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第1篇：資產(chǎn)基礎(chǔ)估值法范文

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)；棄置費(fèi)用；年金；實(shí)際利率；現(xiàn)值

特殊行業(yè)固定資產(chǎn)處置時(shí)存在著棄置費(fèi)用。棄置費(fèi)用通常是指根據(jù)國家法律和行政法規(guī)、國際公約等相關(guān)規(guī)定，企業(yè)承擔(dān)的環(huán)境保護(hù)和生態(tài)恢復(fù)等義務(wù)所確定的支出，如核電站核設(shè)施等的棄置和環(huán)境恢復(fù)義務(wù)。我國很多地方經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展是建立在犧牲環(huán)境的基礎(chǔ)上的，這顯然與“可持續(xù)發(fā)展”的原則相背離。為使企業(yè)應(yīng)負(fù)擔(dān)的恢復(fù)環(huán)境的社會責(zé)任在企業(yè)成本核算過程中表現(xiàn)出來，在借鑒國外政府做法和與國際會計(jì)準(zhǔn)則趨同的情況下，我國會計(jì)核算引入了特殊行業(yè)的特定固定資產(chǎn)必須考慮棄置費(fèi)用的規(guī)定。

鑒于棄置費(fèi)用的金額與現(xiàn)值都比較大，需要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。企業(yè)根據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第13號――或有事項(xiàng)》。按照現(xiàn)值計(jì)算確定應(yīng)計(jì)入固定資產(chǎn)成本的金額和相應(yīng)的預(yù)計(jì)負(fù)債。在使用固定資產(chǎn)的使用壽命內(nèi)按預(yù)計(jì)負(fù)債的攤余成本和實(shí)際利率計(jì)算確定的利息費(fèi)用應(yīng)當(dāng)在發(fā)生時(shí)計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用。

湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院劉群同志在《會計(jì)之友》2008年第2期(見2008年第2期上，5頁)發(fā)表了論文《對固定資產(chǎn)棄置費(fèi)用會計(jì)處理方法的修正》(以下簡稱《棄置》)，提出了與2007年注冊會計(jì)師考試教材中相異的會計(jì)處理方法。文章指出：“棄置費(fèi)用支付時(shí)點(diǎn)在固定資產(chǎn)壽命的終結(jié)點(diǎn)，企業(yè)只有及時(shí)足額支付棄置費(fèi)用，才能順利履行相應(yīng)的義務(wù)。棄置費(fèi)用的會計(jì)處理必須正確反映棄置費(fèi)用形成過程。從財(cái)務(wù)角度看，這一過程實(shí)質(zhì)上是一個(gè)融資的過程。教材將終結(jié)點(diǎn)將要支付的棄置費(fèi)用折算為現(xiàn)值計(jì)入初始點(diǎn)固定資產(chǎn)價(jià)值，目的在于通過固定資產(chǎn)折舊方式將這一部分價(jià)值分期計(jì)入成本費(fèi)用。在補(bǔ)償?shù)幕A(chǔ)上形成未來的支付儲備。從資金的時(shí)間價(jià)值看棄置費(fèi)用的現(xiàn)值與終結(jié)點(diǎn)上的棄置費(fèi)用雖然數(shù)量上不相等，但價(jià)值上是等價(jià)的。在固定資產(chǎn)壽命期內(nèi)通過成本費(fèi)用補(bǔ)償形成的現(xiàn)金流入量，其現(xiàn)值應(yīng)當(dāng)?shù)扔跅壷觅M(fèi)用的現(xiàn)值。其終值應(yīng)當(dāng)?shù)扔跅壷觅M(fèi)用，因而可以稱之為等價(jià)現(xiàn)金流量?！?/p>

筆者認(rèn)同劉群同志提出的棄置費(fèi)用考慮資金時(shí)間價(jià)值的觀點(diǎn)，注冊會計(jì)師考試輔導(dǎo)教材上也強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。也十分贊同《棄置》一文作者關(guān)于棄置費(fèi)用的會計(jì)處理必須正確反映棄置費(fèi)用的形成過程的觀點(diǎn)。但本人不敢茍同《棄置》一文作者關(guān)于等量現(xiàn)金流量的觀點(diǎn)，同時(shí)對《棄置》一文中表2的計(jì)算結(jié)果也稍有異議。

關(guān)于等價(jià)現(xiàn)金流量的概念。等價(jià)現(xiàn)金流量即我們在財(cái)務(wù)管理概念上所提到的年金，其含義是強(qiáng)調(diào)每年末必須收到(或支付)一筆現(xiàn)金，形成償債基金或投資回收基金。年金的會計(jì)假設(shè)或前提是：這些收到(或支付)的年金特別是在投資的早期每年末收到(或支付)的現(xiàn)金將再次存入銀行產(chǎn)生利息，年金和產(chǎn)生的利息在以后的年度中再度產(chǎn)生利息，依次復(fù)利下去。才會產(chǎn)生設(shè)定的年金終值。聯(lián)系《棄置》文中例題。需要每年末支付62949.47元的年金，然后在第15年末產(chǎn)生2 000 000的累計(jì)儲備金。但我們所討論的特定固定資產(chǎn)的棄置費(fèi)用只是企業(yè)預(yù)提的費(fèi)用，而非真正支付的現(xiàn)金。在固定資產(chǎn)的使用期限內(nèi)。企業(yè)不會為預(yù)計(jì)的費(fèi)用真正付出現(xiàn)金，只是計(jì)提而已。因此不可能會像年金一樣可以產(chǎn)生復(fù)利，預(yù)計(jì)的棄置費(fèi)用因而也絕不是等額的現(xiàn)金流出。不能用等價(jià)現(xiàn)金流量去計(jì)算分?jǐn)倵壷觅M(fèi)用。

關(guān)于《棄置》一文中表2的計(jì)算結(jié)果，在不考慮尾數(shù)調(diào)整的情況下，第15年末等價(jià)現(xiàn)金流量的累計(jì)余額應(yīng)為944 242.05元。文中表2的最后一年即第15年作了尾數(shù)調(diào)整，調(diào)增了176 039.53元(207 069―31 029.47)。至此，等價(jià)現(xiàn)金流量的累計(jì)余額為1 120 281.58元，仍與預(yù)計(jì)負(fù)債的結(jié)果2 000000元相差甚遠(yuǎn)。預(yù)計(jì)負(fù)債的數(shù)字逐年計(jì)算見表2最后一列，表格中預(yù)計(jì)負(fù)債在第15年末達(dá)到了2 000 000元，但如何由每年計(jì)提的62 949.47元的累加余額達(dá)到年金終值的最后累計(jì)數(shù)2 000 000元，表格和會計(jì)分錄處理過程中均沒有作交代。且作為尾數(shù)調(diào)整的概念。只是適用于由于利率計(jì)算造成的小誤差?！稐壷谩芬晃淖髡咭淮握{(diào)整176039.53元，相對于每年31 029.47元的預(yù)計(jì)費(fèi)用，已經(jīng)超出了正常情況的范圍，遠(yuǎn)不是誤差或尾數(shù)調(diào)整的概念可以解釋的。

筆者贊同教材書上的計(jì)算方法。該方法采用實(shí)際利率法計(jì)算分?jǐn)傎M(fèi)用。這體現(xiàn)了與國際會計(jì)準(zhǔn)則趨同的原則。但認(rèn)為其會計(jì)處理結(jié)果中也存在一些不足之處。現(xiàn)提出來，共作討論。

首先，正如《棄置》一文作者所講。棄置費(fèi)用的現(xiàn)值在初始點(diǎn)一次性計(jì)入固定資產(chǎn)價(jià)值，并沒有實(shí)物資源與之對應(yīng)。因而，與其說它作為資產(chǎn)計(jì)入固定資產(chǎn)原值，倒不如作為一種未確認(rèn)的費(fèi)用更合適。在以后的年度中，棄置費(fèi)用的現(xiàn)值同利息一起作為財(cái)務(wù)費(fèi)用逐年分?jǐn)偅@樣更符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的實(shí)質(zhì)。聯(lián)系2007年注冊會計(jì)師考試教材實(shí)例，則第一年會計(jì)分錄應(yīng)為：

借：未確認(rèn)的融資費(fèi)用 55 250 000

貸：預(yù)計(jì)負(fù)債　55 250000

在以后年度中，未確認(rèn)的融資費(fèi)用分?jǐn)偡椒ㄍ潭ㄙY產(chǎn)的折舊方法一致，費(fèi)用逐年分?jǐn)傆?jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用。

第2篇：資產(chǎn)基礎(chǔ)估值法范文

不存在活躍市場的金融工具，選用適當(dāng)?shù)墓乐导夹g(shù)確定公允價(jià)值

對不存在活躍市場報(bào)價(jià)的金融工具，應(yīng)當(dāng)通過運(yùn)用合適的估值技術(shù)確定公允價(jià)值?？梢赃x用多種估值技術(shù)加以評估，選取最能反映在估值日公平交易中的可能采用的交易價(jià)格作為金融工具的公允價(jià)值。當(dāng)前，市場參與者普遍認(rèn)同，且被以往市場實(shí)際交易價(jià)格驗(yàn)證了的估值技術(shù)主要包括市場法、收益法和成本法等。市場法是指基于相似或可比的資產(chǎn)、負(fù)債或資產(chǎn)負(fù)債組合的市場交易價(jià)格以及其他相關(guān)信息確定公允價(jià)值的估值技術(shù)。具體方法有市場乘數(shù)法、矩陣定價(jià)法等，通過可比交易的金融工具報(bào)價(jià)得出相應(yīng)的市場系數(shù)，并依據(jù)被評估金融工具與其可比交易中金融工具之間的關(guān)系確定被評估金融工具的公允價(jià)值。收益法是指將多項(xiàng)未來金額折現(xiàn)成一項(xiàng)當(dāng)前金額的現(xiàn)值技術(shù)，通過選擇適當(dāng)?shù)氖袌稣郜F(xiàn)率將金融工具所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)得出當(dāng)前的公允價(jià)值，如Black—Scholes—Merton、二叉數(shù)等期權(quán)定價(jià)模型就常用于評估復(fù)雜的期權(quán)類金融衍生工具公允價(jià)值。ABS、MBS、可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券等含權(quán)債券以及掉期和期權(quán)類衍生產(chǎn)品在我國尚不存在活躍的交易市場，無法獲取市場報(bào)價(jià)，需要運(yùn)用市場法和收益法，通過估值模型計(jì)算其公允價(jià)值。當(dāng)市場法和收益法所需要的參數(shù)都無法可靠獲得時(shí)，可考慮采用成本法，即用重置成本作為被評估對象的公允價(jià)值。

