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第1篇：基金投資管理辦法范文

第一條為了進一步提高財政資金使用效益，發(fā)揮好財政資金的杠桿作用，規(guī)范政府投資基金管理，促進政府投資基金持續(xù)健康運行，根據(jù)預(yù)算法、合同法、公司法、合伙企業(yè)法等相關(guān)法律法規(guī)，制定本辦法。

第二條本辦法所稱政府投資基金，是指由各級政府通過預(yù)算安排，以單獨出資或與社會資本共同出資設(shè)立，采用股權(quán)投資等市場化方式，引導(dǎo)社會各類資本投資經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域發(fā)展的資金。

第三條本辦法所稱政府出資，是指財政部門通過一般公共預(yù)算、政府性基金預(yù)算、國有資本經(jīng)營預(yù)算等安排的資金。

第四條財政部門根據(jù)本級政府授權(quán)或合同章程規(guī)定代行政府出資人職責(zé)。

第二章政府投資基金的設(shè)立

第五條政府出資設(shè)立投資基金，應(yīng)當(dāng)由財政部門或財政部門會同有關(guān)行業(yè)主管部門報本級政府批準。

第六條各級財政部門應(yīng)當(dāng)控制政府投資基金的設(shè)立數(shù)量，不得在同一行業(yè)或領(lǐng)域重復(fù)設(shè)立基金。

第七條各級財政部門一般應(yīng)在以下領(lǐng)域設(shè)立投資基金：

（一）支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。為了加快有利于創(chuàng)新發(fā)展的市場環(huán)境，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)。

（二）支持中小企業(yè)發(fā)展。為了體現(xiàn)國家宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展規(guī)劃意圖，扶持中型、小型、微型企業(yè)發(fā)展，改善企業(yè)服務(wù)環(huán)境和融資環(huán)境，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活力，增強經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展內(nèi)生動力。

（三）支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和發(fā)展。為了落實國家產(chǎn)業(yè)政策，扶持重大關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，引導(dǎo)社會資本增加投入，有效解決產(chǎn)業(yè)發(fā)展投入大、風(fēng)險大的問題，有效實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和重大發(fā)展，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源優(yōu)化配置。

（四）支持基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域。為改革公共服務(wù)供給機制，創(chuàng)新公共設(shè)施投融資模式，鼓勵和引導(dǎo)社會資本進入基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域，加快推進重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高公共服務(wù)質(zhì)量和水平。

第八條設(shè)立政府投資基金，可采用公司制、有限合伙制和契約制等不同組織形式。

第九條政府投資基金出資方應(yīng)當(dāng)按照現(xiàn)行法律法規(guī)，根據(jù)不同的組織形式，制定投資基金公司章程、有限合伙協(xié)議、合同等（以下簡稱章程），明確投資基金設(shè)立的政策目標(biāo)、基金規(guī)模、存續(xù)期限、出資方案、投資領(lǐng)域、決策機制、基金管理機構(gòu)、風(fēng)險防范、投資退出、管理費用和收益分配等。

第三章政府投資基金的運作和風(fēng)險控制

第十條政府投資基金應(yīng)按照“政府引導(dǎo)、市場運作，科學(xué)決策、防范風(fēng)險”的原則進行運作。

第十一條政府投資基金募資、投資、投后管理、清算、退出等通過市場化運作。財政部門應(yīng)指導(dǎo)投資基金建立科學(xué)的決策機制，確保投資基金政策性目標(biāo)實現(xiàn)，一般不參與基金日常管理事務(wù)。

第十二條政府投資基金在運作過程中不得從事以下業(yè)務(wù)：

1.從事融資擔(dān)保以外的擔(dān)保、抵押、委托貸款等業(yè)務(wù)；

2.投資二級市場股票、期貨、房地產(chǎn)、證券投資基金、評級AAA以下的企業(yè)債、信托產(chǎn)品、非保本型理財產(chǎn)品、保險計劃及其他金融衍生品；

3.向任何第三方提供贊助、捐贈（經(jīng)批準的公益性捐贈除外）；

4.吸收或變相吸收存款，或向第三方提供貸款和資金拆借；

5.進行承擔(dān)無限連帶責(zé)任的對外投資；

6.發(fā)行信托或集合理財產(chǎn)品募集資金；

7.其他國家法律法規(guī)禁止從事的業(yè)務(wù)。

第十三條投資基金各出資方應(yīng)當(dāng)按照“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)”的原則，明確約定收益處理和虧損負擔(dān)方式。對于歸屬政府的投資收益和利息等，除明確約定繼續(xù)用于投資基金滾動使用外，應(yīng)按照財政國庫管理制度有關(guān)規(guī)定及時足額上繳國庫。投資基金的虧損應(yīng)由出資方共同承擔(dān)，政府應(yīng)以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。

為更好地發(fā)揮政府出資的引導(dǎo)作用，政府可適當(dāng)讓利，但不得向其他出資人承諾投資本金不受損失，不得承諾最低收益。國務(wù)院另有規(guī)定的除外。

第十四條政府投資基金應(yīng)當(dāng)遵照國家有關(guān)財政預(yù)算和財務(wù)管理制度等規(guī)定，建立健全內(nèi)部控制和外部監(jiān)管制度，建立投資決策和風(fēng)險約束機制，切實防范基金運作過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險。

第十五條政府投資基金應(yīng)選擇在中國境內(nèi)設(shè)立的商業(yè)銀行進行托管。托管銀行依據(jù)托管協(xié)議負責(zé)賬戶管理、資金清算、資產(chǎn)保管等事務(wù)，對投資活動實施動態(tài)監(jiān)管。

第十六條加強政府投資基金信用體系建設(shè)，建立政府投資基金及其高級管理人員信用記錄，并將其納入全國統(tǒng)一的社會信用信息共享交換平臺。

第四章政府投資基金的終止和退出

第十七條政府投資基金一般應(yīng)當(dāng)在存續(xù)期滿后終止。確需延長存續(xù)期限的，應(yīng)當(dāng)報經(jīng)同級政府批準后，與其他出資方按章程約定的程序辦理。

第十八條政府投資基金終止后，應(yīng)當(dāng)在出資人監(jiān)督下組織清算，將政府出資額和歸屬政府的收益，按照財政國庫管理制度有關(guān)規(guī)定及時足額上繳國庫。

第十九條政府投資基金中的政府出資部分一般應(yīng)在投資基金存續(xù)期滿后退出，存續(xù)期未滿如達到預(yù)期目標(biāo)，可通過股權(quán)回購機制等方式適時退出。

第二十條財政部門應(yīng)與其他出資人在投資基金章程中約定，有下述情況之一的，政府出資可無需其他出資人同意，選擇提前退出：

（一）投資基金方案確認后超過一年，未按規(guī)定程序和時間要求完成設(shè)立手續(xù)的；

（二）政府出資撥付投資基金賬戶一年以上，基金未開展投資業(yè)務(wù)的；

（三）基金投資領(lǐng)域和方向不符合政策目標(biāo)的；

（四）基金未按章程約定投資的；

（五）其他不符合章程約定情形的。

第二十一條政府出資從投資基金退出時，應(yīng)當(dāng)按照章程約定的條件退出；章程中沒有約定的，應(yīng)聘請具備資質(zhì)的資產(chǎn)評估機構(gòu)對出資權(quán)益進行評估，作為確定投資基金退出價格的依據(jù)。

第五章政府投資基金的預(yù)算管理

第二十二條各級政府出資設(shè)立投資基金，應(yīng)由同級財政部門根據(jù)章程約定的出資方案將當(dāng)年政府出資額納入年度政府預(yù)算。

第二十三條上級政府可通過轉(zhuǎn)移支付支持下級政府設(shè)立投資基金，也可與下級政府共同出資設(shè)立投資基金。

第二十四條各級政府單獨出資設(shè)立的投資基金，由財政部門根據(jù)年度預(yù)算、項目投資進度或?qū)嶋H用款需要將資金撥付到投資基金。

政府部門與社會資本共同出資設(shè)立的投資基金，由財政部門根據(jù)投資基金章程中約定的出資方案、項目投資進度或?qū)嶋H用款需求以及年度預(yù)算安排情況，將資金撥付到投資基金。

第二十五條各級財政部門向政府投資基金撥付資金時，增列當(dāng)期預(yù)算支出，按支出方向通過相應(yīng)的支出分類科目反映；

收到投資收益時，作增加當(dāng)期預(yù)算收入處理，通過相關(guān)預(yù)算收入科目反映；

基金清算或退出收回投資時，作沖減當(dāng)期財政支出處理。

第六章政府投資基金的資產(chǎn)管理

第二十六條各級財政部門應(yīng)按照《財政總預(yù)算會計制度》規(guī)定，完整準確反映政府投資基金中政府出資部分形成的資產(chǎn)和權(quán)益，在保證政府投資安全的前提下實現(xiàn)保值增值。

各級財政部門向投資基金撥付資金，在增列財政支出的同時，要相應(yīng)增加政府資產(chǎn)——“股權(quán)投資”和凈資產(chǎn)——“資產(chǎn)基金”，并要根據(jù)本級政府投資基金的種類進行明細核算?；鹎逅慊蛲顺鍪栈赝顿Y本金時，應(yīng)按照政府累計出資額相應(yīng)沖減政府資產(chǎn)——“股權(quán)投資”和凈資產(chǎn)——“資產(chǎn)基金”。

第二十七條政府應(yīng)分享的投資損益按權(quán)益法進行核算。政府投資基金應(yīng)當(dāng)在年度終了后及時將全年投資收益或虧損情況向本級財政部門報告。財政部門按當(dāng)期損益情況作增加或減少政府資產(chǎn)——“股權(quán)投資”和凈資產(chǎn)——“資產(chǎn)基金”處理；財政部門收取政府投資基金上繳投資收益時，相應(yīng)增加財政收入。

第二十八條政府投資基金應(yīng)當(dāng)定期向財政部門報告基金運行情況、資產(chǎn)負債情況、投資損益情況及其他可能影響投資者權(quán)益的其他重大情況。按季編制并向財政部門報送資產(chǎn)負債表、損益表及現(xiàn)金流量表等報表。

第二十九條本辦法實施前已經(jīng)設(shè)立的政府投資基金，要按本辦法規(guī)定將政府累計投資形成的資產(chǎn)、權(quán)益和應(yīng)分享的投資收益及時向財政部門報告。財政部門要按照本辦法和《財政總預(yù)算會計制度》要求，相應(yīng)增加政府資產(chǎn)和權(quán)益。

第七章監(jiān)督管理

第三十條各級財政部門應(yīng)建立政府投資基金績效評價制度，按年度對基金政策目標(biāo)實現(xiàn)程度、投資運營情況等開展評價，有效應(yīng)用績效評價結(jié)果。

