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第1篇：財務風險和財務杠桿的關(guān)系范文

關(guān)鍵詞:財務杠桿 財務風險 影響因素

中圖分類號:F234.4 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2010)10-153-02

財務杠桿是一個應用很廣的概念。在物理學中,利用一根杠桿和一個支點,就能用很小的力量抬起很重的物體,而什么是財務杠桿呢?

將財務杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務籌資的利用”。因而財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經(jīng)營。這種定義強調(diào)財務杠桿是對負債的一種利用。

在明確了財務杠桿概念的基礎(chǔ)上,進一步討論伴隨著負債經(jīng)營的財務杠桿利益(損失)和財務風險、影響財務杠桿利益(損失)和財務風險的因素以及如何更好地利用財務杠桿和減少財務風險。

一、財務杠桿利益(損失)

所謂財務杠桿利益(損失)是指負債籌資經(jīng)營對所有者收益的影響。負債經(jīng)營后,企業(yè)所能獲得的利潤就是:

資本收益=企業(yè)投資收益率×總資本-負債利息率×債務資本

=企業(yè)投資收益率×(權(quán)益資本+債務資本)-負債利息率×債務資本

=企業(yè)投資收益率×權(quán)益資本+(企業(yè)投資收益率-負債利息率)×債務資本

(此處的企業(yè)投資收益率=息稅前利潤÷資本總額,所以即息稅前利潤率)

因而可得整個公司權(quán)益資本收益率的計算公式為

權(quán)益資本收益率=企業(yè)投資收益率+(企業(yè)投資收益率-負債利率)×債務資本/權(quán)益資本

可見,只要企業(yè)投資收益率大于負債利率,財務杠桿作用使得資本收益由于負債經(jīng)營而絕對值增加,從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率,且產(chǎn)權(quán)比率(債務資本/權(quán)益資本)越高,財務杠桿利益越大,所以財務杠桿利益的實質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負債利率,由負債所取得的一部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本,從而使得權(quán)益資本收益率上升。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負債利率,那么負債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息,甚至利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補利息,而不得不以減少權(quán)益資本來償債,這便是財務杠桿損失的本質(zhì)所在。

負債的財務杠桿作用通常用財務杠桿系數(shù)來衡量,財務杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數(shù)。其理論公式為:

財務杠桿系數(shù)=權(quán)益資本收益變動率/息稅前利潤變動率

通過數(shù)學變形后公式可以變?yōu)?

財務杠桿系數(shù)=息稅利潤/(息稅前利潤-負債×利息率)

=息稅前利潤率/(息稅前利潤率-負債比率×利息率)

根據(jù)這兩個公式計算的財務杠桿系數(shù),后者揭示負債比率、息稅前利潤率以及負債利息率之間的關(guān)系,前者可以反映出資本收益率變動相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。企業(yè)利用債務資金不僅能提高資金的收益率,而且也能使資金收益率低于息稅前利潤率,這就是財務杠桿作用產(chǎn)生的財務杠桿利益(損失)。

二、財務風險

風險是一個與損失相關(guān)聯(lián)的概念,是一種不確定性或可能發(fā)生的損失。財務風險是指企業(yè)因使用債務資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由資本承擔的附加風險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好,使得企業(yè)投資收益率大于負債利息率,則獲得財務杠桿利益,如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳,使得企業(yè)投資收益率小于負債利息率,則獲得財務杠桿損失,甚至導致企業(yè)破產(chǎn),這種不確定性就是企業(yè)運用負債所承擔的財務風險。

企業(yè)財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數(shù)的高低。一般情況下,財務杠桿系數(shù)越大,資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大,如果息稅前利潤率升,則資本收益率會以更快的速度上升,如果息稅前利潤率下降,那么資本利潤率會以更快的速度下降,從而風險也越大。反之,財務風險就越小。財務風險存在的實質(zhì)是由于負債經(jīng)營從而使得負債所負擔的那一部分經(jīng)營風險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。下面的例子將有助于理解財務杠桿與財務風險之間的關(guān)系。

假定企業(yè)的所得稅率為35%,則權(quán)益資本凈利潤率的計算如表1:

假定企業(yè)沒有獲得預期的經(jīng)營效益,息稅前利潤僅為90萬元,其他其他條件不變,則權(quán)益資本凈利潤率計算如表2:

對比表1和表2可以發(fā)現(xiàn),在全部息稅前利潤率為15%的情況下,負債比率越高,所獲得財務杠桿利益越大,權(quán)益資本凈利潤越高。在企業(yè)全部資本息稅前利潤率為9%的條件下,情況則相反。以負債比率80%為例,全部資本息稅前利潤率比負債成本每提高一個百分點,權(quán)益資本凈利潤率就會提高2.6個百分點[(22.75%-9.75%)÷(15-10)],全部資本息稅前利潤率比負債成本每降低一個百分點,權(quán)益資本凈利潤率則下降2.6個百分點。如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時(以全部資本息稅前利潤等于負債成本為轉(zhuǎn)折點),財務杠桿作用就會從積極轉(zhuǎn)化為消極。此時,使用財務杠桿,反面降低了在不使用財務杠桿的情況下本應獲得的收益水平,而且越是較多使用財務杠桿,損失越大。在息稅前利潤為90萬元,負債比率80%的條件下,財務杠桿系數(shù)高達9,就是說,如果息稅前利潤在90萬元的基礎(chǔ)上每降低1%,權(quán)益資本凈利潤將以9倍的速度下降,可見財務風險之高。如果不使用財務杠(下轉(zhuǎn)第155頁)(上接第153頁)桿,就不會產(chǎn)生以上損失,也無財務風險而言,但在經(jīng)營狀況好時,也無法取得杠桿利益。

三、影響財務杠桿利益(損失)和財務風險的因素

由于財務風險隨著財務杠桿系數(shù)的增大而增大,而且財務杠桿系數(shù)則是財務杠桿作用大小的體現(xiàn),那么影響財務杠桿作用大小的因素,也必然影響財務杠桿利益(損失)和財務風險。下面分別討論影響兩者的三個主要因素:

1.息稅前利潤率:由上述計算財務杠桿系數(shù)的公式④可知,在其他因素不變的情況下,息稅前利潤率越高,財務杠桿系數(shù)越小;反之,財務杠桿系數(shù)越大。因而稅前利潤率對財務杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。由計算權(quán)益資本收益率的公式②可知,在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對資本收益率的影響卻是呈相同方向的。

2.負債的利息率:同樣上述公式②④可知,在息稅前利潤率和負債比率一定的情況下,負債的利息率越高,財務杠桿系數(shù)越大,反之,財務杠桿系數(shù)越小。負債的利息率對財務杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的,而對資本收益率的影響則是呈相反方向變化。即負債的利息率越低,資本收益率會相應提高,而當負債的利息率提高時,資本收益率會相應降低。那種認為財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險是片面的觀點。

3.資本結(jié)構(gòu):根據(jù)前面公式①②可以知道,負債比率即負債與總資本的比率也是影響財務杠桿利益和財務風險的因素之一,負債比率對財務杠桿系數(shù)的影響與負債利息率的影響相同。即在息稅前利潤率和負債利息率不變的情況下,負債比率越高,財務杠桿系數(shù)越大;反之,財務杠桿系數(shù)越小,也就是說負債比率對財務杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。但負債比率對資金收益率的影響不僅不同于負債利息率的影響,也不同于息稅前利潤率的影響,負債比率對資本收益率的影響表現(xiàn)在正、負兩個方面,當息稅前利潤率大于負債利息率時,表現(xiàn)為正的影響,反之,表現(xiàn)為負的影響。

上述因素在影響財務杠桿利益的同時,也在影響財務風險。而進行財務風險管理,對企業(yè)來講是一項極為復雜的工作,這是因為除了上述主要因素外,影響財務風險的其他因素很多,并且這其中有許多因素是不確定的,因此,企業(yè)必須從各個方面采取措施,加強對財務風險的控制,一旦預計企業(yè)將出現(xiàn)財務風險,就應該采取措施回避和轉(zhuǎn)移。