商業(yè)銀行特有的金融產(chǎn)品，單獨(dú)設(shè)計(jì)估值模型確定公允價(jià)值

為了爭奪市場優(yōu)勢，各商業(yè)銀行紛紛加快了金融創(chuàng)新的步伐，不斷推出與金融工具相結(jié)合的新產(chǎn)品以滿足客戶需求。商業(yè)銀行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新主要在投資于金融工具資產(chǎn)組合的產(chǎn)品組成結(jié)構(gòu)和交易模式等方面，這類金融資產(chǎn)的估值需要根據(jù)具體的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和交易模式單獨(dú)設(shè)計(jì)適用的估值模型來確定其公允價(jià)值。例如，商業(yè)銀行發(fā)行的某些理財(cái)產(chǎn)品將募集的資金投資于基礎(chǔ)金融工具和嵌入衍生金融工具的組合，并且在會計(jì)確認(rèn)時(shí)基礎(chǔ)工具和嵌入衍生工具無法拆分，在這種情況下，商業(yè)銀行就應(yīng)將所募集的資金視為結(jié)構(gòu)性存款，并直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。其估值模型需要根據(jù)具體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并結(jié)合基礎(chǔ)和衍生工具的基本估值模型進(jìn)行設(shè)計(jì)。再如，某些代客的資產(chǎn)交易是客戶向分行提出交易需求，分行以內(nèi)部價(jià)格與總行進(jìn)行交易，總行再與交易對手進(jìn)行平盤的交易模式，這就需要對總分行設(shè)計(jì)一個(gè)統(tǒng)一的估值模型對相關(guān)交易產(chǎn)生的資產(chǎn)、負(fù)債和損益的公允價(jià)值進(jìn)行估值。銀行特有的金融產(chǎn)品雖然在市場上沒有與之相同或相似的金融工具，既找不到市場報(bào)價(jià)，也不能直接運(yùn)用傳統(tǒng)的估值模型，但其本質(zhì)都是基礎(chǔ)金融工具和衍生金融工具的結(jié)合，估值模型的設(shè)計(jì)也應(yīng)以基礎(chǔ)和衍生金融工具常用的估值模型為基礎(chǔ)。

本文作者：徐銳作者單位：財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所

第3篇：資產(chǎn)基礎(chǔ)估值法范文

一、突破實(shí)現(xiàn)原則：對確認(rèn)理論的啟示

實(shí)現(xiàn)原則的含義在于會計(jì)只對“已發(fā)生”或“已實(shí)現(xiàn)”的經(jīng)濟(jì)交易、事項(xiàng)或情況進(jìn)行確認(rèn)，而對于一些因?yàn)樗鶎?shí)施的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)如簽訂合約等而在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上已導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)資源的流入或流出，但不符合會計(jì)意義上的“實(shí)現(xiàn)”的交易、事項(xiàng)或情況，則不能加以確認(rèn)，即不能作為某一種會計(jì)要素而進(jìn)入會計(jì)信息系統(tǒng)。實(shí)現(xiàn)原則是目前確認(rèn)會計(jì)要素最為重要的慣例，也是許多“表外項(xiàng)目”進(jìn)入會計(jì)系統(tǒng)的第一道障礙。按照“資產(chǎn)－負(fù)債=所有者權(quán)益”的要求，一方面，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，出現(xiàn)了一些為會計(jì)主體所實(shí)際擁有的經(jīng)濟(jì)資源如人力資本、自創(chuàng)商譽(yù)、衍生金融工具等，在未履行或未交易之前，因?yàn)椴环蠈?shí)現(xiàn)原則而不能確認(rèn)為資產(chǎn)或負(fù)債。這將會影響到會計(jì)系統(tǒng)對核算主體在報(bào)告日財(cái)務(wù)狀況的披露。另一方面，隨著市場的波動(dòng)，已確認(rèn)或未確認(rèn)的資產(chǎn)或負(fù)債的實(shí)際價(jià)值會發(fā)生變動(dòng)，而且這種價(jià)值波動(dòng)的頻率是隨市場的發(fā)達(dá)程度而增加的。價(jià)值變動(dòng)所引起的成本與市值之間的不一致最終將會導(dǎo)致權(quán)益的變化，理應(yīng)在會計(jì)系統(tǒng)中得到反映。但按照實(shí)現(xiàn)原則，在沒有對這些價(jià)值載體做出處理前，價(jià)值變動(dòng)所引起的權(quán)益變動(dòng)是不能確認(rèn)的。這不利于信息使用者了解會計(jì)主體在一定會計(jì)期間的經(jīng)營效果，特別是對于資本市場中的信息使用者而言，頻繁波動(dòng)的價(jià)格更會對決策的有效性帶來“噪音”，因而有關(guān)權(quán)益變動(dòng)的信息尤顯珍貴?？梢姡瑢?shí)現(xiàn)原則已經(jīng)成為會計(jì)理論發(fā)展的“瓶頸”，基金會計(jì)恰恰在以上兩方面對實(shí)現(xiàn)原則有所突破：

1、投資估值增值、配股權(quán)證的確認(rèn)

（1）配股權(quán)證。作為一種經(jīng)濟(jì)權(quán)利，配股權(quán)證在企業(yè)或其他持有者（如基金）作出配股確認(rèn)之前，既不能用于交易也不能帶來現(xiàn)實(shí)的收益，即它所代表的經(jīng)濟(jì)權(quán)利尚未實(shí)現(xiàn)。根據(jù)實(shí)現(xiàn)原則，顯然不能作為資產(chǎn)或其他要素加以確認(rèn)。但配股權(quán)證是因股票的持有者在股權(quán)登記日擁有該股票而享有的配股權(quán)，代表了未來可以實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益，也會影響未來的現(xiàn)金流量，對投資者了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有重要作用，理應(yīng)加以確認(rèn)。《辦法》對配股權(quán)證的核算是這樣規(guī)定的：因持有股票而享有的配股權(quán)，從配股除權(quán)日起到配股確認(rèn)日止，按市價(jià)高于配股價(jià)的差額逐日進(jìn)行估值，借記“配股權(quán)證”科目，貸記“未實(shí)現(xiàn)利得”科目。這里“配股權(quán)證”作為資產(chǎn)要素從其產(chǎn)生之日（配股除權(quán)日）起就可以加以確認(rèn)。

（2）投資估值增值。如果說“配股權(quán)證”作為資產(chǎn)確認(rèn)是“個(gè)例”，那么“投資估值增值”在基金會計(jì)中的確認(rèn)則具有廣泛的意義。按照《證券投資基金管理暫行辦法》與《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》的規(guī)定，所有基金在每個(gè)交易日結(jié)束后都必須進(jìn)行估值，并根據(jù)估值結(jié)果調(diào)整基金凈值。開放式基金每日公布凈值，封閉式基金也需要每周公布。因而，作為一種會計(jì)要素，“投資估值增值”盡管并未實(shí)現(xiàn)卻已得到適時(shí)的確認(rèn)?！掇k法》中規(guī)定：估值日對基金持有的股票、債券估值時(shí)，如為估值增值，按所估價(jià)值與上一日所估價(jià)值的差額，借記“投資估值增值”科目，貸記“未實(shí)現(xiàn)利得”科目；如為估值減值，按所估價(jià)值與上一日所估價(jià)值的差額，借記“未實(shí)現(xiàn)利得”科目，貸記“投資估值增值”科目。按照現(xiàn)行規(guī)定，基金所持有的資產(chǎn)中，股票、債券所占的比例，不得低于該基金資產(chǎn)總值的80%，也就是說至少80%的基金資產(chǎn)面臨估值增值的問題，而這些資產(chǎn)的估值增值按《辦法》的規(guī)定都已確認(rèn)。這與企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則中有關(guān)投資、存貨、固定資產(chǎn)及其他資產(chǎn)的確認(rèn)不同之處是：后者只對報(bào)告日所報(bào)告資產(chǎn)發(fā)生的減值或折價(jià)情況進(jìn)行確認(rèn)，而對該資產(chǎn)的增值或溢價(jià)則不予確認(rèn)。這樣，盡管滿足了謹(jǐn)慎性需求，但信息披露的完整性、真實(shí)性卻大打折扣，進(jìn)而必然降低會計(jì)信息的決策有用性。基金會計(jì)中有關(guān)“投資估值增值”確認(rèn)的做法，雖然有其制度特征（基金的每日估值），全面應(yīng)用于其他會計(jì)領(lǐng)域不現(xiàn)實(shí)，但卻為會計(jì)的確認(rèn)理論提供了一個(gè)可供參考的范例。它至少說明，當(dāng)理論要求的條件能夠具備時(shí)，理想的符合“決策有用”的會計(jì)確認(rèn)應(yīng)該能夠?yàn)槭褂谜咛峁┧邪褜?shí)現(xiàn)和未實(shí)現(xiàn)的會計(jì)要素的會計(jì)信息，“實(shí)現(xiàn)原則”也應(yīng)該讓位于更符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的確認(rèn)原則，如“產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移制’等。

2、“未實(shí)現(xiàn)利得”的確認(rèn)豐富了所有者權(quán)益的涵義

考慮會計(jì)平衡等式的另一端，基金會計(jì)在將配股權(quán)證、投資估值增值確認(rèn)為資產(chǎn)等要素時(shí)，也將以上要素價(jià)值變動(dòng)所引起的持有人權(quán)益變動(dòng)同時(shí)予以確認(rèn)，即確認(rèn)為“未實(shí)現(xiàn)利得”?！拔磳?shí)現(xiàn)利得”被列為持有人權(quán)益類科目，可借可貸，從經(jīng)濟(jì)意義看，它表明其所確認(rèn)的內(nèi)容不僅包括未實(shí)現(xiàn)的減值或折價(jià)情況，也包括未實(shí)現(xiàn)的增值或溢價(jià)。而后一部分內(nèi)容在現(xiàn)行會計(jì)制度中是不能確認(rèn)的，因?yàn)楝F(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則不允許這樣做，不僅中國這樣規(guī)定，各國會計(jì)準(zhǔn)則均如此規(guī)定。這不是因?yàn)榧夹g(shù)原因所限，而是自實(shí)現(xiàn)原則產(chǎn)生以來會計(jì)理論一直未能根據(jù)實(shí)際情況作出實(shí)質(zhì)性發(fā)展與改進(jìn)，從而難有理論上的突破。另外，拘泥于謹(jǐn)慎性原則也是產(chǎn)生這種片面的損益確認(rèn)狀況的原因之一?；饡?jì)中“未實(shí)現(xiàn)利得”的確認(rèn)思路說明，在遵循“決策有用”的會計(jì)目標(biāo)前提下，在制度、信用等健全的會計(jì)環(huán)境中，提供包含有全部影響權(quán)益變動(dòng)的價(jià)值變動(dòng)事項(xiàng)（包括正、負(fù)兩方面的變動(dòng)）的信息不僅可行而且必要。當(dāng)然，會計(jì)是無法脫離具體發(fā)展階段的社會、經(jīng)濟(jì)環(huán)境而獨(dú)立存在的，因而在目前我國資本市場有待完善、社會信用尚需建立的階段，要求完全采用該方法實(shí)為苛求，但并非對其他專業(yè)核算辦法或企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則毫無意義，它至少說明了會計(jì)確認(rèn)應(yīng)該是怎樣的。

二、突破歷史成本計(jì)量屬性的束縛，普遍采用現(xiàn)行市價(jià)

與其他會計(jì)核算對象相比，基金的一個(gè)明顯特征在于：其資產(chǎn)存在形態(tài)多以流動(dòng)性資產(chǎn)為主，主要包括銀行存款、清算備付金、交易保證金、利息等應(yīng)收項(xiàng)目、股票、債券及配股權(quán)證等證券類資產(chǎn)以及按照《辦法》規(guī)定應(yīng)作為資產(chǎn)核算的投資估值增值等。對于以上投資類資產(chǎn)的計(jì)量，《辦法》明確規(guī)定采用“公允價(jià)值”計(jì)量屬性。根據(jù)其中“投資估值原則”規(guī)定，此處“公允價(jià)值”計(jì)量屬性主要采取現(xiàn)行市價(jià)。主要原則如下：（1）任何上市流通的有價(jià)證券，以其估值日在證券交易所掛牌的市價(jià)（平均價(jià)或收盤價(jià)）估值；估值日無交易的，以最近交易日的市價(jià)估值（對于未上市股票中配股和增發(fā)新股，按估值日在證券交易所掛牌的同一股票的市價(jià)估值；首次公開發(fā)行的股票，按成本估值）。（2）配股權(quán)證，從配股除機(jī)日起到配股確認(rèn)日止，按市價(jià)高于配股價(jià)的差額估值；如果市價(jià)低于配股價(jià)，按配股價(jià)估值。（3）如有確鑿證據(jù)表明按上述方法進(jìn)行估值不能客觀反映其公允價(jià)值，基金管理公司應(yīng)根據(jù)具體情況與基金托管人商定后，按最能反映公允價(jià)值的價(jià)格估值。