第三十一條政府投資基金應(yīng)當(dāng)接受財政、審計部門對基金運行情況的審計、監(jiān)督。

第三十二條各級財政部門應(yīng)會同有關(guān)部門對政府投資基金運作情況進行年度檢查。對于檢查中發(fā)現(xiàn)的問題按照預(yù)算法和《財政違法行為處罰處分條例》等有關(guān)規(guī)定予以處理。涉嫌犯罪的，移送司法機關(guān)追究刑事責(zé)任。

第八章附則

第三十三條本辦法由國務(wù)院財政部門負責(zé)解釋。

第2篇：基金投資管理辦法范文

關(guān)鍵詞：社?；鹜顿Y管理問題對策

一、社?；疬\營過程中存在的問題

隨著我國社會保障事業(yè)的發(fā)展，社會保障基金的規(guī)模日益擴大，如何加強投資管理使其保值增值，是現(xiàn)階段必須解決的一大課題。筆者在實際工作中體會到現(xiàn)階段社?；疬\營過程中存在以下問題：

1.統(tǒng)籌層次不同，基金管理主體分散，影響了基金的存量規(guī)模，削弱了基金運營的規(guī)模效益。目前地方保險基金的統(tǒng)籌層次也不盡相同，中央和省屬企業(yè)養(yǎng)老保險、失業(yè)保險實行了省級統(tǒng)籌，醫(yī)療、生育、工傷保險實行地市級統(tǒng)籌或縣級統(tǒng)籌，統(tǒng)籌的層次還處在較低的水平。一些企業(yè)還建立了補充醫(yī)療保險和補充養(yǎng)老保險，企業(yè)是補充保險基金的管理主體。這樣的管理體制，使基金節(jié)余分散，管理難度增大。

2.基金管理制度的約束。在保險基金的管理上，前一時期，確實存在大量基金被擠占和挪用的現(xiàn)象，在這種情況下，國家嚴格限制了基金的投資渠道，只允許投資國債和銀行定期存款。在資本市場發(fā)育的初期，防范風(fēng)險的能力較小，對社?；鸬耐顿Y范圍作出限制是必要的，但是不應(yīng)當(dāng)成為一個長期的政策選擇。就目前講，只有國家級社會保險基金有投資管理的辦法，詳細規(guī)定了投資的渠道和管理方法，地方結(jié)余保險基金的投資渠道還沒有打開。

3.基金運營不規(guī)范。社會保險基金運營主體的非專業(yè)性以及過多的行政干預(yù)導(dǎo)致基金運營的低效率、高風(fēng)險并存。從目前社會保險基金的管理機構(gòu)設(shè)置來看，社會保險的事務(wù)性管理和基金的運營都是由政府組建的事業(yè)性機構(gòu)即社會保險管理局（中心）來管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，而非市場指導(dǎo)下的商業(yè)化運作，這使基金在運營過程中存在很大弊病。

二、目前應(yīng)采取的具體措施

1.國家應(yīng)盡快制定保險基金的投資管理辦法，依法管理和規(guī)范基金投資。盡管有中央管理的社會保險基金投資管理辦法，但還不是全部保險基金的投資管理辦法，對其他保險基金的投資管理還是空白。社?；痍P(guān)系到廣大人民群眾根本利益，需要以立法的形式加以保證。因此，應(yīng)盡快對社會保險基金投資立法，依法管理基金的投資，財務(wù)風(fēng)險的防范都應(yīng)制度化、法制化，使社會保險基金在運行過程中真正做到有章可循、有法可依，防止出現(xiàn)管理混亂的現(xiàn)象，給國家經(jīng)濟和社會的穩(wěn)定造成不利影響。

2.建立社會保險基金的投資管理機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)。國家、省、市應(yīng)建立起保險基金的投資管理機構(gòu)和監(jiān)督管理機構(gòu)，明確各自的工作職責(zé)，按照基金投資管理辦法進行投資和監(jiān)督管理。投資管理部門和監(jiān)管部門應(yīng)相互制約，有各自的職責(zé)，互不隸屬。投資管理部門內(nèi)部要嚴格遵守國家投資法規(guī)和政策進行投資管理，監(jiān)管部門還應(yīng)具有較強的獨立性，按照法律規(guī)定的投資辦法進行獨立的監(jiān)督和檢查，確保基金按照規(guī)定去運轉(zhuǎn)。同時，應(yīng)建立分權(quán)制衡的運作機制，基金的運用決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、考核監(jiān)控系統(tǒng)，由此形成相互協(xié)調(diào)，相互制約的分權(quán)制衡機制。

3.社?；鸬耐顿Y應(yīng)明確規(guī)定為委托理財。目前社會保險經(jīng)辦機構(gòu)專業(yè)理財人員還不多，也沒有資本市場投資經(jīng)驗，直接投資風(fēng)險比較大，考慮到社保基金的收益目標(biāo)和風(fēng)險，通過委托和關(guān)系，簽訂合同，實現(xiàn)進入資本市場是比較好的選擇。

4.在基金投資過程中，應(yīng)處理好投資組合問題。目前，全國社會保險基金的投資限制是，銀行存款和國債的比例不得低于50%，企業(yè)債券、金融債券不得高于10%，證券基金、股票投資比例不得高于40%.當(dāng)前我國金融市場還不發(fā)達，保險基金還存在較大的隱性債務(wù)，對于股票和證券基金的投資應(yīng)保持較低比例。

5.在基金的運作過程中，可以考慮以下幾種投資形式：投資開放式基金；發(fā)行定期保險基金的國債；委托銀行抵押貸款；公司或企業(yè)債券。

第3篇：基金投資管理辦法范文

關(guān)鍵詞：

      2010年我國城鎮(zhèn)五項社會保險基金累計結(jié)余2.4萬億元。國家今年物價漲幅控制目標(biāo)為4%，實際經(jīng)濟運行的CPI可能超過5％，社會保險基金的投資收益率長期只有2%左右，面臨巨大的貶值風(fēng)險。2011年7月1日實施的社會保險法規(guī)定：社會保險基金在保證安全的前提下，按照國務(wù)院規(guī)定投資運營實現(xiàn)保值增值。用行政化還是市場化的辦法進行投資管理？這是擺在社會保險基金保值增值面前方向性的選擇題。

此前，我國的社會保險基金的保障安全和效益所采取的辦法是行政化的投資管理辦法。自1999年以來，我國社會保險基金投資管理制度執(zhí)行的是由財政部與原勞動和社會保障部頒布的《社會保險基金財務(wù)制度》。從該制度規(guī)定可以看出：其一，基金管理辦法是行政化的管理辦法。基金納入單獨的社會保障基金財政專戶，實現(xiàn)收支兩條線管理，?？顚Ｓ?，自求平衡。其二，基金的投資保值工具是行政化的工具：社會保險基金收支相抵后的期末余額即基金結(jié)余除根據(jù)財政和勞動保障部門商定的、最高不超過國家規(guī)定預(yù)留的支付費用外，全部用于購買國家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國家債券。任何地區(qū)、部門、單位和個人不得動用基金結(jié)余進行其他任何形式的直接或間接投資。其三，其投資管理主體是行政主體：財政部門應(yīng)根據(jù)勞動保障部門提出的意見，在雙方共同協(xié)商的基礎(chǔ)上，及時將基金按規(guī)定用于購買國家債券或轉(zhuǎn)存定期存款。十多年來，社會保險行政化投資管理的結(jié)果是實現(xiàn)了基金的票面保值，而基金的購買力不但沒有實現(xiàn)保值，而是長期處于貶值狀態(tài)。從投資工具上來看，存款和國債的收益率在長期里都不能戰(zhàn)勝通貨膨脹。從投資管理主體來看，行政主體的投資管理本質(zhì)上沒有保值增值的動力。從管理的適應(yīng)性來看，行政化的管理適應(yīng)基金收支基本平衡或收不抵支的狀態(tài)，并不適應(yīng)基金出現(xiàn)大規(guī)模結(jié)余狀態(tài)。行政化管理并不能適應(yīng)我國應(yīng)對老齡化挑戰(zhàn)。目前，我國五項社會保險法定繳費之和相當(dāng)于職工工資水平的40%，有的地方甚至高達50%，超過世界上絕大多數(shù)國家。同時，我國面臨嚴峻的人口老齡化、“未富先老”、“4－2－1”特殊的家庭人口結(jié)構(gòu)問題，社會保險基金面臨巨大的長期的未來支付壓力。到2035年我國將出現(xiàn)三個勞動人口撫養(yǎng)一個65歲以上老齡人口的局面。世界銀行2005年測算，2001-2075年我國養(yǎng)老金缺口高達9.15萬億元。

與行政化投資管理相對應(yīng)的是市場化的投資管理。目前及未來，社會保險基金必須而且可以通過市場化投資實現(xiàn)保值增值。

一方面，社會保險基金必須通過市場化的投資實現(xiàn)保值增值。從法律要求來看，社會保險法要求基金通過投資運營實現(xiàn)保值增值。從社會保險基金的性質(zhì)來看，基金是社會的“穩(wěn)定器”，為社會提供保障首先必須為自身保值。另一方面，從市場條件來看，我國已經(jīng)基本建立了市場經(jīng)濟體系，金融市場包括貨幣市場和資本市場已經(jīng)發(fā)育成熟而且容量巨大。從基金狀態(tài)來看，社會保險基金不是支付壓力過大而是結(jié)余基金規(guī)模過大。從投資工具來看，金融市場已經(jīng)開發(fā)出各種類型的權(quán)益類、固定收益類、貨幣市場類投資工具，足以實現(xiàn)社會保險基金投資分散化和安全基礎(chǔ)上的良好收益。2001-2009年，全國社會保障基金歷年幾何平均投資收益率達到了9.75%，超越了同期的通貨膨脹率從而實現(xiàn)了基金的保值增值。2006-2009年，采取市場化管理的企業(yè)年金年平均收益率為10.5%，也實現(xiàn)了保值增值的目標(biāo)。全國社保基金和企業(yè)年金的之所以實現(xiàn)了投資的保值增值，依據(jù)了信托法賦予的通過資產(chǎn)信托給市場專業(yè)機構(gòu)進行運營、實行了信托和托管機制保證基金資產(chǎn)的安全和獨立、采取了分散投資從而分散投資風(fēng)險、建立了受托機構(gòu)與投資管理機構(gòu)和托管機構(gòu)之間的分權(quán)制衡機制保障資產(chǎn)安全、綜合運用了投資組合保險和保本投資策略、開拓了固定收益類和權(quán)益類投資工具。理論和實踐都證明，我國目前的經(jīng)濟金融環(huán)境，都為社會保險基金保值增值通過了充分的機制、方法、工具。

