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第1篇：直接投資和證券投資范文

1.美國的債權和債務都在增加,但債務增長更快。美國是世界上最大債務國,這一特點一直沒有變化,但要看到純債務的增加背后是債權、債務的雙向增加。從1990年到2007年,對外債務增長是7.4倍,對外債權增長是7倍,純債務從0.2萬億美元增長到2.5萬億美元。傳統(tǒng)的經濟學觀點認為,“國際間的資本流動是從資本過剩國向不足國移動,實現(xiàn)資源的合理配置”,但美國這種債權和債務都增加,與此觀點背離。

2.美國國家保有資產和日本顯示了相反的動向。從1990年到2007年,美國公有資產增加了1.4倍,對外直接投資增加了5.4倍,直接投資以外的民間投資為8.9倍。而日本等公有資產增加了8.9倍,對外直接投資4.8倍,其它民間投資8倍。美國的公有資產沒有什么變化,而其它國家的增長很快。其原因是其它國家的公有資產多以外匯儲備的形式存在,而75%左右是以美國的債權形式保有。

3.包含直接投資的民間投資,美國的保有資產和其它國家的保有資產的增長分別是7.8倍和7.2倍,可見,美國民間投資還是高于其它國家的平均水平的。

二、日本的國際資本流動

(一)數(shù)量上除對外證券投資,其它變化不大

1.資產方面對外證券投資急速增加,外匯儲備和對外直接投資2000年以后有些緩慢增加,其它對外投資幾乎沒有變化。2007年末,對外證券投資余額是288萬億日元,其中證券222萬億日元,股票只有65萬億日元,其它投資余額是146萬億日元,其中貸款97萬億日元,貿易信用6萬億日元,現(xiàn)金25萬億日元,其它投資17萬億日元。外匯貯備110萬億日元,對外直接投資余額62萬億日元,資產總額610萬億日元,是名義GDP的1.2倍。影響日本對外證券投資額的主要因素包括貿易盈余和利差。日本存在大量貿易盈余,所以證券對外投資額也很大。貨幣利率最直接的作用對象是銀行借貸資本,利差會影響銀行存貸資金的流向,之后影響到資本二級市場收益率最終影響到證券資本流動。日本一直的低利率政策,使日本國內同國外存在利差,這種利差會使銀行存貸資金流出,而國外資本二級市場的收益率高于國內,對外證券投資額自然較大。

2.負債方面,對內直接投資和其它對內投資,到現(xiàn)在為止沒有太大的變化。對內證券投資也是到2002年沒有太大變化,2003年以后開始增加,2007年末的對內證券投資余額221萬億日元,股票142萬億日元,債券79萬億日元。與對外投資相反,股票投資更多,是因為日本的債券利息比其它國家低。其它的投資余額119萬億日元,借入85萬億日元,貿易信用3萬億日元,現(xiàn)金11萬億,其它投資21萬億,對內直接投資余額15萬億日元,負債總額包括金融派生品5萬億日元,共360萬億日元,名義GDP的0.7倍,純資產250萬億日元,是世界最大的純資產國家。

(二)投資收益率的動向

首先,明確投資收益率的定義,投資收益率=當年的投資收益/前年末的投資余額。日本從1996年到2007年的投資收益率,單純平均后,對外直接投資6.0%,對外證券投資5.2%,其它對外投資2.2%,全部對外投資3.6%;對內直接投資9.4%,對內證券投資1.6%,其它對內投資1.8%,全部對內投資2.0%。

1.直接投資,對外投資收益率低,是對內投資的2/3左右。

直接投資是伴隨著跨國企業(yè)活動的資本移動狀況,與跨國企業(yè)的活動水平有很大關系,而日本的FDI更依賴于制造業(yè)。2007年日本對外投資余額,制造業(yè)34萬億日元,超過半數(shù),這是與世界趨勢不同的。日本制造業(yè)遍布全世界,其分布特點是:在亞洲等地雇傭人口多,產品附加值少,并且以售回日本或第三國為目的。而美國相對雇傭人數(shù)少,產品附加值高,并多在當?shù)劁N售。這種差異是由人均附加值的差異造成的。附加值Y是總租金W和粗利潤R的合計,除以雇傭數(shù)L為人均附加值,w、r、y分別表示人均租金率、人均粗利潤和人均附加值,K表示資本。y=(W+R)/L=w+r*K/L。租金率高,粗利潤率高,則y變大。r包含在企業(yè)會計上的粗利潤,所以技術進步的先端產業(yè)變高,K/L在資本密集型產業(yè)中較高。進入低租金國的企業(yè),當然選擇勞動密集型工業(yè)而降低K/L。可見日本的低租金指向不僅在國內,也指向國外,而日本的對外生產以低租金國家為核心,由于產品的附加值不高,自然收益率較國內偏低。

第2篇：直接投資和證券投資范文

    （1）證券投資基金是由專家運作，管理并專門投資于證券市場的基金。我國《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，證券投資基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產總值的80％。基金資產由專業(yè)的基金管理公司負責管理?；鸸芾砉九鋫淞舜罅康耐顿Y專家，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而且在投資領域也積累了相當豐富的經驗。

    （2）證券投資基金是一種間接的證券投資方式。投資者是通過購買基金而間接投資于證券市場的。與直接購買股票相比。投資者與上市公司沒有任何直接關系，不參與公司決策和管理，只享有公司利潤的分配權。投資者若直接投資于股票、債券，就成了股票、債券的所有者，要直接承擔投資風險。而投資者若購買了證券投資基金，則是由基金管理人來具體管理和運作基金資產，進行證券的買賣活動。因此，對投資者來說，證券投資基金是一種間接證券投資方式。

    （3）證券投資基金具有投資小、費用低的優(yōu)點。在我國，每份基金單位面值為人民幣1元。證券投資基金最低投資額一般較低，投資者可以根據自己的財力，多買或少買基金單位、從而解決了中小投資者"錢不多、入市難"的問題。

    基金的費用通常較低。根據國際市場上的一般慣例，基金管理公司就提供基金管理服務而向基金收取的管理費一般為基金資產凈值的1％--2.5％，而投資者購買基金需繳納的費用通常為認購總額的0.25％，低于購買股票的費用。此外，由于基金集中了大量的資金進行證券交易，通常也能在手續(xù)費方面得到證券商的優(yōu)惠，而且為了支持基金業(yè)的發(fā)展，很多國家和地區(qū)還對基金的稅收給予優(yōu)惠，使投資者通過基金投資證券所承擔的稅賦不高于直接投資于證券須承擔的稅賦。

