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第1篇：證券基礎(chǔ)和證券交易范文

一、問題的提出

在證券法理論中，對(duì)于證券經(jīng)紀(jì)人與證券投資人之間的法律關(guān)系的性質(zhì)歷來有說、居間說與行紀(jì)說之爭(zhēng)。但是按照我國(guó)目前證券法規(guī)關(guān)于證券（包括B股）交易與證券過戶交割的規(guī)定，證券經(jīng)紀(jì)人與投資人之間的法律關(guān)系實(shí)際上僅僅為單純的委托關(guān)系。這就是說，證券投資人只能以本人的名義（并且是實(shí)名制）開設(shè)證券帳戶，以本人的名義委托證券經(jīng)紀(jì)人買賣證券，以本人的名義委托證券經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行資金清算與證券過戶交割，其法律后果均由本人承擔(dān)。而按照英美國(guó)家和許多已經(jīng)建立信托法制國(guó)家的法律和市場(chǎng)規(guī)則，證券經(jīng)紀(jì)人與證券投資人之間法律關(guān)系的性質(zhì)要遠(yuǎn)為復(fù)雜。在這些國(guó)家，證券投資人可以以本人的名義委托經(jīng)紀(jì)人買賣證券，也可以依據(jù)信托法要求證券經(jīng)紀(jì)人以其名義信托買賣證券并持有證券（俗稱“街名”制度）。在此條件下，證券經(jīng)紀(jì)人依法擁有買入證券“法律上所有權(quán)”，而證券投資人則對(duì)其僅擁有受益請(qǐng)求權(quán)或“衡平法上的所有權(quán)”，并且該衡平法上的所有權(quán)人根據(jù)“混合資金”請(qǐng)求權(quán)規(guī)則。其權(quán)利只有優(yōu)于證券經(jīng)紀(jì)人之，所有權(quán)“的效力。

值得說明的是，在我國(guó)原有的法制條件下，由于境外證券經(jīng)紀(jì)人是通過我國(guó)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)間接進(jìn)入B股市場(chǎng)的（即所謂“特別交易會(huì)員”），其地位實(shí)際上相當(dāng)于代表境外投資者買賣證券的綜合投資人，故上述法律差異并未呈現(xiàn)出我國(guó)法律適用上的矛盾和沖突。但是在境外證券經(jīng)紀(jì)人直接進(jìn)入我國(guó)B股市民成為一般交易會(huì)員的情況下，上述中外法律差異將導(dǎo)致矛盾的外部化；這就是說，在同一境外證券經(jīng)紀(jì)人以其名義持有某一B股的外觀下，實(shí)際可包含著不同的被投資人或不同的信托受益投資人實(shí)質(zhì)待有該B股的現(xiàn)實(shí)；由此還將引起法律適用的矛盾和沖突。除去資金結(jié)算與外匯管制方面的制度問題外，這些法律矛盾和沖突主要包括：我國(guó)關(guān)于證券過戶交割的法律規(guī)則應(yīng)當(dāng)如何對(duì)兼含委托內(nèi)容和信托內(nèi)容的境外證券經(jīng)紀(jì)關(guān)系進(jìn)行適用？我國(guó)證券交易中關(guān)于持股超過5％的投資者負(fù)有公告義務(wù)的“權(quán)益披露規(guī)則”如何適用？關(guān)于證券投資人對(duì)上市公司持股達(dá)到5%后再繼續(xù)增持或減持一定比例時(shí)須停頓并披露其行為的“慢走規(guī)則”如何適用？關(guān)于證券投資人對(duì)上市公司持股達(dá)到30%時(shí)負(fù)有的“強(qiáng)制收購(gòu)義務(wù)規(guī)則”如何適用？顯然，這些問題不解決，不僅B股市場(chǎng)的正常

交易過程難以合理持續(xù)，而且證券監(jiān)管部門對(duì)于B股交易行為的正常監(jiān)管和證券法基本規(guī)則的實(shí)現(xiàn)也將成為具文。

二、關(guān)于證券交易過戶規(guī)則的強(qiáng)制性

在記名證券交易過程中，買賣證券的過戶登記（俗稱交割）是權(quán)利移轉(zhuǎn)必不可免的重要環(huán)節(jié)和法定要件。在境外證券經(jīng)紀(jì)人直接進(jìn)入B股市場(chǎng)的條件下，該證券經(jīng)紀(jì)人與投資人之間的合同約定固然對(duì)雙方當(dāng)事人具有約束力，但是該合同約定必然要受到我國(guó)法律兩方面的制約，一方面，由于該證券交易所涉及的證券財(cái)產(chǎn)位于我國(guó)，該證券交易中所涉及的過戶登記行為發(fā)生于我國(guó)，按照各國(guó)所普遍接受的“物之所在地法沖突原則”和“證券登記地法沖突原則”，B股證券交易過戶行為和相關(guān)法律事項(xiàng)必然應(yīng)適用我國(guó)法律的規(guī)定；另一方面，根據(jù)我國(guó)的證券法規(guī)，任何證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在成為證券交易機(jī)構(gòu)的交易會(huì)員時(shí)，不僅須與證券交易所簽署必要的合同性文件，接受規(guī)定的資金結(jié)算規(guī)則與會(huì)員規(guī)則，而且須與證券登記公司簽署必要的合同文件，接受法律規(guī)定的過戶登記規(guī)則，信息披露規(guī)則和其他交易規(guī)則之約束。不難理解，境外證券經(jīng)紀(jì)人與投資人之間的合同關(guān)系實(shí)際上是建立在交易市場(chǎng)所在國(guó)基本法律的基礎(chǔ)上的，只有在接受我國(guó)證券交易法制管制的前提下，境外證券經(jīng)紀(jì)人才可能順利有效地完成其交易帳戶中的證券交割與資金結(jié)算，而加強(qiáng)并完善我國(guó)證券登記機(jī)構(gòu)與交易會(huì)員間的合同法制是保障我國(guó)證券交易市場(chǎng)健康運(yùn)行，解決B股交易中境內(nèi)外法律矛盾的基礎(chǔ)與前提。

應(yīng)當(dāng)說明的是，我國(guó)證券交易中過戶登記規(guī)則和相關(guān)規(guī)則的強(qiáng)制性并不影響境外證券經(jīng)紀(jì)人與境外的證券投資人形成次一級(jí)的合同關(guān)系或信托關(guān)系。根據(jù)我國(guó)與多數(shù)國(guó)家的沖突規(guī)則，此類關(guān)系的法律適用根據(jù)“意思自治原則”與“最密切聯(lián)系原則”，通常以該類法律行為的設(shè)立地法、履行地法或雙方當(dāng)事人的住所地法為準(zhǔn)據(jù)法。這就是說，在B股交易適用我國(guó)過戶登記規(guī)則和相關(guān)規(guī)則的基礎(chǔ)上，對(duì)于境外證券經(jīng)紀(jì)人與境外投資人之間的單純合同糾紛或情托糾紛，我國(guó)法律通常是沒有適用力的，我國(guó)法院對(duì)其通常也沒有管轄權(quán)，這正是B股交易過戶法律通用與境外B股經(jīng)紀(jì)合同關(guān)系法律適用存在差異。沖突的根源，它客觀上要求我國(guó)的B股交易登記規(guī)則必須依據(jù)現(xiàn)行法律對(duì)此種差異加以銜接協(xié)調(diào)。

三、關(guān)于信托法在我國(guó)證券交易登記中的運(yùn)用

在我國(guó)原有的證券交易登記制度中，并未考慮到信托法適用問題，這一法制被置于證券交易規(guī)則領(lǐng)域之外，從我國(guó)的實(shí)踐來看，我國(guó)的證券投資人（包括B股投資人）只能以本人的名義委托經(jīng)紀(jì)人買賣證券，證券交易的結(jié)果是將買入證券登記在本人的證券帳戶，完全不存在以證券經(jīng)紀(jì)人名義買賣證券而利益歸于投資人的問題。此種單純委托關(guān)系從形式上看似乎有利于維護(hù)證券交易實(shí)名制和對(duì)證券交易的監(jiān)管，但由于我國(guó)對(duì)證券交易的開戶行為實(shí)際上并未嚴(yán)格禁止“”，同一投資入以成百上千人的名義“”持股現(xiàn)象屢見不鮮，這就使得證券交易實(shí)名制和證券交易監(jiān)管形同虛設(shè)。相反，境外證券經(jīng)紀(jì)人在以間接會(huì)員身份進(jìn)入我國(guó)B股市場(chǎng)的情況下，通常僅公示以其自身一人的名義買賣證券，而將其信托關(guān)系留待其本國(guó)法調(diào)整，由此形成某一境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可能以信托方式代表著眾多的“衡平法上”的B股實(shí)質(zhì)持有人，但在我國(guó)法律形式下和我國(guó)證券登記公司登記帳下，其全部持股人僅為該境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)一人，而且其持股往往超越我國(guó)證券法規(guī)規(guī)定的5%的權(quán)益披露限制之狀況。

筆者認(rèn)為，為解決我國(guó)信托法與我國(guó)現(xiàn)行證券登記規(guī)則之間的不協(xié)調(diào)，避免因境外證券經(jīng)紀(jì)人成為B股市場(chǎng)一般交易會(huì)員而產(chǎn)生的中外法律矛盾，明確B股股票的真實(shí)持有人，保障我國(guó)B股交易市場(chǎng)的正常運(yùn)行，現(xiàn)行證券交易法制有必要進(jìn)行以下完善。

首先，現(xiàn)有法規(guī)應(yīng)當(dāng)在原有證券登記實(shí)名帳戶的基礎(chǔ)上，增加引進(jìn)證券交易信托帳戶。根據(jù)我國(guó)已頒布實(shí)施的《信托法》，境外證券經(jīng)紀(jì)人依法應(yīng)當(dāng)可以從事“以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的”買賣或者持有B股的行為。為了實(shí)現(xiàn)我國(guó)《信托法》上規(guī)定的權(quán)利，并明確區(qū)分境外證券經(jīng)紀(jì)人他人持有B股證券、以自營(yíng)身份持有B股證券以及“以自己的名義，為受益人的利益”持有B股證券這三類行為的性質(zhì)和界線，應(yīng)當(dāng)在我國(guó)《信托法》和證券法規(guī)可以接受與可以控制的范圍內(nèi)，為境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提供單純的交易帳戶登記條件和信托交易帳戶登記條件，并要求境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的每一項(xiàng)證券交易行為均應(yīng)明確其具體的交易帳產(chǎn)；凡境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)未履行分類登記程序或者未履行分帳戶交易程序的，我國(guó)法律應(yīng)當(dāng)推定其B股買賣是以自己的名義。并且為自己的利益進(jìn)行的自營(yíng)交易行為。

其次，現(xiàn)行證券法規(guī)應(yīng)當(dāng)依據(jù)《信托法》的規(guī)定，完善旨在明確證券經(jīng)紀(jì)人責(zé)任的信托登記規(guī)則及相應(yīng)的公認(rèn)義務(wù)規(guī)則，按照我國(guó)《信托法》的規(guī)定，“設(shè)立信托，對(duì)于信托財(cái)產(chǎn)，有關(guān)法律，行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)辦理登記手續(xù)的，應(yīng)當(dāng)依法辦理信托登記，”而根據(jù)民法學(xué)原理，記名證券的權(quán)利變動(dòng)在我同顯然應(yīng)當(dāng)遵循登記要件主義之一般規(guī)則。筆者認(rèn)為，民法上的物權(quán)變動(dòng)規(guī)則是其他交易規(guī)則的基礎(chǔ)，境外證券經(jīng)紀(jì)人在我國(guó)從事證券經(jīng)紀(jì)交易當(dāng)然應(yīng)遵循證券登記地的一般規(guī)則，并且應(yīng)當(dāng)對(duì)于維護(hù)該一般規(guī)則的實(shí)現(xiàn)負(fù)有報(bào)請(qǐng)備案義務(wù)、真實(shí)披露義務(wù)、接受監(jiān)管義務(wù)、經(jīng)紀(jì)擔(dān)保義務(wù)等，根據(jù)我國(guó)《信托法》的規(guī)定，對(duì)于依法應(yīng)當(dāng)辦理登記手續(xù)的信托，如當(dāng)事人未予辦理的，“該信托不產(chǎn)生效力”。本文認(rèn)為該“不生效力”意指不發(fā)生中國(guó)法上的效力，但它并不影響境外當(dāng)事人依據(jù)信托證書和信托產(chǎn)生地法解決相關(guān)的證券上利益糾紛。

最后，現(xiàn)行證券法規(guī)還應(yīng)當(dāng)完善和健全旨在保障證券信托帳戶真實(shí)性與持續(xù)性的備案監(jiān)管制度。信息披露制度、定期查詢制度、責(zé)任制裁制度、證券經(jīng)紀(jì)人“固有資產(chǎn)”與信托財(cái)產(chǎn)區(qū)別的制度等等，以確保我國(guó)信托法規(guī)則融入證券交易法制后，證券交易過程的健康正常運(yùn)行。

四、關(guān)于權(quán)益披露規(guī)則、慢走規(guī)則與強(qiáng)制收購(gòu)規(guī)則的適用

在我國(guó)證券交易法規(guī)完成了上述修改完善后，境外證券經(jīng)紀(jì)人直接進(jìn)入我國(guó)B股市場(chǎng)，成為一般交易會(huì)員的法律矛盾可以大體上得到解決，由其經(jīng)紀(jì)行為所形成的證券交易實(shí)際上分解為三部分；（一）境外證券經(jīng)紀(jì)人以境外投資者的證券帳戶其進(jìn)行的B股買賣，此類經(jīng)紀(jì)行為與我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)人目前從事的單純行為沒有本質(zhì)差別；（二）境外證券經(jīng)紀(jì)人以自己的名義和自有資金自行從事的B股買賣，此類行為與我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)目前從事的自營(yíng)行為沒有本質(zhì)差別；（三）境外證券經(jīng)紀(jì)人以境外投資者的信托帳戶名義并為其利益進(jìn)行的B股買賣行為，此類情形歷來占境外經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)的絕大多數(shù)，對(duì)此類行為的規(guī)范顯然具有重大意義。應(yīng)當(dāng)說，上述法律修改與完善將為不同類型的B股投資者行為提供基本法律形式，使公示的投資者的持股結(jié)構(gòu)更加趨近于事實(shí)，這對(duì)子完善和健全我國(guó)的證券投資法制具有重要的意義。

值得重視的是，在我國(guó)B股交易法制得到上述完善后，對(duì)于我國(guó)證券法規(guī)中的“益披露規(guī)則”、“慢走規(guī)則”和“強(qiáng)制收購(gòu)規(guī)則”應(yīng)當(dāng)加以重新認(rèn)識(shí)。

一方面，此類規(guī)則中所稱的持有某一上市公司之股份交易達(dá)到其已發(fā)行的股份的一定比例時(shí)應(yīng)當(dāng)受到增持或減持限制的“投資者”，既應(yīng)當(dāng)包括擁有一般證券帳戶的投資者，也應(yīng)當(dāng)包括擁有證券信托帳戶中利益的信托受益人；這就是說，證券法規(guī)不應(yīng)當(dāng)僅根據(jù)一般證券帳戶下的名義持股人來確定其真實(shí)投資者，而應(yīng)當(dāng)考慮到在該名義持股帳戶下實(shí)際包含的經(jīng)過登記披露的被的投資人、信托受益的投資人等因素；而證券法上的上述限制規(guī)則本質(zhì)上應(yīng)當(dāng)針對(duì)每一個(gè)真實(shí)的投資者。

第2篇：證券基礎(chǔ)和證券交易范文

我國(guó)股票交易印花稅最初是由證券交易所所在地的地方政府開征的，證券交易印花稅的課征始于1990年，因其承擔(dān)了對(duì)調(diào)控證券交易的多項(xiàng)功能，所以隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化經(jīng)歷了多次調(diào)整。隨著90年代初滬市和深市證券交易所的建立，使證券市場(chǎng)日益活躍起來。證券市場(chǎng)上的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必然產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益，而經(jīng)濟(jì)利益必然包含有一定量的稅收。其時(shí)我國(guó)稅收立法滯后，沒有任何一個(gè)現(xiàn)存的稅收能夠覆蓋這項(xiàng)稅源，鑒于印花稅于1998年恢復(fù)征收，90年代初成為一個(gè)日益成熟的稅種，國(guó)家稅務(wù)總局授權(quán)上海、深圳二市對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)征收印花稅。證券交易印花稅最先于1990年7月1日在深圳證券市場(chǎng)課征，當(dāng)時(shí)深圳市政府參照香港證券市場(chǎng)，頒布了《關(guān)于對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和個(gè)人持有股票收益征稅的規(guī)定》，此時(shí)試行的是“對(duì)賣方征收0.6%”，從而達(dá)到約束股票轉(zhuǎn)讓的行為，目的是為穩(wěn)定初建的股票市場(chǎng)及適度調(diào)節(jié)資本利得；到當(dāng)年的11月23日證券交易印花稅即改為”對(duì)買賣雙方各征0.6%”；然而不久，由于投資者對(duì)股票投資的認(rèn)識(shí)不足，市場(chǎng)一度低迷，于是從1991年10月開始，深圳證券交易所將證券交易印花稅調(diào)低至“對(duì)雙方各征0.3%”，降幅達(dá)50%。上海在深圳試征證券交易印花稅取得經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，于1991年10月對(duì)交易雙方開征了此稅，稅率也為0.3%。1992年6月12日，國(guó)家稅務(wù)總局和國(guó)家體改委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于股份制試點(diǎn)企業(yè)有關(guān)稅收問題的暫行規(guī)定》，明確規(guī)定了股份制試點(diǎn)企業(yè)向社會(huì)發(fā)行的股票，因購(gòu)買、繼承、贈(zèng)與所書立的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)，均依書立時(shí)成交金額，由立據(jù)雙方當(dāng)事人分別按0.3%的稅率繳納印花稅。1994年，我國(guó)開始進(jìn)行稅制改革，提出了將證券市場(chǎng)上的印花稅改造成證券交易稅獨(dú)立征收的設(shè)想，并規(guī)定買賣雙方各征0.3%，最高可上浮1%，同時(shí)規(guī)定在證券交易稅未出臺(tái)之前，仍按原辦法征收印花稅，鑒于當(dāng)時(shí)條件不夠成熟，《工商稅制改革方案》做出“緩一步出臺(tái)”的決定。其后，我國(guó)股票交易印花稅水平幾經(jīng)變更。隨著證券市場(chǎng)的日益發(fā)展，證券稅制需要進(jìn)一步深化和完善，證券交易稅的正式實(shí)施顯得越來越迫切。

