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［摘要］企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值主要體現(xiàn)在其自有資產(chǎn)及債務(wù)價(jià)值兩方面，而企業(yè)生產(chǎn)效益的最大化也可理解為企業(yè)股票價(jià)值的最大化。因此為促使企業(yè)更好地適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)體制，在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者中立于不敗之地，管理人員就應(yīng)將當(dāng)前的發(fā)展著力點(diǎn)放在企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)性的深入分析及研究上，結(jié)合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征以及規(guī)律，探索出一條推進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展進(jìn)程的融資路徑。文章針對(duì)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)管控等問(wèn)題，首先簡(jiǎn)要概述了融資風(fēng)險(xiǎn)的含義及其特征，進(jìn)而就融資風(fēng)險(xiǎn)的有效防范應(yīng)對(duì)進(jìn)行了較詳細(xì)的論述分析。

［關(guān)鍵詞］企業(yè)融資;風(fēng)險(xiǎn)控制;融資模式

融資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中面臨的重要課題，在當(dāng)前企業(yè)融資活動(dòng)日趨復(fù)雜的形勢(shì)下，更有必要進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)控制。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐漸趨向于新常態(tài)化發(fā)展，使得融資也呈現(xiàn)出市場(chǎng)化及證券化的發(fā)展態(tài)勢(shì)，大大提升了融資期間的風(fēng)險(xiǎn)性。融資活動(dòng)作為提高財(cái)務(wù)管理的手段特別是進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)防范控制，提高企業(yè)的融資能力和水平，為企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)條件。

1融資風(fēng)險(xiǎn)的含義

融資風(fēng)險(xiǎn)，通常也叫作籌資風(fēng)險(xiǎn)，主要是由于企業(yè)融資方式選擇不當(dāng)或者是資本結(jié)構(gòu)控制不當(dāng)，造成企業(yè)無(wú)法按照融資規(guī)模需要完成融資，或者是無(wú)法正常償付融資費(fèi)用或本金，造成企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展困難的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)也就是由于融資活動(dòng)給企業(yè)造成出現(xiàn)財(cái)務(wù)損失的發(fā)生概率以及企業(yè)未來(lái)收益的不確定程度，具體表現(xiàn)為企業(yè)的籌集資金未能達(dá)到應(yīng)有效用以及融資成本未能控制在可接受范圍內(nèi)。

1.1融資的基本方式

1.1.1股票。股票是股份有限公司在籌備發(fā)展資金以及向出資人發(fā)行的股份憑證，其中，股票具有以下幾種特征:第一，不可償還性。股票是一種無(wú)償還期限的有價(jià)證券，投資人在認(rèn)購(gòu)股票之后無(wú)法退股，只能轉(zhuǎn)交到二級(jí)市場(chǎng)或第三者手中;第二，參與性。持有一定數(shù)量股票的股東有權(quán)出席企業(yè)重大事件的決策活動(dòng)，而決策的權(quán)利與其持有股票的數(shù)量具有正向關(guān)系;第三，效益性。股東憑借所持有的股票可在企業(yè)階段性的發(fā)展過(guò)程中領(lǐng)取到一定數(shù)量的分紅或股息，通常情況下，股票的利益與企業(yè)盈利水平以及盈利分配機(jī)制具有密切的關(guān)聯(lián)。1.1.2債券。企業(yè)債券主要是指?jìng)鶆?wù)人為籌集發(fā)展資金向有關(guān)部門(mén)或社會(huì)機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種標(biāo)準(zhǔn)化債務(wù)證明。其中，企業(yè)債券結(jié)構(gòu)主要由企業(yè)及債券持有者共同組成，依據(jù)規(guī)定的期限及利用率，按期分配支付利息，到期償還本金。因此從一定角度上來(lái)說(shuō)，企業(yè)債券是一種直接的融資手段。

1.2融資的發(fā)展趨勢(shì)

1.2.1融資市場(chǎng)化。20世紀(jì)80年代中期，我國(guó)開(kāi)始構(gòu)建資本主義市場(chǎng)，并使得原有融資活動(dòng)中的行政色彩逐漸淡化，促進(jìn)融資趨向于市場(chǎng)化發(fā)展。市場(chǎng)融資主要以市場(chǎng)機(jī)制為導(dǎo)向，換言之就是社會(huì)資金的分配均建立在市場(chǎng)之上，使得市場(chǎng)成為資金供給者與資金需求者的重要交易場(chǎng)所。1.2.2融資國(guó)際化。融資國(guó)際化主要是指國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)朝向國(guó)際范圍內(nèi)延伸，并以此徹底消除證券市場(chǎng)的國(guó)界限制。隨著社會(huì)現(xiàn)代化發(fā)展進(jìn)程的逐漸加快，企業(yè)融資市場(chǎng)的國(guó)際化也是順應(yīng)時(shí)展潮流的必然結(jié)果。我國(guó)融資市場(chǎng)具有巨大的投資機(jī)遇，大大提升了東部沿海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，并使得現(xiàn)有融資市場(chǎng)具有靈活方便、流動(dòng)強(qiáng)、安全性高等特征?，F(xiàn)階段為促成企業(yè)融資的國(guó)際化，相關(guān)管理部門(mén)可注重投資對(duì)象的選擇，如已經(jīng)國(guó)外發(fā)行當(dāng)期債券的。