    （4）證券投資基金具有組合投資、分散風險的好處。根據投資專家的經驗，要在投資中做到起碼的分散風險。投資學上有一句諺語："不要把你的雞蛋放在同一個籃子里".然而，中小投資者通常無力做到這一點。如果投資者把所有資金都投資于一家公司的股票，一旦這家公司破產，投資者便可能盡失其所有。而證券投資基金通過匯集眾多中小投資者的小額資金。形成雄厚的資金實力，可以同時把投資者的資金分散投資于各種股票，使某些股票跌價造成的損失可以用其他股票漲價的盈利來彌補，分散了投資風險。如我國最近頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，1個基金持有1家上市公司的股票，不得超過該基金資產凈值的10％。換言之，如果某基金將其80％的資產凈值投資于股票的話，它至少應購買8家公司的股票。

第3篇：直接投資和證券投資范文

關鍵詞：對外投資，走出去戰(zhàn)略，貿易壁壘，直接投資

當前，我國對外開放已進入到新的歷史階段，要把“引進來”和“走出去”更好地結合起來，積極實施對外投資戰(zhàn)略。在國際收支平衡表中，金融項目下的對外投資包括對外直接投資（FDI）、證券投資（股本證券、債務證券）和其他投資（貿易信貸等）三大部分。本文著重分析對外直接投資和對外證券投資。

一、積極實施對外投資戰(zhàn)略的重要意義

（一）促進企業(yè)跨國經營，提升國際競爭力

在經濟全球化的今天，資本正日益跨越國界流動，促使資源在更大范圍內實現(xiàn)最優(yōu)配置，也有利于企業(yè)在全球范圍內尋找各種投資機會，實現(xiàn)其利益追求目標。在我國現(xiàn)階段拓展海外投資的進程中，政府“扮演”著引導和服務的角色，企業(yè)是核心。近年來，我國企業(yè)海外投資的規(guī)模擴展和方式演變，不但體現(xiàn)出國家的對外政策更加寬松，為企業(yè)“走出去”提供了必要的政策保障和資助扶持，而且還反映了部分企業(yè)已不滿足于國內市場所提供的發(fā)展空間，更需要通過多樣的方式尋求海外資源和市場，特別是國內的一些大型企業(yè)開始進入到發(fā)展的關鍵時期，需要通過國際化整合和開展國際化經營，來獲取專業(yè)人才、專利技術、管理經驗和海外市場等，從而進一步提升國際競爭力，加快我國跨國公司和國際知名品牌的培育。

（二）實現(xiàn)產業(yè)的國際轉移，規(guī)避外貿壁壘和摩擦

在我國改革開放進程中，為實現(xiàn)經濟快速增長，曾采取大力吸引外商直接投資的策略，而日本和歐美等發(fā)達國家也看中了我國廉價的勞動力、資源以及廣大的市場，紛紛向我國進行產業(yè)轉移，使我國成為其跨國集團的商品生產基地。隨著經濟社會發(fā)展，我國面臨著日益沉重的資源和環(huán)境壓力，并且在參與經濟全球化進程中，遭遇了較多的國際貿易保護主義，使商品輸出面臨阻力。而此時，我國產業(yè)的國際化水平已有很大提升，無論是在資本、技術、管理方面，還是在人才方面，都初步具備了一定的實力。為改變我國制造業(yè)的低端產業(yè)鏈，擴大新型產業(yè)的發(fā)展空間，為有效地規(guī)避貿易壁壘，減少貿易摩擦，促進對外經貿關系的順利發(fā)展，應通過發(fā)展對外投資，推動國內相關產業(yè)的國際轉移，實現(xiàn)我國從勞務輸出、商品輸出，到資本輸出特別是金融資本輸出的轉變，以順應國內資源環(huán)境和國際市場對我國對外合作方式轉型的要求。

（三）全球范圍獲取戰(zhàn)略資源.促進經濟實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展

我國作為一個發(fā)展中大國，在當前工業(yè)化中期發(fā)展階段，經濟發(fā)展必然帶來對資源能源的大量需求，但相對需求而言，我國自然資源匱乏，很難滿足未來經濟長遠發(fā)展的需要。據報道，當前我國石油進口依存度已達53%，2007年我國原油產量不到1.9億噸，而原油進口量則接近2億噸。為保障資源供應安全，我國必須通過發(fā)展對外投資，跨國并購一些石油和礦業(yè)公司，在世界范圍內掌控必要的石油及其他戰(zhàn)略資源，緩解資源缺乏所帶來的壓力，促進經濟可持續(xù)發(fā)展。

（四）有效地運用外匯儲備.調控經濟、分散風險、提高收益

近年來，我國貿易順差一路上揚，加之外商投資和各類投機資本的流人，由此形成的雙順差帶來了巨額外匯儲備，我國已超過日本，成為全球外匯儲備最多的國家。截至2008年6月，我國外匯儲備已超過1.8萬億美元。隨著外匯儲備的迅速增長，央行被迫向市場投放大量基礎貨幣，使國內流動性過剩問題日益凸顯，加劇了通貨膨脹的壓力，也使人民幣承受著越來越大的升值壓力。與此同時，我國巨額外匯資產也面臨著如何有效地降低成本、分散風險和長期保值增值的重要問題。因此，加大對外投資、力促企業(yè)走出國門、轉變對外投資策略、增加外匯利用渠道等，就成為消化市場過剩流動性、有效調控宏觀經濟以及保障國家外匯資產安全的必要途徑。

二、我國對外投資的發(fā)展歷程和主要特點

（一）對外直接投資近年來發(fā)展迅速

2006年，我國對外直接投資凈額（流量）首破200億美元，對外直接投資累計凈額（存量）超過900億美元。2006年，我國對外直接投資流量位于全球國家（地區(qū)）排名的第13位。，2007年，我國對外直接投資流量為265.1億美元，比2006年增長25.3%，而存量則達1179.1億美元。其中，非金融類為1011.9億美元，占85.8%；金融類167.2億美元，占14.2%。2008年，我國非金融類對外直接投資又飛速地增長，僅前6個月投資額已達257億美元。

（二）對外直接投資的主要特點

一是投資方式中跨國并購比較活躍。2006年，我國通過收購兼并方式實現(xiàn)的直接投資為82.5億美元，占當年流量的近40%，其中÷非金融類70億美元，金融類12.5億美元。2007年，通過收購、兼并實現(xiàn)的對外直接投資雖較上年減少20%，但在今后一個較長時期內，通過跨國并購來獲取國外的資源、技術和市場，仍將是我國企業(yè)對外投資合作和培育跨國公司的重要途徑。

