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第1篇：股權激勵對股民影響范文

摘要：股權激勵最早起源于美國，隨著市場經濟的發(fā)展，現(xiàn)在已經成為一種普遍薪酬模式，在全球眾多上市公司中推行。我國因公司制起步晚，市場經濟發(fā)展不健全，股權激勵的實施存在許多不完善之處，對于上市公司的治理和業(yè)績水平并未取得顯著成效。根據(jù)現(xiàn)代激勵理論，股權激勵是一種適合企業(yè)長期發(fā)展的有效激勵方式。而在市場經濟競爭激烈的今天，企業(yè)的長期發(fā)展愈加困難，所以對于股權激勵機制的研究與分析顯得尤為重要。

關鍵詞 ：股權激勵；公司治理；研究

一、股權激勵制度的起源

股權激勵起源于美國。1952年，為避免公司高級管理人員的大部分薪水被高額的所得稅“吃”掉，輝瑞制藥公司發(fā)明了股票期權。1956年，美國的路易斯·凱爾索等人設計了“員工持股計劃”，拉開西方成熟市場推行股權激勵的序幕。股票期權作為長期激勵機制，在企業(yè)所有權和經營權分離的情況下，賦予經營者與股東利益均等的權利與義務，有助于避免在股東對經營者監(jiān)管越來越困難的情況下，經營者為自己的利益而背離股東利益的情況。目前在全球工業(yè)企業(yè)500強中，超過400家已實施了股票期權制度。

在我國，股權激勵最早可追溯至20世紀80年代開始的內部職工股和公司職工股，以及此后的工會代持股和員工持股會持股等制度。最初的職工持股制度是自發(fā)創(chuàng)立的，是在兼顧公平與效率的基礎上發(fā)展起來的，是建立在經濟轉型時期的公有制基礎上的。2005年5月起,我國證券市場開始實施股權分置改革,為上市公司管理層實行真正意義上的股權激勵提供了制度基礎。2005年12月31日，證監(jiān)會《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》方案，將我國股權激勵計劃納入國際化規(guī)范軌道上來。隨后《公司法》《證券法》等重要法律、法規(guī)根據(jù)實際情況進行了修訂,為上市公司施行股權激勵進一步掃除了障礙。

二、實行股權激勵的目的

股權激勵作為一種激勵機制，在國外應用廣泛。公司選擇股權激勵的主要目的包括：激發(fā)員工工作積極性、提高工作效率、增強企業(yè)市場競爭力；改善員工福利待遇、解決他們的后顧之憂；構建和諧的企業(yè)文化、增強員工凝聚力；合理避開稅收、減少企業(yè)經濟負擔；拓展融資渠道等。

我國需要采取措施對股權激勵制度加以完善。企業(yè)產權制度改革作為推動產權朝著多元化方向發(fā)展，健全內部約束與激勵機制的可靠手段，應得到重視。股權激勵的實施是與公司治理結構相輔相成的。從企業(yè)性質角度及股權結構層面看，民營企業(yè)與國有企業(yè)相比，其選擇股權激勵的動機更大；對企業(yè)而言，股權結構的集中狀況，會直接影響到其對股權激勵機制的需求度。站在企業(yè)管理角度看，缺乏健全管理結構的企業(yè)，其選擇股權激勵的動機更大；由于股權激勵效應具有長期性、持久性特征，年輕的企業(yè)高管選擇股權激勵的動機更大；作為現(xiàn)金薪酬較高的企業(yè)，為解決管理者缺乏工作積極性問題，通常也會選擇股權激勵。

三、我國上市公司股權激勵現(xiàn)狀

最近兩年，我國上市公司股權激勵呈現(xiàn)快速增長勢頭。據(jù)2013年度《中國股權激勵年度報告》統(tǒng)計，2013年共計158家上市公司公告將實施股權激勵計劃，比2012年度增長30％。截至2013年12月，上市公司中先后已有524家公司推出股權激勵計劃。通過梳理，我國上市公司的股權激勵呈現(xiàn)以下特征：

1.股權激勵受高科技行業(yè)青睞，民營企業(yè)居多

因中長期激勵方式能有效調動員工積極性，在一定時間內能有效留住人才，目前國內上市公司較多采用中長期激勵。從行業(yè)看，目前信息技術、房地產等典型技術密集、人才流動較高的行業(yè)較常使用中長期激勵方式。據(jù)不完全統(tǒng)計，在此之前公布股權激勵方案的上市公司中，醫(yī)藥、信息技術、電子三個行業(yè)的企業(yè)占40％左右。說明股權激勵對高科技企業(yè)的重要性，此外，民營企業(yè)因面對自身發(fā)展，對人才的吸引、保留和激勵提高了要求，成為長期激勵的最主要實施主體。

2.股權激勵范圍集中董監(jiān)高層級

激勵對象有以下幾類：董事會成員、高級管理人員、中層管理人員、核心崗位人員，是相對多數(shù)公司主要激勵對象。但公司獨立董事；證券交易所近三年內公開宣布的不當人選；中國證監(jiān)會近三年內處罰的人員；《中華人民共和國公司法》中明確指出不得擔任企業(yè)高管（董事、監(jiān)事等）的人員，不包括在激勵對象中。

3.股權激勵模式主要以期權為主

根據(jù)對股權激勵理論基礎的分析,我們通常把股權激勵模式分成股票激勵和期權激勵。股票激勵中包括限制性、虛擬及業(yè)績三種股票激勵方式，它們的特點是不管股價如何漲跌，經理人的報酬都與公司的股票價格掛鉤。期權激勵中包括了股票期權、股票增值權兩部分，它們的特點在于：行權價低于股票價格時，經理人的報酬與公司的股票價格相掛鉤，行權價高于股票價格時，經理人無收益也無損失。我國的股權激勵模式主要是股票期權和限制性股票，股票增值權位居第三，而業(yè)績股票、虛擬股票等激勵方式所占比例很小，效果最差。

四、上市公司股權激勵存在的主要問題

作為舶來品的股權激勵，在我國引入后和我國的特殊國情對接中引發(fā)各種各樣的問題，導致股權激勵難以平穩(wěn)、健康發(fā)展。

1.股權激勵模式單一

我國上市公司模式主要集中在股票期權模式。從某種程度講，證券交易市場股票價格的漲跌都會影響高管人員薪酬。因此，企業(yè)的高管人員比較關注股票價格的漲跌情況。而企業(yè)經營管理水平的高低、宏觀經濟的變化狀況以及行業(yè)景氣度，都會引起股票價格的波動。所以，當前股票期權行權價這種模式，無法將股權激勵與公司績效之間的關系充分反映出來。

2.缺乏成熟的資本市場條件

我國證券市場起步較晚，屬于弱有效市場。機構投資者所占比重偏低，投機色彩過于濃厚，股票價格的變動受莊家炒作、金融政策變化因素影響較大，不能正確反映公司的經營業(yè)績，股票期權也難以達到其應有的激勵效果。此外，我國的中介機構存在一些問題，有部分會計師事務所這樣的中介機構，未將企業(yè)的實際業(yè)務活動有效反映出來。這些中介機構審計的財務報表，也無法將企業(yè)的實際經營狀況真實反映出來。這種情況既制約了股票市場的進一步發(fā)展，也不利于實施股票期權制度。

3.公司法人治理結構不合理

公司治理結構是一種對公司進行管理、控制以及運作的機制與規(guī)則。要想充分發(fā)揮股權激勵作用，就應該不斷完善公司的治理機制。雖然我國上市公司基本都形成了比較完善的內部治理結構，但在實際運行過程中，由于我國當前大部分上市公司都是由國企改制而成的，其中存在明顯的國有股獨大現(xiàn)象，致使股票期權計劃無法起到應有的激勵作用。

4.股權激勵相關配套措施滯后

股權激勵涉及股票來源、激勵對象、激勵費用化與會計處理、稅收政策等一系列問題，要想充分發(fā)揮股權激勵的激勵作用，離不開這些相關制度的配合。然而，目前與股權激勵相關的配套措施仍然相對滯后。

五、改進我國股權激勵制度的建議

1.實現(xiàn)股權激勵模式多元化

針對我國上市公司股權激勵的模式比較單一的問題，建議引入業(yè)績股票、股票增值權、虛擬股票等模式，增加企業(yè)的可選擇性。新的股權激勵模式可以將公司、行業(yè)和市場行情的因素考慮在內，將這幾個因素在股票期權的價格中各自設定一個權重，使行權價格在行權期內可以有一個調整的方式，這樣管理層的薪酬更實際，更具有激勵價值。

2.提高證券市場有效性

目前，我國證券市場仍處于弱式有效，股票價格不能有效反映企業(yè)業(yè)績，股票市場違規(guī)操作現(xiàn)象嚴重。由于上市公司的信息披露不健全、期權期貨市場的功能不齊全等，增加了推廣股票期權制度的障礙。其一，證監(jiān)會、審計部門要重視監(jiān)管上市公司的工作，加大力度查處公司在股票市場中的違法違規(guī)操作，嚴厲懲處上市公司的造假行為以及非法經營行為，鼓勵社會各界人士監(jiān)督上市公司行為。其二，加大力度監(jiān)管股票投資者的買賣行為。重點打擊聯(lián)合坐莊等操縱股票價格行為；還要打擊投機倒把行為，引導人們深入理解投資。其三，加大力度監(jiān)管中介機構。不定期審查為股民以及上市公司服務中介機構行為，比如：會計師事務所、律師事務所等，同時對會計信息披露制度加以完善。

3.完善公司治理機制

公司內部治理主要應從制度建設和法規(guī)建設上進一步約束經理人的決策行為。首先，要建立獨立董事會，規(guī)范董事會制度，加強監(jiān)事會的監(jiān)管力度；其次，結合公司實際情況，對授予股權、行權價格、行權時間和終止條件等進行科學規(guī)定；最后，對股權激勵機制要進行有效管理。

4.完善配套制度，保障股權激勵的順利實施

我國上市公司股權激勵要取得更進一步發(fā)展，需要在股權激勵的會計、稅收制度方面不斷完善。在會計制度方面，要完善會計相關規(guī)則，并對公允價值的確定等給予明確的規(guī)定。在稅收制度方面，股權激勵的納稅時點應該適當延后，可考慮將股票期權的納稅時點由行權時改為實際出售時。另外，還應對企業(yè)的股權激勵費用進行明確規(guī)定，避免發(fā)生重復繳稅的問題。

總而言之，在我國，公司治理結構不合理、資本市場弱有效性等問題制約了股權激勵制度發(fā)揮其應有的作用。但是，股權激勵制度的實施仍然是我國上市公司中長期激勵不斷完善的重要方向。隨著我國市場環(huán)境的日漸成熟和相關法律法規(guī)的進一步完善，上市公司自律規(guī)范運作水平進一步提高，社會各界對股權激勵的認知也逐步成熟。上市公司可以積極嘗試股權激勵，通過股權激勵來調動管理層的積極性，充分發(fā)揮股權激勵的激勵效應，進一步推動上市公司的可持續(xù)發(fā)展。

