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第1篇：信用風(fēng)險(xiǎn)論文范文

關(guān)鍵詞：行為金融；信用風(fēng)險(xiǎn)；金融租賃

信用風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)違約風(fēng)險(xiǎn)，是指借款人、證券發(fā)行人或交易對(duì)方由于種種原因，不愿或無(wú)力履行合同條款而構(gòu)成違約，致使銀行、投資者或交易對(duì)方遭受損失的可能性?；趥鹘y(tǒng)金融學(xué)理論許多金融機(jī)構(gòu)和研究者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理作出積極探索并取得了卓有成效的計(jì)量模型和支持工具，但也存在明顯缺陷。隨著行為金融學(xué)的興起和發(fā)展，為我們提供了新的視角來(lái)研究信用風(fēng)險(xiǎn)管理。

1行為金融學(xué)的產(chǎn)生

20世紀(jì)50年代，馮·紐曼和摩根斯坦(VonNeumannMorgenstem)在公理化假設(shè)的基礎(chǔ)上建立了不確定條件下對(duì)理性人(rationalactor)選擇進(jìn)行分析的框架，即期望效用函數(shù)理論。阿羅和德布魯(Arrow，Debreu)后來(lái)發(fā)展并完善了一般均衡理論，成為經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的基礎(chǔ)，從而建立了經(jīng)濟(jì)學(xué)統(tǒng)一的分析范式。這個(gè)范式也成為金融學(xué)分析理性人決策的基礎(chǔ)。1952年馬克威茨(Markowi)發(fā)表了著名的論文“portfoliosdeefion”，建立了現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，標(biāo)志著現(xiàn)代金融學(xué)的誕生。此后，莫迪戈里安尼和米勒(Modigliani－Miller)建立了MM定理，開(kāi)創(chuàng)了公司金融學(xué)，成為現(xiàn)代金融學(xué)的一個(gè)重要分支。自上個(gè)世紀(jì)60年代夏普和林特納等(Sharp－Limner)，建立并擴(kuò)展了資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)至布萊克、斯科爾斯和莫頓(Black－Scholes－Merton)建立了期權(quán)定價(jià)模型(OPM)，至此，現(xiàn)代金融學(xué)，已經(jīng)成為一門(mén)邏輯嚴(yán)密的具有統(tǒng)一分析框架的學(xué)科。

隨著金融市場(chǎng)上各種異常現(xiàn)象的累積，模型和實(shí)際的背離使得傳統(tǒng)金融理論的理性分析范式陷入了尷尬境地。20世紀(jì)80年代，通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)的反思和修正，行為金融理論悄然興起，并開(kāi)始動(dòng)搖了CAMP和EMH的權(quán)威地位。行為金融理論在博弈論和實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)接納之際，對(duì)人類(lèi)個(gè)體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統(tǒng)的力學(xué)研究范式向以生命為中心的非線(xiàn)性復(fù)雜范式的轉(zhuǎn)換，使得我們看到了金融理論與實(shí)際的溝壑有了彌合的可能。1999年克拉克獎(jiǎng)得主馬修(MatthewRabin)和2002年諾貝爾獎(jiǎng)得主丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)和弗農(nóng)·史密斯(VemonSmith)，都是這個(gè)領(lǐng)域的代表人物，為這個(gè)領(lǐng)域的基礎(chǔ)理論作出了重要貢獻(xiàn)。國(guó)外將這一領(lǐng)域稱(chēng)之為behaviorfinance，國(guó)內(nèi)大多數(shù)的文獻(xiàn)和專(zhuān)著將其稱(chēng)為“行為金融學(xué)”。

行為金融學(xué)發(fā)現(xiàn)，人在不確定條件下的決策過(guò)程中并不是完全理性的，會(huì)受到過(guò)度自信、代表性、可得性、錨定和調(diào)整、損失規(guī)避等信念影響，出現(xiàn)系統(tǒng)性認(rèn)知偏差。而傳統(tǒng)金融學(xué)是基于理性人假設(shè)，認(rèn)為理性人在不確定條件下的決策是嚴(yán)格依照貝葉斯法則計(jì)算的期望效用函數(shù)進(jìn)行決策的。即使有些人非理性，這種非理性也是非系統(tǒng)性的，會(huì)彼此抵消，從而在總體上是理性的；如果這種錯(cuò)誤不能完全相互抵消，套利者的套利也會(huì)淘汰這些犯錯(cuò)誤的決策者，使市場(chǎng)恢復(fù)到均衡狀態(tài)，達(dá)到總體理性。

2行為金融對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的影響

2．1風(fēng)險(xiǎn)偏好

根據(jù)行為金融學(xué)的基本理論，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同于傳統(tǒng)金融學(xué)理論下風(fēng)險(xiǎn)偏好是不變的，而是變化的，是會(huì)隨著絕對(duì)財(cái)富等一些其他因素的改變而發(fā)生改變的。因此，我們就沒(méi)有理由相信借款人是特殊的群體，他們借款的目的大多都是為了投資，也是眾多投資者中的一部分，他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)發(fā)生改變。風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變就會(huì)直接影響到他們面臨的風(fēng)險(xiǎn)，最終會(huì)影響貸款方面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。

2．2過(guò)度自信

過(guò)度自信或許是人類(lèi)最為穩(wěn)固的心理特征，人們?cè)谧鳑Q策時(shí)，對(duì)不確定性事件發(fā)生的概率的估計(jì)過(guò)于自信。投資者可能對(duì)自己駕馭市場(chǎng)的能力過(guò)于自信，在投資決策中過(guò)高估計(jì)自己的技能和預(yù)測(cè)成功的趨勢(shì)，或者過(guò)分依賴(lài)自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過(guò)度自信完全有可能導(dǎo)致大量盲目投資的產(chǎn)生，盲目的多元化和貪大求全。

2．3羊群行為

企業(yè)決策由于存在較大的不確定性并涉及較多的技術(shù)環(huán)節(jié)，其決策往往由決策團(tuán)體共同協(xié)商作出，主要屬于群體決策，而群體決策有可能導(dǎo)致羊群行為(HerdBehaviors)的發(fā)生。羊群行為主要是指投資者在掌握信息不充分情況下，行為受到其他投資者的影響而模仿他人決策的行為。在企業(yè)決策中，羊群行為的表現(xiàn)可能是決策團(tuán)體中多數(shù)人對(duì)團(tuán)體中領(lǐng)導(dǎo)者的遵從，也可能是領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)決策團(tuán)體中多數(shù)人的遵從，而且是一種盲目的遵從。決策中的羊群行為可能造成決策失誤。

2．4資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值

1958年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)朗哥·莫迪格里安尼(FraneoModigliani)和默頓·米勒(MertonMiller)在《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》發(fā)表了題為《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》的論文，提出了著名的MM定理，主要內(nèi)容是：在市場(chǎng)完全的前提下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)。即企業(yè)價(jià)值與企業(yè)是否負(fù)債無(wú)關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題。如果證券價(jià)格準(zhǔn)確地反映了公司未來(lái)現(xiàn)金收入流量的值，那么不管發(fā)行的是什么類(lèi)型的證券，只要把公司發(fā)行的所有證券的市場(chǎng)價(jià)值加在一起，一定等于這個(gè)公司未來(lái)利潤(rùn)的現(xiàn)值。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng)也使得資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)緊要，如果兩個(gè)本質(zhì)完全相同的公司因資本結(jié)構(gòu)不同在市場(chǎng)上賣(mài)出的價(jià)格不一樣的話(huà)，套利者就可以將更便宜的公司的證券全部買(mǎi)下，然后在價(jià)格相對(duì)較高的市場(chǎng)上賣(mài)出。因此，公司的資本結(jié)構(gòu)就不再是不相干的問(wèn)題。不同的現(xiàn)金收入流量對(duì)不同的投資者的吸引力也會(huì)各不相同，這些投資者對(duì)于他們感興趣的現(xiàn)金收入流量愿意付出高價(jià)。特別是由于噪聲交易者的存在，套利仍充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)。所以，不同的資本結(jié)構(gòu)，其公司價(jià)值顯然是不同的，其信用風(fēng)險(xiǎn)必然不同。

3行為金融對(duì)金融租賃公司信用風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

第2篇：信用風(fēng)險(xiǎn)論文范文

隨著信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的日趨突出，信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為制約電子商務(wù)發(fā)展的重要因素。信用風(fēng)險(xiǎn)不僅對(duì)電子商務(wù)銷(xiāo)售方的心理和銷(xiāo)售購(gòu)買(mǎi)行為存在影響，而且對(duì)購(gòu)買(mǎi)方的心理和銷(xiāo)售購(gòu)買(mǎi)行為也都存在很大的影響。一方面信用風(fēng)險(xiǎn)作用于電子商務(wù)交易中的銷(xiāo)售方，主要表現(xiàn)在銷(xiāo)售方對(duì)購(gòu)買(mǎi)方按時(shí)足額付款的信任缺乏，以及售后購(gòu)買(mǎi)方對(duì)銷(xiāo)售方做出不真實(shí)的公開(kāi)評(píng)價(jià)而造成銷(xiāo)售方的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)下降等；另一方面信用風(fēng)險(xiǎn)作用于電子商務(wù)交易中的購(gòu)買(mǎi)方，不僅表現(xiàn)在對(duì)銷(xiāo)售方提供的商品或服務(wù)質(zhì)量的不信任，還有支付方式的安全性、第三方物流的可靠性等方面的不信任。

二、B2C電子商務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型

（一）商品自身的可靠性風(fēng)險(xiǎn)

可靠性風(fēng)險(xiǎn)是由電子商務(wù)活動(dòng)中的不確定因素帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)，B2C電商商務(wù)過(guò)程中所交易的商品依然是交易活動(dòng)的核心，離開(kāi)商品則交易便不存在，所以電子商務(wù)過(guò)程中的可靠性風(fēng)險(xiǎn)的最核心問(wèn)題就是電子商務(wù)銷(xiāo)售企業(yè)提供的商品的可靠性問(wèn)題，即商品主體的質(zhì)量、性能、與電子商務(wù)網(wǎng)頁(yè)提供的產(chǎn)品描述的相符度等。商品自身可靠性風(fēng)險(xiǎn)形成的主要原因是源于所銷(xiāo)售的商品的不可觸摸性，通過(guò)網(wǎng)上購(gòu)買(mǎi)到的實(shí)際商品與實(shí)體店體驗(yàn)到的商品是否一致是當(dāng)前存在的主要問(wèn)題。

（二）虛假宣傳的信用風(fēng)險(xiǎn)

B2C電子商務(wù)的購(gòu)買(mǎi)方主要依靠銷(xiāo)售方的網(wǎng)頁(yè)宣傳文字和宣傳圖片、廣告語(yǔ)等來(lái)決定自己的購(gòu)買(mǎi)行為，如果宣傳文字存在夸大宣傳、不實(shí)宣傳，宣傳圖片存在非實(shí)景拍攝或圖片美化過(guò)度等現(xiàn)象，都會(huì)造成購(gòu)買(mǎi)方的誤判，從而產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)。虛假宣傳信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因，往往是因?yàn)殇N(xiāo)售網(wǎng)頁(yè)的操控者是電子商務(wù)中的銷(xiāo)售方，銷(xiāo)售方可以隨時(shí)更新銷(xiāo)售網(wǎng)頁(yè)內(nèi)的文字和圖片內(nèi)容，往往存在騙取購(gòu)買(mǎi)后立刻對(duì)產(chǎn)品的描述和產(chǎn)品圖片進(jìn)行更改的現(xiàn)象。

（三）支付方式帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)

支付方式帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)主要指B2C電子商務(wù)活動(dòng)結(jié)算過(guò)程的安全性缺失及保障性不足帶來(lái)的結(jié)算信用風(fēng)險(xiǎn)，既可能給電子商務(wù)購(gòu)買(mǎi)方帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失，也可能危及銷(xiāo)售方的經(jīng)濟(jì)利益。這一信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的原因，主要是由于電子商務(wù)的支付方式往往依托于網(wǎng)絡(luò)匯款、網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行、快捷支付、銀聯(lián)在線(xiàn)支付、支付寶等第三方支付平臺(tái)來(lái)進(jìn)行操作，像淘寶這樣有支付寶平臺(tái)來(lái)管理付款的電子商務(wù)服務(wù)網(wǎng)站對(duì)付款環(huán)節(jié)提供了一定的保障，但仍然有很多電子商務(wù)形式是將貨款直接付于銷(xiāo)售方，這樣銷(xiāo)售和購(gòu)買(mǎi)雙方時(shí)間和空間上的不對(duì)稱(chēng)的付款方式是具有信用風(fēng)險(xiǎn)的，即使是支付寶平臺(tái)，依然不是完美無(wú)缺的，例如由于物流造成貨物“遲到”時(shí)，支付寶會(huì)自動(dòng)默認(rèn)交易成功，并將購(gòu)物款打到銷(xiāo)售方賬戶(hù)，這個(gè)環(huán)節(jié)中依然存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)支付過(guò)程中個(gè)人銀行信息、密碼信息等存在泄露的風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買(mǎi)方是具有這樣的不安全感的。

（四）由第三方物流帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)