二是投資行業(yè)分布比較齊全。2006年底，商務服務業(yè)、采礦業(yè)、金融業(yè)和批發(fā)零售業(yè)位居對外直接投資的前4位，占投資存量的70%。在2007年底，商業(yè)服務業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、金融業(yè)、采礦業(yè)、交通運輸倉儲業(yè)和郵政業(yè)合計占存量的80%。三是投資地區(qū)分布漸趨平衡。2006年，在我國非金融類對外直接投資存量和流量中，亞洲與拉丁美洲之和，均占到90%。2007年，我國金融類對外直接投資流量主要分布在亞洲和歐洲；非金融類對亞洲、北美洲、非洲、大洋洲的投資增長1倍以上。地區(qū)分布不平衡的情況有所改善。

四是投資主體呈現(xiàn)以國企為主的多元化。2006年，我國對外直接投資主體繼續(xù)保持多元化格局，當年未有限責任公司所占比重為33%，位居境內投資主體數(shù)量的首位；國有企業(yè)所占比重為26%，位居境內投資主體總數(shù)的第2位；私營企業(yè)所占比重為12%，位居境內投資主體數(shù)量的第3位。2007年，國有企業(yè)占整個境內投資主體的比重較上年有所下降，有限責任公司所占比重上升較多。從對外直接投資數(shù)額看，國有企業(yè)特別是中央企業(yè)占絕對的主導地位。

（三）對外證券投資的發(fā)展與創(chuàng)新

我國對外證券投資起步較晚，1997年只有不到10億美元，1999年突破100億美元，2001年突破200億美元。近兩年來，由于外匯儲備大幅增加，金融市場流動性過剩，使我國對外證券投資規(guī)模迅速擴大，但由于各種突發(fā)的不確定因素的影響，波動較大。我國對外證券投資凈流出，2006年為1125億美元，比2005年增長96%；2007年為23億美元，比上年流量下降98%。2007年末，我國對外證券投資存量為2300多億美元。我國原來的對外證券投資主要是商業(yè)銀行購置境外債券，最近兩年又推出合格境內投資者（ODll）的對外證券投資。

（四）中國投資有限責任公司（CIC）的對外證券投資

2007年6月，財政部發(fā)行1.55萬億元特別國債，作為中司的資本金。2007年9月29日，中司正式掛牌成立，注冊資金達2000億美元。中司的經營目標除去向國內金融機構注資，依法履行出資人代表職責外，主要是經營運作國家的外匯儲備，投資于境外金融產品，使之成為創(chuàng)新對外證券投資的重要組成部分。中司在2007年所做的幾筆主要的海外投資，均屬于對外證券投資。

三、我國未來發(fā)展對外投資的對策建議

（一）積極、穩(wěn)妥地發(fā)展和創(chuàng)新對外投資

當前，從經濟和技術上都要求我國加速對外投資發(fā)展步伐。2006年，我國對外直接投資流量、存量分別僅為全球對外直接投資的2.72%和0.85%。這與我國已有的經濟總量、國際競爭力和長遠經濟發(fā)展要求不相適應。有的學者建議可抓住此次海外金融危機的機遇，開展新一輪海外并購。但同時，也要注意汲取日本在20世紀80年代開展大規(guī)模海外投資的經驗教訓，積極、穩(wěn)妥地開展對外投資行為。要進一步完善對外直接投資結構，從行業(yè)來說，除繼續(xù)加快發(fā)展礦產、金融等行業(yè)對外投資的同時，應加大制造業(yè)對外投資力度，更好地發(fā)揮我國的比較優(yōu)勢和提高自主創(chuàng)新能力。從地域分布來說，除繼續(xù)加快對發(fā)展中國家進行境外加工貿易和境外礦產資源開發(fā)等投資的同時，應加大對美、歐、日的投資力度，通過技術尋求型對外投資，來獲取國際先進技術；從投資主體結構來說，應改變國有企業(yè)占比過大、民營企業(yè)占比過小的狀況，發(fā)展民營企業(yè)投資會更有利于沖破投資壁壘，促進投資主體多元化。要加強我國對外投資服務體系建設，提高財政、稅收和金融對企業(yè)海外投資的支持力度，為企業(yè)提供投資目的國的歷史文化背景、政治經濟形勢、投資環(huán)境、法律規(guī)章、行政程序、稅收政策以及金融、外匯等方面的信息、咨詢和服務，幫助企業(yè)順利走出去并站穩(wěn)腳跟。要完善對境外中資企業(yè)的監(jiān)管制度，規(guī)范境外企業(yè)的行為準則和社會責任，加大對違法違規(guī)企業(yè)的懲處。政府還應重視統(tǒng)籌對外投資擴大與國內經濟金融發(fā)展的關系，保持國內經濟金融平穩(wěn)、較快發(fā)展，為順利地實施“走出去”戰(zhàn)略提供基礎和保障，必須防止類似日本在上世紀80年代末和90年代初的經濟金融大起大落。

（二）通過多種途徑有效地化解對外投資中的政治風險

當前，我國企業(yè)跨國經營的東道國主要是發(fā)展中國家，其中，有些國家的國內政局不穩(wěn)，社會矛盾較尖銳，加之文化、宗教、民族、部落等沖突，以及經濟利益分爭，蘊含一定的政治風險。如，2007年，我國境外企業(yè)和人員在外遭遇了10余起安全事件，造成人員和財產的重大損失。因此，需要采取措施來化解對外投資中的政治性風險，在處理好國與國之間政治關系的基礎上，加強資金、技術、管理、人才等要素的相互流動，促進雙方具有比較優(yōu)勢的產業(yè)發(fā)展，并推動完善國際貿易和金融體制，反對貿易保護主義和投資保護主義，構筑和諧共贏的對外經貿關系。企業(yè)在對外投資的運作中除應高度重視與各國政府部門以及同業(yè)間的溝通、對話外，還要善于與當?shù)毓?、媒體、社區(qū)等民間組織打交道。可根據不同投資地的風險狀況，選擇采取全資、合資、建立分支機構等不同的直接投資方式，或者采用參股第三方國家的公司，再由后者到投資地國去直接投資·的方式。還要逐步建立起適合我國國情的海外投資保險制度，不斷地加強對企業(yè)海外投資行為的支持和保護力度，化解潛在的政治風險，消除企業(yè)海外經營的顧慮。

（三）有效地防范和化解對外投資中潛在的金融風險

在現(xiàn)代國際金融形勢下，對外投資會面臨諸多金融市場風險。一是金融危機造成的損失。對外投資目的國一旦爆發(fā)金融危機，就會使匯市、股市、債市等大幅波動，使對外投資遭受風險。二是金融衍生市場的陷阱。金融衍生產品對投資者來說既可成為其分散風險、獲取暴利的工具，也可成為投資風險陷阱。三是國際投機資本的危害。國際投機資本不僅會以“熱錢”的形式流入他國，促使資產“泡沫”膨脹和引爆金融危機，而且還會對別國的對外投資進行劫掠。因此，也應逐步培養(yǎng)優(yōu)勢產業(yè)，進行多元化投資，正確處理對外直接投資與對外證券投資的關系。在進行海外投資時，注重對投資目的國、投資行業(yè)和品種以及投資時機的選擇，注重長期收益。要注意防范超范圍從事境外期貨、股票、外匯炒賣以及金融衍生品交易等高風險業(yè)務，加強疏通資本流通渠道并完善跨境資本流動監(jiān)測和預警體系，防范資本外逃、侵吞國有資產和洗錢等危害國家利益的行為。