回避財務風險的主要辦法是降低負債比率,控制債務資金的數(shù)額?；乇茱L險的前提是正確地預計風險,預計風險是建立在預計未來經(jīng)營收益的基礎(chǔ)上的,如果預計企業(yè)未來經(jīng)營狀況不佳,息稅前利潤率低于負債的利息率,那么就應該減少負債,降低負債比率,從而回避將要遇到的財務風險。轉(zhuǎn)移風險是指采取一定的措施,將風險轉(zhuǎn)移他人的做法,其具體做法是通過選擇那些利率可浮動,償還期可伸縮的債務資金,以使債權(quán)人與企業(yè)共擔一部分財務風險。此外,財務杠桿作用程度的確定除考慮財務杠桿利益(損失)和財務風險之外,還應注意經(jīng)營杠桿聯(lián)合財務杠桿對企業(yè)復合杠桿和復合風險的影響,使之達到一定的復合杠桿作用,根據(jù)經(jīng)營杠桿的不同作用選擇不同的財務杠桿作用。

綜上所述,財務杠桿可以給企業(yè)帶來額外的收益,也可能造成額外損失,這就是構(gòu)成財務風險的重要因素。財務杠桿利益并沒有增加整個社會的財富,是既定財富在投資人和債權(quán)人之間的分配;財務風險也沒有增加整個社會的風險,是經(jīng)營風險向投資人的轉(zhuǎn)移。財務杠桿利益和財務風險是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一個重要因素,資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益與其相關(guān)的風險之間進行合理的權(quán)衡。任何只顧獲取財務杠桿利益,無視財務風險而不恰當?shù)厥褂秘攧崭軛U的做法都是企業(yè)財務決策的重大失誤,最終將損害投資人的利益。

參考文獻:

1.夏春艷.財務杠桿損益對企業(yè)財務風險的影響.邢臺職業(yè)技術(shù)學院學報

2.胡才鴻.論杠桿原理與風險控制.無錫商業(yè)職業(yè)技術(shù)學院學報

第2篇：財務風險和財務杠桿的關(guān)系范文

【關(guān)鍵詞】財務杠桿　財務杠桿利益　財務風險

【Abstract】Financial Leverage is the shift in which an enterprise adjusts the revenue of owner"s capital with the handling of debits. Reasonable operation of the financial leverage will bring extra revenue -----the benefit on financial leverage ,to the owner"s capital of this enterprise.The financial leverage is affected by many factors,so at the same time we get benefit on financial leverage ,we get much unpredictable financial risk.So carefully studying　the financial leverage and analyzing all the factors which　affect the financial leverage ,and making clear its function,nature and its influence to the revenue of owner"s capital ,is the basic premise of reasonably operating the financial leverage to serve the enterprise.

【Keywords】Finacial Leverage

Benefit on Finacial Leverage

Finacial Risk

財務杠桿是一個應用很廣的概念。在物理學中，利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什么是財務杠桿呢？從西方的理財學到我國目前的財會界對財務杠桿的理解，大體有以下幾種觀點：

其一：將財務杠桿定義為"企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務籌資的利用"。因而財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經(jīng)營。這種定義強調(diào)財務杠桿是對負債的一種利用。

其二：認為財務杠桿是指在籌資中適當舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。如果負債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務杠桿強調(diào)的是通過負債經(jīng)營而引起的結(jié)果。

另外，有些財務學者認為財務杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務資金而對企業(yè)主權(quán)資金收益產(chǎn)生的重大影響。與第二種觀點對比，這種定義也側(cè)重于負債經(jīng)營的結(jié)果，但其將負債經(jīng)營的客體局限于利率固定的債務資金，筆者認為其定義的客體范圍是狹隘的。筆者將在后文中論述到，企業(yè)在事實是上可以選擇一部分利率可浮動的債務資金，從而達到轉(zhuǎn)移財務風險的目的的。而在前兩種定義中，筆者更傾向于將財務杠桿定義為對負債的利用，而將其結(jié)果稱為財務杠桿利益（損失）或正（負）財務杠桿利益。這兩種定義并無本質(zhì)上的不同，但筆者認為采用前一種定義對于財務風險、經(jīng)營杠桿、經(jīng)營風險乃至整個杠桿理論體系概念的定義，起了系統(tǒng)化的作用，便于財務學者的進一步研究和交流。

我們在明確了財務杠桿的概念的基礎(chǔ)上，進一步討論伴隨著負債經(jīng)營的財務杠桿利益（損失）和財務風險、影響財務杠桿利益（損失）和財務風險的因素以及如何更好地利用財務杠桿和減少財務風險。

一、財務杠桿利益（損失）（Benefit on Financial Leverage)

通過前面的論述我們已經(jīng)知道所謂財務杠桿利益(損失）是指負債籌資經(jīng)營對所有者收益的影響。負債經(jīng)營后，企業(yè)所能獲得的利潤就是：

資本收益＝企業(yè)投資收益率×總資本－負債利息率×債務資本

＝企業(yè)投資收益率×（權(quán)益資本＋債務資本）－負債利息率×債務資本

＝企業(yè)投資收益率×權(quán)益資本－（企業(yè)投資收益率－負債利息率）×債務資本

①

（此處的企業(yè)投資收益率率＝息稅前利潤÷資本總額，所以即息稅前利潤率）

因而可得整個公司權(quán)益資本收益率的計算公式為

權(quán)益資本收益率=企業(yè)投資收益率＋(企業(yè)投資收益率－負債利率)×債務資本／權(quán)益資本?、?/p>

可見，只要企業(yè)投資收益率大于負債利率，財務杠桿作用使得資本收益由于負債經(jīng)營而絕對值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且產(chǎn)權(quán)比率（債務資本／權(quán)益資本）越高，財務杠桿利益越大，所以財務杠桿利益的實質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負債利率，由負債所取得的一部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，從而使得權(quán)益資本收益率上升。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負債利率，那么負債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權(quán)益資本來償債，這便是財務杠桿損失的本質(zhì)所在。

負債的財務杠桿作用通常用財務杠桿系數(shù)（Degree of Financial Leverage,DFL)來衡量，財務杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數(shù)。其理論公式為：

財務杠桿系數(shù)=權(quán)益資本收益變動率／息稅前利潤變動率

③

通過數(shù)學變形后公式可以變?yōu)椋?/p>

財務杠桿系數(shù)=息稅利潤／(息稅前利潤－負債比率×利息率)

=息稅前利潤率 ／（息稅前利潤率--負債比率×利息率）

④

根據(jù)這兩個公式計算的財務杠桿系數(shù)，后者揭示負債比率、息稅前利潤以及負債利息率之間的關(guān)系，前者可以反映出主權(quán)資本收益率變動相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。企業(yè)利用債務資金不僅能提高主權(quán)資金的收益率，而且也能使主權(quán)資金收益率低于息稅前利潤率，這就是財務杠桿作用產(chǎn)生的財務杠桿利益（損失）。

二、財務風險（Financial Risk)

風險是一個與損失相關(guān)聯(lián)的概念，是一種不確定性或可能發(fā)生的損失。財務風險是指企業(yè)因使用債務資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔的附加風險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負債利息率，則獲得財務杠桿利益，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負債利息率，則獲得財務杠桿損失，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運用負債所承擔的財務風險。

企業(yè)財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財務杠桿系數(shù)越大，主權(quán)資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率升，則主權(quán)資本收益率會以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那么主權(quán)資本利潤率會以更快的速度下降，從而風險也越大。反之，財務風險就越小。財務風險存在的實質(zhì)是由于負債經(jīng)營從而使得負債所負擔的那一部分經(jīng)營風險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。下面的例子將有助于理解財務杠桿與財務風險之間的關(guān)系。

