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第1篇：近期的企業(yè)并購范文

20世紀(jì)90年代以來，隨著國際市場競爭日趨激烈，產(chǎn)業(yè)技術(shù)的迅速更新，跨國公司的經(jīng)營也處于動(dòng)態(tài)調(diào)整中。而且，跨國并購作為以企業(yè)微觀產(chǎn)權(quán)市場交易為載體的國際資源配置現(xiàn)象，必然與國際市場價(jià)格機(jī)制和企業(yè)內(nèi)在戰(zhàn)略管理機(jī)制同時(shí)相關(guān)。近10年來以橫向、善意、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合為主導(dǎo)的跨國并購表明，保持持久的核心競爭優(yōu)勢，是實(shí)施跨國并購的重要戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)力。因此，跨國并購的分析重點(diǎn)逐步向企業(yè)的國際化發(fā)展戰(zhàn)略、人文和技術(shù)整合能力、國際經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)、組織學(xué)習(xí)能力、資源稟賦特征等內(nèi)生變量轉(zhuǎn)移。這些企業(yè)能力變量與其國際競爭優(yōu)勢密切相關(guān)，并隨著企業(yè)國際發(fā)展階段的不同而不斷內(nèi)生變化，并與外部宏觀和產(chǎn)業(yè)因素相互作用，對企業(yè)保持國際核心力發(fā)揮關(guān)鍵作用。就此角度而言，跨國并購便是在企業(yè)能力變量的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程中，有助于培育國際競爭優(yōu)勢的組織變革。下面將對國際上與企業(yè)能力理論相關(guān)的跨國并購研究最新進(jìn)展、主要局限和發(fā)展方向進(jìn)行綜述評析。

1．國際化戰(zhàn)略與組織形態(tài)論。企業(yè)的國際化戰(zhàn)略包括業(yè)務(wù)層和企業(yè)層兩個(gè)方面。公司層國際化戰(zhàn)略包括三個(gè)類型：國際本土化(multi―domestic strateSie8)、全球化(global strateSies)和跨國戰(zhàn)略(Transnational StrateSy)。國際本土化就是將戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)決策權(quán)分散到各個(gè)國家的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元，由這些單元向本地市場提供本土化的產(chǎn)品。國際本土化注重每個(gè)國家內(nèi)的競爭，認(rèn)為每個(gè)國家的市場需求、行業(yè)結(jié)構(gòu)、政策法律和社會(huì)意識都不相同。實(shí)施國際本土化戰(zhàn)略能夠?qū)γ總€(gè)市場的需求特性做出更準(zhǔn)確的反應(yīng)。全球化戰(zhàn)略則認(rèn)為不同國家市場的產(chǎn)品更趨于標(biāo)準(zhǔn)化，應(yīng)采取由母國總部集中控制的國際化戰(zhàn)略，即不同國家的業(yè)務(wù)單元互相依靠，由總部進(jìn)行一體化管理?？鐕鴳?zhàn)略是國際本土化和全球化的結(jié)合，試圖實(shí)現(xiàn)全球化協(xié)調(diào)性和本土化的靈活性的統(tǒng)一。戰(zhàn)略管理學(xué)認(rèn)為企業(yè)層面國際戰(zhàn)略的選擇依據(jù)是目標(biāo)戰(zhàn)略資源的特性。Rug-mall和Verbeke定義了兩種企業(yè)專屬優(yōu)勢(Finn―SpecificAd-vantages，F(xiàn)SA)。一種是地域限制性的(10cation―bound)。顧名思義，這種資源優(yōu)勢局限于某一地區(qū)不可轉(zhuǎn)移流動(dòng)，如營銷網(wǎng)絡(luò)、品牌優(yōu)勢等；另一種是非地域限制性的(non―location―bound)如技術(shù)知識、管理能力等。這些優(yōu)勢不受地域限制，但在不同企業(yè)之間可能難以整合，或本國企業(yè)為保持壟斷優(yōu)勢不愿擴(kuò)散給合作者。若企業(yè)國際化是為了尋求東道國某種地域限制性資源，則傾向于國際本土化戰(zhàn)略，賦予國外子公司較大的獨(dú)立性，使其能靈活適應(yīng)東道國的市場環(huán)境，充分發(fā)揮該地域限制性優(yōu)勢資源。反之，若企業(yè)具有并想保持自身某種非地域限制性優(yōu)勢，則會(huì)實(shí)施全球化戰(zhàn)略，以保證本國母公司對分公司的控制力度。

近期另一些研究將系統(tǒng)論和組織形態(tài)學(xué)的異質(zhì)同形(i-somorphism)范疇運(yùn)用到跨國公司的國際組織結(jié)構(gòu)中，并以此為分析跨國并購成因的切入點(diǎn)。異質(zhì)同形是指任何組織無論基本功能和行為目標(biāo)如何，都必須不斷變更自身結(jié)構(gòu)，內(nèi)化各種外部制度要求，藉此合法生存地位，因而形成不同組織與周圍制度環(huán)境的同構(gòu)化趨勢，即“異質(zhì)同形”。從系統(tǒng)論角度看，跨國公司母公司與國外子公司可視為相互關(guān)聯(lián)的一系列組織的集合。Kostova和Zaheer，Rosenzweig和Singh，Davisetal等都指出，跨國公司子公司面臨著內(nèi)部與外部雙重同形化的壓力。前者是指要與其母公司的組織行為協(xié)調(diào)，后者則是指要與東道國相關(guān)利益群體相融，兩種壓力的重要性根源于企業(yè)選擇的國際化戰(zhàn)略。他們認(rèn)為如果實(shí)施全球化戰(zhàn)略，則主要受母公司的組織模式影響，如果是國際本土化，則與東道國制度的同形化更為重要。反之的相互作用將決定跨國企業(yè)的進(jìn)入方式。更進(jìn)一步，兩種壓力則會(huì)選擇新建投資這種控股程度最高的方式；相反，如果滿足外部同形化，則會(huì)通過并購發(fā)展海外分支。

Harzing將上述系統(tǒng)論和公司層國際化戰(zhàn)略的觀點(diǎn)融合起來，通過對22個(gè)國家122家跨國公司的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，如果跨國公司各地區(qū)差異較大，則會(huì)偏重采取國際本土化戰(zhàn)略，通常將以并購方式發(fā)展海外分支，以靈活地適應(yīng)當(dāng)?shù)氐氖袌霏h(huán)境。反之，如果強(qiáng)調(diào)企業(yè)全球經(jīng)營的整體協(xié)調(diào)性，則會(huì)采取全球化戰(zhàn)略，保持總部的權(quán)力集中度，此時(shí)采取新建的可能性更大。另如Brouthers和Brouthem通過考察136家進(jìn)入歐洲的日資企業(yè)發(fā)現(xiàn)，日本在20世紀(jì)80年代開辟歐洲市場時(shí)主要采取國際本土化戰(zhàn)略。由于與當(dāng)?shù)匚幕町愝^大，日資企業(yè)更青睞于收購，以便比新建投資更容易取得東道國合法地位。

2．企業(yè)組織能力論(Organizatioaal Capability，OC)。組織能力論沿用了行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的有限理性和演化理論的基本邏輯。與交易成本理論不同，組織能力論把企業(yè)視為一系列內(nèi)嵌知識型資源的集合體，并通過企業(yè)的動(dòng)態(tài)和復(fù)雜交錯(cuò)的組織過程轉(zhuǎn)化為企業(yè)的特有技能。該理論認(rèn)為市場失靈不是來自外部合作者的機(jī)會(huì)主義行為，而是在傳遞和吸收隱形資源時(shí)各個(gè)企業(yè)內(nèi)生的組織能力差異。組織能力論將判斷企業(yè)內(nèi)部化可行性的視角放在價(jià)值創(chuàng)造上，而不局限于節(jié)省交易費(fèi)用，強(qiáng)調(diào)與其他企業(yè)合作即使會(huì)產(chǎn)生較高的交易成本，但如果能從中拓寬企業(yè)的能力邊界，依然可能提高企業(yè)的核心競爭力。

Madhok沿用了組織能力論的“價(jià)值創(chuàng)造觀”，并結(jié)合所有權(quán)優(yōu)勢資源特性，提出進(jìn)入模式選擇的新命題。他認(rèn)為，是否通過并購實(shí)現(xiàn)市場內(nèi)部化的決策及效果，既與并購雙方優(yōu)勢資源的互補(bǔ)性和可吸收性等產(chǎn)業(yè)技術(shù)因素相關(guān)，也決定于收購企業(yè)吸收和利用各種隱性知識的組織能力。企業(yè)知識的隱含性越高，或者在國外要從事的業(yè)務(wù)的技術(shù)特性、市場環(huán)境極大地超出現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)，則組織各種隱形知識的成本和風(fēng)險(xiǎn)都十分可觀，此時(shí)通過合資模式獲取這些外部資源比建立并購或新建子公司更合理，這不僅可以減少因組織能力缺陷造成的內(nèi)部化成本，還可以避免新建投資因運(yùn)作上的路徑依賴導(dǎo)致的吸收新資源的剛性。

同樣基于組織能力論，Hennart、Park和Morosini等人分別考察日本和意大利跨國公司在合資新建與并購之間的選擇，都發(fā)現(xiàn)如果投資者研發(fā)越密集，對企業(yè)的組織能力要求越高，則合資比并購更受青睞，因?yàn)檫@樣更容易在新企業(yè)中整體移植自己設(shè)計(jì)的管理系統(tǒng)；Brouthers和Brouthels對多地區(qū)樣本的研究進(jìn)一步表明，發(fā)達(dá)國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)通常采取新建投資的方式進(jìn)入發(fā)展中國家，因?yàn)槠髽I(yè)的技術(shù)、管理、人力等隱性資源的優(yōu)勢并購后很難有效整合或擴(kuò)散到其他合作者。他們還指出如果投資者對目標(biāo)企業(yè)的部分互補(bǔ)性資源感興趣，則只有這部分有價(jià)值的資源易于消化，即能夠較容易地被剝離提取出來時(shí)才會(huì)采取收購行為，否則采取合資可能是更理想的選擇。

3．動(dòng)態(tài)能力與組織學(xué)習(xí)論(Dynamic Capabilities)。

Teece、Pissano、Shuen和Winter把企業(yè)動(dòng)態(tài)能力定義為企業(yè)在復(fù)雜多變的經(jīng)營環(huán)境中，能夠迅速適應(yīng)制度慣例的變革、靈活調(diào)整經(jīng)營模式、及時(shí)整合和重組內(nèi)外部資源、補(bǔ)充資產(chǎn)技能，從而自我更新競爭優(yōu)勢的能力。自我更新的主要途徑是企業(yè)組織不斷學(xué)習(xí)知識和訣竅、適應(yīng)制度慣例變革。本質(zhì)上講，組織學(xué)習(xí)能力反映了企業(yè)為適應(yīng)外部社會(huì)生態(tài)環(huán)境變化，周而復(fù)始地積極積累經(jīng)驗(yàn)所形成的長期生存方式。

并購與新建投資的基本差異是，企業(yè)通過購買其他企業(yè)的股權(quán)將其納入自己的經(jīng)營體系，因此比新建企業(yè)增加了雙方在經(jīng)營思想、管理模式和員工協(xié)作等方面的企業(yè)文化方面的整合風(fēng)險(xiǎn)。整合風(fēng)險(xiǎn)的重要來源之一是出資國和東道國之間的社會(huì)文化差距。不少研究者發(fā)現(xiàn)社會(huì)文化差距對進(jìn)入模式的選擇有顯著影響。鑒于此，近年一些學(xué)者試圖將組織學(xué)習(xí)能力與國際經(jīng)驗(yàn)積累結(jié)合起來，分析與進(jìn)入模式的內(nèi)在聯(lián)系。這一視角的研究剛剛興起，尚未形成統(tǒng)一的研究結(jié)論。早期觀點(diǎn)認(rèn)為，考慮到潛在整合難度，文化差異越大，實(shí)施合資或新建企業(yè)的可能性就比收購更高，而文化具有相似性的國家之間的收購會(huì)更為頻繁。

然而Hamel、Vermeulen和Barkema；Beckman和Haun?sehild將動(dòng)態(tài)能力與組織學(xué)習(xí)論引入進(jìn)入方式的決策分析，得出了不同結(jié)論。他們認(rèn)為，并購可以促進(jìn)跨國企業(yè)向東道國合作者吸取和補(bǔ)充經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，還有助于獲取競爭對手的更多信息；而新建投資只是在利用企業(yè)既有的知識和經(jīng)營模式，比并購更容易形成認(rèn)知學(xué)習(xí)惰性和日常運(yùn)作的路徑依賴，因此不利于企業(yè)增強(qiáng)動(dòng)態(tài)能力。這一假說與不少對發(fā)達(dá)國家的實(shí)證研究結(jié)果是吻合的。如Morosini等人對52家實(shí)施跨國并購的意大利的MNC發(fā)現(xiàn)并購雙方所在地的文化和社會(huì)制度差異與并購后的績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系。他們認(rèn)為具有學(xué)習(xí)性組織特征和動(dòng)態(tài)能力的企業(yè)，可以通過與文化差異較大的東道國企業(yè)合作，及時(shí)適應(yīng)具有比較優(yōu)勢的新制度規(guī)范，拓寬企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)、豐富經(jīng)營模式、激發(fā)創(chuàng)新思維，挖掘出更高的潛在價(jià)值。

Barkemaetal等人、Vermeulen和Barkema延續(xù)這一思路，比較考察了跨國并購與新建投資在企業(yè)的績效表現(xiàn)和存活率，證實(shí)當(dāng)兩地的文化意識差異大、并購后企業(yè)需要雙重文化適應(yīng)的情形下，由于新建投資企業(yè)存在組織惰性，靈活適應(yīng)外部制度慣例的動(dòng)態(tài)能力較差，因而生存持久性明顯低于跨國并購的海外分支，從另一角度驗(yàn)證了基于拓寬知識邊界、提高企業(yè)動(dòng)態(tài)能力的跨國并購內(nèi)在動(dòng)機(jī)。