第4篇：直接投資和證券投資范文

[關鍵詞]固定資產投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財務活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經濟行為。投資活動可以按多種標準進行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產、無形資產等進行投資，直接形成企業(yè)生產經營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產經營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產、無形資產等資產購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。

固定資產投資的規(guī)模大小和技術的先進程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產投資決策

1、固定資產投資決策方法。如前所述，固定資產投資直接影響企業(yè)的生產經營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經決策和實施就難以改變，因此固定資產投資決策成敗與否后果深遠。實務中，企業(yè)在進行固定資產投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進行反復比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運用凈現(xiàn)值法、內含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務管理理論和實踐對固定資產投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務管理目標相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值，因此要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財務管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進行固定資產的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯(lián)系起來，對二者進行權衡后選擇最為合理的證券進行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀50

年代創(chuàng)立，后經威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風險系數(shù)β兩個指標表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風險可以分為兩種性質完全不同的風險，即系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險又稱為不可分散風險或市場風險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風險又稱為可分散風險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產工藝技術的老化等所造成的風險，此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明，證券的回報率和系統(tǒng)風險之間存在著很高的相關性，即風險與收益對等，高風險可以用高回報來補償，而低風險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標，而應采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財務管理理論和實踐對固定資產投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風險(E—β)分析法。

(2)只有當固定資產投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠遠高于產品市場，使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產投資可以賺取經濟租金。

三、原因分析

1．從資本資產定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實并非如此，兩者實際上都使用資本資產定價模型來量化風險。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認為是財務管理學形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠對風險進行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關系。

例：當前的無風險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項目的預期股權現(xiàn)金流量風險大，其值β為1．5；B項目的預期股權現(xiàn)金流量風險小，其β值為0．75，則：

A項目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產定價模型是證券投資分析的直接工具，應用資本資產定價模型可以直接預測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產投資決策中，資本資產定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產投資方案的機會成本，固定資產投資方案的風險越大，資金的機會成本也就越大。如果固定資產投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產投資方案的期望報酬率大于資金的機會成本。

因此，無論是固定資產投資決策還是證券投資，資本資產定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產投資決策中，用估計的資金機會成本作為折現(xiàn)率對固定資產投資方案的預期現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據計算結果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經濟租金和有效資本市場假說的角度來看。

第5篇：直接投資和證券投資范文

[關鍵詞]固定資產投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財務活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經濟行為。投資活動可以按多種標準進行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產、無形資產等進行投資，直接形成企業(yè)生產經營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產經營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產、無形資產等資產購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。

固定資產投資的規(guī)模大小和技術的先進程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產投資決策

1、固定資產投資決策方法。如前所述，固定資產投資直接影響企業(yè)的生產經營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經決策和實施就難以改變，因此固定資產投資決策成敗與否后果深遠。實務中，企業(yè)在進行固定資產投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進行反復比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運用凈現(xiàn)值法、內含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務管理理論和實踐對固定資產投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務管理目標相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值，因此要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財務管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進行固定資產的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯(lián)系起來，對二者進行權衡后選擇最為合理的證券進行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀50年代創(chuàng)立，后經威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風險系數(shù)β兩個指標表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風險可以分為兩種性質完全不同的風險，即系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險又稱為不可分散風險或市場風險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風險又稱為可分散風險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產工藝技術的老化等所造成的風險，此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明，證券的回報率和系統(tǒng)風險之間存在著很高的相關性，即風險與收益對等，高風險可以用高回報來補償，而低風險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標，而應采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財務管理理論和實踐對固定資產投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風險(E—β)分析法。

(2)只有當固定資產投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠遠高于產品市場，使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產投資可以賺取經濟租金。

三、原因分析

1．從資本資產定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實并非如此，兩者實際上都使用資本資產定價模型來量化風險。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認為是財務管理學形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠對風險進行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關系。

例：當前的無風險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項目的預期股權現(xiàn)金流量風險大，其值β為1．5；B項目的預期股權現(xiàn)金流量風險小，其β值為0．75，則：

A項目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產定價模型是證券投資分析的直接工具，應用資本資產定價模型可以直接預測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產投資決策中，資本資產定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產投資方案的機會成本，固定資產投資方案的風險越大，資金的機會成本也就越大。如果固定資產投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產投資方案的期望報酬率大于資金的機會成本。

因此，無論是固定資產投資決策還是證券投資，資本資產定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產投資決策中，用估計的資金機會成本作為折現(xiàn)率對固定資產投資方案的預期現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據計算結果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經濟租金和有效資本市場假說的角度來看。

第6篇：直接投資和證券投資范文

中國證券市場由于長期實行股票發(fā)行核準制,股票供應受到嚴格的管理和調控,導致股票的供應不充分。因此,受供求失衡的影響,相當長時期內,中國股市成為全球最貴的市場,即使嚴重虧損的公司,也能維持不菲的價格;甚至長期虧損即將退市的企業(yè),“殼資源”也有人愿意出高價購買。受供求失衡的影響,加上上市公司處于博弈雙方的優(yōu)勢地位,從而導致上市公司更是只顧圈錢、重融資,不顧股東利益、輕回報,背離公司創(chuàng)造價值并回報股東的基本價值理念。

上市公司“圈錢型”的過度融資已成為中國股市的一大頑疾,甚至演變成為中國證券市場健康發(fā)展的重大障礙。為此,必須從股票與資金供需平衡的角度來思考并解決這一問題。

證券發(fā)行逐步推行市場化,增加證券供應量

目前我國證券發(fā)行制度實行的是嚴格的審核制,只有極少數(shù)公司可以通過審核并在滬深交易所實現(xiàn)上市。資料顯示,中國證券市場經過近20年的新股發(fā)行,在滬深證交所上市的公司僅為1600多家。而中國有6000萬家企業(yè),其中規(guī)模以上的企業(yè)就達860萬家,符合我國《公司法》規(guī)定的上市標準的企業(yè)多達70多萬家?？梢?目前1600多家上市企業(yè)也僅僅是70多萬家符合上市條件中的極少數(shù)“貴族企業(yè)”。因此,需要逐步按照市場化的原則增加優(yōu)質公司上市的數(shù)量和證券供應的數(shù)量。