假定企業(yè)的所得稅率為35%，則權(quán)益資本凈利潤率的計算表如表一：

項目

行次

負債比率

0%

50%

80%

資本總額

①

1000

1000

1000

其中：負債

②＝①×負債比率

500

800

權(quán)益資本

③＝①－②

1000

500

200

息稅前利潤

④

150

150

150

利息費用

⑤＝②×10%

50

80

稅前利潤

⑥＝④－⑤

150

100

70

所得稅

⑦＝⑥×35%

52.5

35

24.5

稅后凈利

⑧＝⑥－⑦

97.5

65

45.5

權(quán)益資本凈利潤率⑨＝⑧÷③

9.75％

13％

22.75％

財務杠桿系數(shù)

⑩＝④÷⑥

1

1.5

2.14

假定企業(yè)沒有獲得預期的經(jīng)營效益，息稅前利潤僅為90萬元，其他其他條件不變，則權(quán)益資本凈利潤率計算如表二：

項目

負債比率

0%

50%8

0%

息稅前利潤

90

90

90

利息費用

50

80

稅前利潤

90

40

10

所得稅

31.5

14

3.5

稅后凈利

58.5

26

6.5

權(quán)益資本凈利潤率5.85%

5.2%

3.25%

財務杠桿系數(shù)

1

2.25

9

對比表一和表二可以發(fā)現(xiàn)，在全部息稅前利潤率為15%的情況下，負債比率越高，所獲得財務杠桿利益越大，權(quán)益資本凈利潤越高。在企業(yè)全部資本息稅前利潤率為9%的條件下，情況則相反。以負債比率80%為例，全部資本息稅前利潤率比負債成本每提高一個百分點，權(quán)益資本凈利潤率就會提高2.6個百分點［（22.75%－9.75%）÷（15－10）］，全部資本息稅前利潤率比負債成本每降低一個百分點，權(quán)益資本凈利潤率則下降2.6個百分點。如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時（以全部資本息稅前利潤等于負債成本為轉(zhuǎn)折點），財務杠桿作用就會從積極轉(zhuǎn)化為消極。此時，使用財務杠桿，反面降低了在不使用財務杠桿的情況下本應獲得的收益水平，而且越是較多使用財務杠桿，損失越大。在息稅前利潤為90萬元，負債比率80%的條件下，財務杠桿系數(shù)高達9，就是說，如果息稅前利潤在90萬元的基礎(chǔ)上每降低1%，權(quán)益資本凈利潤將以9倍的速度下降，可見財務風險之高。如果不使用財務杠桿，就不會產(chǎn)生以上損失，也無財務風險而言，但在經(jīng)營狀況好時，也無法取得杠桿利益。

三、影響財務杠桿利益（損失）和財務風險的因素

由于財務風險隨著財務杠桿系數(shù)的增大而增大，而且財務杠桿系數(shù)則是財務杠桿作用大小的體現(xiàn)，那么影響財務杠桿作用大小的因素，也必然影響財務杠桿利益（損失）和財務風險。下面我們分別討論影響兩者的三個主要因素：

1、息稅前利潤率：由上述計算財務杠桿系數(shù)的公式④可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務杠桿系數(shù)越??；反之，財務杠桿系數(shù)越大。因而稅前利潤率對財務杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。由計算權(quán)益資本收益率的公式②可知，在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對主權(quán)資本收益率的影響卻是呈相同方向的。

2、負債的利息率：同樣上述公式②④可知，在息稅前利潤率和負債比率一定的情況下，負債的利息率越高，財務杠桿系數(shù)越大，反之，財務杠桿系數(shù)越小。負債的利息率對財務杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的，而對主權(quán)資本收益率的影響則是呈相反方向變化。即負債的利息率越低，主權(quán)資本收益率會相應提高，而當負債的利息率提高時，主權(quán)資本收益率會相應降低。那種認為財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險是片面的觀點。

3、資本結(jié)構(gòu)：根據(jù)前面公式①②可以知道，負債比率即負債與總資本的比率也是影響財務杠桿利益和財務風險的因素之一，負債比率對財務杠桿系數(shù)的影響與負債利息率的影響相同。即在息稅前利潤率和負債利息率不變的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數(shù)越大；反之，財務杠桿系數(shù)越小，也就是說負債比率對財務杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。但負債比率對主權(quán)資金收益率的影響不僅不同于負債利息率的影響，也不同于息稅前利潤率的影響，負債比率對主權(quán)資本收益率的影響表現(xiàn)在正、負兩個方面，當息稅前利潤率大于負債利息率時，表現(xiàn)為正的影響，反之，表現(xiàn)為負的影響。

上述因素在影響財務杠桿利益的同時，也在影響財務風險。而進行財務風險管理，對企業(yè)來講是一項極為復雜的工作，這是因為除了上述主要因素外，影響財務風險的其他因素很多，并且這其中有許多因素是不確定的，因此，企業(yè)必須從各個方面采取措施，加強對財務風險的控制，一旦預計企業(yè)將出現(xiàn)財務風險，就應該采取措施回避和轉(zhuǎn)移。

回避財務風險的主要辦法是降低負債比率，控制債務資金的數(shù)額。回避風險的前提是正確地預計風險，預計風險是建立在預計未來經(jīng)營收益的基礎(chǔ)上的，如果預計企業(yè)未來經(jīng)營狀況不佳，息稅前利潤率低于負債的利息率，那么就應該減少負債，降低負債比率，從而回避將要遇到的財務風險。轉(zhuǎn)移風險是指采取一定的措施，將風險轉(zhuǎn)移他人的做法，其具體做法是通過選擇那些利率可浮動，償還期可伸縮的債務資金，以使債權(quán)人與企業(yè)共擔一部分財務風險。此外，財務杠桿作用程度的確定除考慮財務杠桿利益（損失）和財務風險之外，還應注意經(jīng)營杠桿聯(lián)合財務杠桿對企業(yè)復合杠桿和復合風險的影響，使之達到一定的復合杠桿作用，根據(jù)經(jīng)營杠桿的不同作用選擇不同的財務杠桿作用。

綜上所述，財務杠桿可以給企業(yè)帶來額外的收益，也可能造成額外損失，這就是構(gòu)成財務風險的重要因素。財務杠桿利益并沒有增加整個社會的財富，是既定財富在投資人和債權(quán)人之間的分配；財務風險也沒有增加整個社會的風險，是經(jīng)營風險向投資人的轉(zhuǎn)移。財務杠桿利益和財務風險是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一個重要因素，資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益與其相關(guān)的風險之間進行合理的權(quán)衡。任何只顧獲取財務杠桿利益，無視財務風險而不恰當?shù)厥褂秘攧崭軛U的做法都是企業(yè)財務決策的重大失誤，最終將損害投資人的利益。

【參考文獻】

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第3篇：財務風險和財務杠桿的關(guān)系范文

［關(guān)鍵詞］ 財務杠桿利益 財務風險

一般而言,當企業(yè)全部資金為權(quán)益資金,或當企業(yè)投資利潤率與負債利率一致的情況下,企業(yè)不會形成財務杠桿利益;當投資利潤率高于舉債利率時,借入資金的存在可提高普通股的每股利潤,表現(xiàn)為正財務杠桿利益;當投資利潤率低于舉債利率時,則普通股的利潤率將低于稅后投資利潤率,股東收益下降,表現(xiàn)為負財務杠桿利益。而風險是一個與損失相關(guān)聯(lián)的概念,是一種不確定性或可能發(fā)生的損失。財務風險是指企業(yè)因使用債務資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由資本承擔的附加風險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好,使得企業(yè)投資收益率大于負債利息率,則獲得財務杠桿利益;如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳,使得企業(yè)投資收益率小于負債利息率,則獲得財務杠桿損失,甚至導致企業(yè)破產(chǎn),這種不確定性就是企業(yè)運用負債所承擔的財務風險。

一、財務杠桿利益(損失)