社會保險基金保值的責(zé)任主體是誰呢？目前我國社會保險只有少數(shù)省市實現(xiàn)了省級統(tǒng)籌。社會保險基金主要分布在2000多個縣市級統(tǒng)籌單位，五項社會保險分屬不同的管理機構(gòu)并相互獨立核算管理，基金在全國事實上被分割成上萬個獨立管理的基本單位。投資管理層次絕大部分以縣市級為主，缺乏完善的投資治理結(jié)構(gòu)和投資專業(yè)機構(gòu)及專業(yè)人才。在如此“碎片化”的屬地化社會保險基金管理體制下，不可能具備實行市場化投資的基本條件。而且，國家目前的社會保險基金投資管理制度規(guī)定，基金只能投資低利率的不能戰(zhàn)勝通貨膨脹的銀行存款和國債。所以，目前的體制下，社會保險基金貶值的問題，不能問責(zé)地方政府尤其是市縣社會保險經(jīng)辦機構(gòu)。

第4篇：基金投資管理辦法范文

當(dāng)前，我國社會養(yǎng)老保險覆蓋8.5億人，城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)余3.5萬億元，作為社會養(yǎng)老戰(zhàn)略資金儲備的社會保障基金凈資產(chǎn)達到1.9萬億元，我國基本養(yǎng)老保險基金正處于規(guī)?？焖僭鲩L時期。規(guī)范的投資管理正穩(wěn)步推進過程中，社會保障基金和幾個典型省份已經(jīng)取得部分運營經(jīng)驗。表1給出了基本養(yǎng)老保險投資相關(guān)收益率情況。②數(shù)據(jù)根據(jù)社會保障基金財務(wù)報告和山東省歷年相關(guān)文件得到。保險有關(guān)的收益率情況，考慮到全國社會保障基金自成立至2015年年均投資收益率為8.4%，并管理巨額資產(chǎn)，養(yǎng)老保險的規(guī)范投資運作具備了實踐基礎(chǔ)。養(yǎng)老保險基金投資已初步建立起相對規(guī)范的投資體系，典型如社會保障基金資產(chǎn)配置的三級結(jié)構(gòu)，能夠有效做出大類資產(chǎn)配置策略的同時，還能在權(quán)益市場和固定收益市場做動態(tài)的配置調(diào)整，期限從五年滾動到季度的相機調(diào)整。表2給出了社?；鹞迥曩Y產(chǎn)大類構(gòu)成概況，其逐年調(diào)整應(yīng)對了金融市場潛在收益率情況。盡管投資運營管理取得了一些成果，但基本養(yǎng)老保險基金還缺乏長期投資管理經(jīng)驗，還未經(jīng)歷極端投資環(huán)境的考驗。建立在未來負債現(xiàn)金流評估基礎(chǔ)上的資產(chǎn)負債管理還為開始，個人賬戶實賬化程度有待提高。這些都急需在投資運營的規(guī)范建設(shè)中加以完善。

二、現(xiàn)階段我國養(yǎng)老保險基金投資運營中面臨的問題

1.養(yǎng)老基金投資通道過度依賴社會保障基金，存在長期制度隱患基金投資運營的制度框架、管理辦法已經(jīng)確立，以廣東省和山東省為代表的委托投資模式取得了初步運作經(jīng)驗。但養(yǎng)老保險收支結(jié)余情況地區(qū)差距大，人口年齡結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致的未來負債現(xiàn)金流規(guī)律也不盡相同。當(dāng)前投資安排通過全國社保基金理事會進行，這需要基金有較大規(guī)模結(jié)余和國企資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)，只是對結(jié)余資產(chǎn)進行長期投資，本質(zhì)上還不是通過養(yǎng)老保險收支現(xiàn)金流管理、資產(chǎn)負債管理等提高投資收益。隨著不同地區(qū)人口紅利的陸續(xù)消失，老齡化問題嚴峻考驗著投資運營機制安排。過度依賴社會保障基金在有利于地區(qū)間資金調(diào)節(jié)的同時，投資風(fēng)險的受托主體單一化給基金帶來的潛在風(fēng)險。2.養(yǎng)老保險基金精算評估未實現(xiàn)制度化在基金管理部門和學(xué)術(shù)部門，對養(yǎng)老保險的精算評估研究已進行多年，但在省和市這一層級，定期的制度化的精算評估還未實施?；鸸芾碚邿o法清晰描述近期的現(xiàn)金流收支情況和精算資產(chǎn)負債評估情況，投資經(jīng)理無法根據(jù)規(guī)范的精算評估報告為依據(jù)制度投資策略，優(yōu)化資金使用效率。隨著城鄉(xiāng)居民和城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險的深化，養(yǎng)老保險精算研究的深入，科學(xué)評估未來現(xiàn)金流規(guī)律，進而用于投資管理正變得比較迫切。3.養(yǎng)老基金的投資運營監(jiān)管安排還不夠成熟對養(yǎng)老保險基金的監(jiān)管是實現(xiàn)社會養(yǎng)老保險基金的預(yù)期目標(biāo)與實際目標(biāo)過程中有力的保障。目前，養(yǎng)老保險基金全部由政府人力資源和社會保障、財政、審計等多部門參與管理，基金信息披露少，管理不夠透明。《養(yǎng)老保險投資管理暫行辦法》中明確省級政府作為委托人，社會保障基金等養(yǎng)老保險基金管理機構(gòu)作為受托人，商業(yè)銀行作為托管人，基金公司等進行投資管理的制度安排，并主要由中央層級人力資源和社會保障、財政部門實施投資運營監(jiān)管，這種安排拉長了養(yǎng)老保險參保職工到投資經(jīng)理的距離，沒有明確將基金管理機構(gòu)和參保職工代表作為監(jiān)管功能執(zhí)行者，結(jié)合不夠完善的信息披露制度，長期中，養(yǎng)老資產(chǎn)存在巨大的監(jiān)管隱患，容易產(chǎn)生投資管理者侵害基金利益問題。4.投資管理人才和團隊建設(shè)仍需完善近三十年的金融市場發(fā)展造就了一批具備專業(yè)技能和實踐經(jīng)驗的投資人才，但距離成熟金融市場的人才隊伍還有很大差距，優(yōu)秀的金融團隊不多。同時金融領(lǐng)域亂象叢生，在債券和權(quán)益投資領(lǐng)域腐敗和嚴重違規(guī)問題頻發(fā)。近年來廣泛進行的金融創(chuàng)新反而成為滋生問題的溫床。養(yǎng)老保險基金投資要求在長期中獲得穩(wěn)健增值，這尤其需要專業(yè)人才和優(yōu)秀團隊進行投資管理。

三、完善養(yǎng)老保險基金投資運營管理的政策建議

通過上述問題分析，考慮基金投資運營管理的未來發(fā)展，本文提出如下建議：1.建設(shè)守法規(guī)范的金融市場，為養(yǎng)老保險投資創(chuàng)造良好的外部環(huán)境通過國際經(jīng)驗看，由于創(chuàng)造了一個守法規(guī)范、相對健康的金融環(huán)境，近年來經(jīng)濟得以快速發(fā)展。金融領(lǐng)域反腐有利于推動金融市場的健康發(fā)展。養(yǎng)老保險基金是金融市場的最大規(guī)模投資者，資產(chǎn)所有者和投資管理者在空間和時間跨度上被充分隔離，金融市場的不健康極易產(chǎn)生嚴重的委托問題，傷害參保人利益。2.放松對基金投資的管制成熟國家社會保險基金投資往往經(jīng)歷一個逐步拓展的過程。如英國的社會保障基金投資股票市場的比例從開始上升了30%左右，其對外投資比例也經(jīng)歷了一個大幅提高的過程。當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟增長陷于停滯，金融資產(chǎn)回報很低時，通過適當(dāng)國際投資使養(yǎng)老風(fēng)險在國際間實現(xiàn)分擔(dān)是不錯的選擇。因此，隨著投資管理的日益規(guī)范，不斷拓寬投資范圍，放松管制是合理的選擇。3.兼顧經(jīng)濟效益與社會效益，提倡社會責(zé)任投資養(yǎng)老保險基金的投資要考慮社會效益，比如將資金投入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，雖然投資周期長，回報率相對較低，但其社會效益不容忽視。重視社會效益也成為了養(yǎng)老保險基金在投資過程中區(qū)別于其他投資資金的一個重要特點。從國際上看，養(yǎng)老保險期限的長期性決定了其社會責(zé)任投資具備可行性。4.制定恰當(dāng)?shù)慕M合投資策略，并進行戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)性動態(tài)調(diào)整大類資產(chǎn)配置通過戰(zhàn)略性比例確定和相機戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整提高收益能力，組合投資以適當(dāng)?shù)姆稚⒒拐w投資風(fēng)險大幅降低。表3給出了負債現(xiàn)金流管理下大類資產(chǎn)配置的實例，通過對基本養(yǎng)老保險基金進行恰當(dāng)精算評估，在省級層次對結(jié)余資產(chǎn)進行大類資產(chǎn)配置和組合投資是可行的。5.制定合理的監(jiān)管安排，完善外部監(jiān)督機制基金投資的監(jiān)管功能應(yīng)由類似基金理事會的機構(gòu)負責(zé)執(zhí)行，通過理事會成員或監(jiān)督委員會成員的安排，充分體現(xiàn)利益相關(guān)主體的訴求，如成員包括人力資源和社會保障、財政、審計、參保職工代表、社會公眾代表等，并明確界定其權(quán)力、責(zé)任和義務(wù)。在內(nèi)部監(jiān)督之外，還應(yīng)由適當(dāng)?shù)墓姳O(jiān)督，制定規(guī)范的投資管理信息披露制度是實施外部監(jiān)督的關(guān)鍵。

四、結(jié)論

養(yǎng)老保險投資涉及復(fù)雜的制度安排，同時投資運營的成敗效果要到多年后才能真正顯現(xiàn)。對個人而言，老年財務(wù)風(fēng)險管理缺乏可糾錯性。對基金管理者而言，基金投資的規(guī)模和期限特點使投資運營必須在規(guī)范有效的框架下進行，規(guī)范投資管理的制度建設(shè)任重道遠。

作者:杜立金 單位:山東財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院

參考文獻

[1]王慎十、張維超．關(guān)于地方養(yǎng)老保險基金投資運營有關(guān)問題的思考[J].中國社會保障，2012年第6期，38-39

第5篇：基金投資管理辦法范文

關(guān) 鍵 詞： 投資基金；治理；契約型基金；公司型基金

中圖分類號：F830.9 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-3544（2013）02-0052-06