為此,需要從以下幾方面入手推動證券發(fā)行市場化等方面的工作:

一是要逐步改變發(fā)行市場,推進目前的審核制向備案制靠攏,降低公司上市的門檻和再融資的門檻,上市發(fā)行和定價逐步交由市場決定。

二是逐步增加證券供應量,改變目前只有少數(shù)公司股票上市、市場供給不足的局面,讓投資人有更多的選擇品種,避免投資人因選擇不足,迫于無奈選擇投資為數(shù)不多的上市公司,繼續(xù)去追捧這些被寵壞了的“壞孩子”。

三是建立多層次的股票交易市場,讓不同規(guī)模特別是成長中的企業(yè)可以通過不同的證券市場實施融資,讓投資人有更多的選擇。

發(fā)展PE等直接投資機構,為資金提供更多的投資渠道和品種選擇

在資本市場完善的發(fā)達國家,銀行存款、證券投資和股權投資是居民儲蓄投資的三駕馬車。在上述三類投資中,往往銀行存款和證券投資所占的比例并不大,直接投資所占的比例反而很大。PE、VC是直接投資的主要方式,在成熟的資本市場,通過PE、VC等完成的投資業(yè)務占據主導地位。據統(tǒng)計,2007年全球PE投資規(guī)模超過3000億美金,已經大大超過公開股票市場IPO的融資規(guī)模。1998到2004年,倫敦交易所新上市企業(yè)中,有50%的企業(yè)有PE的投資。PE投資有較為穩(wěn)定的投資收益,風險小于二級市場而收益高于其他投資品種,成為不少投資資產組合的優(yōu)質產品。

由于我國的資本市場并沒有完全放開,各種直接投資渠道不夠暢通,一方面導致我國居民的儲蓄基本是銀行存款,居民銀行儲蓄高達21萬億,直接投資所占比例很小;另一方面,在直接投資中,證券基金最高時達3萬億,但股權投資基金不過數(shù)百億。過多資金作為銀行儲蓄并未涌入股票市場,導致資金分布結構性失衡,股票市場的一系列問題,包括輕易“圈錢”行為也由此產生。

第7篇：直接投資和證券投資范文

一、多元化的業(yè)務結構和穩(wěn)健的經營模式

目前，作為一家集證券、基金、期貨、直接投資為一體的證券控股集團，興業(yè)證券已具備經紀業(yè)務、投資銀行、客戶資產管理、自營業(yè)務、固定收益與衍生品、基金管理業(yè)務、期貨業(yè)務及直接投資等多元化的業(yè)務板塊，初步形成了多元化的業(yè)務結構和穩(wěn)健的經營模式，在未來的市場變化中將有助于減少業(yè)務的波動，增強綜合競爭力。

二、良好的客戶基礎與品牌效應

在全國實現(xiàn)戰(zhàn)略網點布局，通過差異化的客戶細分和產品品牌吸引目標客戶群。針對目標零售客戶，公司充分利用現(xiàn)代信息技術，構建快速、方便的技術平臺，為客戶提供包括交易、資訊、產品、賬戶管理、業(yè)務咨詢與服務投訴等綜合。截至2010年6月末，個人客戶證券賬戶數(shù)達到143.61萬戶。針對機構客戶，公司通過產品模塊化、服務定制化的機構業(yè)務發(fā)展策略，構建可復制的專業(yè)投資服務模式。截至2010年6月末，機構客戶證券賬戶數(shù)達到8，600戶。公司在證券行業(yè)中屢獲殊榮，品牌深入人心。

三、立足海西，面向全國的業(yè)務發(fā)展布局，在海西經濟區(qū)具備良好的區(qū)位優(yōu)勢

目前興業(yè)證券在福建省內設立了28家證券營業(yè)部，占興業(yè)證券全部營業(yè)網點的半數(shù)，交易量市場份額位居福建省第一。2007年以來，興業(yè)證券在福建省市場交易量份額一直維持在20％左右，穩(wěn)居證券公司在福建市場占有率第一位，來源于福建省的買賣證券手續(xù)費收入占比均高于60％。目前福建共有境內上市公司66家，公司為福建上市企業(yè)累計服務36家；在扎根福建市場的同時，興業(yè)證券立足于沿海經濟發(fā)達省市，面向全國，不斷擴大業(yè)務的覆蓋范圍。興業(yè)證券作為海西經濟區(qū)最大的創(chuàng)新試點證券公司，將在海西經濟區(qū)發(fā)展中獲得得天獨厚的優(yōu)勢，有望比競爭對手更能及時把握海西經濟區(qū)發(fā)展的契機。

四、突出的經紀業(yè)務發(fā)展能力

產品銷售能力突出。建立了證券營業(yè)部+銀行網點+其它非銀行渠道相結合的多層次營銷渠道，有效地彌補證券營業(yè)部數(shù)量偏少的不足。在市場低迷時期，公司全力通過銷售低風險國債產品、各類開放式基金等方式，為客戶提供專業(yè)服務，取得顯著成效，開放式基金銷售量出現(xiàn)爆炸式增長，曾創(chuàng)下單只基金產品銷售10億元的記錄；2009年券商累計代銷公募基金1，738億元，公司銷售69億元，占比達3.97％，現(xiàn)在公司保有基金等產品超過100億元。在自有集合資產管理產品的銷售方面，公司共計銷售達45.02億元，占銷售總量的80％。

市場份額大幅增長，部均經紀業(yè)務高效。在沒有收購其它券商營業(yè)部的情況下，公司買賣市場份額實現(xiàn)大幅增長，從2000年的0.93％增長到2010年上半年的1.55％；托管資產A股市值份額從2000年的0.26％增長到2010年上半年的1.19％，增長了3.6倍；2009年，協(xié)會公布的股票基金交易量市場排名位居行業(yè)第20位，2010年上半年市場排名穩(wěn)中有升。2009年部均買賣證券業(yè)務凈收入排名公司位列上市公司第4，部均交易量近幾年來連續(xù)多年位居行業(yè)前10名。

五、優(yōu)秀的證券投資管理能力

公司優(yōu)秀的證券投資管理能力體現(xiàn)在自營業(yè)務、資產管理業(yè)務及基金管理業(yè)務等多方面，尤其是通過資產管理業(yè)務與基金管理業(yè)務將證券投資管理能力轉化成了專業(yè)化的客戶服務能力。

2003年到2009年期間，證券自營業(yè)務遠遠跑贏大盤：實現(xiàn)累計收益率635％，年復合收益率為33％，同期上證綜合指數(shù)累計收益率為141％，年復合收益率為13％。公司對證券投資的風險控制能力優(yōu)秀，權益類高風險的證券投資占比逐年下降，并正在積極開展諸如ETF套利交易、股指期貨對沖風險等低風險投資業(yè)務。