二、印花稅的主要職能

證券交易稅的主要職能是調(diào)節(jié)市場(chǎng)交易，但是我國(guó)股票交易印花稅的作用漸漸異化，財(cái)政收入職能似乎體現(xiàn)得更為明顯。在早期的印花稅分成比例中，國(guó)家和地方各50%，1997年1月1日起國(guó)務(wù)院決定將證券交易印花稅分享比例調(diào)整為中央80%，地方20%；1998年6月對(duì)證券交易印花稅再次調(diào)整分享比例，改為中央88%、地方12%；從2000年10月1日起將分享比例由中央88%、地方12%，分三年調(diào)整到中央97%、地方3%，即：2000年中央91%、地方9%，2001年中央94%、地方6%，從2002年起中央97%、地方3%。我國(guó)的印花稅收入不斷增加，在財(cái)政收入中的比重也越來越大。甚至在證券市場(chǎng)行情火爆的2000年上半年，股票交易印花稅收入竟占到上海財(cái)政收入的四分之一。2000年全國(guó)印花稅達(dá)到了485.9億元，占當(dāng)年稅收收入的比重達(dá)到3.83%，這恰是我國(guó)證券市場(chǎng)前5年證券交易印花稅總量的5倍。必須指出，一方面，我國(guó)股票交易印花稅的這種財(cái)政收入功能的發(fā)揮是以證券市場(chǎng)換手率過高為基礎(chǔ)的。目前我國(guó)股票的年換手率為300%左右，大大高于西方國(guó)家的成熟證券市場(chǎng)60%左右的水平。另一方面，印花稅稅率的下調(diào)，當(dāng)然會(huì)影響到財(cái)政稅收，但是印花稅不會(huì)以稅率下調(diào)幅度同比例下降，稅率下降了，刺激了市場(chǎng)交易，印花稅會(huì)有所增加。同時(shí)，市場(chǎng)交易活躍了，券商的傭金收入會(huì)增加，券商所交的稅也會(huì)增加。因此，我們?cè)诜治鍪欠駪?yīng)對(duì)印花稅進(jìn)行改革時(shí)，應(yīng)該先考慮它是發(fā)揮出了市場(chǎng)調(diào)節(jié)職能，而并非是否發(fā)揮出了財(cái)政收入的職能。

三、現(xiàn)行證券交易印花稅的隱憂

（一）征收印花稅依據(jù)不足

雖然目前的匯貼納稅方法不須粘貼印花，由稅務(wù)機(jī)關(guān)在憑證上加注完稅標(biāo)記代替貼花，但應(yīng)稅憑證是真實(shí)存在的。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和電子計(jì)算機(jī)技術(shù)在證券交易過程中的普遍運(yùn)用，證券交易早已實(shí)現(xiàn)了無紙化操作，所謂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)只是電腦中的一筆記錄，證券交易時(shí)既無實(shí)物憑證，也無印花稅票，征收印花稅已經(jīng)失去了本來的含義，證券交易印花稅實(shí)際上成了一種交易行為稅，與印花稅的本來含義不符，理論依據(jù)不充分，法律上不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

（二）印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大，征收范圍狹窄

印花稅是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)交往中書立、領(lǐng)受的憑證收的一種稅，它的意義在于加強(qiáng)憑證管理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)行為規(guī)范化，了解其他稅種的稅源和繳納情況，加強(qiáng)監(jiān)督控制，同時(shí)可以積累資金，增加財(cái)政收入。由此可見，印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大；證券市場(chǎng)的內(nèi)涵遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)，范圍狹窄的印花稅不利于對(duì)所有證券交易征稅，而稅基廣大的交易稅有助于保證各種類型的證券市場(chǎng)共同發(fā)展。四、證券交易稅制改革的方向

（一）應(yīng)有助于證券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展

第一、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)企業(yè)融資與體制改革。目前境內(nèi)居民儲(chǔ)蓄率很高，企業(yè)間接融資的比重相當(dāng)大，這對(duì)企業(yè)直接融資與銀行信用的發(fā)展有一定的不利影響，因此在證券交易稅制設(shè)計(jì)時(shí)，可以考慮引導(dǎo)企業(yè)通過證券市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)直接融資，并引導(dǎo)企業(yè)推動(dòng)體制改單的進(jìn)行。第二、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于減輕證券市場(chǎng)的非正常波動(dòng)，尤其是抑制證券市場(chǎng)的過度投機(jī)行為。目前固定劃一的印花稅不足以實(shí)現(xiàn)這一功能，要充分發(fā)揮交易稅制對(duì)投資行為的引導(dǎo)，有必要進(jìn)行適度變革。第三、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)我國(guó)證券業(yè)整體素質(zhì)的提高?？傮w而言，我國(guó)證券業(yè)的基礎(chǔ)較薄弱，證券市場(chǎng)還是一個(gè)成長(zhǎng)型的市場(chǎng)，券商數(shù)量多、規(guī)模小、實(shí)力弱的格局也還沒有根本打破，在證券市場(chǎng)對(duì)外開放日益逼近的環(huán)境下，整體實(shí)力趨弱的國(guó)內(nèi)券商的成長(zhǎng)會(huì)受到課征較高稅率的損害，這無疑會(huì)對(duì)我國(guó)證券業(yè)的整體實(shí)力增強(qiáng)、整體素質(zhì)提高雪上加霜。第四、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。當(dāng)前，我國(guó)的證券交易稅率遠(yuǎn)高于除了丹麥以外的其它國(guó)家，較高的稅率使得投資者的交易成本也相應(yīng)較高，從而減少了對(duì)證券的投資。所以證券交易稅制改革方向總體上應(yīng)以下調(diào)證券交易稅為主。

（二）以稅負(fù)公平為重要方向

實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平原則，需要建立完整、系統(tǒng)的證券交易稅制體系，既要能“拓展稅基”又能實(shí)現(xiàn)“差別稅率”。從“拓展稅基”的角度出發(fā)，證券交易稅種應(yīng)不再實(shí)質(zhì)性地限定在流通股的轉(zhuǎn)讓方面，對(duì)新股發(fā)行、法人股與國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓、債券交易、投資基金的交易，以及其它非交易過戶均可適度課征印花稅或交易稅，這既可實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平，也可推動(dòng)各種交易品種的均衡發(fā)展。目前固定劃一的證券交易印花稅不足以實(shí)現(xiàn)對(duì)證券投資收益的調(diào)節(jié)。因此，在稅收稽征手段許可的情況下，可以根據(jù)交易頻次、成交額度、投資收益等多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)差別稅率，以在一定程度上保護(hù)中小投資者的利益，并且不再出現(xiàn)虧損投資者與盈利投資者按同等稅率承擔(dān)稅負(fù)的狀況。關(guān)于這一點(diǎn)，可以通過在適當(dāng)時(shí)機(jī)開征一些新的差別化的稅種（如資本利得稅等）來實(shí)現(xiàn)。

（三）保持證券交易稅制的政策穩(wěn)定性

處于不同發(fā)展階段的證券市場(chǎng)，對(duì)稅負(fù)的承載能力存在差別；同時(shí)證券市場(chǎng)處于不同發(fā)展階段，所要求的證券交易稅制對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的導(dǎo)向也存在差異，因此，實(shí)踐中不可能有一成不變的證券交易稅制。那么，如何保持證券交易稅制的穩(wěn)定性就成為了新的課題。證券交易稅制的穩(wěn)定性，不是拒絕證券交易稅制的變革，也不能表現(xiàn)為稅目、稅率等的固定不變，而是要體現(xiàn)在證券市場(chǎng)發(fā)展方向上的穩(wěn)定性。

（四）證券交易稅的改革方向是寬稅基、低稅率

第3篇：證券基礎(chǔ)和證券交易范文

關(guān)鍵詞：證券電子商務(wù)；交易風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)展策略

中圖分類號(hào)：F713.386 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）02-0149-02

在全球經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，信息化正日益融入人們的工作和日常生活之中。在這一變化過程中，證券業(yè)成為網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的急先鋒，證券業(yè)與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)結(jié)合即形成了證券電子商務(wù)。證券電子商務(wù)是指電子商務(wù)在證券領(lǐng)域的應(yīng)用，是證券業(yè)以因特網(wǎng)為平臺(tái)，向投資者提供的全新證券業(yè)務(wù)。隨著電子商務(wù)在金融領(lǐng)域的進(jìn)一步延伸，證券電子商務(wù)的范疇也在不斷的擴(kuò)大。

一、我國(guó)證券電子商務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀

證券市場(chǎng)是一個(gè)快速多變、充滿朝氣的市場(chǎng)。在證券市場(chǎng)發(fā)展過程中，證券電子商務(wù)建設(shè)起到了積極的推動(dòng)作用。目前我國(guó)比較典型的證券電子商務(wù)領(lǐng)域集中體現(xiàn)在證券電子商務(wù)促進(jìn)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的拓展和延伸。

（一）交易撮合“無紙化”和證券交易“異地化”

一方面，我國(guó)證券交易市場(chǎng)完成由手工競(jìng)價(jià)到電腦自動(dòng)撮合、由分散過戶到中央登記結(jié)算、由實(shí)物交收到電子簿記的過渡，實(shí)現(xiàn)了證券交易方式從“有紙化”向“無紙化”的轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變不僅在效率方面發(fā)生了“質(zhì)”的飛躍，也為我國(guó)證券電子化的形成和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。另一方面，交易所建成的“衛(wèi)星證券通信網(wǎng)絡(luò)”，使得在國(guó)內(nèi)的任何一個(gè)地方都可以利用該網(wǎng)絡(luò)實(shí)時(shí)接收兩個(gè)交易所的行情等交易信息。

（二）交易席位“無形化”和資金清算“電子化”

首先，“無形化”的交易方式代表著全球證券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，交易所開發(fā)的“無形化電子交易系統(tǒng)”提高了證券市場(chǎng)交易的效率；其次，“證券資金法人結(jié)算”制度標(biāo)志著證券資金清算進(jìn)入全新的“無紙化”時(shí)代，而且對(duì)整個(gè)金融業(yè)的電子化進(jìn)程也起到了積極的推動(dòng)作用，影響深遠(yuǎn)。

（三）委托方式“多樣化”

我國(guó)證券交易委托方式已從傳統(tǒng)的柜臺(tái)填單委托發(fā)展到條碼委托、電話委托、遠(yuǎn)程終端委托、網(wǎng)絡(luò)委托，方式日趨多樣化。最近，券商借助電信、電視等現(xiàn)代化媒體將電子商務(wù)的概念引入證券交易市場(chǎng)，交易手段不斷創(chuàng)新[1]。

二、我國(guó)證券電子商務(wù)存在的問題

（一）信息基礎(chǔ)設(shè)施問題

證券電子商務(wù)是利用先進(jìn)的信息技術(shù)，依托互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，以在線方式開展傳統(tǒng)證券市場(chǎng)上的各種業(yè)務(wù)，因而網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的瓶頸也會(huì)給證券電子商務(wù)的發(fā)展帶來許多負(fù)面影響。在股市行情火爆時(shí)，常常會(huì)出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)掉線及堵單現(xiàn)象；同時(shí)，投資者的收入水平、電腦的普及程度以及投資者對(duì)電腦的掌握程度在相當(dāng)程度上影響了網(wǎng)上證券交易所能達(dá)到的規(guī)模。因此，改善信息基礎(chǔ)設(shè)施方面的硬環(huán)境條件已成為刻不容緩的事情。

（二）安全問題

互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)本身即為一個(gè)開放的網(wǎng)絡(luò)，任何人均可使用它。同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的共享性、可變性和再創(chuàng)造性就使網(wǎng)絡(luò)安全問題提上日程，成為證券電子商務(wù)所面對(duì)的首要問題。隨著網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)處理能力和網(wǎng)速的不斷提高，證券電子商務(wù)中網(wǎng)上交易系統(tǒng)的安全問題日益突出。因?yàn)樽C券的網(wǎng)上交易往往涉及巨額資金，在數(shù)據(jù)的傳輸過程中，一旦受外部攻擊造成系統(tǒng)終端，或網(wǎng)絡(luò)犯罪使信息泄漏，客戶數(shù)據(jù)就可能被盜或被更改，甚至將會(huì)造成資金重大損失。因此，網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)必須首先解決安全問題。而目前我國(guó)證券電子商務(wù)的安全問題主要體現(xiàn)在技術(shù)系統(tǒng)的被攻擊、入侵、破壞，以及客戶委托及資料被盜或被篡改。

（三）法律問題

盡管我國(guó)證券電子商務(wù)已經(jīng)取得了飛速發(fā)展，但到目前為止，專門針對(duì)證券電子商務(wù)的法律法規(guī)尚未出臺(tái)。有關(guān)網(wǎng)上證券交易者的資格審查、網(wǎng)上證券交易的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)及技術(shù)體制、網(wǎng)上證券交易的市場(chǎng)監(jiān)管沒有一個(gè)明確的規(guī)定和標(biāo)準(zhǔn)，致使券商網(wǎng)上證券交易業(yè)務(wù)開展底氣不足。行業(yè)壁壘高，分業(yè)經(jīng)營(yíng)的障礙一時(shí)還難以打破，非證券公司不能從事網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)，限制了網(wǎng)上證券交易技術(shù)水平的提高。已經(jīng)出臺(tái)的《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》，表明了有關(guān)部門的重視和積極態(tài)度。不過就長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，我國(guó)證券電子商務(wù)的發(fā)展仍急需建立更加完善的法律框架，以保證傳統(tǒng)交易和網(wǎng)上交易在制度上的規(guī)范一致，提高網(wǎng)上交易在法律上的確定性。

（四）監(jiān)管問題

首先，我們還沒有建立起一個(gè)適應(yīng)網(wǎng)上證券交易特點(diǎn)的監(jiān)管體系。在這一監(jiān)管架構(gòu)中，不僅組織結(jié)構(gòu)、參與部門可能會(huì)有別于傳統(tǒng)的證券監(jiān)管體系，而且監(jiān)管工具和手段也會(huì)明顯不同。其次，是監(jiān)管依據(jù)尚不足。從目前我國(guó)的情況看，雖然證監(jiān)會(huì)和相關(guān)部門對(duì)網(wǎng)上交易的準(zhǔn)入和安全問題出臺(tái)了一些規(guī)則，但法規(guī)制度建設(shè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不適應(yīng)監(jiān)管的需要。有關(guān)網(wǎng)上交易的資格審查、網(wǎng)上交易的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)體制、網(wǎng)上交易的信息資源管理、網(wǎng)上交易的市場(chǎng)監(jiān)管都還缺乏明確、公開、統(tǒng)一且可操作性強(qiáng)的具體標(biāo)準(zhǔn)，網(wǎng)上安全設(shè)施也還只是由各個(gè)券商自行設(shè)定。

三、我國(guó)證券電子商務(wù)的發(fā)展策略

證券電子商務(wù)是世界金融全球化的重要組成部分，發(fā)展具有中國(guó)特色的證券電子商務(wù)是在金融市場(chǎng)逐步放開過程中提高中國(guó)金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的先決條件之一。各方都要重視證券電子商務(wù)目前存在的問題，并積極采取對(duì)策，以使我國(guó)證券電子商務(wù)得到更大的發(fā)展。

（一） 強(qiáng)化網(wǎng)上證券交易基礎(chǔ)建設(shè)

近年來，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，網(wǎng)上證券交易也取得了快速發(fā)展，但離信息經(jīng)濟(jì)時(shí)代的要求還相差甚遠(yuǎn)。且地域分布不均衡，主要集中在北京、上海、廣州、深圳等經(jīng)濟(jì)中心及沿海開放城市，內(nèi)陸廣大地區(qū)還很薄弱，廣大的農(nóng)村更是一片空白。發(fā)展網(wǎng)上證券交易的前提是加強(qiáng)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的信息化建設(shè)特別是證券市場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)。因此，需要國(guó)家從產(chǎn)業(yè)政策上加以引導(dǎo)、從財(cái)稅政策上加以扶持等方面共同努力，推動(dòng)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門的信息化建設(shè)；需要政府出面主導(dǎo)并整合現(xiàn)有各大網(wǎng)絡(luò)體系的資源，以優(yōu)化配置、促進(jìn)集中、提高效率；需要提高網(wǎng)上交易主干網(wǎng)、券商與交易所之間以及券商與所屬各營(yíng)業(yè)部之間網(wǎng)絡(luò)的通訊容量、速度、安全性、穩(wěn)定性及可靠性，可考慮網(wǎng)上券商在兩市交易所各專門設(shè)立網(wǎng)上交易專用席位，證券營(yíng)業(yè)部的網(wǎng)上委托下到券商總部后則直接下到交易所，減少券商總部到營(yíng)業(yè)部的回單環(huán)節(jié)，提高網(wǎng)上交易的速度。

（二）提高證券電子商務(wù)安全性

控制風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)措施應(yīng)在券商建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的基礎(chǔ)上，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)進(jìn)行落實(shí)。要在網(wǎng)上證券交易系統(tǒng)中建立網(wǎng)絡(luò)安全防范體系，防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)；要加大硬、軟件建設(shè)，特別是軟件的開發(fā)；要不斷采用新的安全技術(shù)來保證網(wǎng)上交易的信息流通和操作安全；要加快發(fā)展更安全的信息安全技術(shù)，使正確的信息及時(shí)、準(zhǔn)確地在證券投資者和券商之間傳遞。網(wǎng)上證券交易系統(tǒng)要使用己經(jīng)通過國(guó)家安全權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)證的安全產(chǎn)品，有效保證交易數(shù)據(jù)的安全，防止數(shù)據(jù)在傳輸過程中被截獲、修改。要大力發(fā)展數(shù)據(jù)庫(kù)及數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)技術(shù)，防止信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）建立監(jiān)管制度，加快立法