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第2篇：股權激勵對股民影響范文

創(chuàng)新成果是衡量標準

自我國實行改革開放以來，科學管理就成為企業(yè)改制預設的重要指標，這在改革開放初期企業(yè)管理水平落后的背景下是必要的。三十多年后的今天，科學管理已不僅僅是企業(yè)的終極目標，而是企業(yè)實現(xiàn)自身社會功能的一個重要手段。

科學管理可區(qū)分出三個層次。首先，科學管理要采用先進的管理方法，用先進的管理技術進行武裝。典型的例子是華為的“削足適履”，削過去管理不規(guī)范之“足”，適國際先進管理模式之“履”。華為曾經在五年里斥資4億美元用于管理程序的升級，實現(xiàn)了管理自身的科學。其次，要通過科學管理不斷推出創(chuàng)新成果，避免在科技創(chuàng)新的浪潮中被邊緣化。中興通訊每年都推出許多擁有自主知識產權的科技成果。2011年之前已擁有235件LTE標準必須使用的基本專利。再次，是形成能夠將前兩個層次有機結合起來的體制、機制，形成科學的決策，以及統(tǒng)領科學決策的指導思想。比如中興通訊董事長侯為貴先生曾引以為豪的“君子而時中”的戰(zhàn)略布局。

由此可見，科學管理不是固定不變的，它是一個動態(tài)的概念。然而，技術的進步絕非“自然”的過程，能夠得到管理者有意識的引領非常重要，因為通過科學管理推動科技創(chuàng)新需要相當高的成本，需要承擔失敗的風險?？茖W管理之路并無捷徑，走“捷徑”（比如假冒、權力尋租、利益輸送等）雖然能使企業(yè)或者個人迅速獲得更大的利益，但由于在獲取利益的過程中使用了非正當手段，科學管理的魅力也就隨之消失。因此，我們可以將通過科學管理獲得績效稱為正當管理，而通過“捷徑”的投機行為則可稱為不正當管理?？茖W管理的動因源于正當管理，在上述科學管理的三個層次中，只要在一個層次中有不正當管理作祟，科學管理的可持續(xù)性就會面臨挑戰(zhàn)，實際操作流于形式，企業(yè)也就難以掌握核心技術。

現(xiàn)代企業(yè)管理賦予執(zhí)行者對協(xié)作勞動進行指揮，合理組織生產力的職能?？梢哉f，科學管理是一種理想狀態(tài)，用先進的科技成果將其武裝起來需要相當大的投入，即便舍得投入，也未必能使企業(yè)的科學管理達到一定的水平。一些企業(yè)過去引進的先進設備長期閑置，當前轉型升級的目標難以實現(xiàn)等情況，都說明創(chuàng)新成果僅僅依靠科學管理是無法獲得產出的，還需

要發(fā)揮人才的巨大作用。中興通訊實施的新型股權激勵計劃——所有者將股權“送人”，也恰恰反映出中興通訊的管理者具備通過正當手段取得科學管理的預期效果的自信。

正當管理促創(chuàng)新

正當管理與科學管理是現(xiàn)代管理的兩翼，兩者相互滲透。同時，正當管理又保證了科學管理正能量的無限迸發(fā)。

首先，通過激勵誠實勞動提高含金量，為科學管理提供內部動因。科學管理建立在尊重知識的基礎之上，只有尊重人才，尊重誠實勞動，科學管理的各項要求才能有落地的基礎。尊重誠實勞動體現(xiàn)為逐步提高誠實勞動在第一次分配中的比例，避免讓勞動者為獲得體面的收入“主動”加班。只有這樣，勞動者才能夠發(fā)揮自己的主觀能動性。中興通訊鑒于去年業(yè)績巨虧的教訓，在宣布股權激勵計劃之前，已經采取了一系列手段來維持對員工的吸引力：2013年6月完成了針對入職3年的基層員工的調薪，增長幅度超過8%，高于北上廣等一線城市的人均收入平均增速。

其次，通過對不正當競爭誘惑的拒絕，為科學管理提供外部動因。不正當管理在市場上的表現(xiàn)就是不正當競爭，作為獲得市場優(yōu)勢的“捷徑”，不正當競爭具有相當?shù)恼T惑力。只有下決心拒絕這種誘惑，才能促使管理者“背水一戰(zhàn)”，通過科學管理布局技術創(chuàng)新。今年7月，政府部門年內發(fā)放通訊領域4G牌照的政策逐漸明朗。中興通訊清醒地認識到，4G市場可能面臨各廠商價格戰(zhàn)的挑戰(zhàn)，同行中產品線多有重合，彼此搶單之事將不可避免。因此，中興通訊沒有把獲得4G牌照的“寶”押在跑“部”攻關或者價格戰(zhàn)上，而是堅信，只要在技術上具有優(yōu)勢，就能抓住市場機會，在4G中保持原來的份額并再進一步，從而將外部壓力轉換為內部動力。

最后，通過對社會責任的彰顯，為科學管理提供資源動因?？茖W管理之“科學”往往取決于參照系的選擇。如果在操作領域里對企業(yè)有利，卻為社會其他領域帶來隱患，這種管理方式也就無法稱之為“科學”，反倒有“不正當”之嫌。這就需要通過正當管理予以校正，從而在保護環(huán)境、合理利用資源等方面進行新的探索。仍以中興通訊為例：今年7月25日，中興通訊在南京舉辦了“2013智慧城市峰會”，意在利用信息通信技術，使城市基礎設施和有限的資源得到高效利用，令城市管理上升到一個跨區(qū)域和跨行業(yè)的高度，從而提高城市的服務管理水平，促進經濟快速發(fā)展。這不僅可以促進客戶的產業(yè)結構智慧升級，也可以使企業(yè)自身實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

公正分享為原則

正當管理為科學管理提供動因，不是越俎代庖，也不會束縛科學管理的手腳。正當管理要守住底線，并承擔起反對不正當管理的責任，尤其是反對在科學管理名義下進行的不正當管理，才能保證對科技成果的公正分享，才能保持和擴大創(chuàng)新能力的再生產。

公正分享不是平均主義，應當體現(xiàn)以人為本的精神。在勞動力資源豐富的情況下，管理者固然可以采取同工不同酬、以功效掛鉤等方式坐享人口紅利，但卻很難提高員工的忠誠度。如果財富過多地向實際控制者和高管集中，企業(yè)也就難以形成凝聚力并進行再生產。而公正分享強調以人為本，主要是以人的創(chuàng)新精神、創(chuàng)新能力為本。中興通訊實施的股權激勵計劃絕非管理者單方面的恩賜，它屬于一種公正分享的制度安排。

公正分享也存在著可持續(xù)的問題，需要通過對違規(guī)行為的問責提高其可信度。如果違規(guī)行為得不到及時清算，并將違規(guī)所得投入運營，難免會形成違規(guī)行為的再生產。由此可見，要真正做到公正分享，對違規(guī)行為的追溯十分必要。2007年年底，中興通訊某副總裁在不足6個月里買進并賣出公司A股股票，涉嫌不當操作。中興通訊在向股民道歉并追回由于不當操作獲得的收益后“揮刀斷臂”，以該副總裁的離職平息事件。

第3篇：股權激勵對股民影響范文

2014年夏，一次突如其來的冷水團使得獐子島原本即將收獲的扇貝幾近絕收，公司出現(xiàn)上市以來的首次巨額虧損。獐子島股價在資本市場的驚恐中連續(xù)一字跌停，無論市場怎樣質疑，獐子島的虧損已經注定，投資者的虧損已成事實。

為了挽回損失，重塑投資者的信心，獐子島在事發(fā)后采取了一系列動作實施“重建”，這本無可厚非，然而仔細梳理公司的種種措施不難發(fā)現(xiàn)，在投資者遭受慘重損失之后，獐子島的一眾高管開始俯身撿拾這些便宜的籌碼。

上市首現(xiàn)巨虧

2月28日，獐子島公布2014年業(yè)績快報。快報顯示，公司2014年實現(xiàn)營收26.62億元，同比增長1.58%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-11.56億元，同比下降1292.01%。

對于巨虧原因，獐子島表示，主要是受海洋災害事件影響，公司核銷部分底播蝦夷扇貝存貨、計提存貨跌價準備等原因所致。

2014年10月31日，獐子島曾經公告稱，由于北黃海冷水團低溫及變溫等綜合因素的影響，公司百萬畝海域底播的蝦夷扇貝遭受重大損失，其中包括2011年底播海域的119.1萬畝、2012年底播海域的29.56萬畝，而2013年底播海域（2016年年初起進入收獲期）抽測情況良好。

由于獐子島2011年底播面積基本如此，這意味著本應在三年之后迎來收獲的獐子島卻在“臨門一腳”之際遭遇絕收。

因此，獐子島對105.64萬畝海域、成本為7.35億元的底播蝦夷扇貝存貨放棄采捕，進行核銷處理，對43.02萬畝海域、成本為3.01億元的底播蝦夷扇貝存貨計提跌價準備2.83億元，扣除遞延所得稅影響2.54億元，合計影響凈利潤7.63億元，全部計入2014年第三季度。隨著四季度進一步虧損，公司全年的虧損紀錄也進一步攀升至11億元以上。

獐子島拋出冷水團的說法來解釋公司巨虧的原因。雖然市場質疑聲不絕于耳，但面對既成事實已是徒勞之舉，復牌之后，公司股價毫無懸念一字跌停。包括社?；鹪趦鹊谋姸嗤顿Y者都深陷其中，而在融資融券市場，獐子島復牌前一個交易日的融資余額為1.27億元，這些融資客都面臨崩盤的危險。

讓這些融資客“慶幸”的是，在游資博反彈的情況下，獐子島第三個跌停板被打開，僅這一個交易日就有超過三成的融資額倉皇出逃，隨后融資額更是降至不足停牌前的一半水平，大批融資客選擇割肉出局。對于動用融資杠桿的投資者而言，其虧損比例顯然比二級市場的普通投資者更為慘痛。

除了融資客，二級市場上的普通投資者也紛紛出逃。獐子島復牌打開跌停后的交易龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，前五名賣出席位被機構所包攬，合計賣出金額高達3.24億元，其中僅賣一的機構席位就割肉1億元，賣二的機構席位也逼近億元，另一個機構席位則以5000余萬元的賣出資金排在了第三的位置。

