前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的投資項目評估方法主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：投資項目評估方法范文

[關(guān)鍵詞]商業(yè)房地產(chǎn) 投資風(fēng)險 AHP

一、引言

項目投資作為一種新興的投資方式,因為其具有改善和提高項目經(jīng)濟(jì)強度及項目債務(wù)承受能力、減少項目投資者的自有資金投入、提高項目投資收益率等諸多優(yōu)勢,所以自出現(xiàn)以來就具有很強的生命力。目前,許多投資者投資于大型工程項目來獲得收益。但由于項目投資跨度長、涉及面廣,往往伴隨著較大的風(fēng)險。

因此,企業(yè)在商業(yè)房地產(chǎn)項目投資的過程中如何進(jìn)行有效的評估風(fēng)險就顯得尤為重要,本文提出了一種利用EXCEL工具來評估投資房地產(chǎn)項目風(fēng)險的方案選擇方法。

二、商業(yè)房地產(chǎn)項目投資風(fēng)險的類型

項目投資的風(fēng)險一般可分為內(nèi)部風(fēng)險與外部風(fēng)險兩大類。內(nèi)部風(fēng)險是指項目實體可自行控制和管理的風(fēng)險。外部風(fēng)險是指與市場客觀環(huán)境有關(guān),超出項目自身范圍的風(fēng)險。

1.外部風(fēng)險

(1)政治風(fēng)險

商業(yè)房地產(chǎn)項目投資的政治風(fēng)險主要由于各種政治因素如戰(zhàn)爭、國際形勢變幻而導(dǎo)致項目資產(chǎn)的收益受到損害的風(fēng)險。政治風(fēng)險的大小也與一國政府的政策的穩(wěn)定性有關(guān)。政治因素的變化往往是難以預(yù)料的,其造成的風(fēng)險也是難于避免的。由于商業(yè)房地產(chǎn)與國家經(jīng)濟(jì)形式緊密相關(guān),在很大程度上受到政府政策的控制。

(2)法律風(fēng)險

商業(yè)房地產(chǎn)項目的法律風(fēng)險是指東道國的法律變動或不健全給項目帶來的風(fēng)險。我國當(dāng)前的商業(yè)房地產(chǎn)處在飛速發(fā)展的階段,隨著商業(yè)競爭的不斷加劇,商業(yè)房地產(chǎn)中的法律也會逐步改進(jìn)。法律一旦變動,投資人就必須面對和自已原來投資時點所不同的法律條款,就可能會受到某些方面的損害。

(3)金融風(fēng)險

金融風(fēng)險是指項目發(fā)起人不能控制的金融市場的可能變化對項目產(chǎn)生的負(fù)面影響。金融風(fēng)險主要表現(xiàn)在利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險及通貨膨脹風(fēng)險。由于商業(yè)房地產(chǎn)項目的回報時間長,所以匯率波動帶來的債務(wù)負(fù)擔(dān)的加重,利率上升導(dǎo)致融資成本的增加,通貨膨脹影響項目的現(xiàn)金流量的變化。

(4)不可抗力風(fēng)險

商業(yè)房地產(chǎn)項目從設(shè)計到建成需要一定的時間。在這段時間內(nèi),不可避免的會出現(xiàn)一些自然災(zāi)害天氣,如地震、冰雹、泥石流等自然災(zāi)害。在房屋的建造過程中出現(xiàn)給商業(yè)房地產(chǎn)的建設(shè)造成破壞的自然天氣,會對項目帶來無法估量的損失。但這種自然災(zāi)害是人們無法預(yù)測的,所以不可抗力風(fēng)險是不可以避免的。

2.內(nèi)部風(fēng)險

(1)預(yù)測風(fēng)險

預(yù)測風(fēng)險是指項目的制定人在項目規(guī)劃時面臨的項目完成所發(fā)生的項目收益變化的風(fēng)險。由于商業(yè)房地產(chǎn)項目在一開始規(guī)劃時預(yù)測其可能會給投資人帶來的收益的大小,所以項目的收益是無法預(yù)測的。從項目到一開始規(guī)劃到建成有一定的時間差,在這段時間內(nèi),規(guī)劃人所預(yù)測的商機就可能發(fā)生變化。如果在投產(chǎn)后沒有達(dá)到投資人預(yù)想的收益,投資人就會不可避免的承擔(dān)預(yù)測風(fēng)險。

(2)完工風(fēng)險

項目的完工風(fēng)險是指項目無法完工、延期完工或完工后無法達(dá)到預(yù)期運行標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險。商業(yè)房地產(chǎn)項目融資是以項目為導(dǎo)向,在項目建設(shè)階段,存在各種不確定性因素,如果項目不能按預(yù)定計劃建設(shè)投產(chǎn),將導(dǎo)致項目建設(shè)成本的增加,項目貸款利息的加重,項目不能按計劃取得收益。

(3)生產(chǎn)風(fēng)險

項目的生產(chǎn)風(fēng)險是指在項目的試和生產(chǎn)經(jīng)營階段存在的技術(shù)、資源儲量、能源和料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營和勞動力狀況等風(fēng)險因素的總稱。它是項目融資的另一個主要的核心風(fēng)險。生產(chǎn)風(fēng)險主要表現(xiàn)在: 技術(shù)風(fēng)險; 資源風(fēng)險; 能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險; 經(jīng)營管理風(fēng)險。風(fēng)險主要包括技術(shù)風(fēng)險、資商業(yè)房地產(chǎn)是指用于各種零售、餐飲、娛樂、健身服務(wù)、休閑等經(jīng)營用途的房地產(chǎn)形式。

(4)市場和經(jīng)營風(fēng)險

商業(yè)房地產(chǎn)具有高風(fēng)險、高收益的特性。首先,由于位置的固定性,致使其必須面臨并承擔(dān)因項目所處位置的地理條件變化而帶來的項目風(fēng)險;其次,由于商業(yè)房地產(chǎn)投資額大,開發(fā)周期長、銷售經(jīng)營持續(xù)的時間也很長,各種社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件發(fā)生變化都會對收益產(chǎn)生極大的影響;第三,商業(yè)房地產(chǎn)的發(fā)展與整個城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢密切相關(guān),商業(yè)房地產(chǎn)的投資和消費,依托于城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化和居民消費水平的增減;最后,商業(yè)房地產(chǎn)經(jīng)營過渡期的存在使開發(fā)商在這期間內(nèi)隨時可能面臨調(diào)整和虧損。所以,商業(yè)房地產(chǎn)面臨的市場和經(jīng)營風(fēng)險相當(dāng)大。

因此,在實際進(jìn)行商業(yè)房地產(chǎn)項目的開發(fā)中要考慮多方面的風(fēng)險。不同的項目面臨的風(fēng)險表現(xiàn)在可能會有不同程度的內(nèi)部風(fēng)險和外部風(fēng)險。對于項目的投資人來說,能夠有效的評估其要投資的項目的各類風(fēng)險的權(quán)重對其決策有重要的意義。

三、商業(yè)房地產(chǎn)項目投資的風(fēng)險評價

我們采用層次分析法(簡稱AHP)對投資決策風(fēng)險進(jìn)行綜合的度量。AHP是美國匹茲堡大學(xué)的運籌學(xué)家薩迪(A.L.Saaty)教授于20世紀(jì)70年代初期提出的。該方法把復(fù)雜問題分解成若干組成因素,又將這些因素按支配關(guān)系分組形成遞階層次結(jié)構(gòu)。通過兩兩比較的方式確定層次中諸因素的相對重要性。然后綜合決策者的判斷,確定相對重要性的總排序。該方法目前在許多決策規(guī)劃中得到應(yīng)用,評價商業(yè)房地產(chǎn)項目投資風(fēng)險也采用此方法進(jìn)行研究。首先采用AHP法求出指標(biāo)權(quán)重。它為分析復(fù)雜的社會系統(tǒng),對定性問題做定量分析提供了一種簡潔的方法。用層次分析法求權(quán)重的計算步驟:

1. 對問題所涉及的因素進(jìn)行分類,建立指標(biāo)體系。在商業(yè)房地產(chǎn)的投資中,面臨各種各樣的不同的風(fēng)險。其中包括政治風(fēng)險、金融風(fēng)險、完工風(fēng)險等。在進(jìn)行層次分析法時必須先把所有涉及到的風(fēng)險進(jìn)行分類。

2. 根據(jù)指標(biāo)體系構(gòu)造各因素相互聯(lián)系的層次模型。根據(jù)對商業(yè)房地產(chǎn)項目投資風(fēng)險的分析,作者構(gòu)造了如下圖的層次模型,如圖。投資者可以利用這個體系評價幾個相似的投資方案的投資風(fēng)險。

3. 根據(jù)專家的意見,構(gòu)造關(guān)于各個風(fēng)險的判斷矩陣從而確定各個因素的權(quán)重。判斷矩陣的元素的值反映了人們對各因素相對重要程度的認(rèn)識,一般采用數(shù)字1-9及其倒數(shù)的標(biāo)度方法。專家通過相互比較,當(dāng)相互比較因素的重要性能夠說明實際情況時,判斷矩陣相應(yīng)的值可以取這個比值。

4. 通過判斷矩陣的特征根的求解得到特征向量,把判斷矩陣經(jīng)過歸一化后幾位同一層次相關(guān)因素對于上一層次相對重要性的排序權(quán)值,并進(jìn)行一致性檢驗。

在層次分析法中計算判斷矩陣的最大特征值兩種方法:方根法和和積法。判斷矩陣一致性指標(biāo)CI=。一致性指標(biāo)CI的值越大,表明判斷矩陣偏離完全一致性的程度越大,CI的值越小,表明判斷矩陣越接近于完全一致性。對于多階判斷矩陣,一致性指標(biāo)CI與同階平均隨機一致性指標(biāo)RI之比稱為隨機一致性比率CR=。當(dāng)CR.< 0.10 時,便認(rèn)為判斷矩陣具有可以接受的一致性。當(dāng)CR.≥0.10時,即不滿足一致性的要求,則將信息反饋給專家,就需要調(diào)整和修正判斷矩陣,使其滿足CR.< 0.10,從而具有滿意的一致性。

5. 根據(jù)各方案的情況構(gòu)造每個方案對各個因素判斷矩陣,計算各方案對于各個因素的權(quán)重,并進(jìn)行一致性檢驗。

6. 把第四步所得的各個因素權(quán)重和第五步所得的各個方案對因素的權(quán)重,求其加權(quán)總和。按照所得的百分比情況得到方案的風(fēng)險綜合排序。投資人盡量選擇風(fēng)險最小的方案投資,這個綜合排序為商業(yè)房地產(chǎn)項目投資人的決策提供依據(jù)。

四、商業(yè)房地產(chǎn)項目投資的分險評價實例分析

在項目投資之前,投資人會面臨多種復(fù)雜的風(fēng)險。本文試圖從運用AHP法定量分析商業(yè)房地產(chǎn)項目投資的風(fēng)險,可以在安排項目投資前為投資人提供參考,為投資人進(jìn)行方案的選擇提供重要依據(jù)。下面我們以和積法為例說明如何用EXCEL解AHP問題。若某投資人決定投資,經(jīng)過初步調(diào)查研究,確定了三個投資方案A、B、C。從以上分析的商業(yè)房地產(chǎn)投資項目風(fēng)險分析這三個方案的風(fēng)險的大小,從而幫助投資者確定一個合適的方案。本文運用EXCEL來計算A、B、C三種商業(yè)房地產(chǎn)項目投資方案的風(fēng)險,然后根據(jù)計算出的風(fēng)險大小的排序,來有助于投資者進(jìn)行科學(xué)的決策,從而有利于提高項目的投資成功率。

某房地產(chǎn)開發(fā)公司欲投資一個商業(yè)房地產(chǎn)項目,計劃通過項目融資方式獲取資金,經(jīng)風(fēng)險辨識后,其風(fēng)險因素主要有政治風(fēng)險、市場經(jīng)營風(fēng)險、金融風(fēng)險和完工風(fēng)險。并建立了如圖一的商業(yè)房地產(chǎn)項目融資風(fēng)險評價指標(biāo)體系,綜合專家群體咨詢意見,對該項目的融資風(fēng)險進(jìn)行了評估。根據(jù)專家的意見,列出了判斷矩陣,然后運用EXCEL對此矩陣列求和并列規(guī)范化得到的結(jié)果如表1所示。各個因素的權(quán)重和A、B、C方案對各個因素的權(quán)重如表2所示。

從以上結(jié)論可以看出A、B、C三個投資方案,就其投資風(fēng)險來說,方案C的風(fēng)險權(quán)重最大為35.64%,其次是方案A為33.68%,相對來說,方案B 的風(fēng)險最小為30.68%。

五、結(jié)論

以層次分析法為數(shù)學(xué)工具對項目的投資風(fēng)險進(jìn)行評價,可以為投資決策者提供科學(xué)的決策依據(jù),促進(jìn)投資決策的科學(xué)化和規(guī)范化進(jìn)程,有利于提高項目的投資成功率,從而更有效地發(fā)揮投資在國民經(jīng)濟(jì)中的作用。本文僅從投資決策的角度對投資風(fēng)險加以研究,但在現(xiàn)實生活中,投資風(fēng)險對項目的作用是全過程的,因此,對投資全過程的風(fēng)險控制與防范將是更具有現(xiàn)實意義的。通過論文所提供的決策期的風(fēng)險分析方法,可以類似地進(jìn)行投資全過程的風(fēng)險研究,但畢竟投資決策是整個投資行為的第一步,只有順利地通過第一關(guān),才有可能達(dá)到投資者獲取收效的目的。另外,對于投資決策來說,不僅僅要考慮項目的風(fēng)險,還必須同時兼顧項目的效益。科學(xué)的投資決策是在綜合考慮風(fēng)險和效益兩方面的因素后做出的。投資是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程,它的成功需要人們在理論和實踐上的共同努力,并需要投資決策者與投資項目的管理者等方方面面的人的共同參與。只有這樣才能使人們更加理解投資行為的內(nèi)在規(guī)律,掌握它、運用它為經(jīng)濟(jì)發(fā)展造福。

參考文獻(xiàn):