1.3企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的特征

1.3.1企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)具有較大的不確定性。企業(yè)開(kāi)展的融資行為，既會(huì)受到企業(yè)各方面經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的直接影響，也會(huì)受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境尤其是金融環(huán)境的直接影響，因而企業(yè)的融資活動(dòng)具有較強(qiáng)的不確定性。1.3.2企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。企業(yè)出于經(jīng)營(yíng)發(fā)展的實(shí)際需要開(kāi)展融資活動(dòng)，就必然會(huì)面臨融資風(fēng)險(xiǎn)隱患，因而在融資風(fēng)險(xiǎn)的管控方面重點(diǎn)是加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警分析，將融資風(fēng)險(xiǎn)控制在合理水平之內(nèi)。1.3.3企業(yè)在融資活動(dòng)中收益與損失并存。對(duì)于企業(yè)的融資活動(dòng)來(lái)說(shuō)，融資風(fēng)險(xiǎn)與收益是同比例放大的，要求企業(yè)在開(kāi)展融資活動(dòng)過(guò)程中必須對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)以及融資成本進(jìn)行全面的掌握分析，進(jìn)而科學(xué)合理地決策。

2企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)

2.1融資利率風(fēng)險(xiǎn)

就目前來(lái)看，企業(yè)融資利率的風(fēng)險(xiǎn)性主要體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響方面。由于債務(wù)利率為固定的，因此實(shí)際利率的增長(zhǎng)會(huì)使企業(yè)在債務(wù)市場(chǎng)價(jià)格下跌，直接影響到企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值。由此可見(jiàn)，利率以及實(shí)際營(yíng)業(yè)收入對(duì)企業(yè)會(huì)產(chǎn)生一定的杠桿影響，如果此影響是負(fù)面的，就會(huì)很大程度地?cái)U(kuò)張杠桿作用。因此為有效規(guī)定利率對(duì)企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)性，企業(yè)管理部門(mén)可從以下幾個(gè)方面入手:第一，認(rèn)清當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)以及資金的供應(yīng)需求，有效判斷利率的走勢(shì)，合理做出融資計(jì)劃;第二，通過(guò)對(duì)利率變化判斷，適當(dāng)調(diào)整籌資數(shù)量，并采用遠(yuǎn)期利率合約以及設(shè)定利率權(quán)限，降低融資風(fēng)險(xiǎn)性。

2.2融資匯率風(fēng)險(xiǎn)

由于融資市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展趨勢(shì)已成既定，因此企業(yè)管理人員也應(yīng)對(duì)融資外匯匯率的風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)行預(yù)估。因?yàn)閰R率會(huì)隨著國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的總體發(fā)展產(chǎn)生一定程度的變動(dòng)，故其貨幣的增值或貶值都有可能對(duì)交易雙方帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)性，因此企業(yè)實(shí)際融資期間，應(yīng)及時(shí)結(jié)合匯率的變更降低債務(wù)利用率，對(duì)匯率的變化做好未來(lái)預(yù)測(cè)工作。

2.3新型金融工具風(fēng)險(xiǎn)

新型金融工具是一種獲利性的投資工具，具有高度的杠桿性，使得投資者能夠以較小數(shù)額的資金獲取巨額的利潤(rùn)。但就目前來(lái)看，在新型金融工具的應(yīng)用過(guò)程中也會(huì)對(duì)企業(yè)融資管理機(jī)制提出較高的要求，并使得融資風(fēng)險(xiǎn)集中一次還本付息，對(duì)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展造成了嚴(yán)重的不利影響。

3企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制應(yīng)用措施

3.1建立健全企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)預(yù)警機(jī)制

在企業(yè)的融資管控過(guò)程中，還應(yīng)該注重根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，建立完善融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)警體系。在融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)的選擇方面，應(yīng)該堅(jiān)持全面性、敏感性、相關(guān)性以及可操作性的原則來(lái)選取融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇主要集中在以下幾方面:在財(cái)務(wù)效益狀況方面，主要是選擇凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率作為評(píng)價(jià)指標(biāo);在資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況方面，重點(diǎn)是選擇總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo);在償債能力狀況方面，重點(diǎn)是選擇資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)等指標(biāo);在發(fā)展能力狀況方面，主要是營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率和資本積累率等指標(biāo)。通過(guò)選取這些融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)企業(yè)可能出現(xiàn)的融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行評(píng)價(jià)分析。