第三方物流帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)主要是指B2C電子商務(wù)的有形產(chǎn)品在物流運(yùn)輸過(guò)程中由于第三方物流企業(yè)原因帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)，在當(dāng)前的電子商務(wù)交易環(huán)節(jié)中，很多電子商務(wù)第三方服務(wù)平臺(tái)網(wǎng)站都將物流運(yùn)輸作為評(píng)價(jià)電商信用的一個(gè)重要指標(biāo)，但即便如此，漏寄、錯(cuò)寄、郵寄丟失、運(yùn)輸過(guò)程商品破損的現(xiàn)象仍然時(shí)有發(fā)生。出現(xiàn)這一信用風(fēng)險(xiǎn)的原因之一是網(wǎng)絡(luò)交易貨物量的激增，尤其是“雙十一”、節(jié)假日等電商交易高峰期，第三方物流企業(yè)難以應(yīng)對(duì)激增的投遞業(yè)務(wù)，不能保證電商產(chǎn)品及時(shí)準(zhǔn)確的郵遞，給人們帶來(lái)信用缺失的感受，在這樣特殊的時(shí)期，也是電子商務(wù)欺詐等問(wèn)題發(fā)生的高峰期內(nèi)，物流服務(wù)企業(yè)如果寄送過(guò)慢會(huì)導(dǎo)致大量貨物貨未到，而支付平臺(tái)已將購(gòu)物款打到銷(xiāo)售方賬戶(hù)，一旦出現(xiàn)商品寄丟及商品質(zhì)量問(wèn)題，購(gòu)買(mǎi)方便丟失了保障。同時(shí)，第三方物流工作人員的消極工作或工作中不負(fù)責(zé)的態(tài)度，也可能導(dǎo)致這一信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

（五）缺乏監(jiān)管帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)

缺乏監(jiān)管帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)就是指我國(guó)當(dāng)前沒(méi)有切實(shí)可行的針對(duì)電子商務(wù)交易市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管控制的法律法規(guī)，沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管部門(mén)對(duì)電子商務(wù)進(jìn)行監(jiān)管而產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)。單純采用為有形市場(chǎng)制定的法律法規(guī)來(lái)監(jiān)管電子商務(wù)活動(dòng)，是存在不適應(yīng)性的。并且，我國(guó)目前還沒(méi)有建立專(zhuān)門(mén)從事對(duì)網(wǎng)絡(luò)電子商務(wù)市場(chǎng)進(jìn)行有力監(jiān)管的相關(guān)職能部門(mén)，對(duì)電商銷(xiāo)售企業(yè)進(jìn)行整合監(jiān)管。同時(shí)，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)渠道進(jìn)行銷(xiāo)售的商品不是由銷(xiāo)售方直接交付于購(gòu)買(mǎi)方，而是通過(guò)自有的物流分銷(xiāo)渠道或第三方物流將商品送達(dá)，在整個(gè)交易過(guò)程中涉及的環(huán)節(jié)較多，一旦商品送到購(gòu)買(mǎi)方手中存在質(zhì)量問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)也很難確定質(zhì)量問(wèn)題的出現(xiàn)，是歸咎于商品提供商還是物流環(huán)節(jié)。所以存在網(wǎng)購(gòu)產(chǎn)品質(zhì)檢困難的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)購(gòu)買(mǎi)方存在維權(quán)困難的風(fēng)險(xiǎn)。

三、加強(qiáng)B2C電子商務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

（一）加強(qiáng)產(chǎn)品檢驗(yàn)，保障產(chǎn)品質(zhì)量

為了降低B2C電子商務(wù)中因產(chǎn)品本身質(zhì)量問(wèn)題帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)，建議發(fā)揮產(chǎn)品檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)，如工商局、衛(wèi)生局、質(zhì)檢局等，主動(dòng)加大對(duì)線(xiàn)上產(chǎn)品可靠性的檢驗(yàn)力度，將線(xiàn)上產(chǎn)品與線(xiàn)下產(chǎn)品的監(jiān)管、檢驗(yàn)、懲罰措施趨同，使虛擬空間中的實(shí)際產(chǎn)品得到有形機(jī)構(gòu)的檢驗(yàn)。另外，B2C電商企業(yè)為了降低給購(gòu)買(mǎi)方帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)的感知，也可以加強(qiáng)對(duì)自有產(chǎn)品的監(jiān)管力度，必要時(shí)可引入第三方質(zhì)量認(rèn)證機(jī)構(gòu)通過(guò)科學(xué)的質(zhì)量認(rèn)證體系來(lái)對(duì)自有產(chǎn)品的生產(chǎn)過(guò)程進(jìn)行規(guī)范。

（二）制定法規(guī)，保障電商真實(shí)宣傳

為了減少電商產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)或銷(xiāo)售方在網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中的不實(shí)宣傳、夸大宣傳問(wèn)題，在B2C電子商務(wù)服務(wù)平臺(tái)網(wǎng)站做好網(wǎng)頁(yè)監(jiān)管的同時(shí)，國(guó)家權(quán)力機(jī)關(guān)要認(rèn)清當(dāng)前電子商務(wù)的發(fā)展形勢(shì)，適時(shí)制定針對(duì)網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)的法律法規(guī)，在監(jiān)督線(xiàn)上產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)，更要抓好對(duì)電商企業(yè)及銷(xiāo)售方的宣傳方式、宣傳語(yǔ)言合理性的監(jiān)管，盡可能避免電商企業(yè)網(wǎng)站中信息對(duì)電商購(gòu)買(mǎi)方的誤導(dǎo)，以降低電子商務(wù)過(guò)程中由于虛假宣傳帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（三）完善電子支付平臺(tái)，保證交易安全

支付平臺(tái)的安全性和穩(wěn)定性是B2C電子商務(wù)交易環(huán)節(jié)的重要保障。從銀行貨幣融通機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，要不斷加大銀行交易平臺(tái)的安全性和穩(wěn)定性，將網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行、快捷支付、銀聯(lián)在線(xiàn)支付等交易平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)盡可能的降低，同時(shí)要降低支付平臺(tái)的操作難度，降低用戶(hù)在使用支付平臺(tái)時(shí)出現(xiàn)錯(cuò)誤操作的可能性。從電子商務(wù)交易平臺(tái)提供的交易平臺(tái)來(lái)說(shuō)，要不斷完善支付媒介平臺(tái)，網(wǎng)上銀行、支付寶、財(cái)付通、百付寶、國(guó)付寶等的建設(shè)，建立可以與買(mǎi)賣(mài)雙方進(jìn)行溝通的支付平臺(tái)，在全面了解買(mǎi)賣(mài)雙方交易進(jìn)度的基礎(chǔ)上再提供支付服務(wù)，以降低因買(mǎi)賣(mài)雙方信息的不對(duì)稱(chēng)和時(shí)間的錯(cuò)位帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。從電子商務(wù)中的買(mǎi)賣(mài)雙方來(lái)說(shuō)，應(yīng)嚴(yán)格遵循支付平臺(tái)及交易平臺(tái)的使用規(guī)范，正確使用電子支付平臺(tái)，避免因自身操作不當(dāng)而產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（四）完善第三方物流體系，保障運(yùn)輸可靠性

為了降低由第三方物流帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性，物流企業(yè)首先要不斷自我運(yùn)作和管理體制，建立高效、可靠的物流運(yùn)維模式，全力保證貨物準(zhǔn)時(shí)、保質(zhì)保量的送達(dá)，降低貨物因運(yùn)輸速度慢而帶給購(gòu)買(mǎi)方的信用風(fēng)險(xiǎn)感知。其次，物流企業(yè)要不斷完善簽收人簽收制度，代收人代收時(shí)需要出具相關(guān)有效身份證件進(jìn)行記錄，降低因簽收、代收過(guò)程中造成的貨物錯(cuò)寄、丟失的信用風(fēng)險(xiǎn)。再次，物流企業(yè)在郵寄過(guò)程中盜取物流單據(jù)上個(gè)人信息的現(xiàn)象有所存在，很有可能帶給買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的感知，所以物流企業(yè)必須做好個(gè)人信息保密工作，降低因個(gè)人信息和購(gòu)買(mǎi)信息給電子商務(wù)的買(mǎi)賣(mài)雙方帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（五）加強(qiáng)監(jiān)管，保證對(duì)電子商務(wù)的有效控制

第3篇：信用風(fēng)險(xiǎn)論文范文

1.企業(yè)自身對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理不當(dāng)。企業(yè)的發(fā)展與良好的營(yíng)運(yùn)資金管理是密切相關(guān)的。營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)時(shí)間的長(zhǎng)短反映了企業(yè)資金管理的效率與經(jīng)營(yíng)水平的高低。一般我們用存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期來(lái)衡量。我國(guó)企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)期限一般較長(zhǎng)，即存貨占用的資金較大，這對(duì)企業(yè)的資金鏈帶來(lái)較大的壓力，加大了企業(yè)商業(yè)信用的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而我國(guó)企業(yè)的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期一般較短。期限過(guò)短會(huì)加大企業(yè)到期還款壓力，使企業(yè)對(duì)于現(xiàn)金的需求量增大，再結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)的影響，商業(yè)信用銷(xiāo)售和融資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。

2.客戶(hù)選擇存在問(wèn)題。企業(yè)在增加銷(xiāo)售、擴(kuò)大市場(chǎng)份額的時(shí)候，沒(méi)有對(duì)客戶(hù)以往的交易信用情況進(jìn)行考察，將一些信用狀況差的企業(yè)也納入銷(xiāo)售范圍，這會(huì)導(dǎo)致未來(lái)時(shí)點(diǎn)應(yīng)收賬款無(wú)法順利回收的困境。盲目的賒銷(xiāo)雖然在報(bào)表上體現(xiàn)為收入利潤(rùn)的大量增加，但更深層次的影響了其盈利質(zhì)量，并最終危害企業(yè)自身。

3.交易合同簽訂有缺陷。企業(yè)與客戶(hù)在簽訂交易合同時(shí)存在信息的極大不對(duì)稱(chēng)，這會(huì)影響企業(yè)的決策，也會(huì)對(duì)日后壞賬產(chǎn)生造成隱患。而且企業(yè)在賒銷(xiāo)合同的訂立上往往缺少對(duì)于還款日期、結(jié)算方式、擔(dān)保等相關(guān)條款的約定，降低了合同的約束力，增加了信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性。

二、信用風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范

（一）建立完善的企業(yè)信用管理制度

1.設(shè)定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)。信用標(biāo)準(zhǔn)是客戶(hù)獲得信用銷(xiāo)售所需具備的最低條件。企業(yè)應(yīng)該依照風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)應(yīng)的原則確定客戶(hù)是否符合信用銷(xiāo)售的資格，并根據(jù)其對(duì)其評(píng)估的信用風(fēng)險(xiǎn)程度確定賒銷(xiāo)額度。

2.制定合理的信用條件。信用條件就是企業(yè)對(duì)客戶(hù)進(jìn)行信用銷(xiāo)售所提出的付款要求。企業(yè)提出的付款要求越嚴(yán)格，例如給予的信用期限越短，那么企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度越快，信用風(fēng)險(xiǎn)越低。但同時(shí)也降低了企業(yè)信用銷(xiāo)售的吸引力，其他條件相同的情況下，客戶(hù)會(huì)選擇信用期限更長(zhǎng)的企業(yè)。相反，企業(yè)的付款要求越寬松，雖然能爭(zhēng)取到更多的客戶(hù)，但同時(shí)也加大了回收的風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)應(yīng)綜合考慮信用的成本與收益，做出最適合自身的決策。

3.完善內(nèi)部分工，落實(shí)各部門(mén)人員責(zé)任制。明確財(cái)務(wù)部門(mén)職責(zé)，由其統(tǒng)籌各部門(mén)有效控制壞賬呆賬的形成，并將應(yīng)收賬款的回收與責(zé)任人的利益掛鉤，以此提高收款人員的工作積極性。

（二）建立標(biāo)準(zhǔn)透明的企業(yè)信用信息披露機(jī)制

1.建立企業(yè)信用管理系統(tǒng)，對(duì)全社會(huì)各企業(yè)的信用情況進(jìn)行評(píng)估與記錄。授信企業(yè)通過(guò)查閱信用系統(tǒng)可以比較準(zhǔn)確地判斷該交易企業(yè)的信譽(yù)狀況，從而做出正確的選擇以規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。

2.加強(qiáng)全國(guó)聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)信用的基礎(chǔ)建設(shè)。交易雙方之所以信息不對(duì)稱(chēng)就是因?yàn)閱蝹€(gè)企業(yè)的能力有限，無(wú)法全面準(zhǔn)確的了解交易對(duì)象的相關(guān)情況，而信用管理系統(tǒng)的建立正是利用全社會(huì)的力量，達(dá)到資源共享，對(duì)每個(gè)企業(yè)進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)。從而改善債權(quán)人和債務(wù)人之間的信息對(duì)稱(chēng)度，減少由于信息不對(duì)稱(chēng)而引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（三）建立失信懲罰機(jī)制，嚴(yán)厲打擊企業(yè)失信行為企業(yè)失信懲罰機(jī)制是以提高失信成本為基本出發(fā)點(diǎn)，將信用交易授信企業(yè)對(duì)失信企業(yè)二者之間的矛盾激化成失信者對(duì)全社會(huì)的矛盾。這種方案的前提是建立標(biāo)準(zhǔn)透明的企業(yè)信用信息披露制度。這一點(diǎn)又進(jìn)一步同建立全社會(huì)的信用管理共享系統(tǒng)相補(bǔ)充。另外，還要充分發(fā)揮新聞?shì)浾摰膶?dǎo)向作用，建立媒體監(jiān)督機(jī)制，對(duì)企業(yè)的失信行為進(jìn)行披露報(bào)道，擴(kuò)大其違約行為的后果。同時(shí)建立嚴(yán)格的法律制度，依法設(shè)立的懲罰措施能夠防止大多數(shù)商業(yè)欺詐和不良投機(jī)行為，對(duì)違約行為實(shí)行嚴(yán)厲處罰，進(jìn)一步加大其失信成本。在失信成本逐漸增大的情況下，企業(yè)會(huì)考慮失信成本與所得收益之間的關(guān)系，若失信的成本大于所獲得的收益，企業(yè)將會(huì)自發(fā)的選擇守信。這種方法可以說(shuō)是在根本上解決了信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

三、總結(jié)

第4篇：信用風(fēng)險(xiǎn)論文范文

本節(jié)對(duì)融資約束和財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)理進(jìn)行理論分析。