[1]陳琳 潘蜀健:房地產(chǎn)項目投資[M]. 北京: 中國建筑工業(yè)出版社, 2004: 242-246

第2篇：投資項目評估方法范文

關(guān)鍵詞：教學(xué)改革;項目導(dǎo)向;創(chuàng)新能力;實踐教學(xué)

中圖分類號：G642.41 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1674-9324（2016）40-0174-02

投資項目評估課程具有綜合性強、實踐要求高、應(yīng)用領(lǐng)域廣等特征。在教學(xué)過程中引入項目導(dǎo)向法，加強項目案例分析，并與實驗教學(xué)相結(jié)合，使學(xué)生對理論知識的認(rèn)知和掌握在實驗聯(lián)系中加以深化和應(yīng)用，真正實現(xiàn)“在做中學(xué)”的理想教學(xué)模式，是本課程教學(xué)改革的新方向。

一、投資項目評估課程開展項目導(dǎo)向教學(xué)的創(chuàng)新思路

在項目導(dǎo)向的前提下，教學(xué)重心由理論教學(xué)向理論與實踐并重的模式轉(zhuǎn)移，學(xué)生既要掌握課程所涉及的知識與技能，還需跟隨學(xué)習(xí)模塊的推進(jìn)完成項目評估的任務(wù)，并在此過程中領(lǐng)悟理論知識，熟練評估流程，掌握評估技能，達(dá)到課程教學(xué)的目的。相比傳統(tǒng)教學(xué)，這種教學(xué)理念在人才培養(yǎng)、教學(xué)方式、課程設(shè)置和師資隊伍建設(shè)方面都有所創(chuàng)新。

1.轉(zhuǎn)變?nèi)瞬排囵B(yǎng)。投資項目評估課程的教學(xué)，除了理論知識的傳授，還要培養(yǎng)學(xué)生的應(yīng)用能力，完成投資項目的評估工作。引入項目導(dǎo)向教學(xué)法，加強學(xué)生對項目設(shè)置的參與性，有利于提高學(xué)生的動手能力和應(yīng)變能力。在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的時代背景下，發(fā)揮課程的實用價值，理論與實踐并重，加大實驗課程的比例，突出投資專業(yè)特色，培養(yǎng)適應(yīng)市場需求的畢業(yè)生，為創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新項目提供專業(yè)的評估工作人員，為新時代培養(yǎng)高、能、尖、專的人才，是人才培養(yǎng)主要方向。

2.改革教學(xué)理念。現(xiàn)有的教學(xué)實踐表明，學(xué)生主動學(xué)習(xí)意識不強和理論與實踐結(jié)合不夠緊密是比較突出的問題。這需要從課程教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)模式，乃至課程體系進(jìn)行改革。以項目為導(dǎo)向調(diào)整教學(xué)內(nèi)容、創(chuàng)新教學(xué)模式、重組課程體系，利用翻轉(zhuǎn)課堂、慕課、教學(xué)平臺等新的教學(xué)手段，凸出項目教學(xué)，加強實境訓(xùn)練，發(fā)揮學(xué)生的主觀能動性。把鞏固學(xué)生的專業(yè)知識、提高應(yīng)用能力和創(chuàng)新能力作為投資項目評估課程教學(xué)改革的核心，培養(yǎng)理論水平和操作技術(shù)全方位發(fā)展的新時代大學(xué)生。

3.設(shè)置教學(xué)模塊。投資項目評估知識的實踐應(yīng)用領(lǐng)域很廣，按照評估工作進(jìn)程來設(shè)置教學(xué)模塊符合專業(yè)發(fā)展的需要。在具體的教學(xué)中以項目導(dǎo)向為驅(qū)動，按照教材和教學(xué)課程安排，可以把課程教學(xué)內(nèi)容劃分為不同的模塊，通過項目設(shè)計把不同模塊聯(lián)系起來。實踐操作以模塊為核心，不同模塊能夠分開實施，編制獨立的實驗指導(dǎo)書，單獨填寫實驗報告。同時又可以聯(lián)合起來形成投資項目的整體評估報告，集中反映投資項目的經(jīng)濟(jì)價值。不僅如此，模塊設(shè)置與理論教學(xué)并不沖突，教學(xué)時間安排與實驗進(jìn)程也不矛盾，理論知識學(xué)習(xí)與實踐操作安排互相銜接，學(xué)生的課堂學(xué)習(xí)與實境演練相輔相成。

4.建設(shè)“雙師型”師資隊伍。引入項目導(dǎo)向法以后，投資項目評估課程對教師的能力要求有所提高。教師除了具備扎實的理論功底，能夠嫻熟傳輸課堂教學(xué)知識，還需要具備豐富的投資項目評估經(jīng)驗，可以引導(dǎo)學(xué)生開展實踐項目的方案設(shè)計和評估操作，這就需要建設(shè)理論與實踐并重的“雙師型”教學(xué)團(tuán)隊。不斷激勵教師通過實驗技能培訓(xùn)、項目開發(fā)、學(xué)習(xí)深造等增強實驗教學(xué)的水平，達(dá)到參與項目運作的職業(yè)要求，還可以通過外聘專家進(jìn)入教學(xué)隊伍或者開展師資培訓(xùn)等來提升教師的專業(yè)素養(yǎng)。

二、項目導(dǎo)向教學(xué)法在投資項目評估教學(xué)中的實踐

1.教學(xué)進(jìn)程規(guī)劃。投資項目具有獨特的時間和空間，是一個便于計劃、籌資、執(zhí)行的時間和空間單位，項目導(dǎo)向教學(xué)法下的投資項目評估課程教學(xué)也是一個系統(tǒng)化的活動，其遵循一定的工作流程：（1）選擇設(shè)置評估項目，引導(dǎo)學(xué)生分組設(shè)立投資項目，并對項目進(jìn)行歸類;（2）制定項目評估計劃，落實教學(xué)實踐地點、方式和基礎(chǔ)資料準(zhǔn)備等內(nèi)容;（3）實施項目評估計劃，并根據(jù)不同項目的特點進(jìn)行靈活調(diào)整;（4）檢驗項目評估結(jié)果，如，教學(xué)目標(biāo)是否實現(xiàn)、教學(xué)過程是否合理、評估方法的是否有效等;（5）反饋項目評估效果，總結(jié)亟需整改的問題，并提出應(yīng)對措施。

2.教學(xué)項目設(shè)計。本文以投資項目評估工作中的經(jīng)濟(jì)決策模塊為例，進(jìn)行項目導(dǎo)向教學(xué)。在引導(dǎo)學(xué)生分組選定投資項目，完成前階段的教學(xué)和實踐任務(wù)以后，后續(xù)經(jīng)濟(jì)費用效益分析的教學(xué)設(shè)計如表1所示：

3.教學(xué)項目實施。在項目設(shè)計的基礎(chǔ)上，通過引導(dǎo)學(xué)生完成投資項目評估過程所涉及任務(wù)的方式來實施項目。教師以理論知識傳授為主，案例講解和實踐操作指導(dǎo)為輔。學(xué)生分組對選定的投資項目進(jìn)行評估，包括基礎(chǔ)條件評估和投資決策分析等一系列的評估任務(wù)，并最終形成評估報告。在此過程中，學(xué)生發(fā)揮主觀能動性和豐富的創(chuàng)造力，對投資項目的各個環(huán)節(jié)進(jìn)行評價，掌握相關(guān)知識和技能。教師掌控學(xué)生的操作進(jìn)程，并進(jìn)行必要的指導(dǎo)。

4.教學(xué)效果檢驗。引入項目導(dǎo)向法后，既要延續(xù)傳統(tǒng)教學(xué)的理論考核，還需考察學(xué)生的實踐技能，學(xué)生小組的項目實施報告、已經(jīng)完成并提交的項目成果、參加投資決策類比賽的成績等都應(yīng)作為考察依據(jù)。教師對教學(xué)的各個環(huán)節(jié)進(jìn)行總體監(jiān)控，學(xué)生小組在每一個教學(xué)模塊完成后，通過講評演示的方式把本小組的項目實施內(nèi)容進(jìn)行展示，教師和其他組的學(xué)生對這些項目成果進(jìn)行評價分析，教師引導(dǎo)學(xué)生對優(yōu)秀的項目進(jìn)行總結(jié)，交流實踐過程的得失，從而進(jìn)一步提升學(xué)生對相關(guān)知識和操作技能的認(rèn)知水平。

三、項目導(dǎo)向教學(xué)法在投資項目評估教學(xué)應(yīng)用中的思考

1.擴充案例教學(xué)，增加實踐課時。教學(xué)案例能夠讓學(xué)生直觀感受投資項目評估所涉及的領(lǐng)域和評估方法的實用性，學(xué)生還可以通過課后閱讀和專業(yè)導(dǎo)讀，接觸更多的投資項目，了解已有項目的投資評估運作，并通過實踐課時來訓(xùn)練動手能力，不斷提高自主解決問題和分析問題的水平。采用課堂討論與項目交流的方式，可以清楚認(rèn)識自身的不足和其他同學(xué)的優(yōu)勢，從而取長補短，總結(jié)經(jīng)驗，共同進(jìn)步。

2.細(xì)化項目選擇，避免出現(xiàn)偏差。從培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新能力出發(fā)，結(jié)合前期教學(xué)效果，以學(xué)生為主來選擇項目具有一定的可操作性，也符合培養(yǎng)創(chuàng)新型人才的教學(xué)目標(biāo)。但是，教師要起到關(guān)鍵的指導(dǎo)作用，在實驗指導(dǎo)書中詳細(xì)列出項目選擇的方法、需要考慮的因素和注意的問題等，將任務(wù)細(xì)化，把握項目的難易程度，并且還要隨時掌握學(xué)生的學(xué)習(xí)情況，并在教學(xué)過程中進(jìn)行適度的調(diào)整。

3.改善考核辦法，調(diào)整評價思路。試卷考核是投資項目評估課程的傳統(tǒng)考核方式，引入項目導(dǎo)向法以后，實踐環(huán)節(jié)的操作水平也要加以反映，僅靠試卷成績很難完整體現(xiàn)學(xué)生的學(xué)習(xí)水平?，F(xiàn)有的考核比例不夠科學(xué)，對學(xué)生實踐能力的考核力度不夠，課時較少，成績績點較低，這極大地影響了學(xué)生對實踐環(huán)節(jié)的重視程度。因此，需要對現(xiàn)有的課程考核方式進(jìn)行改革，可以把學(xué)生實際操作形成的資料納入進(jìn)來作為考核依據(jù)，科學(xué)合理地反映學(xué)生的學(xué)習(xí)水平和實踐效果。還可以采用過程性考核和終結(jié)性考核相結(jié)合的方式，既注重理論考核，也要對項目實施過程中的階段性成果進(jìn)行考核，還需要對評估過程中形成的實驗報告等進(jìn)行終結(jié)性考核。

4.改變教學(xué)理念，加強學(xué)生參與。改革教學(xué)理念，以培養(yǎng)和提升學(xué)生的創(chuàng)新能力為核心，將項目評估的主動性和決策權(quán)交予學(xué)生，這將對學(xué)生的學(xué)習(xí)能力有很大的促進(jìn)作用。在教學(xué)過程中，教師要關(guān)注學(xué)生的階段學(xué)習(xí)效果，重視學(xué)生的學(xué)結(jié)和歸納，消除學(xué)生學(xué)習(xí)和實踐中反映出來的知識盲點，培養(yǎng)學(xué)生的參與性和互動性，加強學(xué)生與學(xué)生之間、學(xué)生與教師之間的交流，做到教學(xué)相長，教與學(xué)共同進(jìn)步。投資項目評估課程傳統(tǒng)的教學(xué)模式以教師教授為主，學(xué)生參與度不高，學(xué)習(xí)積極性不夠，難以掌握和應(yīng)用投資決策方法。在面臨具體的評估任務(wù)時，實際動手能力偏弱。引入項目導(dǎo)向教學(xué)法作為傳統(tǒng)教學(xué)手段的有益補充，對于教學(xué)質(zhì)量的提高和學(xué)生綜合素質(zhì)的提升有著積極的促進(jìn)作用。把項目導(dǎo)向教學(xué)法的項目導(dǎo)向、教學(xué)結(jié)合和情景設(shè)計等特點在調(diào)整教學(xué)內(nèi)容、創(chuàng)新教學(xué)模式和完善實踐教學(xué)等方面發(fā)揮出來，有助于統(tǒng)一理論教學(xué)和實踐操作，激發(fā)學(xué)生的創(chuàng)造能力和主觀能動性，增強學(xué)生的就業(yè)競爭力。

參考文獻(xiàn)：

[1]周慧B.論項目導(dǎo)向教學(xué)在高職教育中的運用[J].繼續(xù)教育研究，2009，（1）：39-41.