證券電子商務(wù)的發(fā)展仍急需建立更加完善的法律框架，以保證傳統(tǒng)交易和網(wǎng)上交易在制度上的規(guī)范一致，提高網(wǎng)上交易在法律上的確定性。國(guó)際證券市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)表明，電子網(wǎng)絡(luò)交易方式已成為證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的主流方向，我國(guó)證券市場(chǎng)要與國(guó)際接軌，只有順勢(shì)而為，盡快制定相關(guān)政策，讓券商放開手腳開展網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。保證市場(chǎng)規(guī)范，形成有序競(jìng)爭(zhēng)格局，大力培育網(wǎng)上證券市場(chǎng)，鼓勵(lì)企業(yè)積極發(fā)展新業(yè)務(wù)，為未來證券市場(chǎng)的發(fā)展注入創(chuàng)新活力，應(yīng)當(dāng)成為完善與改革網(wǎng)上委托資格認(rèn)證制度的方向。此外，必須以制度形式確立數(shù)字簽名技術(shù)，并加以大力推廣，確保證券電子商務(wù)中電子合同的法律效力。

（四）加強(qiáng)證券電子商務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制

建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制是針對(duì)某些攻擊或威脅而設(shè)計(jì)的，可以按不同的方式單獨(dú)或組合使用。網(wǎng)絡(luò)中所使用的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制主要包括加密和隱藏機(jī)制、認(rèn)證機(jī)制、審計(jì)機(jī)制、完整性保護(hù)機(jī)制、權(quán)利控制和存馭控制機(jī)制、業(yè)務(wù)填充機(jī)制。

（五）加大對(duì)信息監(jiān)控和管理

在證券市場(chǎng)中，信息對(duì)投資者是非常重要的?；ヂ?lián)網(wǎng)已成為一種廣泛、實(shí)時(shí)的通訊方式，具有低成本、互動(dòng)性、超鏈接、分散性、匿名性、靈活性等特點(diǎn)。正是由于互聯(lián)網(wǎng)具有以上的特點(diǎn)，使得一些不法分子利用互聯(lián)網(wǎng)的特點(diǎn)，大量一些非法信息，甚至從國(guó)外過來，給投資者帶來的一定的風(fēng)險(xiǎn)。《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》中的第二十三條規(guī)定，“證券公司開展網(wǎng)上委托業(yè)務(wù)的同時(shí)，如向客戶提供證券交易的行情信息，應(yīng)標(biāo)識(shí)行情的時(shí)間或滯后時(shí)間；如向客戶提供證券信息，應(yīng)說明信息來源。并應(yīng)提示投資者對(duì)行情信息及證券信息等進(jìn)行核實(shí)?！盵2]按法規(guī)要求加強(qiáng)對(duì)信息內(nèi)容的監(jiān)控。

參考文獻(xiàn)：

第4篇：證券基礎(chǔ)和證券交易范文

就可行性而言，推動(dòng)我國(guó)多層次證券市場(chǎng)建設(shè)有以下幾方面有利條件：

1.經(jīng)過十余年的，我國(guó)證券市場(chǎng)已具備相當(dāng)?shù)囊?guī)模，截至2003年6月底，我國(guó)境內(nèi)上市公司已達(dá)1250家，總市值約4.16萬億元，成為僅次于日本、印度、香港的亞洲第四大證券市場(chǎng)。

2.市場(chǎng)組織基礎(chǔ)條件已基本具備，已有的組織資源可以在保薦、市場(chǎng)流動(dòng)性保持、交易組織、結(jié)算等多個(gè)環(huán)節(jié)支撐起分層市場(chǎng)的運(yùn)行。

3.在技術(shù)實(shí)現(xiàn)手段上，深滬交易所現(xiàn)在的市場(chǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)手段可以滿足分層市場(chǎng)的大部分需要。從深圳市場(chǎng)情況看，技術(shù)系統(tǒng)除承擔(dān)現(xiàn)有主板市場(chǎng)交易、結(jié)算和市場(chǎng)監(jiān)察任務(wù)外，專門用于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的第二交易系統(tǒng)也已開發(fā)完畢并經(jīng)多次測(cè)試，此外技術(shù)系統(tǒng)還承擔(dān)了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的交易和結(jié)算等。

4.監(jiān)管資源，尤其是市場(chǎng)一線監(jiān)管資源儲(chǔ)備近年顯著加強(qiáng)。

5.投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)加強(qiáng)，投資理念正走向成熟，尤其是各類機(jī)構(gòu)投資者近年有較快發(fā)展，分層市場(chǎng)強(qiáng)化的“買者自負(fù)”原則目前已有了較堅(jiān)實(shí)的投資者基礎(chǔ)。

多層次市場(chǎng)建設(shè)的思考

（一）現(xiàn)行《證券法》規(guī)定對(duì)多層次證券市場(chǎng)的制約。現(xiàn)行《證券法》規(guī)定股票、公司債券及其他證券只能在證券交易所掛牌交易（第三十二條），其調(diào)整范圍僅限于深滬交易所為基礎(chǔ)的集中交易市場(chǎng)，換言之，《證券法》關(guān)于發(fā)行、上市、交易等方面的規(guī)定實(shí)際上僅適合一個(gè)高層次市場(chǎng)。對(duì)于層次較低的場(chǎng)外交易市場(chǎng)等，不僅缺乏明確的法律支持，而且為法律所禁止。同時(shí)，證券交易所只能采取單一的證券交易方式，制約了集中交易市場(chǎng)的內(nèi)部分層。因此，為建立和發(fā)展多層次市場(chǎng)，需要修改《證券法》的相關(guān)條款，為我國(guó)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)提供明確的法律依據(jù)。

（二）我國(guó)多層次證券市場(chǎng)體系設(shè)想及法律需求。作為我國(guó)證券市場(chǎng)根本大法之一的《證券法》，應(yīng)當(dāng)對(duì)建立和發(fā)展我國(guó)多層次證券市場(chǎng)體系提供基本的法律支持。但是《證券法》如何地規(guī)劃我國(guó)多層次證券市場(chǎng)的法律體系，這個(gè)必須依賴于我們對(duì)證券市場(chǎng)層次體系的構(gòu)想。根據(jù)國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，我們?cè)O(shè)想，我國(guó)未來的多層次證券市場(chǎng)可以分為這樣四個(gè)層次：證券交易所市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)（即OTC市場(chǎng)）、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。

1.證券交易所內(nèi)部分層體系及其法律需求

從我國(guó)現(xiàn)階段證券市場(chǎng)實(shí)際出發(fā)，證券交易所內(nèi)部目前可以建立以下四個(gè)層次的分層交易平臺(tái)：一是證券集中競(jìng)價(jià)交易平臺(tái)，包括現(xiàn)有主板交易市場(chǎng)和未來的創(chuàng)業(yè)板交易市場(chǎng)，為上市可流通證券提供交易服務(wù)；二是大宗交易平臺(tái)，為大宗交易提供交易服務(wù)；三是非流通股轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，為非流通股的協(xié)議轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)；四是特殊交易平臺(tái)，為特殊的證券如定向發(fā)行的在一定范圍投資者之間流通的證券、其他非上市證券等提供交易服務(wù)。在交易方式上，除集中競(jìng)價(jià)方式外，可以采取做市商、協(xié)議交易等其他交易方式，以適應(yīng)不同交易平臺(tái)投資者的需求。

上述證券交易所內(nèi)分層市場(chǎng)體系的建設(shè)，對(duì)《證券法》的修改提出了相應(yīng)的法律需求：

（1）修改有關(guān)將證券交易所交易方式限定為集中競(jìng)價(jià)交易的規(guī)定，允許證券交易所采取其他交易方式；

（2）在上市標(biāo)準(zhǔn)制定、提供交易服務(wù)等方面采取更為靈活的做法，可以不在證券法、公司法等法律層次上作出規(guī)定，由證監(jiān)會(huì)甚至交易所制定具體的規(guī)則，以便證券交易所根據(jù)市場(chǎng)需要提供相關(guān)服務(wù)；

（3）賦予證券交易所進(jìn)行交易方式和制度創(chuàng)新的權(quán)利，明確規(guī)定證券交易所經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)可以根據(jù)需要進(jìn)行交易方式和制度的創(chuàng)新。

2.場(chǎng)外交易市場(chǎng)及其法律需求

建立和發(fā)展符合我國(guó)國(guó)情的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，既可彌補(bǔ)證券交易所融資功能的不足，又可豐富我國(guó)多層次市場(chǎng)體系，是大勢(shì)所趨。但是從現(xiàn)行《證券法》來看，目前我國(guó)建立和發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)在法律上是一個(gè)禁區(qū)。

我們?cè)O(shè)想，我國(guó)未來要建立的場(chǎng)外交易市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

建立和場(chǎng)外交易市場(chǎng)面臨以下需求：

（1）打破法律上的禁區(qū)，允許建立和發(fā)展現(xiàn)代電子場(chǎng)外交易市場(chǎng)。具體而言，這涉及對(duì)現(xiàn)行《證券法》第三十二條的修改，需要《證券法》明確規(guī)定我國(guó)可以建立和發(fā)展證券交易所以外的其他證券交易場(chǎng)所，包括場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

（2）從法律上將“公開發(fā)行”與“在證券交易所上市”嚴(yán)格分開，公開發(fā)行的股票既可在證券交易所上市，也可以在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上市交易，證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)在上市標(biāo)準(zhǔn)方面應(yīng)當(dāng)既存在層次遞進(jìn)關(guān)系，又可以相互補(bǔ)充、適度競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，《證券法》應(yīng)當(dāng)賦予不同的證券交易場(chǎng)所制定各自上市標(biāo)準(zhǔn)的權(quán)力。

（3）明確場(chǎng)外交易市場(chǎng)的法律性質(zhì)、交易方式和功能定位等。在法律性質(zhì)上，明確場(chǎng)外交易市場(chǎng)是我國(guó)多層次證券市場(chǎng)體系的組成部分，是證券交易所市場(chǎng)的補(bǔ)充；在交易方式上，規(guī)定場(chǎng)外交易市場(chǎng)只可采用電子交易手段，且實(shí)現(xiàn)全國(guó)聯(lián)網(wǎng)；在功能定位上，明確場(chǎng)外交易市場(chǎng)的融資功能，允許公開發(fā)行股票的股份公司在場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌交易。

3.產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)及其法律需求

一般而言，股份公司可以分兩類，一類是公開發(fā)行上市的公司，我們稱之為上市公司；一類是未發(fā)行上市的公司，這里稱之為一般股份公司。前者的股份在證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌交易，后者的股份可以在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓。我們?cè)O(shè)想，我國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)朝著統(tǒng)一的、電子化的、全國(guó)聯(lián)網(wǎng)的方向發(fā)展。為此，在修改《證券法》時(shí)，我們建議：

（1）將產(chǎn)權(quán)與產(chǎn)權(quán)交易納入《證券法》的調(diào)整對(duì)象。

（2）對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的法律性質(zhì)、功能定位、交易方式等問題作出具體規(guī)定。在具體操作上，我們建議，在不違反《證券法》對(duì)產(chǎn)權(quán)與產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的原則規(guī)定的情況下，也可以考慮利用現(xiàn)有證券交易所先進(jìn)的技術(shù)和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，對(duì)各地產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行清理和整合，逐步建立一個(gè)全國(guó)聯(lián)網(wǎng)、電子化交易的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。

4.代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)及其法律需求

代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)可以朝著成為我國(guó)一個(gè)低層次交易市場(chǎng)的方向發(fā)展，作為證券交易所交易功能的一個(gè)有益補(bǔ)充。

我們認(rèn)為，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建設(shè)問題所面臨的法律需求主要有：

（1）將代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)納入《證券法》調(diào)整范圍，明確代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)屬于我國(guó)證券交易所以外的其他證券交易場(chǎng)所之一。

（2）對(duì)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的功能定位等作出具體規(guī)定。明確其主要作為退市公司的交易平臺(tái)，為從證券交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)退市的公司提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)。

第5篇：證券基礎(chǔ)和證券交易范文

【關(guān)鍵詞】網(wǎng)上證券；交易模式；發(fā)展趨勢(shì)

1.引言

在早期的證券交易活動(dòng)中，各項(xiàng)工作都是依靠人工操作的，尤其是通信技術(shù)的落后使得證券交易弊端連連，隨著時(shí)間的推移，到了19世紀(jì)中后期，雖然電話、報(bào)價(jià)器、電報(bào)等電子手段運(yùn)用到了證券交易中，但是委托、交易執(zhí)行、清算交割等一系列過程依然是人工操作的；直到20世紀(jì)70年代之后，電子交易系統(tǒng)的創(chuàng)造，才實(shí)現(xiàn)了證券交易的自動(dòng)化；進(jìn)入20世紀(jì)90年代，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和信息技術(shù)在證券行業(yè)的深化融合，證券交易進(jìn)入了具有里程碑的時(shí)代——網(wǎng)絡(luò)交易時(shí)代。

傳統(tǒng)證券交易分為兩類：一類是投資者通過柜臺(tái)委托、熱自助、小鍵盤等設(shè)備在證券公司營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)部交易，是現(xiàn)場(chǎng)交易；另一類是是投資者通過電話委托、遠(yuǎn)程大戶室等遠(yuǎn)程交易手段進(jìn)行證券交易，是交易手段的延伸。傳統(tǒng)證券交易的主要特點(diǎn)是交易指令直接傳遞給證券公司，信息傳遞的安全可靠方面有所保證。而網(wǎng)上證券交易是通過互聯(lián)網(wǎng)傳輸交易指令的。兩者之間最大的區(qū)別就是傳遞方式的差異。對(duì)于證券公司來說，網(wǎng)上交易意味著投資者證券交易的全過程都可以以虛擬方式實(shí)現(xiàn)，證券公司的服務(wù)和相關(guān)管理工作可以通過網(wǎng)絡(luò)完成，決策管理可以智能化，由于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)功能的強(qiáng)大，傳統(tǒng)證券交易的很多硬性資源不再具有價(jià)值了，軟性的資源需要新的平臺(tái)來定義，這會(huì)給證券公司的組織結(jié)構(gòu)、管理理念、服務(wù)模式帶來極大地變化。

2.網(wǎng)上證券交易的發(fā)展現(xiàn)狀

作為互聯(lián)網(wǎng)發(fā)源地的美國(guó)，擁有世界最發(fā)達(dá)的信息網(wǎng)絡(luò)，既是網(wǎng)上證券交易業(yè)務(wù)最早開展的國(guó)家，也是是網(wǎng)上證券交易業(yè)務(wù)最為發(fā)達(dá)的國(guó)家。美國(guó)網(wǎng)上證券交易的發(fā)展得益于信息技術(shù)的發(fā)展、交易成本的降低以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展等因素。根據(jù)美國(guó)國(guó)際證券業(yè)信息中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球網(wǎng)上證券交易用戶：2001年為2860萬戶，2002年為4090萬戶，2003年為5850萬戶，2004年為7135萬戶，增長(zhǎng)了22%，2007年為1.6億戶，2008年為2.2億戶，2009年為2.99億戶，2010年為4.1億戶，全球網(wǎng)上證券交易用戶在以34.6%的平均增長(zhǎng)速度增加，到了2011年為5.6億戶。

我國(guó)網(wǎng)上證券交易起步晚于美國(guó)，而且主要是由IT技術(shù)廠商和中小型券商的營(yíng)業(yè)部推動(dòng)發(fā)展的，網(wǎng)上交易可以降低券商的成本、突破地域和時(shí)間的限制，在全國(guó)甚至全球拓展客戶，但投資者從一開始并不像券商那樣積極投入；1997年中國(guó)華融信托投資公司湛江營(yíng)業(yè)部推出“視聆通”多媒體公眾信息網(wǎng)網(wǎng)上交易系統(tǒng)，標(biāo)志著中國(guó)證券網(wǎng)上交易的開始。我國(guó)網(wǎng)上證券交易經(jīng)過了幾個(gè)發(fā)展階段：

（1）起步階段（1996-1997年），部分證券公司與IT公司開始最基本的合作，因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施不完善（網(wǎng)絡(luò)介入少、上網(wǎng)專線費(fèi)用高等），導(dǎo)致了只有極少數(shù)券商為極少數(shù)客戶提供網(wǎng)上交易服務(wù)，這個(gè)時(shí)期的網(wǎng)上交易系統(tǒng)一般只能提供簡(jiǎn)單的行情瀏覽和股票交易等服務(wù)。

（2）初步發(fā)展階段（1998-2000年），網(wǎng)上證券交易開始注重交易數(shù)據(jù)的安全性，并采用了PKI、X509等標(biāo)準(zhǔn)電子商務(wù)安全體系，部分證券公司已采用數(shù)字證書進(jìn)行身份認(rèn)證，安全技術(shù)的發(fā)展為網(wǎng)上證券交易提供安全保障；隨后2000年4月份證監(jiān)會(huì)《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》的發(fā)行，對(duì)網(wǎng)上證券交易做出政策規(guī)范；1999年底，國(guó)內(nèi)有25萬證券投資者使用互聯(lián)網(wǎng)交易，網(wǎng)上交易額占總交易額的1%。