4．國際經(jīng)營階段論(Organizational Learning theory)。交易費(fèi)用論認(rèn)為，由于收購比新建企業(yè)簡單，投資成本和風(fēng)險(xiǎn)也較小，故缺少跨國經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)更偏向于從購并方式開始拓展國際市場，而豐富的國際經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)有助于高控制度的進(jìn)入方式(獨(dú)資新建)的成功實(shí)施。Brouthers和Brouthers、Barkema和Vermeulen均發(fā)現(xiàn)區(qū)域多樣性，海外投資歷史、母國出口所占營業(yè)額比重等國際經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)，與實(shí)施新建投資的可能性顯著正相關(guān)。

Johanson和Vahlne也發(fā)現(xiàn)，跨國公司是否對外并購?fù)苤朴谂c目標(biāo)企業(yè)之間的“心理距離”。如果母國與東道國文化背景越大，兩國的“心理距離”也越遠(yuǎn)，這會(huì)嚴(yán)重阻隔跨國公司與東道國市場的信息交流，直接增大并購后企業(yè)的整合風(fēng)險(xiǎn)。因此，跨國公司通常會(huì)選擇人文環(huán)境相似的國家為并購東道國，或先通過合資和新建子公司積累經(jīng)驗(yàn)，再以漸進(jìn)方式，進(jìn)入文化背景較生疏的地區(qū)。

Huber、Cavusgil、Bambergel和Cui等學(xué)者將組織學(xué)習(xí)能力范疇引入交易費(fèi)用的研究框架，發(fā)展出國際經(jīng)營的動(dòng)態(tài)階段論。他們認(rèn)為，管理者要善于洞察國際市場環(huán)境、把握時(shí)機(jī)，通過不斷進(jìn)行組織變革和經(jīng)營創(chuàng)新，分階段地推進(jìn)國際化進(jìn)程。隨著自身經(jīng)驗(yàn)和資源稟賦的積累，逐漸提高進(jìn)入方式的控制程度。具體而言，企業(yè)在國際化起步階段，應(yīng)先全面搜集海外市場信息；在此基礎(chǔ)上，如果觀測到海外投資潛在收益可能性，可從出口和技術(shù)許可證等非股權(quán)模式開辟東道國市場；在對東道國有較深了解并有足夠的市場基礎(chǔ)上，再拓展并購、合資、戰(zhàn)略聯(lián)盟等形式的合作，最后通過獨(dú)資興建企業(yè)，將東道國的優(yōu)勢資源合理整合到跨國企業(yè)內(nèi)部。

同樣根據(jù)組織學(xué)習(xí)論，Kogut和Singh、Hennart和Park等人的研究卻未發(fā)現(xiàn)國際經(jīng)驗(yàn)與進(jìn)入方式存在顯著聯(lián)系。這說明，文化差異的實(shí)際影響效果還需綜合考慮母國市場降低文化不確定性的能力和母國企業(yè)的文化風(fēng)險(xiǎn)偏好程度及長期國際化路徑選擇。

Barkema和Vermeulen還發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品多元化與新建投資的可能性呈非線性關(guān)系。他們認(rèn)為盡管國際經(jīng)驗(yàn)積累有助于產(chǎn)品多元化，但是過度分散的產(chǎn)品類型也有害于企業(yè)整體的信息管理。因此，產(chǎn)品極度多元化反而說明企業(yè)的經(jīng)營認(rèn)知能力較低，此時(shí)企業(yè)更傾向于采取并購?fù)顿Y的方式。

5．資源基礎(chǔ)理論(resource―basedperspective)。資源基礎(chǔ)理論以Madhok提出的“價(jià)值創(chuàng)造觀”為出發(fā)點(diǎn)，認(rèn)為選擇何種進(jìn)入方式取決于本國企業(yè)核心資源與東道國目標(biāo)資源的產(chǎn)業(yè)特征和相互關(guān)系。是否采取并購在于雙方企業(yè)的資源整合能否提高企業(yè)核心能力和創(chuàng)造更大價(jià)值。

Anand和Delios首先將企業(yè)的優(yōu)勢資源按照地域流動(dòng)性進(jìn)行分類，把知識技術(shù)訣竅、研發(fā)能力等無形資產(chǎn)視為上游資本，把產(chǎn)品營銷網(wǎng)絡(luò)、品牌優(yōu)勢等與市場競爭相關(guān)的資源視為下游資本。前者比較容易在國際上擴(kuò)散，即不受地域限制被替代，而后者則流動(dòng)性差即難以隨投資的地域變化而轉(zhuǎn)移。因此，他們支持Mitchell的觀點(diǎn)，認(rèn)為如果東道國在技術(shù)和R&D方面有相對優(yōu)勢，則跨國公司會(huì)傾向于收購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)以提高技術(shù)優(yōu)勢，相反，如果跨國公司在東道國下游資本方面處于劣勢，需要在當(dāng)?shù)匮a(bǔ)充時(shí)，收購擁有這些下游資源的東道國企業(yè)將是明智的選擇。Anand和Delios結(jié)合OIL的分析范式進(jìn)一步指出，投資者是否通過跨國并購所要獲取的東道國戰(zhàn)略資源的性質(zhì)不同，對自身核心資源的優(yōu)勢水平要求也不盡相同。如果目標(biāo)資源是品牌、營銷能力等下游資源，則只有其核心的技術(shù)知識等上游資源在行業(yè)內(nèi)具有絕對優(yōu)勢，采取并購比新建企業(yè)更加便捷；如果跨國并購的動(dòng)機(jī)在于拓展技術(shù)密集型等上游資源的壟斷地域，則只要其核心資源在東道國具有相對優(yōu)勢，就可以通過并購實(shí)現(xiàn)。類似地，馮春麗和劉海云的模型分析也指出，對于東道國在技術(shù)上處于國際劣勢地位的產(chǎn)業(yè)，跨國公司傾向于合資或獨(dú)資，而在較高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，跨國公司更傾向于股權(quán)合并。

另一些基于交易費(fèi)用理論的分析從內(nèi)部化的可行性角度分析了資源特性與選擇進(jìn)入模式的關(guān)系。如Kim和Hwang，Delios和Beamish，陳浪南等，以及Brouthers和Brouthers等的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)核心資源(主要是無形和知識性資產(chǎn))的壟斷

性和獨(dú)占性越強(qiáng)，或特有資源的隱含性越高(如生產(chǎn)組織技術(shù)和經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)等不易在不同的組織間轉(zhuǎn)移擴(kuò)散)，或特有技術(shù)決竅的比較優(yōu)勢愈明顯，投資者越傾向于獨(dú)資新建和控股收購等控制程度高的進(jìn)入模式。因?yàn)槭袌鼋灰讜?huì)使這些專有的優(yōu)勢資源貶值，而通過并購實(shí)施內(nèi)部化的整合成本和難度也較大。另外為了分擔(dān)巨額研發(fā)經(jīng)費(fèi)和分散技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，則以戰(zhàn)略聯(lián)盟或強(qiáng)強(qiáng)并購為宜。

二、研究缺陷和發(fā)展方向

盡管跨國并購決策理論的研究已得出不少具有突破性的實(shí)證結(jié)果，但還尚未形成如OIL分析范式這樣邏輯緊密、成熟完整的理論體系，主要有以下幾個(gè)缺陷。

第一，現(xiàn)有研究結(jié)論存在差異。這一方面受實(shí)證檢驗(yàn)樣本對象、考察時(shí)期等方面局限性制約，也和分析因素不全面有關(guān)。如對于國際經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，同樣基于組織學(xué)習(xí)論，Huber及Cavussil根據(jù)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)與進(jìn)入方式控制程度的正相關(guān)關(guān)系推出國際經(jīng)營階段論，而Kogut和Sinsh等學(xué)者則未發(fā)現(xiàn)國際經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)對進(jìn)入方式的選擇有顯著影響。又如Brouthers和Brouthers發(fā)現(xiàn)投資規(guī)模越小，一般更傾向于采取新建方式，而Hennart和Reddy等學(xué)者則得出相反的結(jié)論，即目標(biāo)企業(yè)規(guī)模越大，對其實(shí)施兼并的整合風(fēng)險(xiǎn)越高，此時(shí)采取合資經(jīng)營的方式更為明智。Cho和Padmanabhan等學(xué)者則未發(fā)現(xiàn)投資規(guī)模與國際市場進(jìn)入方式有顯著關(guān)聯(lián)。

第二，研究視角缺乏相互協(xié)調(diào)性。如組織能力論把文化差異和心理距離作為整合風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)志，因此與實(shí)施并購為負(fù)相關(guān)關(guān)系。而持組織學(xué)習(xí)與動(dòng)態(tài)能力觀點(diǎn)的研究則認(rèn)為文化差異可以拓展企業(yè)的知識邊界、激勵(lì)創(chuàng)新能力，提升企業(yè)潛在價(jià)值，因此文化差異反而采取并購較新建投資為宜。實(shí)際上對于同樣的外部因素，對進(jìn)入模式可行性的具體影響不僅取決于樣本企業(yè)的組織能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好，還與企業(yè)的國際化戰(zhàn)略導(dǎo)向有關(guān)。因此如何針對不同的樣本特征、綜合多種影響因素、選擇恰當(dāng)?shù)姆治鲆暯沁€有待探索。

第三，研究對象比較片面。一方面，現(xiàn)有研究大多以發(fā)達(dá)國家為投資母國的并購為主要研究對象，而對新興市場和發(fā)展中國家發(fā)起的跨國并購的動(dòng)機(jī)和影響機(jī)制還僅有劉易斯?威爾斯和唐納德?萊克勞等十分有限的研究。發(fā)展中國家對發(fā)達(dá)國家為東道國的軟環(huán)境的分析也十分欠缺，如政策與法制的開放度、文化包容性等，這些都是發(fā)展中國家能否成功“走出去”的重要決策因素。特別是近年來不少新興市場和經(jīng)濟(jì)增長迅速的發(fā)展中國家企業(yè)，在國際化進(jìn)程起步階段即向發(fā)達(dá)國家實(shí)施并購，對此蛙跳現(xiàn)象，現(xiàn)有跨國并購理論尚不能作出充分解釋。另一方面，現(xiàn)有研究大多以跨國公司為樣本，這些結(jié)論是否適合于中小企業(yè)，以及如何加以修正都仍待研究。

第四，研究思路不完整。大多數(shù)實(shí)證研究采取因素分析法或回歸模型法判斷選擇的決策因素，卻忽視了結(jié)合事后績效來全面分析跨國并購決策的實(shí)際有效性。實(shí)際上國際投資方式的選擇是跨國企業(yè)發(fā)展中的動(dòng)態(tài)連續(xù)性戰(zhàn)略，是否選擇跨國并購與其決策的有效性往往具有內(nèi)生互動(dòng)關(guān)系。大多以因素分析法或Iogit回歸法判斷選擇的影響因素，實(shí)際上將績效與戰(zhàn)略決策隔絕了。因此應(yīng)建立更精確的內(nèi)生選擇模型，如把并購與新建投資的事后績效及存活率納入模型。

第五，研究方法不充分。目前對于企業(yè)內(nèi)在的營運(yùn)能力、獨(dú)特優(yōu)勢、國際經(jīng)驗(yàn)等無形資源的度量仍不成熟健全，尚無準(zhǔn)確度量的理想方法。這也有礙于精確研究企業(yè)層面的跨國并購動(dòng)因。未來針對跨國并購選擇動(dòng)因的研究可以沿著兩個(gè)方向深入。

其一，稟承折衷理論的三因素研究范式，針對跨國并購的新特征，豐富跨國并購在所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢方面的特有內(nèi)涵。并結(jié)合企業(yè)一般并購的影響因素，分析通過跨國并購如何能夠?qū)崿F(xiàn)國內(nèi)并購無法獲得的全球性協(xié)同效應(yīng)。為此，在研究方法上，一是要拓展內(nèi)生性計(jì)量模型，將并購決策、運(yùn)作和績效全面結(jié)合起來分析；二是充實(shí)樣本對象，加強(qiáng)對新興市場和發(fā)展中國家，以及中小企業(yè)并購問題的考察；三是建立多維度有機(jī)結(jié)合的影響因素體系，不僅包括傳統(tǒng)國際直接投資涉及的宏觀產(chǎn)業(yè)因素，更需關(guān)注企業(yè)特定因素。如Dunning已開始關(guān)注外部資源對跨國公司競爭優(yōu)勢的意義，將戰(zhàn)略聯(lián)盟整合到OIL范式中，進(jìn)而中將并購因素納入OIL模型，這些都為該領(lǐng)域研究提供了可以借鑒的思路。

其二，結(jié)合企業(yè)能力理論的前沿進(jìn)展，從企業(yè)資源、戰(zhàn)略和內(nèi)生能力角度重新構(gòu)造和完善跨國并購的微觀決策模型。在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代對于企業(yè)本質(zhì)的認(rèn)識，不應(yīng)僅僅局限于替代市場交易的內(nèi)部化組織，而是從企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的角度出發(fā)，強(qiáng)調(diào)企業(yè)是創(chuàng)造、吸收、傳遞和更新隱形(特別是技術(shù)和知識)資源的社會(huì)性組織。本文所述的國際戰(zhàn)略管理論、組織能力論、動(dòng)態(tài)能力和組織學(xué)習(xí)論、資源基礎(chǔ)論等正是以此為邏輯起點(diǎn)，從不同角度揭示管理要素、知識要素、實(shí)體要素三位一體的企業(yè)資源和能力體系是生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，也是企業(yè)價(jià)值和核心競爭力的源泉。任何經(jīng)營、管理、資產(chǎn)整合和組織變革等各種企業(yè)行為的根本目標(biāo)都是獲取保持核心競爭力的資源和能力。企業(yè)能力論和資源基礎(chǔ)論學(xué)派已開始構(gòu)建基于企業(yè)國際化核心競爭力和戰(zhàn)略資源的跨國并購理論模型，這也有助于更深入地理解國際經(jīng)濟(jì)一體化背景下企業(yè)邊界的合理確定。