上述分析顯示，傳統(tǒng)的歷史成本計(jì)量屬性最多只是適用于個(gè)別資產(chǎn)如首次公開發(fā)行股票的計(jì)量屬性，更多時(shí)候現(xiàn)行市價(jià)比歷史成本更為公允、更為有用。結(jié)合基金的制度特征及其資產(chǎn)特性，可以看出以現(xiàn)行市價(jià)為主的公允價(jià)值計(jì)量屬性是符合實(shí)際的。盡管此種模式并不一定完全適用于其他專業(yè)會計(jì)領(lǐng)域，但筆者認(rèn)為基金會計(jì)在計(jì)量方面所作出的貢獻(xiàn)并不僅在于基金會計(jì)計(jì)量本身，更在于它所倡導(dǎo)的計(jì)量指導(dǎo)原則即“按最能反映公允價(jià)值的價(jià)格估值”。雖然企業(yè)的資產(chǎn)除了投資以外，還有更多流動(dòng)性較差的類型如固定資產(chǎn)等，即使就股票投資本身也有多種類型，但這些資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)、未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等比歷史成本更有用的計(jì)量屬性也可以憑借發(fā)達(dá)的計(jì)量模型與方法較客觀地得出。

三、突破實(shí)現(xiàn)原則與歷史成本計(jì)量屬性后的會計(jì)披露

不同的確認(rèn)與計(jì)量理論將導(dǎo)致不同的會計(jì)披露結(jié)果。傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表與損益表等報(bào)表在實(shí)現(xiàn)原則與歷史成本計(jì)量屬性的影響下，已不能完全充分且及時(shí)提供決策所需的信息。又因?yàn)閳?bào)告是信息使用者接觸會計(jì)信息系統(tǒng)的直接環(huán)節(jié)，所以現(xiàn)行的報(bào)表通常為一些信息使用者所詬病。基金的資產(chǎn)負(fù)債表與經(jīng)營業(yè)績表在對報(bào)表的完善與改進(jìn)方面有著積極的作用：

1、建立在現(xiàn)行市價(jià)基礎(chǔ)上的資產(chǎn)負(fù)債表?！掇k法》所公布的基金資產(chǎn)負(fù)債表在格式上與傳統(tǒng)報(bào)表的區(qū)別不大，但其所包涵的信息含量卻不同。基金資產(chǎn)負(fù)債表基本建立在現(xiàn)行市價(jià)計(jì)量屬性基礎(chǔ)上。很明顯，分別建立在現(xiàn)行市價(jià)與歷史成本基礎(chǔ)上的資產(chǎn)負(fù)債表對于信息使用者的有用性程度會大為不同，前者所反映的報(bào)告日的財(cái)務(wù)狀況將更貼近于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)?？煽啃苑矫嬉灿斜ＷC。因?yàn)榛鹳Y產(chǎn)每日都必須經(jīng)過估值，且基金管理公司與基金托管銀行之間每日都須進(jìn)行凈值、估值增值以及基金頭寸等的核對。因而，以現(xiàn)行市價(jià)為基金的基金資產(chǎn)負(fù)債表將最大程度地滿足決策有用的會計(jì)目標(biāo)。另外，該報(bào)表還包括一些因?yàn)榇_認(rèn)與計(jì)量基礎(chǔ)不同而在傳統(tǒng)報(bào)表上反映不出來的項(xiàng)目如未實(shí)現(xiàn)利得等，反映內(nèi)容更為全面。

2、基金經(jīng)營業(yè)績表：全面收益表的示范。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，會計(jì)信息的使用者要求對會計(jì)報(bào)表進(jìn)行改革的呼聲逐漸高漲，尤其是損益表。IASC、美國FASB及英國ASB等會計(jì)準(zhǔn)則研究機(jī)構(gòu)也已就損益表的改進(jìn)與完善提出了大致相同的意見，即通過對現(xiàn)行的損益表進(jìn)行內(nèi)容上的充實(shí)或結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，確立全面收益（或綜合收益）在損益報(bào)告中的地位，使得會計(jì)上的收益概念逐漸向經(jīng)濟(jì)學(xué)收益靠攏。具體的報(bào)表形式主要有英國ASB在傳統(tǒng)損益表之外新增的“利得表”即第四報(bào)表、美國FASB提出的包括“全面收益表”在內(nèi)的三種可選擇形式等?！掇k法》中的基金業(yè)績表可以說是全面收益表的一個(gè)初步實(shí)踐，該報(bào)表所包括的內(nèi)容已經(jīng)涵蓋了基金所取得的所有已實(shí)現(xiàn)與未實(shí)現(xiàn)收益，對于報(bào)表的使用者而言，所有的收益信息都能從中得到。

第4篇：資產(chǎn)基礎(chǔ)估值法范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 估值 稅收

資產(chǎn)證券化，是集衍生證券技術(shù)和金融工程技術(shù)于一體的產(chǎn)物，發(fā)端于20世紀(jì)70年代美國的住房抵押貸款，之后擴(kuò)展到汽車貸款、信用卡貸款、應(yīng)收賬款及基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)等眾多領(lǐng)域。企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是指證券公司作為管理人，以發(fā)起人提供的基礎(chǔ)資產(chǎn)為依托，向社會發(fā)行證券替融資方募集項(xiàng)目發(fā)展所需資金，并以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流向投資人支付本息的一種創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)豐富了企業(yè)融資渠道，是證券行業(yè)的創(chuàng)新，但由于目前的產(chǎn)品論證、監(jiān)管審批、市場推廣等環(huán)節(jié)都需要時(shí)間，因此，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的周期相對較長，還屬于初步發(fā)展階段。尤其是在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的估值、稅收政策等方面，還存在許多尚待明確的問題，需要在市場不斷發(fā)展過程中加以論證和完善，本文擬對此作出探討。

資產(chǎn)證券化估值

資產(chǎn)證券化估值一方面可以使發(fā)行人了解該證券的價(jià)格水平，另一方面方便投資者做出投資決策。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品估值可按以下步驟進(jìn)行：

（一）現(xiàn)金流分析

1.預(yù)期現(xiàn)金流估計(jì)

實(shí)際現(xiàn)金流=現(xiàn)金流入-相關(guān)費(fèi)用

2、提前償付概率估計(jì)

對基礎(chǔ)資產(chǎn)是貸款的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其現(xiàn)金流預(yù)測分析可根據(jù)客戶提前償還的概率，分為無提前償還現(xiàn)金流和有提前償還現(xiàn)金流兩種情景進(jìn)行評估。

如果項(xiàng)目現(xiàn)金流在償付過程中有提前償付行為，則實(shí)際現(xiàn)金流發(fā)生變化。因此，我們采用PSA模型來衡量提前償付水平，該模型大多用于衡量抵押貸款的提前償付，也用于衡量資產(chǎn)抵押證券的提前償付。

1985年，美國公共證券協(xié)會（Public Securities Association）設(shè)置了一個(gè)提前還款標(biāo)準(zhǔn)，稱為PSA 基準(zhǔn)。這一標(biāo)準(zhǔn)是，對于期限為30年的貸款來說，提前償付率在第一個(gè)月為0.2%，以后每月增長0.2%，連續(xù)增長到第30個(gè)月，達(dá)到6%以后保持恒定不變，這樣的提前還款速度被定義為標(biāo)準(zhǔn)模型即“100%PSA”或以更簡單的形式“100PSA”表示。PSA模型可以用不同的速率來定義。在低速率時(shí)段，PSA模型可以達(dá)到150%，在高速度時(shí)段，它可以達(dá)到50%。如果100%PSA的CPR為1%，則165%CPR=1.65（1%）=1.65%。

假定組合中每期剩余本金的一部分在每期內(nèi)發(fā)生提前償付。此時(shí)，可用單月提前償付率來衡量融資方在每期內(nèi)恒定的提前償付融資余額的可能性。通過年度提前償付率，我們可以得出單月提前償付率。它們的關(guān)系為：

SMM=1-（1-CPR）1/12 （1）

提前償付款=SMM*（月初融資剩余本金-本月計(jì)劃本金還款）（2）

其中：

CPR（Conditional Prepayment Rate）為年度提前償付率

SMM（Single Monthly Mortality Rate）為單月提前償付率

PSA 模型用于描述抵押資產(chǎn)組合的提前償付情況，用其測度資產(chǎn)組合的提前償付風(fēng)險(xiǎn)的主要優(yōu)點(diǎn)是直觀明了、操作簡單，但往往不能清晰地反映影響提前償付行為各種因素的變動(dòng)對提前償付率波動(dòng)的影響。

（二）估值定價(jià)

估值定價(jià)需要選擇合理的市場利率進(jìn)行貼現(xiàn)，將未來的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值。市場利率的評估，可采取兩種方法：即期利率期限結(jié)構(gòu)或是Vasicek利率二叉樹模擬。根據(jù)上述現(xiàn)金流的現(xiàn)值與份額比值，即得到單位份額凈值。

Vasicek模型是眾多利率期限結(jié)構(gòu)模型中最簡單的一個(gè)。大量文獻(xiàn)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，由于考慮了利率波動(dòng)，該模型能夠較好地?cái)M合實(shí)際數(shù)據(jù)。

但目前在資產(chǎn)證券化實(shí)際操作過程中，大多證券公司采用詢價(jià)方式進(jìn)行利率定價(jià)。

（三）平均壽命計(jì)算

平均壽命（average life）是指資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流期限的加權(quán)平均，其權(quán)重為定期現(xiàn)金流數(shù)額與本金總額的比例。如果期限為T年，現(xiàn)金流為按月現(xiàn)金流，則平均壽命的計(jì)算公式如下：

其中，為本金初始值。

（四）資產(chǎn)證券化估值案例分析

2006年5月10日，東方證券的首只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品――“遠(yuǎn)東首期租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”獲證監(jiān)會批準(zhǔn)發(fā)行，該計(jì)劃在擔(dān)保方式、基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)銷售、安全性和投資償付方式四方面實(shí)現(xiàn)了突破：

1.它是第一個(gè)非銀行擔(dān)保的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，該計(jì)劃采用了突破性的擔(dān)保方式，由遠(yuǎn)東租賃的大股東中國中化集團(tuán)提供擔(dān)保，并出具了單方面的保函。它在擔(dān)保方面的另一個(gè)重要特點(diǎn)是實(shí)行對券擔(dān)保，保護(hù)投資者的利益。

2.它是我國第一單以租金請求權(quán)為支持的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以及第一單實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)銷售的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