按照獐子島當日跌停價11.27元/股計算，三個機構席位分別賣出890.99萬股、853.06萬股和465.41萬股，在獐子島的十大流通股股東之中，只有社保四一四組合、社保一零八組合和全國社?；鹨灰涣憬M合的持股數(shù)量達到這一量級。面對“黑天鵝”，社?；鹨仓荒芨钊怆x席。

就在機構憤然離場、融資客無奈離席之際，獐子島的高管們開始自救，這種自救看起來是為了穩(wěn)定公司股價，樹立市場信心。然而，一條條措施實施下來，公司高管卻因此撿到了廉價的籌碼。

災后重建組合拳

為了對沖冷水團事件的負面影響，獐子島在召開說明會時即承諾將會出臺一系列措施予以應對。

果不其然，2014年12月5日，獐子島宣布，公司董事長兼總裁吳厚剛自愿承擔1億元災害損失與公司共渡難關，其中2000萬元在2014年內到位，剩余8000萬元在公告后1年內到位。十余天之后的12月17日，2000萬元資金到位。

與此同時，獐子島總裁辦公會（下稱“總裁辦”）全體12名成員自愿降薪：董事長吳厚剛自2014年12月起月薪降為1元，孫穎士、梁峻、尤君、何春雷、曹秉才、鄒建、孫福君、戰(zhàn)偉、勾榮、張戡自2014年起年度薪酬降低50%，馮玉明自2014年起年度薪酬降低26%。上述降薪方案直至公司歸屬于上市公司股東的凈利潤恢復至受災前五年（2009-2013年）的平均水平（即不低于2.66億元）為止。

此外，除外籍人士馮玉明外，總裁辦11名成員計劃于公司股票復牌后1個月內，出資不少于2000萬元增持公司股票。12月10日，上述11人以11.27元/股的價格增持179.1萬股，耗資2018.46萬元，而這一價格也幾乎成了獐子島復牌后的最低價，公司股價隨后震蕩走高，總裁辦成功“抄底”。

除了總裁辦出手護盤之外，獐子島也在同一時間推出了員工持股計劃。195名員工計劃籌資1.2億元，委托平安證券成立“平安―獐子島1號定向資產管理計劃”購買公司股份，總裁辦的12名員工除董事長外，悉數(shù)入選員工持股計劃的名單。

與總裁辦11名成員迅速增持相呼應，獐子島的員工持股計劃購買股票的行動也頗為迅速。

1月22日，獐子島公告，公司員工持股計劃已通過在二級市場買入的方式購買股票，購買均價12.3元/股，購買數(shù)量643.12萬股，占公司總股本的比例為0.9%。雖略高于總裁辦購買均價，但仍是低價買入。

但救火行動還遠未結束。3月9日晚間，獐子島股票期權激勵計劃草案，公司擬授予包括執(zhí)行總裁梁峻、何春雷等在內的10名激勵對象1000萬份股票期權，授予的股票期權的行權價格為13.45元，自該期權激勵計劃授權日起滿12個月后，激勵對象應在可行權日內按40%、30%、30%的行權比例分期行權。

其中，首次授予900萬份，公司執(zhí)行總裁梁峻、何春雷均擬獲授150萬股;執(zhí)行總裁孫穎士、尤君，副總裁孫福君，總裁助理曹秉才、鄒建、戰(zhàn)偉，首席財務官勾榮，首席信息官張戡等8人均擬獲授75萬股，預留100萬份股票期權授予給預留激勵對象。股權激勵的行權條件為，2015-2017年獐子島實現(xiàn)的凈利潤分別不低于0.3億元、3億元和4億元。公司因冷水團造成的虧損也大抵如此。

從這份激勵對象名單中，不難發(fā)現(xiàn)，除了董事長兼總裁吳厚剛和外籍人士馮玉明外，總裁辦的10名人員包攬了股權激勵所授予的股份，看似市價推行的股權激勵，卻是在股票大幅跳水之后的價格，而受惠對象僅10人，似乎成了一眾高管減薪后的另一種補償。

由于扇貝是三年輪播輪收，因此2011年投苗對應的是2014年的捕撈，這也是公司巨虧的直接原因，公司同時已經公告，“2012年底播海域29.56萬畝，2013年底播海域抽測情況良好。”

國信證券的研報表明，獐子島2012-2013年的底播海域面積雖然略小于2011年，但也都在百萬畝上下，據(jù)獐子島官網(wǎng)報道，2013年播種面積達到100萬畝，投放苗種60億枚。這就是說，如果如公司所說上述兩年底播海域抽測情況良好，那么獐子島未來的業(yè)績是可以得到保障的。

肥了高管

從降薪到增持，以及隨后的員工持股計劃和股權激勵方案，獐子島的管理層通過一系列措施表達了對公司的信心和擔當。但是，如果說獐子島總裁辦的全體人員集體降薪還屬于為虧損買單的話，那么公司的后續(xù)行動則像是給這些人發(fā)“紅包”了。

無論是員工持股計劃還是股權激勵方案，總裁辦的十余名高管要么包攬，要么是其中最重要的受益者，如果說獐子島的高管為虧損買單的話，除了董事長吳厚剛外，其余高管降薪的損失已經通過這種方式完全予以補償了。

第4篇：股權激勵對股民影響范文

“我希望資產管理人，不當奢無度的土豪，不做興風作浪的妖精，不做坑民害民的害人精?！鄙先巫C監(jiān)會主席之后，一貫行事低調的劉士余，2016年12月卻在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會上情緒激動，脫稿演講，痛批“野蠻收購”。

“妖精”、“害人精”的論調出現(xiàn)后一周內，保監(jiān)會先是叫停前海人壽萬能險業(yè)務，又派駐檢查組，恒大人壽委托股票投資業(yè)務被勒令暫停。

事起“保萬之爭”

劉士余的演講，矛頭主要指向保險資金。

資本市場總有波詭浪譎，但是像萬科和寶能系之間的“寶萬之爭”持續(xù)兩年，影響那么大的，還是不多。

時間回溯至2015年12月18日，萬科停牌，寶能系對萬科的持股比例達到24.26%，超過華潤，成為萬科第一大股東。姚振華想控股萬科，而王石不想讓姚振華入主。

面對“董事長位置不?！钡奈C，王石方寸大亂，指責寶能是“野蠻人”、“信用不夠”，撕逼大戰(zhàn)越演越烈，從2015年持續(xù)到了整個2016年。其間，上演了萬科拉深圳市地鐵集團入股、萬科大股東華潤“反水”聲援寶能、寶能提議罷免王石、恒大二級市場不斷買入萬科等諸多戲碼。

南玻A管理團隊被迫出走

就在“寶萬之爭”還處于膠著狀態(tài)之時，另一家上市公司南玻A的命運引起了社會的關注。

2016年11月16日和17日，中國南玻集團連續(xù)公告，包括董事長、CEO、財務總監(jiān)、多名副總裁、獨立董事及董事會秘書在內的10名高管集體先后請辭。這一消息，讓上市公司大股東與管理層之間控制權之爭的矛盾再度出現(xiàn)在公眾視野。

更讓社會震驚的是，這次事件與“寶萬之爭”有一個共同的主角：寶能系。

南玻A高管集體辭職，被曝是被逼走，原因是“南玻A管理層認為寶能有意刁難公司實施股權激勵計劃”。寶能旗下的前海人壽則通過媒體公開回應稱，修改股權激勵計劃是出于綜合考慮，不存在故意拖延。

m然雙方似乎各執(zhí)一詞，但南玻A管理團隊的離開肯定是不情愿的，誰愿意拋棄自己辛辛苦苦養(yǎng)大的“孩子”？

事實上，從2015年起，以前海人壽為主的資本方從二級市場大量買入，截至2016年第三季度資本方持股南玻A達25.77%，成為名副其實的第一大股東。對比之下，曾南等管理層持股少得可憐。據(jù)統(tǒng)計，曾南才持股450.388萬股，僅占總股本0.2%，其他人的持股比例更低。

在實業(yè)界，南玻A是一家經營業(yè)績優(yōu)異的上市公司。原董事長曾南掌管南玻A32年，是一位著名的實業(yè)家。而2天內連續(xù)10名高管集體出走，讓許多業(yè)內人士和股民對該公司未來發(fā)展心存擔憂。

更有評論指出，在寶能系舉牌萬科A時，曾提議罷免萬科A全體董事，卻因種種原因以失敗告終。有人猜測，南玻A今天的局面，或許將成為萬科與寶能股權之爭最終結局的預演。

保險資金翻云覆雨

實際上，從2016年上半年開始，險資已經瘋狂入市。統(tǒng)計顯示，截至2016年一季度末，在A股近3000家上市公司當中，出現(xiàn)在前十大流通股東名單中的萬能險產品，其持股市值合計已經高達1131億元，涉及130多家上市公司。進入11月份之后，保險資金爭相舉牌上市公司，成為名副其實的“舉牌王”，震驚資本界。

寶能系在爭奪萬科A控制權的同時，控制了南玻A，還在覬覦格力，并大量買入格力股票，將險資舉牌事件推向了。姚振華和他的前海人壽，成為爭議的焦點。

2016年11月30日晚間，格力電器在回復深交所問詢函的公告中披露一記重磅消息：“公司通過核查，發(fā)現(xiàn)前海人壽自11月17日公司股票復牌至11月28日期間大量購入公司股票，持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%，持股排名由公司第六大股東上升至第三大股東?！?/p>

分析人士認為，格力股權結構分散，是A股最適合被舉牌的公司之一。公司第一大股東格力集團僅持股18.22%，第二大股東為格力經銷商組成的京海擔保，持股8.91%，加上格力電器董事長董明珠個人的0.74%股權，格力系控制股權不足30%。

寶能系的“入侵”，引起了格力的恐慌。強勢的董明珠當然不會坐以待斃，她先是給員工每人加薪1000元，接著又發(fā)起了輿論反擊，“某些資本應該自我反省，到底怎么做投資”，“如果（資本）成為中國制造的破壞者的話，他們是罪人”。

姚振華被禁入保險業(yè)10年

或許正是出于保險資金破壞制造業(yè)的擔心，管理層被激怒。

2016年12月3日，證監(jiān)會主席劉士余在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會大會上突然發(fā)飆，指出一些資產管理人不僅是“土豪”、“妖精”，還是“害人精”，痛批“野蠻收購”：“你用來路不當?shù)腻X從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成行業(yè)的強盜，這是不可以的。這是在挑戰(zhàn)國家金融法律法規(guī)的底線。”

隨后，聯(lián)合監(jiān)管強勢來襲。一周內，保監(jiān)會先是叫停前海人壽萬能險業(yè)務，又派駐檢查組，恒大人壽委托股票投資業(yè)務被勒令暫停。