1.1財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的平滑作用柔性是Hart等在研究企業(yè)受經(jīng)營(yíng)周期影響時(shí)提出的概念。20世紀(jì)60年代以后，世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境向復(fù)雜化、動(dòng)態(tài)化趨勢(shì)發(fā)展，柔性生產(chǎn)、柔性管理等問(wèn)題才開(kāi)始被重視，直到20世紀(jì)末財(cái)務(wù)柔性作為集成柔性中的子系統(tǒng)才開(kāi)始被研究。從葛家澎和占美松、DeAngelo、Byoun等對(duì)財(cái)務(wù)柔性的定義可以看出，財(cái)務(wù)柔性的最終目的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。Singh和Hodder通過(guò)對(duì)跨國(guó)公司進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)柔性能夠增加公司價(jià)值［。Chang、Jackson和Grover在研究亞洲金融危機(jī)時(shí)發(fā)現(xiàn)，在動(dòng)態(tài)環(huán)境中承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的諸多企業(yè)中，只有具備財(cái)務(wù)柔性的部分企業(yè)具有更高的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。Dreyer和Grnhaug也得出了同樣的結(jié)論，即財(cái)務(wù)柔性水平高的企業(yè)具有更高的業(yè)績(jī)水平。Arslan、Florackis和Ozkan以東南亞金融危機(jī)為研究背景，發(fā)現(xiàn)在危機(jī)前保持高負(fù)債融資柔性和高現(xiàn)金柔性的企業(yè)在危機(jī)期間創(chuàng)造了更好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。企業(yè)價(jià)值既包括業(yè)績(jī)，也包括風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)柔性的特殊作用是預(yù)防或利用不確定性因素，而不確定性恰恰是風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，因此財(cái)務(wù)柔性具有預(yù)防或降低風(fēng)險(xiǎn)的功能。Antonio等認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避策略與柔性程度直接相關(guān)；Bates、Kahle和Stulz發(fā)現(xiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性的加劇，企業(yè)保持高水平的負(fù)債融資柔性和現(xiàn)金柔性能降低其信用風(fēng)險(xiǎn)、避免發(fā)生違約事件。中國(guó)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)柔性研究較少，主要對(duì)財(cái)務(wù)柔性的作用及構(gòu)建財(cái)務(wù)柔性的理念進(jìn)行了探討。例如：鄧明然對(duì)企業(yè)面臨不確定因素的原因進(jìn)行了理論分析，認(rèn)為財(cái)務(wù)柔性可降低不確定性、規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、提高經(jīng)濟(jì)績(jī)效；趙湘蓮和韓玉啟在分析應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)，指出財(cái)務(wù)柔性不僅能降低風(fēng)險(xiǎn)因素，而且能利用發(fā)展機(jī)會(huì)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，并進(jìn)一步提出了財(cái)務(wù)柔性水平的監(jiān)控措施；王楷華從人本思想的角度提出了財(cái)務(wù)柔性管理的構(gòu)建。中國(guó)學(xué)者主要從理論層面對(duì)財(cái)務(wù)柔性進(jìn)行了探討，鮮有文獻(xiàn)對(duì)理論分析進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)柔性作用的理論及實(shí)證分析可知：財(cái)務(wù)柔性為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，不僅表現(xiàn)為對(duì)企業(yè)帶來(lái)更高的績(jī)效，而且表現(xiàn)為在不確定性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中使企業(yè)保持一定的現(xiàn)金持有水平和債務(wù)融資能力，并能降低企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)、避免企業(yè)破產(chǎn)倒閉。在金融危機(jī)期間，財(cái)務(wù)柔性憑借其降低風(fēng)險(xiǎn)、提升業(yè)績(jī)的作用而對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。金融危機(jī)過(guò)后，金融環(huán)境整體比較平穩(wěn)，資本市場(chǎng)波動(dòng)趨于平緩。然而，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)的加強(qiáng)，企業(yè)仍面臨經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜化、動(dòng)態(tài)化的發(fā)展趨勢(shì)，財(cái)務(wù)柔性在預(yù)防不確定性事件、緩沖信用風(fēng)險(xiǎn)方面仍起重要作用。

1.2融資約束對(duì)財(cái)務(wù)柔性緩沖作用的影響在資本市場(chǎng)完美的假設(shè)下，Keynes認(rèn)為企業(yè)無(wú)須持有現(xiàn)金資產(chǎn)，因此企業(yè)對(duì)現(xiàn)金柔性不產(chǎn)生要求?，F(xiàn)實(shí)中，Greenwald、Stiglitz和Weiss以及My－ers和Majluf卻認(rèn)為，信息不對(duì)稱(chēng)和問(wèn)題的存在導(dǎo)致外部融資成本過(guò)高，由于企業(yè)自有資金有限，因此當(dāng)企業(yè)沒(méi)有足夠多的財(cái)務(wù)資源來(lái)應(yīng)付不確定性因素時(shí)就會(huì)產(chǎn)生融資約束問(wèn)題。中國(guó)的資本市場(chǎng)不完善，企業(yè)的融資約束尤其嚴(yán)重。雖然中國(guó)政府開(kāi)展了金融市場(chǎng)改革———包括股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的建設(shè)以及國(guó)有銀行商業(yè)化管理等，但是由于企業(yè)發(fā)行股票和債券需要經(jīng)過(guò)政府部門(mén)的層層嚴(yán)格審批，而銀行偏好向國(guó)有企業(yè)貸款，因此中國(guó)企業(yè)“融資難”的問(wèn)題未能從根本上得到改善。Almeida、CamPello和Weisbach以及Denis和Sibilkov通過(guò)理論分析認(rèn)為，企業(yè)進(jìn)行流動(dòng)性管理的根本原因在于融資約束，而且融資約束越強(qiáng)則現(xiàn)金持有的邊際價(jià)值越高，企業(yè)對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)的需求也越高。對(duì)于融資約束程度更強(qiáng)的企業(yè)而言，現(xiàn)金在企業(yè)投資中的作用更大，對(duì)企業(yè)價(jià)值的正向影響也更為顯著。顧乃康和孫進(jìn)軍就現(xiàn)金持有對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，其實(shí)證結(jié)果顯示，企業(yè)所持現(xiàn)金的邊際效用隨著其融資約束程度的提升而增大。對(duì)比中外學(xué)者關(guān)于現(xiàn)金持有對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的研究，不難發(fā)現(xiàn)：在融資約束情境下，現(xiàn)金持有的價(jià)值隨著融資約束的加劇而增大。而Acharya、Almeida和Campello從投機(jī)需求的角度以及García－Teruel、Martínez－Solano和Sánchez－Ballesta等從會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的角度所做的研究均表明，融資約束會(huì)增加企業(yè)的流動(dòng)性需求。流動(dòng)性主要來(lái)源于公司內(nèi)部的現(xiàn)金、等價(jià)物以及保有的負(fù)債融資額度，即現(xiàn)金柔性和債務(wù)融資柔性。融資約束越嚴(yán)重，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)柔性水平的要求就越高，企業(yè)保有財(cái)務(wù)柔性的價(jià)值就越大。Hubbard最早提出“流動(dòng)性緩沖”，即面臨融資約束的企業(yè)出于預(yù)防性動(dòng)機(jī)會(huì)保留較多的流動(dòng)性資產(chǎn)。Almeida、CamPello和Weisbach進(jìn)一步對(duì)該理論進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)面臨融資約束的企業(yè)會(huì)留存較多的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，而非融資約束的企業(yè)不存在這一現(xiàn)象?？梢?jiàn)，受融資約束的企業(yè)面對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的增大會(huì)有越來(lái)越高的財(cái)務(wù)柔性需求。本文基于財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防作用，提出了“財(cái)務(wù)柔性緩沖”?！柏?cái)務(wù)柔性緩沖”的基本原理如下：在財(cái)務(wù)融資約束情境下，企業(yè)為了預(yù)防不確定性因素的沖擊而保有一定的現(xiàn)金并維持一定的負(fù)債融資柔性水平，以繼續(xù)維持企業(yè)現(xiàn)有投資和日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要、預(yù)防債權(quán)人提前解約或“惜貸”，從而降低企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)發(fā)生可利用的投資機(jī)會(huì)時(shí)，企業(yè)根據(jù)優(yōu)序融資原則，可以?xún)?yōu)先使用內(nèi)部資金并憑借保有的負(fù)債融資水平，進(jìn)一步擴(kuò)大投資以最大化企業(yè)價(jià)值。

2實(shí)證設(shè)計(jì)

2.1研究假設(shè)綜合上述討論結(jié)果，本文提出如下假設(shè)：假設(shè)1：財(cái)務(wù)柔性水平與企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)顯著負(fù)相關(guān)。假設(shè)2：財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的緩沖作用隨著企業(yè)所受融資約束程度的提升而增強(qiáng)。

2.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源本文選取2009—2012年中國(guó)A股非金融業(yè)上市公司為樣本，并剔除如下上市公司：被特別處理的ST公司；2009年及以后上市的公司；關(guān)鍵指標(biāo)值數(shù)據(jù)缺失的上市公司。最后得到2364家上市公司的7986個(gè)樣本觀(guān)測(cè)值。本文所用數(shù)據(jù)來(lái)自銳思數(shù)據(jù)庫(kù)，使用Stata10軟件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。

2.3模型設(shè)定與變量定義

2.3.1被解釋變量被解釋變量為企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)（EDF）。國(guó)外企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型有多種，萬(wàn)晏伶和楊俊的研究表明KMV模型可以很好地衡量中國(guó)上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。本文結(jié)合中國(guó)上市公司信用統(tǒng)計(jì)資料不健全的實(shí)情，借鑒穆迪公司開(kāi)發(fā)的KMV模型來(lái)衡量上市公司樣本的信用風(fēng)險(xiǎn)。該模型假設(shè)企業(yè)價(jià)值服從布朗運(yùn)動(dòng)。其中：E為企業(yè)的股權(quán)價(jià)值；VA為企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值；DP為負(fù)債的賬面價(jià)值；T為債務(wù)的到期時(shí)間；σE為企業(yè)股權(quán)價(jià)值波動(dòng)率；σV為企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)率。運(yùn)用MATLAB編程逐一迭代可計(jì)算出各企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)EDF值。

2.3.2解釋變量解釋變量為財(cái)務(wù)柔性。根據(jù)DeAngelo等、曾愛(ài)民和魏志華的研究方法，本文采用現(xiàn)金柔性（Xjrx）和負(fù)債融資柔性（Fzrx）來(lái)衡量公司的財(cái)務(wù)柔性水平。現(xiàn)金柔性為企業(yè)持有現(xiàn)金比率，負(fù)債融資柔性＝max（0，行業(yè)平均負(fù)債比率－企業(yè)負(fù)債比率）。

2.3.3調(diào)節(jié)變量調(diào)節(jié)變量為融資約束。本文借鑒Hadlock和Pierce的Size－Age指數(shù)（簡(jiǎn)稱(chēng)為SA指數(shù)）法來(lái)衡量融資約束。SA指數(shù)＝－0．737×Size＋0．043×Size2－0．04×Age。其中：Size為企業(yè)規(guī)模；Age為企業(yè)年齡。在進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)時(shí)，根據(jù)連玉君、彭方平和蘇治的研究［27］，本文用企業(yè)規(guī)模（Size）、是否支付股利（Guli）和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Nature）度量企業(yè)的融資約束程度。企業(yè)規(guī)模越小，則企業(yè)所受的融資約束程度越大；企業(yè)不支付股利，則企業(yè)所受的融資約束程度較大；企業(yè)是民營(yíng)企業(yè)，則企業(yè)所受的融資約束程度較大。此外，本文設(shè)置了如下控制變量：盈利能力（總資產(chǎn)凈利率———ROA）、成長(zhǎng)性（總資產(chǎn)增長(zhǎng)率———Totassgrrt）、固定資產(chǎn)規(guī)模（固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例———Fixassrt）和公司治理（董事會(huì)規(guī)?！狟oard和獨(dú)立董事比例———Dudong）。同時(shí)，設(shè)置啞變量以控制行業(yè)和年度因素的影響。

2.3.4計(jì)量模型為了驗(yàn)證假設(shè)1，本文設(shè)定如下模型：式（2）中：SA×Xjrx、SA×Fzrx為用SA指數(shù)衡量的融資約束程度與財(cái)務(wù)柔性的交叉項(xiàng)。在進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)時(shí)，將模型（2）中用SA指數(shù)衡量的融資約束程度替代為企業(yè)規(guī)模（Size）、是否支付股利（Guli）以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Nature）。其中：Size×Xjrx、Size×Fzrx為用企業(yè)規(guī)模表示的融資約束程度與財(cái)務(wù)柔性的交叉項(xiàng)；Guli×Xjrx、Guli×Fzrx為用“是否支付股利”表示的融資約束程度與財(cái)務(wù)柔性的交叉項(xiàng)；Nature×Xjrx、Nature×Fzrx為用產(chǎn)權(quán)性質(zhì)表示的融資約束程度與財(cái)務(wù)柔性的交叉項(xiàng)。如果融資約束程度與財(cái)務(wù)柔性的交叉項(xiàng)的系數(shù)為負(fù)值且其絕對(duì)值越大，表明企業(yè)受到的融資約束越強(qiáng)，財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的緩沖作用越大。

3實(shí)證結(jié)果分析

3.1描述性統(tǒng)計(jì)表2列示了各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果和差異性檢驗(yàn)結(jié)果。從全體樣本看：企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)均值為0．25、標(biāo)準(zhǔn)差為0．07，說(shuō)明樣本企業(yè)間的信用風(fēng)險(xiǎn)水平差異較大；負(fù)債融資柔性均值為0．08、最低值為0，現(xiàn)金柔性均值為0．21、最高值為1，表明樣本企業(yè)間的財(cái)務(wù)柔性差異較大。從融資約束程度來(lái)看：融資約束程度強(qiáng)的企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)均值相對(duì)較高且差異顯著———這可能與企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性水平不一致有關(guān)；融資約束程度弱的企業(yè)的負(fù)債融資柔性水平和現(xiàn)金柔性水平相對(duì)較高且差異顯著。

