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第1篇：長征的故事范文

然而，投資者增多導致價格太高也有不合理的情況。打個比方，一個好項目已經有了非常著名的A、B、C三家投資者，投資者D、E看到這家公司的品牌非常好，也會投更多錢進來，這是一種人為主導的行為。

事實上，無論早期還是晚期投資者，大家追求的目標都是一樣的，都希望找到一個好項目，然后與這個好項目一起成長。

現(xiàn)在的IPO市場也沒有大家想的這么悲觀。最近有的中概股在下跌，這與公司本身的情況有關系，并不是所有中概股都在下跌。如果你把所有中概股的市場數(shù)據(jù)加起來看，每年都是在增長的。我覺得只看市場波動就說好日子過去了，這也太簡單了。

怎樣才算是一個好項目？投資人主要看兩方面：第一是大市場，第二是項目的團隊。只要市場足夠大、團隊足夠強，就能成為一個比較好的企業(yè)。

我們比較看重創(chuàng)始人的基因?；ヂ?lián)網(wǎng)強調唯快不破，創(chuàng)始人有時候不是團隊里最聰明的人，但一定要是反應最快的人，因為團隊所有資源都掌握在他手里，他快速做決定就調動整個公司的資源。執(zhí)行力也是重要的一個方面，創(chuàng)始人最終想實現(xiàn)一個怎樣的夢想，決定了他的努力程度。

中國的創(chuàng)業(yè)和美國的創(chuàng)業(yè)不太一樣。美國人發(fā)現(xiàn)一個機會的時候，通常最多一兩個競爭對手，但是在國內，競爭對手要多很多。比如，美國P2P公司Lending Club也就有兩三家競爭對手，但是在中國，這樣的企業(yè)會有幾千家競爭對手。在這種環(huán)境下，你必須做得快，而結果就是不會有創(chuàng)造性創(chuàng)新。

其實，做創(chuàng)造性創(chuàng)新有很大風險，在沒有時間的情況下，你需要做的是優(yōu)化，在一個可用的產品基礎上做創(chuàng)新。打個比方，微信并不是第一家做IM的，但在激烈的競爭環(huán)境下，它是做IM做得最好的。目前微信的創(chuàng)新沒有其他人能跟得上，比如地圖、錢包等應用。所以中國有些創(chuàng)新產品是與眾不同的，微信、支付寶都是全球找不到第二個的產品。

第2篇：長征的故事范文

關鍵詞：ADF檢驗；協(xié)整檢驗；格蘭杰因果關系檢驗

中圖分類號：F830.91文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）02-0159-02

我國股票市場正處于成長階段，經過近20年的發(fā)展，股票市場逐漸完善起來，人們的風險意識越來越強烈，國家的調控手段越來越靈活，股票市場的籌資作用日趨明顯。從我國股票市場實際出發(fā)，采用格蘭杰因果關系檢驗法對我國股指變動與技術要素進行分析，找出影響我國股票市場指數(shù)變動的真正原因。

1 我國股票市場的發(fā)展情況

改革開放前，計劃經濟在我國處于主導地位，股票是一個陌生的字眼，利用證券市場進行融資是難以想象的事情，國家利用計劃對經濟進行調控。改革開放以來，我國開始對經濟體制進行改革，開始建設中國特色的市場經濟，經濟規(guī)模急劇擴張，靠單一的國家投資不能滿足經濟的需求，這就要求建立資金融通市場，從國家、企業(yè)、個人多渠道進行融資。1987年，國務院了《關于加強股票、債券管理的通知》。決定從1988年在上海和深圳進行股份制和股票市場配套改革試點。胡繼之（1989）考察后，認為建立股票市場存在巨大的潛在收益，上海和深圳地方政府開始主動介入交易所的創(chuàng)立和設計工作。1990年底，上海和深圳的證券交易所相繼建立，1990年，我國上市公司只有13家，全年的交易額為20億元。2007年，上市公司有1400余家，流通股本18萬億，日交易量達到幾千億元。

股票市場成立還不足20年，是一個發(fā)展中的市場，它還不成熟、不完善。同時，股票市場的監(jiān)管有很長一段時間處于混亂狀態(tài)，為了整頓市場秩序的方式介入股票市場的發(fā)展和管理，利用行政代替無序競爭。1992年10月，國務院證券委員會及其辦事機構-中國證監(jiān)會宣布成立，標志著統(tǒng)一監(jiān)管體制的初步形成。我國證券市場形成了高度集中的兩所體制，即滬深證券交易所并存發(fā)展，股市流通集中在證券交易所的格局，我國股票市場開始步入正軌。

我國股票市場研究起步晚，相對于西方發(fā)達的股票市場，很多研究領域還不完善，對我國股票市場進行深入研究是十分必要的。研究股票市場有兩個方向：基本面分析和技術層面分析?；久娣治鲠槍颈旧淼陌l(fā)展前景、財務結構、經營狀況，技術分析注重歷史資料分析（成交量、成交價、成交額等），分析股票的供給與需求，對股票市場進行預測。

2 變量選取和模型簡介

2.1 變量選取

證券投資學認為股票市場最基本的表現(xiàn)是成交價和成交量，過去股票的成交價、成交量說明股票了過去的市場行為。證券投資學利用過去和現(xiàn)在的成交量、成交價資料，以圖形分析和指標分析工具來解釋、預測未來的市場走勢。以上證指數(shù)和上證180樣本股為研究對象，選取交易量（JYL）、交易價格（JG）、每股凈收益（SY）、股票市盈率（SYL）、股票換手率（HSL）為研究變量，2002年7月至2006年12月為研究區(qū)間，利用上證180的編寫方法加權得到相關數(shù)據(jù)，最后使用格蘭杰因果關系法來論證這些變量與股票指數(shù)（GZ）的數(shù)量關系。

2.2 模型簡介

采用格蘭杰因果關系法對股票指數(shù)與股票技術因素進行分析，格蘭杰因果關系檢驗法由美國計量經濟學家格蘭杰在1969年提出，其主要內容是：首先提出一個包含（x,y）的信息集，然后對信息集X、Y進行平穩(wěn)性檢驗，當數(shù)據(jù)存在不平穩(wěn)性，然后對數(shù)據(jù)進行協(xié)整，如果不存在協(xié)整，就需要對數(shù)據(jù)處理平穩(wěn)，當數(shù)據(jù)平穩(wěn)后，就可以通過統(tǒng)計回歸方法來驗證變量x、y之間的相互因果關系。根據(jù)格蘭杰定義，如果變量X有助于預測變量Y，即根據(jù)X的過去值對Y進行自回歸時，如果再加上X的過去值，能顯著地增強回歸的解釋能力則稱尤是Y的格蘭杰原因(記為“X=>Y”)，否則稱為非格蘭杰原因(記為“X/=>Y”)。

3 實證分析

格蘭杰因果關系檢驗的前提條件，要求變量是平穩(wěn)序列或者兩個相關變量具有協(xié)整關系，當兩個變量長期存在穩(wěn)定關系（存在協(xié)整）時，就可以利用格蘭杰因果關系來檢驗著兩個變量的相互關系。檢驗兩個變量是否存在協(xié)整關系，前提是這兩個變量為同階平穩(wěn)的時間序列。