保監(jiān)會強調，近期針對萬能險的規(guī)模、經營管理等進行了限制和規(guī)范，對中短存續(xù)期業(yè)務超標的兩家公司下發(fā)監(jiān)管函，采取了停止銀保渠道躉交業(yè)務的監(jiān)管措施；累計對27家中短存續(xù)期業(yè)務規(guī)模大、占比高的公司下發(fā)了風險提示函，要求公司嚴格控制中短存續(xù)期業(yè)務規(guī)模；針對互聯(lián)網(wǎng)保險領域萬能險產品存在銷售誤導、結算利率惡性競爭等問題，保監(jiān)會先后叫停了前海人壽、恒大人壽等6家公司的互聯(lián)網(wǎng)渠道保險業(yè)務。

第5篇：股權激勵對股民影響范文

關鍵詞 技術創(chuàng)新 研發(fā)資金 技術人才 企業(yè)決策

國務院制定的《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2016-2030年）》中提出，全面提升中藥產業(yè)發(fā)展水平，促進中藥工業(yè)轉型升級，弘揚中醫(yī)藥文化，發(fā)展中醫(yī)藥文化產業(yè)。

毫無疑問，中醫(yī)藥企業(yè)屬于技術型企業(yè)。技術型企業(yè)發(fā)展壯大的基礎是技術，技術的創(chuàng)新與否、現(xiàn)代與否，直接關系成本的高低、產品品質的好壞，進而影響企業(yè)是否能在市場經濟中生存、進步與發(fā)展。

混合所有制背景下，影響中醫(yī)藥企業(yè)技術創(chuàng)新的因素有哪些，這是本文所關心、研究的問題。

一、文獻綜述

何為技術創(chuàng)新？伊諾思于1962年首次明確地對技術創(chuàng)新下定義：“技術創(chuàng)新是由幾種行為綜合的結果。這些行為包括發(fā)明的選擇、資本投入保證、組織建立、計劃制定、工人招用和市場開辟等。”

那么，影響技術創(chuàng)新的因素有哪些？

很多學者認為，股權結構對技術創(chuàng)新有重要影響。秦斗豆認為，混合所有制就是通過不同性質股東共同入股解決股權構成和股權集中度問題，可以充分發(fā)揮國有股東政策、資源優(yōu)勢和民營股東的機制、創(chuàng)新優(yōu)勢，為企業(yè)發(fā)展打下良好的治理基礎。

學者普遍認同董事會監(jiān)管對技術創(chuàng)新的促進作用。Zahra以1991～1997年美國制造業(yè)中239個中等規(guī)模的企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，實證發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模與企業(yè)創(chuàng)新（產品、過程和組織創(chuàng)新）存在顯著的倒U型關系。

部分學者從激勵機制角度進行研究。夏蕓和唐清泉以2005～2006年披露了研發(fā)支出的中國高科技上市公司為樣本進行實證分析并發(fā)現(xiàn)高管股權激勵與研發(fā)支出顯著正相關，這種正相關關系在公司資源富余水平越高、業(yè)績越好時更明顯。

還有學者從融資約束角度進行研究。Brown和Petersen研究了美國制造業(yè)的高新科技企業(yè)，認為外部股權融資對于企業(yè)的研發(fā)投資會產生很大影響，外部股權融資會直接影響研發(fā)投資的決策。

此外，在企業(yè)規(guī)模角度，學者上官敬之從研發(fā)投入產出的視角出發(fā)，采用對我國工業(yè)企業(yè)近10年的數(shù)據(jù)進行研究，得出企業(yè)規(guī)模與技術創(chuàng)新之間存在簡單的線性關系。熊彼特早期研究結論表明，大企業(yè)或者壟斷企業(yè)更有利于提升技術創(chuàng)新能力，并提出了技術創(chuàng)新理論。

綜上所述，學者對技術創(chuàng)新影響因素的研究大多集中于股權結構、董事會架構、激勵機制、融資約束、企業(yè)規(guī)模上。但是，技術創(chuàng)新的成功與否主要取決于兩大基本因素：充足的研發(fā)資金和技術人才；具體到企業(yè)而言，還取決于企業(yè)準確的技術創(chuàng)新決策。大多數(shù)學者研究的這五大因素是如何影響研發(fā)資金、技術人才、企業(yè)決策這三個技術創(chuàng)新的基本因素的，這是本文研究的關鍵所在。

二、研究對象及方法

（一）研究對象

山東東阿阿膠股份有限公司（以下簡稱“東阿阿膠”）現(xiàn)隸屬于華潤集團，于1952年建廠，1993年由國有企業(yè)改制為股份制企業(yè)。1996年7月29日，“東阿阿膠”A股股票在深交所掛牌上市?，F(xiàn)有員工5000余人，總資產86億元，系全國最大的阿膠系列產品生產企業(yè)，國家高新技術企業(yè)、國家級創(chuàng)新型企業(yè)、國家膠類中藥工程技術研究中心、國家膠類中藥標準制定者，國家綜合性新藥研發(fā)技術大平臺產業(yè)化示范企業(yè)，國家級非物質文化遺產東阿阿膠制作技藝唯一傳承人企業(yè)。

（二）研究方法

本文采用的研究方法是實地研究。利用暑期，對山東東阿阿膠股份有限公司實地調查，并且針對技術人員進行問卷調查。

三、實證研究

（一）企業(yè)技術創(chuàng)新發(fā)展歷程

縱觀東阿阿膠幾十年的發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)：

技術創(chuàng)新離不開三大基本因素――研發(fā)資金、技術人才和準確決策。一家企業(yè)，如果要推動技術創(chuàng)新，必然要有足夠的研發(fā)資金支持；其次，還要有高素質的研發(fā)人才提供技術支持。此外，還要依靠企業(yè)準確地決策知道前進的方向。這三大因素，缺一不可。

第一，1952～1969年，東阿阿膠只是在政府行政命令下由十幾個小作坊合并而成的一個大作坊，雖然冠以國營阿膠廠之名，但是生產技術方面毫無工廠生產應有的方式。

第二，1970～1992年，在劉維志的領導下，阿膠的生產、檢測技術發(fā)生巨大的變化，使得阿膠得以全年生產、工業(yè)化大規(guī)模生產，質量檢測有據(jù)可依，阿膠產品種類多樣化。這一時期東阿阿膠技術上如此大的進步，絕大程度上要歸功于人才因素，劉維志不僅是當時的高級知識分子，而且具有領導、管理才能，能夠帶領技術人員攻克難關，還能制定正確的技術發(fā)展策略。

第三，1993～2003年，東阿阿膠所有制結構發(fā)生變化，東阿阿膠上市，成為混合所有制企業(yè)。混合所有制給東阿阿膠帶來的是行政命令的解綁，從政府的附屬物轉變?yōu)槭袌鲋黧w。除此之外，東阿阿膠能夠獲得市場資本的支持。決策權的松綁以及更多的資金支持，使技術也得到大幅度的創(chuàng)新，生產線的創(chuàng)新、基因制藥工程的突破、產品種類的豐富，都表現(xiàn)出混合所有制企業(yè)的巨大優(yōu)勢。

第四，2004年至今，華潤集團入股東阿阿膠，成為東阿阿膠的第一大股東。東阿阿膠的股權結構進一步優(yōu)化。這一時期，建有科技部批準的業(yè)內唯一“國家膠類中藥工程技術研究中心”，擁有“院士工作站”“博士后科研工作站”“山東省膠類中藥研究與開發(fā)重點實驗室”等平臺。公司在阿膠等膠類中藥研發(fā)、技術、人才、資源等方面處于行業(yè)領先水平。具有傳承千年的國家級保密傳統(tǒng)工藝，以及自動化、智能化的現(xiàn)代生產技術；參與制定多項行業(yè)標準，擁有大量阿膠傳統(tǒng)配方、秘方，具有領先行業(yè)的標準優(yōu)勢、產品研發(fā)和技術領先優(yōu)勢。發(fā)明專利幾十項，科研論文100余篇。

第五，專利數(shù)量被很多學者用來作為衡量企業(yè)技術創(chuàng)新能力的指標東阿阿膠1997～2015年獲得專利161個（不包括實用新型專利、外觀設計專利）。

根據(jù)東阿阿膠年報及相關資料，2001～2015年研發(fā)人員數(shù)量、研發(fā)投入情況在2002年之后呈穩(wěn)定增長趨勢。

對于技術人才而言，是否加入、留在一家公司，主要依賴于三個前景：收入前景、發(fā)展前景、穩(wěn)定前景。收入前景，即指企業(yè)是否能給予員工符合其工作強度、心理預期的薪酬；發(fā)展前景，即指員工能否在企業(yè)之中通過自我努力實現(xiàn)職位的不斷提升；穩(wěn)定前景，即指員工在企業(yè)的職位是否在可預期的較長的一段時期內保持穩(wěn)定，不因企業(yè)的虧損、倒閉而失業(yè)。

對于研發(fā)資金，可以分為企業(yè)自有資金和外來資金。對于外來資金的投資者而言，他們主要看重兩個因素：資金的安全性和收益性。安全性即指本金不受損失；收益性是指投資者通過投資可以獲得本金以外的收益。

（二）股權結構

從股權性質來看，東阿阿膠的前十大股東中，國有資本（包括國家股、國有法人股）占據(jù)絕對優(yōu)勢地位，社會資本（包括境內非國有法人、境內自然人）占比相對少。

一般而言，國有資本意味著國家行政力量的支持。在我國，國家的支持對于企業(yè)是尤為重要的力量。國有背景的單位對于求職人才來說，往往意味著職位的穩(wěn)定。從每年公務員、大型國企巨大的求職人數(shù)可以看出，國有背景的單位對人才具有很大的吸引力。具體到東阿阿膠而言，華潤無疑是東阿阿膠職位具有穩(wěn)定性的最好保證。國有資本，可以為東阿阿膠吸引偏好穩(wěn)定前景的科研人才。

同樣，國有資本對大量的社會資本而言，意味著安全性。在保證投入資金安全的前提下，投資者才會持有企業(yè)的股票。另一方面，則是股票的收益性。東阿阿膠在上馬重大技術項目時，往往采用增資配股的形式進行融資

根據(jù)東阿阿膠年報，1996～2007年，每股收益基本穩(wěn)定在0.3元/股，2008年之后，每股收益大幅上漲，2015年達到2.48元/股。

此時，國有資本意味著安全；已有社會投資者持有股票則獲得較高的收益，安全性和收益性同時吸引著社會資本買入東阿阿膠股票，東阿阿膠因此順利融資，獲得充足的研發(fā)資金。

綜上，東阿阿膠國有資本、社會資本兼而有之，綜合了兩種資本所帶來的優(yōu)勢。國有資本的存在，滿足了研發(fā)人才的穩(wěn)定預期以及資金的安全性需求；社會資本以其較高的收益，吸引新的投資者。[1]股權結構以此來影響研發(fā)人才、研發(fā)資金兩大因素。