（3）快速發(fā)展階段（2001-2008），2001年開始，我國(guó)網(wǎng)上證券交易進(jìn)入快速增長(zhǎng)時(shí)期，網(wǎng)上證券交易量占滬深兩市總成交量的比重在逐年增長(zhǎng)，2001年，已有200多家證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)實(shí)驗(yàn)性開展了網(wǎng)上委托業(yè)務(wù)，網(wǎng)上開戶數(shù)達(dá)到40萬；2001年證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)首批23家證券公司開展網(wǎng)上證券交易；2002年4月，證監(jiān)會(huì)聯(lián)合國(guó)家計(jì)委和國(guó)家稅務(wù)局制定頒布了《關(guān)于調(diào)整證券交易傭金收取標(biāo)準(zhǔn)的通知》，進(jìn)一步促進(jìn)網(wǎng)上證券交易的發(fā)展；2003年已有73家證券公司獲得網(wǎng)上證券交易資格。

（4）調(diào)整階段（2009至今），2008年金融危機(jī)全球經(jīng)濟(jì)不景氣，中國(guó)上證指數(shù)大跌，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變的背景下，網(wǎng)上證券交易也面臨結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。

3.我國(guó)網(wǎng)上證券交易模式的分析

我國(guó)從1996年開始出現(xiàn)網(wǎng)上交易以來，經(jīng)歷了觀望、開發(fā)、試用和發(fā)展階段，尤其是20世紀(jì)初期網(wǎng)絡(luò)的普及和相關(guān)條例的頒布，網(wǎng)上交易資格和運(yùn)作方式得以明確下來，我國(guó)網(wǎng)上證券交易才開始迅速發(fā)展；網(wǎng)上證券交易模式或多或少是向網(wǎng)上證券交易業(yè)務(wù)最發(fā)達(dá)的美國(guó)學(xué)習(xí)的，經(jīng)過不同時(shí)代的發(fā)展，我國(guó)網(wǎng)上證券交易也形成了具有我國(guó)國(guó)情特色的如下幾種交易模式：

（1）通過IT公司網(wǎng)站或者財(cái)經(jīng)網(wǎng)站提供服務(wù)的交易模式。這是IT公司參與發(fā)起的模式，IT公司包括網(wǎng)上服務(wù)公司、資訊公司和軟件系統(tǒng)開發(fā)商等負(fù)責(zé)開設(shè)網(wǎng)絡(luò)站點(diǎn)，為客戶提供資訊服務(wù)，券商則在后臺(tái)為客戶提供網(wǎng)上證券交易服務(wù)。這種模式開始于1997年，這個(gè)時(shí)期的網(wǎng)上證券交易方式是以營(yíng)業(yè)部為中心，以IT廠商軟件產(chǎn)品開發(fā)為依托的初級(jí)網(wǎng)上交易方式，雖然提供實(shí)時(shí)行情、委托交易等服務(wù)，但是沒有服務(wù)的概念只是作為一種新渠道的開發(fā)，所以很少有增值服務(wù)。

這種模式的主要特點(diǎn)是：1）利用現(xiàn)有的Browser/server的SSL平臺(tái)，交易數(shù)據(jù)在券商內(nèi)部傳輸，安全性好；2）無需下載軟件，便可實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上委托交易、行情服務(wù)、信息查詢等功能，快捷便利；3）通過ISP拔號(hào)上網(wǎng)，節(jié)省通訊費(fèi)用。

（2）券商自建網(wǎng)站提供服務(wù)的模式。這是一種券商占網(wǎng)上證券交易主導(dǎo)的模式，券商建立自己的網(wǎng)站，并在此基礎(chǔ)上創(chuàng)建網(wǎng)上證券交易系統(tǒng)，通過與互聯(lián)網(wǎng)的鏈接，券商在網(wǎng)站上開發(fā)出各種如網(wǎng)上模擬操作、國(guó)內(nèi)外宏觀信息報(bào)道、證券分析等各種特色化功能，并為客戶提供個(gè)性化的服務(wù)；客戶可以通過券商網(wǎng)站上的網(wǎng)上證券交易系統(tǒng)直接進(jìn)行下單、委托交易、行情查詢分析等相關(guān)活動(dòng)。這種模式的流程圖如下所示：

這種模式的主要特點(diǎn)是：1）券商擁有自己的網(wǎng)站，并開發(fā)自己網(wǎng)站的網(wǎng)上交易系統(tǒng)；2）券商提供個(gè)性化服務(wù)，注重投資者不同的服務(wù)需求；3）券商提供自己機(jī)構(gòu)研究成果，增值服務(wù)能力有所提高。

（3）券商與銀行合作方式模式。券商與銀行之間建立專線，在銀行設(shè)立轉(zhuǎn)賬服務(wù)器，可用于網(wǎng)上證券交易資金查詢，資金賬戶與儲(chǔ)蓄賬戶合二為一，實(shí)現(xiàn)銀行賬戶與證券保證金之間的及時(shí)劃轉(zhuǎn)；采用這種方式，投資者只要持有關(guān)證件到銀行就可辦理開戶手續(xù)，通過銀行柜臺(tái)、電話銀行、網(wǎng)絡(luò)銀行等方式進(jìn)行交易。

（4）銀行+證券+證券網(wǎng)合作模式。這種模式使投資者一次交易由三方合作完成，銀行負(fù)責(zé)與資金相關(guān)的事務(wù)，證券商負(fù)責(zé)證券網(wǎng)上交易委托交易、信息服務(wù)等與股票有關(guān)的事務(wù)，證券網(wǎng)負(fù)責(zé)信息傳遞和交易服務(wù)等事務(wù)。這種模式下形成了三個(gè)獨(dú)立系統(tǒng)：資金在銀行系統(tǒng)流動(dòng)，股票在券商那里流動(dòng)，信息在網(wǎng)站上流動(dòng)。例如建設(shè)銀行+西南證券+飛虎證券網(wǎng)，這種模式不僅提高了效率，降低了成本，而且可以最大限度滿足證券交易對(duì)安全性的要求。

4.網(wǎng)上證券交易模式趨勢(shì)分析

電子商務(wù)的發(fā)展，為各個(gè)行業(yè)提供了網(wǎng)上發(fā)展的可能性。證券行業(yè)作為資金、技術(shù)以及知識(shí)密集型行業(yè)，網(wǎng)上證券交易的快速發(fā)使網(wǎng)上證券交易模式也得到了提煉和肯定；但是不同的國(guó)情、技術(shù)條件、市場(chǎng)制度、政策體質(zhì)等因素影響，發(fā)展趨勢(shì)也不一樣，從2000年后我國(guó)主要存在券商自建網(wǎng)站提供服務(wù)、券商與銀行、證券網(wǎng)站結(jié)合提供服務(wù)等網(wǎng)上交易模式，但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、網(wǎng)上用戶的增加、投資者知識(shí)水平的提高等因素變化，未來我國(guó)網(wǎng)上證券交易模式的發(fā)展趨勢(shì)如下：

（1）有形營(yíng)業(yè)部與虛擬證券部網(wǎng)上網(wǎng)下融合的服務(wù)模式。機(jī)構(gòu)投資的發(fā)展和個(gè)人投資者知識(shí)水平提高使得網(wǎng)上證券交易變得越加成熟理性，對(duì)證券交易的差異化要求也變得越高，越來越偏向?qū)π畔①|(zhì)量和增值服務(wù)的高要求。一方面，券商將有形營(yíng)業(yè)部與虛擬證券部整合混合運(yùn)營(yíng)，可以充分利用公司研究資源和人力資源；另一方面通過網(wǎng)上網(wǎng)下資源的融合，網(wǎng)上資源的運(yùn)用可以提供全方位、個(gè)性化信息服務(wù)，直面的服務(wù)可以增加信任感真實(shí)感；對(duì)于中國(guó)處于目前缺乏信用機(jī)制的時(shí)代，網(wǎng)上網(wǎng)下的結(jié)合既符合了網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的潮流又照顧了現(xiàn)實(shí)利益的需要。

（2）證券商+銀行+財(cái)經(jīng)網(wǎng)站+保險(xiǎn)的聯(lián)盟發(fā)展模式。通過現(xiàn)代化信息技術(shù)快速發(fā)展，網(wǎng)上證券交易需要考慮信息快捷、咨詢服務(wù)質(zhì)量高、交易安全以及資金管理等各方面要素：證券商負(fù)責(zé)證券交易和咨詢服務(wù)；銀行負(fù)責(zé)第三方支付和資金的管理；財(cái)經(jīng)網(wǎng)站負(fù)責(zé)信息快速提供；保險(xiǎn)為資金以及交易提供風(fēng)險(xiǎn)保障；四個(gè)系統(tǒng)獨(dú)立運(yùn)行，形成航空母艦式的網(wǎng)上證券交易模式，在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)大潮中將會(huì)是平穩(wěn)運(yùn)行的存在。

5.結(jié)束語

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，網(wǎng)上證券交易成為主要的證券交易方式，與外國(guó)發(fā)達(dá)國(guó)家的網(wǎng)上證券交易相比，我國(guó)也形成和發(fā)展了具有我國(guó)特色的網(wǎng)上證券交易，未來我國(guó)網(wǎng)上證券交易模式將形成兩種：一種是有形營(yíng)業(yè)部與無形證券部結(jié)合，網(wǎng)上網(wǎng)下融合的發(fā)展模式；另一種是券商、銀行、財(cái)經(jīng)網(wǎng)站和保險(xiǎn)合作，形成聯(lián)盟朝金融綜合化發(fā)展。國(guó)內(nèi)券商在網(wǎng)上證券交易方面投入了大量資金、人力資源，希望在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的背景下能夠抓住機(jī)遇，在網(wǎng)上證券交易市場(chǎng)占得份額，立于不敗之地。

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作者簡(jiǎn)介：

第6篇：證券基礎(chǔ)和證券交易范文

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)、證券稅收體系、稅收政策

我國(guó)的證券稅制是以流轉(zhuǎn)稅為主體的，證券所得稅和財(cái)產(chǎn)稅處于相對(duì)次要的地位。對(duì)于證券流轉(zhuǎn)課稅的規(guī)定較為健全，近年來稅收杠桿對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)節(jié)，也主要體現(xiàn)在印花稅的稅率調(diào)整上，而證券所得稅和證券財(cái)產(chǎn)課稅在我國(guó)尚未形成體系，我國(guó)還需要在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持以流轉(zhuǎn)課稅為主的稅制結(jié)構(gòu)，這是符合國(guó)情的。證券稅收的整體稅負(fù)水平，可以略高于世界平均水平，這也是各國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展初期的共同特點(diǎn)。以上兩個(gè)特點(diǎn)決定了我國(guó)目前構(gòu)建證券稅收體系的重點(diǎn)在于具體稅種的完善。

一、證券交易環(huán)節(jié)的課稅政策

根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行證券稅收政策，在證券二級(jí)市場(chǎng)上買賣股票的行為應(yīng)當(dāng)繳納印花稅。證券交易印花稅自開征以來，在增加財(cái)政收入、調(diào)節(jié)證券市場(chǎng)方面發(fā)揮了巨大作用，但隨著證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，這一稅種在運(yùn)行過程中也出現(xiàn)了一些問題，主要表現(xiàn)為：一是在稅收立法上缺乏規(guī)范性?，F(xiàn)行證券交易印花稅是在缺少基本稅收法規(guī)依據(jù)的條件下所做的變通，套用《中華人民共和國(guó)印花稅暫行條例》第11個(gè)稅目“產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)”和第13個(gè)稅目“權(quán)利許可證照”的規(guī)定，就稅收法律依據(jù)而言是不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?，因?yàn)橛』ǘ惗惸坎扇〉氖橇信e法，股票并不在列舉范圍內(nèi)，而且在“無紙化”的交易形式下并不存在實(shí)體的收據(jù)，因而對(duì)股票憑證征稅的依據(jù)不足。況且“產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)”一般是指不動(dòng)產(chǎn)，比照?qǐng)?zhí)行理由并不充分。由此可見，印花稅條例中缺乏對(duì)證券交易征稅的專項(xiàng)稅目，以此為依據(jù)征稅不夠規(guī)范。二是稅收調(diào)節(jié)范圍偏窄，稅率設(shè)計(jì)單一。現(xiàn)行的證券交易印花稅僅對(duì)二級(jí)市場(chǎng)上的股票交易征收，而對(duì)國(guó)庫(kù)券、金融債券、企業(yè)債券、投資基金等的交易不予征稅，課稅范圍較窄，不僅影響了證券稅收的調(diào)節(jié)面，而且也造成了“窄稅基、重稅負(fù)”的局面。此外，證券交易印花稅由證券交易所電腦系統(tǒng)自動(dòng)扣劃，區(qū)別于一般的印花稅納稅人在應(yīng)稅憑證上加貼印花稅稅票自行完稅的方式；現(xiàn)行證券交易印花稅收入由中央和地方分享，也與印花稅的地方稅屬性不符?？傊S著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和稅制改革的深化，開征證券交易稅以取代證券交易印花稅已成為我國(guó)證券稅制建設(shè)的必然選擇。

考慮到我國(guó)的實(shí)際情況，證券交易稅的設(shè)計(jì)如下：

1.課稅對(duì)象。目前證券交易印花稅的課稅對(duì)象主要限于二級(jí)市場(chǎng)上的股票交易，而對(duì)國(guó)債等券種則不征稅。從實(shí)際情況看，這些券種籌集建設(shè)資金的功能主要體現(xiàn)在發(fā)行環(huán)節(jié)，而在證券市場(chǎng)上的交易性質(zhì)則與股票相同，而且交易過程中同樣存在投機(jī)行為。在二級(jí)市場(chǎng)上，國(guó)債已擺脫了政府籌資工具的特性，只是作為一個(gè)交易品種出現(xiàn)，投資者看中的也是它轉(zhuǎn)讓能夠增值獲利，從這一意義上講，它同股票并無區(qū)別，因此這些券種也應(yīng)納入證券交易稅的課稅范圍。按照普遍和公平原則，證券交易稅的課稅范圍應(yīng)涵蓋所有進(jìn)行交易的有價(jià)證券。因繼承和贈(zèng)予而發(fā)生的證券轉(zhuǎn)讓不作為此稅的課稅對(duì)象，這兩類非交易性轉(zhuǎn)讓宜分別納入遺產(chǎn)稅和贈(zèng)予稅的課稅范圍。

2.納稅人。證券交易稅宜實(shí)行單向征收，以證券交易中的賣方為納稅人，改變目前證券交易印花稅雙向征收的辦法。這樣做有利于證券持有人形成“惜售心量”，吸納更多資金入市，從而利于鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資、擴(kuò)大證券市場(chǎng)容量。同時(shí)，證券交易稅的納稅人較原證券交易印花稅應(yīng)有所擴(kuò)大，既包括在證券市場(chǎng)上出售有價(jià)證券的單位和個(gè)人，也包括出售未上市證券的單位和個(gè)人。

3.稅率。證券交易稅的稅率可按證券種類實(shí)行差別稅率，以便有效地對(duì)某些特定券種加以扶持，體現(xiàn)國(guó)家的宏觀投資政策。我國(guó)目前的證券交易印花稅稅率雙向總計(jì)為4‰，與其他國(guó)家的相應(yīng)稅種相比稅率較高，但考慮到我國(guó)近期內(nèi)還不具備開征資本利得稅的條件，對(duì)轉(zhuǎn)讓證券的調(diào)節(jié)功能將全部由證券交易稅承擔(dān)，因此不宜盲目大幅降低稅負(fù)，以免妨礙其發(fā)揮調(diào)節(jié)證券市場(chǎng)的功能。稅負(fù)水平宜保持開征前后的平穩(wěn)過渡。可以根據(jù)實(shí)際情況微幅調(diào)低，但不宜大幅減低。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，在尚未開征資本利得稅的條件下，將證券交易稅的稅率定在2‰較為合適。

4.起征點(diǎn)。一些學(xué)者認(rèn)為，我國(guó)現(xiàn)行證券市場(chǎng)存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，中小投資者在信息的獲取方面處于相對(duì)劣勢(shì)，利益容易受到侵犯，為保護(hù)其投資積極性，應(yīng)在證券交易稅中設(shè)置一個(gè)起征點(diǎn)。這一出發(fā)點(diǎn)是合理的，但從性質(zhì)上看證券交易稅屬于行為稅，即對(duì)證券交易行為進(jìn)行調(diào)節(jié)，理應(yīng)具有普遍性，不應(yīng)受金額所限，而且如果設(shè)立起征點(diǎn)，很容易導(dǎo)致投資者采取“化整為零”的方式來避稅，影響證券交易稅的實(shí)施效果。因此我國(guó)的證券交易稅不宜設(shè)置起征點(diǎn)。

5.稅收管轄權(quán)。我國(guó)現(xiàn)行證券交易印花稅是作為共享稅來管理的，在收入劃分上實(shí)行中央與地方分享，由中央政府和深滬兩地按一定比例分成，這樣其他資金來源地政府就被排斥在收益分享之外，同時(shí)深滬兩地政府由于受地方利益的驅(qū)使，兩地交易所爭(zhēng)奪企業(yè)上市與追求高額成交量的過度競(jìng)爭(zhēng)在所難免，這在客觀上激化了各級(jí)政府的矛盾，也不利于證券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。因此，改革后的證券交易稅在收入劃分方式上應(yīng)作調(diào)整，實(shí)行中央、深滬兩地與其他地區(qū)共同分享的政策，由中央政府與各地政府按確定比例分成。具體操作方式可以有兩種選擇：一種是按照上市公司所在地來確定稅收收入的歸屬；另一種則是按照投資者交易地來確定如何劃分。兩者比較，前者由于我國(guó)目前上市公司大多集中在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)，而邊遠(yuǎn)及經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后地區(qū)上市公司較少甚至沒有，如果以上市公司所在地為標(biāo)準(zhǔn)劃分證券交易稅收入，將不利于各地區(qū)均衡發(fā)展，但隨著人們理財(cái)觀念的更新，邊遠(yuǎn)及經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后地區(qū)的股民人數(shù)將呈上升趨勢(shì)，采用后一種方法則可以避免這一弊端。有鑒于此，宏觀政策上理應(yīng)向中西部地區(qū)傾斜，筆者認(rèn)為采用后一種方式較為合適。