第2篇：近期的企業(yè)并購范文

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金并購 融資風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)并購

一、現(xiàn)金并購的資金來源及籌資方式

現(xiàn)金并購融資方式是多種多樣的?，F(xiàn)金并購融資按資金的來源不同一般可分為兩大類融資方式,即內(nèi)源融資方式和外源融資方式。內(nèi)源融資是指從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來源,籌措所需資金。但由于并購活動(dòng)所需的資金數(shù)額往往是非常巨大的,而企業(yè)內(nèi)部資金畢竟是有限的,利用并購企業(yè)的營運(yùn)資金流進(jìn)行融資對于并購企業(yè)而言有很大的局限性,因?yàn)橐话悴蛔鳛槠髽I(yè)并購融資的主要方式。

現(xiàn)金并購中應(yīng)用較多的融資方式是外源融資,指企業(yè)從外邊有開辟資金來源,向企業(yè)以外的經(jīng)濟(jì)主體籌措資金。外源融資作為企業(yè)籌集資金的一條重要渠道,對企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、增加資本的收益具有直接作用。

二、不同融資方式的風(fēng)險(xiǎn)分析

1.債務(wù)性融資風(fēng)險(xiǎn)。采取債務(wù)性融資的企業(yè),可能出現(xiàn)不能按時(shí)支付利息、到期不能歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)。另外負(fù)債具有財(cái)務(wù)杠桿的作用,當(dāng)投資報(bào)酬率高于利率時(shí),就能提高股東的收益。反之,就會(huì)降低股東收益,甚至危及股東資本,因此債務(wù)性融資還包括使普通股收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)性融資因必須按時(shí)還本付息,剛性很強(qiáng),籌資風(fēng)險(xiǎn)最大。

2.普通股融資風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益性融資不存在還本付息,故無財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但籌資使用不當(dāng),會(huì)降低普通股收益,因此存在使股東收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果完全使用股票進(jìn)行交易,主要會(huì)涉及兩個(gè)因素。首先是由于股權(quán)數(shù)額的增加,交易期間可能會(huì)引起股東每股盈余被稀釋。第二個(gè)因素是使用股票交易可能使投資者認(rèn)為是并購企業(yè)的股票價(jià)格高于其價(jià)值的信號。這兩種可能就能解釋為什么使用股票融資不如使用債務(wù)融資的交易對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及股票價(jià)值更為有利。

3.優(yōu)先股融資風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)先股股東對公司的資產(chǎn)與盈余擁有優(yōu)先于普通股股東受償?shù)臋?quán)利,并取得固定的股息,具有債券者的特征。在正常經(jīng)營的環(huán)境下,運(yùn)用優(yōu)先股籌集長期資金來源不會(huì)構(gòu)成企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),而避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)則表現(xiàn)為有限股的股息要在稅后利潤中支付,從而失去所得稅的抵減效應(yīng)。

三、中國現(xiàn)金并購中融資風(fēng)險(xiǎn)問題的防范措施

1.制定正確的融資決策

要制定正確的融資決策,必須考慮到企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)和融資后的資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng),—方面盡量利用債務(wù)資本的財(cái)務(wù)杠桿利益,另—方面又要盡量避免債務(wù)資本帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(1)債務(wù)融資方式。采用債務(wù)融資方式,很可能導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益負(fù)債率過高,使權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)增大,從而可能會(huì)對股票的價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面的影響,這就使得并購企業(yè)希望是用債務(wù)融資避免股權(quán)價(jià)值稀釋的愿望相違背。因此,在利用債務(wù)融資方式時(shí),并購融資企業(yè)應(yīng)當(dāng)特別重視在杠桿利益發(fā)揮與負(fù)債比率升高兩者之間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。

(2)權(quán)益融資方式。采用權(quán)益性融資方式,由于股權(quán)數(shù)額的增加,將有可能會(huì)導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值被稀釋。影響這種情況發(fā)生與否的因素主要在于支付給被并購企業(yè)股票的數(shù)量與這部分股票能為合并后企業(yè)增加的盈利的價(jià)值比較。另一方面,權(quán)益融資中除了要關(guān)注EPS與市盈率等指標(biāo)的影響以外,還需要考慮的一個(gè)重要因素即企業(yè)控制權(quán)的分散程度的影響,必須合理設(shè)定一個(gè)可以放棄的股權(quán)數(shù)額的限額,以避免控制權(quán)又落入他人之手的風(fēng)險(xiǎn)。

2.拓展融資渠道,保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在制定融資決策時(shí),應(yīng)視野開闊,積極開拓不同的融資渠道,通過將不同的融資渠道相結(jié)合,做到內(nèi)外兼顧,以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評估確定,即可實(shí)施并購行為,順利推進(jìn)重組和整合。政府有關(guān)部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道,如完善資本市場,建立各類投資銀行、并購基金等。

(1)優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系,也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系等。優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)必須是在融資方式選擇的基礎(chǔ)上,將融資風(fēng)險(xiǎn)與成本綜合考慮。

(2)以優(yōu)先債務(wù)、從屬債務(wù)和股權(quán)部分形成的倒三角圖形可以扼要地說明融資的結(jié)構(gòu)安排。在倒三角的并購融資安排中,最上層為優(yōu)先債務(wù),第二層為從屬債務(wù),最后是優(yōu)先股和普通股。對于企業(yè)來說融資成本由上到下越來越高,而風(fēng)險(xiǎn)由下到上越來越大。因此,不同融資方式所占的比重也是由上到下逐漸減少。這樣的結(jié)構(gòu)安排,對于整個(gè)并購融資項(xiàng)目而言是比較穩(wěn)健的,使得資金成本盡量減少,融資風(fēng)險(xiǎn)得到合理的控制。合理確定融資結(jié)構(gòu)還應(yīng)遵循以下原則:一要遵循資本成本最小化原則,既要將自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌資成本進(jìn)行比較,也要對三者分別分析其邊際收益和邊際成本;二是自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?在這個(gè)前提下,再對債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配,找出企業(yè)未來資金的流動(dòng)性薄弱點(diǎn),然后對長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

3.合理規(guī)劃并購融資的資本成本

資本成本一般指企業(yè)籌集和使用長期資金而付出的代價(jià),它包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理是實(shí)現(xiàn)并購融資優(yōu)化的重要一環(huán)。因此,在確定完融資類型后,企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步根據(jù)金融市場變化趨勢,運(yùn)用金融工程技術(shù),通過融資方案專業(yè)設(shè)計(jì),不斷降低融資成本。

4.借鑒杠桿收購融資

盡管杠桿收購具有高風(fēng)險(xiǎn)性,但伴隨而來的也是其具有高收益性。它的強(qiáng)勢財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),能帶來極高的股權(quán)回報(bào)率,使之成為一種頗為有效的融資方式。我國目前的資本市場環(huán)境以及企業(yè)自身狀況的限制,杠桿收購在我國還不具備條件。但是由于我國目前并購融資方式還很有限,債務(wù)融資仍是主要的方式之一,許多并購融資活動(dòng)中債務(wù)比例都比較高,因此,借鑒杠桿收購融資的經(jīng)驗(yàn)具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

參考文獻(xiàn):

[1]王輝.股權(quán)分置條件下的并購動(dòng)機(jī)與績效變化之關(guān)系.現(xiàn)代財(cái)經(jīng),2006,(5).

[2]張琰,崔瑛.企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避探析.全國商情(經(jīng)濟(jì)理論研究),2006,(5).

[3]黃麗萍.企業(yè)并購的財(cái)務(wù)動(dòng)因分析.財(cái)會(huì)通訊,2006,(5).

第3篇：近期的企業(yè)并購范文

【關(guān)鍵詞】并購 并購動(dòng)機(jī) 并購效應(yīng) 金融危機(jī)

一、背景介紹

（一）兗州煤業(yè)

兗州煤業(yè)股份有限公司是由兗礦集團(tuán)有限公司控股的境內(nèi)外上市公司，1998年分別在香港、紐約、上海三地上市，2008 年公司總資產(chǎn)320多億元，由于公司業(yè)績穩(wěn)定突出，被美國標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)推為全球最具投資價(jià)值的30只股票之一。

（二）菲利克斯公司

菲利克斯公司是澳大利亞證券交易所上市公司，主要從事煤炭開采和勘探業(yè)務(wù)。其煤炭資產(chǎn)包括4個(gè)運(yùn)營中的煤礦、2個(gè)在建煤礦以及3個(gè)煤炭勘探項(xiàng)目；還持有紐卡斯?fàn)柛勖禾炕A(chǔ)設(shè)施集團(tuán)（NCIG）15.4%的股權(quán)，擁有超潔凈煤技術(shù)的專利資產(chǎn)。截至2009年6月30日財(cái)政年度，菲利克斯公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.31億澳元，在未來的兩年，其產(chǎn)量規(guī)模有望翻一番，具有良好的成長性。

二、收購動(dòng)因

（一）外部促成因素

由于受到國際金融危機(jī)的沖擊，國際煤價(jià)大幅大跌，資源類上市公司的股價(jià)也大幅下跌，這些上市公司的市值被明顯低估了，所以危機(jī)百年一遇。

當(dāng)時(shí)有統(tǒng)計(jì)表明，2008年下半年金融危機(jī)發(fā)生之后，澳元匯率出現(xiàn)大幅貶值，跌幅高達(dá)37.04%，而人民幣對美元匯率則相對穩(wěn)定，并存在強(qiáng)烈的升值預(yù)期。從國際煤炭行業(yè)層面來看，澳大利亞股票市場與煤炭價(jià)格跌幅高達(dá)68.7%。

（二）內(nèi)在發(fā)展需要

兗州煤業(yè)如此看好礦業(yè)資源主要基于以下兩方面的因素：

一是礦產(chǎn)資源本身的稀缺性，長期來看具有成長性； 兗州煤業(yè)地處山東地區(qū)，近年呈現(xiàn)煤炭資源緊缺狀況。二是隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，礦產(chǎn)資源的需求將伴隨著經(jīng)濟(jì)的回暖而大幅上升；通脹和美元貶值預(yù)期在不斷增強(qiáng)，又一波大宗商品牛市即將來臨，礦產(chǎn)資源升值空間較大。

因此，其對優(yōu)質(zhì)煤炭資源的強(qiáng)烈渴求就成為了其堅(jiān)定地進(jìn)行海外并購的內(nèi)在動(dòng)因。

三、收購過程

自2008年7月，菲利克斯公司出售信息。經(jīng)過兩年多的共同努力，于2009年12月10日，經(jīng)批準(zhǔn)同意，兗州煤業(yè)股份有限公司收購菲利克斯全部股份。

根據(jù)并購計(jì)劃，兗州煤業(yè)應(yīng)于2009年12月底完成對菲利克斯股權(quán)交割。該項(xiàng)目資金來源通過內(nèi)保外貸的形式，由中國銀行悉尼分行牽頭，國家開發(fā)銀行香港分行、建設(shè)銀行香港分行組成境外銀團(tuán)提供29億美元融資支持。不難預(yù)期，并購計(jì)劃的實(shí)施，將使在技術(shù)、市場、專利、產(chǎn)品和文化等方面均出現(xiàn)互補(bǔ)效應(yīng)，從而增強(qiáng)競爭實(shí)力，獲取競爭優(yōu)勢。加快實(shí)現(xiàn)其發(fā)展目標(biāo)。

四、并購成功的關(guān)鍵因素分析

（一）兗州煤業(yè)的技術(shù)專利

兗州煤業(yè)是我國向國外輸出開采技術(shù)最多的企業(yè)，“綜采放頂煤液壓支架”技術(shù)是兗州煤業(yè)綜采放頂煤生產(chǎn)工藝的核心，擁有60 多項(xiàng)國內(nèi)外專利，解決了目前世界厚煤層開采的技術(shù)難題，是中厚煤層開采的首選技術(shù)。

（二）兗州煤業(yè)作出兩個(gè)承諾

為順利通過澳大利亞政府部門的審批，兗州煤業(yè)作出了兩方面的承諾：

承諾之一是“管理團(tuán)隊(duì)、經(jīng)營團(tuán)隊(duì)”、重要崗位澳大利亞化。兗州煤業(yè)在澳大利亞的煤礦所生產(chǎn)的全部煤炭產(chǎn)品將參照國際市場價(jià)格、按照公平合理的原則進(jìn)行銷售，遵循市場化原則運(yùn)作。承諾之二是兗煤澳洲公司三年內(nèi)上市，讓渡30%股權(quán)，并將兗煤澳洲在菲利克斯的合計(jì)經(jīng)濟(jì)所有權(quán)減至不超過50%。

值得注意的是，兗州煤業(yè)并不是為了完成并購而無原則退讓，而是在符合自身利益和發(fā)展戰(zhàn)略基礎(chǔ)上的承諾。

（三）菲利克斯公司自身的需求

從菲利克斯公司的層面來看，菲利克斯公司受到宏觀環(huán)境的影響，從2008年5月30日的最高21.82澳元/股一路下跌至2008年12月2日的最低4.61澳元/股，跌幅達(dá)78.9%，而且在此后的數(shù)個(gè)月內(nèi)一直維持在低位。同時(shí)，菲利克斯公司主要股東年事已高，而目標(biāo)公司則需要一位更加充滿活力而具有強(qiáng)大實(shí)力的買家盡快入主，帶領(lǐng)菲利克斯公司成功跨越關(guān)鍵時(shí)期，順利進(jìn)入新的發(fā)展階段。