第3篇：投資項目評估方法范文

關(guān)鍵詞：投資項目評估；決策體制

投資項目，是指通過增加人力、物力、財力和科技的投入，改善生產(chǎn)條件，增加生產(chǎn)手段，提高綜合性生產(chǎn)能力，在預(yù)定的時間和空間范圍內(nèi)達(dá)到預(yù)期效益的一種擴大再生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)行為。投資項目評估，是指利用系統(tǒng)原理、規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、投資優(yōu)化原理、風(fēng)險不確定性原理等對投資項目進(jìn)行全面評價，使資金投入產(chǎn)生最大產(chǎn)出的活動。從微觀上看，投資項目評估對項目成敗起著關(guān)鍵性作用，影響經(jīng)濟(jì)主體對經(jīng)濟(jì)資源的合理分配；從宏觀來看，投資項目評估影響著全社會資源的配置，最終影響一國經(jīng)濟(jì)增長的速度和質(zhì)量。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，投資項目評估具有重要的意義。

一、敘利亞國家的背景

1946年4月17日，敘利亞擺脫法國殖民主義統(tǒng)治獲得獨立后，在發(fā)展國民經(jīng)濟(jì)模式上，選擇了與西方經(jīng)濟(jì)模式不同的民族社會主義模式。1963年3月8日革命后，敘利亞走上了阿拉伯民族社會主義發(fā)展道路，將所有工礦企業(yè)進(jìn)行了國有化改造，沒收私有財產(chǎn)，將其變?yōu)閲胸敭a(chǎn)，致使民族工業(yè)規(guī)模萎縮，私人資本與人才外流。到1968年，敘利亞經(jīng)濟(jì)處于危險邊緣，政府號召公民和僑民投資經(jīng)濟(jì)，但未收到預(yù)期效果，私人資本繼續(xù)外流，生產(chǎn)力持續(xù)下降。1970年11月，為克服國民經(jīng)濟(jì)的消極和失衡現(xiàn)象，走上多元化經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路，敘利亞開展了拯救國家和振興經(jīng)濟(jì)的改革運動，采取了以國企為主導(dǎo)的發(fā)展集體、合資、私人企業(yè)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇戰(zhàn)略。1973年，通過《憲法》廢除國有化經(jīng)濟(jì)體系，發(fā)展與保護(hù)私有經(jīng)濟(jì)，平穩(wěn)地過渡到多元化的經(jīng)濟(jì)體系。所以《憲法》公布后，外流的私人資本和民族資本才開始回流，經(jīng)濟(jì)生活中的公有、私有兩種經(jīng)濟(jì)模式開始并行。

自20世紀(jì)70年代以來，敘利亞一直在探索適合本國社會特點的多元化經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。在此過程中敘利亞不斷吸取發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成功經(jīng)驗，逐步完善經(jīng)濟(jì)法規(guī)，實施符合國情的多元化經(jīng)濟(jì)政策，從而促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，20世紀(jì)90年代以高于5%的速度發(fā)展，成為中東少有的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展國家。2007年，敘利亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度有所增加，據(jù)敘利亞政府估計，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率仍達(dá)6%左右。

從1991年10號《鼓勵外商投資法》頒布至2002年底，計劃建設(shè)的工業(yè)項目431個，其中已實施的項目55個，投資由35.22億敘利亞鎊（約計0.77億美元）增加到61.87億敘利亞鎊（約計1.35億美元），已注冊的行業(yè)達(dá)694種，企業(yè)數(shù)86281個，其中以工程項目居多，占61%；其次為化工業(yè)，占14.5%；再次紡織業(yè)，占13.2%；然后食品業(yè)，占11%，這些項目的地域分布不勻，其中大馬士革省、大馬士革農(nóng)村省及阿勒頗省就占去了75%。

二、敘利亞投資項目評估的狀況

敘利亞的投資項目評估始于國際組織的援建項目。根據(jù)聯(lián)合國要求，援建項目必須遵照國際組織特定的評估標(biāo)準(zhǔn)和程序，因此它不屬于敘利亞自己的投資項目評估。但它給敘利亞投資項目評估的初建提供了基礎(chǔ)?！岸?五”期間，敘利亞對所上的一大批工業(yè)項目開始了成本效果分析。并于1968年7月2日成立國家計委。20世紀(jì)70年代末敘利亞又引進(jìn)了西方的可行性研究方法。1978年國家計委又頒發(fā)了《敘利亞-約旦投資項目評估的共同指導(dǎo)》。綜觀可以描述的敘利亞目前投資項目評估的發(fā)展情況，具有以下幾個特點：起步較晚；政府的絕對控制；無獨立的評估體制，投資項目評估體制不健全。

三、關(guān)于敘利亞投資項目評估中存在的問題

（一）投資項目評估技術(shù)問題

1、投資項目評估中，缺乏對經(jīng)營者素質(zhì)的評估。對于技術(shù)項目而言，其成敗的關(guān)鍵在項目的經(jīng)營者。經(jīng)營者的低素質(zhì)，將使項目最終失敗。目前，敘利亞在進(jìn)行項目評估中，常常只盯在項目本身的預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益上。項目預(yù)期效益好，僅能說明項目是可行的，而其投資就不一定可行。因為投資最終總是要落實到一定區(qū)域的某個特定行業(yè)的企業(yè)。當(dāng)被投資企業(yè)的素質(zhì)低下，沒有足夠的能力實現(xiàn)其預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益時，經(jīng)濟(jì)效益標(biāo)準(zhǔn)也就失去了存在的前提和基礎(chǔ)。

2、對引進(jìn)項目缺少投資環(huán)境評估，導(dǎo)致地方政府在“政績意識”的驅(qū)動下，缺乏對項目的投資環(huán)境進(jìn)行評估，盲目引進(jìn)，導(dǎo)致項目“只開花不結(jié)果”。投資環(huán)境制約著投資者的投資活動。優(yōu)越的投資環(huán)境是投資順利進(jìn)行和發(fā)展的保證，有利于項目經(jīng)濟(jì)效益的實現(xiàn)；而惡劣的投資環(huán)境會阻礙投資活動的順利進(jìn)行，影響項目的經(jīng)濟(jì)效益。投資環(huán)境包括硬環(huán)境和軟環(huán)境，其中軟環(huán)境惡化對項目的成敗影響更大。

3、缺乏專業(yè)的投資評估機構(gòu)和中介組織。敘利亞目前雖擁有十幾家評估機構(gòu)，但大多數(shù)掛靠在政府部門或會計事務(wù)所等，缺乏行業(yè)眼光和專業(yè)經(jīng)驗，加上評估方法單一，評估手段落后，使得對投資項目或企業(yè)的價值估計誤差太大，評估結(jié)果可信度較差。

（二）投資項目決策體制問題

在投資項目的決策上，敘利亞采用的是中央集中統(tǒng)一的決策體制，這種決策機制呈現(xiàn)以下兩個矛盾：

1、決策的經(jīng)濟(jì)性要求與決策的非經(jīng)濟(jì)性考慮的矛盾。決策者非經(jīng)濟(jì)考慮主要體現(xiàn)在兩個方面：一是中央決策時往往受到政治因素的制約和政府部門之間的相互掣肘。二是地方政府決策時的業(yè)績追求。地方政府面對上級要完成或超額完成對地方下達(dá)的經(jīng)濟(jì)總量、發(fā)展速度上的指標(biāo)，以期獲得升遷的機會；面對地方經(jīng)濟(jì)，要解決諸如就業(yè)壓力和人民生活水平提高的壓力及財政收入增加的壓力。地方政府的這些目標(biāo)與任務(wù)都與經(jīng)濟(jì)規(guī)模有關(guān)，而與經(jīng)濟(jì)效益不太密切，致使地方?jīng)Q策時的非經(jīng)濟(jì)性考慮。

2、決策權(quán)限與決策風(fēng)險不對稱的矛盾。由于決策主體與投資主體不統(tǒng)一，投資決策權(quán)限被分割于投資最高委員會、企業(yè)行政主管和企業(yè)之間。投資決策的風(fēng)險約束制度嚴(yán)重缺位。在敘利亞，投資最高委員會是投資項目的主要決策者，而投資項目的風(fēng)險一般不由他們承擔(dān)。因此，在投資評估中，投資最高委員會的隨意性較大，有時候甚至不按規(guī)程辦事。

四、原因剖析

造成目前敘利亞投資項目評估諸多問題的直接原因有兩個：一是敘利亞投資項目評估工作起步較晚；二是敘利亞投資項目評估體制改革的進(jìn)程緩慢。其根本原因在于敘利亞投資項目評估體制變遷具有路徑依賴性。

制度經(jīng)濟(jì)學(xué)者諾斯認(rèn)為，一種制度的變遷具有其路徑依賴性。在諾斯看來，制度變遷的路徑依賴有兩種極端形式，即諾斯路徑依賴Ⅰ和路徑依賴Ⅱ，在這兩種之間還有許多中間情形。諾斯路徑依賴Ⅰ實際上是一種制度演進(jìn)的良性循環(huán)。路徑依賴Ⅱ?qū)嶋H上是一種制度演進(jìn)的惡性循環(huán)。因此路徑依賴對制度變遷有極強的制約作用。造成路徑依賴的原因有：報酬遞增；不完全市場；交易費用；利益因素。其中利益因素又是最重要的因素。一種制度形成以后，會形成在現(xiàn)存體制中的既得利益集團(tuán)，他們對現(xiàn)存路徑有著強烈的要求，他們力求鞏固現(xiàn)有制度，阻礙選擇新的路徑，哪怕新的體制較之現(xiàn)存體制更有效率。

對于敘利亞目前的投資項目評估體制而言，其最大的受益者之一應(yīng)該是地方政府及下屬職能部門。地方政府為了達(dá)到自身的目的，往往誘使政府決策的非經(jīng)濟(jì)性考慮。因為這些目標(biāo)都與經(jīng)濟(jì)規(guī)模有關(guān)，而與經(jīng)濟(jì)效益不太密切。在短期內(nèi)，政府對這些目標(biāo)的實現(xiàn)，應(yīng)該說有很大一部分是“受惠”于現(xiàn)有投資項目評估體制。雖然從長遠(yuǎn)來看，地方政府的這些非經(jīng)濟(jì)性的決策對地方是不利的，但作為地方政府的領(lǐng)導(dǎo)，頻繁的換崗。從博弈論的角度來說，這就屬于一次性博弈，而不是重復(fù)博弈，難免“投機行為”的產(chǎn)生。

既然地方政府是現(xiàn)有投資項目評估體制的即期最大受益者之一，就具有維持現(xiàn)有體制的一面。而根據(jù)現(xiàn)有體制改革的制度安排，又將地方政府作為最主要的改革執(zhí)行者，其效果是可想而知的。因此，在對當(dāng)期政府本身的政績利益有負(fù)面影響時，政府對現(xiàn)行體制改革就會拖延，從而使投資項目評估工作改進(jìn)遲緩。

五、對策和建議

（一）完善投資項目評估技術(shù)體系

1、構(gòu)造全面的投資項目評估體系。敘利亞要從投資環(huán)境、被投資企業(yè)素質(zhì)、投資項目的技術(shù)、市場、風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)效益、風(fēng)險企業(yè)和項目的價值等方面對投資項目進(jìn)行綜合全面評估，尤其要將生態(tài)效益納入評估模型，以便投資者正確分析投資環(huán)境、自身企業(yè)和相關(guān)目標(biāo)企業(yè)的價值和發(fā)展前景，做出正確投資決策。

2、構(gòu)造開放的投資項目評估體系，與國際接軌。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，尤其是敘利亞大量引進(jìn)外資的情況，投資項目評估理應(yīng)按照國際標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行引進(jìn)、消化發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)評估技術(shù)，構(gòu)建適合社會主義市場經(jīng)濟(jì)的投資項目評估體系。

（二）強加投資決策體制改革

1、政府投資運行機制的規(guī)范。要建立科學(xué)的政府決策機制，要真正廢黜“首長項目”。而當(dāng)務(wù)之急是要理順政府各職能部門之間關(guān)系。政府投資從資金的投入、建設(shè)、項目建成后的經(jīng)營直到投資的回收是一個連貫的統(tǒng)一的資金運用過程，但政府內(nèi)部的部門分工相互割裂，從而形成多元分散的管理狀況。管投資的管建設(shè)和經(jīng)營效益，不管資金的回收；管規(guī)劃和生產(chǎn)經(jīng)營的沒有投資決策權(quán)；管回收的對投資決策和生產(chǎn)經(jīng)營狀況不過問。所以要實現(xiàn)政府投資主體人格化，強化對政府投資行為的約束機制。政府投資要通過確立和組建政府投資主體的形式，由政府投資主體作為政府投資的代表。

2、確立國有企業(yè)的投資主體地位。應(yīng)當(dāng)要加快產(chǎn)權(quán)制度改革，使其投資行為真正做到市場化。真正實現(xiàn)國有企業(yè)自主投資，國有企業(yè)遵循市場經(jīng)濟(jì)法則自主融資，政府對國有企業(yè)投資領(lǐng)域的調(diào)節(jié)應(yīng)主要依靠經(jīng)濟(jì)杠桿而不是行政手段，國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓與資產(chǎn)重組，應(yīng)以市場為紐帶，政府只能引導(dǎo)，而不能用行政命令。

（三）建立獨立于地方政府的投融資監(jiān)督機構(gòu)

地方政府是現(xiàn)有體制的即期最大受益者之一，具有維持現(xiàn)有體制的慣性。而根據(jù)現(xiàn)有體制改革的制度安排，地方政府是最主要的改革執(zhí)行者。加之政府在投資過程中，往往出于自身政績的考慮，大量安排短期項目進(jìn)行政治“尋租”，極大地浪費了財政資金和社會資源。所以在進(jìn)行投資改革時必須高度重視對地方政府的監(jiān)管。這一方面需要中央加大對地方政府的監(jiān)督力度，另一方面要爭取在地方建立一個獨立于地方政府的投融資監(jiān)督機構(gòu)，對整個投資活動進(jìn)行監(jiān)督和管理。還可以建立一些投資績效評估的中介機構(gòu)，地方政府也應(yīng)增強重大投資決策的透明度，引入社會監(jiān)督機制。

（四）加快建立項目評估中介服務(wù)機構(gòu)

要建立完善的投資項目評估體系，必須要有完善的中介服務(wù)機構(gòu)。要努力健全中介服務(wù)體系，調(diào)動全社會的力量來創(chuàng)辦各類中介服務(wù)機構(gòu)，包括投資策劃、項目論證、信息咨詢、人才培訓(xùn)、管理診斷、財務(wù)、資產(chǎn)評估、法律咨詢等等。同時要按照社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的要求，完善中介機構(gòu)的運行機制，建立“客觀、獨立、公正”的職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)督機制，促使其規(guī)范運作，獨立承擔(dān)中介服務(wù)中的法律責(zé)任。

參考文獻(xiàn)：

1、楊秋林,林萬龍.投資項目財務(wù)分析實務(wù)[M].中國農(nóng)業(yè)出版社,2000.

2、Damascus centre for theoretical and civil rights studies[EB/OL].省略,2008-05-26.

3、楊書劍.中國投資制度創(chuàng)新研究[M].中國經(jīng)濟(jì)出版社,1998.