二、證券投資所得的課稅政策

綜觀各種觀點(diǎn)，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)主要集中在股份制公司究竟是“虛擬法人”還是“實(shí)體法人”上。按照“虛擬法人”理論，股份制公司實(shí)質(zhì)是股東與公司之間的一種契約，公司只是為實(shí)現(xiàn)股東的投資目標(biāo)的一種組織形式，股東與公司的最終利益是一致的，公司這個(gè)經(jīng)濟(jì)團(tuán)體并沒有獨(dú)立于股東利益之外的特殊利益，因而在對(duì)股份公司征收公司所得稅之后，就不應(yīng)再對(duì)股東獲得的股息和紅利征收所得稅，否則就會(huì)導(dǎo)致對(duì)同一課稅對(duì)象的重復(fù)征稅。而“實(shí)體法人”理論認(rèn)為公司與投資者之間為相互獨(dú)立的不同經(jīng)濟(jì)實(shí)體，股份公司的利益并不完全等同于股東的利益，按照這一理論，股份公司取得應(yīng)稅所得應(yīng)繳納公司所得稅，其股東分得的股息和紅利也應(yīng)繳納相應(yīng)的所得稅?；趯?duì)上述兩種理論的不同認(rèn)識(shí)，就形成了不同的所得稅制度。

我國(guó)股份制企業(yè)的大批涌現(xiàn)和正式的股票交易的出現(xiàn)是在20世紀(jì)90年代以后，相應(yīng)地1994年的《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法暫行條例》和《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》中都明確規(guī)定：股息、紅利收入為所得稅的應(yīng)稅收入。從實(shí)際運(yùn)作來看，我國(guó)有關(guān)的所得稅法具有以“實(shí)體法人”理論為基礎(chǔ)的所得稅制度的特點(diǎn)，這主要體現(xiàn)在個(gè)人投資者股利收益的課稅上。我國(guó)《個(gè)人所得稅法》規(guī)定：個(gè)人擁有債券、股票而取得的股息和紅利收入，按照20%的比例稅率繳納個(gè)人所得稅，并且不允許扣除任何費(fèi)用，這實(shí)際上是對(duì)同一筆股利收益征了兩次稅。這種狀況嚴(yán)重違背了公平原則，如不及時(shí)糾正，就很難從根源上解決證券市場(chǎng)上投機(jī)過度的問題。

從解決方案來看，主要有扣除制、差別稅率制、免稅制和抵免制幾種方案可供選擇?？紤]到我國(guó)財(cái)政的承受能力，目前不宜采用免稅制，幾種方案對(duì)比，較為合適的辦法是采用歸集抵免制。具體而言，即對(duì)個(gè)人投資者獲得的已納過企業(yè)所得稅的股利收入繼續(xù)征收個(gè)人所得稅，但允許將上一環(huán)節(jié)已繳納的企業(yè)所得稅視同本環(huán)節(jié)已納稅款從其應(yīng)納稅額中部分或全部扣除，以此來部分或全部消除重復(fù)征稅現(xiàn)象。對(duì)公司所獲股利則保持現(xiàn)行的征稅辦法。

對(duì)于國(guó)有股、法人股也應(yīng)適用同種稅率征收所得稅。從更深遠(yuǎn)的意義來看，對(duì)包括國(guó)有股、法人股在內(nèi)的所有股東課征相同的股利所得稅，將國(guó)家股東、法人股東和個(gè)人股東置于同等地位上，有利于實(shí)現(xiàn)“同股、同權(quán)、同利”的目標(biāo)，可以加快國(guó)有股上市流通的步伐。

對(duì)于股票股利，目前規(guī)定以派發(fā)紅股的股票票面金額為計(jì)稅依據(jù)課征個(gè)人所得稅。由于紅股收益具有很大的虛擬性和不確定性，在分配股票股利時(shí)，股東并沒有得到實(shí)際的收益，其后是否能夠獲得收益還要取決于市場(chǎng)因素所決定的價(jià)格走勢(shì)，因此有些學(xué)者主張對(duì)其免稅。但這一利潤(rùn)分配形式對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)有著特殊影響，對(duì)其課稅的主要意義并不在于籌集收入。由于這種形式既不需公司支付現(xiàn)金，又因可能引劇股價(jià)上漲而深受投資者歡迎，因而送紅股被上市公司廣泛使用，但高比例的派送紅股不利于上市公司樹立回報(bào)投資者的意識(shí)，又因會(huì)引起股價(jià)上揚(yáng)而助長(zhǎng)投機(jī)氣氛，同時(shí)還會(huì)帶來隱性擴(kuò)容效應(yīng)，如果不對(duì)其加以引導(dǎo)必然弊大于利。因此在我國(guó)證券市場(chǎng)尚處于初級(jí)階段的條件下，權(quán)衡對(duì)紅股征稅的利弊，有必要繼續(xù)保持對(duì)股利征稅的現(xiàn)行辦法，同時(shí)通過完善證券法律法規(guī)等來強(qiáng)化對(duì)上市公司的約束力，以抑制公司盲目送紅股的行為。

三、證券交易所得的課稅政策

證券交易所得作為資本利得的一種，具有偶然性與不規(guī)律性等特點(diǎn)，它在證券市場(chǎng)中具有“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的特殊效應(yīng)。從我國(guó)情況來看，一方面投資者對(duì)開征證券交易所得稅的承受能力還不足，同時(shí)在稅收征管方面仍存在著一些技術(shù)上的問題，因此目前還不具備開征證券交易所得稅的條件。但從長(zhǎng)期來看，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的日漸規(guī)范，投資者心理的成熟及征管水平的提高，開征證券交易所得稅是一個(gè)必然趨勢(shì)。設(shè)計(jì)證券交易所得稅需考慮以下幾個(gè)問題：

1.計(jì)稅依據(jù)的選擇。從形式上看，證券資本利得的實(shí)現(xiàn)有3種標(biāo)準(zhǔn)：一是只要證券市場(chǎng)上某種證券的價(jià)格高于該證券的買入成本，即視為證券增值實(shí)現(xiàn)；二是當(dāng)投資者實(shí)際出售證券所獲收入高于其買八成本，凈收益劃歸投資者的資金賬戶時(shí)，作為證券資本利得實(shí)現(xiàn)；三是當(dāng)投資者將轉(zhuǎn)讓證券所獲凈收益撤出股市時(shí)，視為證券資本利得實(shí)現(xiàn)。這3種判斷標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際上是證券投資過程中的不同環(huán)節(jié)，選擇不同標(biāo)準(zhǔn)即是確定不同的課稅環(huán)節(jié)，其對(duì)投資者及證券市場(chǎng)的影響也大不相同。如果以第一種方法為基礎(chǔ)，即證券交易所得一經(jīng)產(chǎn)生，就應(yīng)當(dāng)被確認(rèn)并予以課稅。這其中有兩個(gè)問題：一是價(jià)值尚未實(shí)現(xiàn)的資本增值不易測(cè)量和計(jì)算，實(shí)際操作起來工作量很大，結(jié)果也不一定準(zhǔn)確；二是對(duì)尚未變現(xiàn)的增值部分課稅，可能會(huì)導(dǎo)致一些現(xiàn)金不足的投資者被迫出售其持有的證券，這將會(huì)降低資源的配置效率，不利于證券市場(chǎng)發(fā)展。如果采用第三種標(biāo)準(zhǔn)，由于投資者連續(xù)投資，在兌現(xiàn)離場(chǎng)時(shí)資本利得的確定及虧損的彌補(bǔ)等問題很難確定，實(shí)際操作時(shí)困難很多。而如果采用第二種標(biāo)準(zhǔn)，即只有當(dāng)證券售出。賬面增值已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)增值時(shí)，才對(duì)實(shí)現(xiàn)了的轉(zhuǎn)讓收益征收證券交易所得稅，這樣可以避免以尚未實(shí)現(xiàn)的潛在的“虛擬所得”為征稅依據(jù)帶來的一系列問題。鑒于我國(guó)證券市場(chǎng)尚處于起步階段，并且稅收征管水平也較低，三者相比較，選擇第二種方法較合適，即以投資者已實(shí)現(xiàn)的增值收益作為計(jì)稅依據(jù)。

2.稅負(fù)的確定。從促進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展的角度看，證券交易所得稅稅負(fù)不宜過重。一方面，由于證券交易所得的獲得往往要經(jīng)歷一個(gè)周期，在其中的某一年度內(nèi)收入大量實(shí)現(xiàn)，而在其他年度則寥寥無幾，對(duì)其征稅會(huì)產(chǎn)生“集中效應(yīng)”。另一方面，對(duì)證券交易所得課以重稅，可能會(huì)導(dǎo)致“鎖定效應(yīng)”，即投資者為達(dá)到避稅目的，被迫采取不出售或推遲出售證券的方法，這將干擾證券市場(chǎng)的正常運(yùn)行，削弱證券市場(chǎng)的活力。

3.鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資和再投資。為鼓勵(lì)投資者再投資。對(duì)單位及個(gè)人所獲得的資本利得用于再投資的部分，可以減征或免征證券交易所得稅；還可以通過運(yùn)用差別稅收政策，區(qū)別對(duì)待長(zhǎng)期投資與短期投資，抑制巨額游資頻繁進(jìn)出證券市場(chǎng)以減輕由此引起的市場(chǎng)波動(dòng)。

綜上所述，我國(guó)構(gòu)建證券稅收體系的總體目標(biāo)是在保持整體稅負(fù)較低的前提下，形成一個(gè)由多稅種構(gòu)成的多環(huán)節(jié)調(diào)節(jié)的稅收政策體系。這一體系有明確的法律依據(jù)，各稅種之間相互銜接，揚(yáng)長(zhǎng)避短，共同發(fā)揮調(diào)節(jié)證券市場(chǎng)的功能。

參考文獻(xiàn)

（1）周正慶《證券市場(chǎng)導(dǎo)論》，中國(guó)金融出版社1998年版。

第7篇：證券基礎(chǔ)和證券交易范文

我國(guó)證券市場(chǎng)目前層次過于單一，不僅嚴(yán)重制約了證券市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，也無法滿足不同層次的企業(yè)、尤其是中小企業(yè)的直接融資需求。這一問題已成為當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，并引起了最高決策層的重視。黨的十六屆三中全會(huì)明確提出要“大力發(fā)展資本市場(chǎng)和其他要素市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資，建立多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)”，這為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)指明了方向。最近出臺(tái)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》再次明確提出，要逐步建立滿足不同類型企業(yè)融資需求的多層次資本市場(chǎng)體系，包括完善和發(fā)展主板市場(chǎng)、分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)和完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制、拓展中小企業(yè)融資渠道等。這些措施的出臺(tái)必將大大拓展我國(guó)資本市場(chǎng)的廣度和深度,從而更好地為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速健康發(fā)展提供最強(qiáng)有力的支持。

我國(guó)多層次證券市場(chǎng)體系的發(fā)展歷程回顧

在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的前期，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)層次還比較豐富，既出現(xiàn)過自發(fā)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)和有組織的柜臺(tái)交易，也有發(fā)展到一定規(guī)模的地方性或區(qū)域性的交易市場(chǎng)，但由于其發(fā)展不規(guī)范，蘊(yùn)涵了較大的金融風(fēng)險(xiǎn)，因此管理層對(duì)這些市場(chǎng)進(jìn)行了清理整頓。

1990年深滬交易所的成立標(biāo)志著我國(guó)證券集中交易場(chǎng)所的產(chǎn)生，但交易所以外的柜臺(tái)交易不僅沒有停止，還得到了一定程度的發(fā)展，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是為解決定向募集法人股的流通問題，中國(guó)人民銀行和聯(lián)辦分別設(shè)立NET和STAQ報(bào)價(jià)系統(tǒng)。二是部分省市設(shè)立的區(qū)域性或轄區(qū)內(nèi)的股票（股權(quán)證）交易場(chǎng)所；據(jù)1998年對(duì)18個(gè)省市的調(diào)查，各地共設(shè)立股票（股權(quán)證）交易場(chǎng)所41家，掛牌公司520家，總股本約379.71億股（其中流通股120.03億股），投資者人數(shù)約340萬人。三是各地方政府設(shè)立的從事深滬交易所聯(lián)網(wǎng)交易業(yè)務(wù)以及從事股權(quán)證、基金掛牌交易所的證券交易中心，1991年至1998年，各地設(shè)立的證券交易中心達(dá)29家。

上述場(chǎng)外交易場(chǎng)所的設(shè)立雖然在一定程度上滿足了企業(yè)融資和流動(dòng)性的需求，但由于缺乏統(tǒng)一和嚴(yán)格的管理，監(jiān)管措施難以到位，蘊(yùn)涵著極大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，從1998年開始，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)著手進(jìn)行包括場(chǎng)外非法股票交易和證券交易中心在內(nèi)的五項(xiàng)清理整頓，截止1999年上半年，上述三個(gè)層次的場(chǎng)外股票交易清理整頓基本完畢。清理整頓的結(jié)果就是形成了目前以滬、深證券交易所市場(chǎng)為主的、高度壟斷、層次單一的證券市場(chǎng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

建立多層次證券 市場(chǎng)體系的必要性

從實(shí)踐來看，目前我國(guó)層次單一的證券市場(chǎng)體系具有如下明顯弊端：

一是不利于證券市場(chǎng)規(guī)模的平穩(wěn)擴(kuò)大。

二是社會(huì)的投融資需求不能得到有效滿足。一方面，大量的社會(huì)閑散資金找不到合適的投資渠道，另一方面，成長(zhǎng)型中小企業(yè)在單一的市場(chǎng)層次下缺乏直接融資平臺(tái)，直接融資需求得不到滿足。

三是虧損上市公司退市渠道不暢，不利于提高上市公司的整體素質(zhì)。

四是現(xiàn)有市場(chǎng)格局使得滬、深證券交易所的功能高度重疊，既導(dǎo)致市場(chǎng)資源的浪費(fèi)和市場(chǎng)之間的消極競(jìng)爭(zhēng)，又弱化了兩個(gè)交易所各自參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的能力和潛力。

上述問題的存在及解決問題的需要，正是推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)分層體系建立的必要性所在。

從管理層的角度來看，對(duì)發(fā)展結(jié)構(gòu)層次豐富的證券市場(chǎng)的最大疑慮是市場(chǎng)監(jiān)管問題?！耙欢嗑蜕?，一散就亂，一亂就收”似乎是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展制度結(jié)構(gòu)安排的習(xí)慣路徑。從政府監(jiān)管的角度看，單一的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)便于監(jiān)管，但單一市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的最大問題是與“市場(chǎng)化”的基本原則相違背。證券市場(chǎng)層次過于單一，就不能滿足不同類型投資者、融資者的需求，也不利于中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展。將各類資金、中介機(jī)構(gòu)和投資者集中于單一市場(chǎng)，加大了市場(chǎng)的投機(jī)性，反而給監(jiān)管工作帶來更大的難度。因此從實(shí)際操作上考慮，監(jiān)管一個(gè)市場(chǎng)的成本未必小于監(jiān)管幾個(gè)市場(chǎng)的成本。更重要的是，中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的根本目的是為了給國(guó)內(nèi)不同類型的企業(yè)提供更多的融資渠道，以及給投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)。因此，建立一個(gè)多層次的證券市場(chǎng)體系非常有必要。

借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家多層次的證券市場(chǎng)體系

西方發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)期發(fā)展，形成了集中與分散相統(tǒng)一、全國(guó)性與區(qū)域性相協(xié)調(diào)、場(chǎng)內(nèi)交易與場(chǎng)外交易相結(jié)合的多層次的證券市場(chǎng)體系。了解和研究這些國(guó)家證券市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)狀況及其運(yùn)作特征，對(duì)建立我國(guó)多層次的證券市場(chǎng)體系有著重要的借鑒意義。

在美國(guó)，證券市場(chǎng)分為四個(gè)層次：第一層次，紐約證券交易所，處于美國(guó)多層次市場(chǎng)體系金字塔的最上端，是面向大型成熟企業(yè)的藍(lán)籌股市場(chǎng)；紐交所內(nèi)部沒有分層，一直維持著較高的上市門檻。第二層次，納斯達(dá)克市場(chǎng)，主要面向成長(zhǎng)型企業(yè)；納斯達(dá)克市場(chǎng)內(nèi)部進(jìn)一步細(xì)分為全國(guó)市場(chǎng)（National Market）和小型資本市場(chǎng)（Small－Cap Market）兩個(gè)子層次。第三層次，區(qū)域易所和電子交易市場(chǎng)（ECNs，Electronic Communications Networks）；美國(guó)有六家區(qū)域性的交易所，基本上沒有上市功能，為紐交所和納斯達(dá)克的區(qū)域交易中心（通過市場(chǎng)間交易系統(tǒng)ITS進(jìn)行）；電子交易市場(chǎng)是一些私營(yíng)的股票交易撮合系統(tǒng)，大多由財(cái)經(jīng)信息服務(wù)公司和網(wǎng)上交易經(jīng)紀(jì)公司建立，主要交易在紐交所和納斯達(dá)克上市的股票。第四層次，信息公告交易所（BBX）市場(chǎng)和粉單市場(chǎng)（Pink Sheet）及地方性柜臺(tái)交易市場(chǎng)；BBX是全美證券商協(xié)會(huì)（NASD）管理的一個(gè)電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)，為3400多只場(chǎng)外交易股票提供實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)、最后一筆成交價(jià)和成交量等信息；粉單市場(chǎng)則由全美報(bào)價(jià)事務(wù)公司運(yùn)營(yíng)，為2400余家公司提供交易信息服務(wù)；此外大約有一萬余家小型公司的股票僅在各州發(fā)行，并且通過當(dāng)?shù)氐慕?jīng)紀(jì)人在地方性柜臺(tái)交易市場(chǎng)進(jìn)行柜臺(tái)交易。由上述四個(gè)層次構(gòu)成的證券市場(chǎng)體系，為全美3萬家左右的公司提供不同程度的服務(wù)。