3.2相關(guān)性分析表2列示了變量間的相關(guān)系數(shù)。由表2可知：企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)與負(fù)債融資柔性、現(xiàn)金柔性顯著負(fù)相關(guān)，表明提高財(cái)務(wù)柔性水平可以顯著減小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，不論是Pearson相關(guān)系數(shù)還是Spearman相關(guān)系數(shù)，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)與負(fù)債融資柔性、現(xiàn)金柔性均在1％的水平下顯著。

3.3回歸分析

3.3.1財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的緩沖作用表3列示了模型（1）的估計(jì)結(jié)果，分別使用了固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型。結(jié)果顯示：無(wú)論是固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型，負(fù)債融資柔性、現(xiàn)金柔性與企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的回歸系數(shù)基本一致。表3中，兩種模型中負(fù)債融資柔性和現(xiàn)金柔性的系數(shù)均顯著為負(fù)，表明財(cái)務(wù)柔性的變動(dòng)方向與企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)方向相反。財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)方向相反能否說(shuō)明財(cái)務(wù)柔性對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)起到緩沖作用呢？本文進(jìn)一步控制影響信用風(fēng)險(xiǎn)的其他因素，如盈利能力、成長(zhǎng)性、固定資產(chǎn)狀況、公司治理、行業(yè)和年度。加入控制變量后，財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的顯著負(fù)相關(guān)并未改變?？梢?jiàn)，財(cái)務(wù)柔性水平的提高對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的減小起到了明顯作用，即假設(shè)1得證。

3.3.2融資約束的調(diào)節(jié)效應(yīng)借鑒Hadlock和Pierce用SA指數(shù)衡量融資約束的做法，SA指數(shù)值越大說(shuō)明企業(yè)受到的融資約束越強(qiáng)。以SA指數(shù)均值為標(biāo)準(zhǔn)，融資約束程度小于該均值的企業(yè)為融資約束程度強(qiáng)的企業(yè)，融資約束程度大于該均值的企業(yè)為融資約束程度弱的企業(yè)。用虛擬變量表示融資約束程度：融資約束程度強(qiáng)，該虛擬變量取值為1；融資約束程度弱，該虛擬變量取值為0。SA×Fzrx為融資約束程度與負(fù)債融資柔性的交叉項(xiàng)；SA×Xjrx為融資約束程度與現(xiàn)金柔性的交叉項(xiàng)。表4列示了融資約束的調(diào)節(jié)效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果，分別使用了固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型。由表4可知：利用兩種模型所得的檢驗(yàn)結(jié)果基本一致，從而加強(qiáng)了研究結(jié)論的說(shuō)服力。檢驗(yàn)結(jié)果顯示：負(fù)債融資柔性、現(xiàn)金柔性與公司的信用風(fēng)險(xiǎn)顯著負(fù)相關(guān)———這與前面的假設(shè)1一致；融資約束程度與負(fù)債融資柔性、現(xiàn)金柔性的交叉項(xiàng)的系數(shù)均顯著為負(fù)，表明企業(yè)受到的融資約束越強(qiáng)，財(cái)務(wù)柔性對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的緩沖作用越大，故假設(shè)2成立。

3.3.3穩(wěn)健性檢驗(yàn)為了確保結(jié)論的有效性，本了多項(xiàng)穩(wěn)健性檢驗(yàn)，分別使用企業(yè)規(guī)模、是否支付股利和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)來(lái)衡量融資約束程度。其中，企業(yè)規(guī)模小于均值的企業(yè)為融資約束程度強(qiáng)的企業(yè)，企業(yè)規(guī)模大于均值的企業(yè)為融資約束程度弱的企業(yè)；未支付股利的企業(yè)為融資約束程度強(qiáng)的企業(yè)，支付股利的企業(yè)為融資約束程度弱的企業(yè)；民營(yíng)企業(yè)的融資約束程度強(qiáng)，國(guó)有企業(yè)的融資約束程度弱。融資約束程度強(qiáng)，變量值為1；融資約束程度弱，變量值為0。很顯然，財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)顯著負(fù)相關(guān)的結(jié)論未改變，表明財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的緩沖作用。用不同變量衡量的融資約束程度與財(cái)務(wù)柔性的交叉項(xiàng)的系數(shù)仍顯著為負(fù)，表明企業(yè)所受的融資約束越強(qiáng)，財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的緩沖作用越大；當(dāng)企業(yè)沒(méi)有融資約束時(shí)，財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的緩沖作用不明顯。

4結(jié)語(yǔ)

第5篇：信用風(fēng)險(xiǎn)論文范文

下面筆者結(jié)合美國(guó)鄧白氏公司中國(guó)代表對(duì)我國(guó)外貿(mào)企業(yè)大量逾期應(yīng)收賬款問(wèn)題的調(diào)查報(bào)告數(shù)據(jù),對(duì)我國(guó)外貿(mào)企業(yè)客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)的特征進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析,從更深層次上理解我國(guó)外貿(mào)企業(yè)客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀。

從來(lái)源結(jié)構(gòu)看,我國(guó)對(duì)外貿(mào)易客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源以海外華人公司為主。從我國(guó)國(guó)際貿(mào)易拖欠案件所涉及的海外公司性質(zhì)看,我國(guó)的外貿(mào)信用風(fēng)險(xiǎn)主要是由海外華人客戶(hù)帶來(lái)的。筆者認(rèn)為這些為數(shù)不多的海外華人,包括港、澳、臺(tái)地區(qū)的華人以及少數(shù)原籍中國(guó)大陸后來(lái)移居海外的華人具有與中國(guó)同族同種和語(yǔ)言相通的優(yōu)勢(shì),他們對(duì)中國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較熟悉,了解到我國(guó)處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變過(guò)程中,各方面的管理仍不完善,存在著各種法律、管理漏洞,外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部的信用風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力薄弱。同時(shí)他們又抓住我國(guó)部分外貿(mào)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)存在著的一定急功近利和或多或少的崇洋的心態(tài),使得部分海外華人進(jìn)口商可以肆意拖欠我國(guó)外貿(mào)企業(yè)貨款,或詐騙屢屢得手,詐騙成功率要高于一般外國(guó)進(jìn)口商。

從起因結(jié)構(gòu)看,我國(guó)對(duì)外貿(mào)易客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)的直接起因以惡意欺詐為主。具體結(jié)構(gòu)為:有意欺詐的拖欠款占60%;產(chǎn)品質(zhì)量、數(shù)量或交貨期有爭(zhēng)議的占25%;屬于我方外貿(mào)企業(yè)交易嚴(yán)重失當(dāng)及管理失誤的占15%;交易人員私下默契臺(tái)底交易占2.5%;其他性質(zhì)占2.5%。我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的過(guò)半貨款拖欠是由客戶(hù)的惡意欺詐引起,而非人們通常理解的主要是由諸如產(chǎn)品質(zhì)量或貨期等貿(mào)易糾紛引起。

從外貿(mào)企業(yè)性質(zhì)結(jié)構(gòu)看,我國(guó)對(duì)外貿(mào)易客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的國(guó)際拖欠所涉及的企業(yè)以國(guó)內(nèi)的全資中資企業(yè)為主體。具體結(jié)構(gòu)為:80%來(lái)自國(guó)內(nèi)的企業(yè),其中的50%為國(guó)有外貿(mào)企業(yè),30%為私營(yíng)外貿(mào)企業(yè);另外20%來(lái)自三資企業(yè)。從企業(yè)結(jié)構(gòu)中,我們可以明顯了解到我國(guó)外資外貿(mào)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和水平相對(duì)要優(yōu)于中資的外貿(mào)企業(yè)。

從客戶(hù)新舊特征看,過(guò)半數(shù)的國(guó)際貨款拖欠由老客戶(hù)造成。根據(jù)鄧白氏國(guó)際(上海)信息咨詢(xún)公司1997年度受理的我國(guó)398件國(guó)際應(yīng)收賬款追討案件的統(tǒng)計(jì)顯示,其中的200個(gè)案件是由老客戶(hù)產(chǎn)生的,而非人們通常理解的國(guó)際貨款拖欠主要由資信不良的新客戶(hù)造成。

外貿(mào)企業(yè)客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

透過(guò)以上表面數(shù)據(jù),我們可以看出造成我國(guó)外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)損失的原因除了企業(yè)主體信用管理觀(guān)念的嚴(yán)重缺乏外,來(lái)自企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的影響也是至關(guān)重要的。具體來(lái)說(shuō),我國(guó)外貿(mào)企業(yè)客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)成因主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

相關(guān)部門(mén)缺乏信用風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)

由于從政府到企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)都比較淡漠,對(duì)信用管理工作重視不夠,導(dǎo)致政府對(duì)企業(yè)缺乏政策引導(dǎo)和有效支持;有的企業(yè)雖然感到信用風(fēng)險(xiǎn)管理需要,但苦于所知不多無(wú)從下手,且成本較高,在本來(lái)利潤(rùn)率不高的情況下不愿為此支付費(fèi)用,進(jìn)而產(chǎn)生畏難情緒,甚至干脆漠視不管。目前中國(guó)出口企業(yè)的壞賬率超過(guò)5%,而發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)卻只有0.25%至0.5%的水平,國(guó)際平均水平也只在1%左右。中國(guó)企業(yè)出口中遇到的很多困難,一開(kāi)始并不是對(duì)方存心拖欠,而是中國(guó)企業(yè)自己出現(xiàn)制度和管理失誤。

企業(yè)內(nèi)部職責(zé)不明確

在我國(guó)外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)有的管理職能中,應(yīng)收賬款的管理職能基本上是由銷(xiāo)售部和財(cái)務(wù)部這兩個(gè)部門(mén)承擔(dān)的。然而在實(shí)踐中這兩個(gè)部門(mén)卻常常職責(zé)分工不清,不能形成協(xié)調(diào)與制約機(jī)制,容易造成外貿(mào)企業(yè)在客戶(hù)開(kāi)發(fā)、信用評(píng)估、合約簽訂、資金安排、組織貨源、品質(zhì)監(jiān)督、租船訂艙、制單結(jié)匯等諸多貿(mào)易環(huán)節(jié)出現(xiàn)決策失誤并導(dǎo)致信用損失。外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部職責(zé)不明確已成為企業(yè)賬款拖欠趨勢(shì)得不到有效抑制的根本原因。

外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明晰

產(chǎn)權(quán)不明晰使得很多國(guó)有外貿(mào)企業(yè)管理者為了應(yīng)付上級(jí)主管部門(mén)業(yè)績(jī)考核,不顧企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益,盲目賒銷(xiāo);有的企業(yè)迫于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力,單純追求銷(xiāo)售額增長(zhǎng),盲目打價(jià)格戰(zhàn)。這些行為導(dǎo)致了企業(yè)應(yīng)收賬款上升,銷(xiāo)售費(fèi)用上升、負(fù)債增加,呆賬壞賬增加,效益下降,偏離了最終利潤(rùn)這一企業(yè)最主要的目標(biāo)。強(qiáng)化企業(yè)信用管理,就是要在銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)控制這兩個(gè)目標(biāo)之間尋求協(xié)調(diào)一致,保證最終利潤(rùn)這一根本目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

信用管理方法落后

目前我國(guó)外貿(mào)企業(yè)業(yè)務(wù)人員信用風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)薄弱,信用風(fēng)險(xiǎn)防范手段單一,沒(méi)能掌握或運(yùn)用現(xiàn)代先進(jìn)的信用管理技術(shù)和方法。對(duì)客戶(hù)的信用風(fēng)險(xiǎn)缺少評(píng)估和預(yù)測(cè),交易中往往是憑主觀(guān)判斷作決策,缺少科學(xué)的決策依據(jù)。在銷(xiāo)售業(yè)務(wù)管理上,由于缺少信用額度控制,在一定程度上給企業(yè)銷(xiāo)售人員違規(guī)經(jīng)營(yíng)、違章操作,甚至與客戶(hù)勾結(jié)留下可乘之機(jī)。在賬款回收工作上更是缺少專(zhuān)業(yè)化的方法。

加強(qiáng)外貿(mào)客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策建議

通過(guò)以上分析,我們清晰地看出現(xiàn)今我國(guó)外貿(mào)企業(yè)已不是單純的信用管理技術(shù)、手段的缺失,還包括有企業(yè)組織結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào),和相應(yīng)企業(yè)文化落后等諸多因素制約外貿(mào)企業(yè)客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的建立和實(shí)施。

我國(guó)外貿(mào)企業(yè)可依據(jù)自身?xiàng)l件選擇實(shí)施以下的對(duì)策:大型外貿(mào)企業(yè)可成立客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)管理專(zhuān)職機(jī)構(gòu)來(lái)建立健全并貫徹實(shí)施科學(xué)的客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)管理制度;中小型外貿(mào)企業(yè)可考慮實(shí)施信用管理委托制。中小型外貿(mào)企業(yè),尤其是我國(guó)外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)下放以后初次涉足外貿(mào)領(lǐng)域的為數(shù)眾多的私營(yíng)企業(yè),可考慮直接將客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)管理工作“外包”給信用管理咨詢(xún)公司。與企業(yè)自己設(shè)立專(zhuān)門(mén)的管理部門(mén)相比,實(shí)行信用管理委托制可以節(jié)省大量的人力、物力和財(cái)力,降低企業(yè)的管理成本,具有快速性、專(zhuān)門(mén)性和靈活性等優(yōu)點(diǎn);借鑒國(guó)際通行的信用風(fēng)險(xiǎn)管理手段降低外貿(mào)信用風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)外貿(mào)企業(yè)在建立起信用風(fēng)險(xiǎn)管理制度的基礎(chǔ)上,在對(duì)外貿(mào)易的實(shí)踐中應(yīng)該學(xué)會(huì)借鑒國(guó)際通行的信用風(fēng)險(xiǎn)管理的先進(jìn)做法和手段,諸如國(guó)際保理、福費(fèi)廷和出口信用保險(xiǎn)等。這些在西方國(guó)家中相當(dāng)成熟并行之有效的信用風(fēng)險(xiǎn)管理做法雖然在我國(guó)正逐漸得到應(yīng)用,但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有普及,因此我國(guó)商務(wù)部應(yīng)大力推廣。

參考文獻(xiàn):

1.鄒根寶.外貿(mào)信用風(fēng)險(xiǎn)管理及案例分析[M].上海人民出版社,2002

2..當(dāng)代國(guó)際貿(mào)易發(fā)展的幾大趨勢(shì).