一、問題的提出

中國投資基金肇始于20世紀90年代初。1991年7月經(jīng)中國人民銀行珠海分行批準，珠海國際信托投資公司發(fā)起成立的“珠信基金”成為中國設(shè)立最早的投資基金 [1] 。當(dāng)時的投資基金投資方向不一，并非單一的證券投資基金，直到1997年11月《證券投資基金管理暫行辦法》正式，中國公募證券投資基金業(yè)才真正有了規(guī)范發(fā)展的法規(guī)基礎(chǔ)。至此，中國證券投資基金業(yè)通過引進消化西方發(fā)達國家基金業(yè)的制度體系，建立了保障中國證券投資基金規(guī)范發(fā)展的三大基礎(chǔ)性制度基石――“組合投資、信息披露、資產(chǎn)托管”，保障了中國證券投資基金業(yè)在與證券、信托等其他非銀行金融行業(yè)的生存競爭中，贏得了長跑優(yōu)勢與規(guī)范發(fā)展的聲譽，成為惟一沒有被監(jiān)管機構(gòu)實施全行業(yè)清理整頓的金融行業(yè)。目前這三大基石已逐漸成為中國資產(chǎn)管理經(jīng)營活動的操作規(guī)范。特別是2004年6月1日《中華人民共和國證券投資基金法》的正式實施，使中國證券投資基金業(yè)有了規(guī)范與發(fā)展的根本大法。該法確立了證券投資基金業(yè)的法律地位，構(gòu)建了發(fā)展的制度框架，制定了市場的基本制度，完善了市場主體的準入和約束機制，加強了對投資者的法律保護， 完善了監(jiān)管機構(gòu)的執(zhí)法機制和手段， 為行業(yè)的發(fā)展奠定了法律基礎(chǔ)。無疑， 此時的中國證券投資基金業(yè)在與其他金融行業(yè)的比較中贏得了制度優(yōu)勢， 并為中國證券投資基金業(yè)在2006～2007年的大發(fā)展奠定的堅實的基礎(chǔ)。

但隨著中國證券投資基金業(yè)三大制度基石在證券業(yè)資產(chǎn)管理及信托投資等金融行業(yè)中的廣泛推行，證券投資基金的比較性制度優(yōu)勢已不復(fù)存在或不再明顯。同時，伴隨著作為證券業(yè)基礎(chǔ)投資市場的中國股票市場一級市場的加速擴容、 二級市場股份全流通、產(chǎn)業(yè)資本加入競爭、金融綜合經(jīng)營競爭、監(jiān)管套利競爭以及近年股價指數(shù)的陰跌不止， 在做空機制并不完善的二級市場中， 不僅股市缺乏賺錢效應(yīng)，基金凈值縮水嚴重，基金投資者大多虧損累累，而不少大型基金管理公司本身卻獲得較高的盈利水平， 社會對基金行業(yè)的怨言與媒體的負面渲染使基金業(yè)廣受詬病。 這不得不促使我們深入思考我國現(xiàn)行基金治理結(jié)構(gòu)及基金管理公司治理結(jié)構(gòu)。

基于此， 本文在對國內(nèi)現(xiàn)行基金及基金管理公司治理結(jié)構(gòu)進行深入剖析的基礎(chǔ)上， 通過對歐美基金及基金管理公司治理結(jié)構(gòu)的考察和比較分析，尋求改善國內(nèi)基金及基金管理公司治理的對策，希望通過對基金投資者利益的有效保護為中國基金業(yè)發(fā)展贏得新的基礎(chǔ)性的制度優(yōu)勢。

二、證券投資基金業(yè)治理的中國實踐

（一）中國證券投資基金業(yè)治理的主要法律法規(guī)體系

1997年11月14日，經(jīng)國務(wù)院批準，當(dāng)時的中國證券委員會正式《證券投資基金管理暫行辦法》， 該辦法為中國證券投資基金的規(guī)范發(fā)展奠定了法規(guī)基礎(chǔ)。1998年3月5日， 我國首批基金管理公司“南方基金管理有限公司”和“國泰基金管理有限公司”正式成立，同年3月27日基金開元、基金金泰兩只封閉式基金成立，標(biāo)志著規(guī)范意義上的中國公募證券投資基金正式啟航。2000年10月，中國證監(jiān)會頒布《開放式證券投資基金試點辦法》，次年9月5日，經(jīng)中國證監(jiān)會批準，我國首只開放式基金“華安創(chuàng)新證券投資基金”正式獲準發(fā)行，標(biāo)志著我國證券投資基金進入了以開放式基金為主的新的發(fā)展階段。2003年初正式實施《證券投資基金管理公司內(nèi)部控制指導(dǎo)意見》。2004年6月1日《中華人民共和國證券投資基金法》正式實施，中國基金業(yè)有了規(guī)范發(fā)展的根本大法。并在隨后的2004年7月1日正式實施《證券投資基金運作管理辦法》、《證券投資基金信息披露管理辦法》，2004年10月1日正式實施《證券投資基金管理公司管理辦法》、《證券投資基金行業(yè)高級管理人員任職管理辦法》，2005年初正式實施《證券投資基金托管資格管理辦法》，2006年5月8日并實施《證券投資基金管理公司督察長管理規(guī)定》，2006年6月正式實施《證券投資基金管理公司治理準則（試行）》，2007年5月23日正式實施《中國證券業(yè)協(xié)會會員投資者教育工作指引（試行）》，2008年9月12日《關(guān)于進一步規(guī)范證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，2009年4月1日正式實施《基金管理公司投資管理人員管理指導(dǎo)意見》，2011年8月3日并實施《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見》，2011年10月1日正式實施《證券投資基金銷售管理辦法》，等等。

上述中國證券投資基金業(yè)的主要法律法規(guī)體系構(gòu)成了目前中國基金及基金管理公司治理的基本框架。包括基金管理公司股東、基金管理公司、托管人、基金投資者、基金本身在內(nèi)的所有基金業(yè)務(wù)當(dāng)事人的行為都必須符合以上法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定。

第6篇：基金投資管理辦法范文

社?；鸬耐顿Y現(xiàn)狀

社?；鹗侨嗣竦摹氨ＣX”，因此社?；鹜顿Y必須全面考慮其安全性、增值性和流動性，三者不能偏廢，其中最為根本的是安全性。2009年，全國社?；饘⒖刂仆顿Y風(fēng)險，審慎進行股票投資，增加投資產(chǎn)品，改進對投資管理人的管理；調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，逐步減少固定收益產(chǎn)品的投資；完善股權(quán)投資管理辦法，積極參與對中央企業(yè)控股公司、地方優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)和重大基礎(chǔ)設(shè)施的直接股權(quán)投資，擴大對股權(quán)投資基金的投資。這體現(xiàn)了社?；鹨蚤L期投資、價值投資和責(zé)任投資為準則，安全至上、控制風(fēng)險的投資理念。

長期以來，我國社?；鹜顿Y渠道較為單一，通常只依靠存入銀行或購買國債獲得利息收入進行保值增值。除此之外，社?；鹨部梢杂糜趥?、基金、股票等投資，以股票投資為例，《全國社會保險基金投資管理的暫行規(guī)定》中明確規(guī)定：社保基金投資于股票的比例應(yīng)控制在30%以下，絕對不能超過40%，又因為我國資本市場的建立和發(fā)展只有10余年的時間，市場成熟和制度完善程度都還不高，因此系統(tǒng)性風(fēng)險大于西方資本市場，由此導(dǎo)致社?；鸬馁Y本市場投資收益一直不夠理想，收益率僅略高于同期銀行存款利率，遠低于國外社?；鹜顿Y的收益率。

基于我國目前社?；鸬耐顿Y現(xiàn)狀，為了避免在未來發(fā)生支付危機，社?；饘で笮碌耐顿Y渠道已經(jīng)迫在眉睫。

社?；鹜顿Y新方式

（一）拓寬海外投資渠道

社保基金在海外的投資機構(gòu)的選擇在初期最優(yōu)方式是，在國際市場上甄選出富有國際投資經(jīng)驗和業(yè)績穩(wěn)健的國際專業(yè)投資公司來管理和運作社?；稹？梢圆扇≌袠?biāo)競爭的方法，本著公開、公正、公平的原則，吸引國際上知名的基金管理公司參與競標(biāo)。但需強調(diào)的是，社?；鹱鳛轱L(fēng)險厭惡型的機構(gòu)投資者，出于對資金安全性、流動性和盈利性的考慮，它在海外投資的品種和比例上初期應(yīng)受到較為嚴格的限制。

（二）參與助學(xué)貸款

有國家擔(dān)保的助學(xué)貸款是優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)，因為國家對助學(xué)貸款進行貼息和擔(dān)保之后，能將放貸銀行的損失控制在平均壞賬率之下，使其收益率得到保證且高于國債收益率。而社?；饳C構(gòu)擁有學(xué)生就業(yè)、薪酬、勞動保險和醫(yī)療保障信息，擁有與用人單位之間密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系網(wǎng)，擁有與商業(yè)銀行之間信息資源共享平臺，可以有效地監(jiān)控、跟蹤學(xué)生狀況及回收貸款。社保基金參與國家擔(dān)保的助學(xué)貸款，既可以大幅降低還款違約率，又能使社?；鸢踩乇Ｖ翟鲋?，實現(xiàn)雙贏。

（三）參與金融衍生品投資

根據(jù)投資學(xué)的基本原理，收益與風(fēng)險正相關(guān)，高收益伴隨高風(fēng)險，但通過投資組合可以有效降低組合風(fēng)險，實現(xiàn)收益最大化。我國社?；鹜顿Y渠道少、保值增值困難的根本原因是我國資本市場不發(fā)達，可供投資的產(chǎn)品太少，難以構(gòu)造出優(yōu)質(zhì)的投資組合，既控制風(fēng)險又能最大化收益。因此社保基金可以參與開發(fā)資本市場具有潛力投資品種和金融衍生工具，如信托產(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)理財產(chǎn)品等。投資渠道越多，投資組合分散風(fēng)險的能力便越強，社保基金保值增值能力也就越強。

（四）大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和長期股權(quán)投資

第7篇：基金投資管理辦法范文

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險基金投資運營監(jiān)管

一、我國養(yǎng)老保險基金迫切需要投資

養(yǎng)老問題是任何一個社會、任何一個人都無法回避的問題。基于養(yǎng)老的風(fēng)險性和社會性，為保證人們退休后的生活水平，通常以養(yǎng)老保險的形式籌集養(yǎng)老保險基金，最終以養(yǎng)老金的形式返回到養(yǎng)老保險的受益人手中。因而，償付能力的充足性是養(yǎng)老保險基金的根本問題，投資成為養(yǎng)老保險基金的迫切需要。