第8篇：直接投資和證券投資范文

關鍵詞：世界經濟　美國經濟　美國國際收支　現(xiàn)狀

中圖分類號：F831　文獻標識碼：A　文章編號：1006－1770(2008)03－013－04

一、美國的國際收支基本狀況

(一)美國長期保持“經常賬戶逆差，資本和金融賬戶順差”的國際收支結構

從1976年開始，美國開始持續(xù)的貿易逆差，2006年是美國貿易逆差的第31年。從1982年開始，美國經常項目開始持續(xù)逆差(除了1991年受海灣戰(zhàn)爭的影響，美國經常項目略有盈余外)，到2006年美國經常項目已經保持24年的持續(xù)逆差(見圖1)。1994年開始，經常項目差額穩(wěn)定增加，從絕對額看，從1994年到2006年，美國經常項目逆差由1216億美元上升到8115億美元，13年增長5.67倍，平均增長速度達到14％：從相對額看，經常項目逆差占GDP的比重也逐步提高，1994年僅為1.72％，2006年達到6.15％。

與經常項目持續(xù)逆差相對應的是，美國資本和金融項目持續(xù)順差。從1994年到2006年，美國資本和金融賬戶盈余由1253億美元增長到8293億美元。

(二)貨物貿易持續(xù)逆差，而服務貿易和投資收益表現(xiàn)為持續(xù)順差

美國服務貿易從1975年開始表現(xiàn)為順差，2006年美國服務貿易出口額4188億美元，大約是美國同期貨物貿易出口額的40％，順差額為760億美元；美國經常賬戶中，投資收益從1970年開始始終表現(xiàn)為順差，2006年對外資產的收入達到7476億美元，而對外支付的投資收益為6044億美元，順差額為366億美元。值得關注的是，雖然美國已經成為最大的負債國，擁有巨額的對外負債，但是投資收益凈額卻始終為正。

(三)證券投資長期保持凈流入，是主要的資本和金融賬戶順差來源

從美國資本和金融賬戶看，美國資本流入以證券投資為主，2006年證券投資流入10170億美元(見表1)，占全部資本流入的54％，直接投資流入占10％。而對外直接投資在美國資本流出中的比重比較高，2006年為22％。從資本和金融項目盈余的構成看，證券投資凈額達到5910億美元，占資本和金融項目盈余的71％，其他投資流入凈額為2650億美元，占資本和金融項目順差的32％，直接投資則表現(xiàn)為凈流出。

實際上，從1970年以來除了1974，1990和1993年以外，美國證券投資始終保持凈流入狀態(tài)。直接投資則不同，在2001年一2006年的6年間直接投資有4年凈流出，表明在這些年份里美國對外直接投資額高于國外對美國直接投資額。

二、美國國際收支結構的成因分析

美國國際收支的結構表現(xiàn)為美國經常項目的持續(xù)逆差，美國經常項目赤字的形成既包括周期性因素，也包括結構性因素。具體來說，造成美國經常項目持續(xù)逆差的原因可以概括以下幾個方面：

首先，美國與其貿易伙伴國相比更快的增長，產生周期性赤字。在過去20多年里，人口增長、技術進步等因素使美國增長速度普遍快于其他工業(yè)國家，造成對進口的強大需求。二十世紀九十年代，美國人口增長13.2％，而其他工業(yè)國家人口趨于減少。而且72％的美國人年齡在50歲以下，消費能力比較強。盡管包括中國在內的新興國家增長速度比較快，但是由于結構性原因造成這些國家普遍內需不足，不能形成對美國出口的強力拉動。第二，美國進口的收入彈性高于美國出口的收入彈性。由于一些產品美國國內已經不生產，進口品容易被美國市場所接受，提高了進口的收入彈性。第三，由于美國產業(yè)結構升級，一些工業(yè)產品通過出口關鍵部件和設備，在中國等國家進行加工再進口，造成美國進口增加。

除了上述因素以外，美元在國際貨幣體系中的地位是造成美國經常項目赤字的最主要根源。外國中央銀行出于防范風險的考慮主動持有的美元資產，以及為維持匯率目標干預市場而被動持有美元資產都構成美國的證券投資流入。按照國際貿易理論，一個國家的經常項目赤字或者需要從國外融資或者消耗它的外匯儲備來實現(xiàn)，而美國不存在一般意義的融資問題，美元作為主要儲備貨幣地位、交易貨幣結算貨幣的地位以及美國發(fā)達的資本市場使得大量資本主動流入美國。美國可以用自己的貨幣為美國經常賬戶的赤字融資，這是任何其他國家不可比擬的優(yōu)勢。一般來說，資本和金融賬戶順差和經常賬戶逆差實際上是一枚硬幣的兩面，而對于美國來說，資本和金融賬戶更具有決定性，因為美國資本和金融賬戶的順差很大程度上是在國際貨幣體系下世界各國對美元儲備資產的需求決定的。由于外國對美元資產的持續(xù)需求，美國吸納了全球80％的儲蓄剩余?？梢哉f，美國經常賬戶赤字是資本賬戶盈余的結果。

三、美國國際收支結構仍具有可持續(xù)性

當前，美國國際收支結構仍具有可持續(xù)性。主要原因有二

一方面，美元的儲備貨幣地位在相當長的時期內不會改變，包括中國在內的經常項目順差國仍然會繼續(xù)持有美元資產，保證了美國獲得持續(xù)的大量低成本融資。盡管歐元的地位有所提高，但中近期仍然不能與美元匹敵，2006年美元在儲備貨幣中的比重仍然在65％以上。而且，美國為全球投資者提供了開放的、流動性很強的、資本收益率較高的資本市場，盡管有投資者主觀上不愿意繼續(xù)為美國赤字融資，實際上也很難找到更好的投資場所。