（三）董事會架構

董事會為公司的長期發(fā)展負責，對于一個以技術為基石的企業(yè)來說，技術創(chuàng)新決策應為董事會決策中的重中之重。東阿阿膠的董事可分為三類：國有資本代表、管理層、獨立董事。

管理層董事是在東阿阿膠內部成長起來的高級管理人才，擁有豐富的技術、管理經驗。管理層的董事既熟悉企業(yè)情況，又擁有豐富的技術、管理知識，有利于技術創(chuàng)新決策的科學性、前瞻性、可行性。

另外，獨立董事作用巨大，能夠客觀地監(jiān)督經理層，維護中小股東權益，防止內部人控制。獨立董事既為公司服務，又維護著中小股民的利益，使公司和股東實現(xiàn)了“雙贏”。[2]他們眼界開闊，經驗豐富，能為企業(yè)提出實用而中肯的建議，為東阿阿膠的技術創(chuàng)新提供建設性、專業(yè)化的指導，保證技術研發(fā)的科學性、可行性。

代表華潤等國有資本的董事起到的作用與獨立董事相似，以自己豐富的經驗保證技術創(chuàng)新決策的正確性。

（四）激勵機制

穩(wěn)定發(fā)展關鍵員工隊伍，東阿阿膠建立完善了中長期激勵計劃。首先，依據(jù)公司經注冊會計師審計的年度報告、凈資產收益率、勞動力市場對標、經濟增加值（EVA）、凈利潤增長率等因素提取激勵基金。然后，由公司激勵工作小組對關鍵崗位及關鍵員工進行評價，根據(jù)關鍵崗位價值圖譜及關鍵員工清單，擬定激勵對象名單，經總經理審核后，報董事長批準，每年動態(tài)調整。

激勵機制影響技術創(chuàng)新主要體現(xiàn)在人才因素上。技術創(chuàng)新離不開人才，技術人才是技術創(chuàng)新的保障，技術人才的工作能力和積極性直接影響著創(chuàng)新的成敗。公司實施一定的人才激勵機制，一方面，能激勵公司現(xiàn)有人員增強工作積極性，增強公司留住人才的黏性；另一方面，能夠吸引更多能力強、經驗足的人才充實到公司中來，增強公司對人才的引進力。[3]東阿阿膠制訂的激勵計劃，與個人的業(yè)績、能力直接掛鉤，這樣能在更大的程度上激發(fā)個人的主觀能動性。根據(jù)公司員工的反饋來看，激勵計劃使員工的積極性更高，多干多得，工作更有動力，促進技術創(chuàng)新進程平穩(wěn)快速地發(fā)展。

（五）融資約束

公司主要采用增資配股的方式進行融資。

投資者希望獲得的是高的收益，企業(yè)的股票收益高，吸引的投資者多。因此，每股收益在一定程度上反映了企業(yè)通過增資配股方式融資能力的大小。在股權結構中，已經闡述了相關內容。

然而，融資的代價是企業(yè)要保證投資者資金的安全性和收益性，這是投資者對企業(yè)使用相關資金的約束。企業(yè)依法對融資所得資金的用途予以公示，投資者則對企業(yè)的相關決策進行監(jiān)督。

融資約束相當一個外部監(jiān)督力量，在一定程度上有利于企業(yè)制定正確的技術創(chuàng)新決策。這種約束，是企業(yè)更加清晰地、理性地制定相關的決策，不至于盲目上馬前途渺茫的技術項目。

（六）企業(yè)規(guī)模

公司現(xiàn)有員工5000余人，總資產86億元，系全國最大的阿膠系列產品生產企業(yè)，在阿膠系列產品市場中居于壟斷地位。2015年，東阿阿膠的銷售收入為54.5億元；凈利潤16.4億元；阿膠單品種銷售額35.1億元；市值342億元；品牌價值106.05億元。

東阿阿膠在阿膠類產品市場中占據(jù)絕大比例的份額，毫無疑問是阿膠市場的壟斷企業(yè)，首屈一指的行業(yè)老大。這樣的市場地位為東阿阿膠提供了技術創(chuàng)新所需要的資源和能力，能獲得持續(xù)的、良好的、向上的經營業(yè)績，良好的業(yè)績帶來巨大而穩(wěn)定的資金流。這對于技術人才來說，同時滿足其發(fā)展前景、穩(wěn)定前景、收入前景，自然對人才的吸引力巨大。

此外，充足的資金不僅使企業(yè)的自有資金充足，而且對社會投資者來說，意味著安全性強、收益性高，對其具有極大吸引力。

如此，促進技術的創(chuàng)新發(fā)展進程，技術的發(fā)展又能生產新產品、降低成本，從而促進業(yè)績的上升。如此反復，形成良性的循環(huán)鏈條，公司能夠獲得穩(wěn)定、持續(xù)的發(fā)展動力。

四、政策建議

通過此次研究，筆者對中醫(yī)藥企業(yè)提出政策建議如下：

在股權結構方面，發(fā)揮國有資本和社會資本各自的優(yōu)勢，充分吸引技術人才以及社會資金。在董事會架構方面，管理層、獨立董事要充分發(fā)揮自己的作用，履行自己的職責，對關于技術創(chuàng)新的決策要認真審議、研究，保證決策的正確性、前瞻性。在激勵機制上，企業(yè)應當制定合理、公平、公開的激勵機制，充分激發(fā)技術人才的能動性，使技術人才的收入得到保障，收入前景得到保證。在融資約束方面，企業(yè)應當保證投資者的資金安全和收益，在制定相應的決策時更加謹慎、嚴肅。在企業(yè)規(guī)模方面，企業(yè)應當抓住一切機遇，努力把企業(yè)做大做強，這樣才能吸引更多的資金和人才，從而促進企業(yè)的良性循環(huán)發(fā)展。

五、結語

通過對東阿阿膠股份有限公司的調查研究得出，股權結構、企業(yè)規(guī)模主要影響研發(fā)資金、技術人才兩個因素；董事會架構主要影響企業(yè)技術創(chuàng)新的決策；融資約束主要影響研發(fā)資金、企業(yè)決策兩個因素；激勵機制則主要影響人才因素。本文希望通過此次調查研究，對中醫(yī)藥企業(yè)如何進一步推動技術創(chuàng)新提供一些建議，促進中醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展壯大，進而推動整個中醫(yī)藥產業(yè)健康發(fā)展。

（曾帥單位為吉林大學經濟學院；張哲單位為吉林大學商學院）

參考文獻

[1] 吳延兵.不同所有制企業(yè)技術創(chuàng)新能力考察[J].產業(yè)經濟研究，2014（02）.

第6篇：股權激勵對股民影響范文

隨著我國社會經濟穩(wěn)步發(fā)展，及進一步深化經濟體制改革，對上市公司財務風險控制提出了新要求。一方面，國家關于宏觀經濟政策制定和經濟增長，需要企業(yè)建立科學合理化的企業(yè)內部財務管理優(yōu)化辦法;另一方面，2013 年，我國投資類人群數(shù)量呈現(xiàn)大幅度增長趨勢，作為投資者，更加需要依據(jù)企業(yè)財務穩(wěn)健化管理和信息公布，進行自身投資策略選擇。可見，上市公司內部優(yōu)化的財務風險控制，已關系到我國社會經濟生活宏觀和微觀兩個方面。上市公司財務管理容易受到來自多方面不確定因素的影響，且財務管理風險始終貫穿企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的任一環(huán)節(jié)。不斷優(yōu)化上市公司企業(yè)內部財務管理機制，為企業(yè)發(fā)展提供真實可靠的信息數(shù)據(jù)，實現(xiàn)企業(yè)高效率盈利，確保企業(yè)和投資者的資產成本利益，構建上市公司科學發(fā)展觀下的財務風險評估和控制策略，已成為學術界研究的熱點問題。陳雪淺指出，2008 年由美國引發(fā)的全球經濟危機，加大我國上市公司融資、投資和匯率等金融不穩(wěn)定因素發(fā)生概率值，這種金融不穩(wěn)定將會直接增加企業(yè)財務風險，對企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展，造成巨大不利影響。王團現(xiàn)指出，企業(yè)有序穩(wěn)定的內部控制是財務管理重要基礎性保障措施，企業(yè)的優(yōu)化內部管理機制，可以對于財務風險控制提供完善指導和管理，從而實現(xiàn)管理和控制有機結合。上市公司內部優(yōu)化管理和財務風險融合，將會構建出企業(yè)發(fā)展可持續(xù)平臺和體系結構性完善，從而有效降低財務風險發(fā)生概率值。袁曉波選用回歸模型上市公司中的ST為研究對象，選擇公司連續(xù)5 年的財務數(shù)據(jù)和指標，分析結構表明公司的盈利利潤額度和公司股東持股比例，直接影響上司公司的ST 概率值。上述研究成果，對進一步分析上市公司企業(yè)財務風險和控制策略，具有一定的指導性意義，但也有需要進一步分析的內容和問題，即在財務風險控制的預測性方面，應更加強調定性指標和非個人主觀影響。經濟和金融全球化趨勢不斷加深，我國上市公司企業(yè)發(fā)展外部生存和競爭環(huán)境，更加復雜化和激烈化，企業(yè)必須要強調公司財務風險控制水平值，制定更加合理的內部優(yōu)化控制機制，確保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。本文運用模糊分層方法，結合企業(yè)的內部管理機制，以C 上市公司為例，進行上市公司財務管理風險預測和控制策略研究。

二、基于模糊分層方法的財務風險評價

經濟全球一體化趨勢不斷加深的主要表現(xiàn)形式就是企業(yè)競爭外部環(huán)境激烈程度值增加，上市公司財務風險直接影響企業(yè)生存現(xiàn)狀和發(fā)展概率，企業(yè)內部控制和財務管理同時涉及到企業(yè)發(fā)展各個環(huán)境和步驟，兩者之間產生更為緊密協(xié)同發(fā)展的關系?？梢?，只有構建出科學合理的財務風險評價機制，評價上市公司企業(yè)財務風險因素指標值，才能更好地進行財務風險判斷，并及時進行上市公司財務管理預防和控制。影響上市公司財務風險指標因素較多，這些因素將會直接通過企業(yè)的財務變量進行體現(xiàn)，即財務風險必然引起財務指標上異動，如企業(yè)資產負責率可以表示為企業(yè)的融資風險。通過文獻查詢分析，現(xiàn)將影響上市公司財務指標分為傳統(tǒng)和新增兩項。