（四）與政府的密切溝通

跨國并購失敗的原因當(dāng)中往往有政府的阻撓這一因素，對于兗州煤業(yè)這樣資源類的跨國并購政府就愈加重視和審慎，那么兗煤也是早早就看到了這一點(diǎn)，所以十分注重于澳洲監(jiān)管部門的溝通，并持續(xù)保持積極的聯(lián)系，始終秉承配合的態(tài)度，對于政府官員提出的問題都給予足夠的重視并解答其疑慮；同時(shí)，強(qiáng)調(diào)交易在危機(jī)背景下對澳洲內(nèi)需的拉動(dòng)作用，對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)、稅收、技術(shù)、就業(yè)等方面的益處，充分展示該項(xiàng)目的互利共贏。

（五）中介機(jī)構(gòu)的緊密配合

在項(xiàng)目初始時(shí)，兗州煤業(yè)聘請荷蘭銀行為本次收購的財(cái)務(wù)顧問。但在國際金融危機(jī)的影響下，荷蘭銀行為蘇格蘭皇家銀行所兼并。為了不錯(cuò)失進(jìn)行交易的有利時(shí)機(jī)，公司經(jīng)研究與討論決定更換瑞銀投資銀行。借助其投資銀行業(yè)務(wù)平臺和五礦收購OZMinerals 交易的經(jīng)驗(yàn)、出色的溝通能力以及良好的執(zhí)行能力，推進(jìn)本次收購。

五、啟示及總結(jié)

第4篇：近期的企業(yè)并購范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財(cái)務(wù)盡職調(diào)查；風(fēng)險(xiǎn)控制

事實(shí)上，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查也被稱之為財(cái)務(wù)審慎性調(diào)查，就是并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)之間形成了初步合作意向后，經(jīng)過雙方協(xié)商，并購企業(yè)委托相應(yīng)的中介機(jī)構(gòu)，對目標(biāo)企業(yè)和收購相關(guān)財(cái)務(wù)事項(xiàng)現(xiàn)場進(jìn)行調(diào)查、分析資料等各種活動(dòng)。在調(diào)查過程中存在各種影響因素，比如，必然存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此分析風(fēng)險(xiǎn)控制具有現(xiàn)實(shí)意義。

一、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的概述

（一）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查含義。就是并購過程中，買方對于并購公司資產(chǎn)與負(fù)債情況、財(cái)務(wù)和經(jīng)營情況以及法律關(guān)系等各種潛在風(fēng)險(xiǎn)所做的一系列調(diào)查，這些調(diào)查可以由企業(yè)實(shí)施也可以委托一些中介機(jī)構(gòu)，比如會(huì)計(jì)師、律師以及財(cái)務(wù)分析師等等獨(dú)立的專業(yè)人士，參考調(diào)查結(jié)果來決定是否進(jìn)行收購。企業(yè)自己組建團(tuán)隊(duì)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查基于對行業(yè)和盡調(diào)企業(yè)經(jīng)營狀況、盈利預(yù)測、內(nèi)控制度的了解，預(yù)判企業(yè)的重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。在兼顧全面的基礎(chǔ)上突出重點(diǎn)，對各重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域進(jìn)行深入調(diào)查取證，嚴(yán)格控制財(cái)務(wù)盡調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。如果涉及到實(shí)質(zhì)性收購前，企業(yè)將委托外部機(jī)構(gòu)，主要是會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查。

（二）盡職調(diào)查的目的。事實(shí)上財(cái)務(wù)盡職調(diào)查和財(cái)務(wù)審計(jì)二者目的存在差異，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查主要是兩個(gè)企業(yè)進(jìn)行合作前的一個(gè)深入了解為后期并購提供決策意見，而審計(jì)主要驗(yàn)證相關(guān)數(shù)據(jù)以增強(qiáng)對相關(guān)數(shù)據(jù)報(bào)表預(yù)期使用者的信賴程度。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查更加重視分析歷史來預(yù)測未來，但是審計(jì)則主要是立足現(xiàn)在。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的主要目的就是對風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)進(jìn)行評價(jià)，審計(jì)是保護(hù)自身的手段。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查主要功能就是讓并購方核查目標(biāo)企業(yè)提供的會(huì)計(jì)報(bào)表是否真實(shí)，是否忽略了一些極易忽略之處，比如擔(dān)保責(zé)任、法律訴訟以及應(yīng)收賬款質(zhì)量等各種重要信息。避免因?yàn)樾畔⑹д娑绊懽罱K決策，通過各類財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來判斷并購后企業(yè)受益情況。

二、企業(yè)并購中財(cái)務(wù)盡職調(diào)查存在的風(fēng)險(xiǎn)控制

在開展財(cái)務(wù)盡職調(diào)查過程中，因?yàn)樯婕暗讲煌愋偷钠髽I(yè)，必定存在主觀因素和客觀因素的影響，也就勢必存在一定風(fēng)險(xiǎn)。因此，就需要結(jié)合并購企業(yè)實(shí)際情況采用控制措施，將調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避到最低。

（一）如果調(diào)查的環(huán)境不佳時(shí)，就要加強(qiáng)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作；企業(yè)開展財(cái)務(wù)盡職調(diào)查時(shí)，提前向擬并購公司財(cái)務(wù)部門發(fā)放財(cái)務(wù)盡職調(diào)查資料需求表，以提高現(xiàn)場工作時(shí)的效率。工作方法不但要采用研究、審核、探討、訪談等各種方法，還必須要采用溫水煮青蛙的原理，給企業(yè)的財(cái)務(wù)、行政、人事、生產(chǎn)以及銷售等各個(gè)部分發(fā)放相應(yīng)的資料清單，當(dāng)發(fā)放清單之后不能夠就等著收取清單，而是要深入到各個(gè)部門，及時(shí)和各個(gè)部門負(fù)責(zé)提供資料的人員初步溝通，讓他們先提供一些便于提供的資料，那些相對準(zhǔn)備較為繁瑣的資料應(yīng)該給予一定時(shí)間，如果業(yè)務(wù)時(shí)間許可就多給一點(diǎn)時(shí)間。

（二）調(diào)查內(nèi)部控制制度時(shí)，必須要注意設(shè)計(jì)和計(jì)劃二者是不是恰當(dāng)，還必須要查看具體的執(zhí)行情況，同時(shí)還要查看企業(yè)的獎(jiǎng)懲機(jī)制完善情況。以及獎(jiǎng)懲制度的落實(shí)情況，對運(yùn)行過程中出現(xiàn)的問題有沒有進(jìn)行總結(jié)和分析，主要與擬并購的企業(yè)人員進(jìn)行交流、盡可能的走進(jìn)生產(chǎn)現(xiàn)場與一線人員聊天，會(huì)有啟發(fā)和線索，翻閱相關(guān)股東會(huì)、董事會(huì)決議資料。

（三）調(diào)查企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況

首先要調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況，以資產(chǎn)負(fù)債表報(bào)表項(xiàng)目為出發(fā)點(diǎn)，逐項(xiàng)審查企業(yè)財(cái)務(wù)的資產(chǎn)負(fù)債情況，要注意查看貨幣資金是不是真實(shí)的，核對應(yīng)收賬款的期限、債務(wù)人的信息以及壞賬準(zhǔn)備信息，如果應(yīng)收賬款的額度比較大，還必須要查閱企業(yè)銷售記錄，如果有必要還要進(jìn)行函證。還要對倉庫中的進(jìn)出庫貨物記錄進(jìn)行認(rèn)真核對分析，取得存貨盤點(diǎn)表進(jìn)行復(fù)核，對固定資產(chǎn)必須要對資產(chǎn)證明進(jìn)行認(rèn)真核對。調(diào)查企業(yè)負(fù)債情況時(shí)，要分析企業(yè)負(fù)債率是不是合理，還要深入了解企業(yè)償還債務(wù)的情況。同時(shí)還要調(diào)查企業(yè)薪資、福利情況以及繳納所得稅的情況等等。

其次，調(diào)查企業(yè)經(jīng)營能力時(shí)，要比較分析企業(yè)近些年的收入和成本，以企業(yè)成本計(jì)算單、成本結(jié)轉(zhuǎn)表為抓手分析企業(yè)產(chǎn)品銷售額、產(chǎn)品價(jià)格以及產(chǎn)品成本核算等各種變化情況，了解產(chǎn)品類型來確定企業(yè)生產(chǎn)的主要產(chǎn)品，就能夠從中分析出目標(biāo)企業(yè)主要的經(jīng)濟(jì)收入，還要全面了解企業(yè)的客戶，調(diào)查成本分析以及利潤率分析，這也是了解產(chǎn)品的成本控制以及影響產(chǎn)品成本的基本因素，就能夠促進(jìn)企業(yè)有效的進(jìn)行成本控制。

最后，調(diào)查企業(yè)現(xiàn)金流量時(shí)，主要是查看企業(yè)經(jīng)營過程的現(xiàn)金流量，計(jì)算經(jīng)營過程的現(xiàn)金流量主要是結(jié)合企業(yè)經(jīng)營利潤表和負(fù)債表。如果企業(yè)經(jīng)營過程對內(nèi)現(xiàn)金流量明顯增多，說明企業(yè)已經(jīng)探索了新獲利機(jī)會(huì)，如果企業(yè)對外的現(xiàn)金流額度明顯增多，說明企業(yè)采取對外投資探索獲利的機(jī)會(huì)。

（四）當(dāng)完成了財(cái)務(wù)盡職調(diào)查后，還必須要給投資方提供專業(yè)幫助，給投資方提供一套完整的方案，并對并購方案提供專業(yè)協(xié)助，完善財(cái)務(wù)的內(nèi)部控制制度。要正確、客觀的評價(jià)投資方案中的風(fēng)險(xiǎn)，提供可行性的分析報(bào)告，降低并購后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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第5篇：近期的企業(yè)并購范文

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 跨國并購 機(jī)遇

一、引言

2011年，中國企業(yè)共完成110起海外并購交易，同比增長93.0%；2012年112起，2013年中國并購市場共完成交易99起，而金額同比上漲29.1%達(dá)到384.95億美元較2012年的991起增長24.3%，可見海外并購交易規(guī)模總體呈現(xiàn)增長趨勢。

二、中國企業(yè)跨國并購動(dòng)因

第一，進(jìn)入被并購企業(yè)所占市場?！爸袊圃臁币云湮锩纼r(jià)廉的競爭優(yōu)勢，大量的進(jìn)入國際市場，而面對洶涌而來的中國商品，外國政府頻繁動(dòng)用多手段限制中國產(chǎn)品進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?，而隨著并購浪潮的興起，選擇跨國并購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)成為最快捷、最方便取得資源尤其是市場資源的方法。例如煙臺萬華收購匈牙利博蘇化學(xué)公司，成功的進(jìn)入了歐洲市場和擁有了維護(hù)現(xiàn)有歐洲客戶的前沿平臺。

第二，獲得先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備、人才。要在激烈的市場競爭中求生存，僅僅靠購買先先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品是不夠，企業(yè)應(yīng)該要擁有自己的研發(fā)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)，而通過并購應(yīng)該是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的最便捷方式。

第三、獲取重要、稀缺能源和資源。能源與資源問題在一定程度上已經(jīng)演變成國家安全問題，在能源和資源領(lǐng)域的并購對我國這樣一個(gè)資源消耗大，儲(chǔ)量少，資源進(jìn)口定價(jià)權(quán)缺乏的國家來說長期以來說具有重要的戰(zhàn)略意義。此次金融危機(jī)造成資源、能源產(chǎn)品的需求下降，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，這為我國企業(yè)到國外以較低價(jià)格并購一些資源類企業(yè)提供難得的機(jī)遇。

三、目前中國企業(yè)進(jìn)行海外并購面臨的機(jī)遇

國內(nèi)環(huán)境。中國政府對中國企業(yè)的海外并購提供了許多的支持和鼓勵(lì)。主要表現(xiàn)在：一是為企業(yè)的海外并購提政策支持，在中國“走出去”戰(zhàn)略背景下，中國相繼出臺了一系列的對外投資政策。如2004年10月，國家發(fā)展和改革委員會(huì)頒布了《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》，取消了政府境外投資的審批權(quán)，取而代之的是核準(zhǔn)權(quán)，在程序上使得核準(zhǔn)過程更為便捷；另外還有國有股份制銀行為企業(yè)的海外并購提供了資金和信貸支持。如2008年12月9日，中國銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，允許符合條件的商業(yè)銀行提供并購貸款業(yè)務(wù)。

國際環(huán)境。金融危機(jī)導(dǎo)致一些歐美企業(yè)殘喘在倒閉邊緣，流動(dòng)性短缺，公司市值和股票價(jià)格普遍被低估，為了防止資金鏈斷裂，爭取企業(yè)的生存，這些企業(yè)可能進(jìn)行過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，此時(shí)對這些企業(yè)開展海外并購能夠節(jié)約并購成本；從這些企業(yè)所在的國家受金融危機(jī)的沖擊，經(jīng)濟(jì)和就業(yè)方面的壓力讓政府對待外來并購更加開放，壁壘較少，這為我國缺乏資源以及缺乏先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)創(chuàng)造了一個(gè)低成本并購的好時(shí)機(jī)。另一方面，伴隨歐美各國企業(yè)的破產(chǎn)倒閉，歐美各國企業(yè)的技術(shù)和管理方面人才大量失業(yè)，這是中國企業(yè)吸引大量緊缺人才的絕佳時(shí)機(jī)。