第4篇：投資項目評估方法范文

1.1科學(xué)性原則

在項目評估中，我們不可避免的要進(jìn)行定性及定量研究，要求我們運用系統(tǒng)論、運籌學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、數(shù)學(xué)、計算機學(xué)等學(xué)科的科學(xué)手段和現(xiàn)代決策方法來做決策，這都要求評估指標(biāo)的選擇和評估方法都科學(xué)合理。

1.2公正性原則

在進(jìn)行項目評估的過程中，要始終站在公正的立場上，避免傾向性意見。這要求項目評估工作者尊重客觀事實，避免主觀隨意性，免受外界干擾，不屈服于外界壓力。要求評估人員能夠做到深人調(diào)查研究，掌握可靠的一手資料，并且能夠克服偏愛的現(xiàn)象，敢于挑剔和糾正可行性報告中存在的問題與缺陷。

1.3客觀性原則

進(jìn)行項目評估時，應(yīng)從項目實際所處的自然環(huán)境、社會條件、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、民族習(xí)慣等諸多方面實事求是地進(jìn)行分析。

1.4系統(tǒng)性原則

首先要意識到項目建設(shè)是一個系統(tǒng)工程，涉及到方方面面，這就要求在進(jìn)行項目評估時要有一個系統(tǒng)的觀念。從項目內(nèi)部環(huán)境來看，項目無論大小都存在著產(chǎn)品市場需求、建設(shè)條件、生產(chǎn)工藝等問題，從項目外部環(huán)境上看，又存在著與項目協(xié)作進(jìn)行的行業(yè)規(guī)劃、城市改造、生態(tài)平衡、能源綜合利用等問題。因此在進(jìn)行項目評估時，必須全面系統(tǒng)的加以考慮。

1.5最優(yōu)方案原則

因為生產(chǎn)的規(guī)模、生產(chǎn)設(shè)備、原材料供應(yīng)等方面的不同，一個項目客觀上存在著多種可行方案，所以方案最優(yōu)原則就是要求在眾多方案中，在可行性研究的基礎(chǔ)上，經(jīng)過多方案的論證比較，選擇最優(yōu)的一個方案。

1.6動態(tài)評估原則

這一原則主要考慮有些項目投資數(shù)額較大，項目生命周期跨度較大，要求考慮貨幣時間價值。因此，在項目評估中常常需要對項目全部生命周期各個時點的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，然后計算項目動態(tài)評估指標(biāo)。

2項目投資評估的內(nèi)容

2.1項目評估是投資決策的必要條件

一般會在可行性報告編制之后，項目審批之前進(jìn)行，目的在于方便進(jìn)行項目投資決策。在一般情況下，一個完整的項目評估報告應(yīng)包括下面幾項內(nèi)容:(1)對項目投資的必要性進(jìn)行分析和對市場預(yù)測進(jìn)行評估，這是項目能否存在的前提。(2)對項目建設(shè)條件、生產(chǎn)條件及技術(shù)方案的評估，是項目能否進(jìn)行的資源與技術(shù)保證。(3對項目經(jīng)濟(jì)效益的評估。(4)對影響投資效益的經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)管理體制的評價，這將為項目爭取最好的經(jīng)濟(jì)效益。(5)對項目進(jìn)行風(fēng)險評估，主要是發(fā)現(xiàn)項目實施存在的風(fēng)險。

2.2投資必要性評估。

投資項目必要性評估是指對所確定的項目生產(chǎn)的產(chǎn)品或勞務(wù)是否能滿足市場需求和得到社會承認(rèn)所進(jìn)行的審查、分析和評價，它是投資決策是否實施的先決條件。如果一個項目根本沒有實施的必要，那么這個項目就不允許付諸實踐，項目評估的其它技術(shù)論證也就沒有必要進(jìn)行。項目投資的必要性分析主要包括:(l)研究項目是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和規(guī)劃。(2)通過市場調(diào)查和預(yù)測，對產(chǎn)品的需求情況和市場競爭力進(jìn)行分析。(s)項目對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用及其社會意義。

2.3投資效益評估

投資效益評估大體分為財務(wù)效益評估、經(jīng)濟(jì)效益評估和社會效益評估。財務(wù)效益評估是指在對財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行測算的基礎(chǔ)上，按照國家現(xiàn)行的財稅制度、現(xiàn)行價格和有關(guān)法規(guī)，分析評價項目的費用和效益，從而考察項目的獲利能力及清償能力等，以判斷項目財務(wù)的可行性。

2.4投資風(fēng)險評估

第5篇：投資項目評估方法范文

關(guān)鍵詞：工程管理；建設(shè)項目評估；技能培養(yǎng)；教學(xué)改革

《建設(shè)項目評估》是工程管理專業(yè)開設(shè)的一門重要的專業(yè)課程，是在項目可行性研究的基礎(chǔ)上，對建設(shè)項目在市場、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會等方面可行性的可靠程度進(jìn)行全面審核、分析和評價，為項目決策提供依據(jù)。建設(shè)項目評估的推廣和應(yīng)用，對加快我國建設(shè)項目投資決策的科學(xué)化、規(guī)范化、法制化，對優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資源配置，降低項目投資風(fēng)險，提高項目投資收益具有重要的促進(jìn)作用。通過該課程的教學(xué)，使學(xué)生掌握建設(shè)項目的投資環(huán)境分析、市場調(diào)查與預(yù)測、建設(shè)和生產(chǎn)條件的評價、財務(wù)分析與評價、國民經(jīng)濟(jì)評價以及不確定性和風(fēng)險分析等基本理論和評估方法，掌握項目可行性研究、項目評估等實務(wù)操作，具備項目可行性研究和綜合評價的能力。

1 《建設(shè)項目評估》的課程特點

作為工程管理專業(yè)的一門專業(yè)課，《建設(shè)項目評估》的課程特點體現(xiàn)在以下幾個方面：

1）系統(tǒng)性。一方面表現(xiàn)為課程內(nèi)容的完整性，對建設(shè)項目進(jìn)行評估是對市場、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會等各方面的分析和評價；另一方面表現(xiàn)在課程內(nèi)容的相互聯(lián)系、相互作用性。例如，項目市場分析是生產(chǎn)規(guī)模分析、風(fēng)險分析的基礎(chǔ)，技術(shù)分析是經(jīng)濟(jì)分析的前提條件，財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分析是項目經(jīng)濟(jì)效益分析、國民經(jīng)濟(jì)分析、社會效益分析的基礎(chǔ)。通過對這些內(nèi)容全部的分析和評估，才能得出對項目完整的、全面的認(rèn)識[1]。

2）綜合性。《建設(shè)項目評估》是研究擬建項目建設(shè)的必要性、可行性、合理性以及效益、費用之間關(guān)系的一門技術(shù)與經(jīng)濟(jì)評價相結(jié)合的交叉學(xué)科。其實質(zhì)內(nèi)容是對投資項目的技術(shù)與經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評估，通過評估來決定投資項目方案的優(yōu)劣或選擇最佳投資方案，是在借鑒諸多相關(guān)學(xué)科知識的基礎(chǔ)上，闡述建設(shè)項目評估的基本理論、基本方法和指標(biāo)體系，具有較強的綜合性。在涉及具體內(nèi)容時，以經(jīng)濟(jì)學(xué)、投資學(xué)、財務(wù)管理學(xué)、工程經(jīng)濟(jì)學(xué)、工程技術(shù)等學(xué)科知識為基礎(chǔ)，同時也需相應(yīng)的數(shù)學(xué)和外語基礎(chǔ)為學(xué)習(xí)前提。

3）實踐性?！督ㄔO(shè)項目評估》是對來自生產(chǎn)、社會實際的具體項目的評估，是以客觀真實的項目案例為背景，針對性和綜合性強；對項目建設(shè)背景分析、建設(shè)必要性分析、建設(shè)地點的選擇以及技術(shù)論證、經(jīng)濟(jì)論證、風(fēng)險分析、環(huán)境分析評價等都與社會實踐密切相關(guān)。依托實際建設(shè)項目，通過對項目全面的、系統(tǒng)的分析和評價，決定項目必要性、可行性、合理性的可靠程度，最終服務(wù)于實踐。

4）政策性。建設(shè)項目評估時需要依據(jù)國家、行業(yè)和部門的有關(guān)政策、規(guī)劃、法規(guī)及參數(shù)，包括國家制定和頒布的產(chǎn)業(yè)政策和投資政策、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃和城市建設(shè)規(guī)劃，有關(guān)部門頒布的工程技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)及項目評估規(guī)范和參數(shù)，國家計委和建設(shè)部的《建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》以及有關(guān)部門對項目建議書、可行性研究報告的批復(fù)等。當(dāng)國家、行業(yè)和部門的有關(guān)政策、規(guī)劃、法規(guī)及參數(shù)發(fā)生變化時，項目評估的依據(jù)就發(fā)生了變化，從而可能導(dǎo)致評估的內(nèi)容、參數(shù)及評估結(jié)論就發(fā)生變化。

5）信息化。工程管理的信息化是必然趨勢，電腦技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)更新快，工程項目經(jīng)營管理過程中的發(fā)展會給工程管理帶來很多新的管理模式和軟件。工程管理軟件越來越多，并將被大量使用，其使用必將加快工程管理的工作效率，簡化很多程序上的紕漏。建設(shè)項目評估涉及到的軟件，如項目經(jīng)濟(jì)分析與評價、數(shù)據(jù)處理等軟件。因此，不管是教師還是學(xué)生都要以市場為導(dǎo)向，了解、熟悉和掌握項目評估有關(guān)軟件和計算機應(yīng)用技術(shù)。

2 教學(xué)體系注重目標(biāo)性、實踐性和發(fā)展性

正是由于《建設(shè)項目評估》課程具有系統(tǒng)性、綜合性、實踐性、政策性和信息化的特點，在構(gòu)建課程體系時，應(yīng)把握這些課程特點及執(zhí)業(yè)特點，依托目標(biāo)性、實踐性及發(fā)展性的構(gòu)建原則，使學(xué)生建立現(xiàn)代的科學(xué)的項目評估思維觀念和方法，以能力為本位，更好地掌握知識。

1）目標(biāo)性?！督ㄔO(shè)項目評估》課程設(shè)置的主要目的是使學(xué)生了解我國目前在建設(shè)項目評估領(lǐng)域內(nèi)公認(rèn)的總體理論框架和指標(biāo)體系，掌握建設(shè)項目評估的內(nèi)容、程序和方法、各項指標(biāo)及其計算，從而使學(xué)生具備相關(guān)的投資分析技術(shù)和實踐能力，并且為具體項目的決策和上馬提供科學(xué)依據(jù)和理論指導(dǎo)。必須緊緊圍繞市場經(jīng)濟(jì)下工程管理專業(yè)的培養(yǎng)目標(biāo)，使學(xué)生在有限的時間內(nèi)熟悉、掌握項目分析評估理論，又能使學(xué)生的綜合素質(zhì)得到有效鍛煉和全面提高。工程管理專業(yè)的學(xué)生走上工作崗位后，大部分將在國內(nèi)外工程建設(shè)、房地產(chǎn)、投資與金融等領(lǐng)域從事相關(guān)管理工作，同時可能是在政府、教學(xué)和科研單位從事教學(xué)、科研和管理工作。另外，工程建設(shè)領(lǐng)域?qū)嵭凶稍児こ處煛⒃靸r工程師等執(zhí)業(yè)注冊資格制度。因此，《建設(shè)項目評估》課程設(shè)置內(nèi)容可以與資格考試結(jié)合起來，增加學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性，增強綜合分析問題的能力，提高適應(yīng)社會的能力。

2）實踐性。在課程改革中必須注重《建設(shè)項目評估》的實用性和操作性，防止脫離現(xiàn)實需要的純理論化、抽象化的教學(xué)，使學(xué)生既能掌握項目評估的基本理論知識，又能熟練地從事項目評估實務(wù)操作。在課程教學(xué)活動過程中，增設(shè)實踐性教學(xué)環(huán)節(jié)，鍛煉學(xué)生實際評估能力。實踐課的開展可以根據(jù)條件選擇校內(nèi)和校外，校內(nèi)主要在實驗室，利用EXCEL、項目評估軟件等模擬完成項目評估；校外實踐課可以選擇實際項目進(jìn)行實地、現(xiàn)場的評估，參閱已有項目評估書進(jìn)行對比分析，以提高學(xué)生的實際動手評估能力[2]。此外，可以先引入案例，導(dǎo)出每堂課的理論知識，然后結(jié)合所授內(nèi)容引導(dǎo)學(xué)生開展一定的教學(xué)研究與實踐活動。

3）發(fā)展性?，F(xiàn)代科學(xué)技術(shù)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、評估的理論、內(nèi)容和手段及相關(guān)法規(guī)、政策、參數(shù)的變化應(yīng)及時反映在課程教學(xué)過程中，教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)方法和手段也應(yīng)及時更新，尤其要加強教材建設(shè)和實驗室建設(shè)。工程管理專業(yè)與實際結(jié)合比較緊密，對建設(shè)項目的評估主要是通過項目經(jīng)濟(jì)分析與評價的手段實現(xiàn)的。將理論教學(xué)與相關(guān)軟件實際應(yīng)用結(jié)合起來，加強學(xué)生實戰(zhàn)操作能力，為日后走入社會打下基礎(chǔ)。

3 教學(xué)內(nèi)容突出工程管理專業(yè)特色，突出職業(yè)能力乃至執(zhí)業(yè)能力的培養(yǎng)特色

1）首先，應(yīng)突出工程管理專業(yè)特色，突出工程建筑和項目管理的特點，重點在于建設(shè)項目的決策分析與評價。同時，應(yīng)注意與其他專業(yè)課之間的銜接，如《工程經(jīng)濟(jì)學(xué)》、《項目融資》等課程。為了避免課程之間的交叉重復(fù)，同時保證知識體系的完整性，《建設(shè)項目評估》課程的教學(xué)內(nèi)容應(yīng)主要包括建設(shè)項目評估的基本概念、基本要求和基本內(nèi)容，市場分析、技術(shù)分析（廣義的，包括資源條件分析評價、建設(shè)規(guī)模、建設(shè)場地、建設(shè)方案設(shè)計、項目工藝技術(shù)方案分析、環(huán)境影響分析等）、投資估算與項目融資方案分析、財務(wù)評價、國民經(jīng)濟(jì)評價、社會評價、不確定性與風(fēng)險分析等內(nèi)容，其中，投資財務(wù)評價、國民經(jīng)濟(jì)評價、不確定性分析等內(nèi)容應(yīng)與《工程經(jīng)濟(jì)學(xué)》、《項目融資》等課程結(jié)合起來，講過的可以一帶而過，主要是通過案例進(jìn)行完整評估內(nèi)容的分析，針對決策過程涉及的一系列分析評價內(nèi)容和方法，從而完善學(xué)生項目評估的系統(tǒng)的知識理論體系。