第9篇：直接投資和證券投資范文

一、我國跨境資本雙向流動的現(xiàn)狀

跨境資本雙向流動是境外資本流入與境內資本流出并存的資本流動現(xiàn)象。我國吸收外資從2002年的527億美元增加到2007年的747億美元,連續(xù)15年位居發(fā)展中國家首位。我國對外投資從2002年25億美元上升到2007年的187億美元，從世界第26位上升到第13位，居發(fā)展中國家首位。目前我國跨境資本的雙向流動，呈現(xiàn)出新的趨勢和特點，歸納起來，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）資本流入規(guī)模超常增長。按國際收支統(tǒng)計口徑，2007年外國來華直接投資流入為1496億美元，較2006年增長73%；撤回清算等流出112億美元，同比增長32%；凈流入1384億美元，同比增長77%。其中非金融部門吸收外國來華直接投資1418億美元；金融部門吸收外國來華直接投資78億美元。外國來華直接投資資金來源地較為集中。2007年，外國來華直接投資資金來源前十位國家和地區(qū)（以實際投入外資金額計）依次為：中國香港（790億美元）、美國（97億美元）、中國臺灣地區(qū)（69億美元）、日本（67億美元）、新加坡（64億美元）、韓國（47億美元）、英屬維爾京群島（38億美元）、英國（26億美元）、德國（21億美元）、開曼群島（15億美元），前十位國家和地區(qū)在華投資金額占同期外國來華直接投資總額的90%。部分自由港來華直接投資資金繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢。2007年，維爾京群島、開曼群島、毛里求斯、巴巴多斯、西薩摩亞等自由港對華直接投資資金額約為80億美元，較2006年增長116%，占我國吸收外國來華直接投資總額的6%。

（二）對外直接投資穩(wěn)步推進。2007年，我國對外直接投資189億美元，較2006年下降13%；對外直接投資撤資清算等匯回19億美元，增長169%；凈流出170億美元，下降20%。2007年，我國非金融部門對外直接投資187億美元，其中股本投資75億美元，占對外直接投資額的40%；利潤再投資60億美元，占對外直接投資額的32%；其他投資52億美元，占對外直接投資額的28%。從投資目的地看，我國非金融部門對外直接投資去向依次為美洲、亞洲、大洋洲、非洲和歐洲。其中，對美洲和亞洲地區(qū)的投資占約占3/4，對大洋洲、非洲和歐洲地區(qū)的投資各占約1成。從投資方式看，跨國并購活躍。國內有競爭力的企業(yè)更多地采用收購兼并方式開展對外投資。2007年，以并購方式實現(xiàn)的對外直接投資占我國非金融部門對外直接投資總額的1/3。

（三）證券投資首次開始實現(xiàn)順差。2007年，我國證券投資順差為187億美元，而2006年為逆差676億美元。2007年，我國對外證券投資凈流出大幅下降。2007年對外證券投資凈流出23億美元，2006年為凈流出1104億美元，其中對外債務證券投資凈流入129億美元，2006年為凈流出1090億美元。另外，吸收境外證券投資凈流入較上年大幅減少。2007年，我國凈吸收境外證券投資凈流入210億美元，比2006年下降51%，其中，境內銀行和企業(yè)境外發(fā)行股票募集資金129億美元，下降近7成；吸收合格境外機構投資者投資10億美元，而2006年為33億美元。

（四）熱錢過境頻繁。“熱錢”又稱“逃避資本”，通常指在國際從事謀利活動的短期資金，來源于跨國公司手中掌握的流動資金及一些暫時閑置或過剩資金，國際銀行擁有的短期資金及其外匯、信貸業(yè)務資金，各國國際儲備資產的保值性運用的一部分資金，各種投資基金及其他專項基金。近年來，大量熱錢在我國頻繁過境，以尋求套利機會。2007年中國貿易順差與FDI之和約3272億美元，與新增外匯儲備差額高達1347億美元。而2006年該差額僅為3.62億美元，即熱錢規(guī)模一年間飆升了370余倍。

二、跨境資本雙向流動對

我國經濟金融的負面效應

（一）加劇國際收支失衡，增大人民幣升值的壓力。在當前人民幣升值預期仍然存在的背景下，境外投機資本的大量流入并結匯，勢必加劇國際收支失衡格局，導致國際收支順差不斷擴大并轉化為外匯儲備，進一步強化市場對人民幣升值的預期，從而又助長境外資本大量流入進行投機活動，擾亂國內金融市場的穩(wěn)定。自2005年7月21日起，我國實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，隨后人民幣開始不斷升值。2007年以來，人民幣呈現(xiàn)加速升值態(tài)勢。6月30日，中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，人民幣對美元匯率中間價報6.8591。按照匯改時8.11的匯率計算，匯改以來人民幣累計升值幅度已高達15.42%，而2008年上半年人民幣對美元匯率累計升值幅度已高達6.5%，接近2007年全年6.53%的升值水平。

（二）增大國內通貨膨脹壓力，影響貨幣政策的實施效果。外資大量流入將促使需求擴大，增加國內物資需求，加劇國內能源、交通、原材料供應緊張，推動生產資料價格上漲。另外，外匯儲備的不斷增加迫使中央銀行以外匯占款形式被動增加基礎貨幣投放，加大貨幣供給，對穩(wěn)定物價、充分就業(yè)帶來較大的壓力，影響了貨幣政策的實施效果。為了控制通貨膨脹，中央銀行不時地通過貨幣市場的正向回購和發(fā)行票據回籠過多的貨幣供給量，從而弱化了貨幣政策的有效性。統(tǒng)計數(shù)據顯示，2007年我國增加了4619億美元的外匯儲備，按現(xiàn)行比價換算，就有3.3萬多億元的基礎貨幣被投放到市場，從而加大了基礎貨幣供給增長的壓力，而基礎貨幣的增加就意味著增大了我國通貨膨脹的壓力。而且為了防止提高利率引發(fā)大規(guī)模外國投資資本流入我國進行套利活動，進一步加劇人民幣升值的壓力，中央銀行不易靈活運用利率政策來緩和國內通貨膨脹的壓力，而只能采用其他手段(包括行政手段)抑制通貨膨脹。

（三）滋生外匯非法交易活動，擾亂正常的外匯市場秩序。目前，我國資本賬戶尚未完全開放，投機性資本或其他違規(guī)資金往往通過進出口價格虛報、預收貨款和延遲付匯造假，直接投資、借入外債等方式將外匯資金以“合法”形式流入境內。當獲利流出時，這些資金如果無法合理出境，就會尋求非正常渠道進行操作。這便為地下錢莊提供了原始需求，助長非法外匯資金的交易，擾亂國內正常的外匯市場秩序。

（四）增大金融市場的風險，助長“多米諾骨牌”效應。伴隨著我國的銀行業(yè)、證券市場等金融市場對外開放程度不斷加深，外國資本的大量流入和外國投資者的廣泛參與，在增加金融市場深度、提高金融市場效率的同時，將導致金融資產的迅速擴張。在缺乏足夠嚴格的金融監(jiān)管的前提下，這種擴張可能成為系統(tǒng)性風險爆發(fā)的根源，而且在經濟金融全球化的背景下，資本的跨境流動形成了各國金融市場之間的日益密切的關系鏈，極容易產生“多米諾骨牌”效應。當某個國家金融市場發(fā)生混亂時，便會傳導至其他國家金融市場，形成連鎖反應，甚至造成區(qū)域或全球金融危機。