（一）巨額隱性債務(wù)問題需要解決。在我國現(xiàn)行的基本養(yǎng)老保險的“統(tǒng)賬結(jié)合”籌集模式下，社會統(tǒng)籌賬戶由企業(yè)繳費；個人賬戶按照職工工資繳費比例建立。企業(yè)繳費率由各省政府自行確定，不超過企業(yè)工資總額的20%.但在實行該體制以前，已經(jīng)退休的職工和在現(xiàn)收現(xiàn)付的舊體制下已經(jīng)工作一定年限的在職職工，都沒有時間或沒有足夠的時間為個人賬戶積累資金。這勢必造成了目前基本養(yǎng)老保險收不抵支和個人賬戶“空賬運行”的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，在退休人員每年以6%的速度遞增的情況下，全國養(yǎng)老保險基金缺口已經(jīng)從1998年的100多億元增加到2003年的400億元左右。改革遺留下的隱性債務(wù)日益加劇。其中導(dǎo)致基金缺口的原因是：一是退休年齡偏低；二是待遇水平偏高。

（二）社會老齡化問題需要漸漸化解。在進入本世紀，我國60歲和65歲以上人口分別占到全部人口10%和7%，被認為是我國人口老齡化進入一個新階段。據(jù)測算，我國老年人在2015年前后將高達2億，在老齡化高峰時我國老年人將在4億以上。然而，我國今天國民經(jīng)濟生產(chǎn)總值只占世界的3.8%，卻要負擔(dān)著世界20%的老人乃至1/4（25%）的老人。我國在職職工與退休職工的比例是：2000年為5：1.2001年為4.1：1；預(yù)測2020年為2.2：1，2030年下降為1.8：1.據(jù)預(yù)測，2030年左右我國退休高峰（60歲以上人口約占33500萬，約占總?cè)丝诘?7%）來臨時，退休費將占工資總額的36%，高出國際公認的26%的警戒線10個百分點。目前正不斷擴大的老齡化危機，對存在缺口的養(yǎng)老保險基金來說是雪上加霜。

（三）需要投資擴充基金?；鸬膩碓粗饕ㄕ斦芸睢⑵髽I(yè)（雇主）繳費、職工（雇員）繳費和基金運營收入四個方面。為盡快充實社會保障基金，一方面要繼續(xù)保持適度的財政支持，按照“中央社會保障支出占財政支出的比例要逐步達到15-20%”的要求，在確保中央財政當(dāng)期支付缺口補助和做實個人賬戶補助的基礎(chǔ)上，進一步增加財政投入，穩(wěn)定國有股海外上市減持和彩票公益金收入，適時開征大額遺產(chǎn)、奢侈品及高檔消費等特別稅種，進一步充實社會保障基金；但是政府財政的主要來源是納稅人，每年用于補充養(yǎng)老保險基金的財政畢竟是有限的，否則抽空財政會影響到社會經(jīng)濟的發(fā)展。企業(yè)和職工的負擔(dān)已經(jīng)比較重，還有醫(yī)療、工傷等其他繳費，再加重企業(yè)負擔(dān)已經(jīng)不大可能。從理論上講，通過繳費來擴充基金畢竟有空間的限制。在繳費比例、覆蓋范圍都飽和的情況下，繳費就不能再帶來基金的增長。因此，長期的養(yǎng)老保險基金問題只能通過長期不斷的投資來解決。

（四）基金管理方面存在的漏洞需要投資來化解。一方面，由于我國養(yǎng)老保險基金與財政密不可分的關(guān)系，造成了大量的養(yǎng)老保險基金流失，表現(xiàn)為基金挪用、隱瞞截留收入、福利獎金等非正常支出等等，這一現(xiàn)象近幾年來隨著監(jiān)管力度的加大已有所控制。另一方面，因為征繳力度不足，基本養(yǎng)老保險的覆蓋面近幾年才擴展到私營經(jīng)濟、個體經(jīng)濟的從業(yè)人員和一些靈活就業(yè)人員。而片面追求覆蓋面以應(yīng)付眼前的基金支付還會造成基金管理行為的短期化，出現(xiàn)“優(yōu)惠征收”、“打折征收”的現(xiàn)象，給以后的養(yǎng)老保險基金埋下巨大隱患。這使得養(yǎng)老保險基金的投資問題更加緊迫。

二、養(yǎng)老保險基金投資的風(fēng)險分析

養(yǎng)老保險基金從形成到支付是一個非常復(fù)雜的系統(tǒng)，其中，投資是實現(xiàn)基金增長最核心的一環(huán)。巨額的養(yǎng)老保險基金投向資本市場，在追逐基金收益的同時，風(fēng)險也為各方主體密切關(guān)注。養(yǎng)老保險基金理事會代表勞動與社會保障部，專門負責(zé)對養(yǎng)老保險基金的監(jiān)督和日常風(fēng)險管理，選擇專業(yè)的養(yǎng)老保險基金運營機構(gòu)，指導(dǎo)養(yǎng)老保險基金的投資戰(zhàn)略和方針。投資管理人作為專業(yè)的投資機構(gòu)，職能就是通過具體的投資戰(zhàn)術(shù)的運用實現(xiàn)收益最大化和風(fēng)險最小化。而政府部門出于社會安定的考慮，對投資的風(fēng)險持非常謹慎的態(tài)度。對養(yǎng)老保險基金投資的所有風(fēng)險進行有效管理，有賴于一個完善的投資監(jiān)管體系，有賴于各個主體之間相互監(jiān)督、相互制約的權(quán)利關(guān)系和職責(zé)安排。

三、對養(yǎng)老保險基金投資問題監(jiān)管的幾點建議

（一）以社保部門為核心，相關(guān)部門輔助進行基金運營的監(jiān)管。我國養(yǎng)老保險基金的運作跨越了多個部門，社會保障部門直接負責(zé)基金的征收和發(fā)放，目前還有政府財政撥款對養(yǎng)老保險基金的補充，基金的投資由專業(yè)的基金管理公司操作，所有的基金都通過銀行托管和流轉(zhuǎn)，最后受益人從個人在銀行的養(yǎng)老保險賬戶上取得養(yǎng)老金。這些部門通過委托管理聯(lián)系在一起。因而，對整個基金運作的監(jiān)管，應(yīng)該是以社保部門為主，財政部、證監(jiān)會、銀監(jiān)會各司其專職又相互協(xié)作。在這樣的體系下，社會保障部門仍是養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督的核心力量。其他部門專司本職，只在本部門職責(zé)范圍內(nèi)對養(yǎng)老保險基金進行監(jiān)管。只要權(quán)責(zé)明晰，就可以保證監(jiān)管的效率和成果。

（二）建立專門的養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)管機構(gòu)。養(yǎng)老保險基金數(shù)額巨大且專業(yè)性強，而基金的投資也是非常講究技術(shù)與專業(yè)的，需要有專門的機構(gòu)來監(jiān)管養(yǎng)老保險基金投資?？梢越I(yè)的養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)管部門。而社會保障部門也可以把養(yǎng)老保險基金投資的管理任務(wù)獨立出來，委托由社保部、企業(yè)和職工代表、專家組成的養(yǎng)老保險基金理事會管理。對養(yǎng)老保險基金投資的監(jiān)管，養(yǎng)老保險基金理事會的管理內(nèi)容應(yīng)包括：（1）審核批準投資管理人、托管人的進入和退出理事會負責(zé)下的養(yǎng)老保險基金業(yè)務(wù)。（2）限制投資組合與投資比例，嚴格防范投資管理人的冒險行為。大多數(shù)國家的養(yǎng)老保險基金都投資于政府公債，而對投資于股票、債券、房地產(chǎn)等項目有嚴格限制。

基于養(yǎng)老保險基金的特性和我國資本市場的高風(fēng)險性考慮，應(yīng)該在證監(jiān)會下獨立設(shè)立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)管司，專門行使證監(jiān)會對養(yǎng)老保險基金投資的監(jiān)管職能。其負責(zé)基金投資的具體行為包括：（1）與社保部門共同確定養(yǎng)老保險基金運營機構(gòu)的基本資格，對基金公司高管的任職審核；（2）定期和不定期地對投資管理人進行常規(guī)檢查；（3）接收基金公司的定期報告，對養(yǎng)老保險基金的投資風(fēng)險評估；（4）協(xié)調(diào)養(yǎng)老保險基金與其他基金、其他證券的關(guān)系，首先保證養(yǎng)老保險基金的安全穩(wěn)健和增長等等。托管銀行根據(jù)法律賦予的權(quán)利和自身的角色特點，也能有效對基金投資運作進行監(jiān)督，及時發(fā)現(xiàn)和報告投資管理人的異常交易或異常行為，督促投資管理人糾正違法違規(guī)行為。

第8篇：基金投資管理辦法范文

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險基金　投資　監(jiān)管

一、我國養(yǎng)老保險基金迫切需要投資

養(yǎng)老問題是任何一個社會、任何一個人都無法回避的問題。基于養(yǎng)老的風(fēng)險性和社會性，為保證人們退休后的生活水平，通常以養(yǎng)老保險的形式籌集養(yǎng)老保險基金，最終以養(yǎng)老金的形式返回到養(yǎng)老保險的受益人手中。因而，償付能力的充足性是養(yǎng)老保險基金的根本問題，投資成為養(yǎng)老保險基金的迫切需要。

1.巨額隱性債務(wù)問題需要解決。在我國現(xiàn)行的基本養(yǎng)老保險的“統(tǒng)賬結(jié)合”籌集模式下，社會統(tǒng)籌賬戶由企業(yè)繳費；個人賬戶按照職工工資繳費比例建立。企業(yè)繳費率由各省政府自行確定，不超過企業(yè)工資總額的20%.但在實行該體制以前，已經(jīng)退休的職工和在現(xiàn)收現(xiàn)付的舊體制下已經(jīng)工作一定年限的在職職工，都沒有時間或沒有足夠的時間為個人賬戶積累資金。這勢必造成了目前基本養(yǎng)老保險收不抵支和個人賬戶“空賬運行”的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，在退休人員每年以6%的速度遞增的情況下，全國養(yǎng)老保險基金缺口已經(jīng)從1998年的100多億元增加到2003年的400億元左右。改革遺留下的隱性債務(wù)日益加劇。其中導(dǎo)致基金缺口的原因是：一是退休年齡偏低；二是待遇水平偏高。