2）其次，突出職業(yè)能力乃至執(zhí)業(yè)能力的培養(yǎng)特色。與職業(yè)能力、執(zhí)業(yè)資格考試結(jié)合起來，不斷充實教學(xué)內(nèi)容。隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國家對專業(yè)技術(shù)資格日趨看重。工程管理專業(yè)的學(xué)生走上工作崗位后，將報考造價工程師、咨詢工程師等專業(yè)技術(shù)資格。《建設(shè)項目評估》課程的教學(xué)內(nèi)容與咨詢工程師考試中“項目決策分析與評價”和造價工程師考試中“建設(shè)項目財務(wù)評價”等內(nèi)容相通，因此可以與最新的考試重點結(jié)合，在授課過程中進(jìn)行講解，如投資決策、投資估算、財務(wù)分析與評價等知識點，增加學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性，增強綜合分析問題的能力，提高適應(yīng)社會需求的能力。

4 教學(xué)方法靈活多樣

1）以市場為導(dǎo)向，依托實際建設(shè)項目，進(jìn)行案例教學(xué)。大量采用案例，以真實的案例進(jìn)行課堂教學(xué)。這樣，教師講課言之有物，學(xué)生也可以形成具體的認(rèn)識，并且通過理論分析與現(xiàn)實的對比，可以更深刻地領(lǐng)會授課內(nèi)容，及時提出問題，尋找答案。教師可以利用自己完成的或接觸的項目評估實戰(zhàn)案例，同時從報紙、電視、網(wǎng)絡(luò)等新聞媒介上搜集真實的項目評估資料，從而激發(fā)學(xué)生興趣，提高學(xué)習(xí)效率。同時，結(jié)合知名的大型建設(shè)項目投資運動中所涉及的一系列問題，如建設(shè)地點、建設(shè)方案、建設(shè)規(guī)模、建設(shè)環(huán)境分析與評價、經(jīng)濟(jì)影響分析和社會評價等，將這些內(nèi)容分配在具體的章節(jié)講解中，加深學(xué)生對知識的掌握，并培養(yǎng)愛國主義精神。另外，利用“工學(xué)交替”等契機，引入本地的、身邊的項目，從熟悉的事物著手，引導(dǎo)學(xué)生積極思考，做到理論與實際的緊密結(jié)合。

2）探討采用“討論式”的以學(xué)生為主、教師引導(dǎo)的師生合作型教學(xué)模式。組織學(xué)生對有關(guān)建設(shè)項目進(jìn)行討論，積極引導(dǎo)學(xué)生對案例進(jìn)行討論、分析和總結(jié)，從不同的角度進(jìn)行思考，以啟發(fā)思考，開拓思路，加強學(xué)生的主觀能動性，培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新思維、動手能力和實際操作能力，提高綜合素質(zhì)。同時教師也能夠獲得寶貴教學(xué)資源，達(dá)到教學(xué)相長的效果。

3）加強過程考核?？梢詫W(xué)生進(jìn)行分組，一個小組共同完成一個具體項目的評估文件的編制。針對不同的項目類型和發(fā)展階段，有的小組完成項目建議書的編制，有的小組完成可行性研究報告文件的編制，有的完成項目申請報告的編制；每個小組也可以站在不同評估者的角度，如站在金融機構(gòu)的角度，或站在有關(guān)主管部門的角度分別進(jìn)行項目的評估，從而使學(xué)生從不同角度、不同內(nèi)容上，對建設(shè)項目評估文件的編制有更深入細(xì)致的了解、熟悉和掌握，從而更好地掌握理論知識，加強實踐能力，進(jìn)一步地提高學(xué)生實際動手能力。

5 結(jié)語

工程管理專業(yè)《建設(shè)項目評估》具有系統(tǒng)性、綜合性、實踐性、政策性和信息化等課程特點，在教學(xué)體系的設(shè)置中，依據(jù)專業(yè)和技能培養(yǎng)目標(biāo)，加強實踐性教學(xué)等環(huán)節(jié)的設(shè)計，完善整體教學(xué)規(guī)劃，同時注重發(fā)展性原則。教學(xué)內(nèi)容上結(jié)合咨詢工程師等執(zhí)業(yè)資格考試，側(cè)重建設(shè)項目的決策分析與評價。在教學(xué)方法上，盡量采用案例教學(xué)，積極引入現(xiàn)代化的“討論式”的教學(xué)手段，同時加強過程的考核，以培養(yǎng)與專業(yè)和社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的“知識+技能+工作能力”的應(yīng)用型人才。

參考文獻(xiàn)：

[1] 王敏.《投資項目評估》課程教學(xué)改革探討[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2011（17），251-252.

第6篇：投資項目評估方法范文

【關(guān)鍵詞】 期權(quán)法； 資產(chǎn)評估； 研究綜述

隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深入和經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)重組、企業(yè)并購、產(chǎn)權(quán)變更、金融創(chuàng)新得以更快的速度和更大的規(guī)模進(jìn)行，資產(chǎn)交易日益頻繁，資產(chǎn)價值評估的應(yīng)用空間將得到極大的擴展，對評估技術(shù)提出了更高要求，傳統(tǒng)的評估技術(shù)受到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。期權(quán)定價法作為一種評估方法，它考慮了資產(chǎn)收益的不確定性和管理柔性等因素，對資產(chǎn)的機會和管理柔性價值作出了預(yù)測，在金融資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、不動產(chǎn)及企業(yè)價值評估方面具有獨特作用，其重要性日益突出。筆者對期權(quán)法在資產(chǎn)評估的應(yīng)用研究進(jìn)行綜述的基礎(chǔ)上，指出了未來研究趨勢。

一、研究現(xiàn)狀

Myers（1987）應(yīng)用多重期間的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），評價公司內(nèi)部現(xiàn)有的資產(chǎn)，即其未來所帶來的現(xiàn)金流量之價值，而成長機會價值則以可以用實物期權(quán)理論進(jìn)行評估。公司的市場價值等于以下兩個部分之和：一部分是公司內(nèi)部資產(chǎn)的價值，另一部分則是公司未來投資機會的成長期權(quán)之價值。Chung和Charoen wong(1991)認(rèn)為企業(yè)的價值應(yīng)當(dāng)包括公司現(xiàn)有內(nèi)部資產(chǎn)的價值與公司未來成長機會的價值，但對企業(yè)而言，企業(yè)不需對投資機會進(jìn)行投資，故將未來投資機會期權(quán)的價值視為成長機會的價值更為適當(dāng)。Amran和Kulatilaka（1998）對一個虛擬的企業(yè)進(jìn)行價值評估，雖然是一個很有限的作用以及簡單的案例，但成為該研究方向上的首次有益嘗試。他們于1999年在《實物期權(quán)》一書中系統(tǒng)地闡述了將金融期權(quán)思想運用在實物資產(chǎn)領(lǐng)域的創(chuàng)造性方法，對在現(xiàn)實環(huán)境中企業(yè)的估價具有深刻的指導(dǎo)意義。Copeland和Antikarov（2001）基于實物期權(quán)方法嘗試了對于創(chuàng)業(yè)者指導(dǎo)的研究，但是他們所利用的離散時間模型如Quatrinomial模型，很難應(yīng)用于長時期企業(yè)價值的評估。Schwartz和Zozaya-Gorostiza（2000）將實物期權(quán)方法應(yīng)用到信息技術(shù)（IT）項目的評估中，得出結(jié)論“傳統(tǒng)方法如IRR、NPV都不適合處理諸如大部分IT項目所面臨的高不確定性因素?！痹谒麄兊难芯恐?，他們開發(fā)了一個考慮許多影響企業(yè)價值變量的連續(xù)時間模型，并且在實際操作中加入了Monte Carlo方法；雖然這是一個很完善的模型，但它只被設(shè)計成應(yīng)用于IT項目的評價。Schwartz和Moon（2000）集中研究了網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價值評估，研究表明“如果企業(yè)收入的增長率足夠大的話，其股票價值的合理性?！盨chwartz（2002）將實物期權(quán)方法運用于專利權(quán)價值以及專利保護(hù)研發(fā)項目的價值評估上。他考慮了項目完成成本的不確定性、項目投產(chǎn)后收益的不確定性以及項目研發(fā)失敗的可能性，同時也考慮到了中途放棄項目開發(fā)的可能，并揭示了當(dāng)不確定性足夠大或者項目不再有價值時，這種放棄期權(quán)的價值。Kellogg，Charnes和Demirer（2002）將實物期權(quán)方法運用到企業(yè)價值的評估上。但僅限于對一家生物實驗企業(yè)的研究。他們把一家企業(yè)看作是項目的組合產(chǎn)物，那么企業(yè)價值就應(yīng)該是單個項目價值的總和。Nir Kossovsky（2004）等對多項高新技術(shù)資產(chǎn)進(jìn)行了期權(quán)定價實證研究，研究了把期權(quán)的方法用于無形資產(chǎn)評估實踐的可能性和準(zhǔn)確性問題，實證結(jié)果非常準(zhǔn)確。

國內(nèi)學(xué)者中鄭長德（l999）較早地將Black-Scholes期權(quán)定價模型用于企業(yè)證券價值評估。齊安甜、劉春杰等人（2001）針對傳統(tǒng)評價方法在企業(yè)并購?fù)顿Y決策評價中的不足，研究了實物期權(quán)理論在企業(yè)并購定價中的應(yīng)用，建立起企業(yè)并購價值評估的總體框架，利用期權(quán)定價公式對具有增長期權(quán)的企業(yè)進(jìn)行估價。簡志宏等人（2002）指出由于公司關(guān)閉和破產(chǎn)的不可逆性和不確定性，可把公司關(guān)閉和破產(chǎn)理解為股東持有的期權(quán)，運用實物期權(quán)估價方法評估公司股票和債務(wù)的價值。馬麗芬（2004）認(rèn)為期權(quán)法是在考慮了管理柔性等不確定性因素而推出的一種全新的價值評估方法，它不是對傳統(tǒng)方法的否定，而是在它們基礎(chǔ)上的一種升華。李冬梅、龍斌帆（2004）討論了在不確定性和動態(tài)性已經(jīng)日趨明顯的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，結(jié)合實物期權(quán)定價思想對企業(yè)經(jīng)營靈活性的價值進(jìn)行評估，并就自然資源企業(yè)如：礦山、石油等企業(yè)進(jìn)行案例分析，但并未在使用期權(quán)定價模型時對該模型的假設(shè)條件予以嚴(yán)格的檢驗，比如經(jīng)濟(jì)活動的機會收益是否符合幾何或?qū)?shù)布朗運動規(guī)律。周琳（2003）運用Option軟件將企業(yè)價值或股票價格作為期權(quán)價格，某一項長期負(fù)債作為執(zhí)行價格，其它資產(chǎn)負(fù)債作為市場價格，通過資產(chǎn)和負(fù)債的整體狀況來計算期權(quán)價格，即企業(yè)價值，為企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)負(fù)債管理和償債能力分析提供了一種新的思路；同時也指出在我國運用期權(quán)定價模型評估企業(yè)價值的障礙：市場利率的期限結(jié)構(gòu)難以預(yù)測、對于未上市企業(yè)的價值波動率的確定需要進(jìn)一步研究、對企業(yè)的運行管理有較高要求以及模型應(yīng)用假設(shè)是股份全流通的情況下進(jìn)行操作。侯漢坡，邱苑華（2005）、林鴻熙（2005）針對企業(yè)并購過程中被收購企業(yè)價值評估難題，引入實物期權(quán)理論，分析被收購企業(yè)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)價值與戰(zhàn)略協(xié)同價值。李松、周悼華、胡麗（2005）提出了充分利用價格、成本和產(chǎn)量等市場信息的實物期權(quán)價值評估方法，使實物期權(quán)方法在企業(yè)價值評估中得到了進(jìn)一步發(fā)展。于研（2005）闡述了國內(nèi)外跨國并購的發(fā)展趨勢，并且將實物期權(quán)定價方法運用到我國跨國并購的價值評估和戰(zhàn)略決策的實踐中。洪志軍、譚躍、程錦（2004）在分析目前我國銀行并購現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，建立了銀行并購價值評估的新的總體框架。王飛航、徐迪（2006）總結(jié)了實物期權(quán)的計算方法，并且將實物期權(quán)方法引入網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價值的評估。

從上述研究成果來看，期權(quán)法的應(yīng)用研究主要集中于不同資產(chǎn)范圍，如企業(yè)價值、項目評估，高新技術(shù)企業(yè)評估、無形資產(chǎn)評估等。

二、未來研究趨勢

關(guān)于模型的限制條件、參數(shù)的選取等問題的理論研究很少，資產(chǎn)評估價值的準(zhǔn)確性問題沒有得到解決，制約了期權(quán)法在資產(chǎn)評估中的應(yīng)用。具體來看，目前亟待解決的問題如下：第一，由于期權(quán)法受到限制條件和參數(shù)選取的重大影響，與經(jīng)典期權(quán)理論偏離很遠(yuǎn)。第二，當(dāng)前期權(quán)法在資產(chǎn)評估應(yīng)用中存在的主要問題是資產(chǎn)價值偏離。第三，期權(quán)法受到限制條件、參數(shù)的選取、量化指標(biāo)小、重組等因素的影響，導(dǎo)致資產(chǎn)價值偏離。第四，通過限制條件和參數(shù)選取與期權(quán)法作用機理，建立一套期權(quán)定價機制，提高期權(quán)定價的可靠性。

針對期權(quán)法在資產(chǎn)評估中的應(yīng)用問題，筆者認(rèn)為應(yīng)從“約束條件――期權(quán)定價法――資產(chǎn)價值”的邏輯視角去研究限制條件與參數(shù)選取對期權(quán)定價法相互關(guān)系的作用機理、經(jīng)濟(jì)后果、適合量化指標(biāo)小和重組等不同情況的期權(quán)定價法的構(gòu)建。主要研究內(nèi)容概括如下：第一，對期權(quán)定價的理論基礎(chǔ)進(jìn)行探討。鑒于復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境，筆者認(rèn)為立足于限制條件與參數(shù)選取的視角可能是研究當(dāng)前期權(quán)定價法的理性選擇，故經(jīng)典期權(quán)定價理論是本項目研究的理論基礎(chǔ)。第二，對資產(chǎn)評估的現(xiàn)狀與特征進(jìn)行分析。揭示期權(quán)法在資產(chǎn)評估中的應(yīng)用情況，掌握當(dāng)前期權(quán)定價法在應(yīng)用中存在的問題。已有的前期研究表明，當(dāng)前期權(quán)法應(yīng)用存在的主要問題是資產(chǎn)評估價值不準(zhǔn)確。第三，限制條件與參數(shù)的選取對期權(quán)定價模型的影響研究。通過實證研究探索限制條件與參數(shù)選取對期權(quán)定價模型的影響規(guī)律和路徑。第四，期權(quán)定價模型與資產(chǎn)評估價值關(guān)系的實證檢驗。檢驗期權(quán)法在資產(chǎn)評估中應(yīng)用的可靠性和準(zhǔn)確性，并探討應(yīng)用該方法需注意的問題。第五，針對期權(quán)法應(yīng)用中存在的問題，以及限制條件與參數(shù)的選取對期權(quán)法的影響路徑，為構(gòu)建適合中國資產(chǎn)評估實務(wù)的期權(quán)定價法提供相關(guān)的政策建議。

【參考文獻(xiàn)】

［1］ Amran， M. and N.Kulatilaka. “Real Options: Managing Strategic investment in an Uncertain World”［M］.Oxford University Press，1999:120.