四、從失敗并購案中看中國企業(yè)海外并購發(fā)展的建議

2004年10月28日，上汽以5億美元的價(jià)格高調(diào)收購了韓國雙龍48.92%的股權(quán)。此次收購，上汽的本意是借此迅速提升技術(shù)，利用雙龍的品牌和研發(fā)實(shí)力。但并購之后主要出現(xiàn)了三個(gè)問題：首先，對并購的收益估計(jì)過高，雙龍汽車雖然擁有自己的研發(fā)隊(duì)伍，在技術(shù)和研發(fā)上較好，但缺少市場；其次，上汽在收購雙龍之前對自身的管理能力認(rèn)識不足；另外從文化整合角度來看，韓國商業(yè)文化的另一大特色就是其強(qiáng)大的工會(huì)。工會(huì)的強(qiáng)大來源于韓國的為民族不惜流血犧牲民族主義精神以及強(qiáng)烈的警惕性。這種背景下，由于上汽沒有合理的估計(jì)并購后的價(jià)值以及在文化整合方面不力，導(dǎo)致收購以失敗告終。由此，企業(yè)在進(jìn)行并購時(shí)應(yīng)注意：

并購前。注意自身檢查。合理評估自身實(shí)力，不能盲目開展并購；建立清晰的戰(zhàn)略，明確并購所需。不要對任何機(jī)會(huì)都動(dòng)心，機(jī)會(huì)隨時(shí)都有，但只有適合自己的才是可能成功的；熟悉并購規(guī)則，嚴(yán)格縝密調(diào)研。對隱性的債務(wù)和原企業(yè)重大決策等做細(xì)致的調(diào)查和分析，找出潛在的隱患，明確劃定所并購資產(chǎn)的類型；釋放善意。對任何被并購的企業(yè)而言，得到并購方善意的承諾無疑是一件建立良好印象并容易接受的事情；設(shè)定并購模式。使得各方利益得到兼顧。

并購后。整合方向。應(yīng)該在公司的愿景、如何創(chuàng)造價(jià)值、組織變革和整合的目的以及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的關(guān)鍵計(jì)劃等方面，得到全體管理層的認(rèn)可。調(diào)動(dòng)利益相關(guān)者的積極性。獲取價(jià)值。確定并獲取合適的短期、中期協(xié)同效應(yīng)，為創(chuàng)造利潤實(shí)現(xiàn)協(xié)同。執(zhí)行管理、平穩(wěn)過渡。確定平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)變革的方法。注重文化整合。著名的“七七定律”就曾指出，70%的并購沒有實(shí)現(xiàn)期望的商業(yè)價(jià)值，而其中70%失敗于并購后的文化整合。企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用系統(tǒng)的方法來有效地管理跨文化整合的挑戰(zhàn)，通過尋找共同點(diǎn)的方式營造富有效率的軟環(huán)境。

五、總結(jié)

跨國并購是一條發(fā)展的捷徑。1+1>2的夢想，讓無數(shù)企業(yè)前赴后繼，盡管金融危機(jī)后，中國企業(yè)面臨著眾多來自國內(nèi)外的跨國并購機(jī)遇，成功的跨國并購確實(shí)能夠?yàn)槠髽I(yè)打開國外市場，擁有先進(jìn)的技術(shù)、設(shè)備、人才以加強(qiáng)自身競爭力，但是盲目的從事跨國并購給企業(yè)帶來的損失也不容小覷，從近年的清科研究中心的中國企業(yè)并購市場報(bào)告來看，海外并購雖然案例數(shù)目所占比例不大，但是幾乎每筆案例所涉金額都比較大，因此跨國并購不能盲目開展，企業(yè)要結(jié)合自身的需要，而且要對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行專業(yè)評估之后，再組織專業(yè)的并購團(tuán)隊(duì)開展并購活動(dòng)。在并購后期的整合過程也是并購能否達(dá)到預(yù)期效果的關(guān)鍵所在。

參考文獻(xiàn)：

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第6篇：近期的企業(yè)并購范文

關(guān)鍵詞：中國企業(yè)；收購；策略；聯(lián)想；IBM；吉利；沃爾沃

中圖分類號：F12 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

1谷歌收購摩托羅拉

北京時(shí)間8月15日晚間，谷歌突然宣布已經(jīng)與摩托羅拉移動(dòng)公司簽署收購協(xié)議。根據(jù)雙方的協(xié)議，谷歌將以每股40美元的價(jià)格收購摩托羅拉移動(dòng)，總價(jià)約為125億美元，谷歌將全部以現(xiàn)金形式支付。谷歌一直在尋求“以新的方式”為Android生態(tài)系統(tǒng)提供支持。而之所以相中摩托羅拉，是因?yàn)楹笳咴谘簩氂贏ndroid操作系統(tǒng)之后，其移動(dòng)業(yè)務(wù)快速進(jìn)入了上升軌道，并將獲得爆發(fā)性增長。

尼爾森的最新統(tǒng)計(jì)報(bào)告給我們揭示了美國市場的手機(jī)情況：經(jīng)過爆發(fā)式的成長，Android 手機(jī)已經(jīng)占據(jù)到39%的份額，而排名第二的IOS為28%，但由于蘋果是IOS唯一的制造商，所以從這個(gè)意義上來講，其是最大的智能手機(jī)制造商，因?yàn)锳ndroid的制造大軍包括摩托羅拉，三星，HTC等。

因此Android 手機(jī)主要的競爭對手是目前如日中天的蘋果帝國，蘋果的軟件-硬件生態(tài)模式在為其帶了相當(dāng)可觀的利潤率的同時(shí)，也占有了很多市場份額并吸引了大量的用戶。谷歌在Android方面的努力就像放養(yǎng)的貓一樣，很難進(jìn)行有效的控制和管理。谷歌之所以收購摩托羅拉移動(dòng)，也是希望能在這方面加以改善。目前摩托羅拉移動(dòng)有1.7萬項(xiàng)專利，另外還有7500項(xiàng)專利申請正處于審批程序。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，谷歌以125億美元的價(jià)格收購摩托羅拉移動(dòng)并不算貴，對于此前飽受專利訴訟困擾的Android而言，摩托羅拉的這些專利將大幅增加谷歌在專利之爭中的籌碼。

谷歌在收購了摩托羅拉移動(dòng)后，具備了硬件終端、操作系統(tǒng)、云服務(wù)三大板塊的實(shí)力，加之谷歌與NVIDIA在核心ARM SoC芯片的緊密合作關(guān)系，谷歌在產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合的戰(zhàn)略布局基本完成，谷歌全面向蘋果開戰(zhàn)的時(shí)代即將到來，IT產(chǎn)業(yè)將雙雄稱霸。

從以上數(shù)據(jù)及分析中可以看出，谷歌收購摩托羅拉旨在完成其稱霸互聯(lián)網(wǎng)及IT產(chǎn)品的一塊拼圖，從自己開發(fā)的軟件到移動(dòng)終端都使用自己的品牌專利，這樣在節(jié)省成本的同時(shí)，進(jìn)一步完整自己的產(chǎn)業(yè)鏈，利用老牌手機(jī)巨頭品牌的市場影響力及手中握有的大量專利，進(jìn)行優(yōu)勢資源整合，擴(kuò)大自己的競爭優(yōu)勢。

2聯(lián)想收購IBM全球臺式和筆記本業(yè)務(wù)

2004年12月8日，在中國個(gè)人電腦市場占有近30%市場份額的聯(lián)想集團(tuán)宣布，以12.5 億美元的現(xiàn)金和股票收購知名品牌IBM的全球臺式電腦和筆記本業(yè)務(wù)，及5億美元的凈負(fù)債轉(zhuǎn)到聯(lián)想名下，交易總額達(dá)到17.5億美元。

這次收購，在聯(lián)想公司看來，是其發(fā)展史上一個(gè)里程碑式的事件，對整個(gè)中國來說，是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上的一大重要事件。中國企業(yè)從該交易中看到的絕不僅僅是“藍(lán)色巨人”帶給聯(lián)想的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，而是聯(lián)想已成為首家收購全球馳名品牌的中國國有控股公司，而且與此前中國公司的多數(shù)跨國交易不同，聯(lián)想收購IBM的業(yè)務(wù)，不是因?yàn)檎拿罨蚴召徸匀毁Y源的宏觀經(jīng)濟(jì)需求。對中國企業(yè)來說，這首先在心理上是一次信心跳躍，畢竟聯(lián)想和IBM之間的這筆交易是中國并購市場一個(gè)新時(shí)代的開端。

聯(lián)想整合了IBM的PC業(yè)務(wù)，這意味著PC時(shí)代迎來了中國起點(diǎn)。這是一次真正意義上的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，對合作雙方來說都充滿了希望。聯(lián)想執(zhí)掌著中國乃至亞太PC市場的牛耳，而IBM則在全球企業(yè)市場和筆記本業(yè)務(wù)領(lǐng)域占據(jù)著顯著的優(yōu)勢。聯(lián)想繼承了IBM的‘Think’系列產(chǎn)品后，在相當(dāng)長的周期內(nèi)享用IBM公司的品牌。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合整合了兩個(gè)互為補(bǔ)充的市場，并通過兩個(gè)深具互鑒性管理團(tuán)隊(duì)的結(jié)合，打造出了一個(gè)全新的、國際化的管理團(tuán)隊(duì)這一點(diǎn)尤其令我們歡欣鼓舞，因?yàn)樗仁锹?lián)想博弈全球、決勝未來的關(guān)鍵，也是起步較晚、積淀較淺的中國企業(yè)快速切入世界市場的重要保障。

聯(lián)想與IBM的博弈不是簡單“收購”式的買賣行為，而是各自企業(yè)戰(zhàn)略的一部分，是兩個(gè)企業(yè)之間的戰(zhàn)略合作，這種強(qiáng)強(qiáng)合作的形式，可以互相促進(jìn)，各取所需，這種合作利用對方的品牌優(yōu)勢，將產(chǎn)生強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢和多樣化的產(chǎn)品。聯(lián)想集團(tuán)抓住機(jī)遇，在自身發(fā)展的基礎(chǔ)上，極大地帶動(dòng)了其他中國內(nèi)地企業(yè)的國際化戰(zhàn)略、計(jì)劃，為中國的企業(yè)走出國門，進(jìn)行全球競爭樹立了榜樣，是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上的一件大事。

中國企業(yè)借助國際大企業(yè)在某行業(yè)的巨大影響力，開拓國際市場，是中國企業(yè)做大做強(qiáng)的一條快捷之路，但是在與大企業(yè)進(jìn)行優(yōu)勢資源整合的同時(shí)必須消除兩個(gè)巨頭碰撞所產(chǎn)生的一些問題，比如在兩企業(yè)間的巨大文化差異、管理模式及行業(yè)開拓能力等不同。聯(lián)想在收購IBM的個(gè)人計(jì)算機(jī)之后肯定覬覦的是IBM的全球化供應(yīng)鏈資源及歐美市場的商務(wù)高端口碑。借助于IBM這兩條優(yōu)勢，聯(lián)想在開拓歐美市場上有了一定的基礎(chǔ)。在有了全球化供應(yīng)鏈的條件，聯(lián)想的成本領(lǐng)先戰(zhàn)略有了不少資本，而IBM在商務(wù)高端的口碑有助于聯(lián)想快速而有效的進(jìn)入歐美市場。

然而天下沒有白吃的午餐，眾所周知，IBM的重點(diǎn)一直是大型機(jī)、服務(wù)器及綜合IT技術(shù)服務(wù)解決方案提供商，其個(gè)人計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)一直是塊雞肋，食之無味棄之可惜，其龐大的人力資源成本、日益下降的盈利能力使IBM一直想找家‘下家’接手。聯(lián)想在中國的強(qiáng)勢得力于著眼中低端客戶以相對低廉的價(jià)格提供給個(gè)人及行業(yè)客戶，而IBM是商務(wù)高端的代名詞，在這樣的直接沖突下，聯(lián)想并沒有保持‘Think’系列的高端形象，反而利用中低端模式銷售下積累的經(jīng)驗(yàn)用在‘Think’系列上，一度造成業(yè)績報(bào)告上的糟糕表現(xiàn)，不過這些也是中國企業(yè)進(jìn)入國際化市場中，必不可少的‘彎路’。

3吉利收購沃爾沃

2010年8月2日中國浙江吉利控股集團(tuán)有限公司在倫敦宣布，已經(jīng)完成對美國福特汽車公司旗下沃爾沃轎車公司的全部股權(quán)收購。李書福出任沃爾沃轎車的第一任華人董事長，中國誕生第一家跨國汽車集團(tuán)、擁有了第一個(gè)屬于自己的世界名車品牌，中國民營制造業(yè)完成了迄今為止最大手筆的海外并購。至此,吉利收購沃爾沃大功告成,成為中國汽車企業(yè)成功收購國外豪華汽車企業(yè)和品牌第一宗,也是中國踏上汽車強(qiáng)國之路的重要一步。

吉利是中國汽車行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)，1997年進(jìn)入轎車領(lǐng)域，資產(chǎn)總值超過140億元。連續(xù)四年進(jìn)入中國汽車行業(yè)十強(qiáng)，被評為首批國家“創(chuàng)新型企業(yè)”和首批“國家汽車整車出口基地企業(yè)”。沃爾沃，英文名為Volvo，瑞典著名汽車品牌，該品牌汽車是目前世界上最安全的汽車。沃爾沃汽車公司是北歐最大的汽車企業(yè)，也是瑞典最大的工業(yè)企業(yè)集團(tuán)，世界20大汽車公司之一，創(chuàng)立于1927年，于1999年被福特公司以64億美元收購。然而，10年過去，沃爾沃并沒有給福特帶來預(yù)期中的利潤，銷售額不斷下滑。