所謂財務杠桿利益(損失),簡單說就是指負債籌資經(jīng)營對所有者收益的影響。只要企業(yè)投資收益率大于負債利率,財務杠桿作用使得資本收益由于負債經(jīng)營而絕對值增加,從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率,且產(chǎn)權(quán)比率(債務資本/權(quán)益資本)越高,財務杠桿利益越大,所以財務杠桿利益的實質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負債利率,由負債所取得的一部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本,從而使得權(quán)益資本收益率上升。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負債利率,那么負債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息,甚至利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補利息,而不得不以減少權(quán)益資本來償債,這便是財務杠桿損失的本質(zhì)所在。

負債的財務杠桿作用通常用財務杠桿系數(shù)來衡量,財務杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數(shù)。企業(yè)利用債務資金不僅能提高資金的收益率,而且也能使資金收益率低于息稅前利潤率,這就是財務杠桿作用產(chǎn)生的財務杠桿利益。

二、財務風險

企業(yè)財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數(shù)的高低。一般情況下,財務杠桿系數(shù)越大,資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大,如果息稅前利潤率上升,則資本收益率會以更快的速度上升,如果息稅前利潤率下降,那么資本利潤率會以更快的速度下降,從而風險也越大;反之,財務風險就越小。財務風險存在的實質(zhì)是由于負債經(jīng)營而使得負債所負擔的那一部分經(jīng)營風險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。財務杠桿與財務風險之間的關(guān)系可以概述為:如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時(以全部資本息稅前利潤等于負債成本為轉(zhuǎn)折點),財務杠桿作用就會從積極轉(zhuǎn)化為消極,此時使用財務杠桿,反而降低了在不使用財務杠桿的情況下本應獲得的收益水平,而且越是較多使用財務杠桿,損失越大,財務風險也就越高。如果不使用財務杠桿,就不會產(chǎn)生損失,也無財務風險而言,但在經(jīng)營狀況好時,也無法取得杠桿利益。

三、影響財務杠桿利益(損失)和財務風險的因素

由于財務風險隨著財務杠桿系數(shù)的增大而增大,而且財務杠桿系數(shù)則是財務杠桿作用大小的體現(xiàn),那么影響財務杠桿作用大小的因素也必然影響財務杠桿利益(損失)和財務風險。

1.息稅前利潤率。在其他因素不變的情況下,息稅前利潤率越高,財務杠桿系數(shù)越小;反之,財務杠桿系數(shù)越大。因而,稅前利潤率對財務杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對資本收益率的影響卻是呈相同方向的。

第4篇：財務風險和財務杠桿的關(guān)系范文

根據(jù)以上分析來看，財務杠桿對財務風險的影響很大，在規(guī)避財務風險時，就如何合理使用財務杠桿規(guī)避風險給出如下建議：

1．優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

1．1調(diào)整資本結(jié)構(gòu)比例，保持合理負債。企業(yè)在籌措資金的同時也背負了負債所帶來的償債壓力，所以不得不確保財務杠桿產(chǎn)生積極的杠桿作用，在此積極作用下，企業(yè)籌措的資金才能發(fā)揮功效，為所有者帶來更多利益。而確保財務杠桿產(chǎn)生積極作用的關(guān)鍵在于企業(yè)要用各種方法使得總資產(chǎn)利潤率大于借款利率，在這個前提條件下，企業(yè)的償債壓力就會大大減小。這樣企業(yè)就實現(xiàn)了一種“雙贏”，把財務風險扼殺在搖籃里。

1．2確定適度的負債結(jié)構(gòu)。首先，企業(yè)應該認識到不同來源的負債所帶來的財務風險是不同的，在進行負債籌資時必須考慮合適的舉債方式和資金類別。企業(yè)在選擇籌資方式組合前應考慮企業(yè)自身的資金情況，可承擔利率的大小，還應該調(diào)整每筆借款的數(shù)目和還款期限，短期借款和長期借款合理分配，搭配出適合企業(yè)自身的資金結(jié)構(gòu)，以保證在負債風險的同時為企業(yè)所有者爭取到最大的利益，這樣就能將財務風險在適度的負債結(jié)構(gòu)面前降為最低，得到有效的規(guī)避。

1．3建立相關(guān)的償債制度，良性持續(xù)融資。企業(yè)運用負債融資，在考慮創(chuàng)利能力的同時還要清醒地知道償債能力，要利用公式計算出最適當?shù)呢攧崭軛U系數(shù)，從而找到適當?shù)幕I資政策。應盡量用長期負債和所有者權(quán)益來滿足永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的需要，而臨時性流動資產(chǎn)的滿足則依靠短期負債。企業(yè)在負債融資時，必須對各類負債的期限、舊債到期時間的分布、新債發(fā)生的時間選擇進行妥善的安排，以避免集中還本付息可能帶來的財務風險的沖擊。

1．4建立良好的公共關(guān)系。在負債籌資過程中，良好的公共關(guān)系可以幫助企業(yè)從更多的渠道以低成本和低風險籌集資金，在企業(yè)無法按期清償一些短期借款時使一些不急于收回資金的借款者統(tǒng)一展期，讓企業(yè)有籌集更多資金的機會，讓籌集的資金在財務杠桿有利的作用下發(fā)揮功效，對企業(yè)的財務風險起到降低的作用，使企業(yè)不至于破產(chǎn)。

適當運用優(yōu)先股股利政策。

優(yōu)先股股利是指企業(yè)按優(yōu)先股發(fā)放章程的有關(guān)規(guī)定，按約定的股息率或金額發(fā)放給優(yōu)先股股東的報酬。企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股將會為自身獲得資金帶來更多的機會。因為優(yōu)先股股東擁有股息分配的優(yōu)先權(quán)并且在企業(yè)破產(chǎn)時能優(yōu)先分取公司的剩余資產(chǎn)，在這種有保障的情況下，企業(yè)就可以更可能多地吸引那些屬于保守型的人投資。在企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的情況下，財務杠桿系數(shù)＝息稅前利潤／［息稅前利潤－利息費用－優(yōu)先股股利／（1－企業(yè)所得稅）］。從公式不難看出，優(yōu)先股股利與財務杠桿系數(shù)呈正比。在獲得盡可能多的資金時，優(yōu)先股股利也會增大，財務杠桿對財務風險的規(guī)避將會有明顯作用。但是，優(yōu)先股股利的過度增加也會為企業(yè)帶來不小的財務風險，畢竟這也是企業(yè)負債的一種形式，所以企業(yè)應當在綜合考慮各因素后擇優(yōu)選擇優(yōu)先股股利政策。

選擇最優(yōu)籌資組合。

企業(yè)的籌資組合是指籌資總額在各種類型資金間的分配關(guān)系。具體的籌資組合有三大類：自有和借入資金、短期和長期資金、內(nèi)部籌措和外部籌措資金。

不同的籌資組合對企業(yè)的報酬和風險帶來的不同影響。在此著重說明一下短期資金與長期資金。雖然兩者只是在時間長短上有所差別，但是協(xié)調(diào)好短期資金與長期資金的比例及還款日期對企業(yè)來說是一項比較難且重要的工作，不容忽視。長期資金是企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的前提，應占有大量的比例；短期資金是在企業(yè)周轉(zhuǎn)不靈時發(fā)揮及時作用的良藥，因在短期內(nèi)就須償還，所以企業(yè)不用擔心利率變動所帶來的風險。但需要注意的是過多的短期資金將會讓企業(yè)在短期內(nèi)嘗受過大的壓力，容易使企業(yè)所有者內(nèi)心不安，無法及時下決定，從而錯失企業(yè)獲益的最佳時機，增加了企業(yè)破產(chǎn)的風險。因此，對于企業(yè)來講，權(quán)衡好短期資金和長期資金的分配是非常重要的，取長補短，盡量合理利用財務杠桿這把“雙刃劍”讓企業(yè)在低風險的情況下也能取得不錯的效益。