［2］ Kellogg，Charnes，Demirer. “Anticipated Competitive Entry and Early Preemptive Investment in Deferrable Projects”［J］.Journal of Economies and Businss，2002，5:143-145.

［3］ Mueller D. A Theory of Conglomerate Mergers［J］.Quarterly Journal of Economics，2002，l:643-659.

［4］ Stephen A. Ross. Corporate Finance（Seven Edition）［M］.Mc Graw Hill，2005.

［5］ Schwartz，E. and Moon， M. Rational Pricing of Internet Companies ［J］. Financial， Analysis Journal， vol.56（3），2000:62-75.

［6］ Schwartz，E. and Moon, M. Rational Pricing of Internet Companies Revisited ［J］.The Financial Review，vol.36，2001:7-26.

［7］ Laarni T. Bulan, Real Options, irreversible investment and firm uncertainty: New Evidence from U.S［J］. firms. Review of Financial Economies，2005（14），255-279.

［8］ Ford D., Lander D. A real Options approach to valuing strategic flexibility in uncertain construction Projects ［J］. Construction Management and Economies，2002（20）:343-353.

［9］ Martin odening，Oliver Mubhoff, Norbert Hirschauer. Investment under uncertainty-Does competition matter［J］. Journal ofEconomic Dynamics & Control，2006（10）.

［10］ Kit Pong Wong. The effect of uncertainty on investment timing in a real options model［J］. Journal of Economic Dynamics & Control，2006（7）.

［11］ Marcus Hartmann, Ali Hassan. Application of real optionsanalysis for pharmaceutical R&D Project valuation-Empirical results from a survey ［J］. Research Policy，2006（35）:343-353.

［12］ Schwartz E S，Gorostiza C Z. Investment under uncertainty in information technology: acquisition and development projects ［J］. Management Science， 2003， 49（1）:57-70.

［13］ Latimore D. Real options: another way to value internet initiatives［J］.Financial Executive，2000，16（3）:23-27.

［14］ Sven R, Siah H A， Charles B F. Dealing with uncertainties in the biotechnology industry: the use of real options reasoning［J］.Journal of Commercial Biotechnology，2001，8（2）:95-105.

［15］ 錢立.簡評期權(quán)定價理論的主要發(fā)展［J］.經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2000（4）：89-95.

［16］ 曹建新，李丹，趙明麗.基于實物期權(quán)法對R&D項目價值評估的研究［J］.財會通訊，2006（1）：62-73.

［17］ 李松青.礦業(yè)權(quán)價值評估DCF法與實物期權(quán)法比較研究［J］.礦業(yè)研究與開發(fā)，2009，29（3）：96-98.

［18］ 周宇，董明敏.企業(yè)價值評估方法中實物期權(quán)定價理論的地位和現(xiàn)狀研究［J］.價值工程，2006（7）：51-53.

［19］ 張海洋.實物期權(quán)法―房地產(chǎn)開發(fā)項目評價方法［J］.法制與社會，2009（1）.

［20］ 宋穎，宋興修.實物期權(quán)法在高科技企業(yè)估值中的應(yīng)用［J］.山東審計，2002（4）：20-21.

［21］ 馬曉國，李宗植，翟鐵華，溫向軍.實物期權(quán)法在投資項目決策中的應(yīng)用［J］.工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2005，24（1）：120-122.

［22］ 楊亞,西楊.實物期權(quán)法在無形資產(chǎn)價值評估中的應(yīng)用［J］.財會月刊，2009（7）：40-42.

［23］ 董放.投資項目評估實物期權(quán)法［J］.遼寧工程技術(shù)大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2005，7（1）：47-49.

第7篇：投資項目評估方法范文

市場經(jīng)濟(jì)條件下，每個企業(yè)都面臨著無處不在、無時不在的風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險的本質(zhì)是資本投入生產(chǎn)后收益達(dá)不到預(yù)期結(jié)果的可能性，是資本價值形態(tài)轉(zhuǎn)換的風(fēng)險，形成于資本的流動過程中。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，從本質(zhì)上來說，就是一個從資本的墊支到資本增值的創(chuàng)造，最后是資本墊支的回收過程。資本循環(huán)的每一步都印上了財務(wù)風(fēng)險的痕跡：本金墊支伊始，風(fēng)險就已經(jīng)啟動，資本價值轉(zhuǎn)換和增值的過程，就是風(fēng)險的轉(zhuǎn)移和積聚過程。所以說，財務(wù)風(fēng)險是資本價值管理的必然產(chǎn)物。對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行事業(yè)防范與控制，是現(xiàn)代企業(yè)科學(xué)化、精細(xì)化管理的必然要求。

為了防范與降低事前財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)必須堅固建立財務(wù)風(fēng)險管理意識，對潛在風(fēng)險和危機應(yīng)有清醒的認(rèn)識和警惕，采用科學(xué)的辨認(rèn)、分析和管理方法，采取有利措施，及時有效地禁止不利事件的產(chǎn)生，把風(fēng)險降到最低。具體說來，事前財務(wù)風(fēng)險的防范與控制應(yīng)從以下幾方面入手：

一、優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)

企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化除了要考慮企業(yè)本身的目標(biāo)，也不能疏忽企業(yè)籌資所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化應(yīng)以認(rèn)識和分析企業(yè)籌資現(xiàn)狀及其存在的問題為切入點，分析造成企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理的本質(zhì)原因，從根本上解決問題，進(jìn)行財務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)劑與優(yōu)化。

1．優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)在權(quán)益資本和債務(wù)資本之間保持合適的比例結(jié)構(gòu)。必要比例的負(fù)債可以給企業(yè)帶來避稅效應(yīng)，以及束縛、勉勵經(jīng)營者等正面效應(yīng)。但并不是負(fù)債額越高越好，必須保持在一定的比例范圍之內(nèi)。企業(yè)選擇某一項經(jīng)營目標(biāo)的基礎(chǔ)前提是保證盈利或至少持平，這就要求借入資本的預(yù)期利潤率大于或等于借款利息率。同時，為保證總體資本仍保持盈利或至少持平，就請求企業(yè)借款的預(yù)期利潤率大于或等于加權(quán)平均資本成本率。

2．優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。合理安排負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)是負(fù)債結(jié)構(gòu)管理的重點。企業(yè)在作出資本結(jié)構(gòu)決策時要考慮到自身的行業(yè)特征，包含行業(yè)的競爭程度、增長階段、經(jīng)營特點、盈利能力等因素。由于現(xiàn)金流量的波動性，企業(yè)斷定負(fù)債到期結(jié)構(gòu)時應(yīng)保持必定的安全邊際，并對長、短期負(fù)債的盈利能力與風(fēng)險進(jìn)行衡量，達(dá)到使風(fēng)險最小、企業(yè)盈利能力最大化的長、短期負(fù)債比例目標(biāo)。

3、 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)?？紤]到我國國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)很不合理的現(xiàn)狀，應(yīng)降低國有股比例，實現(xiàn)股權(quán)所有者多元化，尤其要加大企業(yè)法人投資者的持股比例，并適當(dāng)加大企業(yè)經(jīng)營者股權(quán)和股票期權(quán)份額。具體應(yīng)占企業(yè)所有者權(quán)益總額多大比例，應(yīng)與企業(yè)規(guī)模以及企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)相接洽。

二、優(yōu)化投資決策的科學(xué)化程度

所謂投資決策科學(xué)化，就是在科學(xué)理論領(lǐng)導(dǎo)下，采用科學(xué)方法和程序，由各方面的專家、學(xué)者及有豐富實踐經(jīng)驗的領(lǐng)導(dǎo)者緊密配合，經(jīng)過可行性研究和科學(xué)論證，選出最優(yōu)方案，進(jìn)步投資項目標(biāo)社會經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)投資項目決策科學(xué)化最要害的環(huán)節(jié)重要有以下三個方面：

1．建立嚴(yán)格的投資風(fēng)險責(zé)任束縛機制。企業(yè)要建立嚴(yán)格的項目決策責(zé)任制。一旦決策出現(xiàn)問題，要依法追究決策者的經(jīng)濟(jì)和法律責(zé)任，避免管理層決策的短期化。

2．規(guī)范投資項目評估制度。目前，企業(yè)項目評估方法已廣泛采用，取得了一定成效，但是存在的問題仍較多，有不少項目可行性論證目標(biāo)只是為了使項目得到批準(zhǔn)，其科學(xué)性值得商榷。

3．建立投資項目跟蹤評價機制。通過開展投資項目后評價工作，一方面可以通過分析項目社會效益和決策質(zhì)量及存在的問題，及時總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)、改良投資效益、優(yōu)化資源配置。另一方面，有利于對投資行為的監(jiān)督，確保投資責(zé)任落實，有利于確保重大決策失誤追究制度的貫徹履行。因此，企業(yè)應(yīng)建立完善的跟蹤評價管理系統(tǒng)，將跟蹤評價工作納入制度化軌道。同時，建立投資項目跟蹤評價機制還有利于及時發(fā)現(xiàn)投資項目實施過程中存的問題并及時加以糾正。

三、確保資金的流動性和安全性

不少企業(yè)陷入經(jīng)營困境甚至破產(chǎn)，并非因為資不抵債，而由于暫時的支付困難。因此，正確控制現(xiàn)金流量風(fēng)險的預(yù)警方法，對于及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險苗頭、實現(xiàn)風(fēng)險事前把持是非常必要的。企業(yè)除了要把持資金投量，減少資金占用外，還應(yīng)注意加速存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，使其盡快轉(zhuǎn)化為貨幣資產(chǎn)，提高資金應(yīng)用率，減少甚至杜絕壞賬損失。應(yīng)根據(jù)現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力尋求相應(yīng)的成長速度，同時要具備一定存量的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物，以滿足正常運營和應(yīng)對突發(fā)事件的需要。

四、建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

任何企業(yè)從產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)而發(fā)展成為財務(wù)危機，最后導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，都有一個漸進(jìn)和積累的過程。財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生是可預(yù)測的。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身需要建立健全財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，并采用有效的風(fēng)險戒備方法將風(fēng)險轉(zhuǎn)化，降低風(fēng)險事件發(fā)生的概率，將風(fēng)險可能造成的損失降到最小。具體可從以下幾方面建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng):

1．健全財務(wù)信息收集和傳遞機制。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的重要前提是建立機動高效的信息系統(tǒng)，形成信息收集、傳遞的快捷的渠道，如采用ERP系統(tǒng)等。這個信息系統(tǒng)應(yīng)能提供及時完整的經(jīng)營數(shù)據(jù)和財務(wù)數(shù)據(jù)。同時，還應(yīng)配備專門的人員對信息進(jìn)行收集、處理和反饋，并向預(yù)警系統(tǒng)供給必要的技術(shù)支撐。

2．健全企業(yè)內(nèi)部信息制度。良好的會計信息質(zhì)量，是財務(wù)預(yù)警模型發(fā)揮正常作用的保證。企業(yè)應(yīng)從資金循環(huán)的各個方面入手，完善內(nèi)部信息制度。

3．應(yīng)保持定性分析和定量分析相聯(lián)合。定量分析往往具有客觀、易于度量的特點，定性分析則是主觀性、含混性的特點。僅僅是盤算、對照幾個比率和指標(biāo)是無法實現(xiàn)財務(wù)預(yù)警的，必須全面應(yīng)用現(xiàn)代信息技巧以及管理學(xué)等知識，在器重定量分析的同時加強定性分析方法的利用。

第8篇：投資項目評估方法范文

一、并購貸款在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下的意義我國在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下推出并購貸款這類創(chuàng)新型金融產(chǎn)品并不是偶然的,無論是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式,實現(xiàn)科學(xué)發(fā)展;還是轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營模式,提高金融機構(gòu)盈利能力,創(chuàng)新型金融產(chǎn)品的推出都具有重要的意義。