3.1 變量穩(wěn)定性檢驗

檢驗變量的穩(wěn)定性一般采用單位根檢驗，檢驗方法有DF檢驗、ADF檢驗、和PP檢驗法，最常用的是ADF檢驗，本文也采用此種方法。臨界值選取采用麥金農法，最優(yōu)滯后期P選取標準：保證殘差項不相關的情況下，同時采用AIC準則和SC準則作為最佳時滯選取標準，在二者變化量最小時，確定最優(yōu)滯后長度。對于檢驗回歸中的常數(shù)、線性趨勢項存在性檢驗，通過觀察觀察時間序列圖，判定序列中是否存在趨勢項與常數(shù)。

利用eviews5.1對變量進行的ADF檢驗結果如下：

從上表可以看出，所有變量都是一階平穩(wěn)變量，所有變量都不存在常數(shù)項，股票指數(shù)變化率（GZ）、股票換手率（HSL）、交易價格變動率（JG）、交易量（JYL）為一階滯后項的一階單整序列，每股凈收益（SY）和股票市盈率（SYL）為為三階滯后項的單階單整序列。

3.2 變量協(xié)整檢驗

所有的原變量都存在同階單整，就可以對股指變化率與其他變量進行協(xié)整檢驗。對于服從過程的變量的協(xié)整檢驗，從檢驗的手段上可分為兩種：一種是基于回歸殘差的EG（Engle &Granger,1987）兩步法協(xié)整檢驗；另一種是基回歸系數(shù)的Johansen（1988）檢驗，Johansen和Juselius（1990）提出了一種在VAR系統(tǒng)下用極大似然估計來檢驗多變量間協(xié)整關系的方法，即Johansen協(xié)整檢驗。本文采用Johansen協(xié)整檢驗。

利用eviews5.1對變量進行協(xié)整檢驗及過如下：

從上表可以看出股票指數(shù)變化率（GZ）與股票換手率（HSL）在95%的條件下存在2個協(xié)整關系，在99%的情形下含有1個協(xié)整關系。股票指數(shù)變化率（GZ）與交易價格變動率（JG）在95%的條件下存在2個協(xié)整關系，在99%的情形下含有1個協(xié)整關系。股票指數(shù)變化率（GZ）與交易量（JYL）不存在協(xié)整關系。股票指數(shù)變化率（GZ）與每股凈收益（SY）在95%的條件下存在2個協(xié)整關系，在99%的情形下含有1個協(xié)整關系。股票指數(shù)變化率（GZ）與股票市盈率（SYL）在95%的條件下存在2個協(xié)整關系，在99%的情形下含有1個協(xié)整關系。

3.3 格蘭杰因果關系檢驗

股票換手率（HSL）、交易價格變動率（JG）、每股凈收益（SY）、股票市盈率（SYL）與股票指數(shù)變化率（GZ）存在協(xié)整關系，僅可以對股票指數(shù)變化率（GZ）與股票換手率（HSL）、交易價格變動率（JG）、股票收益（SY）、股票市盈率（SYL）進行格蘭杰因果關系檢驗。

利用eviews5.1對變量進行的格蘭杰因果關系檢驗：

從檢驗結果我們可以清楚的看到，在5%的置信水平下，股票指數(shù)變化率（GZ）不是股票換手率（HSL）的格蘭杰原因，而股票換手率（HSL）是股票指數(shù)變化率（GZ）的格蘭杰原因。交易價格變化率（JG）、每股凈收益（SY）、股票市盈率（SYL）與股票指數(shù)變化率（GZ）互為格蘭杰原因。這說明股指變動率（GZ）受換手率（HSL）的影響，但是股指變動率（GZ）變化不是換手率（HSL）的影響因素；交易價格變化率（JG）、每股凈收益（SY）、股票市盈率（SYL）與股票指數(shù)變化率（GZ）是相互影響的因素。

4 研究結論

（1）通過對2002年6月到2006年12月的月度數(shù)據(jù)進行實證分析結果表明，股票指數(shù)變動率與換手率、價格變化率、每股凈收益、股票市盈率存在協(xié)整關系，即長期存在穩(wěn)定關系。股票市場的交易量與股票指數(shù)變動率不存在協(xié)整關系。以上說明隨著股票市場的完善，在長期條件下，影響股票指數(shù)變動率的是換手率、價格變化率、股票收益、股票市盈率。

（2）在長期條件下，人們投資股票更看重換手率、價格變化率、股票收益、股票市盈率，這說明人們的長期投資意識已經建立起來。國家在長期調控可以從換手率、價格變化率、股票收益、股票市盈率入手對人們進行引導。短期中，股票市場存在更多的不穩(wěn)定因素，股票市場波動劇烈，國家可以出臺一些相關政策使長期股票市場和短期股票市場結合起來，使得股票市場的運行更加穩(wěn)定。

參考文獻

［1］韓志國.中國股市根本弊端在哪里［N］.上海證券報，2003-09-26.

［2］趙麗芬，李玉山. 我國財政貨幣政策作用關系實證研究［J］. 財經研究. 2006,(2): 44-55.

［3］張林. 銀行間債券市場七天回購利率影響因素的實證分析［D］.中國債券協(xié)會網(wǎng)，2006-07-04.

［4］冉茂盛，張宗益，陳梅.中國股票市場發(fā)展與經濟增長的因果關系研究［J］.重慶大學學報.2003,(4): 148-152.

第3篇：長征的故事范文

［關鍵詞］股票市場 經濟增長 格蘭杰因果檢驗 協(xié)整檢驗

伴隨著經濟快速發(fā)展，我國股票市場經歷近二十年的蓬勃發(fā)展，已經具備了一定的規(guī)模。上市公司家數(shù)由1990年的10家發(fā)展到2008年底的1625家；股票市價總值由1990年的12.34億元發(fā)展到2008年的121366.4億元。那么股票市場對經濟增長的貢獻如何？本文試圖找出股市發(fā)展與中國經濟增長之間的關系。

一、文獻綜述

關于股票市場發(fā)展對經濟增長的作用，國外學者大致有三種觀點。①股票市場對經濟增長有促進作用。Levine(1991)和Bencivenga等人(1995)指出流動性強的股市能激勵投資者投資高收益但期限較長的項目，從而促進經濟增長。Atje & Jovanovic(1993)認為股市發(fā)展具有雙重效應――增長效應和水平效應，股票市場對人均實際GDP增長率的影響顯著。②股票市場與經濟增長存在弱相關或不相關。Mayer(1988)認為股市對企業(yè)增長并沒有起到促進作用。Devereux & Smith(1997)未發(fā)現(xiàn)股票市場對實際GDP的充分證據(jù)。Binswanger(2000)指出20世紀80年代美國進入高增長階段后，股票市場與經濟增長的緊密關聯(lián)性已經瓦解。Levine & Zeros(1998)采用橫截面數(shù)據(jù)回歸方法對47個國家1976-1993年間股市與經濟增長進行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)股市規(guī)模、股市波動與經濟增長之間沒有顯著的相關關系。③股票市場與經濟增長存在負相關。Levine(1997)認為，股票市場流動性的提高對經濟增長可能產生負作用。Obstfeld(1994)運用流動性―風險模型表明，在股票市場提高流動性的同時，會導致居民儲蓄率下降，減少資本積累，阻礙經濟增長。