第5篇：財務風險和財務杠桿的關(guān)系范文

關(guān)鍵詞：財務杠桿；原理；應用

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）025-000-01

一、財務杠桿的定義以及原理

我們要深入的理解財務杠桿就必須先弄清什么是財務杠桿，針對這一問題我們首先來說一說什么是杠桿。杠桿實際上是來源于物理學領(lǐng)域，物理學里有一個著名的原理就是杠桿原理，即利用一條杠桿和一個支點，以極小的力量挑起極重的物體，這種原理就被稱為杠桿原理。在財務管理學當中財務杠桿其實也是如此，其利用負債為支點從而為企業(yè)帶來更豐厚的利潤回報。什么是財務杠桿是許多人都非常關(guān)心的問題，實際上對于這個問題在國際上也是一個仁者見仁，智者見智的問題，不同的專家對于這一問題也有著不同的理解。但是相對公允的定義還是企業(yè)利用籌集資本的過程中通過對負債資本的利用將負債資本在未來可能對企業(yè)產(chǎn)生的利益或者風險分散給投資者的一種手段。

二、財務杠桿的應用

財務杠桿本身有著自己極為突出的作用，在財務管理中如果企業(yè)已經(jīng)負債經(jīng)營那么財務部門就必須對企業(yè)的財務杠桿系數(shù)進行評估從而保證企業(yè)的財務管理風險能夠達到一個合理的區(qū)間。財務杠桿在企業(yè)不同的經(jīng)營狀況下其作用也是有所不同的。如果一個企業(yè)投資收益大于其負債利率那么財務杠桿就可以將企業(yè)的投資收益中一部分向權(quán)益資本傾斜從而使得投資權(quán)益的資本收益上升，反之，如果企業(yè)的投資收益小于負債利率那么企業(yè)的利潤無法保證償還債務，其財務杠桿就會減少投資權(quán)益以彌補償還債務，從而保證了債務的償還而使得投資權(quán)益受到虧損。

1.財務杠桿系控制財務風險

一個企業(yè)負債經(jīng)營其負債率的多少以及其償還能力都會對企業(yè)的發(fā)展和運行造成一定的影響。如果不能將財務杠桿系數(shù)保持在一個合理的區(qū)間內(nèi)那么企業(yè)之中的財務風險就會增加。首先我們來明確一下財務杠桿系數(shù)的定義：財務杠桿系數(shù)是指普通股每股稅后利潤變動率相當于稅前利潤變動率的倍數(shù)，也叫財務杠桿程度，通常用來反映財務杠桿的大小和作用程度，以及評價企業(yè)財務風險的大小。從定義中我們不難發(fā)現(xiàn)財務杠桿系數(shù)本身就是衡量一個企業(yè)財務風險的重要指標。其作用原理在于財務杠桿系數(shù)越大那么如果企業(yè)的經(jīng)營狀況良好那么其得到的投資收益也就越高其對于債務的償還能力也就越強從而使得其投資權(quán)益的收益速度也會隨之提高，相反如果企業(yè)經(jīng)營狀況不良那么其投資收益降低由于其財務杠桿系數(shù)大那么其利用投資權(quán)益來償還負債的比例也就越高，從而造成投資權(quán)益的損失也就越大。在財務杠桿達到一定程度而企業(yè)經(jīng)營狀況有不好而負債利息又很高那么很可能造成企業(yè)進入破產(chǎn)程序其投資權(quán)益徹底被用于償還債務。由此可以看出財務杠桿系數(shù)在企業(yè)經(jīng)營狀況不好的情況下與財務風險系數(shù)是呈正比例增加的，即財務杠桿系數(shù)越高那么企業(yè)的財務風險的發(fā)生幾率也就越高。

2.財務杠桿吸引投資

在投資領(lǐng)域我們都知道其一件事物的風險越大那么其收益也就會越大，而對于一個公司而言其若是處在負債經(jīng)營情況下那么其財務杠桿的系數(shù)越大也就意味著將來的收益也會越大，這是一個最簡單的原理，但是在財務杠桿的實際應用中卻不是那么簡單的一個問題，任何一個企業(yè)只有設定一個與自身負債相匹配的財務杠桿系數(shù)才能保證其不會受到財務風險的影響而降低企業(yè)的投資者投資興趣?？梢哉f財務杠桿本身就對投資者對企業(yè)進行投資有著很大的影響，這個影響應當說是一個綜合性的，投資者會從多方面分析該企業(yè)的財務杠桿系數(shù)是否合理，如果進行投資那么在經(jīng)營最差的情況下其投資權(quán)益會損失多少，是否會超出其最壞的預期，那么投資者就會進行重新考量是否進行投資。而如果其杠桿系數(shù)過小那么就算其已經(jīng)投資收益大于負債利息但是其對投資權(quán)益的增加又太小從而造成投資者的收益過小不能達到其預期收益率，那么投資者也不會進行投資。

3.財務杠桿可以調(diào)節(jié)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

財務杠桿的應用方面起最主要的應用還是在于其對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變上。通常來說，企業(yè)擁有比較穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，可是這種穩(wěn)定也是相對來說，當企業(yè)經(jīng)營環(huán)境出現(xiàn)比較大的改變時，原來的資本結(jié)構(gòu)需要不斷調(diào)整才可以獲得最優(yōu)化。只有在變化多端的市場環(huán)境中企業(yè)資本結(jié)構(gòu)才能保持彈性，促使企業(yè)科學應用財務杠桿，減少財務風險。經(jīng)過分析表明，企業(yè)的總資產(chǎn)期望收益率比負債期望收益率大時，才可能獲得財務杠桿產(chǎn)生的收益，在這樣的狀況下，負債增加能夠增加杠桿產(chǎn)生的收益；反之，則需要降低負債盡可能的減少財務杠桿產(chǎn)生的風險。 財務杠桿系數(shù)的應用可以在最大程度上兼顧企業(yè)投資收益、合理負債率、及投資權(quán)益三者的平衡關(guān)系。其實這本身就是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)所最關(guān)心的問題，對于任何一個企業(yè)而言其只有兼顧了這三者都可以得到收益才能使企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，因此財務杠桿系數(shù)在反應一個公司的財務風險幾率的同時也可以為企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)做出一定的貢獻。

三、結(jié)束語

合理使用財務杠桿可以使一個企業(yè)在如今這個個負債經(jīng)營融資投資高度發(fā)達的時代保持企業(yè)的財務風險始終在一個合理的區(qū)間內(nèi)從而使得企業(yè)不發(fā)生系統(tǒng)性的風險讓企業(yè)得以立于不敗之地，因此各大企業(yè)也應當更加重視財務杠桿的應用。

參考文獻：

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第6篇：財務風險和財務杠桿的關(guān)系范文

一、財務風險管理對于企業(yè)的重要意義

企業(yè)財務風險管理是指企業(yè)在充分認識其所面臨的財務風險的基礎(chǔ)上，采取各種科學、有效的手段和方法，對各類風險加以預測、識別、預防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性的一項理財活動。

（一）有利于為企業(yè)創(chuàng)造一個相對安全穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境

據(jù)統(tǒng)計：1980年國有企業(yè)資產(chǎn)負債率為18.7%，1993年上升67.5%，1994年底，國有資產(chǎn)管理局對2萬戶國有企業(yè)進行清產(chǎn)核資調(diào)查，企業(yè)資產(chǎn)負債率約為79%，2002年，900多戶中央企業(yè)及三級以上子企的企業(yè)資產(chǎn)負債率平均為76.4%，略有下降，但目前企業(yè)資產(chǎn)負債率又有所回升，已經(jīng)高達80%。事實表明，企業(yè)對財務風險沒有十分重視，防范意識差，高負債給企業(yè)帶來嚴重的財務危機，因此只有加強財務風險管理，建立相應管理機制，才能為企業(yè)創(chuàng)造安全的生存環(huán)境。