1、并購貸款有利于改善宏觀經(jīng)濟(jì)增長方式。由美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機不僅是美國近百年來最嚴(yán)峻的災(zāi)難,對于中國經(jīng)濟(jì)也是巨大的沖擊,中國經(jīng)濟(jì)將面對前所未有的挑戰(zhàn)和考驗。金融危機下的產(chǎn)業(yè)整合對金融服務(wù)行業(yè)提出新的要求,也是我國金融改革的一個重要契機,并購貸款的推出有利于推動我國產(chǎn)業(yè)整合和調(diào)整。引導(dǎo)信貸資金合理進(jìn)入并購市場,為加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級提供良好的信貸支持,促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。長期以來,我國依靠出口帶動的粗放型增長模式,結(jié)構(gòu)問題突出、難以為繼,經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級已是箭在弦上。而企業(yè)之間的并購重組正是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變的重要途徑之一。近年來,國家采取一系列措施鼓勵有實力的大型企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行跨地區(qū)、跨行業(yè)的兼并重組,積極支持市場前景好、有效益、有助于形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)的企業(yè)進(jìn)行兼并重組,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的集中化、大型化、基地化。通過并購,企業(yè)可以更加快捷、有效地擴大產(chǎn)品和市場,加強研發(fā)力量,消化過剩生產(chǎn)能力,進(jìn)行行業(yè)整合,建立新的組織,收購瓶頸資源,占有核心技術(shù),增加持股價值,提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和協(xié)同價值,壯大企業(yè)應(yīng)對市場風(fēng)險的能力。通過企業(yè)并購重組,國民經(jīng)濟(jì)可以在市場力量的推動下加速結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)整合,實現(xiàn)從粗放型增長向集約型增長轉(zhuǎn)變。

2、并購貸款有利于拓寬企業(yè)融資渠道改善企業(yè)經(jīng)營。近年來,國有大中型企業(yè)、地方性企業(yè)和民營企業(yè)并購重組活動日趨活躍,兼并收購融資需求大大增加。適時推出并購貸款業(yè)務(wù),可以更好地滿足企業(yè)越來越迫切的融資需求,優(yōu)化資源配置。同時,隨著中資企業(yè)海外并購交易的增多,并購貸款業(yè)務(wù)的推出也將有利于我國的“走出去”戰(zhàn)略的實現(xiàn)。企業(yè)并購的根本動機是企業(yè)逐利的本性和迫于競爭壓力而采取的主動行動。根據(jù)西方的并購效率理論觀點,獲得效率增進(jìn)是推動企業(yè)并購的主要原因。這種效率來源主要是收購公司和目標(biāo)公司之間存在的管理效率差別。當(dāng)收購公司的管理效率比目標(biāo)公司的管理效率高時,兩個公司合并可以把目標(biāo)公司的管理效率提高至與收購公司相同的水平,因此企業(yè)可以從管理效率的提高中獲得價值增加。另外,尋求擴張的企業(yè)有兩種途徑可以選擇,或者依靠內(nèi)部擴張,或者通過并購謀求發(fā)展。而內(nèi)部擴張往往需要經(jīng)過一個緩慢而不確定的過程,通過并購發(fā)展則可以迅速達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下,并購貸款對于企業(yè)應(yīng)對強烈的外部沖擊具有重要意義,因為,并購是對外部沖擊的一種有效反應(yīng)和調(diào)整過程。

3、并購貸款有利于商業(yè)銀行擴展業(yè)務(wù)渠道改善盈利模式。隨著利率市場化、金融開放以及資本市場的不斷發(fā)展,我國商業(yè)銀行的傳統(tǒng)盈利模式面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn),2008年以來,國際金融危機對實體經(jīng)濟(jì)的打擊逐漸顯現(xiàn),經(jīng)濟(jì)增長速度放緩,信貸需求萎縮,利率不斷降低使得商業(yè)銀行的傳統(tǒng)盈利模式面臨更大的壓力。尋求金融創(chuàng)新,尋求新的業(yè)務(wù)增長點,擴大利潤來源渠道,已成為商業(yè)銀行迫在眉睫的問題。1996年央行制定的《貸款通則》規(guī)定,商業(yè)銀行不允許提供并購貸款。2005年以后,商業(yè)銀行經(jīng)事前向銀監(jiān)會報批確認(rèn)合規(guī)后,可以向中石油、中石化、中海油、華能、國航發(fā)放相應(yīng)貸款,用于從事股權(quán)并購,即所謂的“一事一批”制度。2009年1月6日,中國工商銀行北京分行、北京首創(chuàng)股份有限公司和北京產(chǎn)權(quán)交易所在京舉行三方關(guān)于并購貸款合作框架協(xié)議的簽字儀式。這是銀監(jiān)會“解禁”并購貸款之后,國內(nèi)第一個案例。隨著《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》的出臺,并購貸款不僅以市場化方式促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,有利于創(chuàng)新融資方式,幫助國內(nèi)企業(yè)應(yīng)對國際金融危機的沖擊,而且拓寬了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,增強了商業(yè)銀行的創(chuàng)新能力,增加了業(yè)務(wù)增長點和利潤來源,同時也密切了商業(yè)銀行與大型企業(yè)客戶之間長期、穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系,有利于提高風(fēng)險管理能力。

二、并購貸款的特殊性根據(jù)銀監(jiān)會的規(guī)定,并購貸款是用于支持我國境內(nèi)并購方企業(yè)通過受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購新增股權(quán),或收購資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式以實現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營的目標(biāo)企業(yè)的并購交易。其主要特征:

1、用途的不確定性。傳統(tǒng)上,商業(yè)銀行發(fā)放的貸款按照用途可以分為固定資產(chǎn)貸款、流動資金貸款兩種基本類型。一般的企業(yè)貸款,無論是經(jīng)營性貸款還是項目貸款,借貸資金用途都有明確的規(guī)定,在企業(yè)的運行過程中,銀行一旦監(jiān)測到任何一筆資金有違規(guī)操作,即可全額收回貸款。相反,并購貸款雖然是用于企業(yè)的并購活動,但其用途的不確定性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般的企業(yè)貸款,從而給違規(guī)貸款留下操作空間,企業(yè)或可以跳過銀行的監(jiān)督和控制,把資金挪作他用,增加了銀行的資金風(fēng)險。因此,并購貸款在國內(nèi)尚屬于銀行業(yè)務(wù)的“盲點”,從業(yè)人員基本沒有相關(guān)的業(yè)務(wù)經(jīng)驗,更無細(xì)則可循。銀行業(yè)內(nèi)人士將并購貸款形象地稱為“軟性”貸款,因為資金一旦變?yōu)楣蓹?quán),便難以監(jiān)測其流向和用途。

2、還款來源的不確定性。一般的企業(yè)貸款都對應(yīng)于某項特定的生產(chǎn)或經(jīng)營活動,這些經(jīng)營活動都有較為穩(wěn)定的預(yù)期現(xiàn)金流,最典型的就是貿(mào)易融資類貸款,直接與企業(yè)的某些特定貿(mào)易活動相對應(yīng),還款來源十分明確,因而風(fēng)險比較小。但是,并購貸款由于股權(quán)無法和資產(chǎn)作一一對應(yīng)。沒有現(xiàn)實的資產(chǎn)作為還款來源,股權(quán)價值可變,并購之后的企業(yè)收益未知,因此貸款收益的不確定性也會大于傳統(tǒng)貸款。

3、影響因素的多樣性。一般的企業(yè)貸款往往與特定的企業(yè)和特定的經(jīng)營內(nèi)容相關(guān),相關(guān)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境、法律環(huán)境等都相對明確,也在可預(yù)期的范圍內(nèi)。然而,并購貸款不僅涉及兼并雙方企業(yè),而且涉及行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、適用的法律法規(guī)、股權(quán)結(jié)構(gòu)安排、或有債務(wù)、資產(chǎn)價格認(rèn)定、政府關(guān)系等多方面的問題,如果牽扯到海外并購則問題更加復(fù)雜。也正是基于這種考慮,銀監(jiān)會在《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》中明確規(guī)定,商業(yè)銀行要按照高于其他貸款種類管理強度的總體原則建立并購貸款的內(nèi)部管理制度和管理信息系統(tǒng),以有效地識別、計量、監(jiān)測和控制并購貸款的風(fēng)險。因此,與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)相比,并購貸款在法律、財務(wù)、行業(yè)等方面,對信貸人員的知識與技能都有更高的專業(yè)性要求;在業(yè)務(wù)受理、盡職調(diào)查、風(fēng)險評估、合同簽訂、貸款發(fā)放、分期還款計劃、貸后管理等主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)及內(nèi)控體系中需要更加專業(yè)化的管理與控制。

4、評估事項的復(fù)雜性。并購貸款的收益并非表面上的存貸利差,它實際上是一項高度包含投資銀行業(yè)務(wù)的資金融通活動。與普通項目貸款相比,并購貸款在風(fēng)險管理、把握宏觀導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向以及企業(yè)經(jīng)營狀況、財務(wù)數(shù)據(jù)分析等方面的要求更高。并購貸款需要商業(yè)銀行擁有一個超強的投資銀行團(tuán)隊;商業(yè)銀行在并購活動中,對并購?fù)瓿珊蟮钠髽I(yè)財務(wù)報表要有清醒的未來預(yù)期;除了報表的預(yù)期審計和評估外,對并購活動涉及的商業(yè)模式,銀行也需要有足夠的前瞻性分析。因此,傳統(tǒng)的項目評估對于并購貸款業(yè)務(wù)具有非常大的局限性。

三、并購貸款項目評估中應(yīng)注意的問題項目評估是貸款決策的前期工作,其目的是確定投資項目是否可以立項,并且應(yīng)用技術(shù)經(jīng)濟(jì)的方法來分析預(yù)測和評價投資項目的未來效益。因此,項目評估是信貸決策的前奏和依據(jù)。由于并購貸款自身的特征,商業(yè)銀行應(yīng)更加審慎地對待此類信貸活動的項目評估,并建立相應(yīng)的評估策略、制度、方法和程序。

1、關(guān)注并購協(xié)同效應(yīng)的評估。企業(yè)并購的原因有很多,但對利益的追求是核心。企業(yè)并購以后能夠獲得可觀的收益,既是企業(yè)的追求,也是銀行并購貸款安全性的重要保證,因此預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益評估應(yīng)是焦點。但是,這與傳統(tǒng)貸款的項目評估有很大的不同,傳統(tǒng)項目評估一般只是就對應(yīng)項目的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評價,是直接的效益評價。而并購貸款的評估則著重于未來預(yù)期收益與并購價格之間的比較上,這里的未來收益也并非僅僅局限在并購對象的自身經(jīng)濟(jì)效益上,還包括并購以后所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。一般來講,后者應(yīng)該是評估的重點。協(xié)同效應(yīng)指的是使公司的整體效益大于各獨立組織部分總和的效應(yīng)。在涉及到并購領(lǐng)域時,協(xié)同效應(yīng)被認(rèn)為是公司與被收購的企業(yè)之間匹配關(guān)系的理想狀態(tài),使得公司的整體業(yè)績好于兩個公司的業(yè)績之和。①協(xié)同效應(yīng)常常被用來解釋公司并購,因為并購主要是通過重組和協(xié)同兩種方式來創(chuàng)造價值,所以并購交易發(fā)生以后能獲得額外的經(jīng)濟(jì)效益是并購雙方都追求的目的。重組是運用市場機制,通過將并購企業(yè)中的某些業(yè)務(wù)部門轉(zhuǎn)讓給更適合的買家來獲益,也就是說,并購價值主要是被并購企業(yè)本身創(chuàng)造的。協(xié)同則是通過并購雙方的資源共享、能力和知識的轉(zhuǎn)移來創(chuàng)造價值,也就是依賴雙方的調(diào)整與合作來實現(xiàn)新增價值。②

2、加強對敏感性因素的評估。我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)的項目風(fēng)險評估方法,主要有盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析三種。在這三種評估方法中,最常用和最有效的方法是敏感性分析。敏感性分析是用于估計各種因素發(fā)生不利變化時對項目評價結(jié)果產(chǎn)生影響的一種技術(shù)。在實踐中,特定因素變動而引起的評價指標(biāo)的變動幅度或極限變化,如果一種或幾種特定因素在相當(dāng)大的范圍內(nèi)發(fā)生變化,但不對投資決策產(chǎn)生很大的影響,那么可以說該項目對這種特定因素是不敏感的;反之,如果有些因素稍有變化就使決策評價指標(biāo)發(fā)生很大變異,則該項目對那個因素就有高度的敏感性,這些因素才能稱為項目的敏感性因素。敏感性分析的目的,就是找出影響項目效益的最主要因素,但是在通過敏感性分析找出最敏感的因素之前,對所有可能成為敏感性因素的對象予以篩選,則成為敏感性分析是否成功的重要環(huán)節(jié)。雖然影響項目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的因素很多,而且嚴(yán)格來說,凡是影響項目經(jīng)濟(jì)效果的因素都具有某種未來不確定性,但沒有必要對所有這些因素進(jìn)行敏感性分析,因此事先選定不確定因素就成為敏感性分析的關(guān)鍵。選定不確定因素的原則:第一,預(yù)計其可能變動的范圍內(nèi),其變動將比較強烈地影響經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo);第二,對其在確定性經(jīng)濟(jì)評價中采用的數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性把握不大。選定不確定性因素應(yīng)當(dāng)把這兩點結(jié)合起來進(jìn)行。對于并購交易來講,并購價格、經(jīng)營成本、交易期限等都可能是比較關(guān)鍵敏感的因素。尤其是對于一些難以量化的敏感因素更是必須關(guān)注,比如并購對象的管理體制、員工結(jié)構(gòu)等等都應(yīng)當(dāng)成為關(guān)注的重點,在項目評估時應(yīng)當(dāng)充分揭示。