伴隨著深滬兩市的發(fā)展，國內學者對于股票市場與經濟增長關系的研究也日漸增多，大致形成兩種觀點。①股票市場與經濟增長正相關。鄭江淮等(2000)認為我國股票市場的發(fā)展不僅與經濟增長存在相關關系，而且與經濟體制的持續(xù)轉型有關；隨著股票市場規(guī)模的逐步擴大，對經濟增長的貢獻程度也將逐步提高。殷醒民、謝潔(2001)發(fā)現(xiàn)隨著我國股票市場規(guī)模擴大、交易率提高，增加了國有單位的固定資產投資，加快企業(yè)技術進步，從而推動我國經濟更快的增長。楊再斌、匡霞(2004)也指出股票市場的活躍程度對經濟增長有顯著影響。但其中有些學者認為，股市與促進經濟增長的作用較為有限。談儒勇(1999)、李凍菊(2006)等認為股票市場已開始對經濟產生影響，但遠未達到理想程度。馬進、關偉(2006)通過協(xié)整分析認為股票市場與我國經濟增長存在長期穩(wěn)定關系，但關系非常弱。②股票市場與經濟增長不相關或負相關。。胡宗義、寧光榮(2004)、王志揚、馬理(2005)指出股票市場對我國經濟增長不具有明顯作用。丁志卿、吳彥艷(2008)通過股票市場的傳導機制進行實證分析，認為股市沒有對我們經濟增長做出貢獻。此外，梁琪、藤建州(2005)的實證分析顯示我國股市波動與經濟增長的相關關系為負，股市中可能存在的過度波動對經濟增長產生了負面影響；溫軍、趙旭峰(2007)指出，滬深股指和GDP之間存在著負向的相關關系，股市的發(fā)展對經濟的貢獻很小。

二、理論機制：股票市場對經濟的影響方式

Pagano(1993)的內生凸性增長模型是闡述股票市場促進經濟增長的代表性理論。模型假設人口規(guī)模不變，經濟體系只生產一種投資品，生產率是總資本存量的增函數(shù)，物質資本與人力資本能夠以相同的技術被生產出來。其模型分別表示總產出、資本存量、資本產出比。假設折舊率為，則t期的總投資水平，在不考慮政府的兩部門封閉經濟中，股票市場均衡條件為總儲蓄等于總投資，若儲蓄轉化為投資的比率為，則。則期的經濟增長率為：

其中s為儲蓄率，從上式可以看出，股票市場從以下方面影響經濟增長：

第一，儲蓄轉化途徑。股票市場通過提供流動性支持以提高 ；然而，在把儲蓄轉化為投資的過程中，金融體系需要資源以維持自身的運轉和實現(xiàn)本部門的營業(yè)利潤，從而

第二，資本邊際生產率途徑。投資者通過股市收集信息對潛在投資項目進行評估，提升投資專業(yè)化程度高、更具生產性的技術企業(yè)的傾向，使生產率得到提高。而且，股票市場還能通過風險投資機制促進中小企業(yè)的發(fā)展，帶動整個產業(yè)升級。此外，由于托賓Q效應的作用，企業(yè)市值上升也有助于企業(yè)更新技術。

第三，儲蓄率途徑。當股票市場規(guī)模擴大、價格上升，會影響人們的收入預期，產生財富效應，一會影響居民收入，直接刺激消費；二會改變人們對未來的預期，影響人們的邊際消費傾向；三會通過影響企業(yè)的經濟效益帶動消費支出。但股票價格與消費之間的財富效應不一定是線性關系，而且由于股票市場良好的流動性降低了未來的不確定性，降低了人們預防性儲蓄，因而在影響私人儲蓄率上，股票市場的作用并不確定。

上述分析表明，股票市場能夠對國民經濟產生深遠影響。這種理論上的效應在我國的具體表現(xiàn)如何？下面我們通過實證分析來進行檢驗。

三、實證檢驗

1.變量選擇及數(shù)據(jù)

根據(jù)前文分析，我們建立以下實證模型來檢驗股票市場對我國經濟增長的作用。

其中經濟增長指標采用季度國內生產總值增速(gdp)。Levine & Zervos(1998)提出的衡量股票市場發(fā)展有三大指標：規(guī)模、流動性和風險分散程度，結合我國的實際情況，我們選取資本化率、交易價值、換手率以表征我國股市發(fā)展狀況。①資本化率(capital)，是上市股票的市價總值與GDP之比，反映股市規(guī)模。本文是以滬深兩市所每季平均股票市價總值與名義季度GDP的比率。其中每季平均市價總值是該季度每月月末市價總值的算數(shù)平均。②交易價值(value)，為總成交金額與GDP之比，衡量市場交易相對于經濟總量的活躍程度，等于滬深兩市每季股票總成交金額與季度名義GDP的比率。③換手率(turn)，反應市場交易的活躍程度，是總成交額與股票市價總值的比重。數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫、國家統(tǒng)計局，數(shù)據(jù)區(qū)間為1999Q1-2008Q4。

2.實證檢驗

(1)平穩(wěn)性檢驗

在時間序列建模前有必要先檢驗變量是否平穩(wěn)，否則可能造成“偽回歸”。一般采用ADF方法檢驗，得到如下結果：

可以看出，在置信水平5%下，gdp、capptial、value、turn是I(1)過程。

(2)格蘭杰因果關系檢驗

為考察經濟增長和股市之間的相互關系，我們采用格蘭杰因果關系檢驗。根據(jù)AIC 準則，確定變量的滯后階數(shù)為5，檢驗結果如下：

結果顯示在10%的顯著性水平內，樣本期內capital、value是gdp的格蘭杰成因(單向)；而turn和gdp格蘭杰因果關系不明顯。

(3)協(xié)整檢驗

協(xié)整的經濟意義在于如果多個變量是協(xié)整的，那它們之間就存在著長期穩(wěn)定的比例關系。我們用Johansen協(xié)整檢驗進行分析，得到：

由此可以看出，在1%的置信水平上，gdp對capital、value、turn只存在唯一的協(xié)整關系。通過協(xié)整檢驗得到的標準化系數(shù)回歸結果如下：

由上述實證分析結果，可以看出：

①經濟增長和股市規(guī)模之間存在正向協(xié)整關系，表明我國股市規(guī)模的擴大在一定程度上促進了我國經濟的持續(xù)增長，而經濟增長對股市的規(guī)模擴張作用則不明顯。②經濟增長和股市場流動性之間存在正向關系，并且存在單向格蘭杰因果關系，表明股市流動性上升有助于我國經濟增長，但是換手率在長期中與經濟增長還有在負向作用，雖然顯著性水平不高。

四、結論和啟示

綜上所述，我國經濟增長與股票市場存在長期的均衡關系，二十年來股票市場的蓬勃發(fā)展對經濟增長有促進作用，并逐步加強。由于目前股票市場的發(fā)展還不成熟，股票市場常常因政策、資金炒作等因素產生較大的波動性，對經濟發(fā)展產生負面影響。

為促進我國股票市場健康運作，推動經濟發(fā)展，應致力于促進股票市場結構和制度性調整，規(guī)范和完善股票市場。如提高上市公司質量、擴大市場規(guī)模；調整政府角色、減少政府對股票市場的直接干預，加強政府的監(jiān)管與引導功能；改善股市結構、培育機構投資者。將理性投資者培養(yǎng)成為市場的主導力量，減少股市投機行為。從而促進了股票市場的蓬勃發(fā)展，更好地推動我國經濟增長。

參考文獻：

[1]Atje R., Jovanovic,B. Stock Markets and Development. European Economic Review, 1993

[2]Levine, R., Zervos,S. Stock markets, banks and economic growth. American Economic Review, 1998.88, 537-558.