2.社會老齡化問題需要漸漸化解。在進入本世紀，我國60歲和65歲以上人口分別占到全部人口10%和7%，被認為是我國人口老齡化進入一個新階段。據(jù)測算，我國老年人在2015年前后將高達2億，在老齡化高峰時我國老年人將在4億以上。然而，我國今天國民經(jīng)濟生產(chǎn)總值只占世界的3.8%，卻要負擔(dān)著世界20%的老人乃至1/4（25%）的老人。我國在職職工與退休職工的比例是：2000年為5：1.2001年為4.1：1；預(yù)測2020年為2.2：1，2030年下降為1.8：1.據(jù)預(yù)測，2030年左右我國退休高峰（60歲以上人口約占33500萬，約占總?cè)丝诘?7%）來臨時，退休費將占工資總額的36%，高出國際公認的26%的警戒線10個百分點。目前正不斷擴大的老齡化危機，對存在缺口的養(yǎng)老保險基金來說是雪上加霜。

3.需要投資擴充基金?；鸬膩碓粗饕ㄕ斦芸?、企業(yè)（雇主）繳費、職工（雇員）繳費和基金運營收入四個方面。為盡快充實社會保障基金，一方面要繼續(xù)保持適度的財政支持，按照“中央社會保障支出占財政支出的比例要逐步達到15-20%”的要求，在確保中央財政當(dāng)期支付缺口補助和做實個人賬戶補助的基礎(chǔ)上，進一步增加財政投入，穩(wěn)定國有股海外上市減持和彩票公益金收入，適時開征大額遺產(chǎn)、奢侈品及高檔消費等特別稅種，進一步充實社會保障基金；但是政府財政的主要來源是納稅人，每年用于補充養(yǎng)老保險基金的財政畢竟是有限的，否則抽空財政會影響到社會經(jīng)濟的發(fā)展。企業(yè)和職工的負擔(dān)已經(jīng)比較重，還有醫(yī)療、工傷等其他繳費，再加重企業(yè)負擔(dān)已經(jīng)不大可能。從理論上講，通過繳費來擴充基金畢竟有空間的限制。在繳費比例、覆蓋范圍都飽和的情況下，繳費就不能再帶來基金的增長。因此，長期的養(yǎng)老保險基金問題只能通過長期不斷的投資來解決。

4.基金管理方面存在的漏洞需要投資來化解。一方面，由于我國養(yǎng)老保險基金與財政密不可分的關(guān)系，造成了大量的養(yǎng)老保險基金流失，表現(xiàn)為基金挪用、隱瞞截留收入、福利獎金等非正常支出等等，這一現(xiàn)象近幾年來隨著監(jiān)管力度的加大已有所控制。另一方面，因為征繳力度不足，基本養(yǎng)老保險的覆蓋面近幾年才擴展到私營經(jīng)濟、個體經(jīng)濟的從業(yè)人員和一些靈活就業(yè)人員。而片面追求覆蓋面以應(yīng)付眼前的基金支付還會造成基金管理行為的短期化，出現(xiàn)“優(yōu)惠征收”、“打折征收”的現(xiàn)象，給以后的養(yǎng)老保險基金埋下巨大隱患。這使得養(yǎng)老保險基金的投資問題更加緊迫。

二、養(yǎng)老保險基金投資的風(fēng)險分析

養(yǎng)老保險基金從形成到支付是一個非常復(fù)雜的系統(tǒng)，其中，投資是實現(xiàn)基金增長最核心的一環(huán)。巨額的養(yǎng)老保險基金投向資本市場，在追逐基金收益的同時，風(fēng)險也為各方主體密切關(guān)注。養(yǎng)老保險基金理事會代表勞動與社會保障部，專門負責(zé)對養(yǎng)老保險基金的監(jiān)督和日常風(fēng)險管理，選擇專業(yè)的養(yǎng)老保險基金運營機構(gòu)，指導(dǎo)養(yǎng)老保險基金的投資戰(zhàn)略和方針。投資管理人作為專業(yè)的投資機構(gòu)，職能就是通過具體的投資戰(zhàn)術(shù)的運用實現(xiàn)收益最大化和風(fēng)險最小化。而政府部門出于社會安定的考慮，對投資的風(fēng)險持非常謹慎的態(tài)度。對養(yǎng)老保險基金投資的所有風(fēng)險進行有效管理，有賴于一個完善的投資監(jiān)管體系，有賴于各個主體之間相互監(jiān)督、相互制約的權(quán)利關(guān)系和職責(zé)安排。

三、對養(yǎng)老保險基金投資問題監(jiān)管的幾點建議

1.以社保部門為核心，相關(guān)部門輔助進行基金運營的監(jiān)管。我國養(yǎng)老保險基金的運作跨越了多個部門，社會保障部門直接負責(zé)基金的征收和發(fā)放，目前還有政府財政撥款對養(yǎng)老保險基金的補充，基金的投資由專業(yè)的基金管理公司操作，所有的基金都通過銀行托管和流轉(zhuǎn)，最后受益人從個人在銀行的養(yǎng)老保險賬戶上取得養(yǎng)老金。這些部門通過委托管理聯(lián)系在一起。因而，對整個基金運作的監(jiān)管，應(yīng)該是以社保部門為主，財政部、證監(jiān)會、銀監(jiān)會各司其專職又相互協(xié)作。在這樣的體系下，社會保障部門仍是養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督的核心力量。其他部門專司本職，只在本部門職責(zé)范圍內(nèi)對養(yǎng)老保險基金進行監(jiān)管。只要權(quán)責(zé)明晰，就可以保證監(jiān)管的效率和成果。

2.建立專門的養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)管機構(gòu)。養(yǎng)老保險基金數(shù)額巨大且專業(yè)性強，而基金的投資也是非常講究技術(shù)與專業(yè)的，需要有專門的機構(gòu)來監(jiān)管養(yǎng)老保險基金投資?？梢越I(yè)的養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)管部門。而社會保障部門也可以把養(yǎng)老保險基金投資的管理任務(wù)獨立出來，委托由社保部、企業(yè)和職工代表、專家組成的養(yǎng)老保險基金理事會管理。對養(yǎng)老保險基金投資的監(jiān)管，養(yǎng)老保險基金理事會的管理內(nèi)容應(yīng)包括：（1）審核批準投資管理人、托管人的進入和退出理事會負責(zé)下的養(yǎng)老保險基金業(yè)務(wù)。（2）限制投資組合與投資比例，嚴格防范投資管理人的冒險行為。大多數(shù)國家的養(yǎng)老保險基金都投資于政府公債，而對投資于股票、債券、房地產(chǎn)等項目有嚴格限制。

基于養(yǎng)老保險基金的特性和我國資本市場的高風(fēng)險性考慮，應(yīng)該在證監(jiān)會下獨立設(shè)立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)管司，專門行使證監(jiān)會對養(yǎng)老保險基金投資的監(jiān)管職能。其負責(zé)基金投資的具體行為包括：（1）與社保部門共同確定養(yǎng)老保險基金運營機構(gòu)的基本資格，對基金公司高管的任職審核；（2）定期和不定期地對投資管理人進行常規(guī)檢查；（3）接收基金公司的定期報告，對養(yǎng)老保險基金的投資風(fēng)險評估；（4）協(xié)調(diào)養(yǎng)老保險基金與其他基金、其他證券的關(guān)系，首先保證養(yǎng)老保險基金的安全穩(wěn)健和增長等等。托管銀行根據(jù)法律賦予的權(quán)利和自身的角色特點，也能有效對基金投資運作進行監(jiān)督，及時發(fā)現(xiàn)和報告投資管理人的異常交易或異常行為，督促投資管理人糾正違法違規(guī)行為。

第9篇：基金投資管理辦法范文

養(yǎng)老基金的范圍包括社?；稹⑵髽I(yè)年金和個人自愿養(yǎng)老保險基金等。2001-2004年，我國財政部、勞動和社會保障部、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會和中國保監(jiān)會等部門先后聯(lián)合了《社?；鹜顿Y管理暫行辦法》、《企業(yè)年金基金管理試行辦法》和《保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》等有關(guān)養(yǎng)老基金投資的管理辦法。這些辦法對我國養(yǎng)老基金可從事投資的資產(chǎn)范圍、投資比例和應(yīng)遵循的準則進行了規(guī)定，但對養(yǎng)老基金是否可以進入國際市場投資、進行國際投資的比例和從事國際市場投資應(yīng)遵循的準則則沒有具體規(guī)定。

鑒此，本文對當(dāng)今世界各國養(yǎng)老基金國際投資通行的兩種監(jiān)管規(guī)則的基本內(nèi)涵和實行效果進行了比較研究；并根據(jù)我國養(yǎng)老金和資本市場的發(fā)展趨勢，提出了關(guān)于應(yīng)否允許我國養(yǎng)老基金進行國際市場投資和我國養(yǎng)老基金從事國際投資應(yīng)適用何種監(jiān)管規(guī)則的意見和建議。

一、關(guān)于養(yǎng)老基金國際投資的意義和監(jiān)管規(guī)則

養(yǎng)老基金國際投資很有必要，世界上幾乎所有的發(fā)達國家和部分新興市場經(jīng)濟體都允許本國養(yǎng)老基金進入國際市場投資。關(guān)于養(yǎng)老基金國際投資的監(jiān)管模式，雖然各國的監(jiān)管形式千差萬別，但從其總體監(jiān)管原則看，可以歸結(jié)為數(shù)量限制規(guī)則和謹慎人規(guī)則兩種類型。

（一）允許養(yǎng)老基金國際投資的重要意義

關(guān)于養(yǎng)老基金從事國際投資的必要性，根據(jù)對國內(nèi)外有關(guān)文獻的研究、分析和總結(jié)，養(yǎng)老基金國際投資的重要意義主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1.全球投資組合可以更好地實現(xiàn)投資組合管理的最優(yōu)化，降低系統(tǒng)性風(fēng)險（Solnik 1988， 1998）；

2.投資于國際市場可以更好地享受各國?濟成長的成果，并獲得更穩(wěn)定的資本市場投資回報（Jorin and Goezmann，1999）；

3.投資于離岸金融市場可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險；

4.對于小型開放經(jīng)濟體來說，由于國內(nèi)資本市場容量的有限性，投資于國際市場是必不可少的（Howell and Cozzini，1990）；

5.對于新興市場來說，由于國內(nèi)金融市場發(fā)育的不健全，養(yǎng)老基金投資于國際市場可以獲得更大的降低風(fēng)險和增加收益的益處 （Kotlikoff，1998）。

（二）謹慎人規(guī)則和數(shù)量限制規(guī)則的含義和特點

謹慎人規(guī)則和數(shù)量限制規(guī)則在定義、內(nèi)涵和特點上存在著根本不同。世界各養(yǎng)老基金（國際）投資監(jiān)管的經(jīng)驗表明，兩種監(jiān)管規(guī)則的適用條件、適用方式存在很大差異，因此適用效果上也存在著很大差別。