在3月10日北京召開的并購沃爾沃轎車協(xié)議簽署媒體見面會(huì)上，吉利總裁李書福指出：“在知識產(chǎn)權(quán)的內(nèi)容上，我們是斤斤計(jì)較的?！币徽Z道破吉利垂涎沃爾沃技術(shù)的天機(jī)。作為國際化的品牌，沃爾沃的知識產(chǎn)權(quán)和先進(jìn)技術(shù)是無庸質(zhì)疑的，誰收購了沃爾沃誰就會(huì)得到一大筆技術(shù)財(cái)富，它的先進(jìn)技術(shù)和安全性能、節(jié)能環(huán)保特點(diǎn)正是吉利實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型最需要的。

一直以來吉利汽車在價(jià)格和品牌上都給人以“草根”的印象，成本和價(jià)格一方面為吉利帶來豐厚利潤，另一方面又使吉利的品牌無法更上一層樓，沒有可以打出去的牌子的卻是個(gè)棘手的問題。依目前的形勢看，吉利雖有三大品牌，但尚缺乏一錘定音的頂級豪華品牌，這個(gè)空缺沃爾沃正好可以補(bǔ)上，有了沃爾沃，吉利在行業(yè)內(nèi)的品牌競爭地位無疑會(huì)大大提升。

這項(xiàng)海外并購，可以提升中國汽車產(chǎn)業(yè)在本土市場的競爭力，為自主創(chuàng)新提供原始技術(shù)依據(jù)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)跨越，并為中國汽車產(chǎn)業(yè)“走出去”提供現(xiàn)成的通道，迅速提升中國汽車及零部件在歐美日市場的比例，解決中國汽車產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新所面臨的知識產(chǎn)權(quán)問題，實(shí)現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家汽車市場你中有我零的突破，從根本上改變中國汽車產(chǎn)業(yè)的國際形象。

在中國企業(yè)要不斷走向國際化的影響下，中國企業(yè)算是得到了一個(gè)正面的信號，從而引起了一股國際并購之潮。國際并購中各種風(fēng)險(xiǎn)多如牛毛，并購過程如履薄冰；結(jié)果是否可以強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打天下或是籃子打水一場空，都是要靠企業(yè)自身在收并購后對企業(yè)未來發(fā)展的定位及對被收并購企業(yè)的文化融合等方面多加以考慮。上文提及了三個(gè)國際化并購，并對這些并購的初衷及策略做了簡單的分析，中國企業(yè)結(jié)合自身企業(yè)特點(diǎn)的同時(shí)，必須優(yōu)劣互補(bǔ)、循序漸進(jìn)的參照雙方不同的市場環(huán)境制定發(fā)展規(guī)劃，在不斷抑制回避風(fēng)險(xiǎn)的過程中鍛煉自己，實(shí)現(xiàn)成功收并購，壯大企業(yè)。

參考文獻(xiàn)

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第7篇：近期的企業(yè)并購范文

關(guān)鍵詞：新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則企業(yè)并購

一、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對企業(yè)并購產(chǎn)生的影響

1、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對并購企業(yè)價(jià)值估值產(chǎn)生的影響

對目標(biāo)并購企業(yè)進(jìn)行合理的價(jià)值估值是通過分析目標(biāo)企業(yè)往年企業(yè)利潤，將依據(jù)企業(yè)往年利潤進(jìn)行未來收益折現(xiàn)。因此，在企業(yè)并購過程中就需要分析新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對企業(yè)利潤及與企業(yè)利潤成正比的企業(yè)價(jià)值的具體影響。首先是發(fā)出存貨的計(jì)價(jià)方法。

很多企業(yè)利用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對存貨計(jì)價(jià)可選擇的權(quán)利來調(diào)節(jié)企業(yè)利潤，例如不同時(shí)期對先進(jìn)先出法和后進(jìn)先出法的選擇。這種利潤的調(diào)節(jié)是通過在不同時(shí)期下，存貨的價(jià)格發(fā)生波動(dòng)，由于價(jià)格的波動(dòng)使得不同的計(jì)價(jià)方法對應(yīng)不同的當(dāng)期利潤．具體情況要具體分析。其次是資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的會(huì)計(jì)處理。多數(shù)企業(yè)通過利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提和沖回達(dá)到調(diào)節(jié)企業(yè)利潤的目的，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下為了防止企業(yè)利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備調(diào)節(jié)企業(yè)利潤．規(guī)定不允許轉(zhuǎn)回已經(jīng)計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。再次，公允值的使用影響。目前，由于我國的市場經(jīng)濟(jì)還不夠完善，公允值受人為因素影響比較大。有些企業(yè)利用債務(wù)重組交易，實(shí)現(xiàn)控制上市企業(yè)的當(dāng)期損益，采取的主要手段就是通過債務(wù)重組確認(rèn)重組收益或者以非貨幣易中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換劣質(zhì)資產(chǎn)手法。

2、企業(yè)選擇并購會(huì)計(jì)政策的影響

從新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施過程看，企業(yè)并購的兩類中同一控制下的企業(yè)并購采用的是權(quán)益結(jié)合法，非同一控制下的企業(yè)并購采用的是購買法。對于購買法也做出了很多明確的規(guī)定，例如對于公允價(jià)值應(yīng)用．只有在確認(rèn)被購買方的資產(chǎn)和負(fù)債的情況下．才能確認(rèn)被購買方可辯認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值。這些方法在一定程度上提升了會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。新準(zhǔn)則充分體現(xiàn)了購買法和權(quán)益結(jié)合法的選用存在互斥差異，保留購買法和權(quán)益結(jié)合法并存的格局。但是，新準(zhǔn)則中并沒有對同一控制做出明確限定。這樣給企業(yè)進(jìn)行并購時(shí)進(jìn)行會(huì)計(jì)政策選擇留有很大余地。

3、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對企業(yè)并購模式產(chǎn)生的影響

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為了防止母公司通過子公司來調(diào)節(jié)利潤做出了規(guī)定，采取新的長期股權(quán)投資核算方法來減少母公司對子公司利潤的調(diào)節(jié)能力。長期股權(quán)投資核算方法中要求用成本核算的方式核算母公司對子公司的投資，有效控制母公司對子公司利潤的調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)阻斷母公司調(diào)控自己利潤的目的。新準(zhǔn)則還對非貨幣性資產(chǎn)交換做了詳細(xì)的規(guī)定。其中，公允價(jià)值和稅費(fèi)構(gòu)成了換人資產(chǎn)的成本；當(dāng)期損益包含了公允價(jià)值與換出資產(chǎn)賬面價(jià)值的差額。另外，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則引入公允價(jià)值，也給非貨幣性資產(chǎn)交換創(chuàng)造了利潤空間。特別是對投資性地產(chǎn)企業(yè)，通過重估地產(chǎn)價(jià)值，將可以提高企業(yè)的凈資產(chǎn)使得企業(yè)的市盈率進(jìn)一步下降。通過重估地產(chǎn)價(jià)值也給企業(yè)創(chuàng)造了利潤空間，使得企業(yè)股票的估值得到了提升，進(jìn)一步增加了企業(yè)并購所需要的成本，使得并購時(shí)對股權(quán)控制模式的選擇能力下降。

4、企業(yè)并購動(dòng)機(jī)受到的影響

首先。新準(zhǔn)則的實(shí)施在一定程度上打擊了投機(jī)性動(dòng)因的并購。新準(zhǔn)則通過規(guī)定企業(yè)合并后．在當(dāng)日將資產(chǎn)和負(fù)債在被合并方的賬面價(jià)值計(jì)量。新準(zhǔn)則不在應(yīng)用公允價(jià)值．對于由凈資產(chǎn)賬面價(jià)值與支付的合并對價(jià)賬面價(jià)值產(chǎn)生的差額．對資本公積進(jìn)行調(diào)整，資本公積不足沖減的。調(diào)整留存收益．減少了利潤操縱空間。其次，促進(jìn)了創(chuàng)新類企業(yè)并購。主要采用的手段是允許將開發(fā)費(fèi)用資本化，對于無法判斷使用壽命的可以進(jìn)行日后的攤銷。通過該方法使得那些需要融資且本身開發(fā)成本又比較高的企業(yè)．可以提高近期業(yè)績，更好的獲取融資，從而增加了并購創(chuàng)新類企業(yè)的動(dòng)力。

二、新準(zhǔn)則下優(yōu)化企業(yè)并購的措施

1、新準(zhǔn)則給企業(yè)并購帶來的啟示

首先，新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更注重會(huì)計(jì)信息的決策有用性．提升企業(yè)會(huì)計(jì)透明度。新準(zhǔn)則給企業(yè)重組估值就帶來很多不確定性．包括賬面業(yè)績的波動(dòng)性和不確定性。企業(yè)可以根據(jù)會(huì)計(jì)政策的變更，改變經(jīng)營行為，提升企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。其次。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的影響，保證數(shù)據(jù)的真實(shí)性，將給投資者起到重要的指導(dǎo)作用。最后，新準(zhǔn)則與國際接軌程度提高，對于彌補(bǔ)與國際會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)信息的差異起到積極作用。為企業(yè)跨國經(jīng)營、引進(jìn)外資、并購企業(yè)創(chuàng)造了條件。

2、健全優(yōu)化企業(yè)并購的法律政策環(huán)境

為了更好的發(fā)揮新準(zhǔn)則對企業(yè)并購的制約與管理，就需要依據(jù)我國的實(shí)際環(huán)境，建立和健全我國的競爭法體系，包括在《反不正當(dāng)競爭法》中，不斷加強(qiáng)和完善企業(yè)并購的條例。為防止企業(yè)利用規(guī)模與實(shí)力優(yōu)勢，擠壓某些企業(yè)。同時(shí)。對于企業(yè)并購后的善后問題要周密考慮．包括企業(yè)并購后的債務(wù)問題和下崗失業(yè)人員的福利與去留問題，在法律中要進(jìn)一步的明確。另外，對企業(yè)并購要加強(qiáng)政策性引導(dǎo)作用，優(yōu)化企業(yè)并購的政策環(huán)境。對于能夠改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)企業(yè)競爭力的并購方式，國家應(yīng)該從資金貸款、稅收優(yōu)惠、審批程序等多方面給予支持。適當(dāng)增強(qiáng)其運(yùn)作空間。新晨

3、謹(jǐn)慎選擇并購目標(biāo)企業(yè)合理評估其價(jià)值

首先，新準(zhǔn)則的條件下，要謹(jǐn)慎選擇并購目標(biāo)企業(yè)，主要考慮的因素有：(1)目標(biāo)企業(yè)的組織形式。(2)并購類型的選擇。(3)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營地、注冊地。(4)采用不同方式合并下，商譽(yù)、當(dāng)期損益的認(rèn)定處理問題。(5)不同的會(huì)計(jì)處理方式，在直接相關(guān)費(fèi)用發(fā)生當(dāng)期將對納稅產(chǎn)生很大。目標(biāo)并購企業(yè)確定后要合理評估其價(jià)值。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，制定詳細(xì)的新的核算準(zhǔn)則來規(guī)范企業(yè)的具體業(yè)務(wù)。使得企業(yè)不合理調(diào)節(jié)企業(yè)利潤的現(xiàn)象大幅降低，但是公允價(jià)值等方法的引入，也給企業(yè)帶來新的操作空間。因此，企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)估值時(shí)．要關(guān)注目標(biāo)企業(yè)近幾年的經(jīng)營業(yè)績，合理確定其價(jià)值

第8篇：近期的企業(yè)并購范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購 整合 財(cái)務(wù)整合 財(cái)務(wù)管理

企業(yè)之所以要進(jìn)行并購，最根本的一點(diǎn)就是為了追求企業(yè)價(jià)值的最大化。除此之外，企業(yè)想通過并購這一活動(dòng)為企業(yè)謀取發(fā)展機(jī)會(huì)；為企業(yè)擴(kuò)張?zhí)峁└鞣N所需資產(chǎn)；抵御或控制相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)生財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)通過并購可以提高自身的償債能力，降低企業(yè)的交易成本、資本成本等。

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，企業(yè)并購成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中越來越重要的現(xiàn)象，且頻繁的發(fā)生著。但我們發(fā)現(xiàn)在國內(nèi)外大大小小的并購實(shí)例中，不成功的、或是沒有達(dá)到預(yù)期效果的并購占絕大多數(shù)。經(jīng)研究表明，這其中根本的原因就是并購后的企業(yè)似乎只重視并購交易本身，而并沒有下多大功夫在整合工作上。因此，企業(yè)要想并購取得成功，并購后的整合起著舉足輕重的作用，處理好并購后的整合是十分必要的。

一、企業(yè)并購及財(cái)務(wù)整合理論

（一）企業(yè)并購的概念。

企業(yè)并購是市場經(jīng)濟(jì)條件下發(fā)生的一種組織變動(dòng)形式，涉及企業(yè)資產(chǎn)的重組、清算和再分配。企業(yè)并購是企業(yè)兼并與收購的總稱，在西方兩者習(xí)慣于聯(lián)用一個(gè)專業(yè)術(shù)語（Merger and Acquisition， M&A）。

（二） 并購整合的概念。

企業(yè)并購整合指當(dāng)一方獲得另一方的資產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)或經(jīng)營控制權(quán)之后，進(jìn)行資產(chǎn)、人員等企業(yè)要素整體系統(tǒng)性的安排，從而使并購后的企業(yè)按照既定的并購目標(biāo)、方針和戰(zhàn)略組織運(yùn)營。并購雙方通過采取一系列戰(zhàn)略措施、手段和方法，對企業(yè)要素進(jìn)行系統(tǒng)性融合和重構(gòu)，并以此來增加企業(yè)價(jià)值。

（三）財(cái)務(wù)整合 —— 并購整合的關(guān)鍵子系統(tǒng).