[3]丁志卿、吳彥艷：我國股票市場走勢對GDP影響的實證研究―基于傳導機制的研究視角，經濟管理，2008(14)

[4]溫軍、趙旭峰：我國股票市場、房地產市場與經濟增長的關系，統(tǒng)計與決策，2007(20)

[5]李凍菊：股票市場發(fā)展與經濟增長的關系研究―源自計量經濟學的解釋，金融研究，2006(9)

[6]馬進、關偉：我國股票市場與宏觀經濟關系的實證分析，財經問題研究，2006(8)

第4篇：長征的故事范文

【關鍵詞】賺錢效應，新增開戶數(shù)，滬深300股指數(shù)

1引言

市場賺錢效應指的是短線交易者的平均賺錢情況，簡單地理解，股票指數(shù)出現(xiàn)上漲，股民平均來說應該會賺錢。賺錢效應即因股市持續(xù)攀升，使原本用于即期的消費轉化為股票投資的一種過程。賺錢效應是一種過熱的投資行為，社會財富集中于投資，減少了消費，投資的部分就不會有盈利。

2014年12月5日滬深兩市單日成交量達10740億元，遠超美國股市此前的成交記錄；而隨著股指飆升，A股總市值已經超越日本，躍居全球第二大股市。隨著滬深兩市大盤指數(shù)的不斷攀升，賺錢效應逐漸凸顯，由于賺錢效應，一些規(guī)模比較大的高凈值客戶入場，股市對資金的吸引力不斷提升。另一方面，中國證券登記結算有限公司的新增開戶人數(shù)也逐漸增加，呈現(xiàn)出與大盤行情相同的走勢。

2關系分析和變量選取

2.1指數(shù)收益率和新增開戶人數(shù)之間的關系分析

按照心理分析法理論，大眾投資者存在著普遍的心理，即哪里賺錢就會蜂擁而至。在股票市場上，由于指數(shù)的不斷上漲，投資者們持續(xù)的獲取投資利潤時，會吸引更多的人來參與到股票交易中，于是新增開戶數(shù)量會逐漸增加，而且部分休眠賬戶都會復蘇。這時，資金會開始流向股市，投資者交易積極性增加，市場變的活躍會進一步的促進股指的上漲。當市場賺錢效應變得顯著時，市場預期更容易好轉；投資者愿意投入更多資金和交易更加頻繁導致市場交易資金增加，股價也就更容易出現(xiàn)上漲。換個角度，股價的上漲又會進一步推動證券開戶人數(shù)的增加。

中國新聞網(wǎng)刊登在2009年，新增開戶數(shù)與股指漲跌關聯(lián)度超70%。分析指出新增開戶人數(shù)給股市帶來了新的資金，也反映了投資者對未來良好的預期，股價也會隨之增加。

2.2變量選取

本文選取滬深300股指數(shù)作為解釋變量，以滬深兩個市場的新增A股開戶數(shù)最為被解釋變量，研究解釋變量和被解釋變量之間的關系。由于中國證券登記結算公司公布的新增開戶人數(shù)（新增股票賬戶數(shù)指當周新開出的股票賬戶數(shù)）不是以單日為單位的，而是以一周為單位公布開戶人數(shù)的，相應的我們將滬深300股指數(shù)收益率轉化為周K線，統(tǒng)計其一周的指數(shù)收益率。本文選取從2014年1月6至2015年1月9日為時間區(qū)間，樣本個數(shù)為50。

中登公司每周按時公布的A股新增開戶數(shù)，一直被看做股市冷暖的“溫度計”，可以很好地反映出投資者對市場方向的預判，更深層次地反映出其對市場政策的解讀與宏觀經濟走向的判斷。其實，A股新增開戶數(shù)與活躍度等一系列數(shù)據(jù)反映出大眾對財富的最樸素的心理訴求，而這一訴求必然會帶動資金將納入股票市場，從而對股指產生影響。

2.3 數(shù)據(jù)分析

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。本文選取了2014年1月6日至2015年1月9日的相關數(shù)據(jù)，研究滬深300股指數(shù)周收益率和中登公司公布滬深A股兩市的周新增開戶數(shù)之間的關系。因為考慮到證券交易所處了正常假日之外，還會遇到國家法定節(jié)假日（交易所市場不開盤）的影響，因此我們將部分數(shù)據(jù)進行刪除，使統(tǒng)計數(shù)據(jù)的單位一致。其中新增開戶數(shù)來自中國登記結算公司公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

（二）數(shù)據(jù)分析。我們利用數(shù)據(jù)統(tǒng)計軟件Eviews，以滬深300股指數(shù)收益率為X，以新增開戶數(shù)為Y，作出兩者之間的散點圖，如圖所示：

根據(jù)散點圖，我們可以看出，新增開戶數(shù)和滬深300股指數(shù)收益率呈現(xiàn)一種弱正相關比例。即隨著上證指數(shù)收益率的不斷提高，新增開戶數(shù)量也在不斷上漲，即存在著賺錢效應，但是這種效應非常弱，即賺錢效應不明顯。

2.4實證分析

我們以50個樣本為數(shù)據(jù)，以此我們建立一元線性回歸模型：

相關系數(shù)和可調整的相關系數(shù)都為正式，即X與Y之間存在著正相關的關系，但可調整的相關系數(shù)小于0.3，為低度相關。另一方方面，解釋變量的p值為0.0011，是小于0.05的，我們可以認為模型是通過檢驗的。（上接63頁）3結論

從回歸模型可以看出，股票指數(shù)收益率與新增開戶人數(shù)有較弱的相關性，可以看出用新增開戶人數(shù)可以看做是賺錢效應的一個弱的指標。

對于整體股票市場來講，投資者的平均預期是股票的價格變動一個重要的因素，也可以看做賺錢效應的指標。當現(xiàn)實中的投資者們發(fā)現(xiàn)股票市場帶來的投資收益回報較高時，就會使得資金流入股市，引起股票市場的賺錢效應。在文章中我們利用新增開戶數(shù)來表示賺錢效應在一定程度上有代表意義，但是也不排除已開賬戶加大資金投入的狀況。

小盤股指數(shù)經常是大盤指數(shù)的先行指標。為數(shù)眾多的大眾投資者可能更多地參與小盤股的交易，小盤股指數(shù)與大盤指數(shù)的差異一定程度上反映市場賺錢效應與大盤指數(shù)的差異。在下跌過程中，雖然大盤指數(shù)還在下跌，但小盤股指數(shù)止跌回升、個股開始活躍，市場賺錢效應開始顯現(xiàn)，可能意味著很快市場就會出現(xiàn)止跌回升。相反，上漲過程中，小盤股的滯漲會是不利的信號。 大牛市的尾聲往往會出現(xiàn)大盤指數(shù)繼續(xù)上漲而市場賺錢效應不佳的情形。世界各國的股市，大多數(shù)大牛市接近尾聲、熊市即將來臨的時刻，都出現(xiàn)了大盤指數(shù)繼續(xù)攀升而市場賺錢效應不佳的情形。

參考文獻：

[1]賈炳君 趙建忠.賺錢效應漸顯 上漲趨勢不變-證券市場回顧與展望[J].國際金融.2012（3）.