1.謹慎人規(guī)則的含義和特點

所謂謹慎人規(guī)則是指，在養(yǎng)老金計劃和養(yǎng)老基金的管理過程中，基金管理人應(yīng)該履行必要的謹慎程度，這種必要的謹慎程度是指一個正常謹慎的人在與他們從事財產(chǎn)交易時所應(yīng)具有的謹慎程度。

這一定義包含著以下兩個層面的含義：

第一，基金管理人在從事養(yǎng)老基金投資時，必須遵守監(jiān)管法規(guī)的規(guī)定，并以一個理性和謹慎的投資人在進行養(yǎng)老基金組合投資時應(yīng)該具有的適當(dāng)方式；

第二，基金管理人在從事養(yǎng)老金計劃或養(yǎng)老基金的管理過程中，必須應(yīng)用必要的知識或技能水平，這種必要的知識或技能水平是指管理機構(gòu)在事實上擁有或按職業(yè)或行業(yè)標(biāo)準來說應(yīng)該有的以養(yǎng)老金計劃或養(yǎng)老基金管理有關(guān)的某種知識或技能的水平。

謹慎人規(guī)則具有以下幾個基本特點：

（1）監(jiān)管目標(biāo)集中于投資管理人的行為；

（2）要求投資組合管理采取多樣化的方式；

（3）允許投資人在堅持多樣化的前提下，實行投資的自由選擇；

（4）監(jiān)管機構(gòu)更關(guān)注信息方面。

2.數(shù)量限制規(guī)則的含義和特點

所謂數(shù)量限制規(guī)則，是指對投資的資產(chǎn)類別、投資比例等進行直接的數(shù)量限制。這一規(guī)則通常是對低流動性、高信用風(fēng)險資產(chǎn)持有的數(shù)量進行限制，例如對股票、風(fēng)險資本、實物資產(chǎn)以及外國資產(chǎn)等的投資限制。

歸納起來，數(shù)量限制規(guī)則的主要特點有：

（1）集中于對投資進行限制，而不是對組合進行限制；

（2）對“風(fēng)險資產(chǎn)”實行數(shù)量限制；

（3）把謹慎視同于低風(fēng)險資產(chǎn)；

（4）對單個金融工具的投資進行限制；

（5）不允許投資的自由選擇。

（三）養(yǎng)老基金國際投資中兩種監(jiān)管規(guī)則適應(yīng)效率的比較

1.對國際投資的數(shù)量限制會降低養(yǎng)老基金投資組合管理效率。正如歐洲委員會（European Commission，1999）所指出的，投資組合限制“妨礙了資產(chǎn)配置和證券選擇過程的最優(yōu)化， 因而導(dǎo)致了次優(yōu)的風(fēng)險和收益配置”。投資組合監(jiān)管限制會影響公司提供養(yǎng)老計劃的成本，限制養(yǎng)老基金管理人對風(fēng)險和收益的選擇，迫使他們持有低收益資產(chǎn)，并且增加他們的風(fēng)險和成本。對海外投資的限制，會妨礙養(yǎng)老基金對負債持續(xù)期（各個養(yǎng)老基金的負債持續(xù)期差別較大，并且在不同時期也不一樣）和對相關(guān)風(fēng)險厭惡變化情況的考慮。海外投資限制也會使養(yǎng)老基金資產(chǎn)負債管理技術(shù)難以得到有效應(yīng)用，因為這些技術(shù)需要在使用衍生工具在國內(nèi)資產(chǎn)與國外資產(chǎn)之間進行恰當(dāng)?shù)呐渲?。如果監(jiān)管法規(guī)除了限制投資海外資產(chǎn)比例之外，還限制使用衍生工具，那么這將迫使養(yǎng)老基金持有低收益資產(chǎn)或使自身面臨更大的不必要的風(fēng)險，特別是來自國際市場的風(fēng)險。

2.對國際投資的數(shù)量限制容易導(dǎo)致養(yǎng)老基金成為政府預(yù)算融資工具。對于所有養(yǎng)老體系來說，投資限制會鼓勵本國政府把養(yǎng)老基金作為預(yù)算融資的工具（通過規(guī)定養(yǎng)老基金持有一定比重的政府債務(wù)）。而在實行謹慎人規(guī)則的情況下，由于允許國際分散化投資，因此不會發(fā)生為政府進行預(yù)算融資的問題。當(dāng)政府使用通貨膨脹的方法降低債務(wù)負擔(dān)時，養(yǎng)老基金持有政府債務(wù)就容易受到貨幣化的損害。從更廣的意義上說，在存在著或明或暗強迫養(yǎng)老基金投資于政府債券的情況下，由于政府債務(wù)必須通過征稅來償還，因此這種做法將會有損于資本市場的形成，而此時養(yǎng)老計劃在宏觀經(jīng)濟層次上等同于現(xiàn)收現(xiàn)付制。

3.對國際投資的數(shù)量限制難以適應(yīng)不斷變化著的內(nèi)外部市場環(huán)境。數(shù)量限制規(guī)則通常是剛性的，很難應(yīng)對不斷變動著的經(jīng)濟狀況、國內(nèi)外證券市場的變化以及貨幣和不動產(chǎn)市場的變化情況；它們也很難應(yīng)對金融資產(chǎn)市場的結(jié)構(gòu)性變化。這一點已被無數(shù)的養(yǎng)老基金國際投資管理實踐所證明。

4.對國際投資的數(shù)量限制會導(dǎo)致保守的投資行為，并降低養(yǎng)老基金投資管理行業(yè)的競爭效率。如果實施嚴格的國際投資限制，那么這將會刺激養(yǎng)老基金投資管理人持有不受數(shù)量限制政策約束的風(fēng)險資產(chǎn)，以避免在市場行情變好和價格上升時違反投資限制規(guī)定。這使得在給定的收益水平下減少風(fēng)險問題變得復(fù)雜化。數(shù)量限制規(guī)則也會限制戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的運用，限制養(yǎng)老基金投資管理人從事國際投資以提高投資回報率的積極性，從而也會損害整個養(yǎng)老基金投資管理行業(yè)的競爭性和發(fā)展速度。

5.對國際投資適用謹慎人規(guī)則具有若干優(yōu)越之處。前文所述的數(shù)量限制規(guī)則的缺點，其反面恰恰就是謹慎人規(guī)則的優(yōu)點。概括而言，相對于數(shù)量限制規(guī)則而言，適用謹慎人規(guī)則的優(yōu)越之處主要體現(xiàn)在：賦予了養(yǎng)老基金管理人充分的投資自，養(yǎng)老基金管理人可以自主地進行資產(chǎn)配置特別是國際資產(chǎn)配置（包括資產(chǎn)類別和投資比例等），可以自由地使用國際金融衍生品等金融工具沖銷金融風(fēng)險，可以及時有效地應(yīng)對國內(nèi)外市場形勢的變化?？偠灾?，可以在更大的時空范圍內(nèi)從事投資組合管理，實現(xiàn)投資組合管理效率的最優(yōu)化。

（四）世界各國養(yǎng)老基金國際投資監(jiān)管規(guī)則的適用情況

觀察當(dāng)今世界各國養(yǎng)老基金國際投資監(jiān)管規(guī)則，可以總結(jié)出以下四個基本特點：

第一，大多數(shù)發(fā)達國家較早地適用謹慎人規(guī)則；

第二，大多數(shù)發(fā)展中國家適用數(shù)量限制規(guī)則

第三，越來越多的發(fā)達國家和發(fā)展中國家正逐漸由適用數(shù)量限制規(guī)則轉(zhuǎn)向適用謹慎人規(guī)則；

第四，實行謹慎人規(guī)則具有促進國際投資和增加投資回報率的作用。

1.實行謹慎人規(guī)則的國家

如表1所示，在英國、美國、荷蘭等國家，對養(yǎng)老基金國際投資適用“謹慎人規(guī)則”。該規(guī)則要求基金管理人在投資過程中 （包括在從事國際投資過程中），必須謹慎實行組合分散化；監(jiān)管法規(guī)對養(yǎng)老基金投資組合分布不規(guī)定具體的限制，雖然受托人自身可以對投資組合分布自動進行某些限制。在日本，1998年之前監(jiān)管機構(gòu)對養(yǎng)老基金國際投資一直實行限制，1998年取消了限制，轉(zhuǎn)而實行謹慎人規(guī)則。加拿大實行對養(yǎng)老基金國際投資實行謹慎人規(guī)則，盡管與此同時該國稅法對養(yǎng)老基金國際投資的投資比例保留了一定限制（目前為30%）。在加拿大，每個月，一旦養(yǎng)老基金投資于外國資產(chǎn)的比例超過了限制比例，就會被課以相當(dāng)于超過限制比例的1%的納稅。

澳大利亞、加拿大、瑞士和英國養(yǎng)老基金的外國資產(chǎn)投資比重基本接近于20%，其中日本和英國是中大型經(jīng)濟體，而其他國家則都是相對小的經(jīng)濟體。美國是一個大型開放經(jīng)濟體，由于本國國內(nèi)證券市場最為發(fā)達，其國際投資比重較低（為11%）。

2.實行數(shù)量限制規(guī)則的國家

在上述以外的OECD國家以及許多發(fā)展中國家，對養(yǎng)老基金國際投資適用“數(shù)量限制規(guī)則”。例如，根據(jù)相關(guān)的歐盟指引（EU Directives），德國養(yǎng)老基金必須服從對人壽保險公司施行的20%的外國投資比例的限制，盡管人壽保險公司的各個養(yǎng)老基金的負債結(jié)構(gòu)各有不同。在芬蘭，除了EU的限制之外，還補充了一個對投資于歐洲經(jīng)濟區(qū)之外的嚴格限制。瑞典對養(yǎng)老基金投資于外國資產(chǎn)的限制比例為5-10%，而瑞士和意大利的這一限制比例則分別為30%和33%.