（二）有利于企業(yè)全面、經(jīng)濟和有效管理風險

企業(yè)進入市場，如若對市場風險認識不足，無法把握市場變化，必然使經(jīng)營風險加大，舉債經(jīng)營的財務風險也會隨之上升。例如，片面追求盈利性強的產(chǎn)品，而不考慮市場變化，往往造成該產(chǎn)品前期暢銷，后期產(chǎn)品積壓、資金過分沉淀，使資金周轉(zhuǎn)困難，財務風險上升。

（三）有利于穩(wěn)定企業(yè)財務活動，加速資金周轉(zhuǎn)，使資金具有安全性、完整性和盈利性

資金沉淀對企業(yè)而言是一種正常現(xiàn)象，因為資金的使用表現(xiàn)為各種資產(chǎn)，但是做為一個高效運轉(zhuǎn)的企業(yè)，應加速資金周轉(zhuǎn)，縮短資金沉淀時間，防范資金沉淀過程中的不良財務風險，如購貨方無故拖欠企業(yè)應收帳款，這樣有利于保證資金的安全、完整和獲利能力。

二、企業(yè)財務風險產(chǎn)生的原因剖析

這里主要從負債與收益的關(guān)系進行分析。企業(yè)實行負債經(jīng)營而借入資金，會給企業(yè)的財務成果帶來很大的不確定性，企業(yè)由此獲得財務杠桿利益或承受財務風險。而財務風險的大小可通過財務杠桿系數(shù)指標衡量，它反映了財務杠桿的作用程度。一般而言，財務杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財務杠桿利益或財務風險越大；反之，則越小。財務風險大小的定性因素，取決于全部資本利潤率是否大于債權(quán)資本利息率，關(guān)鍵在于企業(yè)的獲利能力。債權(quán)資本與股權(quán)資本比例的確定是否適當，與企業(yè)財務上的利益和風險有著密切的關(guān)系。在財務杠桿的作用下，當全部資本的利潤率大于債權(quán)資本利息率時，企業(yè)擴大負債規(guī)模，適當提高債權(quán)資本的比例，就會增加企業(yè)股權(quán)資本的收益率；反之，就會導致權(quán)益資本收益率的降低，嚴重的則因資產(chǎn)負債率過高或不良資產(chǎn)的大量存在，導致資不抵債而破產(chǎn)。同時，負債規(guī)模一定時，債務期限安排是否合理，也會給企業(yè)帶來財務風險。因此對于負債經(jīng)營的企業(yè)來講，其還本付息的資金最終來源于企業(yè)的收益。如果企業(yè)經(jīng)營管理不善，長期虧損，那么企業(yè)就不能按期支付債務本息，這樣就給企業(yè)造成償還債務的壓力，也可能使企業(yè)的信譽受損，出現(xiàn)再籌資困難，導致企業(yè)陷入財務困境。由此筆者認為影響企業(yè)財務風險的因素除了資本結(jié)構(gòu)外，最根本原因是資本運用的有效性問題。

三、企業(yè)財務風險防范對策建議

企業(yè)財務風險防范實質(zhì)上是企業(yè)財務風險管理的最重要的組成部分，而這里把它單列出來進行詳細談論主要是由于目前我國大部分企業(yè)都在風險防范上做得不夠，缺乏事前控制的習慣。筆者認為，要有效地進行企業(yè)財務風險管理或防范，應做到以下幾點。

（一）靈活應對外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化

企業(yè)應確定適合自身的最佳的現(xiàn)金持有量，以獲得最大的利潤，并滯交易性、預防性和投機性的需要。套期保值應對通貨膨脹。在通貨膨脹時期，貨幣貶值，市場物價水平提高，企業(yè)此時可以使用套期保值等辦法以減少損失。積極把握利率的變動給企業(yè)帶來的機會。以當前較低的利率發(fā)行長期債券，可節(jié)省資金成本，減少未來償債壓力；在預期利率會下降時，按固定利率計息的債券價格會上下增長，這時企業(yè)出售已購入的長期債券則會獲得較預期更多的現(xiàn)金流入。

（二）針對內(nèi)部各因素，管理和防范財務風險

第7篇：財務風險和財務杠桿的關(guān)系范文

作者系著名財稅專家，中央財經(jīng)大學會計學院客座導師，京華智庫研究員

阿基米德曾經(jīng)說過：“給我一個支點，我可以將整個地球撬起。”延伸到財務杠桿上，可以這樣說：“只要借給我足夠的錢，我就能夠賺取更多的財富?！?/p>

在財務管理中，負債融資存在著這樣的一種杠桿現(xiàn)象，它就是財務杠桿。具體地講，財務杠桿是指企業(yè)在運用負債籌資時所產(chǎn)生的普通股每股收益變動率，大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。從股東的角度講，只要投資報酬率大于負債利率，企業(yè)的財務杠桿就能為普通股股東增加收益，舉債就是對企業(yè)有利的。

一般而言，投資報酬率若高于固定的資本成本， 財務杠桿發(fā)揮的作用就是積極的， 能增大普通股每股凈收益。但是，當企業(yè)的利息及所得稅前收益下降至某一特定水平以下時， 財務杠桿的作用就會從積極轉(zhuǎn)為消極。產(chǎn)生這種轉(zhuǎn)化的根本原因是，企業(yè)的固定資本成本（率） 已超過投資報酬率， 其結(jié)果是普通股每股凈收益的下降， 甚至出現(xiàn)虧損， 這便是財務風險的實質(zhì)所在。

財務杠桿效用也可以用公式量化：財務杠桿效用=負債額×（債務資本利潤率-負債利率）×（l-所得稅稅率）。在負債利率、所得稅稅率既定的情況下，即在一定的負債規(guī)模和稅率水平下，負債資本利潤率越高，財務杠桿效用就越大；該利潤率等于負債利率時，財務杠桿效用為零；小于負債利率時，財務杠桿效用為負。所以，財務杠桿也可能給企業(yè)帶來負效用，企業(yè)能否獲益于財務杠桿效用、效益程度如何，取決于債務資本利潤率與負債利率的對比關(guān)系。

需要指出的是，合理負債還具有利息抵稅效用，是減少管理者和股東之間沖突的工具。

利息抵稅效用方面。根據(jù)我國《企業(yè)所得稅暫行條例》規(guī)定：“在生產(chǎn)經(jīng)營期間，向金融機構(gòu)借款的利息支出，可按照實際發(fā)生數(shù)扣除?！必搨睦⒌侄愋в每梢粤炕霉奖硎緸椋豪⒌侄愋в?負債額×負債利率×所得稅稅率。所以在既定負債利率和所得稅稅率的情況下，企業(yè)的負債額越多，那么利息抵稅效用也就越大。

負債是減少管理者和股東之間沖突的工具。負債融資將管理者和股東利益緊密地聯(lián)系在一起，從而有效地減少了兩者之間的沖突。

第8篇：財務風險和財務杠桿的關(guān)系范文

[關(guān)鍵詞]財務杠桿；資本結(jié)構(gòu)；每股收益；杠桿收益

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.02.095

資金是任何企業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)。股權(quán)資金和對外籌集的債務資金是企業(yè)資金來源的主要途徑。企業(yè)的自有資金往往難以滿足企業(yè)自身的長期發(fā)展，且單純地倚仗權(quán)益融資也不是長久之計。在現(xiàn)代競爭社會中，負債經(jīng)營是企業(yè)應對資金緊張所選的必要途徑，然而一旦企業(yè)入不敷出，現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)將不利于企業(yè)的發(fā)展。財務杠桿原理來源于負債經(jīng)營，怎樣更好地運用資金和控制風險，發(fā)揮財務杠桿作用來優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)目前面臨的主要問題。