日本證券市場(chǎng)包括交易所市場(chǎng)及店頭市場(chǎng)兩個(gè)大的層次，交易所及店頭市場(chǎng)內(nèi)部又進(jìn)一步分為若干層次。日本的證券交易所內(nèi)部一般分為三個(gè)層次：第一層次，第一部市場(chǎng)，即主板市場(chǎng)，具有較高的上市標(biāo)準(zhǔn)，主要為大型成熟企業(yè)服務(wù)。第二層次，第二部市場(chǎng)，上市標(biāo)準(zhǔn)低于第一部市場(chǎng)，為具有一定規(guī)模和經(jīng)營(yíng)年限的中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)服務(wù)。第三層次，新市場(chǎng)，上市標(biāo)準(zhǔn)低于第二部市場(chǎng)，為處于初創(chuàng)期的中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)服務(wù)。日本店頭市場(chǎng)又稱JASDAQ（日本證券商協(xié)會(huì)公開報(bào)價(jià)系統(tǒng)）市場(chǎng)，JASDAQ市場(chǎng)內(nèi)部分為兩個(gè)層次：第一層次，第一款登記標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)，為登記股票和管理股票服務(wù)。所謂登記股票是指發(fā)行公司符合日本證券業(yè)協(xié)會(huì)訂立的標(biāo)準(zhǔn)，申請(qǐng)并通過該協(xié)會(huì)的審核，加入店頭市場(chǎng)交易的證券；管理股票是指下市股票，或未符合上柜標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)協(xié)會(huì)允許在店頭市場(chǎng)受更多限制得以進(jìn)行交易的股票。第二層次，第二款登記標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)，為特則股票服務(wù)；特則股票是指未上市、上柜的公司，但經(jīng)券商推薦有成長(zhǎng)發(fā)展前景的新興事業(yè)股票。由于JASDAQ市場(chǎng)與交易所設(shè)立的新市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)類似，因此兩者之間存在著一定程度的競(jìng)爭(zhēng)。

由上可見，美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)都是多層次的分級(jí)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系，每一層次的市場(chǎng)都有自己的發(fā)展重點(diǎn)和發(fā)展目標(biāo)，都與特定規(guī)模、特定發(fā)展階段的企業(yè)融資需求相適應(yīng)。一般而言，當(dāng)中小企業(yè)因規(guī)模及發(fā)展限制還不可能邁入高一層證券市場(chǎng)的門檻時(shí)，低一層證券市場(chǎng)則為它們的融資活動(dòng)提供了平臺(tái)。同時(shí)，低一級(jí)市場(chǎng)對(duì)在該市場(chǎng)交易的企業(yè)還起著比較、選擇和推薦的作用，只有那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出企業(yè)方有可能被推薦到高一層的證券市場(chǎng)。因此，分層次的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不僅適應(yīng)了企業(yè)不同成長(zhǎng)階段的融資需要，而且保證了公司質(zhì)量，從而奠定了證券市場(chǎng)健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)。另外值得關(guān)注的是，在美國(guó)、日本的證券市場(chǎng)中，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的業(yè)務(wù)范圍要比證券交易所廣，其交易額也要比證券交易所大。從交易范圍來看，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的交易對(duì)象既有大公司的股票，也有小公司的股票；既有上市公司的股票，也有非上市公司的股票；既有股票，也有債券。從交易額來看，場(chǎng)外市場(chǎng)承攬了大部分股票、債券的交易。以上這些成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)值得我國(guó)證券市場(chǎng)認(rèn)真借鑒和學(xué)習(xí)。

關(guān)于建立我國(guó)多層次的證券市場(chǎng)體系的幾點(diǎn)思考

證券市場(chǎng)層次完善的標(biāo)志是：市場(chǎng)細(xì)分為多層次市場(chǎng)，不同類型的證券、投資者、融資者、中介機(jī)構(gòu)定位清晰，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度、上市條件、監(jiān)管要求有所差別。同時(shí)不同市場(chǎng)之間又是連通的，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好、發(fā)展健康的上市企業(yè)可從下一級(jí)市場(chǎng)上升到上一級(jí)市場(chǎng)，最終形成一個(gè)“無縫”的市場(chǎng)。這應(yīng)該是中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的重要目標(biāo)之一。

而要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，必須從以下幾方面著手：

首先，對(duì)現(xiàn)行《證券法》的相關(guān)條款做出適當(dāng)?shù)男薷?，為我?guó)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)提供明確的法律依據(jù)。

《證券法》實(shí)施已有數(shù)年，由于認(rèn)識(shí)方面的局限性以及受當(dāng)時(shí)市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r的限制，現(xiàn)行《證券法》總體上不支持、也不利于我國(guó)建立和發(fā)展多層次證券市場(chǎng)體系，如《證券法》第32條規(guī)定，“經(jīng)依法核準(zhǔn)的上市交易的股票、公司債券及其他證券，應(yīng)當(dāng)在證券交易所掛牌交易”；第33條規(guī)定，“證券在證券交易所掛牌交易，應(yīng)當(dāng)采用公開的集中競(jìng)價(jià)交易方式”。上述規(guī)定不僅將證券交易所作為證券交易的唯一場(chǎng)所，而且將集中競(jìng)價(jià)交易作為證券交易的唯一方式，從而在法律上排除了建立多層次證券市場(chǎng)，以及在證券交易所內(nèi)選擇多種交易方式的可能性。應(yīng)該說，上述規(guī)定與當(dāng)前中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r及未來發(fā)展方向是不相適應(yīng)的。由于《證券法》的限制，深滬證券交易所均存在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和交易方式單一的問題。近年來，兩所在推進(jìn)交易制度和方式創(chuàng)新方面都作了一定的研究和嘗試，如深滬交易所相繼推出大宗交易制度等，但因受法律因素的限制，在制度設(shè)計(jì)上受到制約，影響了制度推行的效果。因此，首先必須對(duì)現(xiàn)行《證券法》的相關(guān)條款做出適當(dāng)?shù)男薷?，為我?guó)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)提供明確的法律依據(jù)。如，修改有關(guān)將證券交易所交易方式限定為集中競(jìng)價(jià)交易的規(guī)定，允許證券交易所采取其他交易方式；在法律上賦予證券交易所進(jìn)行交易方式和制度創(chuàng)新的權(quán)利，明確規(guī)定證券交易所經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)可以根據(jù)需要進(jìn)行交易方式和制度的創(chuàng)新；打破法律上的，允許建立和發(fā)展現(xiàn)代電子場(chǎng)外交易市場(chǎng)；明確場(chǎng)外交易市場(chǎng)的法律性質(zhì)、交易方式和功能定位等問題等。

其次，對(duì)滬、深交易所重新定位，建立合理的主板市場(chǎng)。

主板市場(chǎng)應(yīng)是上市標(biāo)準(zhǔn)最高、信息披露最好、透明度最強(qiáng)和監(jiān)管體制最完善的全國(guó)性證券交易大市場(chǎng)，主要適于規(guī)模較大、基礎(chǔ)較好、已步入成長(zhǎng)期或成熟期階段、產(chǎn)品占有一定市場(chǎng)份額、風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)。

可考慮對(duì)滬、深交易所的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)內(nèi)容進(jìn)行整合。在設(shè)計(jì)上可借鑒紐約證券交易所和納斯達(dá)克市場(chǎng)的分工模式，同時(shí)參考上海和深圳各自的經(jīng)濟(jì)特征和城市定位，將上海證券交易所定位成中國(guó)股市的主板市場(chǎng)和藍(lán)籌股市場(chǎng)，由此將深圳證券交易所現(xiàn)有的上市公司轉(zhuǎn)移到上海市場(chǎng)，從而極大地?cái)U(kuò)大主板市場(chǎng)容量和集資能力，使主板市場(chǎng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱企業(yè)籌措資金的主要場(chǎng)所。而深圳證券交易所則定位為中國(guó)股市的“創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)”，成為中小高新技術(shù)企業(yè)和成長(zhǎng)型企業(yè)籌集資金的主要場(chǎng)所。

第三，盡快在深圳推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。

與主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)的要求和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，彌補(bǔ)現(xiàn)有證券市場(chǎng)功能上的缺陷而設(shè)立的新市場(chǎng)，主要為具有高成長(zhǎng)性與高增長(zhǎng)潛力的高科技企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)等提供服務(wù)。在上市標(biāo)準(zhǔn)的選擇上，要先緊后松，即創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的進(jìn)入門檻雖然比主板市場(chǎng)低，監(jiān)管也相對(duì)寬松，但仍要堅(jiān)持審慎原則，嚴(yán)格掌握上市條件和監(jiān)管制度，待創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)作一段時(shí)間后，再根據(jù)實(shí)際需要逐步放松有關(guān)要求。這主要是考慮到：一是我國(guó)的證券市場(chǎng)歷史較短、不完善，仍存在許多亟待解決的問題；二是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是市場(chǎng)的“衍生品”，是制度創(chuàng)新的結(jié)果，因而存在較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是管理層在前兩年就做出的重大決策，但由于擔(dān)心市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)面作用，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的創(chuàng)立步伐一推再推。我們認(rèn)為，任何事物都有利有弊，不能因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大就對(duì)其采取否定態(tài)度。推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的正面促進(jìn)作用要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其負(fù)面的影響，而且，只要做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的負(fù)面作用可以降低到最低程度。

第四，適當(dāng)組建區(qū)域性證券交易中心，發(fā)展現(xiàn)代場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

我國(guó)目前發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)的最現(xiàn)實(shí)選擇是立足于一些較為成熟、具有相當(dāng)規(guī)模的區(qū)域性證券交易中心，通過整頓、規(guī)范，并實(shí)行電子聯(lián)網(wǎng)，在此基礎(chǔ)上形成一個(gè)與主板、二板市場(chǎng)相獨(dú)立的，統(tǒng)一規(guī)則的現(xiàn)代場(chǎng)外交易市場(chǎng)。如可考慮在對(duì)北京、西安、成都、武漢等現(xiàn)有規(guī)模較大的產(chǎn)權(quán)交易中心改造的基礎(chǔ)上設(shè)立區(qū)域性證券交易中心。場(chǎng)外交易市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)比交易所市場(chǎng)、二板市場(chǎng)更為寬松，以便在更廣泛層次適應(yīng)那些無法在主板和二板掛牌的中小企業(yè)的融資發(fā)展需求，并最終能與主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)協(xié)調(diào)互補(bǔ)，共同發(fā)展。

第五，以代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為契機(jī)，逐步恢復(fù)分散性的柜臺(tái)交易市場(chǎng)。

第8篇：證券基礎(chǔ)和證券交易范文

在上述基礎(chǔ)上,本文通過對(duì)我國(guó)證券交易所治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的分析,提出我國(guó)證券交易所公司化的必然性,并設(shè)計(jì)了一套公司化改制的具體方案。隨著全球經(jīng)濟(jì)的一體化和信息技術(shù)的迅速發(fā)展,證券交易所逐漸由傳統(tǒng)的“會(huì)員制”的治理模式向“公司制”轉(zhuǎn)變,并最終形成了一股證券交易所“公司化”的浪潮。新型交易系統(tǒng)的出現(xiàn)和電子交易的興起,消除了交易所的進(jìn)入壁壘,徹底顛覆了傳統(tǒng)“會(huì)員制”交易所的壟斷地位。同時(shí),外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的加劇,使會(huì)員制“一員一票”決策機(jī)制的弊端和沖突日益激化,在外部競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部矛盾激化的雙重壓力之下,“公司化”改革成為傳統(tǒng)證券交易所的唯一出路。

一、交易所公司制與會(huì)員制

1.會(huì)員制。會(huì)員制是指證券交易所的治理結(jié)構(gòu)圍繞會(huì)員展開的一種治理模式,會(huì)員制證券交易所提供的產(chǎn)品和服務(wù)主要服務(wù)于會(huì)員,而會(huì)員一般也僅限于證券交易所的客戶。證券交易所的決策機(jī)制是按照“一員一票”的原則確定的,證券交易所各種利益也是按照完全平等的原則分配。

2.公司制。公司制是指證券交易所的治理結(jié)構(gòu)完全按照公司的形式展開。公司制證券交易所最主要的特征是以贏利為目標(biāo),追求證券交易所利潤(rùn)的最大化。公司制證券交易所的股東沒有任何限制,可以是市場(chǎng)參與者,也可以是完全與市場(chǎng)沒有任何聯(lián)系的人或機(jī)構(gòu)。證券交易所的決策機(jī)制和利益分配是根據(jù)股東擁有的股份多少,按照“一股一票”的原則確定。

二、交易所公司化現(xiàn)狀1993年瑞典斯德哥爾摩證券交易所由會(huì)員制改制為公司制,開啟了證券交易所公司化改革的先河?？紤]到證券交易所治理模式的復(fù)雜性,公司制改革不僅僅是指證券交易所從會(huì)員制改制為公司制,也包括形式上是公司制,實(shí)際上是會(huì)員制的證券交易所,通過采取放開所有者范圍限制,允許交易所股份自由轉(zhuǎn)讓,取消交易權(quán)與所有權(quán)之間聯(lián)系等措施,從治理結(jié)構(gòu)上真正轉(zhuǎn)變?yōu)楣局啤?998年,澳大利亞證券交易所不僅改制為公司制交易所,并在自己的交易所公開上市,成為全球第一家公開上市的證券交易所。在此后不到3年內(nèi),本論文由整理提供新加坡、香港、倫敦、德國(guó)、巴黎等亞太和歐洲區(qū)內(nèi)主要的交易所先后在自己的交易所公開上市。

三、交易所公司化的績(jī)效

1.改善交易所決策效率。在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)程度和技術(shù)日益變化的環(huán)境下,決策的速度和彈性對(duì)交易所的成功是至關(guān)重要的。公司制有利于減少?zèng)Q策環(huán)節(jié),增強(qiáng)決策的及時(shí)性和靈活性,提高了交易所對(duì)市場(chǎng)和客戶需求變化的反應(yīng)速度。會(huì)員制下的“一員一票”制的決策方式被公司制下的“一股一票”制所取代,使決策更能體現(xiàn)股東利益最大化的決策目標(biāo),避免了會(huì)員制下會(huì)員利益與交易所利益間的矛盾和沖突。

2.改善交易所的競(jìng)爭(zhēng)模式。公司制改革帶來的最突出變化體現(xiàn)在,證券交易所改變了會(huì)員制下僅僅是會(huì)員利益延伸的傳統(tǒng)定位,徹底擺脫了會(huì)員利益對(duì)證券交易所發(fā)展的制約,獲得了服務(wù)于股東利益的獨(dú)立地位,表現(xiàn)出更加積極進(jìn)取的發(fā)展趨勢(shì),這集中體現(xiàn)在技術(shù)投資、產(chǎn)品創(chuàng)新、市場(chǎng)營(yíng)銷等方面。例如,德國(guó)交易所在1993年開始實(shí)行公司制后,開始著手對(duì)其有數(shù)百年傳統(tǒng)的大廳交易方式進(jìn)行了改革,力推新一代電子化競(jìng)價(jià)交易Xetra系統(tǒng)。在整個(gè)90年代后期,其電子交易平臺(tái)經(jīng)歷數(shù)次升級(jí),交易接口不斷推廣到整個(gè)歐盟區(qū),交易平臺(tái)上可交易的證券品種也不斷增多。到2000年底,來自歐洲18個(gè)國(guó)家和地區(qū)的431家銀行、證券經(jīng)紀(jì)商和機(jī)構(gòu)投資者連接了Xetra系統(tǒng)的接口,Xetra系統(tǒng)上交易的股票接近5800只,幾乎囊括了所有歐洲交易所上市的主要股票,另外還包括數(shù)量眾多的認(rèn)股權(quán)證、ETFs(交易所交易基金)等。目前德國(guó)交易所的Xetra系統(tǒng)已經(jīng)成為歐洲最有影響力的交易平臺(tái)。

3.改善交易所投資者結(jié)構(gòu)。由于電子化交易技術(shù)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響,現(xiàn)代證券交易所的發(fā)展不僅僅是依靠會(huì)員,而且還要依靠范圍更廣的其他市場(chǎng)參與者。證券交易所公司制改革可以突破會(huì)員制在所有者范圍上的限制,可以將其他對(duì)交易所發(fā)展有重要作用的市場(chǎng)參與者和戰(zhàn)略投資人引入到股東隊(duì)伍,共同分享證券交易所發(fā)展的成果,從而留住這些對(duì)交易所至關(guān)重要的市場(chǎng)參與者和戰(zhàn)略投資者。

例如瑞典斯德哥爾摩證券交易所1993年改制時(shí),按照50∶50的比例向會(huì)員和發(fā)行人分配股份;丹麥哥本哈根證券交易所1996年改制時(shí),按照60∶20∶20的比例向會(huì)員、股票發(fā)行人、債券發(fā)行人分配股份;荷蘭阿姆斯特丹證券交易所1996年改制時(shí),向會(huì)員、機(jī)構(gòu)投資者和發(fā)行人分配股份。德國(guó)交易所2001年初則利用首次公開發(fā)行股票的機(jī)會(huì),為了配合德國(guó)交易所國(guó)際化戰(zhàn)略,新股重點(diǎn)針對(duì)海外金融機(jī)構(gòu),特別是向美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)配售,為德國(guó)交易所的海外業(yè)務(wù)拓展建立股東基礎(chǔ)。

4.改善交易所的管理機(jī)制。交易所的公司化改制有利于對(duì)管理層形成新的激勵(lì)和約束機(jī)制,從而提高交易所的管理效率。在公司制的治理模式下,可以通過股票期權(quán)的激勵(lì)方式使管理層與股東的利益保持一致,利用股東回報(bào)率、盈利增長(zhǎng)率、股東增加值等具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)其工作績(jī)效進(jìn)行衡量。同時(shí),公司制交易所的上市也將使管理層受到來自市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的約束。市場(chǎng)對(duì)上市公司的信息披露和財(cái)務(wù)要求同樣適用于改制后的證券交易所,這將對(duì)管理層施加有效的市場(chǎng)壓力,使其工作更符合股東利益最大化的最終目標(biāo)。