在新興市場經(jīng)濟國家，智利現(xiàn)行對養(yǎng)老基金投資于海外資產(chǎn)的限制比例為20%，而馬來西亞則規(guī)定養(yǎng)老基金必須至少把70%的資產(chǎn)投資于國內(nèi)政府債券。

從實行數(shù)量限制規(guī)則的國家養(yǎng)老基金國際投資的實際比例看，大多數(shù)國家養(yǎng)老基金投資于海外資產(chǎn)的實際比例，離監(jiān)管法規(guī)允許的海外投資比例還有很大的“剩余空間”（headroom）。這意味著現(xiàn)有數(shù)量限制措施的存在將導(dǎo)致養(yǎng)老基金在從事投資組合管理時會非常謹慎，以避免在市場行情上漲時違反法律允許的限制性比例。

3.相比較而言，謹慎人規(guī)則具有鼓勵國際投資和增強投資回報率的作用

從橫向國別比較看，實行謹慎人規(guī)則國家的養(yǎng)老基金國際投資比例通常高于實行數(shù)量限制國家的比例。例如，荷蘭是一個小型開放經(jīng)濟體國家，1998年其海外資產(chǎn)在整個資產(chǎn)組合中所占的比重達42%.而與同屬小型經(jīng)濟體的荷蘭相比，雖然斯堪的納維亞國家如瑞典、丹麥等國也是小型開放經(jīng)濟體，然而這兩個國家持有外國資產(chǎn)的比重卻比較低（分別僅有2%和11%），這是因為這些國家監(jiān)管法規(guī)對養(yǎng)老基金國際投資進行數(shù)量限制的緣故。

從縱向比較看，同一國家實行謹慎人規(guī)則時期的養(yǎng)老基金國際投資比例通常高于原本實行數(shù)量限制時期的國際投資比例。例如，1970年荷蘭和英國養(yǎng)老基金的國際投資比例分別僅有7%和2%，而到了1998年，兩國養(yǎng)老基金的國際投資比例則分別達到了40%和18%.

從投資回報率比較看，Davis（1997）等人的研究結(jié)果證明，采取“謹慎人”規(guī)則的養(yǎng)老金投資業(yè)績的表現(xiàn)優(yōu)于采取數(shù)量限制體制的養(yǎng)老金投資業(yè)績的表現(xiàn)。

二、關(guān)于中國養(yǎng)老基金國際投資的必要性和應(yīng)適用的監(jiān)管規(guī)則

參考前文的研究結(jié)論，根據(jù)我國養(yǎng)老基金和國內(nèi)資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢，本文作者認為，對我國養(yǎng)老基金國際投資的監(jiān)管應(yīng)該適用以下基本原則：

1.通過QDII等制度安排，在可控前提下允許和鼓勵養(yǎng)老基金實行國際投資

第一，中國養(yǎng)老基金的規(guī)模日益壯大，而國內(nèi)資本市場的容量和投資回報率相對有限。中國養(yǎng)老體系正在建設(shè)和高速發(fā)展進程之中，養(yǎng)老基金的資金規(guī)模已經(jīng)越來越大，據(jù)估計，到2010年我國社?；鸷推髽I(yè)年金等養(yǎng)老基金規(guī)模將各自達1萬億元以上。而盡管我國國內(nèi)資本市場也在快速發(fā)展中，但養(yǎng)老基金規(guī)模的發(fā)展速度要高于資本市場規(guī)模的發(fā)展速度，如果不允許養(yǎng)老基金進行國際市場投資，就容易產(chǎn)生養(yǎng)老基金作為國內(nèi)最大的機構(gòu)投資者過度集中于國內(nèi)市場甚至控制局部市場領(lǐng)域的現(xiàn)象。

第二，準許中國養(yǎng)老基金投資于國際資本市場，有助于養(yǎng)老基金投資組合管理的最優(yōu)化，實現(xiàn)更好的投資回報率。關(guān)于這一點，在本文的第一部分的內(nèi)容中已有了充分的論證。

第三，在經(jīng)濟全球化日益加深和中國日益融入世界經(jīng)濟體系的背景下，養(yǎng)老基金進入國際市場投資具有迫切性。迄今為止，中國已加入世貿(mào)組織三年多了，有關(guān)國內(nèi)市場開放的各項協(xié)議正在逐步得到履行。再過兩年時間，即中國加入世貿(mào)組織的五年過渡期后，中國將全面融入世界市場。在這種背景下，中國的養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者只有更多地進入國際資本市場投資，才能提高自身的投資管理能力及其國際競爭力，才能更有效地保護本國養(yǎng)老基金參與人的利益。

第四，通過QDII這種制度安排，可以使養(yǎng)老基金國際投資的資金數(shù)量或投資比例限制在國家外匯管理部門和證券監(jiān)管部門的可控范圍之內(nèi)，保證養(yǎng)老基金國際投資的有序進行。

2.在養(yǎng)老體系建立的初期，實行數(shù)量限制規(guī)則是必要和有益的

中國是一個發(fā)展中國家，養(yǎng)老基金的投資管理經(jīng)驗還很不足，尤其是國際市場投資經(jīng)驗更是一片空白。因此，出于維護我國養(yǎng)老基金國際投資穩(wěn)健發(fā)展的目的，在我國養(yǎng)老基金進入國際市場投資的初期階段，對養(yǎng)老基金國際投資適用數(shù)量限制規(guī)則是可行而且必要的。

這種數(shù)量限制規(guī)則主要體現(xiàn)為：規(guī)定養(yǎng)老基金可投資于國際市場的資產(chǎn)范圍和投資比例。由于在未來數(shù)年內(nèi)中國還有必要在國際收支項目中，繼續(xù)保持對資本項目所涉及的部分貨幣兌換和資本流出入的管制，因此，在具體執(zhí)行養(yǎng)老基金國際投資的數(shù)量限制規(guī)則時，可堅持采取上文所述的QDII這種對單個機構(gòu)投資者核定境外投資資金數(shù)量或投資比例的方式。

關(guān)于發(fā)展中國家在養(yǎng)老體系建立初期實行數(shù)量限制的必要性的研究，國際上已有充分的研究成果。根據(jù)Fontaine （1997）的研究，在發(fā)展中國家養(yǎng)老體系改革的初期對養(yǎng)老基金投資于海外資產(chǎn)實行限制，有助于減少從現(xiàn)收現(xiàn)付制過渡到基金制養(yǎng)老體系的財政成本。以智利為例，其養(yǎng)老基金在沒有要求高利率的情況下（事實上債務(wù)通常是釘住CPI的）為國內(nèi)提供了借款來源，養(yǎng)老基金發(fā)展促進了內(nèi)部資源的轉(zhuǎn)移，使得智利政府可以在極端的財政調(diào)整的情況下償付國際債務(wù)，養(yǎng)老基金的需求使私營機構(gòu)和公共機構(gòu)進行債務(wù)轉(zhuǎn)換可以順利進行。Fontaine（1997）還指出，在發(fā)展中國家養(yǎng)老金發(fā)展的初期，為了控制資本外逃，避免劇烈和代價高昂的貨幣超調(diào)（overshooting），此時實行外匯管制是合理的，然而隨著經(jīng)濟恢復(fù)到正常狀態(tài)，就應(yīng)該放松外匯管制。

3.在實行數(shù)量限制規(guī)則時，對三大支柱養(yǎng)老基金應(yīng)實行差別化的安排

社保基金、企業(yè)年金和個人自愿養(yǎng)老保險基金是養(yǎng)老基金三大支柱，由于其養(yǎng)老保障性質(zhì)、養(yǎng)老保障地位的不同，國際市場投資損益形成后果的不同， 因此在實行數(shù)量限制規(guī)則時，對這三大支柱養(yǎng)老基金國際投資應(yīng)適用差別化的數(shù)量限制安排。一般而言，第一支柱養(yǎng)老基金即社?；鹪趪艺麄€養(yǎng)老體系中占有第一重要的地位，其國際市場投資損益狀況對整個國家養(yǎng)老保障狀況影響重大，因此對第一支柱基金應(yīng)實行比較嚴格的數(shù)量限制；第二支柱養(yǎng)老基金即企業(yè)年金在國家養(yǎng)老體系中占有次重要的地位（對第一支柱起重要的補充作用），因此對第二支柱基金應(yīng)實行次嚴格的數(shù)量限制；第三支柱養(yǎng)老基金在國家養(yǎng)老體系中起著補充或再補充的作用（對第一支柱、第二支柱養(yǎng)老基金的補充或再補充），因此對第三支柱基金則可實行比較寬松的數(shù)量限制。

對三大支柱養(yǎng)老基金適用有差別的數(shù)量限制安排，可以達到三大目的：

第一，這一做法充分考慮到了三大支柱養(yǎng)老基金在國家養(yǎng)老體系中的地位差別、在資產(chǎn)負債管理和風(fēng)險收益特征上的不同要求，有助于降低和控制整個養(yǎng)老體系面臨的風(fēng)險；

第二，為監(jiān)管機構(gòu)觀察和比較三大支柱養(yǎng)老基金采用不同數(shù)量限制政策所產(chǎn)生的不同經(jīng)濟社會效應(yīng)提供機會，從而可以根據(jù)國內(nèi)外市場環(huán)境變化情況和養(yǎng)老基金管理人自身能力的變化情況，適時修正和調(diào)整數(shù)量限制政策；

第三，這一做法為將來某一時期我國養(yǎng)老基金國際投資由適用數(shù)量限制規(guī)則穩(wěn)健地向適用謹慎人規(guī)則過渡提供了循序漸進的途徑。一般而言，原本實行比較寬松的數(shù)量限制規(guī)則的個人自愿養(yǎng)老保險基金將率先適用謹慎人規(guī)則；緊接著，原本實行次嚴格數(shù)量限制規(guī)則的企業(yè)年金將在參考前者成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上也采取謹慎人規(guī)則；最后，在前兩者成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，第一支柱養(yǎng)老基金也最終取消數(shù)量限制，穩(wěn)步地轉(zhuǎn)向?qū)嵭兄斏魅艘?guī)則。

4.在養(yǎng)老基金國際投資運作經(jīng)驗積累到一定階段的時候，應(yīng)逐步放松對國際投資的數(shù)量限制程度

在將來中國養(yǎng)老基金已積累了較豐富的投資經(jīng)驗特別是國際市場投資經(jīng)驗，并且自身具備了較強的國際投資風(fēng)險控制能力的時候，就可以逐步放松對養(yǎng)老基金國際投資的數(shù)量限制。數(shù)量限制逐步放松的前提是，養(yǎng)老基金管理人自身從事國際投資的謹慎管理能力有了相應(yīng)的提高。從全過程看，數(shù)量限制規(guī)則逐步放松的過程，應(yīng)該自始至終就是養(yǎng)老基金管理人自身從事國際投資的謹慎管理能力不斷提高的過程。

例如，在新加坡和智利等發(fā)展中國家，起初對本國養(yǎng)老基金國際投資實行特別嚴格的數(shù)量限制，而后來隨著養(yǎng)老基金國際投資經(jīng)驗的增加和管理能力的增強，就逐步放松了其數(shù)量限制。新加坡的養(yǎng)老基金可以投資于外國股票和債券；智利養(yǎng)老基金可以投資于國外的股票、債券和衍生工具，2000年智利養(yǎng)老基金國際投資的資產(chǎn)比重已上升至10%.