1.模型構建

模糊分層方法是將復雜化多指標問題轉化為單一化問題，以多專家打分為權重標準，完成復雜問題的分層逐步分解，最后加權計算出各個指標對于某一事件影響狀況。模糊分層法判斷的相關步驟如下，一是依據(jù)所要評價的問題，構建出統(tǒng)一化獨立分層體系結構模型;二是選擇行業(yè)內多名專家，進行指標評價打分，建立模糊判定模型;三是計算出局部分層模糊權重向量矩陣，循環(huán)該方法，從底層指標逐層分解向上結算，計算出綜合性權重向量矩陣;四是通過標準化處理公司所包括的財務指標值，乘以模糊分層的權重指標值，即可獲得對應的上市公司財務風險評價值。

2.財務風險評價計算

本文以C 上市公司為研究對象，進行模糊分層方法財務風險評價性研究。C 公司依據(jù)國家相關政策，通過募集方式建立交通運輸設備公司，控股股東為某汽車企業(yè)，占總股本的65%，公司現(xiàn)有上海、湖北和廣東三個研發(fā)基礎，45 家全資或控股子公司。通過該公司公布的相關財務數(shù)據(jù)，獲取表1 中各項指標的實際值。本文對于C 公司進行財務風險評價共分為三個層次，即目標層、準則層和方法層。目標層即主要目標是通過下兩次數(shù)值計算出公司財務風險程度;準則層即對上市公司進行的傳統(tǒng)和新增指標兩項;方法層即是對企業(yè)財務風險影響的具體指標值。一是選用群組決策，進行上述財務公司指標的權重性和各層的權重值評價，即對指標變量和層次進行比例化處理，獲得相應的、各層模糊判斷矩陣，并按照模型構建步驟進行權重值計算，結果如表1 所示;二是依據(jù)C 公司所公布的表1 中財務數(shù)據(jù)，進行標準化處理，處理算法如公式(1)所示，將實際值轉換為的范圍值50～100;三是計算出C 上市公司的財務風險指標值，計算結果數(shù)值為2011 年64.40、2012 年63.89、2013年65.79。通過百分比值劃分，上市公司的財務風險狀況存在一定的風險問題，需要進行必要的分析和防范。YJ=50+ XJ-XminXmax-Xmin 50 (1)

3.財務風險評價分析

由上市公司企業(yè)內部財務管理的模糊分層權重指標計算可知，股權結構、盈利能力及對于企業(yè)財務風險控制權重值較大，C 上市公司連續(xù)三年的股權結構得分較低，說明企業(yè)股權結構不合理，增加了企業(yè)財務風險發(fā)生概率值。分析可知主要原因在于高管持股比例較低，得分的緩慢增長也說明股權結構變化幅度較慢和成果不明顯。由上市公司盈利能力可知，2011年，公司盈利規(guī)模性收入較高，但接下來兩年出現(xiàn)明顯下滑拐點趨勢直接表明公司的業(yè)務增長和盈利實力不足，需要獲得公司組織管理者高度重視，并選擇合適的企業(yè)內部管理措施。綜上所示，通過構建基于模糊分層方法的財務風險評價模型，可以有效獲取企業(yè)內部結構財務管理影響因素對于企業(yè)財務風險影響程度。

三、上市公司財務風險控制策略

依據(jù)模糊分層方法的財務風險研究，可知財務各項因素指標對于財務風險具有差異性影響效應，同時財務風險發(fā)生存在于企業(yè)經營生產的各個環(huán)節(jié)，如何有效預防和降低財務風險發(fā)生概率值，是上市公司內部優(yōu)化財務管理的長期堅持的工作，應從以下三個方面進行上市公司財務風險控制策略建設。

1.科學合理構建股權框架

通過模糊分層方法的財務風險性評價機制可知，股權結構框架不合理將對公司財務狀況起到嚴重影響。通常情況下，上市公司股權結構直接影響公司的實際控制權配置，也是公司內部優(yōu)化管理的核心內容，可見科學合理構建上市公司股權框架，是降低企業(yè)財務風險的重要策略和手段。一是合理設置高管股權指標，上市公司管理屬于產權和執(zhí)行權的分離式管理，假設企業(yè)高管配置較少股權，將會增長企業(yè)的執(zhí)行管理成本，公司管理層將不會為公司長期可持續(xù)發(fā)展，提供盡心盡力核心競爭力提升，而是轉而為自身短期利益最大化的企業(yè)經營運行模式。合理配置高管股權指標也就是對于上市公司管理層實施必要股權激勵，將自身利益價值增值與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展建立協(xié)同關系，形成一種博弈多贏關系，同時加大董事會成員的持股性比例，更好地實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展監(jiān)督和管理權，一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理層經營性行為嚴重偏離公司財務戰(zhàn)略，將會導致財務風險發(fā)生概率值時，起到及時糾正性作用。二是上市企業(yè)大股東合理化持股，如所選C 上市公司的控股股東持股比例為54%，這種持股比例在上市公司企業(yè)很多，其他大股東持股比例不足10%，這也就直接說明公司的其他股東對于公司發(fā)展，不能起到均衡式控制作用，并且實際控股股東公司管理權行為不會受到某些限制。而構建上市企業(yè)大股東合理化持股，將會有效的抑制和監(jiān)督，大股東對小股民利益蝕，對公司戰(zhàn)略性決策需要各個股東之間，達成協(xié)同性平衡建議，能夠實現(xiàn)一種大股東之間的利益博弈均衡。這里也就產生一個問題，假設大股東數(shù)量較多，將會產生利益持續(xù)性討論，對于公司發(fā)展將會不利，因此上市公司大股東數(shù)量應控制在3~5 個為準，將會更加有利益上市公司企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和投資決策不確定因素，減少企業(yè)經營性風險，提高上市公司企業(yè)核心競爭力，保護中小股民投資權益。

第7篇：股權激勵對股民影響范文

先有首富李嘉誠減持撤資，后有PE創(chuàng)東方斥資10億元參與定增，新聞不斷的長園集團近一年來備受市場關注。

如果創(chuàng)東方定增成功，其將代替李嘉誠旗下的長和投資成為長園集團的大股東。不過近一個月來，長園集團的股價已跌去25%。截至5月15日收盤，長園集團股價為8.8元/股，距增發(fā)價7元/股越來越近，一旦出現(xiàn)價格倒掛，可能導致此次定增夭折。

大股東爭相減持

長園集團于5月15日減持公告稱，公司股東華潤深國投于5月8日～5月13日減持453萬股，占總股本的0.52%。至此，華潤深國投自2013年10月30日至2014年5月13日已累計減持4318萬股，達到公司總股本的5%。本次減持后，華潤深國投的持股比例由此前的11.2%降至6.2%。與此同時，李嘉誠旗下的長和投資于5月6日也再次減持1000萬股，目前其持股比例已從2012年末的35.8%降至8.2%。

盡管目前長和投資頻頻減持招致股民一片質疑，不過將長園集團帶出泥沼的也是長和投資。長園集團在上世紀90年代中期曾遭遇持續(xù)虧損，當時長和投資將骨干員工許曉文派往長園集團擔任總經理，在長和投資的協(xié)助下，長園集團僅用兩年時間就扭虧為盈，并于2002年12月2日在上交所掛牌上市。

上市后，長園集團以近30%的凈利潤年復合增長率給投資者帶來了豐厚的回報。

從去年開始，長和投資開始嘗試落袋為安，長園集團的股價也一直在低位徘徊。長園集團管理層希望通過參與定增來抵消大股東減持對股價的負面影響。事實證明，此番舉動對股價帶來了積極的影響，在定增方案后的半年里，長園集團的股價增幅最高超過40%，不過隨著大股東的持續(xù)減持和市場環(huán)境的惡化，長園集團的股價開始呈現(xiàn)斷崖式下滑。

在此情況下，長和投資仍然表示未來還會進一步減持公司股份。

就在兩大股東爭相減持的同時，創(chuàng)東方卻表示擬設立股權投資基金認購長遠集團1.5億股增發(fā)股份，涉及的資金超過10億元。定增完成后，創(chuàng)東方將以14.8%的持股比例成為公司的第一大股東。目前定增事項仍在等待證監(jiān)會的批復。

股價或倒掛增發(fā)存變數(shù)

對于長園集團而言，此番定增并非第一次。早在2011年6月份，長園集團就開始籌劃定增，方案歷經多次修改，最終于2012年3月12日獲得了證監(jiān)會核準批文。

不過由于股價持續(xù)下跌，股價與增發(fā)價出現(xiàn)倒掛，長園集團不得不宣布終止增發(fā)方案，改為發(fā)行可轉債。后來該方案通過證監(jiān)會批準，不過就在長園集團準備發(fā)行的時候，卻因為長和投資減持違背了其增持承諾而遭證監(jiān)會處罰，導致長園集團歷經一年的融資舉動無疾而終。

此次定增或許重蹈覆轍。隨著大股東的頻頻減持，長園集團的股價也一路下滑，近三個月來，長園集團的股價已累計下滑了25%，接下來的股價走勢將牽動多方神經。因為此番定增除了補充流動資金之外，還被眾多媒體解讀為變相的股權激勵。公告顯示，長園集團及其控股子公司高級管理人員、核心人員擬參與創(chuàng)東方股權投資基金的認購，并且擬通過認購該股權投資基金的份額，最終持有不超過公司此次非公開發(fā)行規(guī)模30%（即4500萬股）的股份。

此番定增對象創(chuàng)東方與長園集團也頗有淵源，創(chuàng)東方主要從事投資及投資管理業(yè)務，創(chuàng)東方董事長肖水龍曾任深圳國際信托投資公司（以下簡稱 “深國投”）董事、副總裁，其在任期間促成了向長園集團的投資，深國投于2008年更名為華潤深國投，目前，華潤深國投仍為長園集團第二大股東（持股6.2%）。

此番定增，創(chuàng)東方也有自己考量，目前IPO情況不明，一級市場投資的項目退出難度加大，隨著監(jiān)管的趨嚴，不管是IPO還是并購的時間都被拉長，伴隨的風險也加大，而定增就相對靈活。不過由于審核時間較長，增發(fā)價倒掛的幾率也增大，在此期間，如何穩(wěn)定股價將考驗各方的實力和能力。

中弘股份：中弘股份5月14日公告稱，公司控股股東中弘卓業(yè)于去年5月13日通過約定購回式證券交易將公司股份5000萬股（公司2013年半年度實施分配方案后增加到9500萬股）出售給國泰君安，現(xiàn)公司已全部購回上述股份。購回后，中弘卓業(yè)持有9.8億股公司股份，占總股本的51.2%。

兆日科技：兆日科技于5月8日公告稱，4月29日，徐廣利通過深交所大宗交易系統(tǒng)累計買入兆日科技559.7萬股。4月30日～5月7日，徐廣利合計買入88萬股。兩度買進后，徐廣利合計持有兆日科技647萬股，占總股本的5.8%。

晉億實業(yè)：晉億實業(yè)于5月13日公告稱，公司控股股東晉正企業(yè)于5月8日～5月9日合計減持3963萬股，占本公司總股本的5%。此次減持后，晉正企業(yè)仍持有晉億實業(yè)4.05億股，占晉億實業(yè)總股本的51.1%。