第6篇：信用風(fēng)險(xiǎn)論文范文

從小額貸款公司的實(shí)際業(yè)務(wù)范圍來(lái)看，對(duì)于規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)也較為不利?！爸毁J不存”是小額貸款公司的特點(diǎn)，由于規(guī)模所限，以及經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)品種單一，大大限制了小額貸款公司的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖能力。另外，小額貸款公司因?yàn)樯矸莸哪：?，大部分小貸公司難以享受稅收等政策優(yōu)惠，較高的融資成本也限制了利潤(rùn)增長(zhǎng)的空間。很多小額貸款公司的地域性很強(qiáng)，加上在一定區(qū)域中農(nóng)戶(hù)種植品種結(jié)構(gòu)單一，導(dǎo)致小貸公司投貸方向比較集中。一旦農(nóng)戶(hù)因?yàn)榻?jīng)營(yíng)能力差、對(duì)市場(chǎng)把握不準(zhǔn)、自然災(zāi)害等因素導(dǎo)致農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況下滑，甚至賠本等情況，就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)區(qū)域農(nóng)業(yè)受到嚴(yán)重影響。在農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)政策不完善、農(nóng)村金融不理想的情況下，小貸公司放出的貸款風(fēng)險(xiǎn)就比較大，貸款很可能收不回。理論上，小貸公司在放貸以前本應(yīng)該考慮到農(nóng)業(yè)政策、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、農(nóng)戶(hù)經(jīng)營(yíng)能力等因素，但是出于利益最大化的考慮，很多小貸公司不執(zhí)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制，也沒(méi)有自我補(bǔ)償?shù)哪芰?，因此一旦放貸風(fēng)險(xiǎn)暴露就會(huì)危及小額貸款公司的經(jīng)營(yíng)甚至生存。

二、影響小額貸款公司客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)的客觀(guān)性因素

首先，從客戶(hù)因素來(lái)看，信用貸款的主體信用意識(shí)比較單薄，加上農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水平比較低，嚴(yán)重影響了小額貸款公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，我國(guó)大部分地區(qū)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)是以單個(gè)家庭為主要單位，農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)的收入比較低，難以明確地劃分資金的使用性質(zhì)，農(nóng)戶(hù)的文化程度低，缺乏金融知識(shí)，還款能力比較弱。作為一種弱質(zhì)產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的周期長(zhǎng)、利潤(rùn)低，盈利能力較弱，受自然因素影響較大，很多農(nóng)村地區(qū)的農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施也不完善。這些因素為小額貸款公司的客戶(hù)信用帶來(lái)不小風(fēng)險(xiǎn)。加之很多農(nóng)戶(hù)信用和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，獲得資金的渠道并不是很正規(guī)，在還款中經(jīng)常出現(xiàn)拖欠和拒付等現(xiàn)象，這進(jìn)一步加劇了信用環(huán)境的惡化。如果農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)了較大范圍的價(jià)格變動(dòng)情況，或者區(qū)域內(nèi)出現(xiàn)自然災(zāi)害，很可能農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者會(huì)血本無(wú)歸，拖欠貸款或者拒還貸款也就成為破產(chǎn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的無(wú)奈選擇。其次，從大環(huán)境上看，目前我國(guó)的征信系統(tǒng)，尤其是農(nóng)村信用體系的建設(shè)非常滯后，農(nóng)戶(hù)、農(nóng)村企業(yè)、很多中小企業(yè)的信用信息沒(méi)有納入到征信系統(tǒng)之中，借貸方和貸款方兩者之間存在著信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，貸款公司在信息上處于明顯的劣勢(shì)地位。區(qū)域、規(guī)模等因素限制了小額貸款公司的發(fā)展，使他們?nèi)鄙賹?zhuān)門(mén)的信用評(píng)估人員，也缺少相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)，對(duì)于客戶(hù)的資信評(píng)定以及授信額度都沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，這就使得貸款前的逆向選擇和貸款后的道德風(fēng)險(xiǎn)因素難以降低，一定程度上增加了客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下，小額貸款公司是通過(guò)提高利率的方法達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的，但這實(shí)際上絲毫不能夠降低信用風(fēng)險(xiǎn)，反而使自身有效貸款的規(guī)模大大減縮。而且，在信用體系沒(méi)有健全、農(nóng)村擔(dān)保物權(quán)制度比較滯后、科學(xué)有效的財(cái)產(chǎn)抵押擔(dān)保機(jī)制尚未完善的情況下，農(nóng)戶(hù)比較缺乏有效的資產(chǎn)抵押。這使小額貸款公司信用貸款面臨很大信用風(fēng)險(xiǎn)。最后，從監(jiān)管因素來(lái)看，監(jiān)管體系不完善也使小貸公司客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)增加。按照規(guī)定，小額貸款公司不接受銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不明確，責(zé)任不清晰，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制完全依賴(lài)自我約束，對(duì)小貸公司出現(xiàn)的違背“小額、分散”指導(dǎo)原則的現(xiàn)象，難以進(jìn)行有效監(jiān)管，出現(xiàn)了貸款大額化、貸款客戶(hù)非常集中的現(xiàn)象，這無(wú)疑增加了客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)。如果出現(xiàn)呆賬壞賬，加之小額貸款公司的后續(xù)資金相對(duì)不充足，就會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)的危險(xiǎn)。

三、小額貸款公司對(duì)客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)因素的控制

第7篇：信用風(fēng)險(xiǎn)論文范文

1.銀行信用風(fēng)險(xiǎn)銀行信用是在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上通過(guò)銀行而產(chǎn)生的借貸關(guān)系。與商業(yè)信用相比，銀行信用的活動(dòng)范圍比較廣，經(jīng)營(yíng)規(guī)模比較大，借貸期限也相對(duì)比較長(zhǎng)（銀行是可以長(zhǎng)期信貸的）。銀行的主要職能是吸收存款、發(fā)放貸款和轉(zhuǎn)賬結(jié)算等業(yè)務(wù)，當(dāng)然，銀行只有擁有雄厚的資本，才能經(jīng)營(yíng)發(fā)放貸款的業(yè)務(wù)。從某種程度上可以說(shuō)，銀行是提供各種金融服務(wù)，在各種借與貸之間獲取差價(jià)從而盈利，即獲得銀行利潤(rùn)，它相當(dāng)于平均利潤(rùn)。對(duì)此，馬克思在《資本論》中有過(guò)直接說(shuō)明“：銀行的利潤(rùn)一般的說(shuō)在于：它們借入時(shí)的利息率低于貸出時(shí)的利息率?！雹揠S著經(jīng)濟(jì)一體化和全球化的發(fā)展，銀行信用在經(jīng)濟(jì)交流和溝通方面發(fā)揮著重大作用，而銀行信用本身也得到了飛速的發(fā)展，使得銀行信用成為全球現(xiàn)代信用的主要形式。銀行信用使得銀行業(yè)務(wù)規(guī)模得以擴(kuò)大，業(yè)務(wù)種類(lèi)得以拓展，銀行利潤(rùn)得以增加，但與此同時(shí)，銀行信用風(fēng)險(xiǎn)也如影隨形。所謂銀行信用風(fēng)險(xiǎn)，是指各銀行在取得盈利的同時(shí)，承擔(dān)著在日常資金借貸的運(yùn)動(dòng)過(guò)程中有可能遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)，即借款人因各種原因未能完全履行合同，未能及時(shí)、足額償還銀行債務(wù)的可能性，也就是我們常說(shuō)的銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)不僅發(fā)生在貸款中，也可能發(fā)生在擔(dān)保、承兌和證券投資等相關(guān)業(yè)務(wù)中，而其中主要的風(fēng)險(xiǎn)形式是貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)貸款的收回風(fēng)險(xiǎn)，即銀行貸出去的資金由于各種原因貸款人不能按期歸還貸款的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)等，信用風(fēng)險(xiǎn)是銀行最具威脅的風(fēng)險(xiǎn)。銀行信用風(fēng)險(xiǎn)包括道德性信用風(fēng)險(xiǎn)（借款人有錢(qián)故意不還）和非道德性信用風(fēng)險(xiǎn)（借款人想還，但無(wú)力償還）。但無(wú)論道德性信用風(fēng)險(xiǎn)，還是非道德性信用風(fēng)險(xiǎn)，最直接的后果就是銀行出現(xiàn)大量的死賬呆賬，增大銀行不良資產(chǎn)數(shù)目，從而導(dǎo)致銀行資產(chǎn)受損、信貸能力下降，對(duì)銀行的出資人、所有者和廣大金融消費(fèi)者造成傷害，最為嚴(yán)重時(shí)可能導(dǎo)致銀行破產(chǎn)倒閉。

2.貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)貨幣信用是伴隨著以金銀為固定等價(jià)物進(jìn)行交換而產(chǎn)生的一種信用關(guān)系。后來(lái)，由于金銀具有不易攜帶、磨損成本高等缺陷，紙幣代替了金銀來(lái)執(zhí)行貨幣職能。當(dāng)然，紙幣只是一種由國(guó)家發(fā)行的，并強(qiáng)制使用的貨幣符號(hào)，但是這種貨幣符號(hào)卻在商品交換和發(fā)展中給人們帶來(lái)了很大的便利。今天，隨著信息時(shí)代的來(lái)臨，電子貨幣得以產(chǎn)生，電子貨幣進(jìn)一步提高了人們支付的便利性。不過(guò)，在便利性提高之余，風(fēng)險(xiǎn)也同樣在不斷增大，這一不斷增大的風(fēng)險(xiǎn)亦即貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，馬克思早在19世紀(jì)60年代就已經(jīng)提到：“一旦勞動(dòng)的社會(huì)性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在，從表現(xiàn)為一個(gè)處于現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)之外的東西，獨(dú)立的貨幣危機(jī)或作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī)，就是不可避免的。”⑦也就是說(shuō)，自從貨幣產(chǎn)生的那一刻起，就已經(jīng)埋下了貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)的種子。所謂貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)，主要是指在經(jīng)濟(jì)社會(huì)大環(huán)境中貨幣流通和信用領(lǐng)域中長(zhǎng)期的通貨膨脹和信用膨脹的危機(jī)。馬克思認(rèn)為，貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)“只有在一個(gè)又一個(gè)的支付鎖鏈和抵消支付的人為制度獲得充分發(fā)展的地方”，只有在人們對(duì)信用貨幣失去信心時(shí)，“才會(huì)發(fā)生”⑧。今天貨幣市場(chǎng)非常廣闊和活躍，潛在的貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)也是不言而喻的。本質(zhì)上，作為支付手段和流通手段的不管是紙幣，還是電子貨幣，它們存在的前提和基礎(chǔ)無(wú)疑是大眾的信用和日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中建立起來(lái)的信用體系。因此，如果建立在信用基礎(chǔ)上的貨幣信用平衡被打破，那么，所有債務(wù)或者款項(xiàng)都被要求以實(shí)物提前支付，那些以信用為載體的觀(guān)念上的、虛擬的、電子的貨幣將不復(fù)存在。這種貨幣危機(jī)如果蔓延到商業(yè)領(lǐng)域和其他領(lǐng)域，那么，一場(chǎng)因貨幣信用危機(jī)而導(dǎo)致的全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就開(kāi)始了。

二、現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)的典型案例

“傳統(tǒng)文化中并沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)概念，因?yàn)樗麄儾⒉恍枰@個(gè)概念。”⑨然而“，現(xiàn)在，發(fā)達(dá)文明中存在一種風(fēng)險(xiǎn)命運(yùn)?！雹猹q如馬克思所描述的那樣，“一種嶄新的力量信用事業(yè)，隨同資本主義的生產(chǎn)而形成起來(lái)。起初，它作為積累的小小助手不聲不響地?cái)D了進(jìn)來(lái)，通過(guò)一根無(wú)形的線(xiàn)把那些分散在社會(huì)表面上的大大小小的貨幣資金吸引到單個(gè)的或聯(lián)合的資本家手中；但是很快它就成了競(jìng)爭(zhēng)斗爭(zhēng)中的一個(gè)新的可怕的武器；最后，它變成一個(gè)實(shí)現(xiàn)資本集中的龐大的社會(huì)機(jī)構(gòu)。”輯訛輥而隨著這一“新的可怕的武器”亦或稱(chēng)為“實(shí)現(xiàn)資本集中的龐大的社會(huì)機(jī)構(gòu)”的“嶄新的力量”不斷發(fā)展變化，信用風(fēng)險(xiǎn)及其社會(huì)危害也在與日俱增。

