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摘要:為了對公司盈利能力進(jìn)行綜合評價，以我國電力上市公司作為研究對象，采用主成分分析方法提取3個反映電力上市公司盈利能力的主成分，根據(jù)各個主成分的貢獻(xiàn)率及數(shù)值對我國電力上市公司的盈利能力進(jìn)行綜合分析與評價，得出38家電力上市公司綜合排名。結(jié)果表明:資產(chǎn)報酬水平在對盈利能力的綜合評價中起到了主導(dǎo)作用，成本費用控制水平不能納入盈利能力的綜合評價體系。

關(guān)鍵詞:主成分分析法;盈利能力;資產(chǎn)報酬水平

企業(yè)盈利能力對其經(jīng)營發(fā)展至關(guān)重要，我國電力上市公司盈利狀況關(guān)乎廣大投資者的利益，為了促進(jìn)電力上市公司改善和強(qiáng)化經(jīng)營管理，提高盈利能力，尤其需要科學(xué)的方法評價和分析電力行業(yè)上市公司的綜合盈利水平，因此本文具有較強(qiáng)的現(xiàn)實意義。

一、文獻(xiàn)回顧

學(xué)術(shù)界在上市公司盈利能力影響因素方面有諸多研究。程建偉(2006)主要探討了上市公司盈利能力影響因素在不同行業(yè)間是否具有差異性，結(jié)果顯示公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)和公司流通股比例等指標(biāo)對我國上市公司盈利能力具有普遍影響。張文珂和張芳芳(2009)研究了我國上市公司盈利能力與治理結(jié)構(gòu)效率的相關(guān)性，表明二者呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系。莫生紅(2009)研究了我國家電行業(yè)盈利能力與負(fù)債水平的關(guān)系，提出當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于30%并小于40%時，盈利能力最優(yōu)?？讓帉幍?2009)的研究表明我國制造業(yè)上市公司營運能力水平顯著影響其盈利能力，企業(yè)可以通過縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)等方式促進(jìn)盈利能力提升。倪美蓉(2011)以主要商業(yè)銀行為研究對象，得出我國銀行盈利能力與資產(chǎn)充足率、銀行資本、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素存在顯著正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。王紹鳳和劉思辰(2012)研究了我國A股上市公司盈利能力影響因素，結(jié)果表明公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組合對盈利能力有顯著影響等。

二、樣本選取、變量設(shè)定及模型構(gòu)建

(一)樣本選取

本文以銳思數(shù)據(jù)庫為基礎(chǔ)，選取了2019年我國國內(nèi)市場電力上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。在選擇樣本時，剔除數(shù)據(jù)不全和ST(特別處理)的上市公司，最終篩選出38家2019年連續(xù)公布財務(wù)報表的電力上市公司的數(shù)據(jù)。其中，直接取得的數(shù)據(jù)指標(biāo)有:每股收益(X1)、每股凈資產(chǎn)(X2)、凈資產(chǎn)收益率(X3)、凈利潤率(X4)、總資產(chǎn)報酬率(X5)、營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額等。本文數(shù)據(jù)處理和統(tǒng)計分析主要使用SPSS統(tǒng)計軟件。

(二)變量設(shè)定

在指標(biāo)的選取上，不能僅從資產(chǎn)報酬水平這一單方面來考慮，還要充分考慮到盈利能力的綜合評價，包括資產(chǎn)報酬水平、成本費用控制水平、經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況以及投資收益水平等，這樣才能反映出對盈利能力的綜合評價。衡量資產(chǎn)報酬水平的指標(biāo)主要有凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)利潤率、凈利潤率和銷售利潤率，其中，銷售利潤率(X7)，銷售利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入×100%。衡量成本費用控制水平的指標(biāo)主要是營業(yè)成本費用利潤率(X8)，營業(yè)成本費用利潤率=利潤總額/費用總額×100%=利潤總額/(營業(yè)利潤－營業(yè)收入)。衡量經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況的指標(biāo)主要是利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)(X6)，利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤×100%。衡量投資收益水平的指標(biāo)主要有每股收益和每股凈資產(chǎn)。

(三)模型構(gòu)建

主成分分析是主成分分析法的簡稱，是由霍特林于1933年首先提出的。主成分分析是運用降維的思想，把具有一定相關(guān)性的多個指標(biāo)轉(zhuǎn)化為若干個不相關(guān)的綜合指標(biāo)的多元統(tǒng)計分析方法。其數(shù)學(xué)模型如下:X=BF+E(1)其中，X表示可觀測變量向量;B為因子權(quán)重向量;F表示不可觀測的因子向量;E為誤差向量。通過因子分析模型可以確定指標(biāo)類型的最小數(shù)目，并根據(jù)前文篩選出來的相關(guān)指標(biāo)確定一組相互獨立，且能反映這些指標(biāo)類型所包含的絕大部分信息的因子。在因子分析的基礎(chǔ)上，能得到新因子作為新的解釋變量。