第8篇：股權激勵對股民影響范文

上市對于紡織服裝企業(yè)來說，究竟有著怎樣的吸引力？

企業(yè)：上市并非為了“圈錢”

“有人問我，你也不缺錢，為什么還要上市？為了做大這個企業(yè)，為了做好這個品牌，這是我個人的目的”，談到上市，已經在籌備中的深圳女裝品牌“歌力思”董事長夏國新如是說。“我本身是學服裝的，所以對這行十分熱愛，企業(yè)就像是我的孩子，上市并不是為了要賣掉‘孩子’，更不是像很多人說的上市就是為了圈錢，而是真正當成事業(yè)來做。歌力思在1995年成立的時候就有一個夢想，當時的夢想是要做深圳最好的品牌。逐漸做了一段時間之后就想做中國最好的品牌，現(xiàn)在中國最好的品牌還沒做到，就想未來要做一個世界影響力的中國服裝品牌，總之胃口一天比一天大。所以為了實現(xiàn)這一目標就會借助資本的力量”，夏國新稱，“相信有很多企業(yè)家是發(fā)自內心熱愛這個行業(yè)，選擇上市，更多還是為了借助資本的力量把品牌做得更大、更強”。

“上市可以使公司更規(guī)范，也對自己有一個約束。對一個長期的事業(yè)來說，約束可以不讓自己拍腦袋過熱，避免犯大錯誤。同時可以建立一個利益共享的機制，股權激勵、員工分享。同時，上市對品牌的宣傳價值也不容忽視。企業(yè)上市后，每天有至少一個億的股民，天天關注著公司的股票，宣傳效果突出。不管怎樣，對我們這些企業(yè)來說，雖然現(xiàn)階段并不是很缺錢，但企業(yè)如果未來要做一個主導品牌，做一個有世界影響力的中國服裝品牌，錢多總是比錢少做起來要容易很多”，夏國新認為，當眾多服裝企業(yè)和品牌都具備了一定實力、人才、渠道后，關鍵較量的就是企業(yè)資金的能力?！案偁幘褪沁@樣，雖然只是差這么一點點，但結局可能就會完全不同。同樣的品牌、同樣的設計、同樣的服務，如果有資本介入進來，就可以開很大的店，如果一個品牌投入幾千萬元，而另一個品牌沒有錢投入，競爭的結果可想而知?！?/p>

專家：“五個”效應激勵上市

深圳交易所上市推廣部的高級經理蘭邦華，曾在中國證監(jiān)會發(fā)行部從事企業(yè)上市審核工作，一共審核了80多家企業(yè)，包括部分服裝企業(yè)，他將企業(yè)上市的意義歸結為“五個”效應。

融資效應：通過上市可以打造百年老店的平臺，帶來大量的資金，改變資本結構，比競爭對手有更大的資金規(guī)模優(yōu)勢。而且上市之后還通過配股增發(fā)，可轉債等多樣化融資工具，進行再融資。同時市增加金融機構對公司信心，貸款更加容易。而且上市改變企業(yè)做大做強模式，通過股權支付方式，成為全球的領先者。

財富效應：上市可以通過資本市場定價機制使股東財富得到倍增，使高管分享企業(yè)成長的權益。如果企業(yè)沒有上市，企業(yè)的定價機制是按照每股凈資產來定價，上市之后，是由上市價來定價。第二個財富效應是陽光財富效應，目前中小企業(yè)家紛紛把產權轉到國外去，上市后就無法轉到境外。但比如上市前的資產一個億，上市后變成16億，企業(yè)家沒有必要轉移資產，也使股東權益得到保障。第三個是財富流通效應。原來老板沒有錢，用錢需要把公司資產變賣，或者動用流動資金，但如果數(shù)額較大就會影響企業(yè)經營管理，上市之后就可以通過套現(xiàn)拿到資金。

治理效應：上市能夠明晰產權關系，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，引進職業(yè)經理人。現(xiàn)在很多民營企業(yè)都是由家族企業(yè)建立起來，在發(fā)展過程中就會出現(xiàn)很多問題，而且不少企業(yè)還會遇到第二代不愿意接班或者接班難的問題，上市之后可以讓子女當控股股東，解決了接班的問題，也解決了企業(yè)發(fā)展問題。

激勵效應：上市給員工帶來榮譽感、責任感，而且還成立股權激勵手段，有利于民營企業(yè)吸引人才，留住人才。“當時有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司，我問他的老板上市之后最大的體驗是什么？他回答，競爭對手都繳械投降了。上市之前有兩三家企業(yè)和他企業(yè)的規(guī)模、產品差不多，競爭得很厲害。上市之后，競爭對手的高管都給他打電話，問他缺不缺人，希望到他的公司來上班。甚至有一家競爭對手老板直接打電話，說老王咱們就不競爭了’你來收購我，我做你的二股東”，蘭邦華舉了這樣一個例子。

發(fā)展效應：上市有利于企業(yè)通過再融資并購、重組資本運作實現(xiàn)翻倍增長，而且上市能獲得較高社會聲譽，得到地方政府更多補貼和支持。比如深圳萬科從1991年上市到2009年末，他們的凈資產增長3425倍，從2005～2009年完成110起并購，通過上市利用資本市場來收購、融資，鞏固了企業(yè)的領先優(yōu)勢。同時，上市對服裝企業(yè)來講不但有企業(yè)效應，還有社會效應，提升產業(yè)競爭力。比如浙江省是上市公司較為集中的地區(qū)，其紡織服裝企業(yè)每個環(huán)節(jié)都有中小板上市公司的身影，通過上市公司帶領帶動一大批服裝企業(yè)的發(fā)展，完善了區(qū)域產業(yè)鏈，提升產業(yè)集群的競爭力。

行業(yè)：上市提高品牌公信力

企業(yè)要上市，需要很多嚴格的程序審查，監(jiān)管部門需要通過一個評估體系來確定申請上市企業(yè)是否符合規(guī)定，是否具有可持續(xù)發(fā)展能力。企業(yè)除了需要跟保薦人（證券公司），會計師事務所以及律師事務所等中介機構合作，對企業(yè)的發(fā)展情況、資產和財務的真實性及社會責任等進行全方面的審查與核實以外，還需要行業(yè)專業(yè)機構，對企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢，以及企業(yè)在行業(yè)所處的地位真實地反映，對企業(yè)價值進行再挖掘和提煉。同時，還需要幫助上市企業(yè)對募集資金的投向進行可行性分析。申請上市企業(yè)的招股說明書里需要明確上市募集到資金后投資于什么項目，對于投資的項目到底是否符合國家產業(yè)政策，是否有利于股東，項目本身是否可行等一系列問題都需要有專業(yè)機構幫助其進行分析。

作為一個行業(yè)專業(yè)咨詢機構，中國紡織建設規(guī)劃院多年來一直致力于幫助紡織服裝企業(yè)在上市過程中進行行業(yè)和企業(yè)價值再挖掘、提煉，致力于幫助企業(yè)進行募投項目的選擇和可行性研究，他們先后在雅戈爾、報喜鳥、探路者、森馬、搜于特、卡奴迪路、希努爾、朗姿、九牧王、喬丹體育、貴人鳥等一批已經上市或通過證監(jiān)會發(fā)行審核企業(yè)的上市過程中提供過類似服務。對于紡織服裝企業(yè)上市，中國紡織建設規(guī)劃院院長李進才稱，現(xiàn)在國內對上市公司有嚴格的審核制度，企業(yè)在上市過程中要經過各類中介機構、政府主管部門督促輔導和審核，如果能夠上市，說明這個企業(yè)無論在可持續(xù)發(fā)展能力方面，還是在社會責任方面比起一般的企業(yè)總體上更值得信賴，因此上市不但有利于企業(yè)規(guī)范運作，而且在公眾中有較大的影響力，有助于提升品牌的知名度和美譽度，有助于提升企業(yè)價值和品牌價值。比如當消費者在選擇夠買服裝時，同等檔次的兩個品牌的服裝，消費者肯定會首先考慮選擇上市企業(yè)的品牌，因為他認為這個品牌更加值得信賴。

第9篇：股權激勵對股民影響范文

關鍵詞：法人治理結構；法律制度；董事會；監(jiān)事會；經理

所謂公司法人治理結構，我們又稱之為“公司治理結構”、“公司管治”，指所有者、經營決策者和監(jiān)督者之間透過公司權力機關（股東大會）、經營決策與執(zhí)行機關（董事會、經理）、監(jiān)督機關（監(jiān)事會）而形成權責明確、相互制約、協(xié)調運轉和科學決策的關系，并依法律、法規(guī)、規(guī)章和公司章程等規(guī)定予以制度化的統(tǒng)一機制。由20世紀70年代美國學者提出至今，公司法人治理結構已演變成現(xiàn)代公司制度的基礎。在這次席卷全球的金融危機中，公司管理層的行為備受人們關注，甚至有人認為，正是金融機構、大公司董事會以及高管們的貪婪和肆意，才釀成危機的總爆發(fā)。痛定思痛，如何防范由公司管理而產生的商事和道德雙重風險，是我們亟待解決的問題，本文試圖從法律層面進行思索，以求治理之策。

一、現(xiàn)行立法

由于社會、經濟體制的不同，各國在公司法人治理結構的制度安排上也體現(xiàn)出各別發(fā)展的趨勢。其中比較成熟的有英美模式、德國模式等：

（一）英美模式

英美實行“單軌制”的公司治理模式，公司設股東會和董事會。股東會是公司的表決機關，董事會是公司的常設機構，雖然位列股東會之下，但握有經營決策、業(yè)務執(zhí)行等權力。其優(yōu)點是公司機關層級較少，決策效率較高，弊端是董事會易為大股東掌控，容易發(fā)生損害小股東權益的問題。對于其缺陷，英美模式試圖通過董事會內部分權彌補，如在美國，有稱之為“公共會計師”的公共監(jiān)督制度，董事會下設外部獨立董事組成的會計檢查委員會行使監(jiān)督職能，在董事會內部形成了權力的制衡。該模式為當今世界所推崇，但2007年以來的金融危機使得美英發(fā)生一系列的公司倒閉事件，特別是曾被世人認為穩(wěn)健的金融業(yè)，促使人們對其運作模式產生新的思索。