3、根據(jù)并購類型選擇評估方法。根據(jù)并購的不同功能及并購所涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征,可以將并購劃分為橫向并購、縱向并購和混合并購三種基本類型。橫向并購是指生產(chǎn)和銷售同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的具有競爭關(guān)系的企業(yè)之間的并購行為。在橫向并購中,優(yōu)勢企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)同屬一個產(chǎn)業(yè)或行業(yè)部門,是一種競爭者之間的并購,大多數(shù)情況是強弱聯(lián)合,有時也可能是強強聯(lián)合。后者最著名的例子,是世界“鋼鐵大王”米塔爾收購阿塞洛,標(biāo)志著國際鋼鐵業(yè)并購已由“強吃弱”的模式,走向強強聯(lián)合模式,米塔爾的資本加上阿塞洛的技術(shù),造就了全球鋼鐵業(yè)的“巨無霸”,合并后1億噸的產(chǎn)量,打破了人們對鋼鐵規(guī)模上限的概念認(rèn)識。橫向并購可以迅速擴大生產(chǎn)規(guī)模,便于在更大范圍內(nèi)更高水平上實現(xiàn)專業(yè)化分工協(xié)作,增強市場競爭能力。近年來,由于全球性行業(yè)重組的趨勢加快,我國各行業(yè)謀求發(fā)展的實際需要以及我國在政策法律層面對橫向重組的一定支持,行業(yè)橫向并購的發(fā)展十分迅速,潛力也十分巨大,這種并購將可能長期處于主流地位,對于商業(yè)銀行來說,通過在同類客戶之間的投行業(yè)務(wù)可以有效促進(jìn)此類并購的展開,不僅可以獲得豐厚的投行業(yè)務(wù)收入,更可以有效提升存量信貸資產(chǎn)的質(zhì)量,具有“一箭雙雕”的效果?？v向并購是發(fā)生在價值鏈條上下游企業(yè)之間的并購。又可分為前向并購和后向并購活動。縱向并購企業(yè)之間不存在直接的競爭關(guān)系,處于社會生產(chǎn)的不同環(huán)節(jié)?？v向并購實現(xiàn)了生產(chǎn)過程或經(jīng)營環(huán)節(jié)的相互銜接,使得企業(yè)在市場整體范圍內(nèi)實現(xiàn)縱向一體化。縱向并購在我國發(fā)展尚處于起步階段,基本都在鋼鐵、石油等能源與基礎(chǔ)工業(yè)行業(yè),這些行業(yè)的原料成本對行業(yè)效益影響較大,企業(yè)希望通過縱向并購來加強業(yè)務(wù)鏈的整體優(yōu)勢。近期,國內(nèi)某些大型的基礎(chǔ)材料生產(chǎn)企業(yè)(比如鋼鐵、石油、有色金屬等)已經(jīng)著手開始海外并購,這種情況與近兩年來基礎(chǔ)資源價格的劇烈上漲存在著密切的關(guān)系?；旌喜①徶冈诒舜藳]有相關(guān)市場或生產(chǎn)過程的公司之間進(jìn)行的并購?；旌喜①徶饕ㄟ^實現(xiàn)多元化經(jīng)營達(dá)到分散風(fēng)險的,或者是尋求范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。在面臨激烈競爭的情況下,一些企業(yè)希望通過混合并購的方式,實現(xiàn)多元化的發(fā)展,為企業(yè)進(jìn)入其他行業(yè)提供有力、便捷、低風(fēng)險的途徑。不同的并購類型其交易特征、風(fēng)險因素等方面都存在著巨大差別,因此,在選擇評估方法的時候就必須針對不同并購類型來選擇,不能機械地使用一種或幾種方法。

第9篇：投資項目評估方法范文

【關(guān)鍵詞】 npv；eva；cva；決策樹模型

一、傳統(tǒng)npv法的基本模型和原理

投資價值評估方法可分為貼現(xiàn)的（如dcf法）和非貼現(xiàn)的兩種基本方法，從理論上來說，dcf法更為科學(xué)。這是因為dcf法有兩個明顯的優(yōu)點：首先，它奉行“現(xiàn)金流至上”的信條，賬面上的利潤并不代表企業(yè)真正創(chuàng)造的財富；其次，它遵循了貨幣時間價值、機會成本、收益與風(fēng)險對稱等基本的財務(wù)理念。傳統(tǒng)的npv法就是dcf法中最基本的一種。

其中：r ——貼現(xiàn)率（機會成本率，通常用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本率代替）；t ——自由現(xiàn)金流產(chǎn)生當(dāng)期；fcft——第t期產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量；n ——項目的經(jīng)濟(jì)壽命期；i0——初始投資額。

傳統(tǒng)npv法的基本原理和步驟為：在一個投資項目的經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)，對企業(yè)經(jīng)營將產(chǎn)生的未來自由現(xiàn)金流量（fcf）進(jìn)行預(yù)測并按一定的貼現(xiàn)率加以折現(xiàn)，然后再減去期初的總投資，就得出這個項目的凈現(xiàn)值（即npv）。若npv為正，說明該投資能創(chuàng)造財富，應(yīng)該采納；反之應(yīng)該放棄。可見，npv法不僅具有dcf法的基本優(yōu)點，而且由于它是個絕對值指標(biāo)，具有可加性，因此能夠進(jìn)一步用來評估一個項目組甚至一個公司（看成是多個項目的組合）在未來可預(yù)見期內(nèi)的投資價值，即：各個項目現(xiàn)金流的npv之和。因此，相對于其他dcf法（如irr法），用npv法進(jìn)行資本預(yù)算和投資決策更符合企業(yè)價值最大化的目標(biāo)。

二、傳統(tǒng)npv法的缺陷

npv法從理論上講是投資價值評估中最科學(xué)最基本的一種方法，但是傳統(tǒng)的npv法卻存在兩個很大的缺陷。

缺陷一：它只適于項目投資前的預(yù)測評估，無法在項目開始后對項目實施效果進(jìn)行定期合理的考評。

因為每一期的fcf都會受到當(dāng)期凈投資（當(dāng)期營運資本的凈增加+當(dāng)期資本支出－當(dāng)期的折舊攤銷）的影響，增加投資會減少當(dāng)期fcf，反之則會增加當(dāng)期fcf，然而壓縮或推遲投資可能使企業(yè)長遠(yuǎn)價值受損。所以，單從各期產(chǎn)生的fcf多少來看，并不能成為衡量項目實施業(yè)績的指標(biāo)，無法為管理者的后續(xù)管理提供真實信息，甚至可能使管理者做出有損企業(yè)長遠(yuǎn)價值的行為

缺陷二：它假設(shè)企業(yè)所處的環(huán)境和項目本身是確定的。

但事實上由于各種不確定性的存在，項目未必會按一條清晰可見的軌跡運行，從而使得現(xiàn)金流的預(yù)測失去依據(jù)，進(jìn)而使傳統(tǒng)npv法的計算失去意義。所以在企業(yè)所處環(huán)境具有很大不確定性或項目本身的風(fēng)險較大時，傳統(tǒng)npv法顯得蒼白無力。

三、傳統(tǒng)npv法的延伸

（一）現(xiàn)金增加值（cva）法

針對前述傳統(tǒng)npv法的第一大缺陷。我們必須找到這樣一種模型，它能自始至終從現(xiàn)金流的角度對項目進(jìn)行事前評估和事后的定期評價，從而既秉承npv法的精髓又能克服npv法在項目實施業(yè)績評價中的缺陷。這個模型就是“cva”（現(xiàn)金增加值）法。cva這個概念最早由erik ottosson & fredrik weissenrieder提出，它是通過對傳統(tǒng)npv模型的改造而來。我們通過npv模型與cva模型之間的轉(zhuǎn)化來看看它們之間的關(guān)系，并對cva基本框架有個初步了解：

上述模型中需要說明的地方：1.前文中已經(jīng)出現(xiàn)過的指標(biāo)含義在這里不再贅述，其他指標(biāo)的含義將在正文中加以說明。2.上述模型中標(biāo)有和的參數(shù)在cva原型中分別是用ocft和ocfdt來描述的，在這里筆者將它們作了調(diào)整，以便與前文中的npv模型參數(shù)保持一致。

從上述模型的推導(dǎo)演化中可以看出，項目現(xiàn)金流的npv值就是cva的pv值（折現(xiàn)值）。cva模型與傳統(tǒng)npv模型的區(qū)別就在于對初始投資資本的處理方式不同。cva模型引入了一個新的參數(shù)fcfdt，它表示企業(yè)第t期的現(xiàn)金流需求量。從模型中可以看出，各期的現(xiàn)金流需求量的折現(xiàn)值等于初始投資資本額。從反映的財務(wù)內(nèi)涵來看，（若按年考察）fcfd就是指使得項目現(xiàn)金流的npv值為零時的預(yù)期每年現(xiàn)金流量，也就是投資者要求的平均每年最低的現(xiàn)金流報酬。在不考慮通貨膨脹率的情況下，fcfdt是一個年金概念，而在考慮了通貨膨脹率且通貨膨脹率相對穩(wěn)定的情況下，fcfdt就近似于一個固定增長模型，我們可以先通過固定增長模型推導(dǎo)出第1期的fcfd，然后依次乘以通貨膨脹率算出以后各期的fcfd值。

因為：

其中：等式右邊第一項表示在現(xiàn)金流永續(xù)增長假設(shè)下的現(xiàn)金流現(xiàn)值，第二項表示從第n+1期開始直至無窮期的現(xiàn)金流的現(xiàn)值，兩者的差額即為第1期至第n期(也就是項目的經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi))的現(xiàn)金流現(xiàn)值，而根據(jù)fcfd的定義，這個值應(yīng)該等于初始投資資本額i0。

所以：

從而：fcfdt＝fcfd1（1＋inflation）t-1

對fcfd的涵義和計算有了基本了解后，我們再來分析cva的財務(wù)內(nèi)涵。從模型中可見，cva是fcf與fcfd的差額，它反映的是各期產(chǎn)生的現(xiàn)金流在滿足了必要的現(xiàn)金流需求后的剩余額，是一種剩余現(xiàn)金流的概念，因而稱為現(xiàn)金增加值。這在理念上與eva指標(biāo)類似，是對資本機會成本的考慮，因此也擁有和eva 同樣的優(yōu)點。從這一點來看，用cva評價比直接用fcf具有更好的價值相關(guān)性。而且cva也是一個絕對值指標(biāo)，與npv一樣具有可加性，符合企業(yè)價值最大化的理念。而與eva相比，cva是現(xiàn)金流的概念，它符合npv對現(xiàn)金流最大程度的關(guān)注，更好地繼承了npv的本質(zhì)，即cva法在彌補傳統(tǒng)npv法的缺陷上要優(yōu)于eva 法。

因此，我們既能通過對cva的事先測定估算出項目現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值，又能在項目實際執(zhí)行過程中按期計算cva 指標(biāo)，從而使項目npv值的評估達(dá)到周期化，有利于管理者在后續(xù)投資管理中及時獲得該項目信息的反饋，并指導(dǎo)其在項目的后續(xù)決策中做出相應(yīng)的控制（或放棄或修正或擴大投資等），以最大程度地為企業(yè)創(chuàng)造價值。由此可見，cva模型能夠在繼承傳統(tǒng)npv法本質(zhì)的基礎(chǔ)上較好地彌補傳統(tǒng)npv法前述的第一大缺陷，從而使現(xiàn)金流分析法貫穿于投資評估和評價的始終。

（二）實物期權(quán)（real options）和決策樹模型（decision trees）

下面，我們再來看看如何克服傳統(tǒng)npv法的第二大缺陷。如前所述，傳統(tǒng)npv模型的假設(shè)條件是企業(yè)環(huán)境是確定的，因此項目將按可預(yù)見的軌跡運行，從而能據(jù)此預(yù)測出項目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，再折現(xiàn)求得凈現(xiàn)金值。但事實上，企業(yè)所處的環(huán)境和項目本身都具有某種程度上的不確定性，恰恰由于這種不確定性的存在，企業(yè)也就擁有了應(yīng)時而變的彈性，比如推遲投資、放棄或中止投資、擴大投資、柔性投資等。由于企業(yè)獲得了這種彈性帶來的選擇權(quán)，一方面使得對未來現(xiàn)金流的預(yù)測顯得比較困難；另一方面，即使能預(yù)測出未來現(xiàn)金流，按傳統(tǒng)方法來評估得出的npv值也可能低估了項目的潛在價值。因為這種由不確定性衍生出的管理選擇權(quán)是有價值的，一般把它稱為“實物期權(quán)”。在項目投資評估中，我們常常會忽視這種期權(quán)的價值。當(dāng)然，對實物期權(quán)的識別并非在本文討論的范圍之內(nèi)，但在這里，筆者的意思是要提醒決策者們，在對投資項目進(jìn)行評估時必須要始終思考這樣一個問題，即：該投資項目是否附有相應(yīng)的管理選擇權(quán)。管理選擇權(quán)的存在增加了投資項目的潛在價值，但是用傳統(tǒng)npv法顯然無法反映這種“實物期權(quán)”的價值，所以需要找出一種能將實物期權(quán)價值同時反映出來的新模型，于是筆者想到了“決策樹模型”。用決策樹法來計算項目的價值仍然是按npv法的思路來做的，只不過它考慮了項目后續(xù)階段可能出現(xiàn)的不同情況以及在不同情況下的最優(yōu)管理行為，并據(jù)此預(yù)測未來現(xiàn)金流，并按不同情況出現(xiàn)的概率大小對不同的現(xiàn)金流賦以相應(yīng)的權(quán)數(shù)，然后將現(xiàn)金流折現(xiàn)并乘以相應(yīng)的權(quán)數(shù)，最后再減去初始投資資本。因而決策樹法的本質(zhì)仍是npv法，但比傳統(tǒng)npv法考慮得更全面，更適合于不確定環(huán)境下項目的評估。

四、結(jié)束語

在競爭激烈、價值管理日益成為時代特征的今天，投資項目評估決策對于企業(yè)生存和發(fā)展的意義也越來越得到顯現(xiàn)，以現(xiàn)金流折現(xiàn)為顯著特征的npv法是我們在投資評估中最值得提倡的，但是傳統(tǒng)npv法在對項目實施后的控制評價以及對項目本身不確定性的反映方面仍存在很大的局限性。因此，筆者認(rèn)為，需要對傳統(tǒng)的npv法加以延伸，在不改變其本質(zhì)的前提下引入新的參數(shù)，優(yōu)化其模型。cva法和決策樹法保持了npv法的精髓，并在很大程度上彌補了傳統(tǒng)npv法的缺陷，在投資評估中我們應(yīng)該把cva法和決策樹法相結(jié)合，對項目的不確定性保持充分的意識，并對項目的評估進(jìn)行周期化，從而使以npv為導(dǎo)向的評估方法在投資決策中擁有更大的用武之地。

【主要參考文獻(xiàn)】