3.它第一單同時(shí)進(jìn)行內(nèi)部信用和外部信用增信機(jī)制，有多重保障，安全性高。

4.它是第一單采用過手分配方式的產(chǎn)品，即將當(dāng)期獲得的現(xiàn)金流在扣除計(jì)劃應(yīng)繳稅費(fèi)（如有）、完成當(dāng)期收益分配和填補(bǔ)儲備基金后，全部用于向受益憑證持有人支付本金，預(yù)期本金每三個(gè)月支付一次，此種分配方式可使投資者提早收回本金，在預(yù)期實(shí)現(xiàn)的情況下，優(yōu)先級本金的加權(quán)平均回收期不到一年。

下面，我們以遠(yuǎn)東首期租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為例進(jìn)行估值探討分析。其基本信息如表1-2所示：

按上文估值方法進(jìn)行估值得到以下結(jié)果（見表3）：

可以看出：方法一與方法二的估值結(jié)果相似，優(yōu)先級份額凈值接近面值；但次級份額凈值較高，其主要原因是次級現(xiàn)金流在償還本金后有一定的收益，提高了自身的份額凈值。

企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)起人稅收問題

從法律關(guān)系的角度來看，企業(yè)資產(chǎn)證券化的主體主要涉及發(fā)起人和SPV（特殊目的載體）；客體包括基礎(chǔ)資產(chǎn)及投資現(xiàn)金流；法律關(guān)系包括發(fā)起人向SPV轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)及SPV向發(fā)起人支付購買價(jià)款兩個(gè)部分。

目前，就我國稅法來看，對發(fā)起人可能征收哪些稅種與資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)為真實(shí)銷售還是資產(chǎn)擔(dān)保有關(guān)。

（一）我國資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中有關(guān)發(fā)起人的稅收種類及案例計(jì)算

1.稅收種類

目前，對于資產(chǎn)證券化中涉及的稅收問題，尚沒有明確的規(guī)定。根據(jù)當(dāng)前法規(guī)，與資產(chǎn)證券化相關(guān)的相關(guān)稅種梳理如下：

（1）營業(yè)稅：《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例》（2008年）及其實(shí)施細(xì)則規(guī)定，按照行業(yè)、類別的不同分別采用不同的比例稅率（見表4）。如果將基礎(chǔ)資產(chǎn)定性為表外真實(shí)銷售，根據(jù)我國稅法的規(guī)定需要繳納營業(yè)稅；如果定性為表內(nèi)擔(dān)保融資，根據(jù)我國稅法的規(guī)定擔(dān)保融資作為一種債項(xiàng)安排就無需繳納營業(yè)稅。

（2） 印花稅：《印花稅暫行條例》（1988年）及其實(shí)施細(xì)則規(guī)定，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過程中訂立的文件如屬借款合同，要繳納0.05‰的印花稅；如屬產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，要繳納0.5‰的印花稅；如屬購銷合同，要繳納0.5‰的印花稅。因此，無論發(fā)起人是擔(dān)保融資還是基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售都需要負(fù)擔(dān)一定的印花稅。

（3） 所得稅：一般來說，企業(yè)所得稅稅率為25%。發(fā)起人因資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓而獲得的轉(zhuǎn)讓收入需繳納所得稅，但采取“真實(shí)銷售”和“擔(dān)保融資”的方式所需要繳納的所得稅的數(shù)額和時(shí)間有所不同。如果采取“擔(dān)保融資”，則不發(fā)生資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，無所得稅。如果采取“真實(shí)銷售”，發(fā)起人資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后的需繳納所得稅。收入記錄在資產(chǎn)損益表中，應(yīng)征收所得稅。

實(shí)踐中，由于發(fā)起人擬證券化的資產(chǎn)常常是流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，尤其在處理銀行不良貸款的時(shí)候，發(fā)起人往往需要折價(jià)轉(zhuǎn)讓，其損失能否進(jìn)行扣除呢？我國現(xiàn)行稅法對此并沒有明確規(guī)定，如果將該部分損失定性為正常經(jīng)營之外的損失，則不能扣除，不能計(jì)入成本，不能抵免所得稅，這就違背了稅收中性原則。事實(shí)上，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的損失只是將發(fā)起人原來就存在的損失顯現(xiàn)化了出來，與其他經(jīng)營損失并無實(shí)際差異。在法國和意大利等國家，發(fā)起人以溢價(jià)或折扣的方式轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，所產(chǎn)生的溢價(jià)和損失都被認(rèn)為是應(yīng)稅收益或者稅收損失。

2.案例計(jì)算

以遠(yuǎn)東首期租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為例，截至合同基準(zhǔn)日（即2005年12月31日），遠(yuǎn)東租賃應(yīng)收租金余額的總規(guī)模為520，756，242.46元人民幣。假設(shè)以500，000，000.00元真實(shí)銷售，則營業(yè)稅=營業(yè)成本*（1+成本利潤率）/（1-營業(yè)稅稅率）*營業(yè)稅稅率=[500，000，000.00/（1-5%）]*5%=26，315，789.47；若遠(yuǎn)東租賃的資產(chǎn)交易按大類屬于購銷合同，則印花稅為：

500，000，000.00*0.3‰=150，000.00元；

假設(shè)遠(yuǎn)東租賃轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)的收入在扣除相應(yīng)的成本費(fèi)用之后為：

500，000，000.00-520，756，242.46=-20，756，242.46，如果將這部分損失看作是正常經(jīng)營之外的損失，則不能抵免所得稅。其應(yīng)交稅金總額為26，456，789.47，占融資總額比例為5.29%。（見表5）

（二）各國對資產(chǎn)證券化發(fā)起人的稅收政策比較

當(dāng)各國稅務(wù)機(jī)關(guān)判定是銷售還是擔(dān)保融資時(shí)，往往是根據(jù)自己的判斷，而不是法律和會計(jì)的有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所面臨的銷售和擔(dān)保兩種方式的稅收方法不相同。若視為銷售，發(fā)起人即轉(zhuǎn)讓人就需要確定利得或損失，不過此后與該資產(chǎn)有關(guān)的償付將與發(fā)起人無關(guān)；若被視為擔(dān)保融資，則不需要確認(rèn)利得或損失，不過要在償付資產(chǎn)時(shí)確認(rèn)利得，這部分利息可在稅前支付。

1.英國對資產(chǎn)證券化發(fā)起人的稅收政策

依據(jù)英國稅法，資產(chǎn)讓與方要對該轉(zhuǎn)讓證書按照其銷售資產(chǎn)額的1%征收印花稅，但對抵押貸款資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓已在1971年取消了相應(yīng)的印花稅征收要求。同時(shí)，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)不會產(chǎn)生增值稅負(fù)擔(dān)。但在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的處理上，稅收當(dāng)局不僅考慮未清償?shù)馁Y產(chǎn)本金價(jià)值與轉(zhuǎn)讓價(jià)格的關(guān)系，還評估資產(chǎn)的市場價(jià)值與轉(zhuǎn)讓價(jià)關(guān)系，如果資產(chǎn)的利率實(shí)質(zhì)上超過了當(dāng)前該項(xiàng)資產(chǎn)的市場利率，那么即使發(fā)起人按資產(chǎn)的面值進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，也要確認(rèn)發(fā)起人存在著應(yīng)稅收益，從而要交納資本利得稅。

2.法國對資產(chǎn)證券化發(fā)起人的稅收政策

法國施行即時(shí)交易的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓人并不要求繳納印花稅。如果當(dāng)事人愿達(dá)成書面協(xié)議，也只要按照稅法的規(guī)定，繳納數(shù)量微不足道的固定的印花稅。在法國資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓豁免增值稅。如果發(fā)起人以溢價(jià)或折扣的方式轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，所產(chǎn)生的溢價(jià)或損失通常被認(rèn)為是相應(yīng)一方的應(yīng)稅收益或稅收損失，此外如果資產(chǎn)的賬面價(jià)值與轉(zhuǎn)讓價(jià)格之間存在著差距，則這項(xiàng)差距構(gòu)成一項(xiàng)收益或者損失，可以在計(jì)算轉(zhuǎn)讓人應(yīng)稅利潤或損失時(shí)予以增加或扣除。

3.日本對資產(chǎn)證券化發(fā)起人的稅收政策

按照1998年《債權(quán)轉(zhuǎn)讓特立法》，雖然轉(zhuǎn)讓人和受讓人要共同提交轉(zhuǎn)讓應(yīng)收款的登記申請，但轉(zhuǎn)讓本身并無任何登記稅負(fù)擔(dān)。

通過各國對資產(chǎn)證券化發(fā)起人應(yīng)稅標(biāo)準(zhǔn)對比（表6），國外市場對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基本采取免稅或較低的稅收政策。然而我國目前對于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的稅收政策尚未明確，這也造成了國內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的較高成本，周期較長，不利于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的高效發(fā)展。因此，國內(nèi)尚需盡快完善相關(guān)配套環(huán)境，在稅收政策上加以明確，降低成本；在流動(dòng)性上，完善作市和交易功能，從而為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)發(fā)展創(chuàng)造空間。

第5篇：資產(chǎn)基礎(chǔ)估值法范文

[關(guān)鍵詞]股權(quán)分置改革 企業(yè)并購 估值方法 應(yīng)用研究

股改作為資本市場一項(xiàng)基本性制度改革,對我國原有的企業(yè)并購估值理路及并購估值方法產(chǎn)生極大影響,我們不得不思索在股改完成后如何使用西方經(jīng)典估值方法。筆者擬從分析股改對并購市場的影響入手,研究股改后如何引進(jìn)西方經(jīng)典估值方法,以及如何結(jié)合非市場化估值方法進(jìn)行估值結(jié)論驗(yàn)證工具。

一、 問題的提出

在西方成熟市場上,大規(guī)模并購依托的是資本市場的流動(dòng)性,而這正是股改前我國資本市場并購活動(dòng)缺乏活力的制度。股改的目的就在于解除這一基本的制度,進(jìn)而形成流動(dòng)性充沛的資本市場,恢復(fù)市場定價(jià)功能?？梢哉雇?股改后,無論是并購的驅(qū)動(dòng)力,還是并購的估值方式都將發(fā)生根本性改變。

股改為應(yīng)用經(jīng)典估值方法創(chuàng)造條件。就估值環(huán)境而言,股改將使傳統(tǒng)估值方法在全流通背景下失去獨(dú)立使用的條件。在全流通時(shí)代,作為整體置換主流方法的重置成本法的地位也將受動(dòng)搖。如果完全以賬面評估價(jià)值作為定價(jià)基礎(chǔ),必然會忽略商譽(yù)價(jià)值的存在,這種方式的資產(chǎn)交易會損害收購方的利益。就實(shí)踐操作而言,股改的完成將減小我國企業(yè)并購估值的難度,使得當(dāng)前西方流行的并購估值方法在我國的適用性增強(qiáng)。但另一方面,作為轉(zhuǎn)型時(shí)期的市場經(jīng)濟(jì),我國企業(yè)并購仍將面臨著一個(gè)與西方企業(yè)不同的市場環(huán)境,因此在借鑒西方企業(yè)并購估值方法時(shí)仍要結(jié)合我國特點(diǎn)進(jìn)行必要的改進(jìn),才能使得參與并購企業(yè)的評估價(jià)值最大程度地接近企業(yè)真實(shí)價(jià)值。

二、股改后并購估值方法應(yīng)用探析

(一) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法應(yīng)用探析

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法作為西方經(jīng)典估值方法,在我國股權(quán)分置時(shí)期極少實(shí)踐應(yīng)用,本部分將對該種估值方法在全流通背景下適用性進(jìn)行探析。