第5篇：長征的故事范文

 上市公司中集中了一大批國有大中型企業(yè)，隨著證券市場的健康發(fā)展，證券市場在深化國有企業(yè)改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、為國有經濟的快速發(fā)展提供資金支持等方面的作用日益凸現(xiàn)。我國國有經濟的問題，不僅源于國有企業(yè)產權界定的缺陷和政企不分的狀況以及由此造成的經營機制的僵化，更重要的還源于國有企業(yè)規(guī)模小，國有經濟布局太分散。主要表現(xiàn)在：(1)企業(yè)規(guī)模小、資本金少；(2)難以形成具有國際競爭能力的大型企業(yè)。因此，還必須按照國際慣例為企業(yè)開辟新的融資渠道，便于上市公司利用資本市場實現(xiàn)規(guī)模的迅速擴張，增發(fā)新股無疑為形成具有國際競爭能力"巨人"提供有利的資金支持。

 二、促進國有經濟的戰(zhàn)略性改組和產業(yè)結構調整

 從整體上來看，我國國有企業(yè)和上市公司中存在著產業(yè)結構和產品結構不合理的現(xiàn)象，一方面存在著一些產業(yè)、行業(yè)，如紡織、輕工、家用電器、包裝、汽車制造等大多數(shù)工業(yè)生產部門出現(xiàn)生產過剩、產品大量積壓、開工不足等；另一方面一些產業(yè)、行業(yè)則存在著相對不足。因此，產業(yè)結構和產品結構調整的任務十分艱巨。調整產業(yè)和產品結構必須與國有企業(yè)戰(zhàn)略性改組結合起來，為戰(zhàn)略重組帶來增量資金，能通過證券市場直接融資的發(fā)行和上市公司通過配股、增發(fā)新股進行再融資手段尤為重要。如增發(fā)新股的龍頭股份等5家紡織類上市公司，通過增發(fā)新股改變了原先的"大紡織、大化纖"的粗放型結構，轉向"大服裝、大服飾、大工業(yè)用布"的都市型紡織結構，帶動了整個紡織行業(yè)以上市公司資產重組為契機的結構優(yōu)化和產業(yè)升級。隨著增發(fā)新股試點的推廣和拓展，這種對國有經濟戰(zhàn)略改組和產業(yè)結構調整作用將會更加明顯。

 三、按國際慣例形成上市公司第三種融資渠道

 由于計劃經濟體制下大部分國企資本金少、資金極其緊缺，決定了我們總是把融資功能作為上市公司最重要的功能。據(jù)匡算，如果保持國有經濟現(xiàn)有的行業(yè)和企業(yè)分布狀況不變，那么要使國有企業(yè)具備在市場上平等競爭的最基本條件，國家至少要投入2－2.5億元。這樣巨額的資金需求單純依靠國有企業(yè)自身的積累和國家現(xiàn)有的財政力量顯然是很難得到滿足。但僅靠證券市場已有的發(fā)行募集資金和通過配股進行再融資的功能也不能滿足國企改革和上市公司資金的需求，急需融資渠道的拓寬和融資方式的探索，增發(fā)新股無疑是除配股以外的有效融資方式，這一方式突破了上市公司只能通過配股進行再融資的單一模式，開辟了證券市場的第三種融資渠道。從試點來看，通過增發(fā)新股募集到了上市公司急需的資金，為提高業(yè)績和產品結構調整奠定了基礎。但僅僅側重于"解困"是不夠的，應著重于優(yōu)勢企業(yè)，特別是那些主營產品科技含量高、市場需求量大、對國民經濟帶動作用強、急需資金迅速擴大生產規(guī)模和增加科技投入的上市公司如清華同方、大唐電信、青島海爾、四川長虹等，使這些公司能按國際慣例為其持續(xù)快速發(fā)展最大限度的、低成本的籌措到企業(yè)急需的資金，使上市公司融資手段向著市場化和國際化方向發(fā)展。

四、有利于提高上市公司整體質量

 上市公司以增發(fā)新股為契機獲得了資產重組和產品、產業(yè)調整的機會，這必將對試點企業(yè)的資產質量和經營業(yè)績帶來較大的影響?，F(xiàn)以滬深兩市首批進行"資產重組＋定向配售＋增發(fā)新股"試點的5家上市公司(龍頭股份、申達股份、太極實業(yè)、上海三毛、深惠中)來說，是先將上市公司的不良資產與行業(yè)內其他企業(yè)的優(yōu)質資產進行置換，注入了大量優(yōu)質資產，公司的資產質量得到改善。

五、改善上市公司的股本結構和法人治理結構

某些國有企業(yè)和上市公司資產質量差、虧損嚴重而陷入困境，在很大程度上源于國有企業(yè)的產權"虛置"、委托--關系不完善和沒有建立起科學的法人治理結構。在上市公司中也存在著改制不徹底、國家股比例偏大、平均流通A股比例小、行業(yè)門類多、傳統(tǒng)工業(yè)類上市公司比例大等現(xiàn)象，這些現(xiàn)象的存在很容易造成資源配置不當，企業(yè)效益低下，股本結構不合理，法人治理結構不科學等問題。增發(fā)新股隨著優(yōu)質資產的注入和優(yōu)勢企業(yè)的進入，意味著股本結構的變更、主營業(yè)務的轉移、產品結構的升級、經營管理人員的更換。通過增發(fā)新股的試點企業(yè)看，5家公司重組后均改選了董事會和經營班子，新董事會中內部經營者的比例大為下降，專家型人才、社會公眾代表(知名學者、社會名流)入主新董事會，使新班子結構更合理、決策更正確、管理更科學、制約機制得到強化、法人治理結構和股本結構得到改善。如龍頭股份重組后原第十七棉高級管理人員全部隨置出資產離開公司，新公司董事長由上海紡織控股集團董事長"降級"兼任，在確定董事長、總經理后，其余高級管理人員均從社會公開招聘。這樣的董事會和經營班子保證了新公司的高效運作。

第6篇：長征的故事范文

關鍵詞：樂理 視唱練耳 古箏教學 節(jié)拍 音準 音響色彩

2007年，教育部體育衛(wèi)生與藝術教育司頒布了《全國普通高等學校音樂學（教師教育）本科科專業(yè)必修課程教學指導綱要》明確指出：“《樂理與視唱練耳》是普通高等學校音樂學（教師教育）本科專業(yè)的一門必修課程，具有基礎理論和基本技能相結合的學科特點。該課程傳授有關音樂基本理論和識譜、聽音的基礎知識，發(fā)展音樂認知、表現(xiàn)和音樂審美能力，為進一步學習音樂打下堅實的基礎，對全面提高學生的音樂素質與理論修養(yǎng)具有重要作用。”然而，在實際的演唱演奏教學中《樂理視唱練耳》與演唱演奏出現(xiàn)半脫軌的現(xiàn)象：教師在教學中注重學生通過聆聽進行模仿，并未從《樂理視唱練耳》課程中的理論知識出發(fā)對學生演奏演唱中的錯誤以及樂曲處理上的問題進行理性分析，而學生學習了《樂理視唱練耳》課程后只是將其運用于實際演唱演奏的識譜環(huán)節(jié)，因此就出現(xiàn)了理論與實踐相脫離的現(xiàn)象。因此，筆者作為一名高校古箏教師，從節(jié)拍、音準、音響色彩等方面，來闡述樂理視唱練耳在古箏教學中的重要性。