1.美國(guó)次貸危機(jī)在美國(guó)，很少有人買(mǎi)房時(shí)全額付款，購(gòu)房抵押貸款（簡(jiǎn)稱(chēng)房貸）是非常普遍的現(xiàn)象。但是，對(duì)于那些收入不穩(wěn)定甚至根本沒(méi)有收入的人來(lái)說(shuō)，買(mǎi)房時(shí)因?yàn)樾庞玫燃?jí)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)，就無(wú)法獲得傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款。這些因信用記錄不好或償還能力較差而被銀行拒絕貸款的人，往往會(huì)申請(qǐng)次級(jí)抵押貸款購(gòu)買(mǎi)住房。所謂次級(jí)抵押貸款（簡(jiǎn)稱(chēng)次貸），是指一些貸款機(jī)構(gòu)為追求比一般抵押貸款高得多的貸款利率，而向償還能力較差、信用程度較低的借款人提供的貸款。由此可見(jiàn)，次級(jí)抵押貸款就是信用被放大之后而產(chǎn)生的借貸關(guān)系，是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)。進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，由于新經(jīng)濟(jì)泡沫和“911”恐怖事件，美國(guó)開(kāi)始推行寬松的貨幣政策，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)也連續(xù)多次降低聯(lián)邦基金利率，從而為房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍與發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)利好的政策與經(jīng)濟(jì)環(huán)境，美國(guó)的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)迅速發(fā)展。有調(diào)查研究表明，2006年美國(guó)有差不多500萬(wàn)個(gè)家庭牽涉次貸，而且規(guī)模金額巨大。然而，2007年初，隨著短期利率的提高，次級(jí)抵押貸款還款利率開(kāi)始大幅上升，購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。與此同時(shí)，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)降溫也使房屋出售變得更為困難，進(jìn)而通過(guò)抵押住房再融資就難上加難。這種局面直接導(dǎo)致大批次級(jí)抵押貸款者不能按期還貸。由于貸款人到期欠款無(wú)法償還，銀行和貸款機(jī)構(gòu)也就無(wú)法收回貸款，因而只能收回作為抵押的貸款人的房子。然而，經(jīng)濟(jì)蕭條，購(gòu)賣(mài)力下降，房產(chǎn)不斷貶值，收回房產(chǎn)的銀行和貸款機(jī)構(gòu)沒(méi)辦法完成手頭房產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)，從而就導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)緊張，最終引發(fā)了次貸危機(jī)。顯然，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因在于信用被無(wú)限放大，卻缺少保障信用的監(jiān)督機(jī)制和評(píng)估機(jī)制。危機(jī)發(fā)生之初表現(xiàn)在次貸購(gòu)房人無(wú)法還貸而導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和投資基金被迫關(guān)閉，隨后危機(jī)波及金融體系，進(jìn)而影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。危機(jī)不僅席卷全美，并且蔓延全球。這場(chǎng)由美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)引發(fā)的危機(jī)持續(xù)惡化，最終釀成了一場(chǎng)對(duì)世界主要金融機(jī)構(gòu)和全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大沖擊波的全球金融風(fēng)暴，它使美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，并對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定負(fù)面影響。為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，自2008年11月至2013年12月，美國(guó)已推行了4輪量化寬松的貨幣政策，歐盟、日本、俄羅斯等也相繼推行量化寬松的貨幣政策。這些國(guó)家在全球金融市場(chǎng)上掀起的這股“貨幣海嘯”，無(wú)疑又會(huì)進(jìn)一步引發(fā)全球貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)。正因如此，與其說(shuō)次貸危機(jī)是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上的次級(jí)按揭貸款危機(jī)，倒不如把它歸結(jié)為一場(chǎng)信用缺失危機(jī)。

2.歐洲債務(wù)危機(jī)第二次世界大戰(zhàn)勝利后，歐洲各主要資本主義國(guó)家憑借美國(guó)馬歇爾計(jì)劃的幫助，恢復(fù)了因世界大戰(zhàn)而瀕臨崩潰的經(jīng)濟(jì)體系。迅速崛起的歐洲各國(guó)為了進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，而結(jié)成聯(lián)盟。實(shí)踐表明，歐洲聯(lián)盟符合歐洲各國(guó)和整個(gè)歐洲利益，有力地促進(jìn)了歐洲經(jīng)濟(jì)政治的發(fā)展，提升了歐洲在國(guó)際上的政治和經(jīng)濟(jì)地位。隨著歐盟一體化進(jìn)程的推進(jìn)，1999年1月1日，具有獨(dú)立性和法定貨幣地位的超國(guó)家性質(zhì)貨幣的歐元在歐盟各成員國(guó)范圍內(nèi)正式發(fā)行，并于2002年1月1日起在歐元區(qū)國(guó)家內(nèi)正式流通。毫無(wú)疑問(wèn)，歐元的發(fā)行與流通不僅為歐洲帶來(lái)了巨大的經(jīng)濟(jì)利益，而且還推進(jìn)了歐洲社會(huì)文化的融合。然而，由于歐元區(qū)一些國(guó)家，比如希臘、西班牙、葡萄牙、意大利等，各國(guó)政府為了提升本國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力，縮小同其他歐盟國(guó)之間的差距，盲目追逐短期利益，隱瞞政府的財(cái)政赤字，過(guò)分的透支政府信用，使政府面臨著巨額的債務(wù)（這些債務(wù)來(lái)自政府為應(yīng)付財(cái)政支出而大量發(fā)行的、無(wú)法按期兌現(xiàn)的債券）。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之前，上述各國(guó)在發(fā)債時(shí)根據(jù)預(yù)測(cè)是能按時(shí)還本付息的。之后，由于受到全球危機(jī)的沖擊，各國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟，失業(yè)率激增，政府收入減少，支出增加，從而導(dǎo)致政府無(wú)力償還債務(wù)，于是在全球金融危機(jī)影響下歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。實(shí)際上，在加入歐盟前希臘等各國(guó)就已經(jīng)開(kāi)始隱瞞其財(cái)務(wù)狀況，比如希臘就借助高盛公司掩蓋了其真實(shí)債務(wù)狀況。加入歐盟之后，變本加厲透支政府信用，大量舉借外債購(gòu)買(mǎi)金融衍生產(chǎn)品，這與希臘本身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和償還能力是不相符的，從而就導(dǎo)致了嚴(yán)重的通貨膨脹。一邊是日益擴(kuò)大的政府財(cái)政赤字，一邊是不斷透支政府信用來(lái)刺激消費(fèi)，最終釀成了一場(chǎng)席卷整個(gè)歐洲大陸的債務(wù)危機(jī)。不難看出，歐洲債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的主要原因是歐盟對(duì)某些成員國(guó)一味的經(jīng)濟(jì)縱容和貨幣保護(hù)，使得政府對(duì)國(guó)家信用無(wú)限度透支，讓原本就已存在的問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重，直到無(wú)法掩蓋和隱藏，最終影響了整個(gè)歐洲大陸。這一場(chǎng)由政府信用透支而引發(fā)的債務(wù)危機(jī)，簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，就是一場(chǎng)貨幣借貸到期無(wú)法償還的信用危機(jī)。從危機(jī)源頭上來(lái)看，歐債危機(jī)是由希臘債務(wù)危機(jī)而引起的、波及整個(gè)歐盟的債務(wù)危機(jī)。希臘一國(guó)的大量無(wú)法償還的外債使得歐盟其他成員國(guó)因?yàn)闊o(wú)法回收債務(wù)而陷入債務(wù)危機(jī)的鏈條。而歐盟早期沒(méi)有陷入危機(jī)的一些成員國(guó)，如法國(guó)、德國(guó)等，為了維護(hù)整個(gè)歐洲的利益和地位，以保住歐元的穩(wěn)定，就必須不斷向危機(jī)爆發(fā)國(guó)注資。這一拯救歐債危機(jī)的舉措使得法、德等救援國(guó)國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性貨幣減少，自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展也受到牽連，最終導(dǎo)致了整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)的衰退。

3.中國(guó)溫州現(xiàn)象20世紀(jì)90年代以來(lái)，伴隨著全方位、多層次、多領(lǐng)域的對(duì)外開(kāi)放格局逐步形成，我國(guó)沿海沿江地區(qū)經(jīng)濟(jì)得到了高速的發(fā)展，溫州就因其繁榮的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)而聞名全球。溫州所產(chǎn)的眼鏡、打火機(jī)、皮鞋等小商品也遠(yuǎn)銷(xiāo)海外，享譽(yù)盛名。經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展使得一個(gè)江浙沿海的小漁村在不到30年的時(shí)間里發(fā)展成為一個(gè)人口密集的現(xiàn)代化大都市。由此，溫州一度成為改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的模范城市。然而，在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)取得成功的同時(shí)，溫州的民間借貸也逐漸興盛。這種古老的借貸方式在寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和高額經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)使下開(kāi)始慢慢地變質(zhì)，這就為溫州危機(jī)埋下了隱患。溫州在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背后到底隱藏著什么？自爆出一件件老板因債務(wù)跑路、甚至跳樓事件開(kāi)始，溫州就被推至風(fēng)口浪尖處，溫州爆發(fā)的這場(chǎng)嚴(yán)重的民間借貸危機(jī)引發(fā)了社會(huì)和政府高度關(guān)注，也引起了人心惶然。面對(duì)溫州的現(xiàn)狀，我們不禁要問(wèn)到底是什么讓原本以民營(yíng)經(jīng)濟(jì)而聞名全球的溫州面臨如此困境？很明顯，溫州經(jīng)濟(jì)發(fā)展中后期，很大一部分企業(yè)主偏離原本經(jīng)營(yíng)良好的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將資本轉(zhuǎn)移到房地產(chǎn)等巨額利潤(rùn)的投機(jī)行業(yè)，以致實(shí)體經(jīng)濟(jì)日益空心化。同時(shí)，溫州人熱衷于高利息率的借貸（即我們常說(shuō)的民間高利貸），它是一種靠信用關(guān)系維持的私人放貸，而且放貸的資金并不全是個(gè)人自有資金，還包括各種來(lái)自親友的資金、信用卡和銀行貸款而來(lái)的資金等。輰訛輥因此，一旦這種沒(méi)有任何法律安全保障的“關(guān)系借貸”沒(méi)辦法按期歸還，一旦資金鏈在某處斷裂，所產(chǎn)生的后果就變得非常嚴(yán)重。一方面，企業(yè)家們不僅要填補(bǔ)實(shí)業(yè)的資金短缺，還面臨高額利息率的巨大債務(wù)，企業(yè)因?yàn)閲?yán)重的資金短缺，沒(méi)辦法正常生產(chǎn)運(yùn)作；另一方面，這復(fù)雜而廣泛的借貸關(guān)系的平衡一旦被打破，就無(wú)法避免整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的混亂。表面上看，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化加上中央收緊信貸，導(dǎo)致了溫州中小企業(yè)資金鏈斷裂。實(shí)際上，溫州現(xiàn)象主導(dǎo)因素是貨幣的借貸泛濫超出了這個(gè)城市本身所能承受的范疇，高利息率的借貸打破了貨幣流通的平衡。中國(guó)房市不斷攀升的房?jī)r(jià)讓大部分溫州人嘗到了借錢(qián)生錢(qián)的甜頭，紛紛將投資目標(biāo)放到房市等金融領(lǐng)域，使發(fā)家的實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始衰退并日益空虛。當(dāng)國(guó)家加大對(duì)樓市的打擊力度，限制樓盤(pán)的炒價(jià)，這給借錢(qián)炒樓的溫州人以沉重一擊，最終誘發(fā)了一場(chǎng)嚴(yán)重的債務(wù)償還危機(jī)。在這個(gè)被高額利潤(rùn)誘使的、以信用為基礎(chǔ)的私人借貸鏈條中，銀行也扮演著推波助瀾的角色，所以，當(dāng)個(gè)人信用透支，資金鏈在某一處斷裂，銀行借貸中的貨幣沒(méi)辦法按時(shí)收回，一場(chǎng)因個(gè)人信用而引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就在溫州爆發(fā)，并向鄂爾多斯等多個(gè)城市蔓延。

三、現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)的有效規(guī)避

通過(guò)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)典型案例的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)：與馬克思論及的商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)相比，全球化時(shí)代的經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出一些新的特征。一是從失信主體來(lái)看，信用風(fēng)險(xiǎn)由微觀(guān)個(gè)體向政府主體蔓延。與早期的個(gè)人和企業(yè)違約有所不同，今天政府失信已經(jīng)變得非常嚴(yán)重。從歐洲債務(wù)危機(jī)到美國(guó)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)都反映了政府失信風(fēng)險(xiǎn)在不斷加劇。二是從金融工具來(lái)看，信用借貸由傳統(tǒng)金融工具向衍生金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。作為在傳統(tǒng)金融工具（包括貨幣、債券、股票等）基礎(chǔ)上衍化和派生出來(lái)的新型金融產(chǎn)品，衍生金融產(chǎn)品（包括期貨合約、期權(quán)合約、遠(yuǎn)期合同、互換合同等）由于能夠轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)而得到“青睞”，但這種新型金融產(chǎn)品高度的財(cái)務(wù)杠桿作用加劇了信用風(fēng)險(xiǎn)的危害程度。三是由引發(fā)領(lǐng)域來(lái)看，信用危機(jī)由生產(chǎn)制造業(yè)向房產(chǎn)地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。1929~1933全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)直接原因在于制造業(yè)生產(chǎn)與銷(xiāo)售之間供求矛盾的尖銳化，而2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)的導(dǎo)火線(xiàn)則是房地產(chǎn)的泡沫化。基于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)的新變化和新特征，我們認(rèn)為應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著力，以有效規(guī)避現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