1 相關(guān)概念界定

1.1 財務杠桿的含義

財務學中，舉債被稱為“財務杠桿”。鑒于存在的固定費用從而導致財務杠桿效應，債務在企業(yè)中的存在出現(xiàn)財務杠桿，反映了息稅前利潤與普通股每股收益之間的關(guān)系。其中，用固定成本的債務代替股東權(quán)益是財務杠桿原理的核心，它是使企業(yè)利益實現(xiàn)最大化的過程。在衡量財務杠桿的過程中，通常采用財務杠桿系數(shù)，這一系數(shù)一般指的是每股收益的變動率與息稅前利潤的變動率之間的比率，詳細公式如下：

財務杠桿系數(shù)（DFL）每股收益變化的百分比息稅前利潤變化的百分比

= 普通股每股收益變動額變動前的普通股每股收益 變動前的普通股每股收益變動前的息稅前盈余

1.2 資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵

（1）資本結(jié)構(gòu)的含義

負債和權(quán)益在企業(yè)資本構(gòu)成中占有一席之地，資本結(jié)構(gòu)往往決定著企業(yè)的償債和未來的盈利能力，是由長期負債與權(quán)益資本所構(gòu)成，是衡量企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的主要指標。其中，鑒于短期負債總量較小，對總資本影響并不明顯。理論上，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義兩種理解，反映的是企業(yè)債務與股權(quán)的比例關(guān)系，決定著企業(yè)未來的盈利能力。

（2）最佳資本結(jié)構(gòu)

財務風險和資本成本保持在最低水平，財務杠桿利益和公司價值最大，這樣的資本結(jié)構(gòu)才是最佳資本結(jié)構(gòu)。在現(xiàn)實情況下，企業(yè)追求利潤的最大化，資本結(jié)構(gòu)決策中，充分權(quán)衡考慮風險和收益。因此，合理的負債比率是最佳資本結(jié)構(gòu)的一個關(guān)鍵點。

（3）資本結(jié)構(gòu)決策

常用的資本結(jié)構(gòu)決策包括資本成本比較法和每股收益無差別點法。以每股收益相等為基礎(chǔ)的每股收益無差別點法，在不同融資方式下比較企業(yè)每股收益來對融資方案進行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。資本成本比較法計算結(jié)果較為簡單，將資本成本作為選擇標準的方式，但是沒有考慮不同融資方式的財務風險。

1.3 資本結(jié)構(gòu)與財務杠桿的關(guān)系

從財務杠桿系數(shù)（DFL）的計算公式可以看出資本結(jié)構(gòu)與財務杠桿的關(guān)系。由前述公式可以推出以下公式：

其中，I為利息費用，D為優(yōu)先股股息，T為所得稅稅率。可知，資本結(jié)構(gòu)決定了財務杠桿作用度的大小。通常而言，財務杠桿系數(shù)越小，每股收益因息稅前利潤變動而變動的幅度就越小，反之就越大。然而，一旦公司的資本結(jié)構(gòu)有變，其中負債或優(yōu)先股籌資比例增加時，財務風險就會擴大。這樣一來，較大的財務杠桿帶來每股收益擴張，并導致的財務風險也越大。如此循環(huán)下去，普通股收益率就會低于公司投資收益率或出現(xiàn)資本虧損的情況。因此，企業(yè)既要避免財務風險，又要合理利用財務杠桿，使得股東財富最大化。

2 財務杠桿的作用與風險

財務杠桿是一把雙刃劍，它能夠給企業(yè)權(quán)益資本帶來額外收益，然而這種收益是伴隨著風險而來，因此當局者必須合理利用財務杠桿，認知其杠桿的作用與風險。

2.1 財務杠桿的作用

財務杠桿的作用是多方面的，一般是通過負債和優(yōu)先股籌資起作用，以便提高企業(yè)所有者收益，而這一作用的發(fā)揮是體現(xiàn)在企業(yè)的負債利息率與投資利潤的基礎(chǔ)上，否則難以發(fā)揮作用。

（1）當投資利潤率大于負債利息率。通常在這種情況下，企業(yè)所創(chuàng)造的息稅前利潤，是利用企業(yè)的債務資金所創(chuàng)造的，此時企業(yè)處于盈利的狀態(tài)。當然，除開債務利息之外，企業(yè)所有者可以獲取企業(yè)的剩余收益。

（2）當投資利潤率小于負債利息率。通常在這種情況下，企業(yè)所支付債務利息過高，而其債務資金所創(chuàng)造的利益不足以支付這筆開支，這樣導致部分企業(yè)不得不動用企業(yè)的權(quán)益性資金所創(chuàng)造的利潤來解燃眉之急，對于其中的一部分利潤，有的企業(yè)并不是十分在乎，這樣便會降低企業(yè)使用權(quán)益性資金的收益率，進而影響企業(yè)的發(fā)展。

2.2 財務杠桿作用的后果

財務杠桿雙刃劍的性質(zhì)其實人們心里很清楚，但是其帶來的利益往往使得人們忽視了其中隱含的風險性，這樣導致杠桿作用發(fā)揮的不同而會出現(xiàn)不同的風險情況。

（1）當投資利潤率大于負債利潤率時。通常在這種情況下，財務杠桿將會發(fā)生積極影響，導致企業(yè)額外收益更大，衍生出的額外利潤就是財務杠桿利益。

（2）當投資利潤率小于負債利潤率時。通常在這種情況下，財務杠桿將會發(fā)生不良影響，讓企業(yè)的額外損失擴大，這種不確定性使風險進一步增加，極有可能導致企業(yè)的破產(chǎn)。

3 財務杠桿的實證分析

通過實際案例來分析財務杠桿的真實作用，研究以蒙牛集團為例，如表1所示：2009―2011年，該公司DFL>1，可見每股收益變動的幅度較小，說明企業(yè)潛在財務風險較小，但是在2012年期間，蒙牛集團利息費用大幅度上漲，利潤卻大幅度下降，面臨著較大的財務風險。

利用債務籌資給企業(yè)帶來額外的收益就是財務杠桿效益。一般是在有無負債經(jīng)營條件下進行的，兩種條件具體的計算公式也不一致。在沒有負債經(jīng)營條件下，公式為：

財務杠桿收益=（總資產(chǎn)期望收益率-負債期望收益率）×負債權(quán)益比

另一公式為：

權(quán)益期望收益率=[總資產(chǎn)的期望收益率+負債權(quán)益比×（總資產(chǎn)期望收益率-負債期望收益率）]×（1-所得稅率）

從表2可以看出，2010―2011年該公司負債籌資給企業(yè)帶來了財務杠桿收益，具有正效應，在 2012 年資本結(jié)構(gòu)中負債比重降低到 0.13，財務杠桿作用發(fā)揮得很好。

4 關(guān)于優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的啟示和思考

面對復雜多變的生存環(huán)境，企業(yè)應利用資本尋求適合自己的生存之道。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化實際上就是對債務和權(quán)益之間綜合衡量，按照企業(yè)的實際情況來調(diào)整負債概率。為此必須在實際工作中做到以下兩點。其一，在降低負債風險的基礎(chǔ)上合理利用財務杠桿獲取財務杠桿利益。企業(yè)應從兩方面分析負債水平：①企業(yè)息稅前利潤率大于負債利息率時，應考慮相關(guān)風險和成本加大，降低負債率，避免受到現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的制約；②息稅前利潤率小于負債利息率時，易引發(fā)破產(chǎn)風險，就會產(chǎn)生消極的財務杠桿效應，應從中吸取教訓，加強管理。其二，結(jié)合企業(yè)的具體實際，在實際的經(jīng)營決策中根據(jù)確定的負債率制定優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的對策。企業(yè)在調(diào)整負債率的時候要格外注意高負債率企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整對策，通過資產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股、股權(quán)融資、以增量活存量等方式來達到目的即可。