四、我國(guó)證券交易所的公司化

1.政府主導(dǎo)下的“會(huì)員制”現(xiàn)狀。我國(guó)證券交易所的治理結(jié)構(gòu)是政府主導(dǎo)下的“會(huì)員制”模式。從法律地位上來說,從1990年上海證券交易所制定的《交易所章程》、1991年深圳市人民政府頒布的《深圳市股票發(fā)行與交易管理暫行辦法》、1993年國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)的《證券交易所管理暫行辦法》,到1997年國(guó)務(wù)院證券委正式的《證券交易所管理辦法》,其中的條文都明確規(guī)定了我國(guó)證券交易所的“會(huì)員制”法人地位。在《證券交易所管理辦法》第3條中規(guī)定,“證券交易所是指依本辦法規(guī)定條件設(shè)立的、不以營(yíng)利為目的,為證券的集中和有組織的交易提供場(chǎng)所、設(shè)施,履行國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章、政策規(guī)定的職責(zé),實(shí)行自律性管理的會(huì)員制事業(yè)法人”。該《管理辦法》對(duì)證券交易所規(guī)定了如下的治理結(jié)構(gòu):(1)證券交易所設(shè)會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)和專門委員會(huì):(2)會(huì)員大會(huì)為證券交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu);(3)理事會(huì)是證券交易所的決策機(jī)構(gòu),由七至十三人組成,其中非會(huì)員理事不少于理事會(huì)成員總數(shù)的三分之一,不超過理事會(huì)成員總數(shù)的二分之一。會(huì)員理事由會(huì)員大會(huì)選舉產(chǎn)生,非會(huì)員理事由證監(jiān)會(huì)委派。理事會(huì)設(shè)理事長(zhǎng)一人,副理事長(zhǎng)一至二人,理事長(zhǎng)、副理事長(zhǎng)由證監(jiān)會(huì)提名,理事會(huì)選舉產(chǎn)生;(4)證券交易所設(shè)總經(jīng)理一人,副總經(jīng)理一至三人?？偨?jīng)理、副總經(jīng)理由證監(jiān)會(huì)任免。證券交易所中層干部的任免報(bào)證監(jiān)會(huì)備案,財(cái)務(wù)、人事部門負(fù)責(zé)人的任免報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。雖然法律賦予了我國(guó)證券交易所的“會(huì)員制”法人地位,但是由于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程和特點(diǎn),我國(guó)的證券交易所并不是真正意義上的“會(huì)員制”。

一方面,從發(fā)展歷程來看,我國(guó)的證券交易所經(jīng)歷了一個(gè)由無序競(jìng)爭(zhēng)到行政壟斷的過程。在交易所建立的初期,地方政府起到了積極的推動(dòng)作用。但隨著證券市場(chǎng)的飛速發(fā)展,滬、深兩地的證券交易所開始出現(xiàn)業(yè)務(wù)上的頻繁摩擦和消極競(jìng)爭(zhēng),證券交易所在地方政府的推動(dòng)下全國(guó)“遍地開花”,導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)制面臨極大的挑戰(zhàn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。為此,中央政府以統(tǒng)一監(jiān)管架構(gòu)、整頓市場(chǎng)秩序的方式介入證券市場(chǎng)的發(fā)展和管理,從而以行政壟斷的行為替代了市場(chǎng)的無序競(jìng)爭(zhēng)。1997年8月,國(guó)務(wù)院決定,滬、深交易所劃歸中國(guó)證監(jiān)會(huì)直接管理,地方政府不再行使管理權(quán)。另一方面,從交易所的出資和實(shí)際控制權(quán)的角度來看,我國(guó)的證券交易所并不是真正意義上的“會(huì)員制”。上海證券交易所成立時(shí),國(guó)家未投入任何資金,交易所職能以會(huì)員繳納席位費(fèi)的一部分作為注冊(cè)資金的來源,所以交易所資產(chǎn)負(fù)債表所有者權(quán)益中無“實(shí)收資本”一欄,但在工商登記時(shí)注冊(cè)資金為3億元;深圳證券交易所注冊(cè)資金為政府借款,后以歷年盈余歸還,目前以全部席位費(fèi)作為實(shí)收資本。但由于有關(guān)法律制度不明,席位費(fèi)的性質(zhì)尚不能確定,導(dǎo)致交易所與會(huì)員的財(cái)產(chǎn)關(guān)系沒有具體、可操作的法律保障。而證券交易所主要領(lǐng)導(dǎo)職位的任命權(quán)和公司上市的審批權(quán)均由證監(jiān)會(huì)行使和決定。這些方面都說明了,我國(guó)的證券交易所是政府主導(dǎo)下的“會(huì)員制”,不是真正意義上的由會(huì)員進(jìn)行出資、使用和控制的“會(huì)員制”。

2.我國(guó)證券交易所改制的必要性。競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化和交易所對(duì)產(chǎn)權(quán)、職能、創(chuàng)新等方面的需求,構(gòu)成了我國(guó)證券交易所進(jìn)行變革的必要性。(1)

適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)的全球化。根據(jù)前面的分析,在技術(shù)和制度的壓力下,交易所行業(yè)已經(jīng)由自然壟斷走向全面競(jìng)爭(zhēng)。世界各地的交易所都在采取以經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)橹鲗?dǎo)的新理念,謀求繼續(xù)生存的空間。雖然我國(guó)的金融業(yè)還沒有全面開放,但是全球金融的一體化是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì),我國(guó)金融業(yè)的對(duì)外開放已指日可待。而目前,我國(guó)的現(xiàn)貨交易所和期貨交易所都存在功能高度重疊、缺乏競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新動(dòng)力以及運(yùn)作效率較低的現(xiàn)象,無法適應(yīng)全球化的競(jìng)爭(zhēng)需求。通過改善交易所的治理結(jié)構(gòu),可以使其從行政導(dǎo)向轉(zhuǎn)換為市場(chǎng)導(dǎo)向,激發(fā)交易所自我競(jìng)爭(zhēng)、自我創(chuàng)新、自我發(fā)育、自我重組的發(fā)展戰(zhàn)略,提高交易所的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí),改制也為交易所的進(jìn)一步上市奠定了基礎(chǔ),從而有利于拓展融資渠道,增加技術(shù)開發(fā)和創(chuàng)新力度,促進(jìn)我國(guó)證券交易所走向全球競(jìng)爭(zhēng)的舞臺(tái)。(2)解決“所有者缺位”帶來的低效率。盡管我國(guó)的證券交易所沒有明確的出資權(quán)的規(guī)定,但是總體來說可以認(rèn)為是國(guó)有產(chǎn)權(quán)為主。國(guó)家作為終極所有者導(dǎo)致的“所有者缺位”的問題,也同樣存在。國(guó)家是全體人民的集合體,作為一個(gè)高度抽象的概念,其本身無法履行作為終極委托人的職責(zé),只有通過行政科層組織來對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督和管理。然而缺乏明晰的產(chǎn)權(quán),也就不可能形成有效的激勵(lì)機(jī)制,從而造成工作中的低效率。(3)明晰證監(jiān)會(huì)和交易所的職能分工。從國(guó)際慣例來看,證監(jiān)會(huì)主要監(jiān)督整個(gè)證券、衍生工具市場(chǎng)的法律執(zhí)行情況,包括上市公司的發(fā)行信息披露、公司并購(gòu)等,并對(duì)券商、投資者和上市公司的違法行為進(jìn)行調(diào)查和予以處罰;交易所則負(fù)責(zé)上市公司信息的持續(xù)披露、防止市場(chǎng)價(jià)格的異常波動(dòng)、對(duì)市場(chǎng)參與者的一般違規(guī)行為進(jìn)行本論文由整理提供處罰。然而,在我國(guó)現(xiàn)行垂直、集中的監(jiān)管體系下,中國(guó)證監(jiān)會(huì)承擔(dān)了許多本應(yīng)由交易所來承擔(dān)的工作,一方面導(dǎo)致自律組織和主管機(jī)構(gòu)之間的角色錯(cuò)位,另一方面又導(dǎo)致某些環(huán)節(jié)出現(xiàn)監(jiān)管真空,交易所的自律監(jiān)管職能不能得到更好的發(fā)揮。超級(jí)秘書網(wǎng)

3.我國(guó)證券交易所改制的具體策略(1)政府主導(dǎo)原則。交易所的體制性變革就是要打破行業(yè)內(nèi)的舊秩序、建立新秩序,這需要由現(xiàn)有秩序中的改革力量來推動(dòng)。而現(xiàn)有的秩序是屬于政府主導(dǎo)性的,因此,推動(dòng)這一改革必須堅(jiān)持政府引導(dǎo),否則任何改革難以取得成功。目前,我國(guó)證券交易所在人事任免、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、資源配置等方面,主要由政府進(jìn)行管理,交易所的公司化就是要對(duì)這些方面進(jìn)行較大的變革,沒有政府的支持是不可能實(shí)現(xiàn)的。(2)證券市場(chǎng)層次化。交易所的改制目的是為了更好地適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng),提升綜合實(shí)力。但是,我國(guó)目前的現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)都存在功能重疊、主導(dǎo)定位模糊、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題,如果僅僅是按照國(guó)外的模式進(jìn)行合并和公司化改革,其結(jié)果只能是“弱弱聯(lián)合”,不僅不會(huì)帶來整體績(jī)效的提高,還會(huì)因壟斷的形成而降低競(jìng)爭(zhēng)的效率。要建立競(jìng)爭(zhēng)性的交易所市場(chǎng)體系,首先就要建立多層次的證券市場(chǎng)體系。多層次的證券市場(chǎng)體系不僅有利于為不同層次和發(fā)展階段的企業(yè)提供資金融通渠道,也有利于建立服務(wù)于不同行業(yè)和市場(chǎng)的交易所,從而實(shí)現(xiàn)交易所產(chǎn)品和競(jìng)爭(zhēng)的多樣化。(3)證券交易所公司化。交易所產(chǎn)權(quán)關(guān)系的明確和股份化,是其公司化的基本前提。根據(jù)我國(guó)交易所建立和發(fā)展的歷程來看,國(guó)有股權(quán)占主導(dǎo)地位。因此,在對(duì)交易所進(jìn)行股份化改革時(shí),應(yīng)考慮交易所在證券市場(chǎng)發(fā)展中的重要地位和我國(guó)的具體國(guó)情,逐步地讓渡部分國(guó)有產(chǎn)權(quán),最終實(shí)現(xiàn)交易所的公司化。這個(gè)過程可以參考我國(guó)國(guó)有企業(yè)股份化改制的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),將部分國(guó)有產(chǎn)權(quán)在交易所會(huì)員之間進(jìn)行分配和置換,根據(jù)會(huì)員在交易所發(fā)展過程中的貢獻(xiàn)大小進(jìn)行股權(quán)的轉(zhuǎn)讓,切實(shí)保證交易所會(huì)員的利益。

交易所的公司化改制,最終是走向公開上市,引進(jìn)積極的戰(zhàn)略投資者和普通的投資大眾,實(shí)現(xiàn)股東結(jié)構(gòu)的多元化。在上市的過程中,應(yīng)吸取國(guó)企改革股權(quán)部分流通所帶來的教訓(xùn),實(shí)現(xiàn)股權(quán)的全流通,減少后遺癥的發(fā)生。(4)監(jiān)管職能的明晰。證券交易所的公司化和上市必然同樣帶來商業(yè)性與公共性職能的沖突問題。為此,應(yīng)首先明確交易所自律監(jiān)管和證監(jiān)會(huì)的公共監(jiān)管的職責(zé)范圍,減少“交叉監(jiān)管”和“真空監(jiān)管”的可能?？筛鶕?jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和管理,使證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管重點(diǎn)放在監(jiān)督市場(chǎng)法規(guī)的執(zhí)行情況、規(guī)劃市場(chǎng)發(fā)展等方面,交易所則集中對(duì)交易管理、會(huì)員管理、產(chǎn)品創(chuàng)新的管理,為投資者提供一個(gè)公正、透明和高效的市場(chǎng)運(yùn)作環(huán)境。對(duì)于交易所改制和上市后,造成的監(jiān)管利益沖突問題,我們可以參考其他國(guó)家和地區(qū)交易所改制的經(jīng)驗(yàn),通過部分監(jiān)管與業(yè)務(wù)分離、建立新型自律監(jiān)管組織或監(jiān)管權(quán)利移交等方式,保證監(jiān)管的市場(chǎng)效率、公平和公正。

參考文獻(xiàn):

[1]喬治.斯蒂格勒.產(chǎn)業(yè)組

織和政府官職[M].上海:上海人民出版社,1996.

第9篇：證券基礎(chǔ)和證券交易范文

[關(guān)鍵詞]證券稅制；經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；資本弱化

稅收制度是國(guó)家調(diào)控證券市場(chǎng)的一種重要的經(jīng)濟(jì)杠桿和手段，合理完善的稅制體系對(duì)于證券市場(chǎng)的規(guī)范化建設(shè)起著不可忽視的作用，各國(guó)對(duì)此都非常重視。從世界各國(guó)證券市場(chǎng)的稅收實(shí)踐看，證券稅制建設(shè)的核心問題就是要按照證券市場(chǎng)本身運(yùn)行的環(huán)節(jié)和規(guī)律，規(guī)范設(shè)置稅種，合理確定稅率，保障證券市場(chǎng)的有序、穩(wěn)健、規(guī)范運(yùn)行。本文從分析證券課稅的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)入手，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)以及稅收制度本身的特點(diǎn)，提出完善我國(guó)證券市場(chǎng)稅收制度的一些初步設(shè)想。

一、證券市場(chǎng)課稅的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

證券市場(chǎng)的課稅一般從以下四個(gè)環(huán)節(jié)入手：（1）證券發(fā)行環(huán)節(jié)；（2）證券交易環(huán)節(jié)；（3）證券所得環(huán)節(jié)；（4）證券財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移環(huán)節(jié)。根據(jù)各個(gè)環(huán)節(jié)的不同特點(diǎn)，國(guó)際上成熟的證券市場(chǎng)課稅一般包括印花稅、證券交易稅、證券所得稅（有的國(guó)家將證券交易所得和證券投資所得分開征稅）以及證券遺贈(zèng)稅。但是，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的稅種名稱可能不一致，例如，日本、韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣稱為“證券交易稅”，意大利等國(guó)稱之為“證券轉(zhuǎn)移稅”，而瑞典則稱之“周轉(zhuǎn)稅”等。

（一）印花稅

印花稅是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)交往中書立、領(lǐng)受各種憑證所課征的一種稅。有價(jià)證券作為一種法定權(quán)益證書（無紙化交易只是改變了“證書”的形式，并沒有改變其本質(zhì)），理應(yīng)同其他應(yīng)稅憑證一樣課征印花稅。同時(shí)，由于印花稅具有征稅范圍廣、征收成本低等特點(diǎn)，對(duì)國(guó)家聚集財(cái)政收入具有積極作用，但其對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用卻相對(duì)較小。

（二）證券交易稅

證券交易稅是對(duì)有價(jià)證券的交易行為，按買賣成交額所課征的一種流轉(zhuǎn)稅。據(jù)美國(guó)庫(kù)伯斯。里伯蘭德國(guó)家稅收網(wǎng)提供的95個(gè)國(guó)家的稅收情況看，開征證券交易稅的國(guó)家和地區(qū)有27個(gè)。證券交易稅的經(jīng)濟(jì)影響主要體現(xiàn)在以下方面：

1.影響證券市場(chǎng)規(guī)模的“收入效應(yīng)”

在其他因素一定的條件下，證券交易稅稅負(fù)的高低通過增加或降低證券交易成本（由證券公司收取的手續(xù)費(fèi)和由證券公司代征的證券交易稅組成），引起投資者收益的變化，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)的規(guī)模，達(dá)到收縮或擴(kuò)張證券市場(chǎng)的目的。

2.調(diào)節(jié)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的“替代效應(yīng)”

在課征證券交易稅時(shí)，政府如果采用差別性的稅收政策，則能夠調(diào)節(jié)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)上不同品種的有價(jià)證券之間的替代。從一般意義上說，股票交易的投機(jī)性大，收益也大；債券交易的投機(jī)性小，收益也少。如果政府對(duì)股票征稅高于債券，那么投資者在利益的驅(qū)動(dòng)下，就會(huì)將一部分資金轉(zhuǎn)入稅額相對(duì)較小的債券市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)債券對(duì)股票的替代，減少了股票市場(chǎng)的投機(jī)性，增加債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，使兩類證券市場(chǎng)平衡發(fā)展。

（三）證券所得稅

1.所得來源分析

證券所得作為資本利得的一種，其收入的形成主要來源于以下幾個(gè)方面：（1）資產(chǎn)內(nèi)部因素發(fā)生變化而決定的資產(chǎn)收益及價(jià)格的變化。證券市場(chǎng)收益的基礎(chǔ)是上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，股票理論價(jià)格等于每股稅后收益乘以平均市盈率。在投資者廣泛認(rèn)同的平均股票市盈率為20倍左右的情況下，因企業(yè)資產(chǎn)內(nèi)部因素發(fā)生變化而使每股稅后收益增加，則股票的理論價(jià)格增加，增加的部分就形成了證券所得。（2）由市場(chǎng)條件發(fā)生變化而決定的資產(chǎn)收益及價(jià)格的變化。這里的市場(chǎng)條件主要指市場(chǎng)利率水平變化對(duì)資產(chǎn)價(jià)格以及資產(chǎn)收益的影響。一般情況下，市場(chǎng)利率下調(diào)，則會(huì)導(dǎo)致有價(jià)債券價(jià)格的上漲。（3）由投資者行為發(fā)生變化所決定的資產(chǎn)收益及價(jià)格的變化。在證券市場(chǎng)上，投機(jī)現(xiàn)象的存在是不可避免的，證券投資者通過在證券市場(chǎng)上的高拋低吸獲得“超額資本利得”。由于證券市場(chǎng)上收入的確定不同于商品市場(chǎng)，其收入的確定按實(shí)際成交額為標(biāo)準(zhǔn)，賬面上反映出來的資產(chǎn)增值僅看成潛在的“虛擬收入”。當(dāng)證券發(fā)行者以利息、股息與紅利的形式將這部分資產(chǎn)收益派發(fā)投資者時(shí)，才能確定投資所得；只有投資者在二級(jí)市場(chǎng)上賣出手中持有的證券時(shí)，才能通過證券買賣的價(jià)差實(shí)現(xiàn)證券交易所得。同時(shí)我們應(yīng)該看到，證券投資所得來源于第一種收入，而證券交易所得來源于三種收入的綜合。