1.強(qiáng)化國(guó)家債務(wù)管理，規(guī)避政府違約風(fēng)險(xiǎn)2013年初，盡管美國(guó)兩黨達(dá)成了“財(cái)政懸崖”階段性協(xié)議，但其政府未能擺脫“關(guān)門(mén)危機(jī)”。實(shí)際上，自1960年以來(lái)，美國(guó)債務(wù)上限已經(jīng)上調(diào)了79次（平均計(jì)算每8個(gè)月就上調(diào)一次），如果以現(xiàn)有利息增速判斷，十年后美國(guó)債務(wù)僅僅利息的支出就將增加到1.1萬(wàn)億（占其GDP總量的4.7%），也就是說(shuō)，美國(guó)未來(lái)十年必須保持GDP增速不低于4.7%，才能支付國(guó)家債務(wù)的利息。輱訛輥2009~2010年歐債危機(jī)爆發(fā)時(shí)，歐洲五國(guó)希臘、意大利、愛(ài)爾蘭、葡萄牙和西班牙政府總債務(wù)占GDP的比例也分別高達(dá)130%、120%、94%、83%和63%。2013年9月5日國(guó)際清算銀行（BIS）有關(guān)報(bào)告顯示，2007年中旬全球債務(wù)規(guī)模為70萬(wàn)億美元，到2013年已經(jīng)增至100萬(wàn)億美元，而各國(guó)中央及地方政府是債務(wù)的最大制造者。由此可見(jiàn)，規(guī)避?chē)?guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)，防止政府債務(wù)違約是防范現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)的首要任務(wù)。規(guī)避?chē)?guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)，防止政府債務(wù)違約的最好辦法是避免政府的過(guò)度負(fù)債。這就要求政府量體裁衣，量入為出，將國(guó)家債務(wù)盡可能控制在能夠承受的范圍之內(nèi)。與此同時(shí)，對(duì)現(xiàn)有國(guó)家債務(wù)應(yīng)該強(qiáng)化管理，構(gòu)建反映債務(wù)危機(jī)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理系統(tǒng)，建立政府債務(wù)預(yù)警、化解和救助機(jī)制。比如，調(diào)整國(guó)家債務(wù)期限結(jié)構(gòu)安排，避免債務(wù)過(guò)度集中償付；加強(qiáng)同國(guó)際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行（WBG）等國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)的合作，多渠道監(jiān)管各國(guó)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；聯(lián)合設(shè)立跨國(guó)債務(wù)危機(jī)救助的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)等。

2.完善衍生金融市場(chǎng)監(jiān)管，降低市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)20世紀(jì)70年代，以期貨、期權(quán)等證券為核心的衍生金融工具的創(chuàng)新滿(mǎn)足了人們?nèi)找鎻?fù)雜的投資融資、資金保值和避險(xiǎn)需要。作為一種高級(jí)的資源配置工具，包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換、掉期等在內(nèi)的衍生金融產(chǎn)品經(jīng)過(guò)衍生再衍生，推進(jìn)了金融市場(chǎng)高度的發(fā)展。據(jù)世界交易所聯(lián)盟（WFE）的數(shù)據(jù)顯示，2013年全球期貨交易量達(dá)到37.8億手合約，與2012年交易量相比提高了24%；全球期權(quán)交易量達(dá)到2.24億手合約，與2012年交易量相比提高了17%。然而，衍生金融工具是一把雙刃劍，它的杠桿效應(yīng)，有利于籌資、保值和避險(xiǎn)，但同時(shí)也放大了衍生金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及危害。1997年7月東南亞金融風(fēng)暴的爆發(fā)，正是被譽(yù)為“金融大鱷”的喬治•索羅斯（GeorgeSoros）運(yùn)用衍生金融工具牟利的結(jié)果?；诖?，完善衍生金融市場(chǎng)監(jiān)管，降低市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成為規(guī)避現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)的必然要求。為保證衍生金融體系穩(wěn)定運(yùn)行，防止市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生必須加強(qiáng)衍生金融法制建設(shè)，提高衍生金融市場(chǎng)交易中信息透明度，健全衍生金融市場(chǎng)的內(nèi)控機(jī)制，構(gòu)建和完善衍生金融市場(chǎng)的預(yù)警系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，注重開(kāi)發(fā)各種管理衍生金融風(fēng)險(xiǎn)的新技術(shù)和新工具。輲訛輥此外，為了適應(yīng)衍生金融市場(chǎng)國(guó)際化，各國(guó)政府還應(yīng)該加強(qiáng)衍生金融監(jiān)管領(lǐng)域的國(guó)際合作。比如，建立相關(guān)信息共享機(jī)制，注重監(jiān)管信息的充分交流，以防止跨國(guó)證券欺詐和市場(chǎng)操縱；統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則，促成各國(guó)監(jiān)管行為的協(xié)調(diào)性，降低衍生金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的外部負(fù)效用；對(duì)衍生金融行業(yè)自律進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范，提升衍生金融市場(chǎng)自我監(jiān)管能力等。

第8篇：信用風(fēng)險(xiǎn)論文范文

（一）長(zhǎng)沙市城投債信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)修正模型的構(gòu)建（1）KMV模型主要思想KMV模型主要是用來(lái)計(jì)量上市公司的違約概率、違約距離及預(yù)期的違約損失，它的主要思想是將以期權(quán)定價(jià)理論為基礎(chǔ)，將所研究的上市公司或上市銀行的股東權(quán)益收益狀況看成一種看漲期權(quán)，該期權(quán)的標(biāo)的物為公司的股票，執(zhí)行價(jià)格是公司的債務(wù)總額，期限是公司債務(wù)期限，在到期時(shí)，如果公司的股票價(jià)值計(jì)算的公司資產(chǎn)總價(jià)值大于公司的債務(wù)總額，則公司在償清所有債務(wù)后還能獲得收益，公司不存在違約的可能性；如果到期時(shí)公司的股票總價(jià)值不足以?xún)斶€公司的債務(wù)，則公司便會(huì)發(fā)生違約，投資者也將面對(duì)公司的違約風(fēng)險(xiǎn)。（2）KMV模型的不足KMV模型運(yùn)用于長(zhǎng)沙市城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)有以下三方面的不足：一是對(duì)于城投債而言，作為擔(dān)保的是地方一般財(cái)政收入而不是城司的資產(chǎn)價(jià)值；二是地方一般財(cái)政收入及其波動(dòng)率是可以直接觀(guān)測(cè)到的；三是忽略了市場(chǎng)上不確定因子的干擾，不能更好地接近現(xiàn)實(shí)情況。（3）KMV模型的修正由于KMV模型適用于上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)，本研究對(duì)其進(jìn)行了修正以用于對(duì)長(zhǎng)沙市城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)，修正主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：①用地方一般財(cái)政收入替換原模型中的公司資產(chǎn)價(jià)值；②用地方一般財(cái)政收入的波動(dòng)率替換原模型中的公司資產(chǎn)波動(dòng)率；③引入Knight不確定因子λ。由于長(zhǎng)沙市擔(dān)保財(cái)政收入的對(duì)數(shù)服從正態(tài)分布，引入Knight不確定性因子λ后，違約距離DD為：其中DD表示長(zhǎng)沙市城投債預(yù)期違約距離，A0表示長(zhǎng)沙市財(cái)政一般預(yù)算收入，Bt表示t時(shí)刻長(zhǎng)沙市城投債發(fā)債規(guī)模，σ為長(zhǎng)沙市一般財(cái)政收入的波動(dòng)率，μ為長(zhǎng)沙市一般財(cái)政收入的增長(zhǎng)率，T表示違約區(qū)間的長(zhǎng)度，λ表示不確定因子。其中f服從正態(tài)分布N（μ，σ2），p表示長(zhǎng)沙市城投債預(yù)期違約率。

（二）長(zhǎng)沙市城投債信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)分析（1）灰色預(yù)測(cè)模型預(yù)測(cè)長(zhǎng)沙市財(cái)政一般預(yù)算收入運(yùn)用表1的數(shù)據(jù)進(jìn)行灰色預(yù)測(cè)，對(duì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行殘差檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)預(yù)測(cè)等級(jí)好，2014年長(zhǎng)沙市財(cái)政一般預(yù)算收入為648.04億元。長(zhǎng)沙市2014年財(cái)政預(yù)算中預(yù)算數(shù)據(jù)為655億元，說(shuō)明運(yùn)用灰色預(yù)測(cè)模型預(yù)測(cè)效果較好。（2）長(zhǎng)沙市城投債信用風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)行規(guī)模的度量假設(shè)長(zhǎng)沙市財(cái)政一般預(yù)算收入服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布。根據(jù)修正的KMV計(jì)算步驟如下：①長(zhǎng)沙市城投債預(yù)測(cè)違約率期間的長(zhǎng)度本文中選取的預(yù)測(cè)違約率的期間長(zhǎng)度為1年，即T=1。②違約點(diǎn)F的確定我們選取不同的城投債發(fā)債規(guī)模來(lái)計(jì)量期望違約率，根據(jù)KMV的評(píng)級(jí)安全標(biāo)準(zhǔn)及期望違約率的大小取值來(lái)確定長(zhǎng)沙市合理的城投債發(fā)行規(guī)模。③長(zhǎng)沙市財(cái)政一般預(yù)算收入波動(dòng)率的計(jì)算根據(jù)灰色預(yù)測(cè)模型對(duì)長(zhǎng)沙市財(cái)政一般預(yù)算收入的預(yù)測(cè)，可以得到2014年長(zhǎng)沙市財(cái)政一般預(yù)算收入預(yù)測(cè)值為648.04，以財(cái)政一般預(yù)算收入數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，根據(jù)μ和σ的計(jì)算公式可以求出長(zhǎng)沙市財(cái)政一般預(yù)算收入的波動(dòng)率。④長(zhǎng)沙市財(cái)政一般預(yù)算收入可用于擔(dān)保的系數(shù)值的確定長(zhǎng)沙市財(cái)政一般預(yù)算收入存在一定比例的固定支出，不能全部用于城投債發(fā)行擔(dān)保，所以，長(zhǎng)沙市財(cái)政一般預(yù)算收入扣除這些必保性支出后的剩余才能為城投債發(fā)行提供擔(dān)保。由于這些固定支出項(xiàng)的統(tǒng)計(jì)口徑不同，可用于擔(dān)保的財(cái)政一般預(yù)算收入的比例系數(shù)也不同。為了更貼近近年來(lái)長(zhǎng)沙市政府固定性財(cái)政支出額，本文以2009年-2013年五年間長(zhǎng)沙市必保性財(cái)政支出項(xiàng)所占的比例的平均值α作為長(zhǎng)沙市財(cái)政一般預(yù)算收入的固定性支出比例，1-α即長(zhǎng)沙市政府可用于擔(dān)保的財(cái)政收入的系數(shù)值。其中必保性支出項(xiàng)包括一般公共服務(wù)支出、教育支出、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出及農(nóng)林水事務(wù)支出等，經(jīng)過(guò)計(jì)算可知1-α=0.38。所以2014年長(zhǎng)沙市政府可用于擔(dān)保的財(cái)政收入為246.26億元。⑤長(zhǎng)沙市城投債違約距離和期望違約率的計(jì)算由于本文引入了Knight不確定因子λ，為了能更清晰地看出λ對(duì)長(zhǎng)沙市城投債違約距離和期望違約率的影響，當(dāng)λ=0時(shí)，經(jīng)過(guò)實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)長(zhǎng)沙市城投債發(fā)行規(guī)模占長(zhǎng)沙市可用于擔(dān)保的財(cái)政收入的80%以?xún)?nèi)時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)是可控的，此時(shí)長(zhǎng)沙市城投債可發(fā)行的最大規(guī)模為197.008億元。在允許長(zhǎng)沙市城投債可發(fā)行最大規(guī)模的前提下，考慮λ值變化，計(jì)算城投債的模糊違約距離和期望違約率取值的上下限。假設(shè)λ≥0，則長(zhǎng)沙市城投債違約距離和預(yù)期違約率區(qū)間如表3。當(dāng)λ=0時(shí)，投資者處于理性投資狀態(tài)，即認(rèn)為投資者能夠準(zhǔn)確把握城投債發(fā)行主體的還本付息能力，此時(shí)城投債的違約距離是個(gè)確定值。隨著不確定因子λ值的逐漸增大，市場(chǎng)上投資者對(duì)城司未來(lái)還本付息能力的不確定情緒越來(lái)越明顯，導(dǎo)致城投債的違約距離區(qū)間越來(lái)越大。當(dāng)λ=0時(shí)，長(zhǎng)沙市城投債的預(yù)期違約率為0.0000022，而隨著不確定因子λ值的增大，長(zhǎng)沙市城投債的預(yù)期違約率上限迅速上升，當(dāng)λ=0.8時(shí)，長(zhǎng)沙市城投債的預(yù)期違約率上限達(dá)到0.0000708129，當(dāng)λ=1時(shí)，長(zhǎng)沙市城投債的預(yù)期違約率已經(jīng)達(dá)到0.0001558894，說(shuō)明不確定因子λ對(duì)長(zhǎng)沙市城投債的預(yù)期違約率變化的影響較大。