1.適用性探析

股權(quán)分置時(shí)期,我國學(xué)者對其理論研究論證結(jié)果多是呼吁將其照搬過來直接引用,而就技術(shù)層面來看,鮮有上市公司利用該方法作為并購估值方法使用,究其原因,主要是在于股權(quán)分置時(shí)期,我國資本市場并非發(fā)達(dá)完善的資本市場,在確定現(xiàn)金流量折現(xiàn)法兩大難點(diǎn),即未來現(xiàn)金流量的預(yù)測與資本成本的估算這兩方面都無法達(dá)到。

在股權(quán)分置時(shí)期,并購是掏空上市公司資源的重要手段,所以并購方較少關(guān)注上市公司未來的發(fā)展和盈利能力。股份分置改革結(jié)束后,并購方需要理性地關(guān)注企業(yè)因正常生產(chǎn)盈利而獲得股票價(jià)格的提升,進(jìn)而獲得投資回報(bào)。在全流通背景下,一個(gè)成熟完善的資本市場逐步形成,故嘗試將現(xiàn)金流量折現(xiàn)法適當(dāng)修改后加以使用將極具實(shí)踐意義。

2.難點(diǎn)探析及應(yīng)用建議

(1)凈利潤預(yù)測環(huán)節(jié)

對目標(biāo)企業(yè)未來幾年的凈利潤的預(yù)測是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評估的起點(diǎn)和基礎(chǔ),合理預(yù)測的未來凈利潤是能否成功評估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵。國際成熟的資產(chǎn)評估師將企業(yè)劃分為利潤加速增長期和穩(wěn)定期,據(jù)此建立模型。西方國家具有穩(wěn)定的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境和擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人才,中介機(jī)構(gòu)在預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量時(shí)極少出現(xiàn)分歧,從我國來看,機(jī)構(gòu)對各上市公司的預(yù)測差異極大。筆者隨機(jī)抽取化肥行業(yè)一家上市公司來做各機(jī)構(gòu)未來三年的盈利預(yù)測分析,具體數(shù)據(jù)見表1。

從上表看,各機(jī)構(gòu)對云天化2007年每股收益預(yù)測值預(yù)測,其中光大證券最為樂觀(每股收益預(yù)測值1.57元),國信證券最保守(每股收益預(yù)測值1.16元),兩者相差0.41元,該差額占2006年已公布每股收益(1.09元)的38%;在對云天化2008年市盈率預(yù)測中,申銀萬國預(yù)測值為12.97倍,海通證券預(yù)測值為15.33倍,這兩者差異也較大。鑒于機(jī)構(gòu)并未逐一披露對每一家上市公司盈利預(yù)測依據(jù),我們無法對其預(yù)測值合理性進(jìn)行判斷,僅從上表整體分析,不同機(jī)構(gòu)的預(yù)測結(jié)果差異較大,使得利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法作為并購估值方法時(shí)并購需進(jìn)行甄別。

(2)企業(yè)計(jì)提各項(xiàng)準(zhǔn)備環(huán)節(jié)

在新企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則下,固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)等長期資產(chǎn)的減值損失一經(jīng)確認(rèn)不得轉(zhuǎn)回。這是與國際準(zhǔn)則主要的差異之一,也將對我國引用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法產(chǎn)生重大影響。這是因?yàn)?規(guī)定企業(yè)計(jì)提減值準(zhǔn)備不得回轉(zhuǎn)后,對于計(jì)算企業(yè)所得稅而言,減值準(zhǔn)備與折舊沒有區(qū)別,故會計(jì)師在確定企業(yè)當(dāng)期應(yīng)繳企業(yè)所得稅金額時(shí)將與以往有所區(qū)別,對企業(yè)所得稅的影響也就是對企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金流出的影響,最終影響到企業(yè)當(dāng)期的現(xiàn)金流量凈額。

以上只是作為一個(gè)研究點(diǎn)來剖析股改結(jié)束后在并購中使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中可能會與經(jīng)典模型取值存在差異的方面?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法是目前西方最科學(xué)、最成熟的評估方法,也是對模型中各項(xiàng)參數(shù)取值最敏感的,西方國家之所以能將該種方法作為主流評估方法,依賴于成熟、穩(wěn)定的資本市場和具有豐富經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)評估師。在我國,股改為使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法提供了前提條件,要使此經(jīng)典估值方法作為我國評估主流方法,更需要評估師在未來并購案例中積累經(jīng)驗(yàn),將其調(diào)整為適合我國企業(yè)的模型。

(二)可比交易法應(yīng)用探析

可比交易法也是西方經(jīng)典估值方法,在我國股權(quán)分置時(shí)期一直沒有實(shí)踐應(yīng)用,本部分將對該種估值方法在全流通背景下適應(yīng)性進(jìn)行探析。

1.適用性探析

可比交易法在西方國家得到廣泛使用,在我國股改時(shí)期作為輔助的估值方法也得到一定的運(yùn)用。但因其對參照并購交易趨同性要求較高,而股權(quán)分置使各上市公司并購交易基本情況不具有可比性,故理論界和并購實(shí)踐都未對其適用性進(jìn)行探討。筆者認(rèn)為,此方法無論對并購環(huán)境還是對目標(biāo)企業(yè)特點(diǎn)、并購交易動(dòng)機(jī)等都相當(dāng)敏感,股改結(jié)束后的短期內(nèi)也不宜作為主流評估方法。不過,可比交易法作為西方流行估值方法,在我國形成成熟穩(wěn)定的資本市場后一定會作為主流估值方法來使用,故,作為一種前沿探討,仍有必要對其在我國使用情況和發(fā)展進(jìn)行分析。

2.難點(diǎn)探析及應(yīng)用建議

可比交易法需要確定兩個(gè)“類似”,即類似的目標(biāo)企業(yè)與類似的并購交易動(dòng)機(jī)。只有在保證這兩項(xiàng)條件滿足的前提下才具備使用可比交易法的可能性。對于“類似”的內(nèi)涵,需要我們在未來并購實(shí)踐中摸索和總結(jié)。作為一種經(jīng)驗(yàn)的積累,在股改對價(jià)方案中,不少上市公司在闡述股改對價(jià)依據(jù)時(shí)對價(jià)方案均提及由某種“類似股改方案測算而來”,這就說明了可比交易法在我國使用時(shí)具有的其他評估方法所無法比擬的優(yōu)勢。

在分析類似并購交易的成交價(jià)格時(shí),無法區(qū)分不同的收購者對目標(biāo)企業(yè)溢價(jià)比率的估計(jì),因而,可嘗試采用平均溢價(jià)倍數(shù)作為評估依據(jù)。以并購相似可比公司交易時(shí)的平均溢價(jià)倍數(shù)作為評估依據(jù),即統(tǒng)計(jì)同類公司在被并購時(shí),并購方公司支付價(jià)格的平均溢價(jià)水平,再用這個(gè)溢價(jià)水平計(jì)算出目標(biāo)企業(yè)的價(jià)格。這種方法可更多適用于資本市場上公開標(biāo)購的上市公司。

可比交易法體現(xiàn)交易直觀及公平的特點(diǎn)在股改結(jié)束后作為并購估值的輔助方法將會廣泛使用,這將為這項(xiàng)估值方法提供寶貴的原始數(shù)據(jù)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),以使其在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候成為主流估值方法。

(三) 重置成本法應(yīng)用探析

重置成本法作為股權(quán)分置時(shí)期并購估值主流方法,長期以來無論其優(yōu)點(diǎn)或弊端業(yè)界都有了較多的探討,本部分嘗試將其在全流通市場中的適用性進(jìn)行探析。

1.適用性探析

國資委《關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見通知》、《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》規(guī)定國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓底價(jià)的確定主要依據(jù)資產(chǎn)評估的結(jié)果,同時(shí)要考慮產(chǎn)權(quán)交易市場的供求狀況,國有資產(chǎn)交易應(yīng)當(dāng)以資產(chǎn)評估結(jié)果作價(jià)為參考依據(jù),且當(dāng)交易價(jià)格低于評估結(jié)果的90%時(shí),應(yīng)當(dāng)暫停交易。由于在股改結(jié)束后的較長一段時(shí)期,國有上市公司仍將占上市公司的重要成分,故在對整體企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行評估時(shí),特別是以國有企業(yè)改制為目的的整體企業(yè)資產(chǎn)評估過程中,重置成本法仍將作為主要估值方法。

2.難點(diǎn)探析及應(yīng)用建議

重置成本法作為目前我國主要估值方法,除了考慮防止國有資產(chǎn)流失外,也與目前評估界專業(yè)能力受限有直接關(guān)系。相關(guān)法規(guī)規(guī)定,對上市公司進(jìn)行評估時(shí),除采用重置成本法以外,還要運(yùn)用收益現(xiàn)值法進(jìn)行驗(yàn)證,但實(shí)際上大部分企業(yè)嫌麻煩或因其他技術(shù)方面的原因,而完全擯棄收益現(xiàn)值法。采用重置成本加和法評估出的結(jié)果是企業(yè)的所有資產(chǎn)的價(jià)值,而不是企業(yè)的價(jià)值,極易造成對商譽(yù)等無形資產(chǎn)的漏評,導(dǎo)致企業(yè)實(shí)際價(jià)值與評估價(jià)值產(chǎn)生重大差異。

三、結(jié)論及政策建設(shè)

比較我國資本市場和成熟市場,兩者之間的最大區(qū)別就在于股權(quán)分置。在西方成熟市場,并購活動(dòng)依托于流動(dòng)性,而我國股權(quán)分置是制約資本市場流動(dòng)性的制度因素。股權(quán)分置時(shí)期的并購活動(dòng)是為并購方掠取超額利益,實(shí)現(xiàn)投機(jī)價(jià)值的行為,其估值方法都是協(xié)議形式而非市場化的模式。本文正是在此背景下,研究股改對我國企業(yè)并購動(dòng)因產(chǎn)生的影響,進(jìn)而剖析了股改對并購估值方法產(chǎn)生影響的程度。通過分析,筆者發(fā)現(xiàn),股改促進(jìn)了我國上市公司并購從非市場化模式向市場化模式轉(zhuǎn)換,在這樣的并購背景下,政府應(yīng)該引導(dǎo)并購雙方摒棄非市場化的估值方法,轉(zhuǎn)而選擇以市場化估值方法進(jìn)行估值定價(jià)。股改完成了我國資本市場一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性制度建設(shè),在全流通形成后的較長一段時(shí)間,我國仍無法形成完成成熟的資本市場,通過筆者論證,全流通形成后的一段時(shí)間,不能完全照搬西方經(jīng)典估值方法,而應(yīng)該選擇以市場化估值方法為主,非市場化估值方法為輔的綜合估值定價(jià)體系。

參考文獻(xiàn):