2.證券交易所得課稅的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

對(duì)證券交易所得課稅的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)主要體現(xiàn)在以下方面：

（1）“投資鎖定效應(yīng)”

對(duì)證券交易所得征稅，投資者為了達(dá)到避稅的目的，可能會(huì)選擇持有股票、債券，而不是發(fā)售，這就把投資者鎖定在現(xiàn)有的投資組合中，導(dǎo)致“投資鎖定”效應(yīng)的發(fā)生。從而在客觀上干擾了證券市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，使得證券市場(chǎng)的運(yùn)行在一定程度上背離了市場(chǎng)自身的規(guī)律而不得不服從于投資者的避稅目的。

（2）影響證券市場(chǎng)的“收入效應(yīng)”

證券交易所得“收入效應(yīng)”的發(fā)揮與政府是否允許投資者用投資虧損抵銷其投資收益緊密聯(lián)系。首先，在虧損不能抵銷收益時(shí)，證券交易所得稅就會(huì)因減少投資收益而降低人們對(duì)證券的需求，使證券市場(chǎng)的規(guī)模收縮。然后，如果證券交易所得稅有虧損抵銷規(guī)定，則情況會(huì)與上面大不相同。這樣，證券交易所得稅就產(chǎn)生了雙重影響：一方面，它降低了收益率，從而抑制了人們的需求；另一方面，它又降低了風(fēng)險(xiǎn)程度，從而刺激了人們的需求。其共同作用的最終影響將取決于二者力量的對(duì)比，其對(duì)證券市場(chǎng)的影響具有不確定性。

（3）影響證券持有期的“替代效應(yīng)”

若對(duì)證券持有期的長(zhǎng)短不同的所得課以不同的稅負(fù)，對(duì)持有期較長(zhǎng)者課以較低的稅，而對(duì)持有期短者課以較高的稅，則能改變投資者的持股時(shí)間的長(zhǎng)短，減少投機(jī)行為，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資。

3.證券投資所得課稅的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

對(duì)證券投資所得課稅是指對(duì)公司和個(gè)人取得的股息、利息和紅利的征稅，它直接牽涉到股份公司的收益分配政策、股利征稅與個(gè)人所得稅的連接、公司所得稅與股利分配的關(guān)系等重大問題。對(duì)股息、紅利的征稅可分為兩個(gè)層次：一是對(duì)個(gè)人股利所得的征稅；二是對(duì)公司股利所得的征稅。其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)主要體現(xiàn)在以下方面：

（1）對(duì)企業(yè)籌資方式的“替代效應(yīng)”

從企業(yè)的籌資方式來看，一般有發(fā)行股票、債券、貸款等方式，依據(jù)國(guó)際間的一般做法，在計(jì)算企業(yè)應(yīng)稅所得時(shí)，貸款的利息支出是允許扣除的，而作為股息、紅利的分配利潤(rùn)是不能扣除的，因而產(chǎn)生了“資本弱化”效應(yīng)，而對(duì)股利課稅加深了該效應(yīng)的發(fā)生，使公司愿以舉債方式籌措資本，不利于股份制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（2）對(duì)個(gè)人投資方向的“替代效應(yīng)”

從個(gè)人投資者方面，由于不同性質(zhì)企業(yè)的企業(yè)所得稅稅率不同，導(dǎo)致其稅后利潤(rùn)的差異，從而在一定程度上影響個(gè)人投資者股票投資方向的選擇。

另外，對(duì)投資所得的課稅還存在著雙重征稅的問題。

4.投資所得和交易所得的替代分析

一般而言，當(dāng)投資所得稅與交易所得稅之間存在顯著的稅收差異時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)投資所得和交易所得之間的替代關(guān)系，當(dāng)投資所得稅高于交易所得稅時(shí)，投資者傾向于從資本市場(chǎng)取得股利以達(dá)到逃避稅負(fù)的目的。但根據(jù)“在手之鳥”理論，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有天生的反感，并且認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)將隨著時(shí)間延長(zhǎng)而增加，因而在他們心目中，認(rèn)為通過保留盈余再投資而獲得的資本利得的不確定性要高于股利支付的不確定性。實(shí)際能拿到手的股利，同增加留存收益后再投資得到的未來收益相比，后者的風(fēng)險(xiǎn)性大得多。所以，投資者寧愿目前收到較少的股利，也不愿等到將來在收回不確定的較大的股利或獲得較高的股利出售價(jià)格。因此在兩種相互矛盾的效應(yīng)的作用下，兩種所得的稅負(fù)差距并不會(huì)產(chǎn)生太大的作用。

（四）證券遺贈(zèng)稅

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，財(cái)富的證券化現(xiàn)象會(huì)愈加顯著。證券作為一種信用憑證，代表一定的財(cái)產(chǎn)。其發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，承受者便會(huì)輕松地獲得巨額財(cái)富。而且，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，這種財(cái)富具有“不勞而獲”的性質(zhì)，如果不征稅，聽任富有者把財(cái)富傳給后代，這不僅會(huì)造成新的分配不公，而且會(huì)形成寄生階層，不利于社會(huì)的發(fā)展。因此，應(yīng)對(duì)證券財(cái)產(chǎn)遺贈(zèng)征稅，作為所得稅的補(bǔ)充，用以解決社會(huì)財(cái)富分配不公問題，緩解貧富懸殊的矛盾，實(shí)現(xiàn)社會(huì)倫理公平。

二、我國(guó)證券稅制的基本構(gòu)想

（一）我國(guó)證券市場(chǎng)稅制現(xiàn)狀分析

目前，我國(guó)證券市場(chǎng)稅制的稅基涉及證券交易額和證券投資所得，分別列于證券交易印花稅、個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅之中。由此可以看出，我國(guó)證券市場(chǎng)的稅制體系主要以流轉(zhuǎn)稅為主，雖然流轉(zhuǎn)稅在某種程度上能替代其他稅種發(fā)揮作用，但由于其自身的局限性，無法實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的一些調(diào)控目標(biāo)。因此，完善證券市場(chǎng)稅制，設(shè)立獨(dú)立的證券稅制子系統(tǒng)已經(jīng)勢(shì)在必行。特別是二級(jí)市場(chǎng)呼之欲出，二級(jí)市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)，更需要完善的稅制體系與之適應(yīng)。

（二）完善我國(guó)證券市場(chǎng)稅制的具體設(shè)想

一個(gè)完善的證券稅制體系表現(xiàn)在其稅種與稅率設(shè)置是否充分體現(xiàn)公平與效率的原則，是否充分平衡了中央與地方政府的利益關(guān)系，是否充分考慮到稅收征管的方便性，是否有利于調(diào)節(jié)市場(chǎng)交易行為。為此，筆者提出下列設(shè)想：

1.改革證券交易印花稅，開征證券交易稅，完善證券流轉(zhuǎn)稅體系

隨著股份制改革的深入，為充分發(fā)揮證券交易成本對(duì)調(diào)節(jié)資金流向的作用，更好地與國(guó)際證券稅接軌，我國(guó)有必要開征證券交易稅。但在我國(guó)現(xiàn)行的稅制下，印花稅在一定程度上覆蓋了證券交易稅的稅基，因此在開征之前，應(yīng)先改革現(xiàn)有印花稅，恢復(fù)其本來面目，將印花稅的征收環(huán)節(jié)移到發(fā)行環(huán)節(jié)，調(diào)節(jié)一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)格，以改變現(xiàn)在對(duì)一級(jí)市場(chǎng)征稅的真空狀態(tài)。在證券交易稅的設(shè)計(jì)中，有幾個(gè)問題需要明確：首先是稅率的確定，其次是征稅對(duì)象的確定。

從對(duì)證券交易稅的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析中我們看到，證券交易稅對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展有一定程度的抑制作用，因此，世界各國(guó)在證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，都采用低稅率或階段性暫停征收等辦法鼓勵(lì)市場(chǎng)的發(fā)展。從我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況看，自1990年12月19日上海交易所正式成立算起，至今僅有不到10年的時(shí)間。到1999年年底，我國(guó)兩市上市股票為947家。上市股票的總市值僅相當(dāng)于國(guó)民生產(chǎn)總值的36%.與美、英、日證券市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家相比，這一比重是非常低的。特別是目前我國(guó)上市公司的總股本中，有相當(dāng)大一部分是不能流通的國(guó)家股和法人股，若將這部分公股扣除掉，我國(guó)證券市場(chǎng)的數(shù)量就更顯不足了。因此，我國(guó)證券交易稅的稅率應(yīng)采用低稅率以鼓勵(lì)證券市場(chǎng)的發(fā)展。但同時(shí)也應(yīng)當(dāng)看到，我國(guó)證券市場(chǎng)投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重，我國(guó)股票市場(chǎng)流通市價(jià)總值僅相當(dāng)于美國(guó)、日本的1%～2%，但成交量卻相當(dāng)于美日的三分之一左右；與香港相比，我國(guó)股票市場(chǎng)的流通市值僅相當(dāng)于香港的一半，但成交量卻是香港的幾倍。另一方面，我國(guó)股票市場(chǎng)的年換手率大大高于西方國(guó)家成熟市場(chǎng)的年換手率，這時(shí)的我國(guó)規(guī)模并不大的證券市場(chǎng)在行情高峰時(shí)的成交量可以與西方大證券市場(chǎng)相提并論。投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重又要求證券交易稅發(fā)揮其調(diào)節(jié)作用不能太低。因此，筆者認(rèn)為我國(guó)證券交易稅的稅率應(yīng)保持在與當(dāng)前證券交易印花稅相當(dāng)?shù)乃缴稀?/p>

另外，證券交易稅還可以采用差別稅率，對(duì)股票采用高稅率，對(duì)債券采用低稅率，以抑制股票投機(jī)，活躍債券市場(chǎng)。而對(duì)不同的交易主體應(yīng)采用統(tǒng)一稅率，充分顯示不同交易主體的平等地位，在征稅對(duì)象的確定上，考慮到證券交易稅雖為流轉(zhuǎn)稅，但其相對(duì)較難轉(zhuǎn)嫁，而賣方較買方的納稅能力強(qiáng)，也便于管理，因此可采取只對(duì)出售方征稅，增加賣出成本，有利于限制證券賣出，延長(zhǎng)持有期和促進(jìn)長(zhǎng)期投資，抑制投機(jī)。

2.加強(qiáng)對(duì)證券交易所得和證券投資所得的課稅，完善證券所得稅體系

對(duì)于證券交易所得而言，由于其“投資鎖定效應(yīng)”和“收入效應(yīng)”的負(fù)面影響，對(duì)證券市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張存在一定的阻礙作用。因此，從世界各國(guó)的實(shí)踐情況來看，證券市場(chǎng)成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家開征此稅的居多，如美國(guó)、英國(guó)、日本、德國(guó)、意大利、加拿大等等，且稅率也相對(duì)較低；而一些證券市場(chǎng)處于發(fā)展中的國(guó)家開征此稅的相對(duì)較少。從我國(guó)實(shí)際情況來看，因存在證券市場(chǎng)剛剛起步、發(fā)育還不成熟、稅收征管手段落后、現(xiàn)金大量的體外循環(huán)等問題，還不宜開征。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，開征證券交易所得稅是大勢(shì)所趨。它對(duì)于完善證券市場(chǎng)稅制體系，緩解社會(huì)分配不公，減弱證券市場(chǎng)中的“馬太效應(yīng)”，增加財(cái)政收入等均具有重要意義。

設(shè)計(jì)我國(guó)的證券交易所得稅必須考慮以下幾個(gè)問題：（1）稅負(fù)從輕原則?；趯?duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行鼓勵(lì)和扶持證券市場(chǎng)健康發(fā)展的考慮，證券交易所得稅應(yīng)實(shí)行低稅率。（2）鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的原則。由于證券交易所得是一種風(fēng)險(xiǎn)較大的投資所得，相對(duì)于短期資本利得而言，長(zhǎng)期資本的風(fēng)險(xiǎn)更大，為了鼓勵(lì)人們進(jìn)行長(zhǎng)期投資，根據(jù)“替代效應(yīng)”，可以對(duì)長(zhǎng)期投資利得給予一些優(yōu)惠措施。（3）虧損抵銷原則。由于其“收入效應(yīng)”與虧損是否抵銷緊密相關(guān)，為了擴(kuò)大我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模，扶持證券市場(chǎng)的發(fā)展，應(yīng)在計(jì)稅依據(jù)的確定上，允許投資者用其收益彌補(bǔ)虧損，以降低證券投資的風(fēng)險(xiǎn)程度，增強(qiáng)證券投資的吸引力。（4）遞延納稅原則。為了消除“投資鎖定”效應(yīng)的影響，保持證券市場(chǎng)的正常發(fā)展，可根據(jù)資本投資所得形成的長(zhǎng)期性特點(diǎn)，采用遞延納稅制度。（4）證券交易所得指數(shù)化原則。由于通貨膨脹因素的影響，資本利得的實(shí)現(xiàn)金額中既包含歷史成本，又含有通貨膨脹的因素。若依此金額納稅，必然造成不合理、不公平、不可比。為了解決這個(gè)問題，許多國(guó)家在計(jì)算資本利得應(yīng)納稅額時(shí)，都設(shè)定一個(gè)隨持有資產(chǎn)時(shí)間變化而提高且與同期通貨膨脹率相適應(yīng)的免除率，以便在課稅時(shí)剔除通貨膨脹因素的影響，合理稅負(fù)。

對(duì)于投資所得而言，宜繼續(xù)保持原有的統(tǒng)一課稅法，將股利、利息所得并入總所得中統(tǒng)一納稅，但目前的投資所得課稅制度仍需作適當(dāng)改進(jìn)：首先，應(yīng)消除目前課稅的不公平現(xiàn)象。我國(guó)目前的投資所得課稅制度規(guī)定，對(duì)國(guó)有股和法人股不征稅，只對(duì)公眾股的股利所得征稅，這顯然不符合“同股同利”的原則，即使在對(duì)公眾股的股利征稅時(shí)，由于不同企業(yè)使用的企業(yè)所得稅的稅率不同也使企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不公。因此，對(duì)股份制企業(yè)所有的股東包括國(guó)家股、法人股和個(gè)人股一律課征同等稅率的股息所得稅已成為健全我國(guó)證券稅制的重點(diǎn)。這既要以體現(xiàn)稅務(wù)部門代表國(guó)家對(duì)企業(yè)的利息分配進(jìn)行的管理，防止股份制企業(yè)通過少分或不分國(guó)家股息而造成國(guó)有資產(chǎn)和稅源的隱形流失，增加國(guó)家財(cái)政收入；也可以更好地貫徹稅制的公平原則，有助于通過利益來推動(dòng)國(guó)家盡快形成一個(gè)實(shí)實(shí)在在的法人代表，把國(guó)家股東、法人股東、個(gè)人股東擺在平等的法人地位，在此基礎(chǔ)上促進(jìn)國(guó)有股上市流通。其次，建立起避免重復(fù)征稅的機(jī)制。由于股息紅利是股份有限公司的凈所得，稅后利潤(rùn)在股東之間分配就成為股息。而我國(guó)企業(yè)所得稅法規(guī)定將企業(yè)獲得的股利作為企業(yè)所得一并征稅，個(gè)人所得稅法也規(guī)定個(gè)人取得的股息紅利征收個(gè)人所得稅，使得股東在收到股息時(shí)還要繳納一次所得稅，形成了重復(fù)征稅。對(duì)于這一問題，國(guó)際上通行的做法有扣除制、雙率制、抵免制和免除制。筆者認(rèn)為對(duì)于我國(guó)來說，比較理想的選擇是采用抵免制和扣除制，因?yàn)檫@種制度既能保證國(guó)家財(cái)政收入，又能消除重復(fù)課稅，比較理想的選擇是采用抵免制和扣除制，因?yàn)檫@種制度既能保證國(guó)家財(cái)政收入，又有消除重復(fù)課稅。與國(guó)際常規(guī)做法接軌的免稅制雖然可以徹底消除重復(fù)課稅問題，但會(huì)導(dǎo)致國(guó)家財(cái)政收入流失，這在我國(guó)當(dāng)前財(cái)政緊張的形勢(shì)下不宜采用。另外，考慮到派送紅股實(shí)際上將部分可供股東分配的利潤(rùn)股本化，股東能否從派送紅股中收益取決于市場(chǎng)走勢(shì)，而且從目前各國(guó)的情況看，為了鼓勵(lì)再投資，多數(shù)國(guó)家都對(duì)股票股利免繳個(gè)人所得稅。因此，我們認(rèn)為，對(duì)股票股利應(yīng)免征所得稅。

3.增加對(duì)證券轉(zhuǎn)移的課稅

對(duì)于證券遺贈(zèng)，可作為一個(gè)項(xiàng)目列入遺產(chǎn)與贈(zèng)與稅的課稅范疇課征遺產(chǎn)與贈(zèng)與稅。在我國(guó)當(dāng)前未開征遺產(chǎn)與贈(zèng)與稅的情況下，可臨時(shí)將其作為個(gè)人所得稅的一個(gè)項(xiàng)目征收個(gè)人所得稅，以達(dá)到調(diào)節(jié)目的。

[參　考　文　獻(xiàn)]