3.2不同規(guī)模企業(yè)的融資模式選擇

從目前我國(guó)的企業(yè)發(fā)展來(lái)看，絕大多數(shù)都是中小企業(yè)，而中小企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模較小，資金融資量少，一般融資是為了進(jìn)行短期投入，為避免選擇門(mén)檻高、標(biāo)準(zhǔn)高的融資渠道和模式，因此在選擇融資模式時(shí)最好選擇流動(dòng)性強(qiáng)的短期借貸，向銀行貸款或融資租賃等。同時(shí)還可以關(guān)注金融市場(chǎng)上專門(mén)為中小企業(yè)提出的金融產(chǎn)品來(lái)提高融資效率，同時(shí)降低融資成本。對(duì)于大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)能力較強(qiáng)，因此在選擇融資模式時(shí)盡量選擇基金、股票、債券等長(zhǎng)期融資方式，但做到這一點(diǎn)需要企業(yè)有良好的社會(huì)信譽(yù)和影響力，通過(guò)銀行的擔(dān)保和信用借貸等實(shí)現(xiàn)。

3.3不同階段的融資模式選擇

主要是同一家企業(yè)在不同發(fā)展階段時(shí)對(duì)于資金的需求不同，負(fù)債情況也不同，需要合理選擇不同的融資模式。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的合理負(fù)債率在20%～70%，一旦超過(guò)這個(gè)范圍，會(huì)出現(xiàn)負(fù)債過(guò)大，導(dǎo)致收支不平衡，難以償還債務(wù)，最終導(dǎo)致企業(yè)倒閉。所以企業(yè)需要對(duì)負(fù)債情況進(jìn)行分析，先根據(jù)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，制定合理的負(fù)債預(yù)算，將可承擔(dān)的負(fù)債總額控制在合理的范圍，然后據(jù)此選擇融資方式。對(duì)于發(fā)展不穩(wěn)定的企業(yè)，最好選擇權(quán)益性融資，引進(jìn)社會(huì)上資金雄厚的投資者或者發(fā)行股票等，通過(guò)分紅和股權(quán)的方式為投資者提供收益，緩解還債壓力。當(dāng)企業(yè)處于相對(duì)平衡和穩(wěn)定的時(shí)期后，融資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低，此時(shí)最好選擇貸款和發(fā)行債券的方式，借助財(cái)務(wù)杠桿，實(shí)施負(fù)債化經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)資本的擴(kuò)張，但要注意負(fù)債率。

3.4不同風(fēng)險(xiǎn)的融資模式選擇

不同類型的企業(yè)有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力，比如說(shuō)，穩(wěn)定型企業(yè)，致力于在當(dāng)前發(fā)展的基礎(chǔ)上穩(wěn)步發(fā)展，因此選擇融資模式時(shí)最好選擇長(zhǎng)短期融資模式，一方面借助臨時(shí)性的短期貸款進(jìn)行應(yīng)急，另一方面選擇金融市場(chǎng)上相對(duì)成熟的渠道進(jìn)行融資，考慮企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的需求，這樣可以避免資金的閑置，也可以滿足短時(shí)期內(nèi)對(duì)資金的需求。而對(duì)于激進(jìn)型的企業(yè)，傾向于快速擴(kuò)大資本，因此對(duì)資金的需求很大，所以最好選擇激進(jìn)大膽的融資模式，多是短期融資，但需要同時(shí)滿足短期和長(zhǎng)期發(fā)展的資金需求，這種模式的風(fēng)險(xiǎn)很大，需要企業(yè)有強(qiáng)大的資金運(yùn)作能力，能在短期內(nèi)將資金回本并獲取收益。

3.5不同成本的融資模式選擇

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的提出，資金市場(chǎng)的完善，擴(kuò)大了企業(yè)可選擇的融資渠道和融資方式的范圍，但任何融資方式的選擇，都需要付出一定的代價(jià)，這樣企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)不同的資金成本。在選擇融資方式時(shí)，需要合理估算每種融資方式可能帶來(lái)的資金成本，然后嚴(yán)格按照國(guó)家規(guī)定的融資政策、法律法規(guī)和制度規(guī)范等選擇合適的融資方式，最好是低成本、低風(fēng)險(xiǎn)的融資方式。企業(yè)需要綜合考察各種融資方式，預(yù)算可能的資金成本，確定資金來(lái)源，通過(guò)對(duì)企業(yè)本身發(fā)展需求和項(xiàng)目開(kāi)展需求考慮，尋找適合本企業(yè)的融資方式，最大限度地降低融資成本。

4總結(jié)

總而言之，為充分發(fā)揮出企業(yè)融資在提升企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效益中的機(jī)制及作用，相關(guān)管理人員也應(yīng)從明確企業(yè)融資目標(biāo)入手，結(jié)合實(shí)際融資過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，構(gòu)建起一系列科學(xué)且具有高度可行性的融資管理機(jī)制，并以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身穩(wěn)定有序的發(fā)展進(jìn)程。

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作者:李強(qiáng) 單位:中國(guó)電信股份有限公司