一、節(jié)拍

縱觀目前的古箏曲大致可以分為傳統(tǒng)的流派箏曲和現(xiàn)代的創(chuàng)作箏曲兩個類。其中，傳統(tǒng)的流派箏曲在節(jié)拍上基本以單拍子和復拍子為主，整體上較為規(guī)整。因此在劃分強弱的時候，可以根據(jù)樂理中所記載得拍子的強弱關系以及板眼對曲子進行處理。但是，在拍子上現(xiàn)代箏曲就比傳統(tǒng)的流派箏曲復雜得多。在現(xiàn)代箏曲中除了有單拍子和復拍子外，還出現(xiàn)了混合拍子、變換拍子、散拍和一拍子，當這些拍子中的幾種拍子同時出現(xiàn)在同一首樂曲時，在對于樂曲強弱的把握上就需要教師有良好的樂理視唱練耳基礎，通過樂理知識來把握樂曲的處理，運用視唱練耳的理論將樂曲中復雜的拍子在教學中清晰的講解明白。例如：現(xiàn)代箏曲《西域隨想》的快板部分就出現(xiàn)2/4拍與5/8拍、6/8拍、4/8拍、3/8拍的變換拍子，這看似簡單的節(jié)拍變換，對于許多學生來說會在速度上出現(xiàn)問題，原因在于很多學生在學習樂理視唱練耳時，只是知道分母表示以何種音符為一拍，分子表示每小節(jié)幾拍，可是到了實際演奏中，卻無法清晰的演奏出來，而且在強弱的把握上也會出現(xiàn)偏差。因此，古箏教師對于這一現(xiàn)象要予以重視，在教學時要清晰的給學生分析出拍子變換后強弱的變換，以及通過打拍子的方式將變換拍子處清晰的擊打出來，然后帶領學生一起打拍子，最后才是演奏該部分。

二、音準

眾所周知，古箏的韻味來自于左手的按、滑、揉、顫，特別是傳統(tǒng)的流派箏曲，它更注重左手的吟揉綽注。但是，目前的古箏演奏普遍出現(xiàn)揉空弦偏高、滑音音不準、“4”“7”按音音準問題特別嚴重，而這跟古箏教師的教授有著一定的關系。對于揉空弦偏高現(xiàn)象，主要是源于古箏教師自身的聽音能力有待提高，因此在教學時，當學生揉空弦偏高時，教師也不曾察覺，從而無法發(fā)現(xiàn)學生的問題。對于滑音不準的現(xiàn)象，主要是源于教師教學方法的問題。在教授滑音時，教師應當注重培養(yǎng)學生的視唱和聽音，讓學生先唱后彈，在學生唱準的基礎上再彈，彈得時候注意聆聽，比對彈得與唱得是否一致。對于“4”“7”的音準問題，要注重把握不同流派對“4”“7”音高的不同要求，同時在教授“4”“7”按音時也可以采取樂理上的音程替代法，將“6”唱成“1”，將“7”唱成“2”，將“4”唱成“3”，然后通過滑音的方式來找到“4”“7”音高，同理微升“4”與微降“7”也可以通過該種教學法，使得學生能快速準確的找到“4”“7”的音高。

三、音響色彩

隨著學堂樂歌運動，西方作曲技法開始傳入中國，隨后又在中國得以發(fā)展，而這也影響著箏曲的創(chuàng)作與發(fā)展。隨著西方作曲技法在中國的不斷推廣與發(fā)展，在近現(xiàn)代出現(xiàn)了大批創(chuàng)作箏曲，而這些箏曲在樂曲結構、和聲、織體、旋律上都有別于傳統(tǒng)的流派箏曲，同時大膽借用了西方的曲式結構與織體，在和聲上將協(xié)和與不協(xié)和的和弦與音程同時運用于同一個作品，在旋律創(chuàng)作上強調色彩感。然而，這一系列的現(xiàn)代箏曲的出現(xiàn)，更加注重樂理視唱練耳在古箏教學中理論與實踐的聯(lián)系。傳統(tǒng)箏曲除了運用樂理視唱練耳中的一些理論知識對樂曲進行處理，也可以通過個人的感性認知來對樂曲處理，而現(xiàn)代箏曲由于其強調樂曲的色彩對比與張力，就更需要樂理視唱練耳的理論作為支撐。例如：現(xiàn)代箏曲《幻想曲》其在定弦上引入了變化音，增加樂曲的色彩性。在開始的散板段落，若單看旋律則會發(fā)現(xiàn)其旋律性不強，像是一個個樂結，但是若從和聲角度來看則會發(fā)現(xiàn)該部分采用了大三和弦和小三和弦的交替進行，意在尋求明暗交替的色彩感。因此，古箏教師在教授此類樂曲時除了教師要充分做好案頭工作外，在教授時要引導學生注重和聲的聆聽，在聆聽中尋找色彩感，最后才是用這種認知去指導演奏音色。

第7篇：長征的故事范文

[關鍵詞]股票市場；貨幣政策調控；互動；政策建議

股票市場與貨幣政策調控之間存在互動關系，而且越來越密切。股票市場的發(fā)展深刻影響著貨幣的供給需求、貨幣政策傳導機制和貨幣政策調控目標，而貨幣政策通過貨幣供應變化、利率變化等調控手段也在影響著股票市場。在我國股市深刻變化的今天，對股票市場與貨幣政策調控的關系進行研究具有重要意義。

一、文獻回顧

關于股票市場與貨幣政策調控的研究，近年來越來越受到各國政府和學者的關注。

(一)在關于股票市場與貨幣政策傳導效應的關系方面

陸蓉(2003)通過構建向量誤差修正模型進行脈沖反應分析和方差分解，度量了股票市場的貨幣政策效應，她認為貨幣政策目標能否實現(xiàn)，很大程度上取決于貨幣市場與資本市場的一體化程度。楚爾鳴(2005)進一步的實證分析表明，中國貨幣政策通過貨幣供應量作用于股票市場的效應明顯，但傳導過程中的“q”渠道和“財富效應”渠道等并沒有充分發(fā)揮作用。宋宸剛、譚曉蓉(2001)還對股市泡沫的產生及其對貨幣政策傳導效應的影響作了分析，這個研究對當前股市或許具有現(xiàn)實意義。

具體深入到貨幣政策傳導有效性方面，茍文均(2000)分析了資本市場有效傳導貨幣政策的條件，探討了貨幣政策變革的基本方向。欒怡(2001)開始注重資本市場的發(fā)展對貨幣政策有效性的影響。江其務(2001)、許祥秦(2001)在研究中國貨幣政策失效問題時提到股票市場的因素，進而陳柳欽(2002)系統(tǒng)分析了資本市場發(fā)展對貨幣政策的影響，并重點闡明了我國資本市場有效傳導貨幣政策的阻礙因素。劉志陽(2002)則從實證分析的角度提出貨幣政策的股市傳導機制模型并進行檢驗，得出結論：貨幣政策與資本市場的相關度在逐步增強，這使得資本市場對貨幣政策的有效性產生了較大沖擊；當局應對現(xiàn)有貨幣政策框架進行調整，重點是貨幣政策中介目標的利率取向和最終目標的股價參考。劉嶺(2003)進一步通過分析不同貨幣政策傳導機制，討論了QFII對中國貨幣政策有效性的影響。許崇正(2003)則詳細分析了中國股票市場傳導貨幣政策低效的原因，并且與陳建新(2003)提出了扭轉中國股市傳導貨幣政策低效的對策。