（五）推動資本市場的開放程度，加大金融創(chuàng)新的風險。資本市場的開放，外國金融機構的進入，促使我國面臨一個金融創(chuàng)新的。金融創(chuàng)新增加了整個金融體系的活力，但同時也給金融體系帶來一定風險。金融衍生產品具有極大的滲透性，它的發(fā)展，打破了銀行業(yè)與金融市場之間、衍生產品與原生產品之間以及各國金融體系之間的傳統(tǒng)界限，從而將金融衍生產品市場的風險通過這種聯(lián)系傳遞到金融體系的各個方面，大大增加了金融體系的系統(tǒng)性風險。

三、加強跨境資本雙向流動

管理的對策建議

（一）加強離岸金融中心資本流動監(jiān)管。首先，中國銀行業(yè)協(xié)會應當推動各家銀行改善信息交流，以便掌握離岸公司投資企業(yè)的整體資產負債狀況尤其是對屬于同一集團的多家離岸公司投資企業(yè)，應當努力掌握集團總體資產負債結構。其次，改進離岸金融中心之間的信息交流，盡可能提高離岸公司經營的透明度。最后，對從事離岸金融業(yè)務的機構應該適當?shù)剡M行管制，防止其非法辦理投機資本的離岸化返程投資。

（二）匯率調整須雙管齊下。從中國當前的情況來看，匯率政策的操作宜采取名義匯率調整和實際匯率調整相結合的方式。調整名義匯率主要措施是進一步放寬人民幣對美元匯率波動幅度。人民幣匯率波幅范圍擴大，這將是一石二鳥，不僅增強了人民幣匯率的彈性，也會增加投機資金的風險，使投機的動力減小，從而減少人民幣升值的壓力。央行決定自2007年5月21日起，將人民幣對美元的日波動區(qū)間從過去的0.3%擴大至0.5%。擴大浮動區(qū)間，而不是像市場預期的再度調升人民幣匯率基準，顯示了中國增加人民幣匯率制度彈性的一貫立場。關于調整實際匯率，主要措施是通過外貿、外資、投資、產業(yè)等宏觀政策的調整而引起實際匯率的變動，如調整外資優(yōu)惠政策、轉變外貿增長方式、調整出口退稅等稅收政策、調整收入分配政策等都可達到調整實際匯率的效果，實現(xiàn)匯率均衡。具體而言，一是將中國外資政策的重點從提供稅收優(yōu)惠政策轉向完善投資軟環(huán)境，為外資提供正常經營所需要的條件，以遏制投資主體的短期投機行為與假外資等套稅行為，同時減弱優(yōu)惠政策的競爭。二是逐步取消出口退稅政策，并開征資源型和資源密集型產品的出口稅收。三是提高法定的最低工資標準，以利于提高低收人階層的收人，刺激國內消費，促使企業(yè)從低價競爭策略轉向技術創(chuàng)新、產品創(chuàng)新的差異化競爭戰(zhàn)略；通過實際匯率升值的方式實現(xiàn)匯率的均衡。

（三）改進外匯管理體制。改進外匯管理體制是從政策上弱化和消除人民幣升值預期、促進國際收支平衡的重要內容。改進外匯管理體制主要取向為“嚴進寬出”與“嚴進嚴出”相結合。隨著人民幣匯率形成機制改革的進展，中國外匯管理體制改革的步伐也在加快，以往外匯管理中存在的重流入、輕流出的不對稱性正在改觀?，F(xiàn)階段，“嚴進寬出”的外匯管理政策正在取代以往外匯管理中的“寬進嚴出”政策。在寬出方面：一是繼續(xù)有序放寬企業(yè)和個人持匯、用匯限制。二是逐步放寬機構和個人對外金融投資的規(guī)模、品種等限制。三是對經常項目外匯賬戶等外匯管理政策進行調整，如簡化服務貿易售付匯憑證并放寬審核權限，對居民個人購匯實行年度總額管理；拓展境內銀行代客境外理財業(yè)務；允許證券、保險機構在一定額度內開展境外投資。在嚴進方面：一是改進外債管理方式，從嚴控制短期外債過快增長。二是加強對外匯資金流入的檢查和非法外匯交易的打擊力度。三是繼續(xù)落實和鞏固貿易外匯售結匯、個人外匯和外資進入房地產等監(jiān)管政策，加強對貿易信貸等資金流入的管理。四是對異?？缇迟Y金流動實行嚴密監(jiān)測。這些改革也將促進外匯市場創(chuàng)新，從而進一步緩解人民幣升值預期。需要特別強調的是，上述“嚴進寬出”的政策只是運用于一般的或正常的外匯管理，而對于熱錢的進出則必須采用“嚴進嚴出”的特殊政策。當前及未來一段時間外匯管理的最重要的任務之一就是重點監(jiān)督短期投機性資本流入，強化對跨境資本尤其是短期資本流動的監(jiān)控和管理，對沒有實際交易背景和虛報出易額的外匯流入嚴厲查處?？赏ㄟ^稅收政策來阻擊熱錢流入，如對投資中國房地產市場的外資征收升值利得稅，將外資出售房地產和購買房地產之時的匯率相減，對純粹因升值而獲的投資收益征收一定比例的稅負，既可平抑房地產價格又可抑制人民幣升值投機。又如，可研究探討選擇適當時機開征“托賓稅”，以此把熱錢進入和流出中國的交易成本提高到一個令其望而卻步的水平。當然，開征“托賓稅”也會使正常的投資和貿易活動在一定程度上增加成本，但如果采用合適的制度安排，給一定時期內保持資金賬戶穩(wěn)定的交易實行“退稅”，則可以最大限度地保障依法合規(guī)投資活動的正常運行。為使這一措施具有法律依據和權威性，可考慮制定《反熱錢法》。

（四）拓寬境外投資發(fā)展渠道?，F(xiàn)階段境外投資發(fā)展受流動資金欠缺的約束和企業(yè)自身因素制約等影響，發(fā)展渠道窄小，甚至不流暢，有必要引起有關部門的重視。樹立不僅重“外資”，也要重“走出去”的思想觀念。有關部門和企業(yè)之間要搭建到境外投資發(fā)展的平臺，有計劃、有步驟地推動境外投資業(yè)務。還要精心選擇境外投資主體，重點扶持發(fā)展?jié)摿Υ蟆⒖萍己扛?、經濟實力強、管理水平高的企業(yè)走向境外，參與國際市場競爭。同時對境外投資項目給予一定政策優(yōu)惠和資金扶持，充分發(fā)揮市場導向作用，引導銀行信貸資金投入，幫助境外企業(yè)做強做大。正確引導我國資本合理地向境外流出，促使境內外外匯資金科學地、有序地、合理的流動，來維護和保證我國國際收支平衡。