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第6篇：資產(chǎn)基礎(chǔ)估值法范文

1.金融工具與公允價(jià)值金融工具

為了規(guī)范我國金融工具會計(jì)，加強(qiáng)對上市銀行的金融和會計(jì)監(jiān)管，促進(jìn)我國金融市場的長期穩(wěn)定發(fā)展，財(cái)政部于2006年2月正式頒布了關(guān)于我國金融工具會計(jì)的新準(zhǔn)則，2007年1月1日正式在上市公司中使用。新準(zhǔn)則詳細(xì)規(guī)定了關(guān)于金融工具的分類、確認(rèn)、計(jì)量、列報(bào)和披露，特別是重點(diǎn)要求金融工具交易和運(yùn)用的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的定性和定量的雙重披露，填補(bǔ)了我國在這方面準(zhǔn)則制定和實(shí)務(wù)操作指導(dǎo)的空白。公允價(jià)值公允價(jià)值是在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。我們知道，要符合會計(jì)目標(biāo)，會計(jì)信息必須具備一定的質(zhì)量特征。這里所說的會計(jì)信息質(zhì)量特征主要是指可靠性與相關(guān)性。公允價(jià)值由于反映了現(xiàn)行市價(jià)或采用預(yù)期現(xiàn)值法估計(jì)的市價(jià)，因而提供的信息更具有決策相關(guān)性，有助于投資者等利益相關(guān)人評價(jià)和預(yù)測企業(yè)的獲利能力。公允價(jià)值具有較強(qiáng)的相關(guān)性，但可靠性不足，體現(xiàn)在公允價(jià)值的可核性較弱，然而它卻能基本滿足其真實(shí)性和中立性的要求，體現(xiàn)在公允價(jià)值無論初始計(jì)量還是后續(xù)計(jì)量都是比較客觀的反映市場價(jià)格的情況，且以市場參與者的假設(shè)為基礎(chǔ)，獨(dú)立于企業(yè)本身，為不同企業(yè)之間的比較提供了一個(gè)相對中立的基礎(chǔ)。因此可以說公允價(jià)值計(jì)量基本滿足可靠性的要求。金融工具與公允價(jià)值的關(guān)系引入公允價(jià)值計(jì)量屬性，是新金融工具會計(jì)準(zhǔn)則最大的亮點(diǎn)，這標(biāo)志著我國金融工具會計(jì)準(zhǔn)則與國際會計(jì)準(zhǔn)則的趨同邁進(jìn)了實(shí)質(zhì)性的一步。新金融工具會計(jì)準(zhǔn)則是立足于我國現(xiàn)實(shí)會計(jì)環(huán)境和金融環(huán)境具體國情，借鑒國際會計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上制定的，并沒有完全照搬國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，對公允價(jià)值的引入和使用還是持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

2.公允價(jià)值對金融工具會計(jì)核算的影響

公允價(jià)值下金融工具的確認(rèn)與計(jì)量企業(yè)初始確認(rèn)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值計(jì)量。如果有客觀證據(jù)表明相同金融資產(chǎn)的公開交易價(jià)格更公允，或采用僅考慮公開市場參數(shù)的估值技術(shù)確定的結(jié)果更公允，應(yīng)當(dāng)采用更公允的交易價(jià)格或估值結(jié)果確定公允價(jià)值。當(dāng)放棄或收到對價(jià)不符合公允價(jià)值的要求時(shí)，公允價(jià)值應(yīng)當(dāng)采用相同金融資產(chǎn)的公開交易價(jià)格或以估值技術(shù)確定的結(jié)果來確定公允價(jià)值。金融工具的后續(xù)確認(rèn)采用了混合計(jì)量模式，對以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或負(fù)債和可供出售金融資產(chǎn)按公允價(jià)值計(jì)量。(1)企業(yè)因持有意圖或能力改變，使某項(xiàng)投資不再適合劃分為持有至到期投資的，應(yīng)當(dāng)將其重分類為可供出售金融資產(chǎn)，并以公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。(2)持有至到期投資部分出售或重分類的金額較大，使該投資的剩余部分不再適合劃分為持有至到期投資的，企業(yè)應(yīng)當(dāng)將該投資的剩余部分重分類為可供出售金融資產(chǎn)，并以公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。該投資的賬面價(jià)值與其公允價(jià)值之間的差額計(jì)入所有者權(quán)益。公允價(jià)值下金融工具的披露對于公允價(jià)值套期，應(yīng)當(dāng)披露本期套期工具形成的利得或損失，以及被套期項(xiàng)目因被套期風(fēng)險(xiǎn)形成的利得或損失。同時(shí)企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照每類金融資產(chǎn)和金融負(fù)債披露下列公允價(jià)值信息：(1)確定公允價(jià)值所采用的方法，包括全部或部分直接參考活躍市場中的報(bào)價(jià)或采用估值技術(shù)等。采用估值技術(shù)的，按照各類金融資產(chǎn)或金融負(fù)債分別披露相關(guān)估值假設(shè)，包括利率或折現(xiàn)率、預(yù)計(jì)信用損失率、提前還款率等。(2)公允價(jià)值是否全部或部分采用估值技術(shù)確定，該估值技術(shù)有沒有以相同金融工具的當(dāng)前公開交易價(jià)格和易于獲得的市場數(shù)據(jù)作為估值假設(shè)。如果這種估值技術(shù)對估值假設(shè)具有重大敏感性的，必須披露這一事實(shí)及改變估值假設(shè)可能產(chǎn)生的影響，同時(shí)還須披露采用這種估值技術(shù)確定的公允價(jià)值的本期變動(dòng)額計(jì)入當(dāng)期損益的數(shù)額。

3.公允價(jià)值下金融工具會計(jì)核算應(yīng)注意的問題

第7篇：資產(chǎn)基礎(chǔ)估值法范文

當(dāng)前，在一般的企業(yè)股權(quán)價(jià)值評估中，市場價(jià)值法和收益現(xiàn)值法的運(yùn)用較為普遍。然而，在擔(dān)保公司的股權(quán)價(jià)值評估中，這兩種常用的評估方法是否適用？本文將結(jié)合擔(dān)保行業(yè)的特征，對評估方法的運(yùn)用進(jìn)行綜合分析，旨在找到擔(dān)保公司股權(quán)價(jià)值評估的適用手段。

一、擔(dān)保公司與普通企業(yè)的比較分析

與普通企業(yè)相比，擔(dān)保公司在經(jīng)營形式、負(fù)債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面有很大特殊性，要選擇合適的股權(quán)價(jià)值評估方法，首先要了解擔(dān)保公司的運(yùn)行規(guī)律。

1.經(jīng)營形式的特殊性。首先，經(jīng)營對象特殊。擔(dān)保公司經(jīng)營的是特殊的商品--信用，提供的是基于借貸關(guān)系的衍生金融服務(wù)，普通企業(yè)則以實(shí)體經(jīng)濟(jì)（商品、貨物或勞務(wù)）為經(jīng)營對象。其次，經(jīng)營基礎(chǔ)不同。擔(dān)保公司賴以生存的經(jīng)營基礎(chǔ)，除了國家信用，還包括個(gè)人、家庭、各種經(jīng)濟(jì)和社會組織的信用，而商業(yè)信用對普通企業(yè)雖然重要，但其主要的經(jīng)營基礎(chǔ)仍是商品或勞務(wù)等有形資產(chǎn)。

2.負(fù)債結(jié)構(gòu)的特殊性。普通企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率原則上控制在50%以內(nèi)，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率超過75%時(shí)，一般認(rèn)為企業(yè)面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。然而，實(shí)踐中擔(dān)保公司的或有負(fù)債水平卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn)，有的甚至達(dá)到凈資產(chǎn)的5倍-10倍。這并不意味著擔(dān)保公司已瀕臨破產(chǎn)，擔(dān)保公司特殊的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)是與其特殊的經(jīng)營形式緊密聯(lián)系的。普通企業(yè)舉債的目的在于為項(xiàng)目或設(shè)備籌資，而擔(dān)保公司負(fù)債的形成并非為了籌資，其本身就是創(chuàng)造價(jià)值的過程，即擔(dān)保公司利潤很大程度上依賴于對或有負(fù)債的經(jīng)營。

3.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特殊性。從擔(dān)保公司資產(chǎn)構(gòu)成來看，固定資產(chǎn)占比較小，大量資產(chǎn)以有價(jià)證券、擔(dān)保物權(quán)、商譽(yù)等形式存在。在股權(quán)價(jià)值評估中，除固定資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)以及擔(dān)保物權(quán)，特別是商譽(yù)，其質(zhì)量都難于確定。

二、常用估值法在擔(dān)保公司股權(quán)價(jià)值評估中的局限

1.市場價(jià)值法評估擔(dān)保公司股權(quán)價(jià)值的評價(jià)

市場價(jià)值法能夠較為便捷地進(jìn)行價(jià)值評估，但我國資本市場的發(fā)展水平卻制約這一方法的運(yùn)用，對于擔(dān)保公司該方法的局限性更為明顯。

（1）資本市場信息反饋可靠性問題。以市場價(jià)值法進(jìn)行價(jià)值評估，一個(gè)重要的前提是存在活躍、成熟的交易市場。在這一前提下，即便個(gè)別企業(yè)價(jià)格走勢出現(xiàn)偏差，從整個(gè)行業(yè)來看市場信息仍能正確反映價(jià)值。若交易市場有效性低，價(jià)格就難以正確反映企業(yè)市場價(jià)值，在這種條件下采用市場價(jià)值法，將導(dǎo)致估值錯(cuò)誤。

大量研究表明，我國資本市場仍處于效率較低的階段，政府及政策對資本市場干預(yù)較多，市場信息反饋不夠靈敏、不夠準(zhǔn)確，價(jià)格與價(jià)值偏離較大，故使用市場價(jià)值法就必須謹(jǐn)慎。

（2）擔(dān)保公司可比企業(yè)選擇的局限性。采用市場價(jià)值法的另一關(guān)鍵點(diǎn)是找到與目標(biāo)企業(yè)具有可比性的企業(yè)。實(shí)踐中，可比企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)通常業(yè)務(wù)組合不盡相同，企業(yè)的成長性與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)度方面也存在差異，盡管如此，若同類可比企業(yè)數(shù)量足夠多，這種估值方法仍然可用。

然而，對于擔(dān)保公司而言，同類公司在證券市場交易的數(shù)量少，目前A股、H股上市公司中，僅有香溢融通、鱸鄉(xiāng)小貸、集成金融、瀚華金控4家涉及擔(dān)保業(yè)務(wù)，且股票交易的時(shí)間都不長，股價(jià)市場波動(dòng)性也較大。因此，如若采用市場價(jià)值法，將會影響估值的準(zhǔn)確性。

2.收益現(xiàn)值法評估擔(dān)保公司股權(quán)價(jià)值的評價(jià)

收益現(xiàn)值法依據(jù)未來現(xiàn)金流進(jìn)行價(jià)值判斷的思想具有科學(xué)性，將其運(yùn)用于擔(dān)保公司這一特殊行業(yè)，既有一定的適用性，但更主要的還是局限性。

（1）適用性方面。對擔(dān)保體系成熟的國家，采用收益現(xiàn)值法是適用的。在擔(dān)保體系成熟的國家，擔(dān)保的監(jiān)管體系較為健全，政府干預(yù)較少，擔(dān)保市場化程度較高，擔(dān)保公司經(jīng)營較為穩(wěn)健，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小，擔(dān)保公司經(jīng)營的不確定性較小，擔(dān)保公司經(jīng)營的可預(yù)測性較強(qiáng)，具備采用收益現(xiàn)值法的有利前提。