在企業(yè)并購整合體系中財(cái)務(wù)整合是關(guān)鍵，并購后企業(yè)要想保證并購目的的實(shí)現(xiàn)，就必須保證能對被并購企業(yè)實(shí)施有效的控制，使被并購企業(yè)能有效的貫徹并購企業(yè)的戰(zhàn)略意圖，而這一切都必須要建立在實(shí)施并購后的企業(yè)能進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)整合、實(shí)施一體化的財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)上，也就是被并購企業(yè)要按并購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合。

二、企業(yè)并購后財(cái)務(wù)整合的原則

一直以來，企業(yè)都希望通過并購達(dá)到某一目標(biāo)，即能夠提升企業(yè)的核心競爭能力，強(qiáng)化企業(yè)的競爭優(yōu)勢，以便為企業(yè)能創(chuàng)造更多新的價(jià)值提供有利條件。而企業(yè)在財(cái)務(wù)整合過程中也是緊緊圍繞著這一目標(biāo)進(jìn)行的。并購后的企業(yè)財(cái)務(wù)整合主要是從成本的管理、風(fēng)險(xiǎn)的控制以及優(yōu)化財(cái)務(wù)管理流程這幾個(gè)方面來展開工作的，在財(cái)務(wù)整合工作完成后，并購后的企業(yè)能夠統(tǒng)一地進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)管理，統(tǒng)一地進(jìn)行投資、融資活動(dòng)的規(guī)劃，這樣一來才能使并購的協(xié)同效應(yīng)得到最大程度的實(shí)現(xiàn)。并購后的財(cái)務(wù)整合工作應(yīng)該遵循以下幾個(gè)原則：

（一）預(yù)期效益大于成本原則。

這一原則是企業(yè)在做任何重大決策時(shí)都要考慮和遵循的。并購后的企業(yè)在進(jìn)行整合工作的過程中不可避免地會(huì)發(fā)生相關(guān)的成本費(fèi)用，例如對被并購企業(yè)進(jìn)行投入、對并購企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行處置時(shí)會(huì)發(fā)生相應(yīng)的費(fèi)用；淘汰一些無用設(shè)備時(shí)也會(huì)帶來一定的損失和費(fèi)用。但也只有當(dāng)這些成本費(fèi)用所產(chǎn)生的預(yù)期效益大于它們時(shí)，企業(yè)并購后的整合行為才會(huì)具有經(jīng)濟(jì)合理性，因此企業(yè)在進(jìn)行整合之前，應(yīng)該對各種方案進(jìn)行比較，科學(xué)合理的估算其成本效益，并從中選擇一個(gè)成本最低，但產(chǎn)生的收益最大的財(cái)務(wù)整合方案。企業(yè)在遵循這一原則時(shí)還應(yīng)該同時(shí)結(jié)合考慮企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略要求。

（二）有用性原則。

企業(yè)在財(cái)務(wù)整合過程中應(yīng)該密切關(guān)注各類資產(chǎn)的有用性程度。并購后的企業(yè)通過對全部資產(chǎn)做一個(gè)定性的分析，可以確定哪些資產(chǎn)有利于并購后企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略發(fā)展，哪些資產(chǎn)能夠給并購后企業(yè)帶來短期效益。企業(yè)要將那些無法被并購后企業(yè)所利用或是不被其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需要的資產(chǎn)進(jìn)行及時(shí)的處置，使并購后企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量得到優(yōu)化，資產(chǎn)的獲利能力及企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值都得到提高。

（三）資產(chǎn)與負(fù)債協(xié)調(diào)原則。

企業(yè)在并購后不僅強(qiáng)調(diào)要保持資產(chǎn)、負(fù)債自身內(nèi)部的協(xié)調(diào)性，而且保證資產(chǎn)和負(fù)債之間的匹配和對稱同樣是非常重要的。也就是說，要發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)之間的不協(xié)調(diào)的地方，并及時(shí)采取優(yōu)化整合的措施，消除這些不協(xié)調(diào)的現(xiàn)象，提高企業(yè)并購后產(chǎn)生財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的能力。這是并購后財(cái)務(wù)整合的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

三、企業(yè)并購后財(cái)務(wù)整合的主要內(nèi)容

對于不同企業(yè)的并購，不同類型的并購，其財(cái)務(wù)整合的內(nèi)容與做法會(huì)有所不同。但通常情況下，并購后企業(yè)都是把創(chuàng)造企業(yè)的最大價(jià)值作為財(cái)務(wù)整合工作的中心，并針對并購后企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)、融資活動(dòng)進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)管理，以求企業(yè)并購的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)得到最大的實(shí)現(xiàn)，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到最大化的規(guī)避與控制。企業(yè)并購后的財(cái)務(wù)整合主要包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：

（一）整合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在財(cái)務(wù)理論中具有很重要的意義，它既是財(cái)務(wù)工作的起點(diǎn)也是終點(diǎn)。企業(yè)不僅在構(gòu)建財(cái)務(wù)體系時(shí)要受到財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響，而且在對各種財(cái)務(wù)方案進(jìn)行選擇與決策時(shí)也要受到其制約。在很多情況下，并購雙方的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是不一致的，所以需要將其進(jìn)行整合。

（二）整合財(cái)務(wù)管理制度。

并購后企業(yè)能否有效的運(yùn)行關(guān)鍵在于財(cái)務(wù)制度體系健全與否以及整合工作是否做到位，對那些并購失敗的企業(yè)進(jìn)行研究分析會(huì)發(fā)現(xiàn)其對財(cái)務(wù)制度的整合幾乎都是失敗的。財(cái)務(wù)管理制度的整合主要包括資產(chǎn)管理制度、投資管理制度、收益分配管理制度、資金籌集管理制度等。并購后企業(yè)在整合財(cái)務(wù)管理制度之前要先確定其財(cái)務(wù)管理體制，然后針對各項(xiàng)具體的財(cái)務(wù)管理制度，把它們或是移植、或是修訂、或是創(chuàng)新，使其能較好的發(fā)揮反映并購后企業(yè)內(nèi)部各部門之間經(jīng)濟(jì)關(guān)系的作用。

（三）整合資產(chǎn)和負(fù)債。

我們知道企業(yè)之所以會(huì)作出并購這一決策，多數(shù)是因?yàn)槠髽I(yè)想獲得更大的發(fā)展，而被并購企業(yè)能為其提供各種所需的有用的資產(chǎn)。同時(shí)在很大程度上，也是因?yàn)楸徊①徠髽I(yè)通常處于財(cái)務(wù)困境中，例如資本結(jié)構(gòu)不合理，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，無法有效運(yùn)營下去等。正是由于這個(gè)原因，很容易導(dǎo)致并購后企業(yè)在資產(chǎn)和負(fù)債方面出現(xiàn)問題，嚴(yán)重的可能還會(huì)引起財(cái)務(wù)危機(jī)，因此，并購后對資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行整合是并購后財(cái)務(wù)整合工作的重要環(huán)節(jié)。通過整合資產(chǎn)，并購后企業(yè)資產(chǎn)的配置效率、經(jīng)營獲益能力都能得到大大的提高，而并購后企業(yè)重視負(fù)債的整合，可以使財(cái)務(wù)狀況得到改善。

四、企業(yè)并購后財(cái)務(wù)整合的措施

（一）整合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的措施。

通常情況下，在并購發(fā)生以前，并購雙方在經(jīng)營狀況、環(huán)境、戰(zhàn)略目標(biāo)等各方面會(huì)存在著很大的差別，因此雙方所確定的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也會(huì)有所不同，甚至可能會(huì)產(chǎn)生沖突。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在一個(gè)企業(yè)中的地位是不言而喻的，企業(yè)的一切財(cái)務(wù)活動(dòng)都是緊緊圍繞著這一目標(biāo)而進(jìn)行的，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該是可以確定的，可以計(jì)量的，可以控制的，它要與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致。并購后的企業(yè)應(yīng)該在統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的指引下進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)，這樣企業(yè)才能有效的運(yùn)營。對財(cái)務(wù)管理目標(biāo)進(jìn)行整合時(shí)，首先應(yīng)該對企業(yè)并購后整合工作可能會(huì)引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，然后對被并購方的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審查，根據(jù)分析審查的結(jié)果，再結(jié)合并購后企業(yè)制定的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)確定一個(gè)符合并購后企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，且適合并購后企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

（二）整合財(cái)務(wù)管理制度的措施。

在對財(cái)務(wù)管理制度進(jìn)行整合時(shí)，首先，應(yīng)該對并購雙方在并購前的內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度進(jìn)行系統(tǒng)的分析和評價(jià)。這樣一來就會(huì)發(fā)現(xiàn)哪些制度已不能滿足并購后企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的要求。其次，并購企業(yè)將被并購企業(yè)那些有效的、先進(jìn)的制度移植進(jìn)來，將那些完全失效、或是落后的制度廢除，并針對企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r重新制定一個(gè)適合的財(cái)務(wù)管理制度，而對其中一些不能完全滿足并購后企業(yè)需要的制度要進(jìn)行修改、調(diào)整，以逐步使其能完全滿足并購后企業(yè)的需要。

（三）整合資產(chǎn)和負(fù)債的措施。

1.資產(chǎn)的整合措施

資產(chǎn)整合是并購后財(cái)務(wù)整合的重點(diǎn)內(nèi)容，針對不同的資產(chǎn)會(huì)有不同的整合措施，其中對固定資產(chǎn)的整合是資產(chǎn)整合工作的重中之重。

整合固定資產(chǎn)時(shí)一般要做到以下幾點(diǎn)：

第一，對資產(chǎn)進(jìn)行分析。在這一步中，企業(yè)可以從三個(gè)方面來考慮。首先，它是屬于高效資產(chǎn)還是低效資產(chǎn)。對于這一點(diǎn)，企業(yè)不能因?yàn)橘Y產(chǎn)自身的價(jià)值量較高就確認(rèn)其能創(chuàng)造高收益。其次，資產(chǎn)是否與并購后企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略以及生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)相匹配。再次，并購企業(yè)要認(rèn)清被并購企業(yè)中的潛力資產(chǎn)與無潛力資產(chǎn)，以便日后充分利用。第二，融合資產(chǎn)。對于被并購企業(yè)所有的固定資產(chǎn)要有選擇地把它融合進(jìn)并購企業(yè)中，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營體系更具完整性，且有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。第三，分拆出售資產(chǎn)。

2.負(fù)債的整合措施

并購后企業(yè)需要對負(fù)債進(jìn)行整合的迫切性是顯而易見的，因?yàn)椴①徍笃髽I(yè)接管了被并購企業(yè)的債務(wù)，而且還采取各種舉債措施來進(jìn)行籌資，這使得并購后企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)急劇加重，財(cái)務(wù)狀況極度惡化，資本結(jié)構(gòu)也變得極不合理，企業(yè)要想走出這種窘境，就迫切需要進(jìn)行負(fù)債整合。對負(fù)債進(jìn)行整合將有利于債權(quán)債務(wù)關(guān)系得到進(jìn)一步的明確，使債權(quán)人的利益受到更大的保護(hù)，企業(yè)的償債能力得到提高，使企業(yè)更具穩(wěn)定性。

第一，由于被并購企業(yè)的債務(wù)完全被并購企業(yè)接受，這就意味著被并購企業(yè)的資產(chǎn)也受到并購企業(yè)的控制，因此，并購后企業(yè)在對資產(chǎn)進(jìn)行整合的同時(shí)，對其附帶的負(fù)債進(jìn)行整合是順理成章的事。并購后企業(yè)可以通過對資產(chǎn)進(jìn)行剝離出售，把所獲得的部分現(xiàn)金收益用來支付近期應(yīng)償還的債務(wù)。當(dāng)然，在此過程中應(yīng)該始終保持資產(chǎn)與負(fù)債的對稱與匹配。第二，并購后企業(yè)可以主動(dòng)尋求債權(quán)人的支持和幫助，而債權(quán)人也會(huì)考慮到債務(wù)人的財(cái)務(wù)狀況，為了避免受到更大的損失，雙方可以簽訂協(xié)議延長債務(wù)償還的期限，債權(quán)人也可以自愿減少債務(wù)人償還的本金數(shù)額，或適當(dāng)?shù)陌牙⒙式档汀５谌?，并購后企業(yè)為了減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，通常采用將被并購企業(yè)的負(fù)債轉(zhuǎn)化為股權(quán)的形式。這是一種有效降低企業(yè)負(fù)債的方式，這種做法可以實(shí)現(xiàn)債務(wù)人和債權(quán)人雙贏的效果，既可以使債務(wù)企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)困境，保證企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，也可以促進(jìn)企業(yè)股權(quán)多元化的發(fā)展。

這些年來，企業(yè)并購在國內(nèi)外頻繁地發(fā)生著，對企業(yè)并購的相關(guān)研究也日益在增多，但遺憾的是研究人員更多的是針對企業(yè)并購的動(dòng)因，并購方式的選擇等方面進(jìn)行研究，在企業(yè)并購后的整合問題上也只是更多的關(guān)注文化、戰(zhàn)略、人力資源等方面的整合研究，而對企業(yè)并購后財(cái)務(wù)方面的整合研究重視不夠。而我們通過分析已經(jīng)認(rèn)識到財(cái)務(wù)整合的重要性，它作為企業(yè)并購后整合工作的核心內(nèi)容，對提高企業(yè)的整體實(shí)力和形成企業(yè)的核心競爭力起著關(guān)鍵的作用，同時(shí)，企業(yè)并購后財(cái)務(wù)整合的成敗也會(huì)影響到企業(yè)整合其他資源能否成功。因此，對于并購后的企業(yè)來說，重視并全面做好財(cái)務(wù)整合工作是至關(guān)重要的。

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第9篇：近期的企業(yè)并購范文

[關(guān)鍵詞]民營企業(yè)；并購；信息不對稱；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、民營企業(yè)并購國有困難企業(yè)的現(xiàn)狀