(二)在股票市場與貨幣政策調控目標的關系方面

1．與最終目標的關系研究。Borio.C(1994)認為在一個有效的資本市場中，央行沒有理由去關注資產價格的波動。只有當資產價格波動影響到貨幣政策最終目標時，貨幣政策才應干預資本市場。而國內學者錢小安(1998)在研究了資產價格變動對貨幣政策的影響后指出，資產價格變化對貨幣需求的穩(wěn)定性、貨幣政策的執(zhí)行會產生較大的沖擊，應在確定貨幣政策目標、運用貨幣政策等方面作出相應的調整。Friedman(2000)通過對美國股票價格在一個較長時期中對通貨膨脹和產出的影響進行實證分析，認為股票價格對產出和通貨膨脹的影響并不顯著。但就我國情況，謝平、焦瑾璞(2002)認為1999年下半年開始的貨幣政策機制緊縮效應與股票市場的關聯(lián)在增強。央行為提高穩(wěn)健貨幣政策的有效性應當關注股票市場的發(fā)展。同期，易綱等人(2002)借助模型分析發(fā)現(xiàn)，貨幣數(shù)量與通貨膨脹的關系不僅取決于商品和服務的價格，而且在一定意義上取決于股市。當股市價格偏離穩(wěn)態(tài)越來越遠時，經濟運行將是不安全的。因此，央行制定貨幣政策應同時考慮股市價格和商品與服務的價格，但是央行的根本目標仍是維護幣值的穩(wěn)定。較權威的中國人民銀行研究局課題組(2002)的研究報告也認為對股市波動央行應關注但沒必要盯住。

2．與中介目標的關系研究。貨幣需求方面：Friedman(1988)認為股票市場通過財富效應、資產組合效應、交易效應和替代效應對貨幣需求產生影響。Friedman&McComac(1991)分析了美國和日本的股票價格與貨幣需求的關系，結果顯示股票價格對貨幣需求具有負向影響。國內學者易行健等人(2004)實證檢驗了我國股票市場發(fā)展對貨幣需求的影響，估計了包含股票市場成交額的季度貨幣需求函數(shù)，得出我國股票市場成交額減少了各個層次貨幣需求的結論。進而趙明勛(2005)實證檢驗了我國股票市場對貨幣需求的綜合效應，結果表明股票市場的發(fā)展傾向于減少狹義和廣義的貨幣需求，且對廣義貨幣需求的影響小于對狹義貨幣需求的影響。

具體到股票二級市場，據(jù)石建民(2001)、高莉、樊衛(wèi)東(2001)的實證研究表明，股票二級市場對貨幣需求具有統(tǒng)計顯著性，為正相關關系。股票二級市場對M1需求的影響要大于對M2的影響。

貨幣供給方面：周英章、孫崎嶇(2002)對中國1993—2001年股市價格波動與貨幣供應量之間的關系進行實證研究，發(fā)現(xiàn)二者之間存在著長期穩(wěn)定的均衡關系，但股市價格波動明顯領先于貨幣供應量且對貨幣供應結構的穩(wěn)定性構成較強的正向沖擊，從而加大了央行貨幣調控的難度，削弱了宏觀需求管理的有效性，故建議貨幣政策應密切關注股價波動。在股票價格對各層次的貨幣供應量影響方面，王維安、楊靖(2003)通過對中國1999～2002年的實證分析認為，股價變化引起的替代效應和轉換效應是存在的，替代效應作用于短期，而轉換效應會在一段時滯后顯現(xiàn)。金德環(huán)、李勝利(2004)則進一步研究了中國股市價格和貨幣供應量的關系，實證結果顯示股市價格和M0、M2之間存在著長期穩(wěn)定的協(xié)整關系，它可以用貨幣供應量M0和M2來解釋，但股價變化不是引起貨幣供應量變化的原因。

(三)在股票市場與利率手段的關系方面

Rigobon＆Sack(2001)實證檢驗的結果表明，標準普爾500指數(shù)每升降5％就可能導致利率升降25個基本點，利率對股市波動的反應強烈。國內學者王軍波、鄧述慧(1999)通過分析央行利率政策對股票市場的短期和長期影響，發(fā)現(xiàn)利率政策在短期和長期上對股價波動幅度、股票成交量等都有顯著的影響，只是對股票市場的短期影響有反?，F(xiàn)象，而長期影響則是穩(wěn)定的。但是高俊峰(2004)在分析利率政策對我國股市的短期和長期效應后，則認為我國利率政策對股市的短期效應非常明顯，但長期效應與理論分析有出入。他認為長期效應還要受資本市場和貨幣市場的完善程度、相互間溝通程度以及長短期證券工具的豐富程度的制約，而這恰是我國的不足。具體到利率調整對股票交易量的影響方面，李敏、金光(2004)通過實證分析認為該影響存在時滯，這一時滯約在15到30天之間；而且利率調整不對股票交易量產生決定性影響。

三、二者的互動分析

股票市場和貨幣政策調控二者之間存在互動關系：

第8篇：長征的故事范文

b股的繼續(xù)擴容是必然的，但時間可能推后

b股設立的初衷在于吸引境外資金，作為籌資功能的重要工具，b股的市場容量太小，很難吸引投資者，那么，b股的融資功能將要喪失。因此，b股擴容是搞活市場的一個重要途徑，在一定程度上，一個市場只有先擴容了，才會有增量資金的入市?？梢哉J為b股擴容是b股向境內投資者開放政策的必然結果，b股擴容已經刻不容緩。據(jù)了解，國務院正在制訂有關b股發(fā)行的辦法，但在一些關鍵問題上出現(xiàn)分歧。有關執(zhí)行辦法呈交已經兩個月，但遲遲未能出臺。數(shù)家原來計劃于7、8月在b股市場上市的新公司的有關籌備工作已經放慢，目前集中做企業(yè)輔導，關于銷售的準備工作已經停止，種種跡象顯示，由于有關b股發(fā)行的政策一時難以明朗，b股的擴容可能比預期的時間還要推后。

我的判斷是，b股市場的擴容，是管理層向境內個人投資者開放b股、搞活b股市場的最終目的。盡管目前可能由于擴容的條件或機會不成熟（如有關辦法難以出臺，b股市場自6月一路下跌，市場交投不暢等等），但擴容是遲早的事。事實上，目前b股新股雖然還沒有發(fā)行，但是b股的擴容已經初露端倪。對于近期b股市場影響較大的一個因素就是b股市場的增發(fā)擴容。繼深市的長安b、閩燦坤b以及滬市的華源b股公告其增發(fā)b股的議案后，7月初又有振華b股公告了其增發(fā)b股的計劃。因此，暫時的剎車并不會表明管理層發(fā)展b股市場的政策有所改變。梁定邦透露，為了促成b股市場的興旺，國內資本市場下一步將加大b股的流通量，但中間有個過程，不是一蹴而就。估計b股在短期內難以大量增加供應。

b股新的發(fā)行辦法可能采取公募私募結合的發(fā)行方式

b股擴容遲遲不見動靜，其中的關鍵就是在目前b股市場投資主體已經發(fā)生重大變化的情況下b股新的發(fā)行（包括增發(fā)）辦法難以出臺。在原來以境外機構投資者為投資主體的時候，b股主要采取向海外機構投資者私驀的方式。自3月以來，有關部門積極起草執(zhí)行辦法，研究新公司上市發(fā)行b股要解決的問題，包括如何在新公司上市時，讓散戶也可以認購。

我的判斷是，b股新的發(fā)行辦法可能采取公募私募結合的發(fā)行方式。b股原先都是采用對境外投資者私募的方式發(fā)行新股，增加了境內投資者群體之后，首次募集上市的新b股發(fā)行可能采取的方式是對境外投資者私募與對境內投資者公募相結合。筆者認為，如果繼續(xù)延續(xù)b股過去采用的向境外機構配售股票的私募發(fā)行方式，境外機構可能利用現(xiàn)在的市場活躍而在境內套利；同時在目前b股投資者本土化和個人化的特征下，對于境內中小投資者也不公平，這種方式在目前情況下明顯行不通。但如果完全參照國內a股公募發(fā)行的辦法，境外投資者將完全喪失原有的申購優(yōu)勢，真正想長期投資的境外投資者將難以在一級市場獲得足夠的數(shù)量，從而使得b股一級市場也徹底喪失對境外投資者的吸引力，而很多投機機構則可能通過透支、借貸等方式在短期內籌集大量資金進行新股認購，獲取暴利，這顯然有違開放政策推出的初衷。因此，相比之下公私募相結合的方法是比較符合國際慣例的一種做法，目前市場也比較認同這種發(fā)行方式。