二、結(jié)論與對(duì)策建議

（一）結(jié)論近幾年長(zhǎng)沙市的城投債取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，而對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也不斷顯現(xiàn)，本文運(yùn)用灰色預(yù)測(cè)模型對(duì)長(zhǎng)沙市2014年財(cái)政一般預(yù)算收入進(jìn)行了預(yù)測(cè)，然后運(yùn)用修正的KMV模型對(duì)長(zhǎng)沙市城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了詳細(xì)的分析，并且分析過(guò)程中引入了Knight不確定因子，提高分析的準(zhǔn)確性和科學(xué)性。通過(guò)全文的分析，主要得出了以下結(jié)論：（1）運(yùn)用灰色預(yù)測(cè)模型預(yù)測(cè)到2014年長(zhǎng)沙市財(cái)政一般預(yù)算收入為648.04億元，而且灰色預(yù)測(cè)模型是常用的預(yù)測(cè)小樣本的模型，2014年長(zhǎng)沙市財(cái)政預(yù)算值為653億元，表明預(yù)測(cè)值是合理的。（2）引入Knight變量的修正后的KMV模型在預(yù)測(cè)2014年長(zhǎng)沙市的城投債信用風(fēng)險(xiǎn)較為合理，引入Knight不確定性因素避免了之前研究中忽略其他因素（比如投資者的投資偏好等因素）的影響，將會(huì)提高本文對(duì)長(zhǎng)沙市城投債信用風(fēng)險(xiǎn)分析的準(zhǔn)確性和科學(xué)性。通過(guò)修正后的KMV模型可知，當(dāng)城投債規(guī)模達(dá)到長(zhǎng)沙市可擔(dān)保的財(cái)政收入的80%時(shí)，長(zhǎng)沙市政府開(kāi)始面臨償還風(fēng)險(xiǎn)，并且測(cè)量出2014年長(zhǎng)沙市城投債可發(fā)行的最大規(guī)模為246.26億元，當(dāng)超過(guò)此規(guī)模時(shí)，長(zhǎng)沙市政府將面臨更大的信用風(fēng)險(xiǎn)，除此之外，隨著客觀(guān)因素的變化也將影響長(zhǎng)沙市城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)。（3）運(yùn)用修正后的KMV模型對(duì)近幾年長(zhǎng)沙市城投債發(fā)債規(guī)模進(jìn)行分析可知，在2012年和2013年長(zhǎng)沙市城投債均超過(guò)了可承受范圍內(nèi)的最大規(guī)模，表明長(zhǎng)沙市城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)較大。

第9篇：信用風(fēng)險(xiǎn)論文范文

討論至今已舉辦了5次,該研究團(tuán)隊(duì)的秘書(shū)處——日本央行金融機(jī)構(gòu)局的高級(jí)金融技術(shù)中心總結(jié)了5次討論的要點(diǎn)、形成報(bào)告,在日本金融界公布,使金融機(jī)構(gòu)能在信用風(fēng)險(xiǎn)管理方面有所借鑒。本報(bào)告只涉及信用風(fēng)險(xiǎn)管理,所發(fā)表觀(guān)點(diǎn)僅代表專(zhuān)家個(gè)人,不代表專(zhuān)家所在機(jī)構(gòu)。

本刊得到日本銀行金融機(jī)構(gòu)局的同意,翻譯節(jié)選了該報(bào)告的主要內(nèi)容,本期刊載后半部分。

關(guān)鍵詞:內(nèi)部評(píng)級(jí)法違約率違約損失率

中圖分類(lèi)號(hào):F860.49

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:C

文章編號(hào):1006-1770(2006)11-016-04

六、如何將前瞻性因素(forward—lookingcomponents)融入風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)估

1存在問(wèn)題

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估往往會(huì)非常依賴(lài)歷史數(shù)據(jù)以保證客觀(guān)性。同時(shí),前瞻性因素在建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略方面也起著重要作用。

如果只遵循歷史模式,假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)將在未來(lái)某一點(diǎn)落實(shí),那么分別基于歷史數(shù)據(jù)和前瞻性因素所做的評(píng)估之間將不會(huì)存在很大差異。但是,這種風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)并沒(méi)有考慮經(jīng)濟(jì)在承受長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性壓力的情況,此時(shí)金融機(jī)構(gòu)會(huì)激進(jìn)調(diào)整其業(yè)務(wù)模式如貸款追溯政策和評(píng)級(jí)核定(ratingapproval)標(biāo)準(zhǔn),或者創(chuàng)建一個(gè)新的資產(chǎn)組合。在這些情況下,僅僅基于歷史數(shù)據(jù)的評(píng)估就會(huì)阻礙金融創(chuàng)新并降低改善評(píng)級(jí)核定過(guò)程的動(dòng)力。

如果用于風(fēng)險(xiǎn)管理的數(shù)據(jù)(主要是基于歷史數(shù)據(jù)的評(píng)估)和用于計(jì)劃中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)戰(zhàn)略(主要是基于前瞻性因素的評(píng)估)的數(shù)據(jù)之間存在很大差異,金融機(jī)構(gòu)必需能夠合理解釋這些差異。

2參與者觀(guān)點(diǎn)

金融機(jī)構(gòu)在評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)可以選擇涵蓋前瞻性因素(如業(yè)務(wù)模式的激進(jìn)調(diào)整)的模式,這種模式區(qū)別于上文提到的歷史模式。

但是只有在風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)能夠令人信服地、客觀(guān)地向管理層和外部第三方給出解釋基于歷史數(shù)據(jù)與基于前瞻性因素在風(fēng)險(xiǎn)因素方面存在差異的理由時(shí),這種模式才能被接受?？陀^(guān)理由包括,用于調(diào)整某個(gè)特定因素(該因素引起歷史模式變化)的歷史數(shù)據(jù)、市場(chǎng)信息和市場(chǎng)調(diào)查的結(jié)果、領(lǐng)先指標(biāo)(leadingindicatiors)的發(fā)展和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)模型的結(jié)果。

如果風(fēng)險(xiǎn)管理和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)前瞻性因素使用了不同的權(quán)重,那么也需要給出具有說(shuō)服力的理由。

七、外部數(shù)據(jù)和模型

1.存在問(wèn)題

在建立內(nèi)評(píng)模型、評(píng)估違約率和其他風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí),使用外部數(shù)據(jù)和模型可能在以下情況很有效,例如:(1)內(nèi)部數(shù)據(jù)的樣本數(shù)量有限,(2)必需購(gòu)買(mǎi)外部公司的技術(shù)和方法;(3)需要降低內(nèi)部模型的建立成本,(4)將金融集團(tuán)內(nèi)關(guān)鍵機(jī)構(gòu)所發(fā)展的數(shù)據(jù)和模型應(yīng)用于集團(tuán)內(nèi)其他機(jī)構(gòu)。

如果使用外部數(shù)據(jù)時(shí)沒(méi)有保證和內(nèi)部數(shù)據(jù)的一致性,就會(huì)導(dǎo)致對(duì)風(fēng)險(xiǎn)組合的不準(zhǔn)確理解。同樣,如果所使用的外部模型還未在市場(chǎng)中樹(shù)立聲譽(yù),由于合同原因或者因?yàn)樵诠緝?nèi)部缺少熟悉這種模型的專(zhuān)家而使該模型變成“黑箱”,那么也會(huì)阻礙金融機(jī)構(gòu)實(shí)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和檢驗(yàn)工作。同樣,基于外部數(shù)據(jù)的外部模型可能并不適用于使用它們的金融機(jī)構(gòu)所處的商業(yè)環(huán)境。

值得注意的是,由于公司的風(fēng)險(xiǎn)管理框架取決于外部公司情況以及銷(xiāo)售合同細(xì)節(jié),外部數(shù)據(jù)和模型的使用可能會(huì)導(dǎo)致該框架發(fā)生意料之外的變化。

2.參與者觀(guān)點(diǎn)

使用外部數(shù)據(jù)的目的各不相同,包括評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)要素、收集建模的樣本數(shù)據(jù)和檢驗(yàn)內(nèi)部評(píng)級(jí)。金融機(jī)構(gòu)必須認(rèn)清自己的目的。通常,外部數(shù)據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估越重要,對(duì)數(shù)據(jù)充分性的驗(yàn)證就要越準(zhǔn)確。

在確認(rèn)外部和內(nèi)部數(shù)據(jù)的一致性時(shí),必須了解兩者在各個(gè)特質(zhì)(attributions)上的差異。例如,如果對(duì)違約概念和借款人特點(diǎn)(如規(guī)模、行業(yè)和地區(qū))存在很大差異,必須檢驗(yàn)外部數(shù)據(jù)與內(nèi)部數(shù)據(jù)匹配過(guò)程的充分性,而且在匹配過(guò)程中,應(yīng)該突出強(qiáng)調(diào)保持內(nèi)外部數(shù)據(jù)一致性的重要特質(zhì)。即使基于某個(gè)特質(zhì)所提取的內(nèi)外部數(shù)據(jù)能夠顯示一致性,最好使用內(nèi)部模型以外的模型來(lái)驗(yàn)證一致性,因?yàn)轵?yàn)證結(jié)果很大程度上取決于模型結(jié)果和內(nèi)部模型的結(jié)構(gòu)。如果內(nèi)外部數(shù)據(jù)對(duì)違約的定義不同,對(duì)定義進(jìn)行嚴(yán)格的調(diào)整可能是很困難的。在這種情況下,考慮到這種不完美的調(diào)整,對(duì)外部數(shù)據(jù)的調(diào)整應(yīng)該有所保留。

使用外部數(shù)據(jù)所建立的內(nèi)評(píng)法可以通過(guò)以下方法得到檢驗(yàn)。首先,選擇同時(shí)包含在內(nèi)部和外部數(shù)據(jù)內(nèi)的借款人。然后比較其在內(nèi)部模型和其他模型的評(píng)級(jí)結(jié)果。如果兩個(gè)結(jié)果之間存在很大差異,那么就要分析其背后的因素。比較外部數(shù)據(jù)和內(nèi)部數(shù)據(jù)輸入內(nèi)部模型后得到的不同的違約分布(distribution)也是有效的方法。

如果市場(chǎng)約束得以廣泛運(yùn)用,外部數(shù)據(jù)的質(zhì)量,比如評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)做出的評(píng)級(jí),可以得到某種程度的保證。但是,外部評(píng)級(jí)所使用的標(biāo)準(zhǔn)可能和每個(gè)金融機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)模型的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。比如,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可能從長(zhǎng)期角度評(píng)價(jià)一個(gè)公司,而金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模型的評(píng)價(jià)周期可能相對(duì)較短。在使用外部數(shù)據(jù)時(shí),應(yīng)盡量考慮這樣的差異。對(duì)這個(gè)差異性問(wèn)題應(yīng)該采取多大程度上的關(guān)注取決于使用外部數(shù)據(jù)的目的(是為了評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)因素還是檢驗(yàn)內(nèi)部評(píng)級(jí))。

金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該建立一個(gè)系統(tǒng),使上述評(píng)估在組織內(nèi)部的實(shí)施無(wú)論涉及哪個(gè)部門(mén)、經(jīng)歷多長(zhǎng)時(shí)間都保持一貫性。對(duì)差異性的解決要求再次取決于外部數(shù)據(jù)的使用目的。舉例來(lái)說(shuō),當(dāng)外部數(shù)據(jù)用于評(píng)估違約率這樣的風(fēng)險(xiǎn)要素時(shí),必須嚴(yán)格分析內(nèi)部和外部數(shù)據(jù)的一致性,因?yàn)檫@樣的評(píng)估將直接影響必需資本的數(shù)量。

談到外部數(shù)據(jù),外部模型應(yīng)該有清晰的使用目的。比如,外部模型究竟是用作內(nèi)部評(píng)級(jí)的主要模型還是用于檢驗(yàn)主模型。

建模的數(shù)據(jù)或者關(guān)于模型邏輯的信息對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)說(shuō)都非常重要,但是對(duì)有些模型來(lái)說(shuō),這些信息并不為模型的使用者所知,換言之,就成了“黑箱”。在這種情況下,尤其是模型尚未在市場(chǎng)上樹(shù)立聲譽(yù)時(shí),原則上,金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該盡量向銷(xiāo)售公司或者建立模型的外部機(jī)構(gòu)提出信息披露要求。有些模型的“黑箱”是有道理的,因?yàn)橘u(mài)方想要保護(hù)其知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及保持進(jìn)一步發(fā)展模型的商業(yè)優(yōu)勢(shì)。但同時(shí),外部模型的使用者也應(yīng)注意到賣(mài)方不披露信息也可能有其他原因,比如為了隱藏該模型的缺點(diǎn)。

如果在金融機(jī)構(gòu)提出信息披露的要求后,有些信息仍然保持“黑箱”,金融機(jī)構(gòu)就應(yīng)該弄清哪些信息是未知的、明確這些信息是如何以及在何種程度上將導(dǎo)致模型驗(yàn)證產(chǎn)生問(wèn)題,以及這些問(wèn)題該如何解決。下面給出“黑箱”、引起的問(wèn)題以及解決問(wèn)題的可能措施。

如果“黑箱”引起的問(wèn)題不能得到解決,那么所采取的方法取決于外部模型的使用目的。如果外部模型是作為主模型使用,問(wèn)題就會(huì)嚴(yán)重得多,應(yīng)該采取相應(yīng)措施。

八、違約損失率(LGD)的評(píng)估

1存在問(wèn)題

違約率是說(shuō)明損失事件發(fā)生可能性的指標(biāo),違約損失率是對(duì)每一個(gè)損失事件而言,表明本金損失嚴(yán)重程度的指標(biāo)。因此.違約損失率以及違約率是在評(píng)級(jí)和總和(pooling)基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)量化的重要指標(biāo)。但是,對(duì)違約損失率的定義和評(píng)估方法并沒(méi)有形成共識(shí),這部分是由于缺少數(shù)據(jù)和存在技術(shù)上的問(wèn)題。如果由于數(shù)據(jù)匱乏和概念不清晰造成違約損失率的準(zhǔn)確度很低,又沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行保守調(diào)整或者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行保守評(píng)估,那么每家機(jī)構(gòu)所計(jì)算出的必需資本就會(huì)大相徑庭。

之所以在收集違約率和評(píng)估違約損失率面臨困難的原因總結(jié)如下。(見(jiàn)下表)

違約損失率的評(píng)估

2.參與者觀(guān)點(diǎn)

在收集違約損失率數(shù)據(jù)時(shí),金融機(jī)構(gòu)需要明確下列要點(diǎn)。

金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該盡可能地明確以上這些要點(diǎn),并且持續(xù)收集違約損失率的數(shù)據(jù)。更好的方法是建立一個(gè)能夠在數(shù)據(jù)收集過(guò)程中自動(dòng)發(fā)現(xiàn)異常價(jià)值的系統(tǒng)。