改革開放20多年以來，中國眾多民營企業(yè)抓住有利的政治和經(jīng)濟(jì)時(shí)機(jī)，不斷發(fā)展壯大，成為推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一支重要力量。而與此相對應(yīng)的是一些國有困難企業(yè)經(jīng)營不善，長期無效占用大量資金，政府雖愿意給予支持，但苦于財(cái)力不足而力不從心。面對這一現(xiàn)實(shí)情況，民營企業(yè)參與國企改制重組正逢難得的歷史機(jī)遇，但是外面的世界很精彩，外面的世界也很無奈。至2003年，民營企業(yè)收購上市公司的案例已接近上市公司被收購總數(shù)50%，但成功的并購案例不到50%[1].當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，國有企業(yè)改革逐步深入，一些規(guī)模、效益、管理水平、技術(shù)水平都有較大發(fā)展的民營企業(yè)希望充分利用體制和機(jī)制的轉(zhuǎn)換“以投資換身份，以兼并拓市場”。民營企業(yè)參與并購國有困難企業(yè)誘惑很多，民營企業(yè)并購國有困難企業(yè)一方面促進(jìn)了國有困難企業(yè)扭虧脫困，盤活了國有存量資產(chǎn)，減輕了各級財(cái)政負(fù)擔(dān)，另一方面對于那些急于做大企業(yè)規(guī)模，卻受到資金、場地等方面限制的民營企業(yè)來說，也是一個(gè)難得的發(fā)展機(jī)遇。在學(xué)術(shù)界，有“靚女先嫁”、“丑女先嫁”、“適合就嫁”等多種理論觀點(diǎn)，但在現(xiàn)實(shí)生活中，效益較好，資產(chǎn)質(zhì)量不錯(cuò)的國有企業(yè)往往不會(huì)先“嫁”出去。國有困難企業(yè)因?yàn)槁毠ば膽B(tài)不穩(wěn)定，政府擔(dān)心其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)為財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，常常傾向于將其轉(zhuǎn)讓。這樣，國有困難企業(yè)就歷史性地成為民營企業(yè)擴(kuò)張中的并購對象。由于目前民營企業(yè)對自身實(shí)力認(rèn)識不清，我國兼并收購的法律規(guī)范還不健全等現(xiàn)實(shí)情況的存在，因此，科學(xué)分析并購國有困難企業(yè)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，尋找合理的防范對策，成為民營企業(yè)發(fā)展壯大中的頭等大事。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來源

（一）財(cái)力不足風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)改革的不斷深入，伴隨著推進(jìn)投資主體多元化的步伐。一些民營企業(yè)忽視了收益往往發(fā)生在遠(yuǎn)期，而成本發(fā)生在近期，對自身實(shí)力認(rèn)識不清，高估自己的整合能力，在資金實(shí)力、技術(shù)能力、管理能力還不足的情況下，僅憑一時(shí)熱情采取并購行為。這種超過自身財(cái)務(wù)能力進(jìn)行并購“蛇吞象”式的并購行為，往往使民營企業(yè)陷入進(jìn)退維谷的困境，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)無法產(chǎn)生。

（二）信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)

在并購過程中，信息是非常重要的。及時(shí)準(zhǔn)確地獲取目標(biāo)企業(yè)真實(shí)的信息，可以大大提高并購的成功率。目標(biāo)企業(yè)從自身利益考慮，往往不會(huì)在提供信息時(shí)使自己暴露無遺，并購方就不能順利獲得反映目標(biāo)企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的完整信息資料，處于不利地位的民營企業(yè)承擔(dān)著最終導(dǎo)致并購決策失敗的風(fēng)險(xiǎn)。這種現(xiàn)象稱為“信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)”，可以分為以下3種類型：

1.表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)

目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)報(bào)告是并購方獲取信息的一個(gè)非常重要的途徑。目標(biāo)企業(yè)對財(cái)務(wù)報(bào)告從有利于自身的角度進(jìn)行“粉飾包裝”，所提供的不準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)直接造成民營企業(yè)對并購產(chǎn)生的收益和風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，增加了并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

如何確定企業(yè)并購交易的價(jià)格是企業(yè)并購過程中的核心問題，并購前買賣雙方對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的認(rèn)定則是確定企業(yè)并購交易價(jià)格的基礎(chǔ)[2].由于企業(yè)間協(xié)商議價(jià)的方式?jīng)]有引入市場競爭機(jī)制，又沒有多余的選擇，難以避免轉(zhuǎn)讓價(jià)格的不確定性和隨意性。目標(biāo)企業(yè)通常在評估價(jià)值時(shí)高估自己的價(jià)值，以提高自己的并購價(jià)格。如果民營企業(yè)沒有經(jīng)過詳細(xì)地分析調(diào)查，就得出盲目樂觀、輕率的結(jié)論，將不能很好地保護(hù)己方的利益，甚至出現(xiàn)虧損企業(yè)賣高價(jià)的不合理現(xiàn)象。

3.表外風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)于并購企業(yè)財(cái)務(wù)信息的匱乏導(dǎo)致民營企業(yè)對并購企業(yè)真實(shí)價(jià)值認(rèn)識不清。實(shí)際上一些國有企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值不代表其真實(shí)價(jià)值，存在很多賬外因素和隱性成分，影響企業(yè)價(jià)值判斷的各項(xiàng)因素尤其是隱性負(fù)債需要全面考慮。所謂隱性債務(wù)指改制企業(yè)對外擔(dān)保而形成的或有債務(wù)。改制企業(yè)原有的隱性債務(wù)被賣方有意隱瞞，參與并購的民營企業(yè)很難了解目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)情況。一旦企業(yè)并購協(xié)議簽訂，目標(biāo)企業(yè)所有的經(jīng)濟(jì)責(zé)任就全部轉(zhuǎn)移到民營企業(yè)身上，債主紛紛找上門來要求不知情的民營企業(yè)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，大量隱性債務(wù)浮出水面，一些看不見的黑洞逐逐漸暴露出來，巨額的債務(wù)官司使民營企業(yè)深陷債務(wù)糾紛泥潭，官司纏身，處于代人受過的不利局面。

（三）非理智財(cái)務(wù)決策風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購活動(dòng)是企業(yè)面對激烈的市場競爭為了生存和發(fā)展而主動(dòng)選擇的一種企業(yè)擴(kuò)張的發(fā)展戰(zhàn)略。然而，中國企業(yè)并購中一部分不完全是市場經(jīng)濟(jì)行為。政府出于挽救虧損國有企業(yè)、妥善安置職工、維護(hù)社會(huì)安定等方面的考慮，鼓勵(lì)優(yōu)勢企業(yè)并購劣勢企業(yè)。而有些民營企業(yè)為了取得地方政府的支持，不從自身實(shí)力出發(fā)，明知不可為而硬著頭皮并購，并購決策從一開始就潛伏著風(fēng)險(xiǎn)，給將來的發(fā)展帶來了負(fù)面效應(yīng)。

（四）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

我國現(xiàn)階段一些企業(yè)并購帶有一定程度政府推動(dòng)的特色，這種推動(dòng)通常會(huì)以給并購方帶來經(jīng)濟(jì)利益的“優(yōu)惠政策”的形式出現(xiàn)。政府承諾的優(yōu)惠政策實(shí)際上是對民營企業(yè)的一種補(bǔ)償。政府從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)、社會(huì)穩(wěn)定出發(fā)，為了解決國有困難企業(yè)嚴(yán)重虧損的難題，會(huì)向民營企業(yè)承諾一些如資產(chǎn)定價(jià)、稅收優(yōu)惠、土地出讓等方面的優(yōu)惠政策。然而有些收購案例中優(yōu)惠政策最終未能實(shí)現(xiàn)，究其原因有以下幾種：（1）一些政府官員當(dāng)時(shí)為盡快促使并購?fù)瓿?，做出超越自身?quán)限（如稅收減免、土地出讓等）的承諾。（2）某些部門上一屆領(lǐng)導(dǎo)許下的承諾由于其調(diào)任，下一屆領(lǐng)導(dǎo)不予兌現(xiàn)。我國目前還沒有形成一個(gè)健全、有效的社會(huì)信用機(jī)制，對此缺乏相應(yīng)的約束治理辦法。

三、民營企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對策

民營企業(yè)參與國企改制重組是一個(gè)涉及面廣、政策性強(qiáng)的系統(tǒng)工程。它的成敗不但影響到民營企業(yè)自身的發(fā)展，更影響到國有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整和國有企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性改組的整體布局。為了防范這一過程中可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，以下幾點(diǎn)需要引起足夠的重視：

（一）民營企業(yè)參與國有企業(yè)改制重組要結(jié)合企業(yè)實(shí)際，選用適合自身發(fā)展的參與方式

民營企業(yè)要對自身實(shí)力有充分認(rèn)識，量力而行，不要超越自身財(cái)務(wù)能力而僅憑一時(shí)熱情盲目并購。國有企業(yè)不同于民營企業(yè)，其目標(biāo)多元化、體制復(fù)雜，必須在進(jìn)入前充分了解，要樹立可持續(xù)發(fā)展觀，忌超過自身財(cái)力盲目做大。比如個(gè)人養(yǎng)老金問題、國有職工身份轉(zhuǎn)換問題、離退休職工醫(yī)藥費(fèi)報(bào)銷問題、企業(yè)辦社會(huì)職能分離問題以及國有企業(yè)的隱性債務(wù)問題等，這些問題加重了民營企業(yè)并購中的負(fù)擔(dān)。針對這一難題，可以采取的策略是在并購時(shí)，只買資產(chǎn)，不買產(chǎn)權(quán)和人，不承擔(dān)債務(wù)。這種并購模式稱為資產(chǎn)并購，即由國有困難企業(yè)出資產(chǎn)，民營企業(yè)出現(xiàn)金，共同組成一個(gè)新企業(yè)。利用國有企業(yè)的設(shè)備、場地、技術(shù)等方面的優(yōu)勢，與民營企業(yè)管理、市場、經(jīng)營的優(yōu)勢，深挖國有企業(yè)的潛力，為民營企業(yè)所用，實(shí)現(xiàn)揚(yáng)長避短，優(yōu)勢互補(bǔ)。其好處是負(fù)擔(dān)輕，能順利解決隱性債務(wù)和職工安置等問題。

（二）民營企業(yè)要多方收集信息，多方了解目標(biāo)企業(yè)情況，化“信息不對稱”為“信息對稱”

首先，民營企業(yè)要努力消除信息不透明、不公開現(xiàn)象，通過多方大量收集信息改善并購方所面臨的信息不對稱。民營企業(yè)可以聘請會(huì)計(jì)師事務(wù)所協(xié)助，利用其專業(yè)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，核查目標(biāo)企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確反映了該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，特別是對資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量、獲利能力應(yīng)予以深入核查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)可疑之處。在并購決策時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)較小或基本上沒有風(fēng)險(xiǎn)的方案，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和損失的程度。

其次，企業(yè)并購過程中對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評估是確定并購交易價(jià)格的關(guān)鍵。企業(yè)并購工作的核心是資產(chǎn)評估，它對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值科學(xué)評價(jià)的同時(shí)也為企業(yè)并購提供了可靠的依據(jù)。實(shí)施并購的一方希望以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格（能使并購方的投資獲得滿意的回報(bào)）對并購對象進(jìn)行并購，但真正能做到這一點(diǎn)的企業(yè)并不多。在資產(chǎn)評估上，可以借鑒國際通行的盡職調(diào)查，全面考慮影響企業(yè)價(jià)值判斷的各項(xiàng)影響因素，對國有企業(yè)價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確地評估。既不能讓國有資產(chǎn)評估價(jià)值高于國有企業(yè)凈資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，使民營企業(yè)蒙受損失，也不能讓國有資產(chǎn)評估價(jià)值低于真實(shí)價(jià)值，避免國有資產(chǎn)流失。一些國有企業(yè)的賬面價(jià)值并不能代表企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，企業(yè)價(jià)值有許多賬外因素和隱性成分[3].民營企業(yè)可以與目標(biāo)企業(yè)簽訂責(zé)任書，明確相互責(zé)任，保證信息披露達(dá)到準(zhǔn)確、完整和真實(shí)的標(biāo)準(zhǔn)。

（三）優(yōu)化決策程序，充分利用中介機(jī)構(gòu)力量

政府應(yīng)當(dāng)大力鼓勵(lì)、支持、引導(dǎo)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一方面，要加快制定完善對民營企業(yè)重組國有企業(yè)有利的政策；另一方面，對于并購中出現(xiàn)的問題，政府有責(zé)任積極配合民營企業(yè)解決。同時(shí)，民營企業(yè)在進(jìn)行并購決策時(shí)，應(yīng)當(dāng)借助資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，充分利用他們的優(yōu)勢。中介機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立第三者能夠提供公正、專業(yè)、中立的判斷，確保民營企業(yè)的權(quán)益，降低民營企業(yè)并購國有困難企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在深化國企改革中達(dá)到雙贏的結(jié)果[4].

（四）民營企業(yè)要妥善處理好與政府的關(guān)系

民營企業(yè)要充分利用政府提供的機(jī)會(huì)，更要加強(qiáng)自身判斷能力。重點(diǎn)是消除并購過程中的摩擦和阻力，強(qiáng)化政府有利角色，營造一個(gè)有利于民營企業(yè)重組國有困難企業(yè)的良好的政務(wù)環(huán)境。同時(shí)，民營企業(yè)不能過分依賴政府所承諾的優(yōu)惠政策，應(yīng)當(dāng)根據(jù)國有企業(yè)與市場的實(shí)際情況做出決策，只能將優(yōu)惠政策作為或然條件，而不是并購的基本條件。

[參考文獻(xiàn)]

[1]胥朝陽。民營企業(yè)并購國有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)誘因與防控[j].審計(jì)月刊，2005，（1）：50-51.

[2]李道國，高永如。企業(yè)購并策略和案例分析[m].北京：中國農(nóng)業(yè)出版社，2001.