三、主成分分析

首先，將原始數(shù)據(jù)Xi(i=1，2，…，8)在SPSS軟件上進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，消除量綱的影響。標(biāo)準(zhǔn)化處理后的變量記作Zi(i=1，2，…，8)。接著，對樣本進(jìn)行KMO檢驗和Bartlett球形檢驗，如表1所示。KMO檢驗用于檢驗采樣充足度，KMO=0.733，顯示主成分分析效果不錯。Bartlett球形檢驗用于檢驗相關(guān)陣是否合適，調(diào)查資料的Bartlett球形檢驗中Sig．=0.000＜0.05，有顯著相關(guān)性，說明調(diào)查的數(shù)據(jù)完全適合做主成分分析。然后，用SPSS統(tǒng)計軟件進(jìn)行處理，得到相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值、貢獻(xiàn)率及累積貢獻(xiàn)率如表2所示，正交旋轉(zhuǎn)后的載荷矩陣如表3所示。在主成分分析中，根據(jù)表2顯示，前3個因子累計貢獻(xiàn)率已達(dá)到91.865%，解釋標(biāo)準(zhǔn)化變量信息已達(dá)85%以上，因此選取前3個主成分已足夠。這樣由原來的8個指標(biāo)轉(zhuǎn)化為3個新指標(biāo)，即Y1、Y2和Y3，達(dá)到了簡化分析的目的。因子載荷代表了主成分與原始變量的相關(guān)系數(shù)，根據(jù)表3顯示，Y1與X3，X4，X5，X7相關(guān)系數(shù)均很大，Y1在凈資產(chǎn)收益率(X3)、凈利潤率(X4)、總資產(chǎn)報酬率(X5)和銷售利潤率(X7)上有較大的載荷，因此可以將Y1命名為資產(chǎn)報酬水平。Y1所占有的信息量已是信息總量的63.801%，從而可知資產(chǎn)報酬水平在電力上市公司盈利能力中起著主導(dǎo)作用。Y2和X1，X2有較大的正相關(guān)，Y2在每股收益(X1)和每股凈資產(chǎn)(X2)上有較大的載荷，因此可以將Y2命名為投資收益水平。同時，Y2所占有的信息量已是信息總量的18.431%，說明投資收益水平在電力上市公司盈利能力中起著比較重要的作用。Y3與X6相關(guān)系數(shù)很大(大于0.9)，Y3在利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)(X6)上有最大的載荷，因此可將Y3命名為經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況。Y3所占有的信息量已是信息總量的9.633%，說明經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況是電力上市公司盈利能力不可缺少的一部分。下面通過正交旋轉(zhuǎn)后的主成分得分系數(shù)矩陣來估計因子得分，得到主成分得分系數(shù)矩陣，如表4所示。依據(jù)主成分得分矩陣可得出Y1、Y2、Y3的線性回歸方程:Y1=0.022Z1－0.207Z2+0.177Z3+0.257Z4+0.130Z5+0.072Z6+0.247Z7－0.260Z8(2)Y2=0.491Z1+0.537Z2+0.104Z3－0.167Z4+0.262Z5+0.131Z6－0.128Z7+0.185Z8(3)Y3=0.266Z1－0.155Z2+0.117Z3－0.069Z4+0.173Z5+1.013Z6－0.049Z7+0.061Z8(4)盡管主成分Y1、Y2和Y3綜合信息的能力較強(qiáng)，分別從不同方面反映了電力上市公司盈利能力，但是單獨使用某個主成分并不能對盈利能力在整個進(jìn)程中的地位做出綜合評價，因此，需要按主成分Y1、Y2和Y3的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)匯總，得出2019年電力上市公司盈利能力的綜合得分Y:Y=63.801%×Y1+18.431%×Y2+9.633%×Y3(5)根據(jù)以上方法及相關(guān)信息對所選取的電力上市公司進(jìn)行綜合評價，并按照得分值遞減的順序進(jìn)行排列，如表5所示。

四、結(jié)果分析及建議

(一)成本費用控制水平不應(yīng)納入盈利能力綜合評價體系

從主成分的提取來看，營業(yè)成本費用利潤率(X8)沒有包含在上述3個主成分中，可以說明成本費用控制水平不能納入盈利能力的綜合評價體系。

(二)提高資產(chǎn)報酬水平是改善盈利能力的最重要環(huán)節(jié)

從資產(chǎn)報酬水平(Y1)分析，西昌電力、凱迪電力、明星電力、上海能源、哈投股份、福州大通、西山煤電、天富熱電以及岷江水電的資產(chǎn)報酬水平值均大于6.5，明顯高于其他企業(yè)，且由于該主成分在各成份中所占權(quán)重最大，因而這些上市公司排名居前。而吉電股份、九龍電力、皖能電力以及大連熱電等4家上市公司在該主成分上得分很低，導(dǎo)致綜合排名墊底。顯然提高企業(yè)的資產(chǎn)報酬水平是改善盈利能力最重要的環(huán)節(jié)，各企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視投資資產(chǎn)所帶來的效益水平。

(三)綜合排名較高的企業(yè)，投資收益水平未必較高

從投資收益水平(Y2)分析，哈投股份和岷江水電這2家上市公司綜合得分雖然排名在前10位，但投資收益水平指標(biāo)很低，不到1.0，甚至低于綜合排名在最后的大連熱電，西昌電力雖綜合排名第一，但投資收益水平僅為1.6，遠(yuǎn)低于其他綜合排名靠前的上市公司。因此，哈投股份和岷江水電今后需在改善經(jīng)營管理、優(yōu)化投資等方面再接再厲。

(四)經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況也可能會提高綜合盈利能力

從經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況(Y3)分析，華電能源、龍電B股和豫能控股的綜合得分比較高，是因為Y2，Y3兩個主成分值起到了很大作用，但Y1主成分值相對較低，因此建議華電能源、龍電B股和豫能控股3家企業(yè)要進(jìn)一步提高其資產(chǎn)報酬水平和盈利能力水平。

參考文獻(xiàn):

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［3］莫生紅．上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系研究:以家電行業(yè)為例［J］．財會通訊，2009(15)．

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［6］王紹鳳，劉思辰．資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與盈利能力的相關(guān)性分析:以A上市公司為例［J］．財會月刊，2012(9)．

作者:張友峰 單位:賽特集團(tuán)［安徽］有限公司