在條件成熟時，b股市場也有向境內機構投資者開放的可能

自b股對內開放以來，b股市場已成為一個以散戶為主的市場，缺少機構投資者的參與是造成市場脆弱性明顯、投機性嚴重和穩(wěn)定性差的主要原因之一。因此，我們認為在b股市場運行到目前狀態(tài)，允許境內機構投資者參與b股投資的問題將被提上議事日程。據(jù)了解，有關b股擴容的辦法遲遲不能出臺的原因之一是如何對b股市場重新定位。由于目前b股市場內多是國內資金，最初吸引外資的定位已經發(fā)生變化，因此只有確定了b股市場的定位和發(fā)展方向，才能談及擴容。而b股擴容首先是應不應該引入境內機構投資者的問題。

當然，b股擴容甚至對境內機構投資者開放都要受到包括外匯管制等多個方面的影響。我們認為，對境內機構投資者開放b股市場可以逐步實現(xiàn)。目前市場議論較多的話題就是先以基金的形式介入，設立b股基金包括中外合作的b股基金，然后在相關條件成熟后再真正向境內機構投資者開放。

目前b股投資基金正在緊鑼密鼓地準備，據(jù)了解，華夏等多家基金管理公司近期也已向證監(jiān)會申請設立b股基金，b股基金將成為b股市場對境內投資者開放之后的又一重大利好。由于b股基金在洞悉市場發(fā)展前景、了解市場運行特征方面具有明顯的優(yōu)勢，加上b股基金由足夠的專業(yè)水平和風險意識的職業(yè)投資人和專業(yè)投資者組成的，b股基金將具有越來越廣泛的市場需求。因此設立b股基金將在改善b股投資者結構、增強市場穩(wěn)定性等方面具有積極的意義。

市場交易制度及交易費用存在與國際接軌接軌的可能

第9篇：長征的故事范文

伴隨我國經濟的不斷發(fā)展與對外開放政策的不斷深化，資本市場也在逐漸的發(fā)展，這使得股票市場的變動將對我國的經濟市場產生越來越深的影響。隨著我國金融行業(yè)的不斷發(fā)展以及市場化進程加快和不斷完善，股票市場的任何波動都會對我國經濟產生嚴重的影響。一方面，它會對我國貨幣政策實施的效果產生嚴重的影響，干擾我國貨幣政策的正常實施；另一方面，股票資產的價格變動也會對市場資源的配置產生影響，最終作用于經濟結構。由此可以看出，股票市場的變動與我國貨幣政策的實施是密不可分的，一旦貨幣政策變動，必將對股票市場產生沖擊。

二、貨幣政策對股市產生的影響

（一）擴張性政策對股市的沖擊

本研究以SVAR為依據(jù)，就政策的變動將會對股市的影響進行全面的分析。眾所周知，我國的各項貨幣政策都是由中央銀行頒布，并下發(fā)到各個單位和財務部門的，其主要作用是調節(jié)我國當前的社會經濟結構。因此，當中央銀行辦不了擴張性政策時，上交所的股票變回由于受到了貨幣變動的影響，而呈現(xiàn)出逐漸上升的趨勢[1]。并且，這種趨勢將會在政策頒布第三個月的時候對股市產生最大化的瞬時作用；而后，在第六個月時，這種對股市的瞬時沖擊作用便會逐漸地減弱并消失。與此同時，深交所的股票則會在政策出臺的初期呈現(xiàn)出波動性的變化，其股票的價格會在政策實施兩個月時出現(xiàn)小幅度的下跌，之后在上漲；在第三個月時的作用會達到最大，之后減弱；并在第六個月基本消失。由此可以看出，無論是上交所還是深交所，都會受到股票變動的沖擊，雖然其波動的幅度存在一定的差異，但是，也驗證了貨幣政策的變動會影響股市的理論。

（二）影響股市的傳導機制

據(jù)調查分析發(fā)現(xiàn)，會直接對股市產生沖擊的因素主要有資金量、利率、價格與實際產出四大類，其中，價格與實際產出都與貨幣政策密切相關，都會受到政策變化的影響。所以，我們就貨幣政策利用實際產出和價格對股市的具體影響進行分析。首先，貨幣的供應量會對價格產生沖擊。當貨幣供應的增長率呈現(xiàn)上升政策，即采用擴張性政策時，就會使物價上升，這樣貨幣增長率的變化就會在兩個月的時候價格會產生最大化的瞬時影響；在三個月后這種影響產生的通貨膨脹率才會呈現(xiàn)出下降的趨勢[2]。雖然這種影響會在六個月后基本消失，但是其對股市的影響依舊是不可忽視的。其次，貨幣的供應量會對實際產出產生沖擊。當由于貨幣政策的變化而出現(xiàn)通貨膨脹時，其對實際產出產生的瞬時作用便會在第二個月時變成負數(shù)，在四個月時才能夠變成正數(shù)，并在第六個月消失。但是在這一階段內，其實際產出便會由于貨幣的增長而導致產出的百分比下降，從而阻礙實際產出的發(fā)展，進而對股市產生沖擊。

三、提高股市穩(wěn)定性的方案

（一）健全法律法規(guī)

雖然修訂并實施了《公司法》、《證券法》，但并不能從根本解決股票市場的諸多不健全現(xiàn)象，有關專家一致認為這是由于我國的股票市場建設在制度方面存在缺陷。主要是對投資者的保護意識淡薄以及對于“圈錢”行為的懲罰過輕，損害了投資者的相關利益[3]。更是有專家直接指出，股市只片面的發(fā)揮了其融資的功能，而對于更加重要的投資功能、財富管理功能、公共監(jiān)督功能，以及對公司的治理等功能卻不見了蹤影。在美國的資本運作市場中，政府以對經濟產品的購買者為主要服務對象，制訂了許多保護性措施，其中對中下型投資者更加具有保護效用，對損害投資者利益的現(xiàn)象進行嚴懲。中國的股票市場應該出臺有針對性的、切實有效的、維護及穩(wěn)定市場的相關法律法規(guī)，從而保障證券在上市、清算以及過戶與資產在管理方面的安全，使得市場可以在一個良好的發(fā)展軌道上繼續(xù)前進。

（二）尊重股市的運行規(guī)律

首先，我國的政府機構要明確自己在資本市場中守望者的角色，不要將自己當成市場的裁判員和運動員，要盡可能的減少自己對股市的干擾，將自己從造成股市嚴重波動的始作俑著的身份中脫離出來[4]。因此，政府需要全面的尊重股市自己的市場運行規(guī)律，全面的履行自己應盡的監(jiān)督管理的工作職責。雖然股市中經常會出現(xiàn)一些不規(guī)范、不正常的市場行為，這些行為是不能只依靠法律法規(guī)進行管理和約束的，而是需要市場在發(fā)展的過程中去自我完善，政府需要做的只是讓監(jiān)督管理工作呈現(xiàn)常態(tài)化即可。