參考文獻：

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第9篇：財務風險和財務杠桿的關(guān)系范文

【關(guān)鍵詞】成長性；新疆上市公司；財務杠桿；實證研究

一、引言

成長性作為上市公司核心價值所在，已成為所有者、管理者和投資者等相關(guān)利益團體共同關(guān)心的問題。公司的成長需要有源源不斷的資金的支持，并會隨著制度環(huán)境的變化而變化。在我國負債經(jīng)營也已經(jīng)成為了現(xiàn)代企業(yè)所廣泛采用的一種財務策略。而企業(yè)負債經(jīng)營就必然產(chǎn)生財務杠桿效應，因此財務杠桿的合理運用已成為上市公司財務管理的一個重要方面，它對于增大企業(yè)權(quán)益、控制適度財務風險具有重要作用。

二、文獻回顧

對財務杠桿對公司成長性影響的研究文獻比較多。Myers和Tunbull通過實證研究發(fā)現(xiàn)，成長機會與資產(chǎn)負債率呈負相關(guān)關(guān)系。Graham （1934）認為，高的資產(chǎn)負債率有利于公司的成長。辛宇和陸正飛（1998）實證研究了影響上市公司資本結(jié)構(gòu)的主要因素，他們認為資產(chǎn)負債率與公司的成長性之間并沒有顯著的關(guān)系。呂長江和王克敏（2002）發(fā)現(xiàn)，上市公司的資產(chǎn)負債率與公司的成長性、績效以及規(guī)模之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。呂長江、金超、陳英（2006）發(fā)現(xiàn)，對于經(jīng)營狀況好的公司，財務杠桿的運用能促進企業(yè)的成長。

三、研究設計

（一）研究假設

根據(jù)凈收益理論，債權(quán)資金成本率一般會低于股權(quán)資金成本率，因此如果負債程度越高，企業(yè)的加權(quán)平均資金成本就越低?？紤]到信息不對稱，權(quán)衡理論認為，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是權(quán)衡債務的節(jié)稅利益與財務困境成本和成本的結(jié)果。由于成本難以確定，財務風險是資本結(jié)構(gòu)決策的重要決定因素，并且高負債引起的財務風險可能降低公司的價值。因此提出假設1：過高的財務杠桿對公司的成長具有抑制作用。

根據(jù)信號傳遞理論，公司的成長能力直接受到期間費用高低的影響。隨著公司銷售規(guī)模的不斷擴大，期間費用也會不斷上升，獲利能力也會不斷增強，就會向外界傳遞一種積極的信號，促進公司的成長。因此提出假設2：期間費用率與公司成長性呈正相關(guān)關(guān)系。

資本結(jié)構(gòu)破產(chǎn)觀認為，公司規(guī)模與成長性呈正相關(guān)的關(guān)系。一個公司的規(guī)模越大，該公司越容易實施多元化經(jīng)營，從而使得抵抗風險的能力也提高。因此提出假設3：公司規(guī)模越大，成長性越好。

（二）樣本選取

本文以2005-2010年新疆上市公司作為樣本，剔除凈資產(chǎn)為負、ST、金融類以及異常值，共有141個樣本數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)、資料主要來自國泰安數(shù)據(jù)庫、和訊網(wǎng)和巨潮資訊網(wǎng)，數(shù)據(jù)的統(tǒng)計和處理使用Excel 2003和SPSS Statistics 17.0軟件。

（三）模型選擇與變量設計

1.模型選擇

本文擬通過下計量模型來分析財務杠桿、公司規(guī)模、期間費用率和風險等對公司成長性的影響。

模型1：Y1 =C0 +α1X1 +α2X2 +α3X3 +α4X4+ε1

模型2： Y2 =C1 +β1X1 +β2X2 +β3X3 +β4X4 +ε2

2.變量設計

Y1為主營業(yè)務收入增長率：Y2為凈資產(chǎn)增長率；X1為財務杠桿；X2為公司規(guī)模；X3為期間費用率；X4為風險。

四、實證分析

（一）主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果

由表一可知，不同公司的增長性差別很大。不同的財務杠桿、公司規(guī)模、期間費用率和風險的公司，作為股東要求權(quán)的凈資產(chǎn)增長有一定的差別，其離散程度比營業(yè)收入增長率大。各公司的負債水平存在較大差異，利用財務杠桿的程度有很大不同。這說明財務杠桿確實會影響公司的成長能力，它們之間也存在一定的關(guān)系。

（二）財務杠桿與公司成長性之間的關(guān)系

由表二可知財務杠桿、公司規(guī)模和期間費用率與主營業(yè)務收入增長率呈負相關(guān)關(guān)系，風險與主營業(yè)務收入增長率呈正相關(guān)關(guān)系，但影響不大。

從表二的分析可得出：1.期間費用率和風險是影響主營業(yè)外收入增長率的最主要因素，他們與主營業(yè)務收入增長率成正比例關(guān)系。2.財務杠桿、公司規(guī)模與主營業(yè)外收入增長率的相關(guān)性都很差，說明財務杠桿、公司規(guī)模與主營業(yè)務收入增長率的關(guān)系不太明顯，對主營業(yè)務收入增長率的影響效果也有限。

模型2 的檢驗統(tǒng)計量和回歸系數(shù)如表三。

從表三可以得出：1.財務杠桿與凈資產(chǎn)增長率的相關(guān)性很差，說明財務杠桿與凈資產(chǎn)增長率的關(guān)系不明顯，對凈資產(chǎn)增長率的影響效果也有限。2.期間費用率和風險都與凈資產(chǎn)增長率成正比例關(guān)系。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

通過對財務杠桿、公司規(guī)模、期間費用率和風險與公司成長性之間關(guān)系的實證檢驗發(fā)現(xiàn)，新疆上市公司的財務杠桿與主營業(yè)務收入增長率和凈資產(chǎn)增長率負相關(guān)，但這種關(guān)系并不顯著。這說明財務杠桿對新疆上市公司的成長性具有負面影響，但財務杠桿對新疆上市公司成長性的解釋力度比較弱。在成長性與公司規(guī)模的實證檢驗中，公司規(guī)模與主營業(yè)務收入增長率負相關(guān)，但是這種關(guān)系并不顯著。同樣公司規(guī)模與凈資產(chǎn)增長率雖然呈正相關(guān)關(guān)系，但也不顯著。期間費用率與成長性有正相關(guān)關(guān)系，但在統(tǒng)計上并不顯著，這可能與經(jīng)濟環(huán)境不景氣下企業(yè)存貨增加，存貨占用的資金成本增加有關(guān)。最后，風險與公司成長性之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。

（二）建議

1.企業(yè)應該根據(jù)自己所處的具體的內(nèi)外部環(huán)境來合理確定負債水平。杠桿的高低既受控股股東的主導，與企業(yè)的融資、盈利能力有關(guān)，又受金融環(huán)境的影響，因此企業(yè)財務杠桿的運用強度應該充分考慮宏觀經(jīng)濟環(huán)境，合理安排企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，這樣杠桿才能成為促進企業(yè)成長的有效工具。

2.增強企業(yè)財務杠桿水平的彈性。企業(yè)的財務杠桿水平并非是靜態(tài)恒定不變的，企業(yè)成長需要有對財務杠桿動態(tài)調(diào)整的能力，這種能力需要有良好的金融市場支持，所以在新疆發(fā)展多元化多層次的金融體系，對促進企業(yè)成長尤為重要。

3.企業(yè)應該根據(jù)預期的現(xiàn)金流量來選擇相應的財務杠桿水平。盈利能力強的企業(yè)能更好地發(fā)揮財務杠桿的作用，未來現(xiàn)金流量充足的企業(yè)不會因為舉債而影響以后的持續(xù)發(fā)展，而持續(xù)盈利能力較差的企業(yè)如果過度依賴債務融資，則可能出現(xiàn)破產(chǎn)的危機。只有使企業(yè)的預期現(xiàn)金流量與財務杠桿水平相匹配，保證企業(yè)的到期還款能力，企業(yè)才能安全經(jīng)營、持續(xù)發(fā)展。

參考文獻：

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