（2）局限性方面。首先，許多因素對擔(dān)保公司的影響是長期、潛在的，短期內(nèi)難以預(yù)見和預(yù)測，沒有結(jié)合這些潛在的因素，對未來收益所做的預(yù)測很可能就存在較大的偏差。這是收益現(xiàn)值法本身的局限性。其次，對擔(dān)保公司產(chǎn)品與服務(wù)的需求，往往因國家宏觀政策、金融形勢的調(diào)整而變化，甚至發(fā)生決定性的逆轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致對擔(dān)保公司未來現(xiàn)金流量的預(yù)測相當(dāng)困難。再次，影響擔(dān)保公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素多且復(fù)雜，且大部分風(fēng)險(xiǎn)源于公司外部，在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)期，任何擔(dān)保公司都難以獨(dú)善其身。而經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的不確定性使得擔(dān)保公司資本成本的估計(jì)更為困難。最后，商譽(yù)是擔(dān)保公司極為重要的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，對于擔(dān)保公司而言，商譽(yù)的重要性可以提升到?jīng)Q定企業(yè)經(jīng)營成敗的程度，擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)和擔(dān)保體系的完善都建立在市場信心的基礎(chǔ)上。然而，按照現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則，商譽(yù)只有在擔(dān)保公司發(fā)生股權(quán)并購重組的過程中才會被估值入賬，這就導(dǎo)致?lián)９旧套u(yù)的價(jià)值，常常不會體現(xiàn)在其會計(jì)報(bào)表中，對未來現(xiàn)金流的預(yù)測也將產(chǎn)生復(fù)雜的影響。

綜上，由于我國資本市場環(huán)境與擔(dān)保公司行業(yè)的特殊性，采用常用的價(jià)值評估法--市場價(jià)值法、收益現(xiàn)值法--對我國擔(dān)保公司股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評估，具有很大的局限性。因此，需要結(jié)合擔(dān)保公司的經(jīng)營的特性，探索更為合理的方法，用以評估擔(dān)保公司的股權(quán)價(jià)值。

三、商譽(yù)及凈資產(chǎn)評估法在擔(dān)保公司股權(quán)價(jià)值評估中的運(yùn)用

第8篇：資產(chǎn)基礎(chǔ)估值法范文

【論文摘要】本文對常用的企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓估值方法進(jìn)行了介紹，并列舉了近年來銀行、保險(xiǎn)、證券公司、基金公司等金融企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例的估值標(biāo)準(zhǔn)。

一、常用股權(quán)估值方法簡介

常用股權(quán)估值方法主要有絕對估值法（折現(xiàn)現(xiàn)金流，即dcf）與相對估值法（如市價(jià)/盈利等）兩種。

（一）絕對估值法

絕對估值法是一套很嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓乐捣椒?，這一方法的理論基礎(chǔ)是：企業(yè)的價(jià)值等于其未來產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和。絕對估值法即通過選取適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，折算出預(yù)期在企業(yè)生命周期內(nèi)可能產(chǎn)生的全部凈現(xiàn)金流之和，從而得出企業(yè)的價(jià)值。

想得出準(zhǔn)確的折現(xiàn)現(xiàn)金流值，需要對公司未來發(fā)展情況有清晰的了解。得出dcf值的過程就是判斷公司未來發(fā)展的過程，所以dcf估值的過程也很重要。就準(zhǔn)確判斷企業(yè)的未來發(fā)展來說，判斷成熟穩(wěn)定的公司相對容易一些，處于擴(kuò)張期的企業(yè)未來發(fā)展的不確定性較大，準(zhǔn)確判斷較為困難。再加上dcf值本身對參數(shù)的變動(dòng)很敏感，使dcf值的可變性很大。但在得出dcf值的過程中，將反映分析人員對企業(yè)未來發(fā)展的判斷，并在此基礎(chǔ)上假設(shè)。有了dcf的估值過程和結(jié)果，以后如果假設(shè)有變動(dòng)，即可通過修改參數(shù)得到新的估值。

常用的絕對估值法有紅利折現(xiàn)、自由股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)以及最新出現(xiàn)的剩余收益折現(xiàn)模型等。

（二）相對估值法

相對估值法的含義簡單且容易理解。就是：一家公司的價(jià)值確定與其他市場上同類型的公司的價(jià)值如何確定有關(guān)。在用相對估值法對一家在公開市場上上市的公司進(jìn)行估值時(shí)，需經(jīng)過以下步驟：

1.列出用于比較的公司的名單并且找出它們的市場價(jià)值，通常尋找同行業(yè)的公司。

2.根據(jù)公司所處的行業(yè)不同，把其市值轉(zhuǎn)化成可比較的倍數(shù)，例如市盈率（p/e）、市凈率（p/b）、市盈率相對利潤增長的比率（pe/g）、專門針對壽險(xiǎn)公司的市價(jià)與內(nèi)涵價(jià)值比率（p/embedded value，p/ ev）以及專門針對資產(chǎn)管理公司的市價(jià)與管理資產(chǎn)比率（p/asset under management, p/aum）。此外，由于傳統(tǒng)估值方法主要依賴會計(jì)利潤和賬面價(jià)值。而保險(xiǎn)公司的業(yè)績具有顯著的延遲性。

3.把要估值公司的倍數(shù)和用于比較的公司的倍數(shù)進(jìn)行比較，判斷需估值公司的價(jià)值是被高估了還是被低估了。

下面，對幾種常用相對估值方法做一介紹。

（1）市盈率法。市盈率法（p/e）是簡潔有效、也是國際上最流行的估值方法，其核心在于每股凈收益的確定。p/e，即價(jià)格與每股收益的比值。從直觀上看，如果公司未來若干年每股收益為恒定值，那么pe值代表了公司保持恒定盈利水平的存在年限。這有點(diǎn)像實(shí)業(yè)投資中回收期的概念，只是忽略了資金的時(shí)間價(jià)值。

（2）市凈率法。市凈率法（p/b）即當(dāng)時(shí)的收購價(jià)格與最近一期同股凈資產(chǎn)價(jià)格之比。在對股票分析師調(diào)查中，該方法是僅次于市盈率法的一種相對估值方法，并且，由于每年的盈利不總為正，且變動(dòng)幅度相對凈資產(chǎn)較大，因此，市凈率法也有其優(yōu)勢。通常，國際上對銀行、券商以及財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司采用市凈率法進(jìn)行估值。

（3）市價(jià)與內(nèi)含價(jià)值法（p/ev）。通俗地說，內(nèi)含價(jià)值是在沒有考慮公司未來新業(yè)務(wù)銷售能力的情況下現(xiàn)有公司的價(jià)值，可視為壽險(xiǎn)公司進(jìn)行清算轉(zhuǎn)讓時(shí)的價(jià)值。內(nèi)含價(jià)值是對一個(gè)壽險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的估計(jì)，不包括未來新業(yè)務(wù)產(chǎn)生的價(jià)值，直接反映壽險(xiǎn)公司當(dāng)前的經(jīng)營成果。它由有效業(yè)務(wù)的價(jià)值和調(diào)整后凈價(jià)值兩部分構(gòu)成，反映在某個(gè)評估時(shí)點(diǎn)之前已經(jīng)生效的業(yè)務(wù)的價(jià)值。調(diào)整后凈值一般是指資產(chǎn)市值(可包括所有不良資產(chǎn)) 扣除負(fù)債后的數(shù)額；而有效業(yè)務(wù)的價(jià)值則是反映了資本成本后，目前業(yè)務(wù)未來可作分配的折現(xiàn)現(xiàn)金流量。根據(jù)我國的定義，內(nèi)含價(jià)值（ev）構(gòu)成如下：內(nèi)含價(jià)值=調(diào)整凈資產(chǎn)+有效業(yè)務(wù)價(jià)值。（其中，調(diào)整凈資產(chǎn)=自由盈余+要求資本；有效業(yè)務(wù)價(jià)值=有效保單未來產(chǎn)生的股東現(xiàn)金流現(xiàn)值-持有要求資本的成本。）

（4）市價(jià)與管理資產(chǎn)比率。市價(jià)與管理資產(chǎn)比率（p/aum）是國外基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格中最常用的參考指標(biāo)，即基金公司股權(quán)價(jià)值與基金公司管理資產(chǎn)規(guī)模之比。由于基金管理公司的管理費(fèi)收入根據(jù)管理資產(chǎn)的一定百分比計(jì)提,因此,基金管理公司股份的售價(jià)依照公司所管理資產(chǎn)的百分比來計(jì)算是一種較為科學(xué)的做法。

上述幾種相對估值法的適用性區(qū)別見表1。

（三）兩種方法比較

相對估值法和絕對估值法為一個(gè)硬幣的兩面，不存在孰優(yōu)孰劣的問題。不同的估值方法適用于不同行業(yè)、不同財(cái)務(wù)狀況的公司，對于不同公司要具體問題具體分析，謹(jǐn)慎擇取不同估值方法。

此外，如果有條件的話，最好運(yùn)用兩種方法分別估值之后，再對股權(quán)的價(jià)值進(jìn)行判斷。

（四）估值應(yīng)注意的其他問題

1.分部加總法（sum-of-parts）。如果一個(gè)金融企業(yè)存在不同種類的業(yè)務(wù)，如券商的自營業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，以及下轄保險(xiǎn)、銀行和投資三大板塊，就需要針對每一個(gè)板塊采取不同的方法分別估值，之后將其估值結(jié)果進(jìn)行加和，這就是分部加總。

2.流動(dòng)性溢價(jià)。通常，已上市公司的股權(quán)流動(dòng)性更強(qiáng)，因此，在估值時(shí)要相對未上市公司具有一定的溢價(jià)。

3.戰(zhàn)略投資者折價(jià)。經(jīng)驗(yàn)表明，無論是技術(shù)、網(wǎng)點(diǎn)、品牌等擁有任何一項(xiàng)或多項(xiàng)優(yōu)勢資源的戰(zhàn)略投資者，在入股談判時(shí)，應(yīng)當(dāng)享受相對其他投資者的估值折價(jià)。

4.控制權(quán)溢價(jià)。經(jīng)驗(yàn)同時(shí)表明，如果對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購，則將會產(chǎn)生控制權(quán)溢價(jià)。

二、不同類別金融企業(yè)的估值案例分析

在這一部分，我們將按照金融企業(yè)的不同類別，分別介紹證券、商業(yè)銀行以及基金公司的估值案例。由于絕對估值方法不具有可比性，因此在舉例時(shí)，只用相對估值法進(jìn)行比較。

（一）商業(yè)銀行

表2列出了近年來部分商業(yè)銀行上市前股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市凈率倍數(shù)（p/b），平均來看，這些商業(yè)銀行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓市凈率為1.48倍。

因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)將可能長期處于一個(gè)較快增長的階段，資本市場通常會給上市的商業(yè)銀行一個(gè)市凈率溢價(jià)，且銀行在上市前引入戰(zhàn)略投資者時(shí)要給予其一定程度的折價(jià)，此外上市銀行還具有流動(dòng)性溢價(jià)，因此未上市銀行平均市盈率要低于上市銀行。

（二）保險(xiǎn)公司

前面已經(jīng)分析過，財(cái)險(xiǎn)和人身險(xiǎn)由于經(jīng)營業(yè)務(wù)的時(shí)間不同，因此估值方法也不同。

1.財(cái)險(xiǎn)公司

產(chǎn)險(xiǎn)屬于短期業(yè)務(wù)，資金流動(dòng)快，可在較短年限內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，估值方法較壽險(xiǎn)簡單。目前美國、韓國、日本產(chǎn)險(xiǎn)公司的平均pb分別為1.3倍、2.8倍、0.8倍。而我國已在香港上市的中國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，其2008年8月29日（即公布中期報(bào)后一天）的p/b為2.44元。

2.人身險(xiǎn)公司

在國內(nèi)a股上市的人身險(xiǎn)公司有中國人壽，但是中國平安和中國太保上市公司中的大部分業(yè)務(wù)也為人身險(xiǎn)，因此，我們列出這3家上市公司的p/ev值（見表3）。