（二）德國模式

該模式可概括為“雙層委員會制”，公司由股東會、監(jiān)事會、董事會組成。3者分上下層級關系：股東會之下設監(jiān)事會，監(jiān)事會之下設董事會。股東會作為名義權力機關，但實則遵從“董事會中心主義”。董事會是公司的經營決策、業(yè)務執(zhí)行和代表機關，還擁有公司法規(guī)定之外的股東會的部分權力。監(jiān)事會為公司的監(jiān)督機關，同時握有董事任免、董事報酬決定、重大業(yè)務批準等權力。德國模式對大股東損害小股東權益問題進行盡可能的規(guī)避，缺點是層級較多，必然影響決策效率。依運作效果論，德國大公司很少出現(xiàn)類似美國雷曼兄弟、安然等倒閉事件，從本次金融危機的損害情況來看，德國所受影響也相對較輕。

（三）我國立法

基于公司（企業(yè)）管治的重要性，自20世紀50年代初以來，我國出臺了一系列的法規(guī)，其中比較重要的有：1950年公布《私營企業(yè)暫行條例》，1979年通過了《中外合資經營企業(yè)法》，1988年了《中華人民共和國私營企業(yè)暫行條例》，1992年了《股份制企業(yè)試點辦法》。具里程碑式意義的應是1993年《公司法》的頒布出臺，在其之后我國公司法人治理結構才始稱成型。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，公司治理結構由股東會、董事會、經理和監(jiān)事會構成，各主體間形成權力分離和相互制衡關系，并以建立現(xiàn)代企業(yè)制度、規(guī)范公司組織和行為為目的。2002年《上市公司治理準則》出臺，該準則對上市公司的股東大會、董事會、監(jiān)事會和獨立董事進行了細致規(guī)定，進一步完善了公司法人治理結構制度。

二、存在的主要問題

（一）股權結構不合理

在我國上市公司的股權構成上，國有股和法人股占據(jù)絕對優(yōu)勢地位，這有別于以英美為模式的機構投資者主導結構，也不同于德日模式的以金融機構為核心、企業(yè)法人間相互持股的股權結構。以2007年為例，滬深股市首發(fā)融資和再融資總額突破8000億元，其中，國有企業(yè)就占了相當大的比例，形成國有股“一股獨大”的局面，并且這種趨勢還沒有停止的跡象。2008年8月，中國證監(jiān)會了修改后的《上市公司收購管理辦法》，其中規(guī)定，“在一個上市公司中擁有權益的股份達到或者超過該公司已發(fā)行股份的30%的，自上述事實發(fā)生之日起一年后，每12個月內增加其在該公司中擁有權益的股份不超過該公司已發(fā)行股份的2%規(guī)定提出豁免申請的，由事前申請調整為事后申請?！边@為大股東增持打開方便之門。此后的大股東增持便如雨后春筍般涌現(xiàn)，目前已有百余家上市公司獲大股東增持。在這次金融危機中，匯金公司也對中資金融機構股份進行了增持。不規(guī)范、不合理的股權結構導致的直接后果是所有者權益得不到應有的保護，影響了股東對公司控制權的行使。股權過分集中也不利于經理層在更大范圍內接受多元化產權主體對企業(yè)經營活動的監(jiān)督和約束，造成眾多小股東利益被忽視，甚至遭受損害。

（二）股東大會的缺陷

由于公司產權過分集中于國有股和法人股，加之我國證券市場尚不成熟，股民普遍心態(tài)浮躁，流通股股東購買股票不是基于股票內在價值，而是基于股票投機價值，短炒現(xiàn)象嚴重，他們對出席股東大會并不感興趣。即便有小股東關心公司的長遠發(fā)展，由于持股比例和數(shù)量的限制，也很難進入決策圈。股東大會實則變成了大股東利益的博弈場，難以形成對董事會、經理的制衡約束。大股東還通過董事會控制會議議程和議題等，排擠、打壓中小股東，強行通過對其有利的會議結果。

（三）董事會運作不規(guī)范，內部機制不完善

1、董事成員專業(yè)能力有待提升。為有效發(fā)揮董事的作用，董事應具有與本公司經營業(yè)務相稱的專業(yè)知識和技能。而我國公司法對董事的積極任職資格并沒有專門規(guī)制，實務中股份公司董事會成員主要來源一為企業(yè)原有的管理者，二為政府直接任命或推薦的人員，后者可能來自公務員隊伍或事業(yè)單位，往往不具備豐富的企業(yè)經營管理知識和經驗。由于國有資本控股公司，董事任免權往往最終操縱在政府手中，董事會難免變成聽命于上級行政領導的跟風機構，董事成員的專業(yè)能力成為制約其作用發(fā)揮的重要因素。

2、董事會權力過于集中。按我國公司法規(guī)定，董事會對股東會負責，在公司決策中起核心作用。但在現(xiàn)實中，公司董事會作用備受掣肘。首先，董事會成員的產生具有相當大的隨意性，在控股股東的操控下，有時甚至股東大會還沒有召開，作為某些利益集團代表的董事會或已產生；其次，有的企業(yè)雖然從組織形式上完成了公司化改制，但原有領導班子基本不變地進入了董事會，董事會成員與經理層高度重合，使董事會被經理班子控制，董事代表股東利益的作用失效，也有許多公司董事長兼任總經理，個人權力過度集中，民主、科學的決策機制難以形成，公司經營管理效能相對低下。

3、獨立董事效能難以發(fā)揮。所謂獨立董事（Independent Directors），是指獨立于公司股東且不在公司中內部任職，與公司或公司經營管理者沒有重要的業(yè)務聯(lián)系或專業(yè)聯(lián)系，對公司事務做出獨立判斷的董事。通過這一制度建設，一方面可以制約內部控股股東利用其控制地位做出不利于公司和外部股東的行為；另一方面還可以獨立監(jiān)督管理層，減輕內部人控制帶來的問題。2004年中國證監(jiān)會了《關于加強社會公眾股股東合法權益保護的若干規(guī)定（征求意見稿）》。在這份規(guī)定中，涉及獨立董事的內容引人注目：“要充分發(fā)揮獨立董事作用，維護社會公眾股股東的合法權益……賦予獨立董事在關聯(lián)交易、聘用和解聘會計師事務所、獨立聘請審計機構和咨詢機構方面的特別職權?！比欢趯崉罩校毩⒍碌腻噙x由董事會決定，控股股東透過董事會享有相當大的決定權，由其確定的人選自然投桃報李，成為其利益代表，這與獨立董事的職責明顯背離。獨立董事重在“獨立”，影響和制約獨立董事獨立性的因素主要有兩個：獨立董事人選主要由關系人推薦；獨立董事從上市公司領取報酬。

（四）監(jiān)事會缺乏制衡相匹配的職權

在大股東把持股東大會和董事會的情況下，監(jiān)事的選任依賴于大股東的支持，否則是很難當選的，大股東不僅控制了股東大會和董事會，而且也控制了監(jiān)事會。另外，監(jiān)事會行使監(jiān)察權所必須支付的費用，在實踐中受制于經營管理人員，這也嚴重影響了監(jiān)事行使職權的獨立性。制度設計上，我國監(jiān)事會缺陷主要表現(xiàn)為：作為公司監(jiān)督機關應當享有的權力未被授予；職責義務多，權利規(guī)定少，有關權利如何實現(xiàn)的規(guī)定則更少。

（五）經理層權責不明

公司經理是由董事會聘任的，經理的一切權限本應來自董事會授權。然而，我國《公司法》將經理職權法定化，使得經理享有的職權董事會難于行使，造成董事會職權空心化，從而造成經理階層在生產經營中享有比董事會更具體、更廣泛的權力。在實務中，出現(xiàn)過分的在職消費，如公費吃喝、公費旅游等；信息披露不規(guī)范，報喜不報憂，采取短期行為，不是考慮企業(yè)的長期利益和發(fā)展；置小股東的利益于不顧等等不當行為。

三、完善我國公司法人治理結構的法律構想

（一）多元化股權結構

多元化股權結構的方法有：堅持國有、法人股在流通改革，在一定的目標期限內，使其能最終上市流通；鼓勵公司管理層和員工購買公司的大部分的國有股權；鼓勵外商以及其他所有制的企業(yè)購買國有股或進行合資合作。

（二）明確股東大會的性質和地位

股東大會是所有股東的大會，股東大會真正發(fā)揮作用，就是要對大股東實行適當?shù)南拗疲詼p少其肆意妄為。應強調股東民主，強化小股東投票權和提案權；要完善股東的質詢運作機制，從法律上規(guī)定董事或監(jiān)事負有書面說明的義務，以增強中小股東的話語權和知情權。

（三）健全董事會制衡機制

強化董事會職權已成為現(xiàn)代公司制度發(fā)展趨勢，建立以董事會為中心的公司治理結構已成各國共識，董事會行使相應決策權是必須的，但其也必須履行相應的義務。我國《公司法》中盡管規(guī)定了董事的忠實、不損害公司資產、競業(yè)禁止和保密等義務，但缺乏具體執(zhí)行細則，亟需細化。獨立董事對董事會決策的科學化、特別是中小股東利益維護具有積極作用，然而獨立董事究竟應扮演何種角色，具體如何運作等需要法律明確。應制定規(guī)章制度，嚴格限制大股東對獨立董事的人事安排，讓獨立董事真正獨起來。如果獨立董事怠于行使職責或者被大股東收買，甚至給公司造成重大損失，其不僅應受到道德譴責，還應明確相應的法律制裁。

（四）強化監(jiān)事會的監(jiān)督職能

公司監(jiān)督是否有效率與監(jiān)督機構的獨立性密切相關。建議設立獨立監(jiān)事制度，規(guī)定監(jiān)事會成員中必須至少有一名與公司利益不相關的、未受雇于公司的獨立監(jiān)事，并且獨立監(jiān)事不能與董事、經理有任何關系，其獨立人格、利益不應受到干涉。另外，監(jiān)事會辦事程序細則及獨立辦公費核算也是其履行職責的重要保障，公司法應做出具體規(guī)定，以使其能擺脫董事會以及公司經理的羈絆。同時可加強監(jiān)事會職責制度設計：提高監(jiān)事會成員的準入門檻，確立合理的監(jiān)事任職標準，另外，當監(jiān)事不能及時、合理和有效行使監(jiān)督權而使公司受到損失時，有關監(jiān)事亦應負賠償之責。

（五）規(guī)范經理層日常管理

在市場機制下企業(yè)如要擁有競爭優(yōu)勢，職業(yè)經理人作用不可或缺。經理層與董事會職權相互消長，其關系非常微妙，應根據(jù)各公司的具體情況作具體安排。我國立法規(guī)定經理的職權顯然過于生硬，可考慮予以更多彈性化的設計，如其職權可由股東會規(guī)定或在董事會的聘用合同中明確。在制度層面上可更多的導入經理層的激勵和約束機制，如選拔任用、股權激勵、休假、年薪、獎勵等制度。而在約束方面，應采取董事會與經理相分離的方法，強化董事會的監(jiān)督職能，健全運作機制、強化關鍵崗位職責、建立相關工作部門職責和相應的問責機制和賠償機制。

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