由表3可以看出，中國大型壽險(xiǎn)公司平均隱含的p/ev為2.09。

（三）證券公司

由于證券公司自營業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)對資本的依賴程度不同，因此，通常在絕對估值法時(shí)，采用分部加總的方法對其進(jìn)行估值。然而，這里只列出近期的券商轉(zhuǎn)讓價(jià)格案例，所以并沒有對這一方法進(jìn)行深入探討。

表4 列出了近兩年發(fā)生過的部分券商股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格及相應(yīng)市盈率，平均來講，這些未上市券商在轉(zhuǎn)讓時(shí)的市盈率為11.92倍。

由于2008年股市較2007年的最高點(diǎn)已大幅下挫，證券公司在2008年的平均市盈率已降低，這一方面說明了券商行業(yè)的周期性特點(diǎn)，同時(shí)也表明2008年證券業(yè)展開股權(quán)收購的成本較低。

（四）基金管理公司

由表5可以看出，近兩年轉(zhuǎn)讓股權(quán)的基金管理公司平均資產(chǎn)規(guī)模為806.9億元，平均轉(zhuǎn)讓價(jià)與管理資產(chǎn)比率為4.69%。

三、總結(jié)

本文第一部分對兩種不同的估值方法進(jìn)行了介紹，第二部分又分銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司以及基金公司等介紹了相對估值法的案例。其實(shí)，面對一個(gè)新的項(xiàng)目時(shí)，正如我們在證券公司案例中分析的一樣，要充分把握相關(guān)行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期等的關(guān)系，而不能僅僅依靠歷史數(shù)據(jù)的簡均做出決策。

主要參考文獻(xiàn)：

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第9篇：資產(chǎn)基礎(chǔ)估值法范文

一、換入換出資產(chǎn)以公允價(jià)值入賬成本確定

企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則講解(以下簡稱“講解”)中規(guī)定，換入換出資產(chǎn)屬于以下三種情形之一的，公允價(jià)值視為能夠可靠計(jì)量：

(1)換入資產(chǎn)或換出資產(chǎn)存在活躍市場。

(2)換入資產(chǎn)或換出資產(chǎn)不存在活躍市場.但同類或類似資產(chǎn)存在活躍市場。

(3)換入資產(chǎn)或換出資產(chǎn)不存在同類或類似資產(chǎn)可比市場交易、采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值。采用估值技術(shù)確定的公允價(jià)值必須符合以F條件之一，視為能夠可靠計(jì)量：

第一，采用估值技術(shù)確定的公允價(jià)值估計(jì)數(shù)的變動(dòng)區(qū)間很小。這種情況是指雖然企業(yè)通過估值技術(shù)確定的資產(chǎn)的公允價(jià)值不是一個(gè)單一的數(shù)據(jù)，但是介于一個(gè)變動(dòng)范圍很小的區(qū)間內(nèi)，可以認(rèn)為資產(chǎn)的公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量。

第二，在公允價(jià)值估計(jì)數(shù)變動(dòng)區(qū)間內(nèi)，各種用于確定公允價(jià)值估計(jì)數(shù)的概率能夠合理確定；這種情況是指采用估值技術(shù)確定的資產(chǎn)公允價(jià)值在一個(gè)變動(dòng)區(qū)問內(nèi)，區(qū)間內(nèi)出現(xiàn)各種情況的概率或可能性能夠合理確定，企業(yè)可以采用類似《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第13號――或有事項(xiàng)》計(jì)算最佳估計(jì)數(shù)的方法確定資產(chǎn)的公允價(jià)值，這種情況視為公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量。

雖然“講解”中說明以上三種方法均能視為公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量，但筆者認(rèn)為這三種方法的可靠性還是有先后順序的，顯然(1)優(yōu)于(2)，(2)優(yōu)于(3).即如果換入資產(chǎn)在確定公允價(jià)值時(shí)采用了比換出資產(chǎn)更加可靠的確定方法，那么在確定換入資產(chǎn)人賬成本時(shí)應(yīng)當(dāng)以換人資產(chǎn)公允價(jià)值為基礎(chǔ)確定換人資產(chǎn)的成本?，F(xiàn)舉例說明如下：

[例1]2009年9月，A公司以生產(chǎn)經(jīng)營過程中使用的一臺設(shè)備交換B打印機(jī)公司生產(chǎn)的一批打印機(jī)，換入的打印機(jī)作為固定資產(chǎn)管理。A、B公司均為增值稅一般納稅人，適用的增值稅稅率為17％。設(shè)備的賬面原價(jià)為150萬元.在交換日的累計(jì)折舊為45萬元，公允價(jià)值為105.3萬元(假定該公允價(jià)值的確定采用“仨11換人資產(chǎn)或換出資產(chǎn)不存在同類或類似資產(chǎn)可比市場交易、采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值”)。打印機(jī)的賬面價(jià)值為110萬元，在交換日的公允價(jià)值為90萬元(假定該公允價(jià)值的確定采用“(一)換入資產(chǎn)或換出資產(chǎn)存在活躍市場”)，計(jì)稅價(jià)格等于公允價(jià)格。B公司換入A公司的設(shè)備是生產(chǎn)打印機(jī)過程中需要使用的設(shè)備。

假設(shè)A公司此前沒有為該項(xiàng)設(shè)備計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，整個(gè)交易過程中，除支付清理費(fèi)15000元外沒有發(fā)生其他相關(guān)稅費(fèi)。假設(shè)B公司此前電沒有為庫存打印機(jī)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，其在整個(gè)交易過程中沒有發(fā)生除增值稅以外的其他稅費(fèi)。根據(jù)稅法規(guī)定.A公司換入固定資產(chǎn)支付的增值稅不能抵扣。

分析：本例整個(gè)資產(chǎn)交換過程沒有涉及收付貨幣性資產(chǎn)，屬非貨幣換而且具有商業(yè)實(shí)質(zhì)。一般情況下，換人資產(chǎn)的成本應(yīng)當(dāng)以換出資產(chǎn)的公允價(jià)值作為確定的基礎(chǔ)，但在本例中B公司打印‘機(jī)公允價(jià)值的確定方法明顯比A公司設(shè)備公允價(jià)值的確定方法更可靠，也就是說“有確鑿證據(jù)表明”，因此，A公司應(yīng)當(dāng)以換人資產(chǎn)的公允價(jià)值為基礎(chǔ)確定換入資產(chǎn)的成本，B公司應(yīng)當(dāng)以換出資產(chǎn)的公允價(jià)值為基礎(chǔ)確定換入資產(chǎn)的成本。

A公司的賬務(wù)處理如下：

換入打印機(jī)的成本＝換入打印機(jī)的公允價(jià)值+應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi)＝90＋0＝90(萬元)

借：固定資產(chǎn)清理　105

累計(jì)折舊　45

貸：固定資產(chǎn)――設(shè)備　150

借：固定資產(chǎn)清理　1.5

貸：銀行存款　1.5

借：固定資產(chǎn)――打印機(jī)　90

營業(yè)外支出　16.5

貸：固定資產(chǎn)清理　106.5

B公司的賬務(wù)處理如下：

根據(jù)增值稅的有關(guān)規(guī)定，企業(yè)以庫存商品換入其他資產(chǎn)，視同銷售行為發(fā)生，應(yīng)計(jì)算增值稅銷項(xiàng)稅額，繳納增值稅。

換出打印機(jī)的增值稅銷項(xiàng)稅額為90×17％＝15.3(萬元)

換人設(shè)備的成本＝換出打印機(jī)的公允價(jià)值＋應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi)＝90＋90×17％＝105.3(萬元)

借：固定資產(chǎn)――設(shè)備　105.3

貸：主營業(yè)務(wù)收入　90

應(yīng)交稅費(fèi)――應(yīng)交增值稅(銷項(xiàng)稅額)15.3

借：主營業(yè)務(wù)成本　110

貸：庫存商品――打印機(jī)　110

二、不等價(jià)交換資產(chǎn)入賬成本確定

非貨幣性資產(chǎn)交換的實(shí)質(zhì)是以物換物，交換時(shí)雙方本著互惠的原則，以公允價(jià)值相等的資產(chǎn)進(jìn)行互換，對公允價(jià)值不等的資產(chǎn)可通過補(bǔ)價(jià)進(jìn)行調(diào)整，但市場中的交易活動(dòng)是十。分復(fù)雜的，交易價(jià)格受多種因素影響，存在長期關(guān)系的企業(yè)之間采用不等價(jià)交換也較為常見，交易中一方可能對另一方做出讓步，從而出現(xiàn)雙方采取不等價(jià)交換的情況。

[例2]甲公司與乙公司經(jīng)協(xié)商，甲公司以其擁有的用于經(jīng)營出租目的的一幢公寓樓與乙公司持有的交易目的的股票投資交換。甲公司的公寓樓符合投資性房地產(chǎn)定義，但公司未采用公允價(jià)值模式計(jì)量。在交換日，該幢公寓樓的賬面價(jià)值為9000萬元，已提折舊1500萬元，未計(jì)提減值準(zhǔn)備，在交換日的公允價(jià)值和計(jì)稅價(jià)格均為8000萬元，營業(yè)稅稅率為5％；乙公司持有的交易目的的股票投資賬面價(jià)值為6000萬元，乙公司對該股票投資采用公允價(jià)值模式計(jì)量，在交換日的公允價(jià)值為7500萬元，由于甲公司急于處理該幢公寓樓，乙公司僅支付了450萬元給甲公司。乙公司換人公寓樓后仍然繼續(xù)用于經(jīng)營出租目的，并擬采用公允價(jià)值計(jì)量模式，甲公司換入股票投資后也仍然用于交易目的。轉(zhuǎn)讓公寓樓的營業(yè)稅尚未支付，假定除營業(yè)稅外，該項(xiàng)交易過程中不涉及其他相關(guān)稅費(fèi)。

分析：本例屬于以投資性房地產(chǎn)和以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)人當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)的交換，補(bǔ)價(jià)450萬元，屬非貨幣換而且具有商業(yè)實(shí)質(zhì)。一般情況下，換人資產(chǎn)的成本應(yīng)當(dāng)以換出資產(chǎn)的公允價(jià)值作為確定的基礎(chǔ)，但本例乙公司僅支付了450萬元給甲公司，屬不對等交換，也就是說“有確鑿證據(jù)表明換人資產(chǎn)的公允價(jià)值更加可靠”，因此，甲、乙公司均應(yīng)當(dāng)以換人資產(chǎn)的公允價(jià)值為基礎(chǔ)確定換人資產(chǎn)的成本。

甲公司的賬務(wù)處理如下：

換人交易性金融資產(chǎn)的成本=換人交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值+應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi)＝7500＋0＝7500(萬元)

借：其他業(yè)務(wù)成本　7500

投資性房地產(chǎn)累計(jì)折舊　1500

貸：投資性房地產(chǎn)　9000

借：營業(yè)稅金及附加(8000萬元×5％)400

貸：應(yīng)交稅費(fèi)――應(yīng)交營業(yè)稅　400

借：交易性金融資產(chǎn)　7500

銀行存款　450

貸：其他業(yè)務(wù)收人　7950

乙公司的賬務(wù)處理如下：

換人投資性房地產(chǎn)的成本：換人投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值+應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi)＝8000＋0＝8000(萬元)

借：投資性房地產(chǎn)　8000

貸：交易性金融資產(chǎn)　6000